证券-投资学-课件-第6章-证券发行市场.ppt

1、第第6 6章章 证券发行市场证券发行市场n【教学重点【教学重点】n1、股票发行的目的及种类、股票发行的目的及种类n2、股票增资发行的主要方式、股票增资发行的主要方式n3、股票的发行价格及其影响因素、股票的发行价格及其影响因素n4、股票和债券的发行程序、股票和债券的发行程序n5、债券信用评级的概念、内容及方法、债券信用评级的概念、内容及方法n【教学难点【教学难点】n1、股票的发行价格及其影响因素、股票的发行价格及其影响因素n2、债券信用评级的概念、内容及方法、债券信用评级的概念、内容及方法6.1 6.1 股票发行市场股票发行市场6.1.1 6.1.1 股票发行市场构成股票发行市场构成 1 1）发

2、行者）发行者（1 1）发行者的分类）发行者的分类（2 2）发行者的特点）发行者的特点n 股权公开。股权公开。n 财务公开。财务公开。（3）发行者的资格审查审查的主要内容包括：发行公司的效益；发行公司的经营管理水平；发行公司的经营规模；发行公司的营运能力；发行公司的资本结构。股票发行市场构成股票发行市场构成 2 2）投资者）投资者（1）私人投资者包括国内和国外的以个人身份购买股票的参加者。（2）机构投资者的种类较多，主要有以下几种：以法人为代表的各种企业。主要是股份公司。各类金融机构。各种非营利团体。外国公司、外国金融机构以及国际性的机构和团体等。3 3）中介机构）中介机构（1）证券承销商。（2

3、）审计机构。（3）律师事务所。（4）资产评估机构。4 4）证券管理者）证券管理者 证券管理者是证券发行市场正常运行的重要保证。国际上证券市场的管理主体主要模式有：国家财政部门为管理主体、中央银行为管理主体，还有自律管理等。在我国，股票发行市场由中国证监会实施监管。1 1）股票的一般发行目的及种类）股票的一般发行目的及种类 目的目的:股票的一般发行目的是筹集资金以满足企业发展需要。一是为设立新公司首次发行股票；二是为发展已有公司的资本规模而发行增资股票。6.1.2 股票发行目的及种类股票发行目的及种类2 2）为改善企业财务结构而发行）为改善企业财务结构而发行股票股票 当公司负债率过高时，为提高公

4、司信用，可通过发行股票增加公司的资本，可以有效地降低公司负债比率，改善公司财务结构。3 3）为某种特定目的而发行股票）为某种特定目的而发行股票（1）转换证券（2）股份的分割与合并（3）公司兼并（4）公司缩股（5）证券交易所提高股票上市基准，为此需要公司增加资本时公司发行股票6.1.2 6.1.2 股票发行目的及种类股票发行目的及种类n股票的发行方式股票的发行方式1）公开发行与内部发行2）直接发行与间接发行 3）代销与包销 按认购股票的代价如何，可划分为按认购股票的代价如何，可划分为 1）有偿增资发行方式2）无偿增资发行方式n股票的发行价格股票的发行价格（1）平价发行。（2）溢价发行。（3）时价

5、发行。（4）折价发行（5）中间价发行 2 2）影响发行价格的因素）影响发行价格的因素（1）净资产。（2）经营业绩（3）发展潜力（4）发行数量（5）行业特点（6）股市状态3）确定发行价格的方法（1）市盈率法市盈率按市盈率法确定发行价格的计算公式为：发行价=每股收益发行市盈率 每股收益每股收益股票市价发行前总股本数税后利润n加权平均法计算公式为：股 票发行价格市盈数数发行当年加权平均股本发行当年预测利润市盈率发行月份本次公开发行股本数发行前总股本数发行当年预测利润1212股 票发行价格1212发行月份本次公开发行股本数发行前总股本数发行当年预测税后利润（2）竞价确定法（3）净资产倍率法 发行价格=

6、每股净资产值溢价倍率（4）现金流量折现法介绍股票发行的一般程序介绍股票发行的一般程序:1 1）股票发行前期的准备阶段）股票发行前期的准备阶段（1）研究和分析发行市场情况。（2）拟订股票发行方案，形成股票发行决议。（3）聘请中介机构进行评估工作，准备申报材料。2 2）股票发行的申报和审核阶段）股票发行的申报和审核阶段（1）提出发行申请，报送有关文件。（2）证券主管机关审批。3 3）股票发行与承销的实施阶段）股票发行与承销的实施阶段（1）承销前的准备工作。（2）组织承销集团、签订股票分销协议（3）向社会公告。（4）发售股票（5）股东登记与承销报告n案例:南洋股份首次公开发行股票及上市的步骤及文件n

7、http:/ nhttp:/ 关于广东南洋电缆集团股份有限公司股票上市交易的公告2008-01-31 南洋股份首次公开发行股票于深圳证券交易所上市的法律意见书2008-01-31 南洋股份股票上市保荐书2008-01-25 广东南洋电缆集团股份有限公司首次公开发行A股网上定价发行摇号中签结果公告2008-01-24 广东南洋电缆集团股份有限公司首次公开发行股票网下配售结果公告2008-01-24 广东南洋电缆集团股份有限公司首次公开发行股票网上定价发行申购情况及中签率公告n2008-01-21 广东南洋电缆集团股份有限公司首次公开发行股票网下向询价对象配售和网上向社会公众投资者定价发行公告20

8、08-01-21 广东南洋电缆集团股份有限公司首次公开发行股票初步询价结果及定价公告2008-01-18 广东南洋电缆集团股份有限公司首次公开发行A股网上路演公告2008-01-14 南洋股份首次公开发行股票的发行保荐书2008-01-14 广东南洋电缆集团股份有限公司首次公开发行股票初步询价及推介公告2008-01-14 南洋股份第一届董事会第九次会议决议2008-01-14 南洋股份申请首次公开发行股票并上市的补充法律意见书(二)2008-01-14 南洋股份审核报告2008-01-14 南洋股份审计报告2008-01-14 南洋股份最近三年一期纳税情况的专项审核说明 n2008-01-1

9、4 南洋股份最近三年一期非经常性损益明细表的鉴证意见2008-01-14 南洋股份申报财务报表与原始财务报表差异的审阅意见2008-01-14 南洋股份申请首次公开发行股票并上市出具法律意见书的律师工作报告2008-01-14 南洋股份申请首次公开发行股票并上市的法律意见书2008-01-14 南洋股份申请首次公开发行股票并上市的补充法律意见书(一)2008-01-14 南洋股份申请首次公开发行股票并上市的补充法律意见书(三)2008-01-14 南洋股份中国证监会关于核准公司首次公开发行股票的通知 6.2 6.2 债券发行市场债券发行市场6.2.16.2.1债券市场的发行主体债券市场的发行主

10、体（1 1）政府）政府（2 2）金融机构）金融机构（3 3）股份公司）股份公司（4 4）企业）企业6.2.2 6.2.2 债券的发行条件债券的发行条件1 1）发行额）发行额2 2）票面利率）票面利率 银行同期存款利率水平和期限的长短。其他债券的利率水平。发行者的承受能力。3 3）发行价格）发行价格 4 4）票面金额）票面金额 5 5）债券的期限）债券的期限6.2.3 债券的发行方式和程序债券的发行方式和程序1 1）债券的发行方式）债券的发行方式（1）按债券募集对象决定债券的发行方式 私募发行是面向少数与发行者有密切业务往来的投资者为对象发行债券。公募发行是以广泛的、不特定的投资者为对象发行债券

11、。（2）按债券活动有无中介人划分发行方式 直接发行是发行者自己办理有关发行的一切手续，并直接向投资者发行债券的方式。间接发行是发行者通过发行市场的中介人即承销者办理债券的发行手续和销售事务。2 2）债券的发行程序）债券的发行程序（1 1）制定发行方案。）制定发行方案。（2 2）董事会决议。）董事会决议。（3 3）申请政府主管部门批准。）申请政府主管部门批准。（4 4）签订承销协议）签订承销协议（5 5）订立承销团协议。）订立承销团协议。（6 6）签订信托合同。）签订信托合同。（7 7）制作认购申请书、债券和债权者）制作认购申请书、债券和债权者名簿名簿（8 8）发出募集公告。）发出募集公告。（9

12、 9）正式募集。）正式募集。（1010）呈报发行情况）呈报发行情况 6.2.4 债券信用评级1 1）债券信用评级概念）债券信用评级概念 债券信用评级是指债券评级机构对债券发行者的信誉及其所发行的特定债券的质量进行评估的综合表述。2 2）债券信用级别的划分及含义）债券信用级别的划分及含义 国外债券等级的划分，有的是“四类十级制”，即A，B，C各分三级，另加D级；有的是“三类九级制”，即A，B，C各分三级；还有的是“二类六级制”，即A，B各分三级。但一般采用“三类九级制”的比较多，我国目前的债券信用评级就采用这种等级划分方法，即将债券的等级划分为：AAA，AA，BBB，BB，B，CCC，CCC。标

13、准普尔公司标准普尔公司 穆迪公司穆迪公司 性性 质质 级级 别别 说说 明明 AAAAAAAaaAaa 投投最高级最高级 信誉最高，债券信誉最高，债券本息支付无问题本息支付无问题 AAAAAaAa 资资高高 级级 有很强的支付本有很强的支付本息的能力息的能力 A AA A 性性中上级中上级 仍有很强的支付仍有很强的支付能力，但当在经能力，但当在经济形势发生逆转济形势发生逆转时，较为敏感时，较为敏感 BBBBBBBaa Baa 中中 级级 有一定支付能力，有一定支付能力，但当在经济发生但当在经济发生逆转时，较上述逆转时，较上述级别更易受影响级别更易受影响BBBBBaBa 投投中下级中下级 有投机

14、因素，但有投机因素，但投机程度较低投机程度较低 B BB B 机机投机级投机级 投机的投机的 CCC-CCCCC-CCCaaCaa 性性可能不还可能不还 债券等级划分表债券等级划分表国际金融机构信用评级国际金融机构信用评级 美国国际集团 安联保险集团 瑞士银行 花旗集团 苏黎世金融德意志银行瑞士信贷集团(S&P)(S&P)AA+AA+（MoodysMoodys）-(S&P)(S&P)AA+AA+（MoodysMoodys）Aa2Aa2(S&P)(S&P)A-A-（MoodysMoodys）Aa1Aa1(S&P)(S&P)AA-AA-（MoodysMoodys）Aa3Aa3(S&P)(S&P)A

15、+A+（MoodysMoodys）A Aa3a3(S&P)(S&P)A+A+（MoodysMoodys）A A1 1(S&P)(S&P)AAA AAA （MoodysMoodys）AaaAaa 3 3）证券评级的原则）证券评级的原则（1）权威性原则（2）科学性原则（3）责、权、利相结合的原则（4）公正原则4 4）债券评级的程序）债券评级的程序（1）提出评级申请债券发行者需向评级机构提交下列资料：本次债券发行概要；发行债券的具体用途；长期债券与自有资本的内容；企业的基本状况；企业财务情况；发行条件的要点说明。（2）讨论确定（3）跟踪检查 在我国，债券评级的程序大致在我国，债券评级的程序大致经过以

16、下几个具体步骤：经过以下几个具体步骤：企业提出评级申请；评级机构与企业签订委托信用评级合同书；评级专家小组提出初级报告；专家评审委员会审查初级报告；评级机构通知委托人评级结果；最后公布评级结果。5 5）债券信用评级的内容与方法）债券信用评级的内容与方法（1 1）资产流动性分析）资产流动性分析 它主要包括以下八项指标：流动资产与流动负债比率；迅速变现资产比例；现金和视同现金比例；库存与全部流动资产比例；库存周转率；应收账款流动比率；固定资产周转比率；全部资产周转比率。（2 2）负债比率分析）负债比率分析 在分析过程中主要考虑以下八项指标：总负债率；流动负债与全部负债的比例；全部负债占公司全部自有

17、资本比例；纯资产对长期负债比例；长期负债占公司全部自有资本比例；优先股占纯资产比率；普通股占纯资产比率；长期负债占总负债比率。（3 3）金融风险分析）金融风险分析也有以下八项指标：纯资产与债券发行额的比例；次纯资产与优先股的比例；再次纯资产与普通股的比例；毛利对债券利息的比率；当年毛收入对债券本息的比率；纯盈利对优先股分红比率；普通股分红比率；纯盈利对全部股份的比率。（4 4）资本效益分析主要有以下五项）资本效益分析主要有以下五项指标：指标：销售毛利率；销售成本率；销售纯盈利率；总资产税前收益率；总资产税后收益率n思考思考n（1 1）什么是证券发行市场）什么是证券发行市场?n（2 2）股票发行的目的是什么）股票发行的目的是什么?n（3 3）影响股票发行价格的因素有哪些）影响股票发行价格的因素有哪些?n（4 4）确定股票发行价格的方法有哪几）确定股票发行价格的方法有哪几种种?n（5 5）股票的发行程序与债券的发行程）股票的发行程序与债券的发行程序有何不同序有何不同?n（6 6）什么是债券信用评级）什么是债券信用评级?评级的内评级的内容主要包括哪些方面容主要包括哪些方面?