金融市场和金融机构培训课件.ppt

1、 2 金融市场和金融机构金融市场和金融机构杜杜 晓晓 蓉蓉四川大学金融工程系四川大学金融工程系 金融体系金融体系(financial system)：市场及其他用于订立金：市场及其他用于订立金融合约和交换资产及风险的机构的集合。其目的是使得融合约和交换资产及风险的机构的集合。其目的是使得经经济代理人济代理人（economic agents）的收入流和消费流不同步。）的收入流和消费流不同步。包括：包括：l金融市场（股票、债券及其他金融工具市场）金融市场（股票、债券及其他金融工具市场）l 金融中介（银行、保险公司）金融中介（银行、保险公司）l 金融服务企业（金融咨询）金融服务企业（金融咨询）金融机

2、构金融机构四川大学金融工程系四川大学金融工程系一、金融体系的基本功能一、金融体系的基本功能（一）（一）Transferring resources across time and space Fig.1 The flow of fundsMarketsIntermediariesSurplus UnitsDeficit Units四川大学金融工程系四川大学金融工程系一、金融体系的基本功能一、金融体系的基本功能（二）（二）Managing risk E.g.Insurance company（三）（三）Clearing and settling payment(清算支付和结算支付）清算支付和结算

3、支付）四川大学金融工程系四川大学金融工程系一、金融体系的基本功能一、金融体系的基本功能（四）（四）Pooling resources and subdividing shares E.g.：余额宝余额宝 2013年年6月月17日阿里巴巴推出的余额宝，日阿里巴巴推出的余额宝，2014年年3月末月末余额宝的规模是余额宝的规模是5413亿元。亿元。四川大学金融工程系四川大学金融工程系货币基金货币基金支付宝支付宝余额宝余额宝收益：收益：4%-6%流动性：流动性：T+0赎回赎回便捷性：无法直接便捷性：无法直接拥有支付和结算拥有支付和结算收益：无收益：无流动性：即时流动性：即时便捷性：可用于便捷性：可用于

4、 网络支付和转网络支付和转账账一、金融体系的基本功能一、金融体系的基本功能收益：收益：4%-6%流动性：即时流动性：即时便捷性：可用于便捷性：可用于网络支付和转网络支付和转账账风险：投资债券、风险：投资债券、存款等低风险存款等低风险资产资产余额宝的实质余额宝的实质=支付宝支付宝+货币基金货币基金四川大学金融工程系四川大学金融工程系一、金融体系的基本功能一、金融体系的基本功能（五）（五）Providing information E.g.如何支付住房抵押贷款的首付款？如何支付住房抵押贷款的首付款？你现在按揭了一套价值你现在按揭了一套价值100万的商品房，首付万的商品房，首付2成，按成，按揭期限揭

5、期限20年，利率为年，利率为4.90%。你的朋友有你的朋友有20万存在某银行中，假设该朋友为优质客万存在某银行中，假设该朋友为优质客户，得到的存款利率为户，得到的存款利率为3.00%。你朋友愿意将这。你朋友愿意将这20万借给万借给你作为首付。你作为首付。请问，你怎样确定公平利率？请问，你怎样确定公平利率？四川大学金融工程系四川大学金融工程系一、金融体系的基本功能一、金融体系的基本功能（六）（六）Dealing with incentive problems 激励问题激励问题（incentive problems）：）：当金融交易一方拥当金融交易一方拥有另一方不具备的信息，或一方是替代另一方做出

6、决策的有另一方不具备的信息，或一方是替代另一方做出决策的代理人时，就产生了激励问题。代理人时，就产生了激励问题。四川大学金融工程系四川大学金融工程系一、金融体系的基本功能一、金融体系的基本功能l Moral hazard（道德风险道德风险）:When having insurance against some risk causes the insured party to take greater risk or to take less care in preventing the event that gives rise to the loss.E.g.2014年年3月上海日超太阳能公

7、司不能如期偿月上海日超太阳能公司不能如期偿付债券利息事件付债券利息事件;2015年推出存款保险制度年推出存款保险制度四川大学金融工程系四川大学金融工程系一、金融体系的基本功能一、金融体系的基本功能l Adverse selection（逆向选逆向选择择）:Those who purchase insurance against the risk are more likely than the general population to be at risk.理论提出：理论提出：George Akerlof在在1970年发表了名为年发表了名为柠檬市场：质量不确定性柠檬市场：质量不确定性和市场机

8、制和市场机制四川大学金融工程系四川大学金融工程系 E.g.某企业向某企业向65岁退休的人出售年金。岁退休的人出售年金。A类：类：10年，年，B类：类：15年，年，C类：类：20年。年。问：问：平均而言，平均而言，65岁的人可以再存活岁的人可以再存活15年。若该企业年。若该企业索取反映索取反映15年预期寿命的价格，那么主要年金购买人是哪年预期寿命的价格，那么主要年金购买人是哪一类？一类？一、金融体系的基本功能一、金融体系的基本功能四川大学金融工程系四川大学金融工程系 lPrincipal-agent problem（委托委托-代理问题代理问题）:Principals:Those who bear

9、 the risks associated with the decisions.Agent:Those who assume the decision-making authority Principal-agent problem:Agents may not make the same decision that the principals would have made if the principals knew what the agents know and were making the decisions themselves.一、金融体系的基本功能一、金融体系的基本功能四

10、川大学金融工程系四川大学金融工程系二、金融市场二、金融市场（一）（一）Basic types of financial assetsl Debt（债务债务）：）：An obligation owed by one party(the debtor)to a second party,the creditor;usually this refers to assets granted by the creditor to the debtor It is also called fixed income instrument（固定收固定收益证券益证券）.四川大学金融工程系四川大学金融工程系二、金

11、融市场二、金融市场 Equity（权益权益）：）：The claim（索取权索取权）of the owners of a firmlCommon stocks（普通股普通股）：）：代表对一家公司资产的代表对一家公司资产的剩余索取权。在履行了该企业的其他所有金融合同之剩余索取权。在履行了该企业的其他所有金融合同之后，普通股的所有者有权拥有剩余的任何资产。后，普通股的所有者有权拥有剩余的任何资产。lPreferred stocks（优先股优先股）：）：相对于普通股而言的相对于普通股而言的，指在利润分红及剩余财产分配的权利方面，优先于，指在利润分红及剩余财产分配的权利方面，优先于普通股。但普通股股东

12、享有公司的经营参与权，而优普通股。但普通股股东享有公司的经营参与权，而优先股股东一般不享有。普通股股东的收益要视公司赢先股股东一般不享有。普通股股东的收益要视公司赢利状况而定，而优先股的收益是固定的。利状况而定，而优先股的收益是固定的。四川大学金融工程系四川大学金融工程系二、金融市场二、金融市场 Derivatives（衍生工具衍生工具）：）：Financial intruments that derive their value from the prices of one or more other assets(Underlying assest基础资产基础资产）四川大学金融工程系四川大

13、学金融工程系（二）（二）Types of financial markets（By the maturity（到到期期限期期限）of the claims being traded）l Money market（货币市场货币市场）：）：The market for short-term debt(less than one year)l Capital market（资本市场资本市场）：）：The market for long-term debt and equity securities 二、金融市场二、金融市场四川大学金融工程系四川大学金融工程系三、金融市场中的比率三、金融市场中的比率（

14、一）（一）Interest rates（利率）（利率）An interest rate is a promised rate of return.E.g.Mortgage rate（按揭利率）（按揭利率）Commercial loan rate（商业贷款利率（商业贷款利率）四川大学金融工程系四川大学金融工程系三、金融市场中的比率三、金融市场中的比率 Factors deciding the interest rates:（1）Unit of account（记账单位记账单位）：）：The medium which payments are determined.lThe unit of acc

15、ount is usually a currency,such as USD,GBP,EUR,YENlA fixed-income instrument is risk free only in the terms of its own unit of account,and interest rates vary depening on the unit of account 四川大学金融工程系四川大学金融工程系三、金融市场中的比率三、金融市场中的比率 例子：例子：假设你是一位日本投资者，正在进行为期假设你是一位日本投资者，正在进行为期1年年的投资。的投资。1年期日本政府债券的利率为年期日本

16、政府债券的利率为3%，同时，同时1年期的年期的英国政府债券利率为英国政府债券利率为9%。且初期。且初期1英镑英镑=150日元。假设你日元。假设你在英国政府债券中投资在英国政府债券中投资100英镑。英镑。1年以后的日元收益是多年以后的日元收益是多少（此时少（此时1英镑英镑=140日元）？日元）？解：解：初始投资的日元金额：初始投资的日元金额：100英镑英镑*150日元日元/英镑英镑=15000日元日元 一年后的英国政府债券收入：一年后的英国政府债券收入：100英镑英镑*（1+9%）=109英镑英镑四川大学金融工程系四川大学金融工程系 1年以后以日元表示的英国政府债券的实际收益率为：年以后以日元表

17、示的英国政府债券的实际收益率为：这项收益率少于该投资在这项收益率少于该投资在1年期日本政府债券上得到的年期日本政府债券上得到的3%的无风险利率的无风险利率三、金融市场中的比率三、金融市场中的比率017.01500015000-140109日元日元）英镑日元（英镑以日元表示的收益率四川大学金融工程系四川大学金融工程系三、金融市场中的比率三、金融市场中的比率 (2)Maturiy（到期期限到期期限）：）：The maturity of a fixed-income instrument is the length of time until repayment of the entire amou

18、nt borrowed.例子：例子：美国国库券收益率曲线美国国库券收益率曲线图图2 2 美国国库券日收益率曲线美国国库券日收益率曲线资料来源：资料来源：US Deparment of theTreasury 四川大学金融工程系四川大学金融工程系三、金融市场中的比率三、金融市场中的比率 (3)Default risk（违约风险违约风险）：）：The possibility that some portion of the interest or principal（本金）（本金）on a fixed-income instrument will not be paid in full.lThe

19、greater the default risk on fixed-income instrument,the higher the interest rate,holding all other features constant.例子：例子：不同证券的收益率比较不同证券的收益率比较 Table 1 Yield（收益率）（收益率）comparisons in USA 资料来源：资料来源：B,2006-5-26YieldsTreasury（国库券）（国库券）5-yearsTreasury 10-years5-year AAA banking&Finance（银行金融（银行金融债券）债券）10-

20、year AAA banking&Finance4.945.055.585.91Yield spread（收益率价差）（收益率价差）四川大学金融工程系四川大学金融工程系三、金融市场中的比率三、金融市场中的比率（二）（二）Rates of return on risky assets（风险资产的收益率）（风险资产的收益率）Two resources of return on risky equity assetslThe cash dividends（现金红利现金红利）paid to the stockholder by the firm that issued the stocks.lCapi

21、tal gain（资本利得资本利得）or capital loss（资本损失资本损失）that any gain(or loss)in the market price of the stock over the period it is held.四川大学金融工程系四川大学金融工程系三、金融市场中的比率三、金融市场中的比率 股票收益率股票收益率r公式：公式：红利收入部分价格变化部分股票初始价格现金红利股票初始价格股票初始价格股票终止价格股票初始价格现金红利股票初始价格股票终止价格-r四川大学金融工程系四川大学金融工程系 例题：例题：你投资于一只成本为你投资于一只成本为50美元的股票。该年度它

22、美元的股票。该年度它支付了支付了1美元的现金红利，并且你预期该股票的价格在年美元的现金红利，并且你预期该股票的价格在年末为末为60美元。你的预期收益率是多少？如果该股票的价美元。你的预期收益率是多少？如果该股票的价格在该年末实际上为格在该年末实际上为40美元，你的实际收益率是多少？美元，你的实际收益率是多少？解：解：根据股票收益率公式根据股票收益率公式 三、金融市场中的比率三、金融市场中的比率股票初始价格现金红利股票初始价格股票终止价格-r22.050150-60预期收益率四川大学金融工程系四川大学金融工程系三、金融市场中的比率三、金融市场中的比率18.0-50150-40实际收益率四川大学金

23、融工程系四川大学金融工程系三、金融市场中的比率三、金融市场中的比率（三）（三）Market index（市场指数）（市场指数）股票市场化指数：股票市场化指数：是一项投资策略，这项投资策略寻是一项投资策略，这项投资策略寻求与特定股票市场指数的投资收益率保持一致。它是一项求与特定股票市场指数的投资收益率保持一致。它是一项强调广泛多样化以及少量资产组合交易活动的被动型投资强调广泛多样化以及少量资产组合交易活动的被动型投资策略。策略。指数化基于一个简单的事实：从总体而言，所有投资指数化基于一个简单的事实：从总体而言，所有投资者不可能胜过整体股票市场。者不可能胜过整体股票市场。表表2 世界主要股票指数世

24、界主要股票指数https:/ Seng)MSCI China Index四川大学金融工程系四川大学金融工程系三、金融市场中的比率三、金融市场中的比率（四）（四）Inflation（通胀）（通胀）and real interest rates（实际利率）（实际利率）Nominal prices（名义价格名义价格）：）：Prices in terms of some currencyReal prices（实际价格实际价格）：）：Prices in terms of purchasing power（购买力）（购买力）over goods and services 思考：思考：网上流行的所谓通胀推

25、导正确与否？网上流行的所谓通胀推导正确与否？1元元=100分分=10分分*10分分 =0.1元元*0.1元元 =0.01元元 =1分分四川大学金融工程系四川大学金融工程系三、金融市场中的比率三、金融市场中的比率 Nominal interest rates（名义利率名义利率）:The promised amout of money the investor receive per unit she lends.Real rate of return（实际收益率实际收益率）:The nominal interest rate the investor earns corrected for th

26、e change in the purchasing power of money.四川大学金融工程系四川大学金融工程系三、金融市场中的比率三、金融市场中的比率通货膨胀率名义利率实际收益率111通货膨胀率通货膨胀率名义利率实际收益率1-实际收益率与名义利率和通货膨胀率关系的实际收益率与名义利率和通货膨胀率关系的一般公式一般公式：或或四川大学金融工程系四川大学金融工程系 例题：例题：对某一证券投资对某一证券投资100美金。美金。1年以后，该证券年以后，该证券的名义收益率为的名义收益率为8%，同时通货膨胀率为，同时通货膨胀率为5%。则该证券。则该证券1年以后的实际收益率是多少？年以后的实际收益率是

27、多少？解：解：三、金融市场中的比例三、金融市场中的比例029.005.0105.0-08.01-通货膨胀率通货膨胀率名义利率实际收益率四川大学金融工程系四川大学金融工程系四、金融中介四、金融中介 Financial intermediaries（金融中介金融中介）:Firms whose primary business is to provide customers with financial products and services that can not be obtained more efficiently by transacting directly in securiti

28、es markets.四川大学金融工程系四川大学金融工程系四、金融中介四、金融中介 Banks:Main fuctions are to take deposits and make loans.商业银行（商业银行（commercial bank）VS 存款储蓄机构（存款储蓄机构（depository savings institutions)或储蓄或储蓄机构（机构（thrift institutions)四川大学金融工程系四川大学金融工程系四、金融中介四、金融中介 Insurance companies:Primary function is to allow households and

29、business to shed specific risks by buying contracts called insurance policies（保险单）（保险单）.E.g.“中秋赏月险中秋赏月险”由安联财险与阿里小微金融服务集团旗下淘宝保险共由安联财险与阿里小微金融服务集团旗下淘宝保险共同合作推出的产品。被保险人针对同合作推出的产品。被保险人针对2013年年9月月19日中秋当日中秋当日日20:00-24:00时内是否因为天气原因在赏月城市看到月亮时内是否因为天气原因在赏月城市看到月亮而投保，根据情况获得理赔的保险。而投保，根据情况获得理赔的保险。“赏月险赏月险”的保费设置分为两档。

30、第一档投保价格为的保费设置分为两档。第一档投保价格为20元，可获保险理赔元，可获保险理赔50元（被保险人在上海、广州或深圳元（被保险人在上海、广州或深圳）。第二档投保价格为）。第二档投保价格为99元，可获保险理赔元，可获保险理赔188元（被保元（被保险人在北京、西安、乌鲁木齐等险人在北京、西安、乌鲁木齐等41个城市）个城市）四川大学金融工程系四川大学金融工程系四川大学金融工程系四川大学金融工程系四、金融中介四、金融中介 Pension and retirement funds（养老金与退休基金养老金与退休基金）：）：The function is to replace a persons pr

31、eretirement earnings when combined with social security retirement benefits and private savings.l Defined-contribution pension plan（固定缴款退固定缴款退休金计划休金计划）:Each employee has an account into which the employer and the employee make regular contributions.l Defined-benefit pension pland（固定收益退休金固定收益退休金计划计划）

32、:The employees pension benefit is determined by a formula that take into account years of service to the employer.四川大学金融工程系四川大学金融工程系四、金融中介四、金融中介 Mutual fund（共同基金共同基金）：）：A portfolio of stocks,bonds,or other assets purchased in the name of a group of investors and managed by a professional investment

33、company or other financial institute.lOpen-end mutual fund（开放式基金开放式基金）:A collective investment scheme which can issue and redeem(赎回）赎回）shares at any timel Close-end mutual fund（封闭式基金封闭式基金）：）：A collective investment scheme that has a fixed number of shares,and unlike open-end fund,the shares can be p

34、urchased(and sold)only in the market.四川大学金融工程系四川大学金融工程系 Investment banks（投资银行投资银行）：）：Firms to help businesses,governments,and other entities raise fund to finance their activities by issuing securities.Asset/investment management firms（投资投资/资产管资产管理企业理企业）：）：To advise and often administer mutual funds

35、,pesion funds,and other asset pools for individuals,firms,and government.四、金融中介四、金融中介四川大学金融工程系四川大学金融工程系四、金融中介四、金融中介 Central Bank(中央银行中央银行)图图3 金融系统示意图金融系统示意图 Household消费消费/投资投资Financial Intermediaries商业银行商业银行保险公司等保险公司等Enterprise资产（股票、债券）资产（股票、债券）资本预算、资本预算、资本结构、资本结构、营运资本管理营运资本管理 时间时间 金融过程金融过程 分配过程分配过程 不确定性不确定性 Financial Market 资本货币资本货币衍生市场衍生市场四川大学金融工程系四川大学金融工程系 课堂讨论课堂讨论 1、美国的存款保险制度经验、美国的存款保险制度经验 2、央行的四大职责及面临的调整、央行的四大职责及面临的调整