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1、1/7/20231第第3 3章章 汇率政策汇率政策 教学要求：教学要求：了解汇率制度和实际汇率管理的基本理论了解汇率制度和实际汇率管理的基本理论 熟悉外汇管理的概念和基本内容熟悉外汇管理的概念和基本内容 掌握开放经济条件下的宏观经济均衡及掌握开放经济条件下的宏观经济均衡及调节理论调节理论1/7/202323.1 3.1 汇率制度汇率制度汇率制度汇率制度是指一国对本币与外币的比价所作出的是指一国对本币与外币的比价所作出的安排与规定，安排的情况与规定的内容不同，就有不安排与规定，安排的情况与规定的内容不同，就有不同的汇率制度。同的汇率制度。一、固定汇率制度一、固定汇率制度（一）概念及类型（一）概念

2、及类型 固定汇率制度固定汇率制度是指两国货币具有法定兑换比率并是指两国货币具有法定兑换比率并基本保持稳定，汇率只能围绕法定比率在一定幅度内基本保持稳定，汇率只能围绕法定比率在一定幅度内波动的汇率制度。波动的汇率制度。从固定汇率制度的发展看，可分为从固定汇率制度的发展看，可分为金本位制度下金本位制度下的固定汇率制度的固定汇率制度和和纸币本位制度下的固定汇率制度纸币本位制度下的固定汇率制度。1/7/20233金本位制度下的固定汇率制度金本位制度下的固定汇率制度:以铸币平价为基础，汇率波动受黄金输送点以铸币平价为基础，汇率波动受黄金输送点限制，基本上固定。限制，基本上固定。纸币制度下的固定汇率制度纸

3、币制度下的固定汇率制度:美元与黄金挂钩，各国货币与美元挂钩。一美元与黄金挂钩，各国货币与美元挂钩。一国汇率确定后，不得随意改动。市场上汇率波动国汇率确定后，不得随意改动。市场上汇率波动幅度限制在金平价的幅度限制在金平价的1%1%，7070年代初扩大到年代初扩大到 2.25%2.25%市场上的现实汇率超过规定界限时，各市场上的现实汇率超过规定界限时，各国货币当局有义务采取措施进行干预。国货币当局有义务采取措施进行干预。1/7/20234例：例：1946年英镑对美元的金平价是：年英镑对美元的金平价是：1英镑英镑=4.03美元，这是英镑对美元汇率的基础，美元，这是英镑对美元汇率的基础，根据汇率波动上

4、下限根据汇率波动上下限1%的规定，英镑对美元汇率的的规定，英镑对美元汇率的波动幅度为：波动幅度为：上限：上限：1英镑英镑=4.0703美元（美元（4.03+0.0403）下限：下限：1英镑英镑=3.9897美元（美元（4.03-0.0403）也就是英镑对美元的汇率只能在也就是英镑对美元的汇率只能在4.0703到到3.9897之间波动，当英镑对美元汇率接近或超过上之间波动，当英镑对美元汇率接近或超过上下限时，英美政府就有责任采取措施对外汇市场进行下限时，英美政府就有责任采取措施对外汇市场进行干预，使英镑对美元的汇率得以稳定。干预，使英镑对美元的汇率得以稳定。1/7/20235（二）维持固定汇率制

5、所采取的措施（二）维持固定汇率制所采取的措施1、贴现政策、贴现政策2、动用黄金外汇储备、动用黄金外汇储备3、举借外债或签订货币互换协定、举借外债或签订货币互换协定4、外汇管制、外汇管制5、货币法定贬值或升值、货币法定贬值或升值法定贬值的作用法定贬值的作用:缓解国际收支逆差，稳定汇率。缓解国际收支逆差，稳定汇率。刺激经济增长，刺激出口增加，抑制进口。刺激经济增长，刺激出口增加，抑制进口。以美元为例：以美元为例：1971年年12月美国政府正式宣布美元月美国政府正式宣布美元贬值贬值7.89%，其金平价由原来的，其金平价由原来的0.888671克纯金克纯金降至为降至为0.818513克纯金。克纯金。1

6、/7/20236可见英镑汇率已升高可见英镑汇率已升高2.13281$0.8886712.13281$0.818513以美元对英镑汇率为例：以美元对英镑汇率为例：1/7/20237二、浮动汇率制度二、浮动汇率制度（一）概念（一）概念 浮动汇率制度浮动汇率制度是指两国货币之间不规定法定兑换是指两国货币之间不规定法定兑换比率和汇率波动幅度，汇率随外汇市场的供求变化而比率和汇率波动幅度，汇率随外汇市场的供求变化而自由波动的汇率制度。自由波动的汇率制度。（二）类型（二）类型1、从政府是否对市场汇率进行干预划分，浮动汇率、从政府是否对市场汇率进行干预划分，浮动汇率制度可分为制度可分为自由浮动自由浮动和和管

7、理浮动管理浮动。2、从是否组成集团来划分，浮动汇率制度可分为、从是否组成集团来划分，浮动汇率制度可分为单单独浮动独浮动和和联合浮动联合浮动。当前浮动汇率制度运行的主要特点表现为政府干当前浮动汇率制度运行的主要特点表现为政府干预下的管理浮动。预下的管理浮动。1/7/20238汇率制度利弊比较汇率制度利弊比较固定汇率制固定汇率制浮动汇率制浮动汇率制优优点点1.消除汇率风险，有利于国际消除汇率风险，有利于国际贸易和国际投资贸易和国际投资2.为汇率预测提供为汇率预测提供“名义锚名义锚”，外汇投机带有稳定性特征外汇投机带有稳定性特征3.作为外部约束，可防止不当作为外部约束，可防止不当竞争对世界经济的危害

8、竞争对世界经济的危害1.外部均衡可自动实现，不引起外部均衡可自动实现，不引起国内经济波动国内经济波动2.阻止通货膨胀跨国传播，保持阻止通货膨胀跨国传播，保持本国货币政策自主性本国货币政策自主性3.防止国际游资的冲击防止国际游资的冲击缺缺点点1.货币政策难以奏效货币政策难以奏效2.为维护固定汇率，一国往往为维护固定汇率，一国往往需以牺牲国内经济目标为代价需以牺牲国内经济目标为代价3.易输入他国通货膨胀易输入他国通货膨胀 4.以招致国际游资的冲击以招致国际游资的冲击1.增大不确定性和外汇风险危害增大不确定性和外汇风险危害2.外汇市场动荡，引致资金频繁外汇市场动荡，引致资金频繁移动和投机，造成汇率更

9、大波动移动和投机，造成汇率更大波动1/7/20239三、联系汇率制度三、联系汇率制度 这种制度的主要特点是将汇率制度的确定与货币这种制度的主要特点是将汇率制度的确定与货币发行准备制度加以结合，利用市场机制，互相牵制。发行准备制度加以结合，利用市场机制，互相牵制。（一）内容（一）内容 1美元美元 负债证明书负债证明书 发钞银行可发行发钞银行可发行7.8港元港元外汇基金外汇基金发钞银行发钞银行发钞银行发钞银行外汇基金外汇基金 1美元美元 负债证明书负债证明书 发钞银行回发钞银行回笼笼7.8港元港元1/7/202310两种汇率：两种汇率：o发钞银行与外汇基金以及商业银行等与发钞银行之间发钞银行与外汇

10、基金以及商业银行等与发钞银行之间的发行汇率，即的发行汇率，即1美元：美元：7.8港元。港元。o在外汇市场受供求关系决定的市场汇率。在外汇市场受供求关系决定的市场汇率。调节机制：调节机制：o商业银行与发钞银行的套利活动商业银行与发钞银行的套利活动o货币市场的资金增减与利率升降货币市场的资金增减与利率升降1/7/202311联汇的优点联汇的优点:适合香港经济的需要：固定的汇率有利于维持适合香港经济的需要：固定的汇率有利于维持长期的经济稳定，这也是香港得以发展成为商业中心长期的经济稳定，这也是香港得以发展成为商业中心的主要因素。的主要因素。简单、透明度高，市场可清楚掌握其运作机制简单、透明度高，市场

11、可清楚掌握其运作机制 使香港经济能因应外来冲击进行调整，却又可使香港经济能因应外来冲击进行调整，却又可避免货币突然崩溃，造成破坏及波动避免货币突然崩溃，造成破坏及波动。1/7/202312四、目前世界汇率制度的类型四、目前世界汇率制度的类型o1 没有独立法定货币的汇率安排没有独立法定货币的汇率安排o2 货币局安排货币局安排o3 传统的钉住安排传统的钉住安排o4 在水平波幅带内的钉住汇率在水平波幅带内的钉住汇率o5 爬行钉住爬行钉住o6 爬行带内浮动爬行带内浮动o7 不事先公布汇率路径的管理浮动不事先公布汇率路径的管理浮动o8 独立浮动独立浮动1/7/202313 包括美元化和货币联盟：如拉美的

12、巴拿包括美元化和货币联盟：如拉美的巴拿马，自马，自1904年以来，使用的纸币是美钞，本年以来，使用的纸币是美钞，本币巴波亚仅以硬币形式流通，巴波亚与美元的币巴波亚仅以硬币形式流通，巴波亚与美元的汇率为汇率为1:1。由于不发行纸币，也无须保护本。由于不发行纸币，也无须保护本国货币，巴拿马没有设立中央银行。欧元区的国货币，巴拿马没有设立中央银行。欧元区的汇率安排也属此类。各成员国使用同一种法定汇率安排也属此类。各成员国使用同一种法定货币货币欧元，对外则实行联合的浮动汇率。欧元，对外则实行联合的浮动汇率。1/7/202314 又称固定但可调整的盯住制，它是指又称固定但可调整的盯住制，它是指汇率波动围

13、绕中心汇率上下不超过汇率波动围绕中心汇率上下不超过1%，包，包括盯住单一货币、盯住货币篮子、盯住合成括盯住单一货币、盯住货币篮子、盯住合成货币货币SDRs。1/7/202315 也叫平行钉住的汇率安排，允许本币汇也叫平行钉住的汇率安排，允许本币汇率波动范围大于，汇率被保持在官方承率波动范围大于，汇率被保持在官方承诺的汇率带内波动，如冰岛。诺的汇率带内波动，如冰岛。1/7/202316 爬行钉住的汇率安排，是货币当局根爬行钉住的汇率安排，是货币当局根据若干量化指标，定期小幅调整币值的固定据若干量化指标，定期小幅调整币值的固定汇率制度，如尼加拉瓜。汇率制度，如尼加拉瓜。1/7/202317 也叫爬

14、行区间浮动的汇率安排，即货也叫爬行区间浮动的汇率安排，即货币汇率钉住一篮子货币，根据中心汇率的变币汇率钉住一篮子货币，根据中心汇率的变化，定期进行调整，如波兰。化，定期进行调整，如波兰。1/7/202318 即无区间有管理浮动汇率，指货币当即无区间有管理浮动汇率，指货币当局不特别指明汇率目标，经常性地积极干局不特别指明汇率目标，经常性地积极干预外汇市场，使其朝有利的方向变动预外汇市场，使其朝有利的方向变动。1/7/2023193.2 3.2 实际汇率管理实际汇率管理一、实际汇率的概念一、实际汇率的概念o实际汇率是指在名义汇率的基础上剔除物价水平变实际汇率是指在名义汇率的基础上剔除物价水平变动因

15、素后的汇率，它代表有关两国的商品和劳务的相动因素后的汇率，它代表有关两国的商品和劳务的相对价格，反映了两国货币购买力的增减变化。对价格，反映了两国货币购买力的增减变化。o实际汇率的表示方法有两种：实际汇率的表示方法有两种：一种是价格水平表示一种是价格水平表示法；另一种表示方法是价格指数法。法；另一种表示方法是价格指数法。二、均衡实际汇率二、均衡实际汇率定义定义 ：是指在给定其他相关变量的长期均衡值时，是指在给定其他相关变量的长期均衡值时，使宏观经济内部均衡和外部均衡同时实现的实际汇率使宏观经济内部均衡和外部均衡同时实现的实际汇率或国内外相对价格。或国内外相对价格。1/7/2023201 1）贸

16、易条件与均衡实际汇率）贸易条件与均衡实际汇率 2 2）关税与均衡实际汇率）关税与均衡实际汇率 3 3）资本流动与均衡实际汇率）资本流动与均衡实际汇率 4 4）技术进步与均衡实际汇率）技术进步与均衡实际汇率 5 5）开放度与均衡实际汇率）开放度与均衡实际汇率6 6）消费者偏好与均衡实际汇率）消费者偏好与均衡实际汇率 7 7）资本流动管制与均衡实际汇率）资本流动管制与均衡实际汇率均衡实际汇率水平的影响因素均衡实际汇率水平的影响因素：1/7/202321o实际汇率错位实际汇率错位 ：将现实的实际汇率与均衡实际汇：将现实的实际汇率与均衡实际汇率之间出现较大的和持续的偏离称为实际汇率的错位。率之间出现较

17、大的和持续的偏离称为实际汇率的错位。实际汇率的错位总的来说是由于均衡实际汇率与实际汇率的错位总的来说是由于均衡实际汇率与现实的实际汇率两者相互运动的不协调造成的。现实的实际汇率两者相互运动的不协调造成的。o实际汇率错位的调整政策包括实际汇率错位的调整政策包括财政货币政策财政货币政策和和汇率汇率政策政策 。三、实际汇率错位与调整三、实际汇率错位与调整1/7/2023223.3 3.3 外汇管制与货币自由兑换外汇管制与货币自由兑换一、外汇管制一、外汇管制（一）外汇管制的产生和发展（一）外汇管制的产生和发展 外汇管制（外汇管制（Foreign Exchange Control or Foreign

18、Exchange Restriction）是一个国家为防）是一个国家为防止资金的外流（或内流）、改善国际收支维持本币汇止资金的外流（或内流）、改善国际收支维持本币汇率、维护本国经济利益，通过立法授权有关管理当局率、维护本国经济利益，通过立法授权有关管理当局对外汇的收、支、存、兑等经济活动进行管制的政策对外汇的收、支、存、兑等经济活动进行管制的政策措施。措施。资本主义国家的外汇管制开始于一战期间。资本主义国家的外汇管制开始于一战期间。1/7/202323（二）外汇管制的机构与对象（二）外汇管制的机构与对象1 1、外汇管制的机构、外汇管制的机构 政府授权给中央银行执行外汇管制政府授权给中央银行执行

19、外汇管制国家设立专门的外汇管制机构国家设立专门的外汇管制机构国家行政管理部门直接负责国家行政管理部门直接负责2 2、外汇管制的对象、外汇管制的对象（1）对人：）对人：指需受外汇管制约束的自然人和法人，指需受外汇管制约束的自然人和法人，可划分成居民和非居民。可划分成居民和非居民。（2）对物）对物:这是指哪些东西受到外汇管制，主要包这是指哪些东西受到外汇管制，主要包括外币现钞和铸币、外币有价证券（如政府债券、公括外币现钞和铸币、外币有价证券（如政府债券、公司债券、股票等）、外币支付凭证（如汇票、本票、司债券、股票等）、外币支付凭证（如汇票、本票、支票、旅行信用证等）以及贵重金属（如黄金、白银支票、

20、旅行信用证等）以及贵重金属（如黄金、白银1/7/202324等）。另外，本币现钞的携出和携入国境，也属于外等）。另外，本币现钞的携出和携入国境，也属于外汇管制的范围。汇管制的范围。（3）对地区：）对地区：是指外汇管制的地域范围。是指外汇管制的地域范围。（4）对交易项目：）对交易项目：经常项目和资本金融项目经常项目和资本金融项目（三）（三）外汇管制的类型外汇管制的类型 1、实行严格的外汇管制、实行严格的外汇管制 这种类型的国家对国际收支的所有项目，包括贸这种类型的国家对国际收支的所有项目，包括贸易收支、非贸易收支、资本金融项目收支都实行严格易收支、非贸易收支、资本金融项目收支都实行严格的外汇管制

21、。的外汇管制。2、实行部分外汇管制、实行部分外汇管制 这种类型的国家和地区对经常项目下的贸易收支这种类型的国家和地区对经常项目下的贸易收支和非贸易收支原则上不加管制，但对资本金融项目的和非贸易收支原则上不加管制，但对资本金融项目的收支则仍加以程度不同的管制。收支则仍加以程度不同的管制。1/7/2023253、名义上取消外汇管制、名义上取消外汇管制 这种类型的国家和地区对经常项目和资本金融项这种类型的国家和地区对经常项目和资本金融项目基本上不加管制。目基本上不加管制。（四）外汇管制的内容（四）外汇管制的内容从从数量管制数量管制和和价格管制价格管制两方面入手。两方面入手。数量管制数量管制就是对外汇

22、交易的数量进行限制，包括就是对外汇交易的数量进行限制，包括对贸易外汇收支、非贸易外汇收支、资本输出入、黄对贸易外汇收支、非贸易外汇收支、资本输出入、黄金和现钞输出入的管制。金和现钞输出入的管制。价格管制价格管制主要是针对汇率的管制。主要是针对汇率的管制。1、对贸易外汇的管制、对贸易外汇的管制o对出口收汇的管制。一般实行出口结汇制度，即要对出口收汇的管制。一般实行出口结汇制度，即要 1/7/202326求出口商将其出口所获外汇收入要按照官方汇率在一求出口商将其出口所获外汇收入要按照官方汇率在一定时间内结售给外汇指定银行，以保证外汇由国家集定时间内结售给外汇指定银行，以保证外汇由国家集中掌握。中掌

23、握。对进口付汇的管制。除对进口外汇进行核批手续对进口付汇的管制。除对进口外汇进行核批手续外，有些国家还采取一些其他措施，如进口预存款外，有些国家还采取一些其他措施，如进口预存款制；要求进口商获得外国提供的一定数额的出口信制；要求进口商获得外国提供的一定数额的出口信贷；对进口所需外汇征收一定的外汇税，等等贷；对进口所需外汇征收一定的外汇税，等等。2、对非贸易外汇的管制、对非贸易外汇的管制 非贸易外汇收支的范围较广，主要包括：与贸易有非贸易外汇收支的范围较广，主要包括：与贸易有关的运输费、保险费、佣金；与资本输出入有关的股关的运输费、保险费、佣金；与资本输出入有关的股息、利息、专利费、许可证费、特

24、许权使用费、技术息、利息、专利费、许可证费、特许权使用费、技术劳务费等；与文化交流有关的版权费、稿费、奖学金、劳务费等；与文化交流有关的版权费、稿费、奖学金、1/7/202327留学生费用等；与外交有关的驻外机构经费；旅游费留学生费用等；与外交有关的驻外机构经费；旅游费和赡家汇款等。和赡家汇款等。对非贸易外汇收支的管制，一般发达国家较松，对非贸易外汇收支的管制，一般发达国家较松，发展中国家较严；对非居民管制较松，对居民管制较发展中国家较严；对非居民管制较松，对居民管制较严。严。3、对资本输出入的管制、对资本输出入的管制各国具体情况不同，对资本输出入管制的目的不各国具体情况不同，对资本输出入管制

25、的目的不同，因而采取的措施也不相同。同，因而采取的措施也不相同。4、对黄金和现钞输出入的管制、对黄金和现钞输出入的管制 5、对汇率的管制、对汇率的管制 包括间接管制和直接管制包括间接管制和直接管制1/7/202328有利：有利：改善国际收支，增加其外汇储备。改善国际收支，增加其外汇储备。稳定汇率，保持国内物价稳定。稳定汇率，保持国内物价稳定。促进本国经济的发展。促进本国经济的发展。不利不利：妨碍国际经济交易的正常进行。妨碍国际经济交易的正常进行。无助于国际收支问题的根本解决。无助于国际收支问题的根本解决。造成外汇黑市猖獗。造成外汇黑市猖獗。容易导致行政费用加大，且助长官僚、腐败之容易导致行政费

26、用加大，且助长官僚、腐败之风，对社会风气造成不良影响。风，对社会风气造成不良影响。（五）外汇管制的影响（五）外汇管制的影响1/7/202329二、二、货币可兑换货币可兑换 如果一种货币的任何持有者能够自由的按照市场如果一种货币的任何持有者能够自由的按照市场汇率（无论是固定的或浮动的）将该货币兑换为世界汇率（无论是固定的或浮动的）将该货币兑换为世界主要国际货币，则该货币被认为是主要国际货币，则该货币被认为是“完全可兑换的完全可兑换的”。按国际收支的项目划分，货币可兑换可以分为：按国际收支的项目划分，货币可兑换可以分为：不可兑换货币不可兑换货币 经常项目下可兑换货币经常项目下可兑换货币 全面可兑换

27、货币全面可兑换货币1/7/202330一、一、ISLMBPISLMBP模型模型 3.4 3.4 开放经济条件下的宏观经济政策开放经济条件下的宏观经济政策 1/7/2023311/7/202332二、斯旺图形二、斯旺图形（一）内部均衡与外部均衡的含义（一）内部均衡与外部均衡的含义 由詹姆斯由詹姆斯 米德（米德（J.E.MeadeJ.E.Meade）提出的。）提出的。内部均衡内部均衡是指一国均衡的国民产出处于一是指一国均衡的国民产出处于一种既无通货膨胀压力又具有较高的需求和就业种既无通货膨胀压力又具有较高的需求和就业水平的状态。水平的状态。外部均衡外部均衡是指一国的国际收支处于平衡时是指一国的国际

28、收支处于平衡时的情况。的情况。1/7/202333（二）丁伯根法则（二）丁伯根法则 o计量经济学家丁伯根（计量经济学家丁伯根（J.TinbergenJ.Tinbergen）提出要）提出要实现一个经济目标，政府至少要运用一种有效的实现一个经济目标，政府至少要运用一种有效的政策工具；为达到政策工具；为达到N N个经济目标，政府至少要运用个经济目标，政府至少要运用N N种相互独立且有效的政策工具。种相互独立且有效的政策工具。1/7/202334（三）斯旺图形（三）斯旺图形 1/7/202335三、孟代尔的政策分配理论三、孟代尔的政策分配理论 1/7/202336四、宏观经济政策的国际协调四、宏观经济

29、政策的国际协调 o宏观经济政策的国际协调的含义宏观经济政策的国际协调的含义：简称国际间政简称国际间政策协调，从狭义的角度看，是指各国在制定国内政策策协调，从狭义的角度看，是指各国在制定国内政策的过程中，通过各国间的磋商等方式来对某些宏观经的过程中，通过各国间的磋商等方式来对某些宏观经济政策进行共同的调整。从广义上看，凡是在国际范济政策进行共同的调整。从广义上看，凡是在国际范围内能够对各国国内宏观经济政策产生一定程度制约围内能够对各国国内宏观经济政策产生一定程度制约的行为均可视为宏观经济政策的国际协调。我们在这的行为均可视为宏观经济政策的国际协调。我们在这里所说的国际间政策协调是从广义而言的。里

30、所说的国际间政策协调是从广义而言的。宏观经济政策国际协调的必要性：宏观经济政策国际协调的必要性：宏观经济政策国际宏观经济政策国际协调的必要性源于各国经济的相互依存性。一国政策协调的必要性源于各国经济的相互依存性。一国政策1/7/202337实施效果很大程度上取决于其他国家的行动。国内经实施效果很大程度上取决于其他国家的行动。国内经济政策的自主性减少了，其政策作用效力难以预测。济政策的自主性减少了，其政策作用效力难以预测。因此，随着国际间经济相互依存程度的不断加深，国因此，随着国际间经济相互依存程度的不断加深，国际间政策协调日益重要。际间政策协调日益重要。1/7/202338宏观经济政策国际协调方案介绍宏观经济政策国际协调方案介绍o1 1）托宾税方案）托宾税方案 o2 2）麦金农方案）麦金农方案 o3 3）汇率目标区方案）汇率目标区方案