汇率制度与汇率政策课件.ppt

1、汇率制度与汇率政策汇率制度与汇率政策2023-1-3汇率制度与汇率政策第一节第一节 汇率制度的选择汇率制度的选择 汇率制度的演变及几种主要的汇率制度汇率制度的演变及几种主要的汇率制度 汇率制度（汇率制度（Exchange Rate Regime or Exchange Rate Regime or Exchange Rate SystemExchange Rate System），又称汇率安排，），又称汇率安排，是指一国货币当局对本国货币汇率水平的确是指一国货币当局对本国货币汇率水平的确定、汇率变动的基本方式等问题所作的一系定、汇率变动的基本方式等问题所作的一系列安排或规定。列安排或规定。汇率

2、制度与汇率政策 19991999年年IMFIMF对成员国汇率制度的分类对成员国汇率制度的分类 严格固定严格固定的汇率制度的汇率制度无独立法定货币的汇率制度无独立法定货币的汇率制度货币局制度货币局制度 中间中间 汇率制度汇率制度传统固定传统固定 汇率制度汇率制度钉住平行汇率带钉住平行汇率带爬行钉住制爬行钉住制爬行带内浮动爬行带内浮动 浮动浮动 汇率制度汇率制度 不事先宣布汇率路径的管理浮动不事先宣布汇率路径的管理浮动 独立浮动汇率制独立浮动汇率制美元化美元化 货币联盟货币联盟汇率制度与汇率政策汇率制度国家个数国家名称无独立法定货币的汇率安排41欧元区11国货币局制度7波斯尼亚黑塞哥维那文莱、保加

3、利亚、里脱维亚、爱沙尼亚、吉布提、中国香港其他传统的固定钉住（分钉住单一货币和一篮子货币）41中国、马来西亚、沙特阿拉伯等水平范围内钉住4丹麦、塞浦路斯、匈牙利、汤加等爬行钉住5突尼斯、玻利维亚、哥斯达黎加、尼加拉瓜等爬行区间内的汇率5波兰、乌拉圭等不事先公布汇率路径管理浮动50阿根廷、泰国、巴基斯坦、埃及、新加坡等单独浮动34美国、日本、英国、韩国、印度、澳大利亚等国际货币基金组织2003年12月31日 汇率制度与汇率政策固定汇率制度固定汇率制度 本国货币与某种货币（或参照物）之间本国货币与某种货币（或参照物）之间保持固定的兑换关系保持固定的兑换关系 包括包括 金本位制度下的固定汇率制金本位

4、制度下的固定汇率制 纸币流通条件下的固定汇率制纸币流通条件下的固定汇率制汇率制度与汇率政策纸币流通条件下的固定汇率制纸币流通条件下的固定汇率制 指布雷顿森林体系下的汇率制度，或称指布雷顿森林体系下的汇率制度，或称“可调整的钉住汇率制度可调整的钉住汇率制度”，“固定汇率美固定汇率美元本位制元本位制”。这种固定汇率制维持的基础就是这种固定汇率制维持的基础就是“双挂钩双挂钩”（见下页），这也是这一汇率制的主要（见下页），这也是这一汇率制的主要缺陷。缺陷。汇率制度与汇率政策German markBritish poundFrench francU.S.dollarGoldPegged at$35/oz

5、.Par ValuePar ValuePar Value双挂钩双挂钩汇率制度与汇率政策浮动汇率制度浮动汇率制度 汇率水平完全由外汇市场的供求关系决定，汇率水平完全由外汇市场的供求关系决定，政府不施加任何干预的汇率制度。政府不施加任何干预的汇率制度。按照浮动程度划分按照浮动程度划分 自由浮动（清洁浮动自由浮动（清洁浮动cleaning floatingcleaning floating）：）：指货币当局完全听任汇率水平由外汇市场的供指货币当局完全听任汇率水平由外汇市场的供求状况自行决定，不施加任何人为的干预。求状况自行决定，不施加任何人为的干预。管理浮动（肮脏浮动管理浮动（肮脏浮动dirty f

6、loatingdirty floating）：指货）：指货币当局根据需要，选择适当的时机对外汇市场币当局根据需要，选择适当的时机对外汇市场进行干预，以使市场汇率水平朝特定的方向和进行干预，以使市场汇率水平朝特定的方向和水平波动。水平波动。汇率制度与汇率政策 按照浮动的形式划分按照浮动的形式划分 单独浮动：单独浮动：指本国货币不同其他国家货币指本国货币不同其他国家货币保持任何固定联系，汇率水平根据外汇市场保持任何固定联系，汇率水平根据外汇市场供求状况及本国需要自行浮动。供求状况及本国需要自行浮动。联合浮动：联合浮动：指几个或多个国家联合起来，指几个或多个国家联合起来，采取统一的行动共同影响市场汇

7、率水平。实采取统一的行动共同影响市场汇率水平。实行联合浮动的主要是原欧洲货币体系成员国，行联合浮动的主要是原欧洲货币体系成员国，成员国之间保持固定汇率，而对非成员国则成员国之间保持固定汇率，而对非成员国则采取一致的浮动。采取一致的浮动。汇率制度与汇率政策爬行钉住汇率制度爬行钉住汇率制度 是一种使汇率能够作经常的、小幅度调是一种使汇率能够作经常的、小幅度调整的制度。整的制度。”具体来说，具体来说，“爬行爬行(crawling)(crawling)”，指的是爬行钉住有别于可，指的是爬行钉住有别于可调整钉住汇率制度的偶然的、突发性的、调整钉住汇率制度的偶然的、突发性的、跳跃性的大幅度的调整。而跳跃性

8、的大幅度的调整。而“钉住钉住（pegpeg）”,指的是实行爬行钉住汇率制指的是实行爬行钉住汇率制度的国家当局承担维持住某一平价的义度的国家当局承担维持住某一平价的义务或使市场汇率保持在这一平价上下的务或使市场汇率保持在这一平价上下的一定幅度内。一定幅度内。汇率制度与汇率政策 从平价的爬行方式分从平价的爬行方式分 一是定式型爬行，即根据一定的定式（定式一是定式型爬行，即根据一定的定式（定式中变量的参数根据以往的统计数字确定）来中变量的参数根据以往的统计数字确定）来确定平价爬行的比率。例如，根据以往某个确定平价爬行的比率。例如，根据以往某个时期市场时期市场汇率变动的平均数汇率变动的平均数、储备资产

9、的变储备资产的变动水平动水平或或现有储备资产与正常水平的差距现有储备资产与正常水平的差距而而确定爬行的幅度，调整平价。定式型爬行基确定爬行的幅度，调整平价。定式型爬行基本上依赖于市场力量。本上依赖于市场力量。二是决策型爬行，即由二是决策型爬行，即由政府当局政府当局根据当时的根据当时的情况，情况，随机决策随机决策，确定平价调整的幅度，决，确定平价调整的幅度，决策型爬行更多的取决于政府的信息灵敏度和策型爬行更多的取决于政府的信息灵敏度和进取心。进取心。汇率制度与汇率政策 汇率目标区汇率目标区 事先确定汇率水平的波动区间，事先确定汇率水平的波动区间，汇率有可能超出波动区间时，政府利汇率有可能超出波动

10、区间时，政府利用货币政策等工具进行干预，以将汇用货币政策等工具进行干预，以将汇率变动幅度控制在目标区内。率变动幅度控制在目标区内。汇率制度与汇率政策汇率目标区体系的内容汇率目标区体系的内容（1 1）目标区的大小；）目标区的大小；（2 2）目标区变化的频率；）目标区变化的频率；（3 3）目标区的公开性；）目标区的公开性；（4 4）保证目标区的承诺程度。）保证目标区的承诺程度。汇率制度与汇率政策汇汇 率率 中心汇率中心汇率 目标区上限目标区上限 目标区下限目标区下限不存在目标区时市场汇率轨迹不存在目标区时市场汇率轨迹汇率目标区示意图汇率目标区示意图汇率目标区下汇率目标区下市场汇率轨迹市场汇率轨迹汇

11、率制度与汇率政策汇率目标区的类型汇率目标区的类型 宽松的目标区：指目标区的幅度大，经常调整，对宽松的目标区：指目标区的幅度大，经常调整，对目标区实行保密。类似于管理浮动，但不同的是宽目标区实行保密。类似于管理浮动，但不同的是宽松的目标区体系要求参加国政府在将来一定时期内松的目标区体系要求参加国政府在将来一定时期内为其汇率确定一个为其汇率确定一个“区域区域”，并运用货币政策将其现，并运用货币政策将其现实汇率保持在实汇率保持在“目标区目标区”内。内。严格的目标区：指目标区的幅度小，变动较少，汇严格的目标区：指目标区的幅度小，变动较少，汇率目标区公开。类似于可调整的钉住制度，但也有率目标区公开。类似

12、于可调整的钉住制度，但也有不同的是不同的是“目标区目标区”并不要求政府在任何情形下都干并不要求政府在任何情形下都干预外汇市场来将汇率保持在预定的幅度内。预外汇市场来将汇率保持在预定的幅度内。汇率制度与汇率政策汇率目标区的优点汇率目标区的优点第一，它有助于一国经济在中期内的稳定增长和第一，它有助于一国经济在中期内的稳定增长和国际收支在中期内的基本平衡；国际收支在中期内的基本平衡；第二，它有利于汇率的持续稳定，并能克服各国第二，它有利于汇率的持续稳定，并能克服各国货币汇率之间调整的不对称性；货币汇率之间调整的不对称性；第三，它有利于加强各国间的货币纪律和政策协第三，它有利于加强各国间的货币纪律和政

13、策协调，从而减少政策中的不稳定因素；调，从而减少政策中的不稳定因素；第四，目标区反映实际均衡汇率，可以对市场预第四，目标区反映实际均衡汇率，可以对市场预期发挥正确引导作用，削弱心理预期对汇率波期发挥正确引导作用，削弱心理预期对汇率波动的影响，避免大规模的外汇投机行为。动的影响，避免大规模的外汇投机行为。汇率制度与汇率政策汇率目标区的缺点汇率目标区的缺点第一，难以为目标区汇率找到一个中期的第一，难以为目标区汇率找到一个中期的适当水平；适当水平；第二，总的来说，官方干预外汇市场的能第二，总的来说，官方干预外汇市场的能力是有限的；力是有限的；第三，规定汇率目标区后，各国就必须运第三，规定汇率目标区后

14、，各国就必须运用货币政策来维持汇率，这必然影响货用货币政策来维持汇率，这必然影响货币政策对国内经济的作用；币政策对国内经济的作用；第四，各国经济政策不健全，不协调，不第四，各国经济政策不健全，不协调，不具备实施目标区方案的条件。具备实施目标区方案的条件。汇率制度与汇率政策货币局制度货币局制度 指在法律中明确规定本国货币与某一主指在法律中明确规定本国货币与某一主要货币维持固定的汇率。要货币维持固定的汇率。执行这一政策的职能机构就是货币局，执行这一政策的职能机构就是货币局，这里的货币局是按照固定的汇率以本国这里的货币局是按照固定的汇率以本国货币兑换外国货币的政府机构。货币兑换外国货币的政府机构。通

15、常要求本国货币发行必须以一定的通常要求本国货币发行必须以一定的（通常是百分之百）主要货币作为准备（通常是百分之百）主要货币作为准备金，并且要求在货币的流通过程中始终金，并且要求在货币的流通过程中始终满足这一要求。满足这一要求。汇率制度与汇率政策货币局货币局 货币局不同于中央银行，它惟一的职能货币局不同于中央银行，它惟一的职能就是维持本国货币和主要货币（如美元）就是维持本国货币和主要货币（如美元）之间的固定汇率，它没有货币发行的主之间的固定汇率，它没有货币发行的主动权，也没有最后贷款人的职能，更不动权，也没有最后贷款人的职能，更不参与中央银行的货币政策行动。参与中央银行的货币政策行动。汇率制度与

16、汇率政策货币局制度的优点货币局制度的优点首先，它以法律手段对汇率水平予以确定，首先，它以法律手段对汇率水平予以确定，因此，汇率水平是公开的，政府很难随因此，汇率水平是公开的，政府很难随意改变汇率水平。意改变汇率水平。其次，它对本国货币的创造也作出了严格其次，它对本国货币的创造也作出了严格的法律限制，货币局只有在拥有外国货的法律限制，货币局只有在拥有外国货币作为后备时才可以发行货币，这一规币作为后备时才可以发行货币，这一规则被称为则被称为“后备规则后备规则”。汇率制度与汇率政策货币局制度的缺陷货币局制度的缺陷第一，适当汇率水平难以确定。如果汇率高估了本国第一，适当汇率水平难以确定。如果汇率高估了

17、本国货币，那么货币局就会受到投机者的攻击，因为货货币，那么货币局就会受到投机者的攻击，因为货币局的主要货币供给是有限的，而且无法持续的固币局的主要货币供给是有限的，而且无法持续的固定汇率最终会导致主要货币储备的大量流失，从而定汇率最终会导致主要货币储备的大量流失，从而使货币局制度崩溃而本国货币最终贬值。使货币局制度崩溃而本国货币最终贬值。第二，中央银行很难对国内金融危机做出反应。由于第二，中央银行很难对国内金融危机做出反应。由于中央银行不能通过创造本国货币向面临信贷危机的中央银行不能通过创造本国货币向面临信贷危机的金融机构贷款，所以金融危机最终有可能演变成伴金融机构贷款，所以金融危机最终有可能

18、演变成伴有严重萧条的全国性经济危机。有严重萧条的全国性经济危机。汇率制度与汇率政策二、固定汇率制与浮动汇率制的二、固定汇率制与浮动汇率制的优劣比较优劣比较1 1、货币政策的独立性货币政策的独立性。浮动汇率支持者认为，汇率浮动有助于货币浮动汇率支持者认为，汇率浮动有助于货币政策的独立性，外部失衡由汇率变动来调节，政策的独立性，外部失衡由汇率变动来调节，货币政策则服务于内部均衡；货币政策则服务于内部均衡；固定汇率支持者认为，汇率是重要的宏观经固定汇率支持者认为，汇率是重要的宏观经济变量，不应放任浮动。济变量，不应放任浮动。汇率制度与汇率政策二、固定汇率制与浮动汇率制的二、固定汇率制与浮动汇率制的优

19、劣比较优劣比较2 2、国际贸易与投资国际贸易与投资。浮动汇率支持者认为，汇率浮动有助于推动浮动汇率支持者认为，汇率浮动有助于推动经济自由化，汇率浮动给国际贸易和国际投经济自由化，汇率浮动给国际贸易和国际投资带来的风险可以通过金融工具来防范；资带来的风险可以通过金融工具来防范；固定汇率支持者认为，浮动汇率制下汇率的固定汇率支持者认为，浮动汇率制下汇率的剧烈波动会给国际贸易和投资带来巨大不确剧烈波动会给国际贸易和投资带来巨大不确定性，同时避险的金融衍生工具本身也存在定性，同时避险的金融衍生工具本身也存在巨大风险。巨大风险。汇率制度与汇率政策二、固定汇率制与浮动汇率制的二、固定汇率制与浮动汇率制的优

20、劣比较优劣比较3 3、通货膨胀通货膨胀。浮动汇率支持者认为，固定汇率会导致通货浮动汇率支持者认为，固定汇率会导致通货膨胀的国际间传播；膨胀的国际间传播；固定汇率支持者认为，浮动汇率制度下，由固定汇率支持者认为，浮动汇率制度下，由于不受国际储备流失的制约，政府更可能采于不受国际储备流失的制约，政府更可能采取通货膨胀政策。取通货膨胀政策。汇率制度与汇率政策二、固定汇率制与浮动汇率制的二、固定汇率制与浮动汇率制的优劣比较优劣比较4 4、外汇市场稳定外汇市场稳定。浮动汇率支持者认为，浮动汇率下国际收支浮动汇率支持者认为，浮动汇率下国际收支不会有长期失衡，投机者的稳定性投机有助不会有长期失衡，投机者的稳

21、定性投机有助于外汇市场的稳定；于外汇市场的稳定；固定汇率支持者认为，浮动汇率制度下的投固定汇率支持者认为，浮动汇率制度下的投机行为更容易导致外汇市场的不稳定。机行为更容易导致外汇市场的不稳定。汇率制度与汇率政策二、固定汇率制与浮动汇率制的二、固定汇率制与浮动汇率制的优劣比较优劣比较 总体来说，固定汇率制和浮动汇率制各总体来说，固定汇率制和浮动汇率制各有利弊。实行固定汇率制，可以降低名义汇有利弊。实行固定汇率制，可以降低名义汇率的波动风险，有助于国际贸易和投资的开率的波动风险，有助于国际贸易和投资的开展，但易引发货币危机；实行浮动汇率制，展，但易引发货币危机；实行浮动汇率制，有助于减缓外部冲击，

22、保持货币政策的独立有助于减缓外部冲击，保持货币政策的独立性，并降低外汇储备的需求，但汇率大幅波性，并降低外汇储备的需求，但汇率大幅波动的风险，可能不利于国际贸易与投资，并动的风险，可能不利于国际贸易与投资，并助长投机活动。助长投机活动。汇率制度与汇率政策三、汇率制度的选择三、汇率制度的选择 影响一国汇率制度选择的主要因素：影响一国汇率制度选择的主要因素：国家经济实力（国家经济实力（规模）的大小规模）的大小 经济开放程度（外贸依存度）经济开放程度（外贸依存度）相对通货膨胀率相对通货膨胀率 贸易商品结构和地区分布（集中程度）贸易商品结构和地区分布（集中程度）国内金融市场发达程度及与国际金国内金融市

23、场发达程度及与国际金 融市场一体化程度融市场一体化程度汇率制度与汇率政策 经济开放程度高、经济经济开放程度高、经济规模小，或贸易商品结规模小，或贸易商品结构和地区分布比较集中的国家，一般倾向于实行固定汇构和地区分布比较集中的国家，一般倾向于实行固定汇率制。率制。经济开放程度低、经济规模大、进出口产品多经济开放程度低、经济规模大、进出口产品多样化或地区分散化、同样化或地区分散化、同国际金融市场联系密切、资本流国际金融市场联系密切、资本流动规模大，或国内通胀率与其它国家不一致，则倾向于动规模大，或国内通胀率与其它国家不一致，则倾向于实行相对灵活的汇率制度。实行相对灵活的汇率制度。上述因素与汇率制度

24、选择的关系上述因素与汇率制度选择的关系汇率制度与汇率政策第二节第二节 汇率调控政策汇率调控政策 汇率变动的经济影响汇率变动的经济影响 汇率调控政策汇率调控政策 冲销干预冲销干预 直接管制直接管制 复汇率制度复汇率制度汇率制度与汇率政策一、汇率变动的经济影响一、汇率变动的经济影响 贬值对国际收支的影响贬值对国际收支的影响 贬值对国内其他重要经济变量的影贬值对国内其他重要经济变量的影响响 贬值对对外经济关系的影响贬值对对外经济关系的影响汇率制度与汇率政策贬值对国际收支的影响贬值对国际收支的影响经常帐户经常帐户增加出口减少进口增加出口减少进口资本与金资本与金融帐户融帐户预期贬值到位，资本回流预期贬值

25、到位，资本回流预期还要贬值，资本外流预期还要贬值，资本外流预期贬值过头，资本回流预期贬值过头，资本回流汇率制度与汇率政策贬值与国内经济变量贬值与国内经济变量国内有闲国内有闲置资源置资源贬值通过进出口的乘数贬值通过进出口的乘数效应扩大总需求、增加效应扩大总需求、增加就业就业产出与就业产出与就业汇率制度与汇率政策物价物价货币工资机制货币工资机制货币供应机制货币供应机制收入机制收入机制生产成本机制生产成本机制汇率制度与汇率政策资源配置资源配置出口产品的国出口产品的国内价格上升内价格上升进口替代品的进口替代品的价格也随进口价格也随进口品的价格上升品的价格上升贸易品贸易品部门相部门相对价格对价格提高提高

26、资源从非贸资源从非贸易品部门向易品部门向贸易品部门贸易品部门转移转移出口竞争力增加，出口竞争力增加，提高资源配置效率提高资源配置效率汇率制度与汇率政策贬值对对外经济关系的影响贬值对对外经济关系的影响 第一，短期内不利于其他国家的贸易收第一，短期内不利于其他国家的贸易收支，可能引发贸易战和汇率战，影响整个支，可能引发贸易战和汇率战，影响整个世界经济的稳定发展。世界经济的稳定发展。第二，给国际间的经济交易带来收益风第二，给国际间的经济交易带来收益风险，另一方面，汇率变动使大量的投机性险，另一方面，汇率变动使大量的投机性资金频繁流动，加剧了国际金融市场的动资金频繁流动，加剧了国际金融市场的动荡。荡。

27、第三，主要工业国货币汇率的不稳定还第三，主要工业国货币汇率的不稳定还会给国际储备体系和国际货币体系带来巨会给国际储备体系和国际货币体系带来巨大的影响大的影响。汇率制度与汇率政策冲销干预冲销干预 指中央银行通过一定的政策工具操作，指中央银行通过一定的政策工具操作，来抵消外汇交易对国内货币供给的影响，来抵消外汇交易对国内货币供给的影响，以期实行独立的货币政策。以期实行独立的货币政策。汇率调控政策汇率调控政策汇率制度与汇率政策直接管制直接管制 是指一国政府为了平衡国际收支或维持是指一国政府为了平衡国际收支或维持本币币值的稳定，集中分配有限的外汇本币币值的稳定，集中分配有限的外汇资金用于国民经济重点项

28、目的建设，利资金用于国民经济重点项目的建设，利用各种行政上的法令、法规对贸易与非用各种行政上的法令、法规对贸易与非贸易贸易外汇买卖外汇买卖的金额和价格以及的金额和价格以及外汇资外汇资金进出国境金进出国境的流动性实行某种程度的限的流动性实行某种程度的限制性和保护性的政策措施。制性和保护性的政策措施。汇率制度与汇率政策直接管制的手段直接管制的手段 对进出口贸易的管制。对进出口贸易的管制。对外汇交易的管制。主要包括对货币兑对外汇交易的管制。主要包括对货币兑换的管制、对汇率水平的管制以及对外换的管制、对汇率水平的管制以及对外汇资金收入和运用的管制。汇资金收入和运用的管制。对价格的管制。进出口商品的价格和国对价格的管制。进出口商品的价格和国内工资水平。内工资水平。对金融市场的管制。如对利率的管制。对金融市场的管制。如对利率的管制。汇率制度与汇率政策2023-1-3汇率制度与汇率政策