当代货币金融理论课件.ppt

1、第四讲（9-10章）货币学派 1、货币学派的理论特点、货币学派的理论特点2、货币需求的影响因素、货币需求函数式、货币需求的影响因素、货币需求函数式、货币需求具有稳定性的特点、弗里德曼货币需求具有稳定性的特点、弗里德曼施瓦施瓦茨货币供应决定模型和卡甘的货币供应决定模茨货币供应决定模型和卡甘的货币供应决定模型型3、单一规则、弗里德曼和凯恩斯外生货币供、单一规则、弗里德曼和凯恩斯外生货币供应论的区别、弗里德曼和凯恩斯在货币供给的应论的区别、弗里德曼和凯恩斯在货币供给的传导机制理论上的分歧传导机制理论上的分歧 4、弗里德曼通货膨胀的定义、通货膨胀的原、弗里德曼通货膨胀的定义、通货膨胀的原因。因。货币学

2、派的理论有两个鲜明的特点：货币学派的理论有两个鲜明的特点：l坚持经济自由主义，反对国家过多干预。坚持经济自由主义，反对国家过多干预。认为除了货币以外，政府什么也不必管。认为除了货币以外，政府什么也不必管。l重视货币理论的研究重视货币理论的研究，把货币推到一个把货币推到一个极端重要的地位，进而把货币政策推到极端重要的地位，进而把货币政策推到一个极端重要的位置。一个极端重要的位置。货币学派所有的货币金融理论都是货币学派所有的货币金融理论都是紧紧围绕着这两个特色展开的。紧紧围绕着这两个特色展开的。l（1）货币学派的理论基础是货币数量说，）货币学派的理论基础是货币数量说，在剑桥方程式和凯恩斯的流动偏好

3、理论在剑桥方程式和凯恩斯的流动偏好理论的基础上提出了现代货币数量说。的基础上提出了现代货币数量说。l（2）弗里德曼认为，货币数量说首先是）弗里德曼认为，货币数量说首先是货币需求的理论，是明确货币需求由何货币需求的理论，是明确货币需求由何种因素决定的理论。种因素决定的理论。l货币学派的货币需求理论是用现代分析货币学派的货币需求理论是用现代分析方法表述的货币数量说。方法表述的货币数量说。从消费者选择理论入手分析。从消费者选择理论入手分析。（1）收入（财富）收入（财富）永恒收入：永恒收入：一个人所拥有的各种财富在相当长时期内一个人所拥有的各种财富在相当长时期内获得的收入流量，相当于观察到的过去若干年

4、收入的获得的收入流量，相当于观察到的过去若干年收入的加权平均数，用符号加权平均数，用符号Y表示。表示。财富分为人力财富和非人力财富两类。他认为现金的财富分为人力财富和非人力财富两类。他认为现金的保有不是与总财富相联系，而是主要与非人力财富相保有不是与总财富相联系，而是主要与非人力财富相联系。用联系。用W表示非人力财富占总财富的比率，即来自表示非人力财富占总财富的比率，即来自财产的收入占总收入的比率。财产的收入占总收入的比率。l（2）持有货币的机会成本：）持有货币的机会成本：l含义：含义：是指是指“货币与其他资产的预期报酬率货币与其他资产的预期报酬率”。l货币的名义报酬率（用货币的名义报酬率（用

5、rm表示），在通常情况下为零。表示），在通常情况下为零。l其他资产的名义报酬率一般不为零，主要包括两部分：其他资产的名义报酬率一般不为零，主要包括两部分：第一部分是目前的收益，第一部分是目前的收益，包括包括：一是一是预期的固定收益预期的固定收益的报酬率，用的报酬率，用rb表示；表示；二是二是预期的非固定收益的报酬预期的非固定收益的报酬率（用率（用re表示）。表示）。第二部分是预期的商品价格变动率。第二部分是预期的商品价格变动率。用用 表示。表示。l（3）持有货币给人们带来的效用持有货币给人们带来的效用l对于个人或企业来说，持有货币既可以对于个人或企业来说，持有货币既可以用于日常交易的支付，又可

6、以应付不测用于日常交易的支付，又可以应付不测之需，还可以抓住获利的机会，这就是之需，还可以抓住获利的机会，这就是货币所提供的效用。货币所提供的效用。l流动性效用以及影响流动性效用以及影响此此效用的其它因素，效用的其它因素，如人们的嗜好、兴趣等是影响货币需求如人们的嗜好、兴趣等是影响货币需求的因素之一，用符号的因素之一，用符号U表示。表示。（1）函数：收入（财富）持有货币的机会成本持有货币给人们带来的效用（2）特点：函数的稳定性。弗里德曼认为，货币需求函数是一个稳定的函数，其动向是可以预测的。有相对稳定性有相对稳定性只在很少情况下才影响货币需求是影响的主要因素；但货币需求对利率的敏感性差对货币需

7、求影响大；但永恒收入的稳定使货币需求具有稳定性货币流通速度基本上是一个稳定的函数（2）特点：函数的稳定性。）特点：函数的稳定性。理由理由归纳归纳是：是：l第一，第一，影响货币供应的若干主要因素，并不影响货币影响货币供应的若干主要因素，并不影响货币需求。需求。l第二，第二，在函数式的变量中，在函数式的变量中，U、W自身具备相对的稳自身具备相对的稳定性；定性；1/p dp/dt只在很少情况下才影响货币需求；货只在很少情况下才影响货币需求；货币需求函数的最主要影响因素是收入与利率，币需求函数的最主要影响因素是收入与利率，但货币但货币需求对利率的敏感性差，收入对货币需求影响大，但需求对利率的敏感性差，

8、收入对货币需求影响大，但永恒收入的稳定使货币需求具有稳定性。永恒收入的稳定使货币需求具有稳定性。l第三，第三，货币流通速度基本上是一个稳定的函数。货币流通速度基本上是一个稳定的函数。l（3）意义：）意义：明确货币需求函数稳定性的明确货币需求函数稳定性的特点具有重要意义。论证并强调货币需特点具有重要意义。论证并强调货币需求函数具有稳定性，求函数具有稳定性，其目的在于说明货其目的在于说明货币对于总体经济的影响主要来自货币供币对于总体经济的影响主要来自货币供应方面。应方面。据此，货币学派提出了以反对据此，货币学派提出了以反对通货膨胀、稳定货币供应为主要内容的通货膨胀、稳定货币供应为主要内容的政策主张

9、，所以说，政策主张，所以说，稳定的货币需求函稳定的货币需求函数成为货币学派理论及政策的立论基础数成为货币学派理论及政策的立论基础和分析依据。和分析依据。l（1）弗里德曼-施瓦兹模型：从式中可见，决定货币供应量主要是三个因素：高能货币H、商业银行的存款与准备金之比D/R、商业银行存款与公众持有的通货之比D/C。弗里德曼和施瓦兹把这三个因素称之为“货币存量的大致的决定因素”，而D/R、D/C则为货币乘数的决定因素。右式除以C；再乘以D/RM=mHl（2）卡甘模型：卡甘以准备金存款比率R/D代替弗里德曼和施瓦兹方程式中的存款准备金比率D/R；以通货比率C/M（即通货占货币存量的比率）代替存款通货比率

10、D/C。卡甘变动这两个因素的理由是可以更好地反映真实情况，并使方程式更具稳定关系。卡甘的方程式明确表明：货币供应量的变动与高能货币成正比，与通货比率和准备金存款比率成反比。l弗里德曼弗里德曼施瓦兹施瓦兹的货币供应方程式说明，的货币供应方程式说明，货币供应量是由货币当局控制的外生变量。货币供应量是由货币当局控制的外生变量。l卡甘卡甘也对货币供应量的外生性和可控性问题进也对货币供应量的外生性和可控性问题进行了分析论证。行了分析论证。l弗里德曼弗里德曼施瓦兹和卡甘证明和强调货币供施瓦兹和卡甘证明和强调货币供应的应的“外生性外生性”和和“可控性可控性”，为强调货币政，为强调货币政策的可行性和有效性提供

11、了重要的理论依据。策的可行性和有效性提供了重要的理论依据。1、货币传导机制：、货币传导机制：M E P（i）I Y 货币货币 公众支出公众支出 资产价格资产价格 投资投资 名义收入名义收入 短期货币量的变化会影响实际产出，货币是非中性的；短期货币量的变化会影响实际产出，货币是非中性的；从长期看，投资扩大，名义利率回升，投资和产量随之从长期看，投资扩大，名义利率回升，投资和产量随之下降，商品供给减少，价格进一步提高，直到新增货下降，商品供给减少，价格进一步提高，直到新增货币量被价格完全上涨全部吸收为止。因此，货币量的币量被价格完全上涨全部吸收为止。因此，货币量的变化只影响物价而不影响实际产出，货

12、币是中性的。变化只影响物价而不影响实际产出，货币是中性的。2、弗里德曼和凯恩斯在货币传导机制理论上的分歧弗里德曼和凯恩斯在货币传导机制理论上的分歧：3、货币的时滞效应：、货币的时滞效应：（1）货币时滞是指货币行动与其效果之间的时间距）货币时滞是指货币行动与其效果之间的时间距离。离。（2）特点：）特点：A、时滞效应表现为行动与效果之间存在时间差距。、时滞效应表现为行动与效果之间存在时间差距。B、时滞效应还表现为传导过程中初始效果与最终真、时滞效应还表现为传导过程中初始效果与最终真实效果之间存在差异。从货币增长率变化到物价实效果之间存在差异。从货币增长率变化到物价变化一般有变化一般有1218个月的

13、时滞。个月的时滞。（3）对于货币理论与政策的意义：）对于货币理论与政策的意义：弗里德曼坚决反对凯恩斯学派弗里德曼坚决反对凯恩斯学派“逆经济风向行逆经济风向行事事”的反循环政策，认为应该认识并正确理解时的反循环政策，认为应该认识并正确理解时滞效应的政策性，就应该制定一个长期稳定的、滞效应的政策性，就应该制定一个长期稳定的、连续一致的货币政策。连续一致的货币政策。对于预期理论来说，由于时滞的存在，使人们以现有知识为基础的预测产生相当大的误差。因此，人们的预期只能是适应性的，随着不断变化的情况调整自己的预期和行为。对于货币政策来说，由于时滞的存在，它经常导致对货币政策效果的错误解说，也往往导致货币政

14、策的错误决定。因为货币变动的作用并没有同时发生，货币政策就被认为是无效的。l通货膨胀是引起物价长期普遍上涨的一种货币现象。通货膨胀是引起物价长期普遍上涨的一种货币现象。l坚持了两点：（坚持了两点：（1）通货膨胀是一种）通货膨胀是一种货币现象货币现象而非一而非一般的经济现象；（般的经济现象；（2）通货膨胀所表现出来的物价上）通货膨胀所表现出来的物价上涨是涨是长期的和普遍长期的和普遍的。的。l判定是否发生了通货膨胀时需要注意区分两个界限：判定是否发生了通货膨胀时需要注意区分两个界限：l（1）相对价格变动和平均物价水平变动的界限。）相对价格变动和平均物价水平变动的界限。相对价格的变动，不能算作通货膨

15、胀；只有平均物价相对价格的变动，不能算作通货膨胀；只有平均物价水平的上升，才能看作是通货膨胀。水平的上升，才能看作是通货膨胀。l2、一次性物价上涨和持续性物价上涨的界限。、一次性物价上涨和持续性物价上涨的界限。只有持续性物价上才是通货膨胀的表现。只有持续性物价上才是通货膨胀的表现。从上述分析可见，货币学派的通货膨胀定义从上述分析可见，货币学派的通货膨胀定义特别注重货币因素，他们认为，个别商品的特别注重货币因素，他们认为，个别商品的价格变动和一次性的物价波动可以由多种原价格变动和一次性的物价波动可以由多种原因造成，但只要货币量不增加，平均物价水因造成，但只要货币量不增加，平均物价水平是不会发生长

16、期、普遍上涨的，因此，通平是不会发生长期、普遍上涨的，因此，通货膨胀首先是一个货币问题，出现通货膨胀货膨胀首先是一个货币问题，出现通货膨胀的直接原因就是货币量过多。没有货币因素的直接原因就是货币量过多。没有货币因素导致的价格变化就没有通货膨胀性，只有因导致的价格变化就没有通货膨胀性，只有因货币量过多造成的物价水平普遍地和持续地货币量过多造成的物价水平普遍地和持续地上涨才是通货膨胀。上涨才是通货膨胀。1、诱惑、诱惑（1）来自通货膨胀给政府带来的收入来自通货膨胀给政府带来的收入。（2）来自其货币传导过程中的初始效果来自其货币传导过程中的初始效果。2、危害、危害 破坏市场活动的正常进行，导致经济破坏

17、市场活动的正常进行，导致经济混乱和危机。混乱和危机。（1）扩大货币供应量直接增加政府的收入。（2）增加税收收入。（3）减少尚未偿还的国家债务的实际数值。货币供应量增加的初期，由于时滞效应，货币量增加不直接表现为物价上涨，而是利率下降，生产扩大，失业减少，收入增加，政府可以多花费而无需让公众少消费，大家都可以多花钱，成皆大欢喜之状。l长期长期持续的通货膨胀却随时随地都是一种持续的通货膨胀却随时随地都是一种货币现象，是由于货币数量的增长超过总产量货币现象，是由于货币数量的增长超过总产量的增长所引起的。的增长所引起的。l货币量过多的直接原因有三个：货币量过多的直接原因有三个：l第一，是政府开支增加。

18、第一，是政府开支增加。l第二，是政府推行充分就业的政策。第二，是政府推行充分就业的政策。l 第三，是中央银行实行错误的货币政策。第三，是中央银行实行错误的货币政策。l结论：结论：l综上所述，弗里德曼认为，通货综上所述，弗里德曼认为，通货膨胀的真正原因在于货币供应增长率膨胀的真正原因在于货币供应增长率大于经济增长率，而货币量过多的原大于经济增长率，而货币量过多的原因都是出自于政府的错误政策和行为。因都是出自于政府的错误政策和行为。是他们一手造成了通货膨胀，却还要是他们一手造成了通货膨胀，却还要嫁祸于人。通货膨胀所表现出来的普嫁祸于人。通货膨胀所表现出来的普遍、持续物价上涨，就是由于货币发遍、持续

19、物价上涨，就是由于货币发行过多所致。垄断了货币发行权的政行过多所致。垄断了货币发行权的政府无疑有着不可推卸的责任。府无疑有着不可推卸的责任。1、制止通货膨胀的办法出路只有一条，即减少货币增长。制止通货膨胀的办法出路只有一条，即减少货币增长。2、减轻副作用的措施主要有两条：、减轻副作用的措施主要有两条：第一，事先宣布一个逐步稳定地降低通货膨胀的政第一，事先宣布一个逐步稳定地降低通货膨胀的政策，并坚持执行，使政策得到公众的依赖。策，并坚持执行，使政策得到公众的依赖。第二，广泛地使工资合同及其他合同指数化，即长第二，广泛地使工资合同及其他合同指数化，即长期合同应包括名义价格可以自动调节以抵销通货膨胀

20、期合同应包括名义价格可以自动调节以抵销通货膨胀的条款。的条款。当然，以上两条措施都只能相对地减轻副作用而不当然，以上两条措施都只能相对地减轻副作用而不能完全消除它。制止通货膨胀的最好办法是坚决采取能完全消除它。制止通货膨胀的最好办法是坚决采取固定货币供应增长的货币政策，有效地进行预防，这固定货币供应增长的货币政策，有效地进行预防，这才是上策。才是上策。1、地位：货币最重要；应该成为政府的主、地位：货币最重要；应该成为政府的主导性经济政策。导性经济政策。2、目标：目标：3、中介目标中介目标4、实施原则：不能相机抉择，而必须实行、实施原则：不能相机抉择，而必须实行规则性原则，即单一规则。规则性原则

21、，即单一规则。5、单一规则单一规则l本章重点内容：本章重点内容：l1、拉弗曲线的含义，税率对储蓄、投资、拉弗曲线的含义，税率对储蓄、投资的影响的影响l2、通货膨胀的原因与治理、通货膨胀的原因与治理 认为供给居于首要的和决定的地位，认为供给居于首要的和决定的地位，反对凯恩斯需求决定供给的理论。反对凯恩斯需求决定供给的理论。（一）复活（一）复活“供给自创需求供给自创需求”的萨伊定律的萨伊定律（二）力主市场经济，反对政府干预（二）力主市场经济，反对政府干预（三）通过减税刺激投资，增加供给（三）通过减税刺激投资，增加供给（四）重视智力资本，反对过多社会福利（四）重视智力资本，反对过多社会福利图中横轴代

22、表税率，纵轴代表税收额。税收与税率的函数关系呈曲线OAB。当税率开始逐渐增高时，税收也随之上升；当税率增至C点时，税收达到最高额AC；当税率超过C点，税收额不但不增反而开始下降，当税率达到B点（100）时，将因无人愿意工作和投资使税收额降为零。所以图中阴影部分被拉弗称为税收禁区。供给学派依据拉弗曲线大声疾呼，必须果断地进行减税。一是减少个人所得税和边际税率；二是减免资本收益税。通过减税，刺激投资，增加供给。l1、储蓄和投资的决定因素、储蓄和投资的决定因素l（1）储蓄有益论：储蓄有益论：l（2）税率对储蓄和投资有决定性影响：）税率对储蓄和投资有决定性影响：lA、对储蓄的影响对储蓄的影响：lB、对

23、投资的影响对投资的影响：l2、储蓄和投资的结构配置储蓄和投资的结构配置：l3、减税储蓄和投资影响的时滞效应：有时滞。、减税储蓄和投资影响的时滞效应：有时滞。减税在结构上有利于储蓄和投资的有效配置l1、危害、危害l2、原因、原因l3、治理、治理通货膨胀本身将直接导致供给不足通货膨胀本身将直接导致供给不足第一，通货膨胀使个人和企业承受第一，通货膨胀使个人和企业承受更高的实际税赋。更高的实际税赋。第二，通货膨胀降低储蓄的数量和第二，通货膨胀降低储蓄的数量和效率。效率。第三，通货膨胀减少投资。第三，通货膨胀减少投资。第四，通货膨胀严重损害供给。第四，通货膨胀严重损害供给。第五，通货膨胀导致贸易逆差。第五，通货膨胀导致贸易逆差。通货膨胀的主要危通货膨胀的主要危害在于损伤经济的害在于损伤经济的供给能力，而供给供给能力，而供给不足、需求过剩又不足、需求过剩又是引起通货膨胀的是引起通货膨胀的主要原因。主要原因。（1）一般政策主张。必须着力于增加）一般政策主张。必须着力于增加生产和供给。首先必须减税；同时，削减生产和供给。首先必须减税；同时，削减政府开支，以平衡预算、消灭赤字，限制政府开支，以平衡预算、消灭赤字，限制货币发行量，稳定货币。货币发行量，稳定货币。（2）改变货币制度，恢复金本位制。）改变货币制度，恢复金本位制。