马来西亚南北高速融资项目分析案例课件.ppt

1、马来西亚南北高速公路项目融资案例目目 录录项目背景项目背景3 1主要参与者主要参与者3 2资金来源资金来源3 3资本结构资本结构3 4BOTBOT融资结构融资结构3 5项目分析及应对项目分析及应对3 6综合评价综合评价3 7马来西亚南北高速公路项目全长马来西亚南北高速公路项目全长 912 912 公里，最初是由马来西公里，最初是由马来西亚政府负责建设，但是在公路建成亚政府负责建设，但是在公路建成 400 400 公里之后，由于财政公里之后，由于财政困难，政府无法将项目继续建设下去，最终决定采取困难，政府无法将项目继续建设下去，最终决定采取BOTBOT融融资模式继续项目资模式继续项目历时两年左右

2、的谈判，马来西亚联合工程公司在历时两年左右的谈判，马来西亚联合工程公司在 1989 1989 年完成年完成了高速公路项目的资金安排，使得项目得以重新开工了高速公路项目的资金安排，使得项目得以重新开工.BOT BOT 项目融资模式在马来西亚高速公路项目中的运用，在国项目融资模式在马来西亚高速公路项目中的运用，在国际金融界获得了很高的评价，被认为是际金融界获得了很高的评价，被认为是BOT BOT 模式的一个成功模式的一个成功的范例。的范例。项项 目目 背背 景景项项 目目 主主要要参参与与者者项目项目金额（亿美元）金额（亿美元）占总建设费用比例占总建设费用比例占项目总投资比占项目总投资比例例股本资

3、金股本资金11.511.555.53%55.53%53.97%53.97%从属性备用贷款从属性备用贷款0.60.62.90%2.90%2.82%2.82%国内银团信贷国内银团信贷5.815.8128.05%28.05%27.26%27.26%国际银团信贷国际银团信贷3.43.416.42%16.42%15.95%15.95%总建设费用总建设费用20.7120.71100.00%100.00%97.18%97.18%总融资规模总融资规模21.3121.31100.00%100.00%102.90%项目融资的资金构成基本上可以分为三部分：股项目融资的资金构成基本上可以分为三部分：股本资金、准股本资

4、金和债务资金。本资金、准股本资金和债务资金。负债和权益的比例就是项目的资本结构负债和权益的比例就是项目的资本结构在考虑所得税的基础上，由于贷款利息税前支付，在考虑所得税的基础上，由于贷款利息税前支付，所以债务融资比股本融资的成本低得多所以债务融资比股本融资的成本低得多马来西亚高速公路项目各项负债和权益比为：马来西亚高速公路项目各项负债和权益比为：银团信贷银团信贷/股本资金股本资金80.09%80.09%总负债总负债/股本资金股本资金85.30%85.30%银团信贷银团信贷/总建设费用总建设费用44.47%44.47%银团信贷银团信贷/总融资规模总融资规模43.22%43.22%总负债总负债/总

5、融资规模总融资规模46.03%46.03%贷款银团贷款银团Image Info www.wizdata.co.kr -Note to customers:This image has been licensed to be used within this PowerPoint template only.You may not extract the image for any other use.BuildBuild（建造）（建造）-operate-operate（经营）（经营）-transfer-transfer（转（转让）让）该项目的融资结构包括四个部分该项目的融资结构包括四个部分:南

6、北高速公路项目公司负责承建南北高速公路项目公司负责承建512 512 公里的高速公路，公里的高速公路，负责经营和维护高速公路，并有权根据一个双方商定负责经营和维护高速公路，并有权根据一个双方商定的收费方式对公众收取公路的使用费。的收费方式对公众收取公路的使用费。政府将原已建好的政府将原已建好的309 309 公里高速公路的经营权益在特公里高速公路的经营权益在特许权期间转让给南北高速公路项目公司。公司不须购许权期间转让给南北高速公路项目公司。公司不须购买该路段，其部分通行费收入用于新建公路。但是，买该路段，其部分通行费收入用于新建公路。但是，项目公司必须根据合约对其公路设施加以改进。项目公司必须

7、根据合约对其公路设施加以改进。政府向项目公司提供最低公路收费的收入担保，即在政府向项目公司提供最低公路收费的收入担保，即在任何情况下，如果公路交通流量不足，公路的使用费任何情况下，如果公路交通流量不足，公路的使用费用收入低于合约中规定的水平，政府负责向项目公司用收入低于合约中规定的水平，政府负责向项目公司支付其差额部分。支付其差额部分。特许权合约期为特许权合约期为30 30 年。在特许权合约的到期日，南北年。在特许权合约的到期日，南北高速公路项目公司将无偿地将南北高速公路的所有权高速公路项目公司将无偿地将南北高速公路的所有权转让给马来西亚政府。转让给马来西亚政府。特许经营权合约特许经营权合约

8、600 万美元从属性贷款担保 工程总承包司 马来西亚 联合工程公司 南北高速公 路项目公司 马来西亚政府 马来西亚 南北高速 公路项目 15 年贷 款协议 贷款银团 国际银团 股本资金 11.5 亿美元 建设与经营 30 年后 无偿转让 5.81 亿美元 马来西亚 银团 3.4 亿美元 9.21 亿美元 建设资金 9.21 亿美元 管理协议 30 年特许 经营协议 最低收 入担保 完工风险完工风险其他风险其他风险汇率风险汇率风险金融风险金融风险政治风险政治风险市场风险市场风险：是否有足够的交通流量费用是否有足够的交通流量费用收入，最低保证公路顺利施工收入，最低保证公路顺利施工信用风险信用风险：

9、摩根格兰福以及相关分包公摩根格兰福以及相关分包公司是否能按合同文件履行各自的职责及司是否能按合同文件履行各自的职责及其承担的对项目的信用保证责任，构成其承担的对项目的信用保证责任，构成项目的信用风险项目的信用风险金融风险金融风险：汇率波动，通货膨汇率波动，通货膨胀等胀等政治风险政治风险：马来西亚国家政权马来西亚国家政权是否稳定是否稳定信用风险信用风险完工风险完工风险：剩余全长为剩余全长为512km的高速公的高速公路是否能在路是否能在7年内按期完工年内按期完工项目风险项目风险信用风险。马来西亚政府将为该项目提供了信用风险。马来西亚政府将为该项目提供了60006000万美元的从属万美元的从属性备用

10、贷款，增强了贷款银团的信心。降低了信用风险性备用贷款，增强了贷款银团的信心。降低了信用风险完工风险。由贷款银行承担。对于公路项目的建设和经营来说，完工风险。由贷款银行承担。对于公路项目的建设和经营来说，其完工风险小于其他基础设施项目。因为公路项目可以分段建其完工风险小于其他基础设施项目。因为公路项目可以分段建设，分段投入使用，分段取得收益。即使出现某段工程不能按设，分段投入使用，分段取得收益。即使出现某段工程不能按时完工的情况，也不会像电厂、桥梁、隧道等项目无法运营。时完工的情况，也不会像电厂、桥梁、隧道等项目无法运营。市场风险。公路项目产品的销售面对的社会大众，具有较大的市场风险。公路项目产

11、品的销售面对的社会大众，具有较大的不确定性。政府提供了最低营业收入担保。如果公司在经营的不确定性。政府提供了最低营业收入担保。如果公司在经营的前前1717年内因交通量下降而出现的现金流量困难的话，政府将另年内因交通量下降而出现的现金流量困难的话，政府将另外提供资金。经营的前外提供资金。经营的前1717年有最低营业收入保证。年有最低营业收入保证。风风 险险 应应 对对金融风险。由于该项目投资规模巨大，建设期长达金融风险。由于该项目投资规模巨大，建设期长达7 7年，年，因此项目投资者和项目经营者会面临相当的利率和汇率风因此项目投资者和项目经营者会面临相当的利率和汇率风险。为此，马来西亚政府为项目提

12、供了相应的金融风险担险。为此，马来西亚政府为项目提供了相应的金融风险担保。包括：保。包括：年利率担保。政府提供的援助性贷款公司可以在年利率担保。政府提供的援助性贷款公司可以在2525年内还年内还清，并在清，并在1515年内可延期偿付，并享有年内可延期偿付，并享有8%8%的年利率，如果的年利率，如果贷款利率上升幅度额超过贷款利率上升幅度额超过20%20%，政府将补足其还贷差额。，政府将补足其还贷差额。汇率担保。如果汇率的降幅超过汇率担保。如果汇率的降幅超过15%15%，政府将补贴其缺额。，政府将补贴其缺额。国家风险。政府特别立法，设立国家风险。政府特别立法，设立BOTBOT专责委员会，保证项专责

13、委员会，保证项目实施。目实施。其他风险其他风险风风 险险 应应 对对1.1.从政府的角从政府的角度看度看2.2.从项目投资从项目投资者和经营者者和经营者的角度看的角度看采用采用BOTBOT模式为马来西亚政府和项目投资者以及经营者均带来了很大模式为马来西亚政府和项目投资者以及经营者均带来了很大的利益的利益:从政府的角度，由于采用从政府的角度，由于采用BOT BOT 模式，可以使南北高速公路按原计划模式，可以使南北高速公路按原计划建成并投入使用，对于促进国民经济的发展具有很大的好处，同时，建成并投入使用，对于促进国民经济的发展具有很大的好处，同时，可以节省大量的政府建设资金，并且在可以节省大量的政

14、府建设资金，并且在30 30 年特许权合约结束以后，可年特许权合约结束以后，可以无条件收回这一公路。以无条件收回这一公路。从项目投资者和经营者的角度，从项目投资者和经营者的角度，BOT BOT 模式的收入是十分可观的。马模式的收入是十分可观的。马来西亚联合工程公司可以获得两个方面的利益：第一，根据预测分析，来西亚联合工程公司可以获得两个方面的利益：第一，根据预测分析，在在30 30 年的特许权期间内南北高速公路项目公司可以获得大约两亿美元年的特许权期间内南北高速公路项目公司可以获得大约两亿美元的净利润；第二，作为工程总承包商，在的净利润；第二，作为工程总承包商，在7 7 年的建设期内从承包工程

15、年的建设期内从承包工程中可以获得大约中可以获得大约1.5 1.5 亿美元的净税前利润。亿美元的净税前利润。从贷款银行来看，在从贷款银行来看，在BOT BOT 融资结构中，由于政府的特许权合融资结构中，由于政府的特许权合约在整个项目融资结构中起着举足轻重的作用，项目的国家风约在整个项目融资结构中起着举足轻重的作用，项目的国家风险和政治风险就变成了一个十分重要的因素。这方面包括政府险和政治风险就变成了一个十分重要的因素。这方面包括政府违约、外汇管制等一系列问题。项目所在国的银行和金融机构，违约、外汇管制等一系列问题。项目所在国的银行和金融机构，通常被认为对本国政治风险的分析判断比外国银行要好得多和通常被认为对本国政治风险的分析判断比外国银行要好得多和准确得多。从而，本国金融资本的积极参与，对于吸引外国金准确得多。从而，本国金融资本的积极参与，对于吸引外国金融机构至关重要。在该项目融机构至关重要。在该项目9.219.21亿美元的银团贷款中，马来西亿美元的银团贷款中，马来西亚本国银团贷款高达亚本国银团贷款高达5.815.81亿美元，占全部银团贷款的亿美元，占全部银团贷款的63.08%63.08%，因此成功吸引了国际银团的因此成功吸引了国际银团的3.43.4亿美元贷款。在这方面，国际金亿美元贷款。在这方面，国际金融界认为该项目是十分成功的。融界认为该项目是十分成功的。THE END