卢布贬值探究概要课件.ppt

1、从俄罗斯卢布、美元汇率波动看从俄罗斯卢布、美元汇率波动看一国货币价值变动的影响因素一国货币价值变动的影响因素“跌跌不休”的卢布卢布贬值的缩影一、2014 年 12 月21 日，俄罗斯莫斯科，新年将至，贬值对本币消费者而言带来的是紧张。肉类、鸡蛋、牛奶、蔬菜等生活物资价格都在上涨，近一周来涨幅约20%。趁现在物价上涨速度尚未赶上卢布暴跌的速度时，俄罗斯当地人赶快把卢布花出去变成具有实用价值的商品，而对于商家来说，则尽快回笼资金。俄罗斯iPhone6停售卢布贬值的缩影二、俄罗斯苹果店不标价，顾客购买时现场向店员咨询价格。12月15日，美元对卢布汇率突破60大关，而在12月16日，美元对卢布汇率一度

2、突破80，卢布贬值幅度接近20%。截止北京时间12月16日22:00，美元兑卢布回落至73左右。按照最新的汇率计算，俄罗斯iPhone 6的售价(39990卢布/73)仅为547美元。这一价格肯定是全球最低的价格了。卢布贬值的原因简析乌克兰危机的演化与卢布贬值 2014 年 2 月 22 日，亲俄的乌克兰总统亚努科维奇逃亡，前总理季莫申科获释，亲总统的议会倒戈，宪法被修改，过渡政府上台 过渡政权和欧美地缘政治大师们还没来得及欢呼胜利，乌克兰克里米亚共和国经过全民公决决定加入俄罗斯联邦！俄罗斯以闪电般的速度履行必要的立法手续，全国欢呼克里米亚的回归！大国博弈的后果实体制裁 美国：制裁数家国营俄企

3、，包括俄罗斯石油公司、俄罗斯天然气银行及俄外经银行(VEB)外交制裁 八国集团(G8)：克里米亚入俄后，西方领袖中止俄国的G8成员资格，并取消原定6月在索契举行的峰会经济制裁美国：审视对俄出口军民两用高科技装备所需认证的批核条件 欧盟：加强制裁俄金融、国防及能源业，限制俄国营银行在欧洲市场融资；禁止欧洲投资银行及欧洲复兴开发银行注资俄罗斯一、原油价格大跌 乌克兰危机发生后，在美欧对俄罗斯实施经济制裁的同时，国际市场油价在过去五个月下跌40%，从每桶100美元下跌至60美元，国际油价甚至一度跌破50美元。同时，沙特表现得似乎跟美国很有默契一样，不断打压油价，沙特石油政策战略研究中心利雅得分区的总

4、裁Rashid Abanmy称，“为了敦促伊朗限制核项目、促使俄罗斯改变对叙利亚的立场，沙特将在亚洲和北美市场上以每桶50至60美元的低价抛售石油。”数据分析石油价格影响汇率的过程石油价格下跌企业生产成本上升石油产品价格上升物价上升刺激资本流出阻止资本流入实际利率下降出口商品价格上升出口商品竞争力下降出口减少外币供应大于需求国际收支逆差扩大本币贬值二、俄罗斯畸形的经济结构卢布贬值趋势远未结束 是俄经济结构扭曲必然结果“荷兰病”是一个对俄罗斯经济持续伤害的顽疾。“荷兰病”专指一经济体的某一初级产品部门异常繁荣，而导致其他部门衰落的经济现象。2005年2月，国际评级机构标准普尔发表报告称，俄罗斯已

5、经患上了“荷兰病”：石油出口收入的大幅增加使得卢布坚挺，威胁本国工业竞争力。俄罗斯贸易依存度达到57%，贸易对经济的重要性不言而喻。出口中原油占到33.3%，原油对俄罗斯整个经济又是重要支柱。一旦原油价格下跌，对俄罗斯这种商品货币影响是显而易见的。三、美国发起的经济制裁世界警察的制裁 2014年美国宣布针对包括俄罗斯外贸银行、莫斯科银行、俄罗斯农业银行在内的三家银行的制裁，将暂停对俄罗斯出口鼓励，禁止向俄罗斯能源部门出口部分产品。欧盟将禁止大型俄罗斯国有银行在欧盟国家发放股票或者债券，禁止企业及公民向俄罗斯储蓄银行、外贸银行等多家国有控股银行提供中长期融资，禁止买卖前面列举的银行新发行的期限为

6、90天以上的债券和股票。美国经济制裁的“化学反应”乌克兰危机引起的经济制裁融资成本上升企业融资困难外汇需求上升资本外流债务缠身利润减少卢布 贬值四、美元持续走强美国的复苏 2014年初美联储退出Q E（量化宽松的货币政策）以后，美元持续走强，英镑、欧元等主要货币的汇率不同程度的下跌，这其中也包括人民币在内。2014年初以来，美国非农就业人数增幅均值超22万，而失业率跌至2008年以来最低水平5.8%美国经济复苏促使美元进一步升值，国际资本回流美国，俄罗斯资本外逃风险加大。国际原油市场是以美元计价的，石油美元强势，国际油价就会应声下跌，作为能源出口大国的俄罗斯就会首当其冲收到冲击。俄罗斯的萎靡俄

7、罗斯央行(RCB)2月18日表示，该国未来两年(20152016)经济增速可能触及1.7%至2.0%的水平。还不到2%的国内生产总值(GDP)增速对于发达经济体来说也许还算可以，但是对于金砖国家之一的俄罗斯来说，这个是数字实在无法令人满意。根据俄罗斯统计局的数据显示，俄罗斯经济已经连续衰退了八个季度。受制于投资不足以及对俄商品需求减弱，俄经济增长乏力。五、国际游资的投机行为对冲基金做空卢布 据海外媒体披露，对冲基金Alden Global Capital在过去一半月来，都在做空卢布，从俄罗斯金融市场动荡中获利。报道称，这家规模18亿美元的对冲基金一直在做空卢布。16日，俄罗斯央行宣布将基准利率

8、由10.5%大幅提升至17%，但此举未能缓解市场动荡，当日卢比兑美元汇率及俄罗斯基准股指的跌幅都一度接近20%。彭博汇编的数据显示，自10月31日以来，卢布兑美元累计下跌37%。目前不少投机客仍在加仓沽空卢布，他们的底气，一是来自油价持续回落令卢布一时难以触底反弹，二是他们有新的盘算若油价下跌令俄财政吃紧、引发外债偿付违约风险担忧升级，卢布仍有崩盘的可能。卢布保卫战之 油你好看战斗民族的倒下战斗民族的倒下 20世纪六七十年代，苏联西伯利亚发现巨型油田，适逢国际油价上涨，苏联获得了巨额的外汇储备，成也石油，败也石油，美国看准了苏联对油气出口的依赖，1985年，里根政府迫使沙特增产，实行逆向石油冲

9、击战略，那一年，沙特的石油出口从每天不足200万桶，猛烈增加到每天600多万桶，在秋季末甚至达到了每天900万桶。11月，国际油价从每桶30美元开始自由落体，不到5个月就跌到每桶12美元，使得前苏联损失超过100亿美元，成为摧毁苏联的最后一根稻草。成也石油 败也石油成也石油，败也石油 随着世界经济的复苏，2000年以后,石油价格从不足50美元增加到100美元以上，甚至一度高达150美元,在普京主政期间，石油财富推升了消费，刺激了俄罗斯的经济增长。能源出口变成了来钱最快的方式，普京时代的俄罗斯，能源占其经济结构的比重甚至超过了苏联时期，2013年俄罗斯石油和天然气出口占其总出口68%，俄罗斯超过

10、50%的财政收入来源于此。俄罗斯的经济结构非常单一，没有制造业，也没有很强的服务行业。中国？美国？从2008年起，美国的页岩油等致密油产量翻了四倍，作为世界上最大石油进口国，2015年美国首次开始讨论石油产量超过沙特和俄罗斯的可能性。与此同时，石油输出国组织欧佩克会议决定，即使油价下跌，也不会减产。沙特部长表示，无论国际油价跌到40还是20，沙特都不会减产。原油供应过剩，导致2014年国际油价暴跌进一半。2015年走势继续低下。历史的轮回 现在美国的石油已经可以自给，同时中国经济相对疲软，欧盟和日本进入了一个衰退的状态，油价推得更低。在油价很低的情况下，很多的投资人开始做空？卢布和俄罗斯资产有

11、关的一些资产。2014年，国际油价暴跌，欧美国家经济制裁以及市场恐慌，让俄罗斯损失惨重，12月1日，卢布汇率遭遇大幅度单日下跌，轻松越过1美元兑50卢布的生死线，2014年以来，卢布兑美元的汇率下降了越50%；为了阻止卢布外汇下跌，俄罗斯央行动用了五分之一的外汇储备要求五大国有企业每天抛售十亿外汇收入，并在短短九个月时间里，加了六次息；而黄金算是卢布的最后一道防线。尽管俄罗斯政府用了各种手段支撑卢布，但是以此换来的卢布起稳非常短暂，于此同时，政府手中的货币筹码正在枯竭。卢布汇率下跌图交易平衡经济结构失衡信用失衡 100卢布11月的时候还能买到四个俄罗斯大列巴，现在只能买到两个了；牛肉从每公斤1

12、50卢布已经涨到250卢布，糖和油的价格也上涨了25%，俄罗斯民众开始囤积食物，对于服装鞋包的需求没有以前强烈了。俄罗斯民众并没有强烈地反对他们的政府，反而有许多民众上街抗议美元和欧元，抗议欧美国家企图将卢布置于死地；http:/ 石油价格是驱动所有进口原材料价格的最重要因素，全世界的大宗商品价格基本上都跟着石油价格走，包括铁矿石；美国并不是控制石油的产量，而是控制石油的定价权 高盛对敲，经过数次转手提高石油价格。国际商品交易所控制这两个指数，这个交易所由美国投行所控制，包括高盛，摩根大通，花旗银行等等。所以，美国华尔街控制着 国际商品交易价格。美国通过石油期货控制石油价格，全世界只有两个石油

13、交易所，美国的西德克萨斯轻质原油指数，一个是伦敦挂牌的布伦特原油指数。2008年，高盛，摩根大通，摩根士丹利和巴克莱四家银行，他们控制了2008年石油掉期交易资金的70%，有800支基金进入石油期货来炒期货。投资金额从130亿美金上涨23倍，总共3170亿美金来炒期货。平均每桶原油在消费者真正消费之前被转手了27次对敲；最终价格一路上涨到140多美元；石油定价权中国能否拥有石油定价权？中国能否拥有石油定价权？休息一下休息一下30秒钟美元升值美元强势升值新兴市场货币贬值资本回流 美元升值历史上美元历次升值1981拉美债务危机1981-1985亚洲金融危机1996-20021996现现 在在美元升

14、值金融海啸之后经过六年多的金融海啸后，美元汇率终于迎来了它4年来连续最高点的新时期。这显示出美元对一揽子多国货币强势程度的名义有效汇率9月18日创出了2010年6月以来的最高点，到10月1日为止，美元对一揽子多国货币涨幅超过了2.2，在全球主要货币中坚挺涨幅最大。按照美国现行退出QE的步骤，美元已开始将加息纳入正常化视野，在全球第一大经济体、超级国家经济体和第3大经济体的美元、欧元、日元这三大货币中，美元“一枝独秀”的局面日趋鲜明，美国经济开始表现日渐增强的态势这是美国周期性每次经济危机后“螺旋式”成长的必然。前瞻网 2014.12.1美元升值对卢布的影响美国经济复苏，美元升值国际资本流动俄罗

15、斯资本外逃卢布暴跌特别对新兴市场货币从新兴市场回流至美国冲击币值稳定美元、卢布汇率 2014年年初，美元兑卢布仅为32.850，10月1日为39.6858，现在已经达到72.0250。和讯外汇2014.12.17俄央行的逻辑抛售外汇、自由浮动汇率、升息俄央行的逻辑2014年10月31日 央行超预期加息150基点。2014年11月10日 允许卢布汇率自由浮动2014年11月28日 俄央行临时限制外汇市场交易额2014年12月01日 俄央行在外汇市场上卖掉7亿美元。2014年12月09日 俄央行证实上周动用外汇储备累计45亿美元，以稳定卢布价格。2014年12月11日 俄央行提高基准利率至10.5

16、%2014年12月15日 俄罗斯财政部抛售19.61亿美元。2014年12月16日 俄央行紧急上调基准利率至17%俄罗斯央行措施一览俄央行有本难念的经Lars Christensen“任何想要遏制卢布抛售的努力都将弊大于利。”Liza Ermolenko“尽管许多人责怪央行，让俄罗斯经济遭受更多痛苦。但我不认为央行有其它选择。卢布大跌很大程度上是因为油价下跌造成的，而决策者几乎没有选择，只能让卢布贬值。”Natalia Orlova“央行已经竭尽所能了。央行不能匀速信贷质量显著恶化。从另一面来看，这也反映出我们看到的投资趋势恶化。”Nabiullina“我们的主要目标是通胀。”卢布危机前，俄罗

17、斯经济发生了什么？1991 年 12 月 25 日，苏联正式解体，次年 1 月 1 日俄罗斯开始实施休 克疗法。我们以此为节点观察俄罗斯的经济增长情况，根据各年的经济增长 速度可以将俄罗斯经济发展大体分为四个阶段（见图 1）。补：2012:3.4%；2013：1.3%；然后卢布危机2014：0.6%；1992-1998 年（一）转型性经济危机时期（1992-1998 年）第一阶段为 1992-1998 年，为转型性经济危机时期。在该时期中，俄罗 斯实行了“休克疗法”的改革（自由化、私有化、宏观经济稳定化），经济 陷入持续深重的危机之中。从图中可以看出，这段时期经济一直表现为负增 长（1997

18、年除外），但其负增长趋势是减缓的，1998 年由于遭受卢布危机影 响，经济又出现了转头下行的现象。该时期经济下跌的主要原因包括三方面：第一，在从计划向市场的过渡 中，经济自由化的顺序不当。麦金农（Roland Ian Mckinnon）在经济自由 化的顺序一书中提出了稳定财政开放国内资本市场对外商品贸易国 际资本流动的转型顺序，其核心思想是保持稳定的货币和金融环境。然而俄 罗斯采用了激进式的转型方式，在转型过程中没有考虑好各项制度安排的次 序关系，违反了“稳定大于一切”的原则，导致财政赤字以及资本外逃等原 因引起的恶性通货膨胀使得市场经济的价格信号失真，在这样的情况下市场 主体表现出投机和各种

19、短期化行为，生产持续下降在所难免。第二，该时期 的经济下跌与经济周期的惯性有关，在苏联未解体前的戈尔巴乔夫时期，经 济已经出现衰退下滑趋势，这一阶段是上一时期的自然延续。第三，苏联解 体导致的经济和政治封锁，致使俄罗斯失去了传统的对外经济联系和销售市 场。苏联最后一任最高领导人戈尔巴乔夫 俄罗斯联邦第一任总统叶利钦1999-2002 年（二）恢复性经济增长时期（1999-2002 年）第二阶段为 1999-2002 年，经历了 1998 年金融危机之后，俄罗斯经济 持续下滑的趋势自此开始扭转，呈现恢复性经济增长，因此该阶段可概括为 恢复性经济增长时期。从图中可以看出，这一阶段 GDP 保持了正

20、的增速，初始增长势头较快，后续略微下滑。这表明恢复性期增长并不稳定。该时期经济增长的主要原因包括：第一，危机后卢布贬值效应。卢布贬 值一方面有利于出口，增强了俄罗斯产品在国际市场上的价格优势，另一方 面不利于进口，提高了外国产品进入俄罗斯市场的价格门槛，保护了俄罗斯的民族工业。这实际是当时扭转经济局势的最重要的因素。第二，国际能源 价格抬头，1998 年，乌拉尔石油平均价格为 10.3 美元/桶，1999 年上涨到 15.2 美元/桶，2002 年上涨到 21 美元/桶。第三，随着冷战思维失去市场，各国致力于经济发展，俄罗斯在苏联时期原有的对外经济联系得以恢复。第 四，政权稳定和得当的经济政策

21、。在这一时期中，普京上台，一方面坚持制 度改革的方向，另一方面致力于治理危机时期未能解决的问题。比如，提出 了“强国富民”思想，加强了中央集权，推行了税制改革和土地改革等。这 些措施使得经济增长的外部制度环境得以固化。普京 2003-2008 年（三）经济稳定增长时期（2003-2008 年）第三个阶段为 2003-2008 年，俄罗斯经济呈现相对稳定的快速增长势 头。从图中可以看出，这一阶段 GDP 增长率一直保持在 5%以上，大部分年 份甚至保持了 7%以上的增长。该时期经济表现出强劲增长的主要原因包括：第一，国际油价上涨。俄 罗斯经济进入稳定增长期恰好是国际原油价格大幅上涨期，以伦敦布伦

22、特原 油价格为例，2003 年年平均价格为 28.85 美元/桶，2008 年年平均价格上升 至 97.66 美元/桶，年均增幅为 28%。相比较而言，1999 年至 2002 年的稳定 增长期原油价格由 17.70 美元/桶上升至 25.00 美元/桶，年均增长率为 12%。从这个角度讲，这一时期的高增长得益于持续上升的高油价，当然如此增长 必然包含着隐忧。第二，市场经济制度效应逐步显现。普京上台后加强了市 场经济制度方面的建设，如 2005 年颁布的关于科技活动成果支配权的法 令加强了知识产权的保护；同年颁布的俄罗斯联邦经济特区法对吸引 外资和加强技术创新都有积极的推动作用。第三，国家加强

23、对经济的干预、政权更加稳定。普京在政策上治理寡头，加强国家对经济的控制力；同时推 行四大民生工程，经济政策更趋社会化。这些措施保障了社会稳定，为经济 发展提供了良好环境20042007国际油价2009 年至2011年（四）后金融危机时期（2009 年至2011年）第四阶段为 2009 年至2011年，为后金融危机时期。这一阶段经济增长经历 了 2009 年的大幅下滑，后又经历了恢复性增长。2009 年至 2011 年的 GDP 增长率分别为-7.8%、4.3%和 4.3%。这一时期俄罗斯经济表现出触底反弹的走势，其主要原因包括：第一，原油价格，依然是原油价格。在金融危机爆发并蔓延的 2008

24、年至 2009 年，国际油价（以布伦特为参照）由 97.66 美元/桶下跌至 61.86 美元/桶，下跌 幅度达到 37%；此后经济的恢复性增长也与油价高度相关，2010 年和 2011 年国际原油价格相对于上一年的涨幅分别为 29%和 39%。第二，危机之后相 对危机之前卢布的贬值效应逐渐突显。危机爆发的 2008 年，卢布年平均汇 率为 24.853 卢布/美元，2009 年至 2011 年卢布汇率分别为 31.740 卢布/美 元、29.382 卢布/美元、30.840 卢布/美元，相对于危机前的贬值幅度约为 24%。第三，国际储备和主权财富基金在经济下滑期发挥了“安全气囊”的 作用。第

25、三，各种反危机政策措施逐渐发挥作用，如扩大信贷规模、支持 中小企业、增加退休人员补贴等。梅德韦杰夫和普京卢布汇率制度，卢布、美元汇率变化的前世今生美国，苏联作为二十世纪冷战时期两大阵营的“老大哥”，两极天下，苏联解体后，卢布、美元汇率也经历了这些恩恩怨怨。卢布走势可以划分为三个阶段:第一阶段(19921995年):浮动汇率制度；第二阶段(19951998年):“外汇走廊”；第三阶段(1998年至今):浮动汇率制度。从汇率制度的演进可以发现，俄罗斯汇率制度经历了否定之否定的过程，卢布汇率也经历了如过山车一般的大起大落。卢布汇率制度，卢布、美元汇率变化的前世今生第一阶段（浮动汇率制）在苏联解体以前

26、的相当长时间内卢布汇率存在高估现象，官方汇率与黑市汇率相差悬殊，黑市交易泛滥。随着经济体制改革的深入，对外经济联系的扩 大，汇率问题成为直接影响外贸企业盈亏得失的关键。戈尔巴乔夫时期曾进行过汇率制度的改革，将单一的官方汇率分成贸易结算汇率和非贸易汇率两种，实行不同的兑换比率，卢布高估问题得到了部分解决，但汇率不统一的问题依然存在。苏联解体以后，俄罗斯走上激进的经济政革之路，随着对外经济活动的自由化，卢布汇率形成机制也发牛了彻底的转变。俄联邦外汇调节法和外汇调节与监督法颁布以后，从1992年初，俄罗斯开始实行卢布国家内部可兑换制度，本国居民，无论是法人还足自然人，只要是不涉及国际资本流动的卢布都

27、可以自由兑换成外国货币，兑换可以存外汇交易所、指定的商业银行和交易网点进行。卢布内部兑换合理性问题件80年代末至90年代初经历了长时间的讨论，多数专家认为当时国家外汇储备减少，加工工业部门竞争力不足，卢布的内部可兑换有可能导致卢布汇率下跌，通货膨胀加剧，因此主张分阶段地向卢布可兑换过渡。不过，随着激进改革派执掌国家政权和休克疗法的实行，这些意见小再被重视。1992年1月9日，俄罗斯第一家外汇交易所莫斯科银行间外汇交易所(MMBB)成立，当时使用的仍然是多重汇率体系。从当年7月起，在国际货币基金组织的推动下，俄罗斯开始实行由交易所市场形成的卢布与美元的统一汇率，并可自由浮动。到1996年中期，俄

28、罗斯履行国际货币基金组织章程样第8条的要求，实行了卢布经常项目的可兑换。俄罗斯实行卢布内部可兑换是在激进改革引发的严重的经济衰退和恶性通货膨胀情况下实施的，因此大大刺激了本国企业和居民货币的美元化过程，也引发外汇市场严重的投机性操作，导致卢布汇牢大幅度下跌和严重的资本外逃。第一次大规模的汇率危机发生在1993年9月23日的“黑色星期四”，在一天内卢布 对美几的汇率下降25。更大规模的第一次汇率危机发牛存 1994年10月1日的“黑色星期一，莫斯科银行间对外汇交易所卢布对美元的比价由10月10日的3081：1跌到10月11日的3926：1，1天内美元汇率上涨27 7。由于采取措施，10月13日汇

29、率尽管调到2994：1，但10月份美元汇率半均上涨了15。从这次剧烈汇率波动中，一 些银行获取了大量的投机收益，而另一些则遭受到大额损失，在实施白由化和卢布内部可兑换的几年中，卢布汇率倾泻式下滑，从1994年7月到1995年7月实施“外汇走廊”政策之前的一年间，卢布汇率从1989：1跌到4553：1。前苏联时期到1996年1961年1月 1美元：0.90卢布前苏联解体前大约在1987年 1美元：0.60卢布（最高值）1990年11月1日 1美元：1.80卢布 1美元：5.08元人民币1991年底 1美元：170卢布 1美元：5.20元人民币1992年1月2日休克疗法 1美元：5.33元人民币1

30、994年11月25日 1美元：3235卢布 1美元：8.46元人民币1995年7月 1美元：4553卢布 1美元：8.46元人民币卢布汇率制度，卢布、美元汇率变化的前世今生第二阶段（外汇走廊制）所谓“外汇走廊”，就是俄罗斯政府规定的一种美元兑换卢布的汇率浮动界限，或称汇率幅度。俄罗斯政府于年月日开始实行这一政策。当时规定了为期个月的金融交易所和银行之间外汇市场卢布兑换汇率的浮动界限，目的在于保障外汇市场的稳定和保护本国生产者及居民的利益。当时规定，美元兑换卢布，“外汇走廊”浮动的宽度为卢布。如果一旦出现汇率超出界限的征兆，中央银行将出面进行干预。年，俄罗斯政府继续实行“外汇走廊”政策，确定“外

31、汇走廊”的下限为卢布，上限为卢布，“外汇走廊”的宽度仍为卢布。这一限度实行的期限为半年，截止年月日。对年“外汇走廊”的上限和下限以及浮动问题，俄罗斯国内有关人士看法不一。1996年5月16目，俄政舸进一步完善“外汇走廊”政策，规定的走廊基础上，中央银行根据银行问外汇市场供求、通货膨胀变动、世界外汇市场行情以及国家的黄金外汇储备和国际收支状况等因素，确定一个卢布与美元的核心汇率，银行间外汇市场和交易所外汇市场供需依照中央银行每天公布的核心汇率牌价进行外汇交易，上下浮动不得超过1 5。中央银行借助于国家的外汇储备对外汇市场实行干预，以此平衡市场供求，抑制汇率的过度波动和外汇市场的投机。“外汇走廊”

32、制以后的头三年，卢布汇率相对平稳，这有助于通货膨胀的降低和遏制外汇市场的投机，增强了俄罗斯金融工具对外国投资者的吸引力。1996到1998年1997年8月4日 1美元：5801卢布 1美元：8.28元人民币1998年1月1日 1美元：6010旧卢布 1美元：8.26元人民币1美元：6.01新卢布卢布汇率制度，卢布、美元汇率变化的前世今生第三阶段（浮动汇率制）俄罗斯新版卢布1998年1月1日开始上市，币值提高一千倍，即新币1卢布与旧币1000卢布等值，卢布对美元的汇率变为约6个卢布兑1美元，这是俄1991年以来的第三次货币改值。这次改值是根据俄总统叶利钦1997年8月4日签署的关于改变俄罗斯货币

33、票面价值和价格标准的命令实施的。为避免货币改值引起不安和动荡，俄政府作出决定：允许现行旧币在1998年一年内与新币同时流通；从1999年开始，旧币退出流通领域，全部回收；在2002年前的4年间俄所有银行都继续接收旧币。由于汇率的平稳是依靠中央银行以投入美元或卢布的手段进行干预实现的，干预的代价是国家外债的增加和外汇储备的减少。在1998年的金融危机中，俄罗斯中央银行和政府再无力对外汇市场进行干预，被迫放弃“外汇走廊”制，宣布卢布贬值，卢布汇率制度恢复到主要由外汇市场供求来决定的自由浮动汇率制。俄罗斯实施激进经济改革以来，汇率制度几经演变，从多重汇率到自由浮动汇率到“外汇走廊”最后又回到自由浮动

34、汇率，汇率波动幅度巨大，市场动荡不定，甚至几次遭遇严重的汇率危机。但不可否认的是，汇率制度的改革和卢布的内部可兑换为俄罗斯外贸体制的自由化和外汇市场的发展创造了前提和条件。1998年到2010年1998年8月18日 1美元：9.5卢布（达到外汇走廊上限）1998年8月27日 1美元：13.4卢布（暂时停止卢布交易）1998年9月7日 1美元：20卢布（黑市）2000年11月14日 1美元：27.77卢布 1美元：8.26元人民币2001年 1美元：8.26元人民币 2002年 1美元：8.28元人民币2003年 1美元：8.28元人民币 2004年7月2日 1美元：28.0卢布 1美元：8.2

35、8元人民币2005年 约1美元：28卢布 1美元：8.07元人民币2006年7月1日 自由兑换 1美元：7.81元人民币2007年 约1美元：30卢布 1美元：7.30元人民币2008年12月24日 1美元：28.61卢布 1美元：6.83元人民币2009年2月28日 1美元：36.43卢布 1美元：6.83元人民币2010年9月3日 1美元：30.72卢布 1美元：6.80元人民币俄罗斯解决此次卢布危机的措施1、购买美元；2、提高利率；3、行政手段干预；买入美元卖出卢布，抬高卢布币值。通过提高利率留住资本，稳定经济，防止资本外逃将12月16日所有的超过64.45的卢布报价作废800亿外汇储备

36、用以购买美元利率由10%提高至17.5%行政手段干预汇率对于俄罗斯来说，除了以上这些短期的应对措施，还有没有更治本的解决方案？这不仅只是单一的货币汇率问题，经济与货币不能脱节如何保卫卢布如何保卫卢布1、改变单一的外贸结构，增强创新2、重视中小企业的发展，让民众富裕起来3、稳定物价，维持国内正常经济秩序4、稳定政治局势，让优秀的领导团队领导俄罗斯人民改变单一的外贸结构，增强创新俄罗斯经济结构比较单一，主要以油气出口为主，也是全球最大的产油国，过半的财政收入依赖油气出口，然而原油价格自2014年6月的高点已经暴跌近50%。创新可以避免过于依赖单一品种、过于依赖出口的结构，这样也能在面对潜在危机时有

37、预防手段。重视中小企业的发展，让民众富裕起来俄罗斯是个缺乏创新的国家，是个没有品牌的国家，长期以来的优先发展重工业的做法让这个国家的经济结构异常扭曲。并且俄罗斯的财富分配极端不均，财富过于集中，导致应对危机的能力大大减弱。因此，对于俄罗斯而言，继续重视中小企业发展很有必要。稳定物价，维持国内正常经济秩序卢布的主要使用主体是俄罗斯本国居民，维持国内的物价稳定，防止崩盘一般的货币下跌，使得国内经济局势动荡。增强民众对卢布的认可，有利于卢布指数回暖稳定政治局势，让优秀的领导团队领导俄罗斯人民保持政治局面稳定，获取民众支持。维持较高的民众支持率。团结是俄罗斯对外强硬面对压力的基础，维持稳定的局势，是俄

38、罗斯经济发展的最根本保障。俄罗斯经济危机对我国的影响结论：俄罗斯在任何方面都不会依赖中国，双边的合作是互利的，不存在单方面的依赖，只能是“相互依赖”。对于俄罗斯而言，可能会在西方制裁的情况下在政策上向中国有些倾斜，或者扩大一点儿与中国的合作，但还远远没有到“依赖”的程度。不利影响卢布贬值和俄罗斯经济放缓对中国出口产生不利的冲击，货币贬值导致俄居民消费能力下降，因此中国对俄出口小家电、轻纺产品等受到影响，旅游、边境贸易等也会受到冲击。中国对俄罗斯的出口份额中，比较传统的是轻工产品，如服装、鞋、皮革等。另外机电出口占据的比重也较大。由于在俄罗斯汽车销售是以卢布结算，汽车行业的利润也大幅的下降，卢布

39、的下跌无疑给这些出口车企带来打击积极作用首先，有利于中国石油进口和战略石油储备。今天的中国经济仍然是高速的发展，对于能源的需求也是越来越大。中国是石油的消费大国，对外的依存度在58%以上，国际油价下跌对中国的直接影响是有利于中国的石油进口。国际能源的下跌能够降低能源的成本，提高企业和居民的购买力，能够降低企业的生产成本和企业盈利的改善。中国正好利用这个机会调整自己的能源结构，减少煤炭的使用，中国也可以利用这次机会储存大量的石油其次，有利于外中国大举进入俄罗斯市场，并在双方感兴趣的领域建立长期的合作。俄罗斯眼下的危机促进俄罗斯实行计划已久的“远东开发计划”，加快融入“亚太经济圈”。在卢布处在低谷

40、的这段时期，俄罗斯的一些领导人开始了亚洲之行，先后访问了中国、巴基斯坦、土耳其和印度，同时接待了朝鲜、越南等国家领导人的到访。俄罗斯与一些亚洲国家的关系进入了新的阶段，联系和交往越来越频繁再次，有利于“一带一路”的建设。俄罗斯的经济危机促使俄罗斯将发展方向更多地转向东方和南方，“一带一路”的建设会给俄罗斯的经济发展带来更多的便利条件和丰富资源，俄罗斯将会积极推动“一带一路”的建设和发展。“一带一路”的建设会带动整个亚洲地区的经济发展，俄罗斯的积极参与会增加俄罗斯在这一地区的影响力，分享经济发展的利益，有益于缓解经济危机造成的不良影响最后，促进政府加大力度改善原本不佳的投资环境。俄罗斯的投资环境

41、存在很多问题，包括对投资的法律保护不强、政府官员的腐败行为、资源民族主义、营商便利不足等人民币比卢布强在哪？自2014年10月末开始，人民币对美元汇率持续下跌(跌幅超1)，这是自今年第一季度人民币对美元汇率罕见下跌之后(去年13月人民币对美元汇率下跌超25)，年度第二次开启“贬值”之路。尤其是在俄罗斯卢布汇率出现恐慌性大跌的背景下，人民币汇率走势更加令各方关注。但如果仔细分析，此时的人民币无论从经济的基本面，还是中国政府的掌控力，都跟卢布不可相提并论。其一，人民币汇率形成机制当中，真正由“大市场”主导的成分还比较少，虽然国家外汇管理局前不久发布“通知”，取消对金融机构进入银行间外汇市场的事前准

42、入许可。但通知还没有实施，就算开始实施，也很难做到让国有银行之外的市场主体主导汇率。其二，主权信用货币短时间内暴跌，往往意味着该国发生了经济或金融危机，导致大量该国货币持有者兑换为外币“出逃”，如果该国没有足够的“外汇储备或没有采取外汇管制措施，就只能用本币贬值的方式阻止“出逃”，造成本币汇率剧烈波动。其三，数据显示，中国国际收支经常项下的顺差占国内生产总值的比重已AL2007年的约10下降到了去年的2左右，国际收支平衡有了较大的改善。自2005年启动汇改至今，人民币汇率已逐步走向均衡。随着中国在国际贸易当中地位的升高，人民币国际需求并没有因为美元的走强而减弱，人民币国际化势头明显。国际清算银

43、行数据显示，2014年11月人民币实际有效汇率和名义有效汇率双双上升，连续六个月回升，并创出了新高。2014年以来人民币对欧元和日元的升值幅度均超过10，用外汇管理局局长易纲的说法，人民币是仅次于美元的全球第二强货币我国从中得到的启示我国从中得到的启示卢布危机的启示卢布危机和可能的债务危机暴露了俄罗斯经济对石油和天然气出口过度依赖的脆弱性，尽管在油价曾经高逾每桶140美元时俄罗斯经济获得了长足的发展也积累了近6000亿美元的外汇储备但当面对油价暴跌的问题时俄罗斯再次陷入危机当中就再次提醒以中国为代表的新兴市场降低其对出口的依赖、严格控制外债、发展本币债券市场以及有序放宽资本管制的重要性。尽管从GDP的计算上中国的商品和服务净出口所占的比重和贡献率都在低单位百分比数字但整个贸易的产业链是中国经济不可或缺的一环。据此，吸取俄罗斯的经验教训，继续有序降低外贸依存度增加内需是中国经济抵御外来需求冲击的有效策略。谢谢观赏