财务管理学（第二版）10.1第十章课堂实训与案例分析.ppt

1、目目 录录 2. 课课堂堂实训实训 3. 案案例例分析分析 课堂实训课堂实训 【例例10-1】引导案例分析：云南驰宏锌锗股份有限公司引导案例分析：云南驰宏锌锗股份有限公司 2006年的利润分配程序是：年的利润分配程序是： （1）以前年度累计盈利，年初未分配利润为）以前年度累计盈利，年初未分配利润为7 180 142.17元，故无亏损需要弥补；元，故无亏损需要弥补； （2）提取）提取10法定公积金。公司按母公司净利润法定公积金。公司按母公司净利润1 034 767 607.06元的元的10%提取了法定盈余公积提取了法定盈余公积103 476 760.71元；元； （3）公司章程中没有规定任意盈余

2、公积的提取；）公司章程中没有规定任意盈余公积的提取； （4）向投资者分配利润。）向投资者分配利润。 公司可供分配的利润公司可供分配的利润=7 180 142.17+1 036 468 874.52（合并利润数）（合并利润数）-103 476 760.71 =940 172 255.98元元 利润分配数：股票股利利润分配数：股票股利=19 500万元，现金股利（含万元，现金股利（含 税）税）=19 5003=58 500万元。万元。 课堂实训课堂实训 【例例10-2】A公司目前股票价格公司目前股票价格40元，未来一元，未来一 年的期望报酬率为年的期望报酬率为25%，那么一年后预期股票，那么一年后

3、预期股票 价格应为价格应为50元（元（40（1+25%）。现行）。现行 的股利所得税率为的股利所得税率为10%，资本利得免交所得税。，资本利得免交所得税。 以下两种不同的股利政策对股东的收益会产生以下两种不同的股利政策对股东的收益会产生 不同的影响。不同的影响。 （1）不支付股利，利润全部留作留存收益；）不支付股利，利润全部留作留存收益； （2）一年后每股支付）一年后每股支付5元的现金股利。元的现金股利。 两种股利政策股东收益的比较如表两种股利政策股东收益的比较如表10-2所示。所示。 课堂实训课堂实训 从表从表10-2分析可见，第二种股利政策将导致股分析可见，第二种股利政策将导致股 东收益下

4、降。假设股东要求税后的必要投资收东收益下降。假设股东要求税后的必要投资收 益率为益率为25%，那么，公司采用第一种股利政策，那么，公司采用第一种股利政策 时，股票价格应为时，股票价格应为40元；而公司若采用第二种元；而公司若采用第二种 股利政策，会使其股票价格下降为股利政策，会使其股票价格下降为39.6元。其元。其 计算过程为：计算过程为： （元）（元） 因此，在其他条件相同的情况下，如果公司采因此，在其他条件相同的情况下，如果公司采 用第二种股利政策，由于税收的差异，将导致用第二种股利政策，由于税收的差异，将导致 公司股票价格下跌。公司股票价格下跌。 454.5 P39.6 125% 课堂实

5、训课堂实训 【例例10-3】某公司某公司2009年度净利润为年度净利润为8 000 万元，公司目标资本结构是：公司全部资金来万元，公司目标资本结构是：公司全部资金来 源中自有资金占源中自有资金占60%，借入资金占，借入资金占40%。该。该 资本结构也是其下一年度的目标资本结构（即资本结构也是其下一年度的目标资本结构（即 最佳资本结构）。最佳资本结构）。2010年度投资计划所需资金年度投资计划所需资金 7 000万元，该公司拟采用剩余股利政策，试万元，该公司拟采用剩余股利政策，试 计算公司应该如何利用内部融资？分配的股利计算公司应该如何利用内部融资？分配的股利 是多少？是多少？ 课堂实训课堂实训

6、 对于投资需要的对于投资需要的7 000万元资金，公司可以有多种融资方法。在采万元资金，公司可以有多种融资方法。在采 用剩余股利政策时，首先要利用留存利润的内部融资方式，具体分用剩余股利政策时，首先要利用留存利润的内部融资方式，具体分 析如下：析如下： （1）确定公司投资所需的资金数额；）确定公司投资所需的资金数额； 2010年度投资计划所需资金为年度投资计划所需资金为7 000万元。万元。 （2）按照目标资本结构的要求，确定投资需要增加的股东权益资本）按照目标资本结构的要求，确定投资需要增加的股东权益资本 的数额；的数额； 公司公司2010年需要增加的股东权益资本的数额年需要增加的股东权益资

7、本的数额=7 00060=4 200万元。万元。 （3）税后净利润首先应最大限度地用于满足投资需要增加的股东权）税后净利润首先应最大限度地用于满足投资需要增加的股东权 益资本数额；益资本数额； 公司公司2009年度净利润为年度净利润为8000万元，可将其中的万元，可将其中的4 200万元用于万元用于 投资。投资。 （4）按照剩余股利政策的要求，确定向投资者分配的股利数额。）按照剩余股利政策的要求，确定向投资者分配的股利数额。 公司公司2009年度可向投资者分配股利的数额为年度可向投资者分配股利的数额为8 0004 200=3 800万元。万元。 课堂实训课堂实训 【例例10-4】某公司发行在外

8、的普通股股数为某公司发行在外的普通股股数为8000万股，每股面值为万股，每股面值为 1元，每股市价元，每股市价8元。现决定发放元。现决定发放10%的股票股利，即每的股票股利，即每10股派股派l 股。该公司发放股票股利前后的股东权益结构如表股。该公司发放股票股利前后的股东权益结构如表10-5所示。所示。 由表由表10-5可以看出，公司发放可以看出，公司发放10%的股票股利，即发放的股票股的股票股利，即发放的股票股 利利800万股，随着股利的发放，未分配利润中有万股，随着股利的发放，未分配利润中有800万元的资金要万元的资金要 转移到股本账户中，因而普通股股本由原来的转移到股本账户中，因而普通股股

9、本由原来的8000万元增加到万元增加到 8800万元，未分配利润的余额由万元，未分配利润的余额由3 000万元减少至万元减少至2 200万元，万元， 但该公司的股东权益总额并未发生变化，仍为但该公司的股东权益总额并未发生变化，仍为1 5000万元。另外，万元。另外， 发放股票股利前，每股收益发放股票股利前，每股收益=1 6008 000=0.2元，企业价值元，企业价值 =88 000=64 000万元；发放股票股利后，每股收益万元；发放股票股利后，每股收益=1 6008 800=0.1818元，每股市价元，每股市价=8（1+10%） =7.2727元，企业价值元，企业价值=7.27278800

10、=64000万元，企业万元，企业 股票市值不变。同时由于股票股利派发前后每一位股东的持股比例股票市值不变。同时由于股票股利派发前后每一位股东的持股比例 也不发生变化，所以每一位股东所持有的股票市值也不会发生变化。也不发生变化，所以每一位股东所持有的股票市值也不会发生变化。 尽管股票股利不直接增加股东的财富，也不增加公司的价值，但对尽管股票股利不直接增加股东的财富，也不增加公司的价值，但对 股东和公司都有特殊的意义。股东和公司都有特殊的意义。 课堂实训课堂实训 表表10-5 公司股东权益结构公司股东权益结构 项目项目 发放股票股利前发放股票股利前 发放股票股利后发放股票股利后 净利润（万元）净利

11、润（万元） 1 6001 600 1 6001 600 股本：股本： 股份数（万股）股份数（万股） 8 0008 000 8 8008 800 每股面值（元）每股面值（元） 1 1 1 1 资本公积（万元）资本公积（万元） 1 5001 500 1 5001 500 盈余公积（万元）盈余公积（万元） 2 5002 500 2 5002 500 未分配利润（万元）未分配利润（万元） 3 0003 000 2 2002 200 股东权益合计（万元）股东权益合计（万元） 15 00015 000 15 00015 000 每股收益（元每股收益（元/ /股）股） 0.20.2 0.1820.182 每

12、股市价（万元）每股市价（万元） 8 8 7.277.27 企业价值（万元）企业价值（万元） 64 00064 000 64 00064 000 课堂实训课堂实训 【例例10-5】某公司是一家科技创新企业，近年某公司是一家科技创新企业，近年 来公司营业收入和利润都快速增长，来公司营业收入和利润都快速增长，2009年度年度 资产负债表如表资产负债表如表10-6所示。由于该公司目前股所示。由于该公司目前股 票价格已经达到票价格已经达到70元元/股，影响到股票在市场股，影响到股票在市场 上的流动性。为了提高股票对中小投资者的吸上的流动性。为了提高股票对中小投资者的吸 引力，改善股票流动性，公司决定增加

13、股本总引力，改善股票流动性，公司决定增加股本总 额，以使股票价格降低，现有两种备选方案。额，以使股票价格降低，现有两种备选方案。 课堂实训课堂实训 表表10-6 某公司资产负债表某公司资产负债表 资产资产 负债与股东权益负债与股东权益 流动资产流动资产 40 000 负债负债 流动负债流动负债 7 500 长期负债长期负债 22 500 负债总额负债总额 30 000 非流动资产非流动资产 60 000 股东权益股东权益 股本（每股面值股本（每股面值10元，元，1000万股）万股） 10 000 资本公积资本公积 25 000 盈余公积盈余公积 15 000 未分配利润未分配利润 20 000

14、 股东权益总额股东权益总额 70 000 总资产总资产 100 000 负债与股东权益总额负债与股东权益总额 100 000 课堂实训课堂实训 方案一：按照方案一：按照1：2的比例实施股票分割。的比例实施股票分割。 方案二：实施每方案二：实施每1 0股用资本公积转增股用资本公积转增6股，并派发股，并派发4股股 股票股利的股利分配方案。股票股利的股利分配方案。 实施方案一后的资产负债表见表实施方案一后的资产负债表见表10-7，经过股票分割，经过股票分割 之后，之后，A公司的股票股数增加到公司的股票股数增加到2000万股，股票面值万股，股票面值 降为降为5元，但资产负债表中的股本仍然为元，但资产负

15、债表中的股本仍然为10 000万元，万元， 其他各项金额也不变，股票分割后股票价格会降到其他各项金额也不变，股票分割后股票价格会降到35元元 股；实施方案二后的资产负债表见表股；实施方案二后的资产负债表见表10-8，经过资，经过资 本公积转增股本，资本公积减至本公积转增股本，资本公积减至19 000万元，派发股万元，派发股 票股利后未分配利润减至票股利后未分配利润减至16 000万元，股本总额则增万元，股本总额则增 加到加到20 000万元，股票股数增加到万元，股票股数增加到2 000万股，股票万股，股票 面值仍然是面值仍然是10元股，实施方案二后股票价格也会降到元股，实施方案二后股票价格也会

16、降到 35元股。由此可见，两个方案最终达到的效果基本相元股。由此可见，两个方案最终达到的效果基本相 同，但资产负债表中股东权益的各项目金额会发生不同同，但资产负债表中股东权益的各项目金额会发生不同 的变化。的变化。 课堂实训课堂实训 从前面的计算和分析可以看出，股票分割和发放股票股从前面的计算和分析可以看出，股票分割和发放股票股 利非常的接近，所以在实践中一般要根据证券管理部门利非常的接近，所以在实践中一般要根据证券管理部门 的具体规定对两者加以区分。尽管股票分割和发放股票的具体规定对两者加以区分。尽管股票分割和发放股票 股利都能达到降低公司股价的目的，但一般来讲，只有股利都能达到降低公司股价

17、的目的，但一般来讲，只有 在公司股价暴涨且预期难以下降时，才采用股票分割的在公司股价暴涨且预期难以下降时，才采用股票分割的 办法。若公司股价上涨幅度不大，则往往通过发放股票办法。若公司股价上涨幅度不大，则往往通过发放股票 股利的办法来维持其股价于理想的范围之内。相反，若股利的办法来维持其股价于理想的范围之内。相反，若 公司认为股票价格偏低，为提高股价，也可以采取反分公司认为股票价格偏低，为提高股价，也可以采取反分 割的措施。反分割又称为股票合并，与股票分割相反，割的措施。反分割又称为股票合并，与股票分割相反， 即将数股面额较小的股票合并为一股面额较大的股票，即将数股面额较小的股票合并为一股面额

18、较大的股票， 其结果将减少流通在外的股数，提高每股收益，每股的其结果将减少流通在外的股数，提高每股收益，每股的 市价也将上升。市价也将上升。 课堂实训课堂实训 表表10-7 方案一资产负债表方案一资产负债表 资产资产 负债与股东权益负债与股东权益 流动资产流动资产 40 000 负债负债 流动负债流动负债 7 500 长期负债长期负债 22 500 负债总额负债总额 30 000 非流动资产非流动资产 60 000 股东权益股东权益 股本（每股面值股本（每股面值5元，元，2000万股）万股） 10 000 资本公积资本公积 25 000 盈余公积盈余公积 15 000 未分配利润未分配利润 2

19、0 000 股东权益总额股东权益总额 70 000 总资产总资产 100 000 负债与股东权益总额负债与股东权益总额 100 000 课堂实训课堂实训 表表10-8 方案二资产负债表方案二资产负债表 资产资产 负债与股东权益负债与股东权益 流动资产流动资产 40 000 负债负债 流动负债流动负债 7 500 长期负债长期负债 22 500 负债总额负债总额 30 000 非流动资产非流动资产 60 000 股东权益股东权益 股本（每股面值股本（每股面值10元，元，2000万股）万股） 20 000 资本公积资本公积 19 000 盈余公积盈余公积 15 000 未分配利润未分配利润 16

20、000 股东权益总额股东权益总额 70 000 总资产总资产 100 000 负债与股东权益总额负债与股东权益总额 100 000 案例分析案例分析 案例：苹果计算机公司股利政策案例案例：苹果计算机公司股利政策案例 案例分析要点案例分析要点 （1）苹果公司在）苹果公司在1987年首次发放股利，是由于年首次发放股利，是由于 面对强大的竞争对手面对强大的竞争对手IBM公司，为了增强投资公司，为了增强投资 者的信心，以派发股利的形式向公众传递一种者的信心，以派发股利的形式向公众传递一种 信息信息苹果公司的业绩具有稳定持续的增长苹果公司的业绩具有稳定持续的增长 能力。同时进行股票分割是为了降低股票的价

21、能力。同时进行股票分割是为了降低股票的价 格，使股票更容易流通，以吸引更多的投资者。格，使股票更容易流通，以吸引更多的投资者。 案例分析案例分析 （2）苹果公司从）苹果公司从1987年到年到1995年一直采用的是固定年一直采用的是固定 股利政策，直到股利政策，直到1996年由于经营困难才不得不停止发年由于经营困难才不得不停止发 放股利。这种股利政策要求企业在较长时期内支付固定放股利。这种股利政策要求企业在较长时期内支付固定 的股利，在企业收益发生变化时，并不影响股利的支付。的股利，在企业收益发生变化时，并不影响股利的支付。 这种稳定的股利政策能够向投资者传递公司经营业绩稳这种稳定的股利政策能够

22、向投资者传递公司经营业绩稳 定的信息，有利于投资者有规律的安排股利收入和支出，定的信息，有利于投资者有规律的安排股利收入和支出， 能够增强投资者信心，有利于股票价格的上升。即使由能够增强投资者信心，有利于股票价格的上升。即使由 于股利的发放使公司暂时偏离最佳资本结构，但也比减于股利的发放使公司暂时偏离最佳资本结构，但也比减 少股利使投资者认为公司业绩下降带来的损失要小。虽少股利使投资者认为公司业绩下降带来的损失要小。虽 然固定股利政策有一定的优点，但在公司净利润下降或然固定股利政策有一定的优点，但在公司净利润下降或 现金紧张时，固定股利的支付会给公司带来巨大的财务现金紧张时，固定股利的支付会给公司带来巨大的财务 压力，容易导致资金短缺，财务状况恶化，在非常时期，压力，容易导致资金短缺，财务状况恶化，在非常时期， 公司可能会不得已减少股利的发放，这会给公司带来较公司可能会不得已减少股利的发放，这会给公司带来较 大损失，导致股票价格大幅下降。大损失，导致股票价格大幅下降。