海外FOF的发展与现状(Morningstar)课件.pptx

1、1美国美国FOF发展历程及现状发展历程及现状2022年12月7日FOF基金起源及发展因素FOF发展趋势FOF的ETF现状2FOF基金起源及发展因基金起源及发展因素素何谓FOF投资载体满足投资者需求与普通基金的区别资产类别、策略多样化灵活性更高 3FOF基金起源及发展因基金起源及发展因素素起源于上世纪70年代，最初形式是投资于一系列私募股权基金的基金组合 共同基金FOF产生于20世纪80年代2012年底，美国市场共1,022只FOF基金，规模为9,062.6亿美元，占美国共同基金7.75%（不含货币市场基金）415.1428.8842.1857.3663.1091.72141.84230.233

2、34.02433.00500.09593.68630.691,071.181,658.562,574.623,718.544,985.103,796.995,471.416,838.687,286.529,062.60$0$1,000$2,000$3,000$4,000$5,000$6,000$7,000$8,000$9,000$10,0000200400600800100019941995199619971998199920002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016FOF资产规模（亿美元）FOF基金数量

3、Morningstar DirectFOF基金起源及发展因素基金起源及发展因素推动FOF发展的因素美国基金业的发展养老金制度深入改革基金公司内部整合需求 5美国基金业发展美国基金业发展20世纪90年代美国经济繁荣带动股市进入牛市阶段，投资者对金融产品投资需求增加。基金业迅猛发展（1990-2000）持有基金家庭数量大增（2,340万-5,060万户）基金数量快速增加（1087 3336只）6养养老金制度深入改革老金制度深入改革退休金制度401(k)和个人退休账户(IRA)逐步取代传统的雇主养老基金计划并激发了投资者对养老产品需求，生命周期/目标日期基金出现7基基金公司内部整合需求金公司内部整合

4、需求90年代，基金产品线日益完善，基金公司旗下产品风格多样，存在内部整合 的需求，出现由公司旗下基金弓箭的FOF，以促进公司的销售业绩。投资于其他公司旗下的FOF逐步推出1996年全国证券市场改善法案(National Securities Markets Improvement Act of 1996)推动基金公司大量发行FOF。8FOF发展趋势发展趋势发行机构管理模式投资标的9FOF市场发展趋势之：从发行机构看市场趋势市场发展趋势之：从发行机构看市场趋势1985-1986年年先锋基金推出第一支真正意义上的FOF70%股票，30%债券，均投资于公司旗下基金资产规模从1.12亿亿美元增长至4.

5、54亿亿美元，带动先锋公司其他基金销售1986年末，先锋光公司旗下基金规模增长44.23%1985-1999年年1999年底37家发行机构共发行FOF124只，资产管理规模为433亿美元行业集中度较高：FOF前三大公司分别为先锋(39.28%)、普信(13.08%)、富达(12.8%)101999年各公司年各公司FOF资产规模占资产规模占比比 1999年年FOF总规模居前总规模居前10的基金管理公的基金管理公司司 单位：亿美元 数据来源：Morningstar 晨星（中国）11$0$20$40$60$80$100$120$140$160$180VanguardT.Rowe PriceFidel

6、ity InvestmentsLegg MasonJPMorganPrincipal FundsSchwab FundsJohn HancockGoldman SachsTransamericaOthersVanguard39.28%T.Rowe Price13.08%Fidelity12.08%Legge Mason5.75%JP Morgan4.74%Principal 4.17%Schwab3.46%John Hancock2.77%Goldman Sachs2.38%Transamerica1.84%Others10.46%VanguardT.Rowe PriceFidelity In

7、vestmentsLegg MasonJPMorganPrincipal FundsSchwab FundsJohn HancockGoldman SachsTransamericaOthers1999-2012年年2012年底150家发行机构共发行FOF1,022只，资产规模为9,062.6亿美元随着新机构的加入，行业集中度降低：前十大公司的规模占比为75.3%，比1999年下降了14.17%新公司加入一方面丰富FOF产品，另一方面使各公司面临更多压力122000-2012 FOF规模、数量、发行规模、数量、发行 1999年与年与2012年前年前10大大FOF资产资产规模总规模总FOF公司的

8、数量公司的数量 和对比和对比FOF总规模总规模 数据来源：Morningstar 晨星（中国）13$0$1,000$2,000$3,000$4,000$5,000$6,000$7,000$8,000$9,0000200400600800100012002004200520062007200820092010201120122013201420152016FOF资产管理规模(亿美元）发行FOF公司的数量FOF数量89.54%75.37%65%70%75%80%85%90%95%1999年2012年2012年各公司年各公司FOF资产规模占比资产规模占比 2012年年FOF总规模居前总规模居前10的

9、的基金管理公司基金管理公司 单位：亿美元 数据来源：Morningstar 晨星（中国）14Fidelity18.56%Vanguard18.51%T.Rowe Price10.03%John Hancock9.41%PIMCO7.33%Principal3.50%GMO2.20%JPMorgan2.13%ING Retirement 1.87%American Funds1.81%Others24.63%Fidelity InvestmentsVanguardT.Rowe PriceJohn HancockPIMCOPrincipal FundsGMOJPMorganING Retireme

10、nt FundsAmerican Funds$100$300$500$700$900$1,100$1,300$1,500$1,700$1,900$2,100$2,300Fidelity InvestmentsVanguardT.Rowe PriceJohn HancockPIMCOPrincipal FundsGMOJPMorganING Retirement FundsAmerican FundsOthers从管理模式看从管理模式看市场趋势市场趋势趋势：从内部管理向聘请第三方投资顾问延伸原因：更专业的FOF投资管理、产品筛选、组合构建、监控以及尽职调 查流程，更全面掌握市场上各类型积极特征基

11、金公司希望借助外力降低基金研究成本，提高资产管理规模 152012年使用第三方投资顾问年使用第三方投资顾问FOF数量占比数量占比 2012年使用年使用二级投资二级投资顾问顾问 数据来源：Morningstar 晨星（中国）1630%70%使用第三方投资顾问未使用第三方投资顾问23.19%76.81%使用二级投资顾问FOF数量未使用二级投资顾问FOF数量主要的投资顾问公司主要的投资顾问公司17投顾名称投顾名称投顾名称投顾名称Morningstar Inc(Morningstar Associates,Ibbotson Associates)Strategic Advisers,Inc.Direc

12、ted Services LLCLegg Mason Global Asset Allocation,LLCGranthan,Mayo,Van Otterloo&Co.,LLC Wellington Management Company,LLPCapital Research and Management CompanyQS Investors LLCAllianz Global Investors U.S.LLCTeachers Advisors,IncING InvestmentWestern Asset Management从持仓看从持仓看市场趋势市场趋势FOF规模前十的公司多投资于旗下

13、基金；小公司多持有其他公司基金原因：大公司本身就具有完整的共同基金产品线，覆盖不同区域、投 资类别和投资策略。规模较小的公司受制于缺乏完善的产品线。18FOF产品发展趋势产品发展趋势产品类型资产规模产品线结构19从产品类型看产品发展趋势从产品类型看产品发展趋势从相对单一到多元化发展20世纪90年代初 3个大类：配置型、股票型、固定收益型 5个细分类别：大盘平衡型股票、大盘成长型股票、配置型、债券型、全球配置型2012年末 5个大类：配置型、股票型、另类投资型、固定收益型、税费优先型 43个细分类别：保守配置型、激进配置型、退休收入型、全球配置型、目标日 期2021-2025、目标日期2026-

14、2030.20从资产规模看从资产规模看产品发展趋势产品发展趋势配置型FOF规模持续攀升，在FOF中占比最大，比重为90%股票型FOF占比6.7%，位列第二另类投资型FOF成为新力军，近年增速维持在50%左右，规模占比快速提升固定收益类FOF资产规模不断增长，但规模占比呈下降趋势21 2012各类别各类别FOF资产规模占比资产规模占比 1990-2012配置型配置型FOF资产规资产规模及增速模及增速 单位：亿美元 数据来源：Morningstar 晨星（中国）220.02%2.24%1.23%6.70%89.81%税收优先债券型另类投资型股票型配置型-30.00%-10.00%10.00%30.

15、00%50.00%70.00%$0$1,000$2,000$3,000$4,000$5,000$6,000$7,000$8,000$9,000199419961998200020022004200620082010201220142016资产规模(亿美元）资产规模增速1990-2012股票型股票型FOF资产规模及增资产规模及增速速 单位：亿美元 数据来源：Morningstar 晨星（中国）23-50%0%50%100%150%200%$0$100$200$300$400$500$600$70019901991199219931994199519961997199819992000200120

16、022003200420052006200720082009201020112012资产规模（亿美元）资产规模增速%1990-2012另另类类投资投资FOF资产规模资产规模及及增增速速 1990-2012另类另类投资投资FOF占比变化占比变化 单位：亿美元 数据来源：Morningstar 晨星（中国）24-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%$0$20$40$60$80$100$120199019921994199619982000200220042006200820102012资产规模（亿美元）资产规模增速%0.00%0.20%0.40%0.60%0.

17、80%1.00%1.20%1.40%199019931996199920022005200820111990-2012固定收益类固定收益类FOF资产规模及增资产规模及增速速 1990-2012固定收益固定收益类类FOF占比变化占比变化 单位：亿美元 数据来源：Morningstar 晨星（中国）25-20%80%180%280%380%480%$0$50$100$150$200$250199019921994199619982000200220042006200820102012资产规模（亿美元）资产规模增速%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%19

18、941997200020032006200920122015从从产产品线结品线结构看产品发展趋势构看产品发展趋势针对退休保障计划的FOF（目标日期/生命周期），或者投资范围广、投资策略多元化的特点较受到投资者欢迎，规模增长和市场占有率也获得比其他类型更快的提高。262012年各类别年各类别FOF基金数基金数量量 单位：只数据来源：Morningstar 晨星（中国）27020406080100120140保守配置型激进配置型退休收入全球配置目标日期 2026-2030目标日期 2021-2025目标日期 2046-2050目标日期 2011-2015美国大盘混合股票混合另类投资外国大盘混合股票

19、中长期债券买空/卖空股票高息债券外国大盘价值股票外国中小盘价值股票美国中盘价值股票美国小盘混合股票全球地产股票市场中性美国市政中期债券短期债券美国小盘价值股票1990-2012各配置型各配置型FOF资产规资产规模模 1990-2012 配置型配置型各类各类别在配别在配置型置型FOF中占比中占比 单位：亿美元 数据来源：Morningstar 晨星（中国）28$0$500$1,000$1,500$2,000$2,500$3,000$3,500$4,000$4,500$5,00019941997200020032006200920122015激进配置型保守配置型稳健配置型退休收入目标日期 全球配置

20、型0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%199419961998200020022004200620082010激进配置型保守配置型稳健配置型退休收入目标日期 全球配置型十十大资产净流入类型大资产净流入类型生命周期基金和退休型基金成主要的资产流入对象292012配置型各细分类别配置型各细分类别FOF在配置型在配置型FOF中占比中占比308.18%7.55%15.32%2.90%54.92%11.13%激进配置型保守配置型稳健配置型退休收入目标日期 全球配置型1990-2012各各股票型股票型FOF资产规资产规模模 1990-2012 股票股票型各类型各类别在配别在配

21、置型置型FOF中占比中占比 单位：亿美元 数据来源：Morningstar 晨星（中国）31$0$50$100$150$200$250$30019901993199619992002200520082011新兴市场股票外国价值成长混合全球地产美国价值成长混合全球股票0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%199419961998200020022004200620082010201220142016新兴市场股票外国价值成长混合全球地产美国价值成长混合全球股票1990-2012各各另类投资型另类投资型FOF资产规资产规模模 1990-2012 另类投资另类投资各类各类别

22、在别在配置型配置型FOF中占比中占比 单位：亿美元 数据来源：Morningstar 晨星（中国）32$0$10$20$30$40$50$6020022004200620082010201220142016多空股票管理型期货市场中性混合另类投资0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%19982000200220042006200820102012多空股票管理型期货市场中性混合另类投资1990-2012各各固定收益型固定收益型FOF资产规资产规模模 1990-2012 固定收益固定收益各类各类别在别在配置型配置型FOF中占比中占比 单位：亿美元 数据来源：Morning

23、star 晨星（中国）3302040608010012014019901993199619992002200520082011高收益债券抗通胀债券中长期债券混合债券非传统型短期债券全球债券0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%199019921994199619982000200220042006200820102012高收益债券抗通胀债券中长期债券混合债券非传统型短期债券全球债券美国美国FOF形式的形式的ETF现状现状美国FOF的ETF数量及规模34246.36 1.70 45.88 1.65 52.49 184.18 0501001502002503000510

24、1520253035404550CanadaIrelandJapanMexicoSwitzerlandUnited StatesETF数量规模（亿人民币）Morningstar Direct12162127414505101520253035404550200820092010201120122013美国美国FOF形式的形式的ETF现状现状晨星分类数量规模（亿人民币）换手率%过去12个月折溢价Cautious Allocation578.1427.200.06Moderate Allocation629.18231.820.23Multialternative229.07120.000.13A

25、ggressive Allocation110.4612.000.10US Equity Large Cap Blend38.994.000.15Target Date 2021-204557.1220.800.13Target Date 2000-202044.8520.250.10Allocation53.99146.000.04US Fixed Income43.08-0.09Long/Short Equity22.91365.000.25Global Equity21.6711.000.09US Municipal Fixed Income11.423.000.05Global Fix

26、ed Income11.3412.000.16Market Neutral11.1629.00-0.07Target Date 2046+10.3915.000.04Energy Sector Equity10.2842.00-0.13Commodities Agriculture10.12-1.83合计45184.1880.970.05Morningstar Direct美国美国FOF形式的形式的ETF现状现状公司名称公司名称数量数量规模（亿人民币）规模（亿人民币）iShares1965.31PowerShares259.64IndexIQ434.22AdvisorShares910.83ALPS59.50ProShares11.50Market Vectors11.42Global X Funds10.87Russell10.50Exchange Traded Concepts,LLC10.28Teucrium10.12合计52326.883635%32%19%6%5%1%1%iSharesPowerSharesIndexIQAdvisorSharesALPSProSharesMarket VectorsGlobal X FundsRussellExchange Traded Concepts,LLCTeucriumMorningstar Direct谢谢！3738