（MBA虚拟经济讲义）艺术品的金融属性和艺术品投资第三组课件.ppt

1、2017年12月17日落槌的北京保利十二周年秋季拍卖会书画夜场，无疑改写了全球中国艺术品拍卖史。齐白石山水十二条屏以9.315亿元成交，刷新全球中国艺术品的拍卖纪录，并成为第一件进入“1亿美元俱乐部”的中国艺术品。虚拟经济概论课程报告艺术品的金融属性和艺术品投资艺术品的金融属性和艺术品投资目录CONTENTS艺术品的金融属性艺术品投资基金艺术品投资金融衍生品艺术银行艺术保险艺术品投资画廊艺术品拍卖中国艺术品市场专利法第六条010203 第一部分 艺术品的金融属性PART 0101韦伯伦商品，用以显示人们社会地位的炫耀性商品。在发达国家与股票市场、房地产市场并称三大投资市场之一。艺术品投资市场特

2、征04030201流动性差：实物投资流动性不如证券，随着产业链的完善流动性有所增强。相关性小：与其他金融资产相关性低，在投资组合中起到分散作用。收益性高：艺术品投资受益不及股市，但比有固定收益的资产有更好的前景。艺术品投资加入投资组合可使投资多样化。艺术品：专业性强：艺术品投资专业性强，透明性差。具有特定目的和用途的间接的证券投资方式，由基金管理人员、经营商业画廊或在主流拍卖行担任过高级职位的人士或者对投资组合进行学术价值方面评估以及真伪鉴定等工作技术的专家和学术专家来运作的一种金融产品获利途径：艺术品本身升值、将藏品租借给博物馆或自行举办展览获得收益。知名艺术品投资基金公司：Fernwood

3、 Art Investments Fund(芬伍德艺术投资)、FineArtFund(英国美术基金)起源：艺术品投资金融产品艺术品投资基金：艺术品投资基金：上世纪七十年代英国铁路养老基金会专门成立艺术品小组委员会，用于负责监管基金对艺术品的投资；八十年代，该基金会通过苏富比拍卖公司在伦敦、香港和纽约举行的22场专场拍卖，已将大部分艺术藏品售出，获得年均受益11.3%的回报。机构名称产品名称产品推出时间产品介绍投资期限收益状况民生银行非凡理财“艺术品投资计划”1号产品2007/6非保本浮动收益型产品，由银行、信托和投资顾问共同参与项目运作，投资对象为“中国当代书画板块”。2年收益率12.75%招

4、商银行私人银行“艺术品鉴赏计划”2009/6/9类期权艺术品投资产品，投资者可以从招商银行推荐的当代艺术品中任选喜欢之作并存入相应保证金，即可拥有鉴赏权益。1/建设银行国投信托盛世宝藏1号保利艺术品投资集合资金信托计划2009/6/18该产品主要是一款融资产品，通过募集资金投资于优秀艺术品的收益权，类似于基于艺术品的资产回购产品，募集资金规模4650万元。1/中博国际拍卖有限公司北京中博雅艺术品投资基金2010/6/17该基金的计划募集规模为人民币1亿元，主要投资艺术品及艺术品相关项目。/中信信托中信文道中国书画投资基金2010年末主要用于购买建议的中国书画作品。/中国部分艺术品投资理财产品一

5、览表艺术品投资金融产品艺术品投资金融衍生品艺术品掉期交易：收藏者不丧失艺术品所有权，将资产投资到其他领域。投资者通过互换交易商（通常为私人银行）从私人收藏者那里买入，获得经过精确计算的艺术品资产组合的设定利息。除去给互换交易商的佣金外，如果合同期内艺术品资产组合的收益高于伦敦银行同业拆借利率，投资者能拿到所有货币利息，如果投资组合减值，那么他什么也得不到。艺术证券指数期权：艺术品投资者利用艺术证券指数期权，用以抵冲艺术品价格的降低。当艺术品投资组合呈现损失时，投资者不必行权，得到收益弥补艺术品价格下降的损失。如果价值的下降大于得到的收入，其就可以使用基于艺术证券指数的认沽期权，起到保险的作用。

6、艺术银行和艺术保险公司艺术保险公司艺术银行以艺术品为存取租赁物的委托机构，购买艺术家作品，再将作品转租或销售给政府机关、公共艺术、企业、私人用于陈列、装饰、收藏等用途。投保对象分为私人收藏家、专业收藏家和机构、修复师、艺术家四种，根据具体情况进行承保。世界上历史悠久和规模巨大的几家银行（摩根银行、瑞士银行、德意志银行、花旗银行等等）都有相当完备的艺术银行部和一整套从鉴定、收藏到保持、信托的服务系统。在艺术家、艺术商人和经济界顾客之间斡旋，帮助经历谋划，并将合适的艺术家或艺术品介绍给企业和私人买主。对于私人收藏家来说，将艺术品看作是家庭财产的一部分予以承保，收藏家自行与保险公司议定保险额度。若遭

7、遇失窃或损害，就以此为依据来赔偿。对于画廊和美术馆等专业收藏机构，则根据其营运时的风险而设计专门保险。第二部分 艺术品投资PART 0202艺术品投资（收藏、陈列、销售艺术品）（不仅提供拍卖业务，还提供包括艺术咨询、理财、融资在内的众多服务）高古轩画廊白立方画廊豪瑟&沃斯 Hauser&Wirth佩斯画廊梅摩指数通过跟踪同一件艺术品的重复交易记录来构建，根据同一件艺术品买卖的价格差，计算出一段时间的投资回报率，进而反映艺术作品的市场走势。是目前艺术品市场上存在的涵盖全球拍卖记录时间跨度最长、影响力最大的艺术品指数。1988年由时任美国纽约大学的梅建平，运营管理学教授麦克摩西共同创立。梅摩指数涵

8、盖了纽约、伦敦、阿姆斯特丹以及中国香港地区，包括八大艺术品门类，有27000多对数据。揭示了这样一个艺术品市场的规律，即：在和平发展时期，艺术品市场是一个相当不错的投资工具，投资回报率超过了债券和国库券。但在战乱时期它的投资回报不如股票，并且存在相当大的风险。Jianping Mei,Michael Moses.Art as an Investment and the Underperformance of MasterpiecesJ.The American Economic Review,2002,92(5):1656-1668.梅摩指数（Mei Moses Art Indices）基于中

9、国艺术品拍卖市场的独特属性，采用重复交易模型，构建中国艺术品市场价格指数，使艺术品收益计算更加贴近现实。重复交易法跟踪同一件艺术品的重复交易，可以控制艺术品的异质性和主观性问题，能够剔除不同艺术品微观特征对于价格的影响。其基本假设是某艺术资产的对数回报率等于艺术品的指数对数回报率加上扰动项组成其中，ri,t表示艺术品 在时期t的对数回报率；t表示时期t艺术品市场的平均回报率；i,t表示扰动项。进一步地，艺术品i的对数回报率可以表示为各时期对数回报率加总的形式关键是估计。当，时，所有 构成维向量的元素。根据戈茨曼的研究，通过下式能够得到的最大似然估计量 黄隽重复交易模型p可以看出，艺术品回报率有

10、两个高峰值和一个低峰p2003年（上半年回报率为41.99%，下半年回报率为26.56）p2011年（上半年回报率为29.31）p2006年上半年达到最低点，回报率为-27.92%1.中国艺术品市场价格这十余年的巨大变迁2.艺术品价格主要有两个繁荣期：a)2003年下半年到2005年下半年 其原因在于2003年“非典”爆发使得2003年上半年大量拍卖机构暂停拍卖，2003年下半年恢复拍卖后价格强力反弹。b)2009年之后，中国艺术品市场呈现爆发式增长，这主要是由于次贷危机后中国政府对经济进行了“万亿”和GDP“保8”的强刺激措施，货币超发、股市低迷、艺术精品高收益效应吸引大量的资金流入，导致艺

11、术品的规模和价格大幅攀升。3.2000-2014年，艺术精品资产的收益率远远高于股票市场。中国艺术品价格与房价走出了相似的轨迹，均呈现出收益率较高的特点。艺术品投资艺术品与房地产、股票型基金对比国债和债券型基金艺术品投资艺术品资产的收益率与股票、债券等金融资产的相关关系较弱在资产组合中加入艺术品后能够有效地改善资产组合的风险和收益艺术品市场非常适合作为资产配置的选项黄隽黄隽,李越欣李越欣,夏晓华夏晓华.艺术品的金融属性艺术品的金融属性:投资收益与资产配置投资收益与资产配置J.J.经济理论与经济管理经济理论与经济管理,2017,V36(4):60-71.,2017,V36(4):60-71.艺术

12、品投资 第三部分 中国艺术品市场PART 0303中国艺术品市场特点中国艺术品市场04030201艺术品投资人群庞大：中国艺术品品类繁多，各阶层人士都对艺术品投资充满兴趣艺术品的资产属性强，换手率远高于欧美市场艺术品金融产品创新活跃中国艺术品市场秩序有待规范艺术品投资分类中国艺术品市场030201民营艺术馆：完全由私人或股份制投资经营的艺术馆。（受种类、资金等限制，以展览各种专业性的藏品为主。)艺术品投资基金：多数针对高净值客户信托公司、艺术品保险公司发展瓶颈公众对艺术品投资的认识不足，艺术品投资周期长，而国内现有投资基金期限短，不符合艺术品的投资规律。（民生银行推出“艺术品投资计划1号产品”

13、投资期限仅为2年，这种做法不符合艺术品的投资规律。）中国艺术品市场发达国家：艺术作品画廊拍卖行藏家。（从画廊到拍卖公司是一个筛选的过程）我国：艺术品投资市场刚起步，产业链中各个环节尚未完全打通，没有绝对权威的评估机构。（交易流程混乱，艺术家心浮气躁，不关心艺术本身，有些画家绕过画廊直接和顾客交易。部分平庸作品流入拍卖公司，导致拍卖市场混杂。其他问题艺术品流通流程中国艺术品市场完善途径各类金融产品的出现可以推进机构化的速度，加快艺术品市场的发展步伐。艺术品指数为艺术品投资提供一个相对的衡量标准，为后期流动提供方便。文化产权交易所将艺术品的产权证券化，对艺术品的投资风险进行分散，增加了艺术品的投资

14、价值。艺术品投资银行和艺术银行为艺术品投资的普及创造条件。1黄隽,李越欣,夏晓华.艺术品的金融属性:投资收益与资产配置J.经济理论与经济管理,2017,V36(4):60-71.2刘翔宇.我国艺术品市场金融化趋向及艺术品金融特点分析J.东岳论丛,2012,33(5):149-153.3陈晔.国内艺术品投资的金融界视角J.上海金融,2011(4):17-27.4Jianping Mei,Michael Moses.Art as an Investment and the Underperformance of MasterpiecesJ.The American Economic Review,2002,92(5):1656-1668.1http:/ 苏富比2http:/ 世界十大画廊参考文献和相关网站谢谢请老师和同学批评指正