1、第五章第五章 长期筹资决策长期筹资决策第一节第一节 资本成本（资金成本）资本成本（资金成本）一、资金成本一、资金成本二、个别资金成本二、个别资金成本筹资费用筹资额用资费用个别资本成本)1(TRKdd10)1(ttctKDP0PDKcGPDKc0njjjwWKK1例：四、边际资金成本四、边际资金成本练练 习习练习练习答案答案1.答案：答案：平均资金成本率平均资金成本率=12201650930=2.482.7=13.1 2.分析分析:当举债达到当举债达到120000元时元时,企业筹资总额企业筹资总额=120000/40%=300000元元 留存盈利充分利用时留存盈利充分利用时,企业筹资总额企业筹资
2、总额=180000/60%=300000元元 当筹资总额在当筹资总额在0300000元之间时元之间时,资本成本资本成本=40%*7%+60%*19%=14.2%当筹资总额大于当筹资总额大于300000元时元时,资本成本资本成本=40%*11%+60%*22%=17.6%杠杆原理杠杆原理经营杠杆经营杠杆财务杠杆财务杠杆复合杠杆复合杠杆第二节第二节 杠杆利益与风险杠杆利益与风险一、杠杆原理的基础一、杠杆原理的基础（一）成本习性分类（一）成本习性分类固定成本固定成本变动成本变动成本混合成本混合成本约束性成本约束性成本酌量性成本酌量性成本半变动成本半变动成本半固定成本半固定成本固定成本图固定成本图成本
3、成本业务业务量量固定成本固定成本成本线成本线业务业务量线量线变动变动成本成本线线变动成本图变动成本图半变动半变动成本线成本线成成本本业务量业务量半变动成本图半变动成本图半固定成本半固定成本成成本本业务量业务量半固定成本图半固定成本图总成本模型总成本模型（二）边际贡献（二）边际贡献（三）息税前利润（三）息税前利润二、经营杠杆二、经营杠杆产销量增加产销量增加单位固定成本减少单位固定成本减少单位产品利润增加单位产品利润增加息税前利润总额大幅度增加息税前利润总额大幅度增加经营杠杆效应的衡量指标经营杠杆效应的衡量指标/SSEBITEBITDOL/影响营业杠杆利益与风险的其他因素影响营业杠杆利益与风险的其
4、他因素三、财务杠杆利益与风险三、财务杠杆利益与风险一元盈余一元盈余一元盈余负担的利息和优先股股利一元盈余负担的利息和优先股股利一元盈余提供的净盈余一元盈余提供的净盈余财务杠杆效应的衡量指标财务杠杆效应的衡量指标EBITEBITSS/如何衡量财务风险如何衡量财务风险影响财务杠杆利益与风险的因素影响财务杠杆利益与风险的因素四、复合杠杆利益与风险四、复合杠杆利益与风险SSEPSEPSQQEPSEPSDCLDFLDOLDTLDCL/)(或练习练习答案答案第三节第三节 资本结构理论资本结构理论资资本本成成本本财务杠杆财务杠杆权益资本成本权益资本成本债务资本成本债务资本成本加权平均资本成本加权平均资本成本
5、公公司司价价值值V净收入理论（净收入理论（P207）资资本本成成本本债权资本成本债权资本成本加权平均资本成本加权平均资本成本股权资本成本股权资本成本公公司司价价值值财务杠杆财务杠杆价值曲线价值曲线净营运收入理论净营运收入理论P208财务杠杆财务杠杆传统理论传统理论P208资资本本成成本本权益资本成本权益资本成本加权平均资本成本加权平均资本成本债务资本成本债务资本成本财务杠杆财务杠杆MM资本结构理论资本结构理论P209-211代理成本理论代理成本理论信号传递理论信号传递理论啄序理论啄序理论TBFA企业价值负债比率权衡理论：权衡理论：税负收益税负收益破产成本理论破产成本理论第四节第四节 资本结构决
6、策资本结构决策资本结构决策因素的定性分析资本结构决策因素的定性分析资本结构决策的方法资本结构决策的方法222111)1)()1)(NDTIEBITNDTIEBITpp练习练习 1答案 1项目项目 方案方案1方案方案2息税前盈余息税前盈余200200目前利息目前利息 4040新增利息新增利息60税前利润税前利润100160税后利润税后利润6096普通股数普通股数100(万股万股)125(万股）万股）每股盈余每股盈余0.60.77答案 1练习练习2答案答案2根据题意，列方程根据题意，列方程 （EBIT-80）4200=（EBIT-160）4000 每股利润无差异点的息税前利润每股利润无差异点的息税前利润 （1604200-804000）（4200-4000）=1760(万元万元)筹资决策筹资决策 因为，预计息税前利润因为，预计息税前利润=2000万元万元每股利润每股利润无差异的息税前利润无差异的息税前利润=1760万元万元 所以，应当通过增加发行公司债的方式筹集所以，应当通过增加发行公司债的方式筹集所需资金所需资金(或：应按方案二筹资或：应按方案二筹资)选择题选择题*复习思考题：*作业题：
