财务管理7第七章.ppt

1、1 第第 五五 章章 长期资金的筹集长期资金的筹集 2 第一节 股权融资股权融资 第二节 长期负债融资长期负债融资 教学内容教学内容 返回返回 3 主要内容主要内容：各种筹资方式：投入资本、发行：各种筹资方式：投入资本、发行 股票、发行债券、长期借款、租赁筹资和混股票、发行债券、长期借款、租赁筹资和混 合性筹资。合性筹资。 重点及难点重点及难点：各种筹资方式的风险与成本，：各种筹资方式的风险与成本， 租赁筹资。租赁筹资。 学习目的学习目的：了解各种筹资方式的优缺点及成：了解各种筹资方式的优缺点及成 本风险比较分析，掌握租凭筹资确定租金的本风险比较分析，掌握租凭筹资确定租金的 计算方法。计算方法

2、。 4 第一节第一节 股权融资 一、吸收直接投资一、吸收直接投资 二、二、普通股筹资普通股筹资 三、优先投筹资三、优先投筹资 5 财务管理学 1、资本金制度、资本金制度 全部全部 资本资本 股权资本股权资本 债权资本债权资本 资本金资本金 资本公积资本公积 留存收益留存收益 股本（股份企业）股本（股份企业） 投入资本（非）投入资本（非） 一、吸收直接投资一、吸收直接投资 6 1、资本金制度、资本金制度 资本金的概念 资本金的筹集 资本金的管理 7 2、吸收直接投资的程序、吸收直接投资的程序 确定吸收直接投资的数量 选择吸收直接投资的具体形式 签署决定、合同或协议 取得资金 8 3、投入资本筹资

3、的优缺点、投入资本筹资的优缺点 优点优点 缺点缺点 1 1 能提高企业的资信和借款能提高企业的资信和借款 能力。能力。 筹资资本成本较高筹资资本成本较高 2 2 实物资产、无形资产投资实物资产、无形资产投资 能尽快形成经营能力。能尽快形成经营能力。 没有证券作为媒介，不没有证券作为媒介，不 便于产权的交易便于产权的交易 3 3 筹资企业的财务风险较低。筹资企业的财务风险较低。 9 二、普通股筹资二、普通股筹资 发行股票筹资是股份有限公司筹措股权资本的基发行股票筹资是股份有限公司筹措股权资本的基 本方式。本方式。 10 1、股票的种类、股票的种类 （1）按股东的权利和义务）按股东的权利和义务 普

4、通股：股东享有平等的权利、义务。不加特别限制，普通股：股东享有平等的权利、义务。不加特别限制， 股利不固定的股票。股利不固定的股票。 特点：特点：1）公司的经营管理权）公司的经营管理权 2）股利分配在肬先股之后，视盈利而定。）股利分配在肬先股之后，视盈利而定。 3）对公司剩余财产的请求权在优先股之后）对公司剩余财产的请求权在优先股之后 4）具有认购优先权。）具有认购优先权。 优先股：公司发行的优先于普通股股东分取股利和公优先股：公司发行的优先于普通股股东分取股利和公 司剩余财产的股票。司剩余财产的股票。 11 (2)(2)按投资主体的不同分类按投资主体的不同分类 主体不同主体不同 （一）（一）

5、 国家股国家股 （二）法人股（二）法人股 （三）个人股（三）个人股 （四）外资股（四）外资股 12 (3)按发行对象和上市地区的分类 A股股 （上海、深圳）（上海、深圳） H股H股 （Hong Kong) N股N股 （New York) S股S股 （Singapore) 海外上市海外上市 股票股票 B股股 （外币购买）（外币购买） 中国股票中国股票 13 财务管理学 (4)(4)是否标明金额是否标明金额 是否标明金额是否标明金额 有面额股票有面额股票 无面额股票无面额股票 14 2、股票发行的条件、股票发行的条件 我国我国公司法公司法规定，股份有限公司规定，股份有限公司 发行的股票，应符合有关

6、条件发行的股票，应符合有关条件 。 15 包销包销代销代销 委托承销方式委托承销方式自销方式自销方式 股票推销股票推销 3、股票发行的推销方式、股票发行的推销方式 16 自销方式：自销方式： 是将股份公司自行直接将股票出售给投资者，是将股份公司自行直接将股票出售给投资者， 而不经过证券经营机构承销。而不经过证券经营机构承销。 3、股票发行的推销方式、股票发行的推销方式 委托承销方式：委托承销方式： 是指发行公司将股票销售业务委托给证券承销是指发行公司将股票销售业务委托给证券承销 机构代理。机构代理。 17 包销：包销： 是发行公司与证券经营机构签订承销协议，由证券承是发行公司与证券经营机构签订

7、承销协议，由证券承 销机构买进股份公司的全部股票，然后将所购股票转销机构买进股份公司的全部股票，然后将所购股票转 销给社会上的投资者。销给社会上的投资者。 代销：代销： 是由证券经营机构代理股票发售业务，若实际募集股是由证券经营机构代理股票发售业务，若实际募集股 份数达不到发行数，承销将未售出的股份归还给发行份数达不到发行数，承销将未售出的股份归还给发行 公司。公司。 委托承销方式 18 包销与代销方式对发行公司的风险 有利有利 不利不利 包销包销 可以促进股票顺利出售，可以促进股票顺利出售， 免于承担发行风险；免于承担发行风险； 将股票以略低的价格售将股票以略低的价格售 给承销商，实际发行费

8、给承销商，实际发行费 用高；用高； 代销代销 将股票以略高的价格售给将股票以略高的价格售给 承销商，实际发行费用低；承销商，实际发行费用低； 发行风险由发行公司自发行风险由发行公司自 己承担。己承担。 19 优点优点 缺点缺点 1 1、 没有固定的股利负担；没有固定的股利负担； 资本成本较高；资本成本较高； （相对于债权资本）（相对于债权资本） 2 2、 股本没有固定的到期日；股本没有固定的到期日； 可能分散公司的控制权可能分散公司的控制权 3 3、 筹资企业的风险小筹资企业的风险小 发行新股会导致股票价格下发行新股会导致股票价格下 跌。跌。 4 4、 增强信誉；增强信誉； 形成资本公积形成资

9、本公积 4、普通股筹资的优缺点 20 三、优先股筹资三、优先股筹资 1、优先股及其特征 从严格意义上讲，优先股筹资是一种混合性质 的融资形式，本质上属于自有资金，但同时兼 有债券的某些性质。就优先权利和固定股息而 言，优先股类似于债券；从其法律属性和股息 支付方式上看，又类似于普通股。 21 2、优先股的有关条款、优先股的有关条款 累积股利条款 可转换条款 可参与条款 赎回条款 3、优先股筹资评价、优先股筹资评价 优点： （1）优先股筹资有利于保持公司普通股股东的 控制权。 （2）优先股筹资财务风险比较低，且具有一定 的灵活性。 （3）有利于改善公司的资本结构，提高公司的 举债能力。 不足：

10、（1）股息不能在税前支付，企业一般情况下要 按固定股利支付红利，其资金成本也比较高。 （2）公司优先股筹资比重较大时，会导致优于 普通股的求偿权过多，影响普通股股东的利益。 4、普通股和优先股的比较 特 征 普通股股票 优先股股票 控制权和表决 权 股东具有全部控制权和表决权 股东没有控制权，一般情况下也没有 表决权 股利支付 1. 优先性 2. 累积性 3可变性 4限制性 5列支要求 支付了优先股股利之后才能得 到股利； 不可以累积； 根据公司股利支付政策来定； 没有最高限额； 不能税前列支，税后利润支付 在普通股股东之前得到股利，但在支 付债券利息之后； 大多数可以累积； 根据公司盈利情况

11、和市场利率来定 通常有一个最高限额； 不能税前列支，税后利润支付 条款 1可赎回 2可转换 3可参与 不能赎回； 不能转换； 有参与公司剩余利润分配的权 利 有些优先股可以赎回； 有些优先股可以转换成普通股； 少数优先股可以参与剩余利润的分配 发行目的 为公司筹集长期权益资本 筹集长期资本，允许股东拥有一定权 益，但又不失去控制 灵活性 公司发行的最灵活的证券类型 比债券灵活，但不如普通股 风险性 1. 发行公司 2. 投资者 公司的财务风险最小； 投资者风险较大 公司财务风险比债券低，比普通股高； 投资者风险比债券高，比普通股低 24 第二节第二节 长期负债融资长期负债融资 一一、债券筹资债

12、券筹资 二二、长期借款长期借款 三三、租赁融资租赁融资 25 一、债券筹资一、债券筹资 债券是指社会各类经济主体为筹集资金而向特 定或非特定投资者发行并约定在一定期限内还 本付息的一种有价证券，是证明持有者与发行 者之间债权债务关系的一种凭证。 26 1、债券的种类、债券的种类 种类种类 记名记名 利率利率 抵押抵押 参与参与 上市上市 27 2、发行债券的资格与条件、发行债券的资格与条件 （1）发行债券的资格）发行债券的资格 发行主体发行主体 （一）股份有限公司（一）股份有限公司 （二）国有独资公司（二）国有独资公司 （一种特殊的有限责任公（一种特殊的有限责任公 司）司） （三）两个以上的国

13、有企业（三）两个以上的国有企业 或者其他两个以上的国有投或者其他两个以上的国有投 资主体设立的有限责任公司资主体设立的有限责任公司 28 （1）股份有限公司的净资产额不低于人民币）股份有限公司的净资产额不低于人民币3000万元，万元， 有限责任公司的净资产额不低于人民币有限责任公司的净资产额不低于人民币6000万元。万元。 （2）累计债券总额不超过公司净资产的）累计债券总额不超过公司净资产的40%。 （3）最近）最近3年的平均可分配利润足以支付公司债券年的平均可分配利润足以支付公司债券1 年的利息。年的利息。 （2）发行债券的条件）发行债券的条件 （4）债券的利率不得超过国务院限定的利率水平。

14、）债券的利率不得超过国务院限定的利率水平。 29 3、债券的发行价格、债券的发行价格 （一）决定债券发行价格的因素（一）决定债券发行价格的因素 决定因素决定因素 （一）债券面额（一）债券面额 F （二）债券利率（二）债券利率 i （三）市场利率（三）市场利率 K （四）债券期限（四）债券期限 n 30 n n t t K F K Fi P 11 1 债券估价的基本模型债券估价的基本模型 债券价格债券价格 债券票面利率债券票面利率 债券面值债券面值 市场利率或投资人要求的必要报酬率市场利率或投资人要求的必要报酬率 付息总期数付息总期数 特别注意：票面利率与市场特别注意：票面利率与市场 利率的区别

15、利率的区别 31 4 4、债券筹资的优缺点、债券筹资的优缺点 优点优点 缺点缺点 1 1、 债券成本较低；债券成本较低； （利息税前扣除）（利息税前扣除） 财务风险较高；财务风险较高； （定期偿付本息）（定期偿付本息） 2 2、 可利用财务杠杆；可利用财务杠杆； 限制条件较多；限制条件较多； 3 3、 保障股东控制权；保障股东控制权； 筹资数量有限。筹资数量有限。 4 4、 便于调整资本结构。便于调整资本结构。 32 长期借款筹资长期借款筹资 二、二、 长期借款：长期借款： 是指企业向银行等金融机是指企业向银行等金融机 构以及向其他单位借入的、期限在构以及向其他单位借入的、期限在1 1年年 以

16、上的各种借款。以上的各种借款。 33 财务管理学 1、长期借款的程序长期借款的程序 （1）企业提出借款申请； （2）银行或非银行金融机构审核借 款申请； （3）签订借款合同； （4）借款的发放和使用； （5）归还借款等。 34 2 2、长期借款的保护性条款长期借款的保护性条款 限制限制 条款条款 1、一般性限制条款、一般性限制条款 2、例行性限制条款、例行性限制条款 3、特殊性限制条款、特殊性限制条款 3.3.长期借款的优缺点长期借款的优缺点 优点优点 缺点缺点 1 1、 借款筹资速度快；借款筹资速度快； 筹资风险较高；筹资风险较高； 2 2、 借款成本较低；借款成本较低； （低于债券）（低于

17、债券） 限制条件较多；限制条件较多； 3 3、 借款弹性较大；借款弹性较大； 4 4、 财务杠杆作用。财务杠杆作用。 筹资数量有限。筹资数量有限。 36 租赁：租赁： 是出租人以收取租金为条件，在契约或合同的期是出租人以收取租金为条件，在契约或合同的期 限内，将资产租借给承租人使用的一种经济行为。限内，将资产租借给承租人使用的一种经济行为。 租赁行为的实质：借贷属性租赁行为的实质：借贷属性 直接涉及的是物而不是钱。直接涉及的是物而不是钱。 三、三、 租赁筹资 37 1、租赁的种类、租赁的种类 经营租赁经营租赁融资租赁融资租赁 租赁租赁 38 财务管理学 （1）决定租金的因素）决定租金的因素 租

18、赁设备的购置成本。租赁设备的购置成本。 预计租赁设备的残值。预计租赁设备的残值。 利息和租赁手续费利息和租赁手续费 租赁期限。租赁期限。 租金的支付方式。租金的支付方式。 2、租金的计算、租金的计算 39 财务管理学 （2）确定租金的方法）确定租金的方法 1）平均分摊法）平均分摊法 概念：先以商定的利息率和手续费率计算出租概念：先以商定的利息率和手续费率计算出租 赁期间的利息和手续费，然后连同设备成本按支赁期间的利息和手续费，然后连同设备成本按支 付次数平均。付次数平均。 40 1 1）平均分摊法）平均分摊法 每次支付租金每次支付租金 设备购置成本设备购置成本 设备预计残值设备预计残值 利息利

19、息 租租 期期 租赁期间手续费租赁期间手续费 41 财务管理学 概念：运用现值计算原理计算每期应付租金的概念：运用现值计算原理计算每期应付租金的 方法。方法。 2 2）等额年金法）等额年金法 42 2 2）等额年金法）等额年金法 式中，式中，A每年支付租金每年支付租金 PVIFAi,n等额租金现值系数等额租金现值系数 i租费率租费率 43 财务管理学 1）假定每期租金是期末支付的，即是普通年金。）假定每期租金是期末支付的，即是普通年金。 2）公式中的）公式中的i是租费率，它是综合了资金利息率和租赁手是租费率，它是综合了资金利息率和租赁手 续费率后由租赁双方认可的。如果各期租金中不含手续费，续费

20、率后由租赁双方认可的。如果各期租金中不含手续费， 手续费是租赁开始时一次付清的，则租费率与资金利息率手续费是租赁开始时一次付清的，则租费率与资金利息率 相等。相等。 3）公式中分子、分母的）公式中分子、分母的i是同一的，都是租费率，否则会是同一的，都是租费率，否则会 造成租赁期结束后账面余额与预计残值不一致。造成租赁期结束后账面余额与预计残值不一致。 此公式注意以下三点：此公式注意以下三点： 44 2 2）等额年金法）等额年金法 假设每期租金是期初支付，则公司为假设每期租金是期初支付，则公司为 财务管理学 例例：某企业向租赁公司租入一设备，设备原：某企业向租赁公司租入一设备，设备原 价价150

21、万元，租期万元，租期5年，预计租期满的残值为年，预计租期满的残值为10万万 元元,归出租公司。年利率为归出租公司。年利率为10%，手，手 续费为设备原续费为设备原 价的价的2%。 (1)租金租金 年末支付一次，每年应付租金的数年末支付一次，每年应付租金的数 额。额。 (2) 租金在每年年初支付，每年应付租金的数租金在每年年初支付，每年应付租金的数 额额 。 (3)租金每年年末支付，但租赁手续费在租入设备租金每年年末支付，但租赁手续费在租入设备 时一次付清。时一次付清。 2 2）等额年金法）等额年金法 财务管理学 答案：答案： 设三种情况的每年应付租金额分别为设三种情况的每年应付租金额分别为R1

22、、R1、R3 =40.04(万元) =35.75(万元) =37.93(万元) 融资租赁的优缺点（融资租赁的优缺点（P173P173） 优点优点 缺点缺点 1 1、 迅速获得所需资产；迅速获得所需资产； 成本较高，租金总额成本较高，租金总额 通常要高于设备价值通常要高于设备价值 的的30%30%； 承租企业财务困难时承租企业财务困难时 期，支付租金也将构期，支付租金也将构 成沉重的负担。成沉重的负担。 2 2、 限制较少；限制较少； 3 3、 免遭设备陈旧过时的风险；免遭设备陈旧过时的风险； 4 4、 全部租金分期支付，降低。全部租金分期支付，降低。 付款风险；付款风险； 5 5、 租金税前扣

23、除。租金税前扣除。 案例分析案例分析 返回返回 华为技术有限公司成立于华为技术有限公司成立于19881988年，从事通信网络技术与产品的研年，从事通信网络技术与产品的研 究、开发、生产与销售，专门为电信运营商提供光网络、固定网、究、开发、生产与销售，专门为电信运营商提供光网络、固定网、 移动网和增值业务领域的网络解决方案，是中国电信市场的主要移动网和增值业务领域的网络解决方案，是中国电信市场的主要 供应商之一，并已成功进入全球电信市场。供应商之一，并已成功进入全球电信市场。20022002年，华为的销售年，华为的销售 额为额为220220亿元人民币，目前有员工亿元人民币，目前有员工220002

24、2000多人。华为在全球建立了多人。华为在全球建立了 3030多个分支机构，在美国达拉斯、印度班加罗尔、瑞典斯德尔摩、多个分支机构，在美国达拉斯、印度班加罗尔、瑞典斯德尔摩、 俄罗斯莫斯科以及中国北京、上海等地建立了研究所。华为产品俄罗斯莫斯科以及中国北京、上海等地建立了研究所。华为产品 已经进入德国、西班牙、巴西、俄罗斯、埃及、泰国、新加坡、已经进入德国、西班牙、巴西、俄罗斯、埃及、泰国、新加坡、 韩国等韩国等4040多个国家。多个国家。 案例分析案例分析 返回返回 历经短短十余载，华为从一个年销售额只有几历经短短十余载，华为从一个年销售额只有几 十万元的交换机经销商发展成为一家年收入达十万

25、元的交换机经销商发展成为一家年收入达317317 亿元（亿元（20032003年）的通信巨人，堪称通信业的奇迹。年）的通信巨人，堪称通信业的奇迹。 和大多数依靠上市实现跨越式发展的企业不同，华和大多数依靠上市实现跨越式发展的企业不同，华 为实现这一目标并没有任何来自资本市场的助力。为实现这一目标并没有任何来自资本市场的助力。 但这并不意味着华为对资本市场的不动心，在两三但这并不意味着华为对资本市场的不动心，在两三 年前关于华为筹备上市的消息便不绝于耳，但又迟年前关于华为筹备上市的消息便不绝于耳，但又迟 迟不能敲开资本市场的大门，华为为什么要上市，迟不能敲开资本市场的大门，华为为什么要上市， 又是什么阻止了这位巨人上市的脚步？又是什么阻止了这位巨人上市的脚步？