营运资金管理liuna课件.ppt

1、2从财务经理的角度看，其主要精力和时间是用于管理流动资金或营运资金。具体包括：一、现金和有价证券的管理 二、应收帐款的管理 三、存货的管理3第一节 现金管理（P169）一、企业持有现金的动机 现金通常被称为“非盈利资产”。由此便产生了一个问题，即作为追求盈利的经济组织的企业为什么还要持有非盈利资产现金？按照英国著名经济学家凯恩斯的表述，企业持有现金一般是源于以下三个基本动机：1.交易性动机 为了满足日常业务活动的现金支付需要，企业必须持有一定量的现金。4 2.预防性动机 为了应付意外事件所产生的现金需要，企业需要保有一定的现金储备。一般而言，企业对这一意外现金需求的考虑，主要取决于三个因素：（

2、1）未来现金收支预测的准确性；（2）企业愿意承担的风险程度现金短缺风险；（3）企业临时融资能力。5 3.投机性动机 为了抓住市场突然出现的获利机会，企业也必须保有一定的现金储备。因为，这种机会大都稍纵即逝，所以要想从中获利，就只能是事先准备一笔资金，否则，就会错失机会。上述三个动机，在理论上是可以划分的，但在实际测定企业具体现金存量标准时，却是很难明确区分开的，当然，也没有必要明确区分开。6二、现金管理的目标与内容 1.目标 企业现金管理有两个主要目标：（1）在满足经营需要的前提下，尽可能地减少现金持有量；（2）力争从每笔暂时闲置的现金中获得最多的利息收入。7 2.内容 （1）编制现金预算，以

3、便合理地估计未来的现金需求。（2）对日常的现金收支进行控制，力求加速收款，延缓付款。（3）用特定的方法确定最佳的现金余额,并在企业实际的现金余额与最佳现金余额不一致时，采用短期融资策略或归还借款与投资于有价证券等策略来达到理想状况。仔细如下图所示。8管理企业的现金流量现金预算建立最佳的现金余额现金短缺时采用短期融资策略现金结余时采用有价证券投资的策略现 金 日 常 控制 加速收款控制支出与银行保持良好的关系9三、最佳现金持有量的确定（P173）由于现金基本上是非盈利资产，因而企业持有现金应该有一个最佳的量，以使之既能满足经营的需要，又能尽量减少现金闲置，获取最大的利息收入。最佳现金持有量的确定

4、方法很多，常用的主要有：成本分析模式、鲍曼模式和随机模式等。10 1.成本分析模式（P174）成本分析模式是通过分析持有现金的成本，寻找持有成本最低的现金持有量。一般来说，企业持有现金的相关成本包括：（1）机会成本，即企业因持有现金而放弃的投资收益。在实际工作中，一般用企业的投资收益率或资本成本来近似表示，它通常随现金持有量的增加而增加。（2）管理成本，即企业对置存的现金资产进行管理时所支付的各种费用，如管理人员的工资、福利和安全措施费等。相对来说，管理成本是一种固定成本，与现金持有量之间无明显的数量关系。11 （3）短缺成本，即因缺乏必要的现金，不能应付业务开支所需，而使企业蒙受损失或为此付

5、出的代价。它一般随现金持有量的增加而下降，随现金持有量的减少而上升。在实际工作中，最佳现金持有量的求解，就是通过对上述三项成本的分析和计算，力求使三者之和达到最低，此时所对应的现金持有量就是最佳持有量。12 2.鲍曼模式(P176)鲍曼模式实际上存货经济批量模式在现金管理上的延伸，由于它最早是由美国财务学家威廉鲍曼在1952年完成的，故称为鲍曼模式。在这一模式中，通常假设收入是每隔一段时间发生的，而支出则是均匀发生的；在此期间内，企业通过变现有价证券来获得现金，一旦手中持有的现金耗尽即变现相应数量的有价证券，以满足日常经营之需要。具体如下图所示。13现金持有量 C C2 0 t1 t2 时间

6、图82 现金持有量曲线14 图中C的确定，主要取决于现金管理的成本：现金持有的机会成本和现金与有价证券的转换交易成本，即 现金管理成本现金持有（机会）成本转换交易成本 式中，K表示证券的市场利率；T表示现金需求总量；F表示每次转换的固定成本；C表示现金持有量。FCTKC215 由于现金持有的机会成本与转换交易成本的变动方向是相反的，即持有成本随现金持有量的增加而上升，而转换交易成本则随现金持有量的增加而减少。鲍曼模式的目标就是要通过确定一个C值，从而使上述两种成本相加之和达到最低（如下图所示）。成本0C*总成本机会总成本转换成本现金持有量16 从数学上讲，要使总成本达到最低，只需对上述公式对C

7、求导，并令求导后的等式等于零即可：这样，最佳持有量即为：相应的，有价证券转换为现金的最佳次数为：转换次数TC*KTFC2*0212FCTK17 例如，某企业预计每月现金需求量为80000元，每天支出均匀，有价证券每次转换的交易成本为100元，若有价证券的年利率为12%，则该企业月内最佳现金持有量为：相应的，有价证券的转换变现次数为：)(4000012%12800001002*元C（次）24000080000*CT18练习：某企业预计每月先进需要量为5000000元，现金与有价证券的每次转换成本为180元，有价证券的月收益率为2%，则最佳现金持有量为？（P178）19 优点：运用鲍曼模式可以较为

8、准确地测算出企业一定时期内的现金最佳持有量和有价证券的转换变现次数。缺点：这一方法的运用是有一定限制条件的，即一定时期内现金需求总量可以事先准确预知，且单位时间现金支出均匀、稳定，这显然与实际情况不符。因此，在实际工作中，按此方法计算出的现金持有量并非是企业必须遵照的最佳持有量，更多只是一个判断企业实际现金持有量是否处于最佳状态的标准。20 3.随机模式(P178)随机模式是由美国学者莫顿米勒和丹尼尔奥尔在1966年创立的，故又称米勒奥尔模式。在随机模式中，企业未来一定时期的现金需求量是难以预知的，因而现金的收支是不稳定的，但企业可以根据历史资料，测定出一个现金持有量的控制范围，即制订出现金持

9、有量的上、下限。详细如图83所示。21 现金持有量 H 每日现金余额 Z L 0 时间图83 米勒奥尔模式22 图中，虚线H为控制上限，虚线L为控制下限，实线Z为最优现金返回线或称转换点。当企业现金余额达到控制上限时，买进（HZ）数额的有价证券，从而使现金余额回落到Z线上；当现金余额降至控制下限时，则变卖Z数额的有价证券，使现金余额恢复到Z的水平；而当现金余额在控制上、下限之间波动时，则维持现状，视为处于最佳状态。至于Z与H的确定，不仅决定于持有现金的机会成本和现金与有价证券之间的转换成本，而且还取决于现金流量可能波动的幅度。用等式表示就是：23 式中，F表示每次转换的固定成本；表示每日现金净

10、流量的标准差；R表示有价证券的日利率。至于控制下限L，可以设为零，但为保险起见，应将L定在非零的水平。具体为多少，主要视两个因素来定：银行的要求或企业最低的现金需要；管理人员的风险承受倾向。LRFZ3243LZH2324 例如，假设有价证券的年利率为9%，每次买进或卖出有价证券的固定成本为50元，公司规定任何时候其银行活期存款及现金余额均不能低于1000元，公司每日现金余额随机波动，其标准差为800元。若一年按360天计，则：%025.0360%9R（元）55791000%025.0480050332Z（元）147371000255793H25练习：假定某公司有价证券的年利率为15%，每次固定

11、转换成本为50元，公司认为时候其银行活期存款及现金余额均不能低于800元，又根据以往经验测算出现金余额波动的标准差为600元。问最优现金返回线Z、现金控制上限H各为多少？（P179）26 用随机模式计算企业现金持有量是较为保守的，因为它是建立在企业未来的现金需求总量和现金收支情况不可预测的前提下的，因此，按此计算出来的现金持有量一般要比鲍曼模式的结果大。另外，需要指出的是，运用随机模式时也不应过于机械和僵化，而应结合具体情况来定。比如，当现金余额达到或超过控制上限时，就需结合未来现金收支的变化走势来决定是否需要卖进有价证券，如果短期内即有一笔额外的现金支出，从经济合理的角度考虑，显然就没有必要

12、卖进有价证券。27四、现金收支管理(P172)对现金收支的管理，目的是要加速现金周转，提高现金使用效率。为此：1.力争现金流量同步。2.用好现金浮游量。3.加速收款。在不影响未来销售的前提下，尽可能地加速货款收现，缩短收款浮帐时间。4.严格控制现金支出。在不影响自身商业信誉的前提下，尽可能地推迟应付款的支付期，充分利用供货方提供的信用优惠。28五、有价证券管理 另外，与现金管理紧密相连的还有一个问题：有价证券投资，它属于现金的一种转换形式。企业应在高度关注投资安全性与流动性的基础上，合理选择投资证券品种，构建最佳投资组合，以获取最大的利息收入。29第二节 应收帐款管理(P182)大多数企业都希

13、望在他们销售时，顾客能一手交钱一手提货。但随着竞争的日益加剧，企业为了维持和增加销售，越来越多地采用了赊销这一竞争手段，于是企业的应收帐款也就发生了，并且日趋增多。应收帐款是企业的一项资金投放。企业将资金投资于应收帐款，能够刺激销售，扩大销售收入，但应收帐款过多，也会增大风险和成本，减少企业收益。因此，企业必须权衡风险和收益的关系，制订科学合理的信用政策，并加强对应收帐款的日常监管。30一、信用政策(p183)信用政策，亦称应收帐款管理政策，是企业对应收帐款进行规划与控制的原则性规定，它一般包括：信用标准、信用条件和收帐政策。1.信用标准 信用标准是企业同意授予顾客信用时提出的基本要求，它通常

14、表述为预期的坏帐损失率。一般而言，企业只会向达到标准的顾客提供信用；而达不到要求的顾客则不能享受企业提供的信用，或是只能享受较低的信用优惠。31 2.信用条件 信用条件是企业要求顾客支付赊购帐项的条件，具体又包括信用期限和现金折扣两个方面。（1）信用期限，即企业允许顾客从购货到付款所经过的时间，亦即企业为顾客规定的最长付款时间。例如，若某企业允许顾客在购货后的30天内付款，则信用期限就是30天，记为“n30”或“净30”。尽管各行各业都有自己的传统信用条件，但企业仍然可以根据自身的情况自主决策：信用期限越长，越能招揽顾客，增加赊销量，但企业的应收帐款投资也越多，风险也越大。32 （2）现金折扣

15、，即企业为鼓励顾客提前付款而给予的价格优惠，其常见表述形式为“210，n30”，基本意思是，如果在前10天内付款，可享受2%的价格优惠；如果10天后付款则无优惠，最后付款为第30天。企业向顾客提供现金折扣，主要目的在于吸引顾客为享受优惠而提前付款，从而缩短应收帐款平均收帐期，减少资金成本。但企业提不提供现金折扣，提供怎样的现金折扣，关键是要看提供折扣后，加速收款所带来的好处是否能够弥补提供折扣的成本。33 3.收帐政策 收帐政策是指信用条件被违反时，企业应采取的收帐策略。收帐是应收帐款管理的最后一步。一般来说，企业采取积极的收帐政策，可以降低应收帐款投资，减少坏帐损失，但会增加收帐费用；反之，

16、若采取消极的收帐政策，则可能会增加坏帐损失，但却可以节约收帐费用。所以，企业究竟实施怎样的收帐政策，必须比较增加的收帐费用与减少的应收帐款的机会成本和坏帐损失的大小，权衡利弊得失。34*承诺费 Commitment Fee 指借款人就贷方承诺提供资金而支付的费用。银行向客户出具承诺书，承诺在一定额度内提供贷款，如果客户日后并没有动用这笔资金，为弥补银行因承诺贷款而不能随意使用该笔资金的损失，银行向客户收取的费用即为承诺费。承诺费率一般为0.125%0.25%。承诺费按未支用金额和实际未支用天数计算，每季、每半年支付一次。借款企业应付承诺费=（周转信贷额度-企业实际借款额）*承诺费率35二、信用

17、政策预期变化的分析 一个企业应制定怎样的信用政策？是否要改变现行的信用政策？企业必须在估算、比较销售额的增加是否足以弥补由此而引发的成本增加的基础上决策，即必须进行信用变化的分析。企业信用变化的分析，可以采用多种方法.。详见p185例6-636三、应收帐款的监督管理（P187）应收帐款的监督管理是指对应收帐款发生前、发生后所进行的全面的管理。1.信用调查与分析：用于客户信用分析的信息来源主要包括 （1）财务报表。（2）客户付款历史资料。（3）信用评估机构。（4）银行。（5）有关部门机构。（6）其他渠道。372.应收账款日常监管：日常监管主要包括 （1）应收账款账龄分析。（2）监控平均收账期与坏

18、损失率。3.对客户进行信用额度管理。38第三节 存货管理（P188）存货，是指企业在生产经营过程中为销售或生产耗用而储存的各种资产。其中，主要有三种：原材料、在产品和产成品。对于大多数工商企业来说，存货是一项重要的资产，一般约占企业流动资产的4060%。企业保有一定量的存货，既可以保证生产经营的正常需要，又能降低存货资金占用量，减少各种成本开支和不必要的损失。39企业储备存货的原因：保证生产或销售的经营需要 增加生产经营弹性 出于优惠价格的考虑40一、存货成本 在财务管理中研究存货问题，其目标是要以尽可能用低的成本提供满足生产经营所需的存货量。因此，存货管理的第一步就是了解购买和保存存货究竟需

19、要支付哪些成本。一般而言，与存货储备有关的成本主要包括以下几类：1.订货成本 订货成本，是指除订货价格以外，企业每次为订货而发生的相关费用，如常设采购机构的基本开支，采购人员的差旅费、手续费、检验费、运输费等。一般来说，订货成本与订货的数量无关，而与订货次数有密切的关系。41 2.储存成本 储存成本，是指企业为储存存货而发生的相关费用，如仓库保管费、存货保险费、存货占用资金的机会成本等。一般而言，储存成本与存储的存货量有关，而与订货的次数无关。3.短缺成本 短缺成本，是指由于存货供应中断而造成的损失，包括材料供应中断造成的停工损失、产成品库存不足造成的销售损失和企业信誉损失等。短缺成本的估算非

20、常困难，通常以每单位缺货可能发生的损失表示。42二、存货管理模型(P191)为了维持企业正常营运，存货显然是必不可少的，但同样明显的是，存货如果过多或过少，都会使企业遭受损失。因此，存货管理的关键问题是要在权衡相关因素的基础上，合理确定存货水平。怎样合理确定存货水平呢？1.经济订货批量模型 经济订货批量模型，是一个经常使用的存货管理模型。它是建立在一系列严格假设基础之上的，具体包括：存货需求总量是已知常数；存货的耗用均匀稳定；存货的供应稳定，无短缺之忧，也无批量折扣。43 在此基础上，存货成本即为：存货总成本订货成本储存成本 式中，F代表每次订货的固定成本；S代表存货需求总量；Q为订货量；P代

21、表单位存货价值；C代表储存成本占存货价值的百分比；CP则为单位存货的储存成本。2QPCQSFT44 由于在上式中，存货成本T是订货量Q的函数，因此，要使总成本最低，可求T对Q的导数，并令求导后的值等于零，即：调整转换即得：这就是经济订货批量模型，由此所确定的订货量就是经济订货批量，它可使存货成本达到最小。回忆现金最优持有量的鲍曼（存货）模式140212QSFPCEOQPCSFQ245 例如，某企业全年需耗用某种材料14700件，每次订货的固定成本为500元，单件存货的年储存成本为30元。则该材料每次订货的经济批量即为：年订货次数为：年存货成本则为：（件）70030500147002Q（次）年订

22、货次数2170014700PCSFT2（元）210003014700500246 2.数量折扣 在实际生活中，为鼓励顾客多订货，供货单位往往给予顾客一定的数量折扣。这些折扣会对订货的单价产生影响，但并不会影响经济订货批量。因为，从上可知，EOQ的计算并不涉及订货单价，但却会影响实际订货批量的确定，即必须考虑是否需要享受供货单位的数量折扣。是否利用对方提出的数量折扣，必须要进行成本效益分析：如果利用数量折扣所获的成本节约额大于由此而导致的成本增加额，就应当享受；反之，则应放弃，继续按照计算所定的经济订货批量订货。47 例如，上例中，供货单位提出，若每次订货达到1000件，则可给予每件0.2元的折

23、扣。问企业应怎么办？显然，利用折扣，企业可节约采购成本，其计算公式及结果为：成本节约额单件折扣耗用总量 0.2147002940（元）但利用折扣，必须加大订货量，从而导致存货成本增加，其计算公式及结果为：48 上述计算中，订货次数应按四舍五入的原则，取整数。两相比较，利用折扣的收益额为1440元，所以，企业应当利用对方提供的数量折扣，因而在给予折扣条件下，企业每次订货的最佳批量应为1000件。订货成本的减少额储存成本的增加额存货成本增加额500)10001470021(3027001000（元）15003000450049 3.保险储备 前面讨论的经济订货批量是以供需稳定为前提的。但实际情况并

24、非完全如此，企业对存货的需求量可能发生变化，交货时间也可能会延误。在交货期内，如果发生需求量增大或交货时间延误，就会发生缺货。为防止由此造成的损失，就需求建立一定的存货储备，称为保险储备。建立保险储备，固然可以使企业避免缺货或供应中断造成的损失，但也会增大平均存量，从而导致储存成本增加。因此，企业是否应建立保险储备，建立多大的保险储备，同样需要进行具体分析，以力求使缺货或供应中断损失和储存成本之和达到最低。50 例如，假定某企业计算确定的EOQ为3000件，预计未来两个月内该存货的各种生产耗用情况如下表所示。若同期的存货单位储存成本为1元，单位存货的预期短缺成本为8元，试确定企业最佳的保险储备

25、量。生产耗用量（件）发生概率30003500400045000.850.100.040.0151根据上述资料，可做以下计算：保险储备量缺货量概率缺货成本储存成本0 500100015000.100.040.01 85000.10 810000.04 840 815000.01050050010000.040.01 85000.04 240 810000.0150010005000.0185000.01401000150000150052 从上表计算可以看出，当保险储备为500件时，短缺成本和储存成本之和最低，为740元。因此，在上述给定方案中，企业的最佳保险储备量即为500件。以上举例解决了由于需求量变化引起的缺货问题。至于由于延期交货引起的缺货，也可以通过建立保险储备来解决，方法是将延期的天数折算为增加的需求量，其余方法与上同。