资本运营管理5第五章 资本运营风险管理.ppt

1、第五章第五章 资本运营风险管理资本运营风险管理 第一节 资本运营风险及其分类 第二节 并购风险 第三节 资本运营风险的识别与计量 第四节 资本运营风险管理 第一节 资本运营风险及其分类 一、资本运营风险的定义 二、资本运营风险的特征 三、资本运营风险因素 一、资本运营风险的定义 资本运营风险是指资本运营主体在资本 运营过程中，由于外部环境的复杂性和 变动性以及资本运营主体对环境的认知 能力的有限性，而导致的资本运营未来 收益值与期望值的偏差或变动程度。 二、资本运营风险的特征 （一）资本运营风险的客观性 （二）资本运营风险的可变性 （三）资本运营风险的可观测性 （四）资本运营风险有较强的破坏性

2、 （五）资本运营风险的传递性和波及效 应 三、资本运营风险因素与类型 （一）风险因素 风险因素是指导致或增加某种损失的频 率和损失的幅度的因素。 （二）风险类型 资本运营风险根据其内容可以分为政策 风险、体制风险、经济风险、社会文化 风险、经营风险、财务风险、技术风险、 管理风险和行业风险 。 表5.1 资本运营风险类型及风险因素 风险类型 风 险 因 素 外部环境 运营主体 政策风险 财政货币政策变化 内外贸易政策变化 资本运营的政府行为 产业结构调整 对国家当前的有关政策缺乏深入研究 对国家政策未来的变动趋势未作预测 对国家政策未来变动趋势预测不准确 对国家政策、法规理解有误 体制风险 政

3、治体制改革未到位 经济体制改革未到位 社会保障体系还不健全 就业环境得不到改善 企业缺乏完全的经营决策权 资本运营的决策体制及方法 下岗职工安置困难 经济风险 通货膨胀 金融危机 宏观经济衰退 资本市场利率(汇率)的变动 对目标企业的资产评估不准 跨国资本运营 过高估计自己的经济实力 目的只是改善当前的经营状况 社会文化风险 人们社会价值观念的改变 社会心态的不确定 社会信念改变 与目标企业文化有差异 新的规章制度与运营后的企业不配套 物质文化的整合 经营风险 宏观经济不景气 信息业不发达，难以获得重要信息 经营方向选择不当 市场预测错误 缺乏市场开发能力 战略规划脱离实际 管理模式选择失误

4、技术风险 国家科技政策的变化 技术转移和技术商品化速度变快 国家对知识产权的保护情况 对新技术开发方向判断有误 对技术开发投入过大，前景难测 对投入目标企业的技术保护不力 财务风险 资本市场不完善，资金筹措困难，成 本高 国家银根紧缩，资金缺乏 税收政策改变 资本过小 投资过大 信用降低 周转资金不足 目标企业的资产负债率过高 资金筹措困难，成本过高 管理风险 国家对企业资本运营的监控系统还未 形成 政府主管部门过分干涉 资本运营主体的管理素质 对资本运营后目标企业的重整和再造 与目标企业管理部门的协调与交流 对目标企业人才资源的处理 行业风险 行业内竞争激烈 目标企业所处的行业竞争剧烈 目标

5、企业所处行业竞争对手实力强大 第二节 并购风险 一、并购风险的概念、特征及分类 二、并购的外部风险 三、并购的内部风险 一、并购风险的概念、特征及 分类 （一）并购风险的概念 所谓并购风险是指由于并购未来收益的不确定 性，造成的未来实际收益与预期收益之间的偏 差或变动。 （二）并购风险的特征 1、客观性。 2、动态性。 3、非系统风险的可控性。 4、社会震荡性。 （三）并购风险的分类 并购风险 政 策 风 险 政 治 风 险 自 然 风 险 企 业 风 险 法 律 风 险 文 化 风 险 税 收 政 策 利 率 政 策 汇 率 政 策 产 业 政 策 垄 断 法 证 券 法 签 约 风 险 决

6、 策 风 险 融 资 风 险 整 合 风 险 外部风险 内部风险 二、并购的外部风险 （一）政策风险 1、税收政策风险。 2、金融政策风险。 3、产业政策风险。 （二）政治风险 政治风险是与一个国家主权有关的不确定因素。 （三）自然风险 自然风险是指由于地震、火灾、水灾、海啸等自然力 因素变动造成的企业并购未来收益的不确定性。 （四）法律风险 1、反垄断限制。 2、证券监管法律限制。 3、签约风险。 （五）文化风险 1、民族文化风险。 2、企业文化风险。 三、并购的内部风险 从并购内部运行程序来看，并购主要有三步交 易。第一步是并购决策交易；第二步是融资与 支付交易；第三步是并购整合交易。并购

7、的三 步交易风险构成了并购的一条“风险链”，并 购的决策风险对融资风险和整合风险等其他运 行风险具有一定的诱发作用，是并购风险发生 的起始点。因为第一步交易的成功是并购能否 最终成功的基础，但第一步交易的成功并不能 保证企业并购取得最终成功，只有第三步交易 的成功才是最终的成功。 图5.3 并购风险链 并购决策风 险 并购整合风 险 政治政策法 律自然风险 并购融资风 险 （一）并购决策风险“链首” （二）融资安排和融资结构风险“链 身” 1、融资结构风险。 2、资金使用结构风险。 （三）并购整合风险“链尾” 第三节 资本运营风险的识别与 计量 一、资本运营风险的识别 二、资本运营风险的计量

8、三、资本运营风险的一般评价模型 一、资本运营风险的识别 （一）资本运营风险的识别 1、可能产生并购风险的环节。 2、可能引起并购风险的主观因素。 3、可能引起并购风险的客观因素。 （二）资本运营的风险区间 1、并购价格区间。 2、投资回报率区间。 3、并购时间区间。 4、并购投资额区间。 二、资本运营风险的计量 （一）风险强度 风险强度是从风险可能给并购者带来最大损失 的角度来衡量并购风险。 （二）风险分布 风险分布是从风险可能给并购者造成损失的最 大可能性的角度来衡量并购风险。 （三）风险频率 风险频率是从规定的时间内风险出现的次数的 角度来衡量并购风险。出现的次数越多，风险 越大。 三、

9、资本运营风险的一般评价 模型 MODEL 1：R=P(rro) 其中，R为企业并购风险；P为概率；r为 企业并购的投资收益率；r0为企业并购 前的投资收益率。 MODEL 2：R=P(a) 其中，R为企业并购风险概率；a为随机 事件，这里表示企业并购行为失败。 MODEL 3：R=112 其中，R为企业并购风险概率；1为企业 并购初期成功率；2为企业并购磨合期 成功率。 MODEL 4：R=11(12) 其中，R为企业并购风险概率；1为主并 购企业支持率；2为被并购企业反对率。 其中，为企业并购收益率的均方差或标准差；r1， r2，rn为企业并购在各种可能状态下的收益率； P1，P2，Pn为企

10、业并购在各种可能状态出现的概 率；为企业并购收益率的期望值。 其中，为MODEL 5中企业并购收益率期望值，即企业 并购收益率的均值，其它符号含义同上。 第四节 资本运营风险管理 一、资本运营风险管理程序 二、资本运营风险管理手段 一、资本运营风险管理程序 （一）确定企业资本运营风险管理目标 （二）全面评估资本运营风险 （三）制定资本运营风险管理对策 （四）开展风险管理 二、资本运营风险管理手段 （一）风险规避 风险规避（或风险回避）是指通过放弃整个资本运营 活动或放弃其中的一些项目以从根本上消除风险可能 造成的损失。 （二）风险控制 风险控制是指对已经发生的风险，通过采取一定的措 施以降低风险可能造成的损失程度。 （三）风险隔离 风险隔离是指将某一可能的风险因素在时间上和空间 上隔离起来，以减少这一风险可能造成的损失对整体 资本运营效果的影响程度。 （四）风险组合 风险组合是与风险隔离相对应的一种风险管理手段， 即通过增加风险单位的数量，实行一定的风险组合以 分散风险。 （五）风险固定 风险固定是指对于可能无法避免的风险，将可能发生 风险的因素固定下来，以减少风险可能造成的损失程 度。 （六）风险转移 风险转移是对可能发生的风险采取一定的措施进行转 移，以减少风险可能造成的损失。