第四章--所有权融资财务管理l理论与实务课件.ppt

1、 第四章第四章 所有权融资所有权融资 学习目标学习目标 1掌握资本金的概念及其意义，了解资本金的筹集及其管理，掌握吸收直接投资的种类、条件和程序，重点掌握吸收直接投资的优缺点；2了解股票的特点、种类，掌握股票发行的动机，了解股票发行的程序和方式、股票推销方式，掌握股票上市的意义、股票上市程序和股票上市决策，重点掌握普通股筹资的优缺点，了解优先股的特征、种类、发行动机和促销策略，重点掌握优先股的优缺点，重点掌握收益留用融资的特征及其优缺点；3掌握优先认股权的特点及其价值计算方法，重点掌握优先认股权筹资的优缺点，掌握认股权证的概念、发行方式，深入理解认股权证的理论价值和实际价值，重点掌握认股权证的

2、优缺点。一、筹资的目的和种类一、筹资的目的和种类 1、含义：筹资是指企业根据其生产经营、对外投、含义：筹资是指企业根据其生产经营、对外投资、偿还债务以及调整自己结构等的需要，通过资、偿还债务以及调整自己结构等的需要，通过一定渠道，采取适当方式、获取所需资金的一种一定渠道，采取适当方式、获取所需资金的一种行为。行为。2、目的、目的：（：（1）设立企业的目的设立企业的目的 （2）扩张和发展企业的目的扩张和发展企业的目的 （3）偿还企业债务的目的偿还企业债务的目的 （4）调整企业资本结构的目的调整企业资本结构的目的 3、筹资的原则：、筹资的原则：（1）规模适当）规模适当（2）筹措及时）筹措及时（3）

3、来源合理）来源合理（4）方式经济）方式经济 4、分类、分类（1）按来源渠道分为：权益资金和债务资金）按来源渠道分为：权益资金和债务资金（2）按是否借助于金融机构为媒介来获取社会资）按是否借助于金融机构为媒介来获取社会资金分为：直接筹资和间接筹资金分为：直接筹资和间接筹资（3）按使用期限分为：短期资金和长期资金）按使用期限分为：短期资金和长期资金（4）按资金来源范围分为：内部筹资和外部筹资）按资金来源范围分为：内部筹资和外部筹资 1 1、权益资本、权益资本（实收资本、留存收益）（1）所有权关系（2）企业享有经营权，是永久性资本 2 2、债务资本、债务资本（1）债务债权关系（2）债权人有权索取本息

4、，但无权参与经营 1、在特定条件下，二者可相互转换，债转股或股转债；在特定条件下，二者可相互转换，债转股或股转债；2、在一般情况下，企业需要对二者进行组合，以达到既降低财务风险、在一般情况下，企业需要对二者进行组合，以达到既降低财务风险又提高收益的目的又提高收益的目的1、直接筹资直接筹资-企业直接与资本所有者协商融通企业直接与资本所有者协商融通资产，不借助银行。如发行股票、债券等。资产，不借助银行。如发行股票、债券等。2、间接筹资间接筹资-企业借助银行等金融机构的筹资企业借助银行等金融机构的筹资活动，主要方式是银行借款、租赁等。活动，主要方式是银行借款、租赁等。1 1、长期资本、长期资本企业使

5、用期限在1年以上的资本。包括各种股权资本、长期借款、应付债券等债权资本。通常是采用发行股票、债券、银行借款、融资租赁的方式取得。2、短期资本短期资本企业使用期限在1年以内的资本。包括短期借款、应付帐款和应付票据等。通常是采用银行借款、商业信用等方式取得。通常企业根据资产的期限结构进行长、短期资金的期限组合，从而达到通常企业根据资产的期限结构进行长、短期资金的期限组合，从而达到降低风险和成本的双重目的降低风险和成本的双重目的 1 1、内部筹资、内部筹资留存收益，不需要筹资费用 2 2、外部筹资、外部筹资渠道方式很多，需要筹资费用（4 4）内部筹资和外部筹资）内部筹资和外部筹资 二、筹资渠道与方式

6、二、筹资渠道与方式 1、渠道：指筹措资金的来源方向与通道、渠道：指筹措资金的来源方向与通道 内容：（内容：（1）国家财政资金）国家财政资金 （2）银行信贷资金）银行信贷资金 （3）非银行金融机构资金）非银行金融机构资金 （4）其他企业资金）其他企业资金 （5）居民个人资金）居民个人资金 （6）企业自留资金）企业自留资金 （7）境外资金）境外资金 2、方式：筹资资金所采用的具体形式、方式：筹资资金所采用的具体形式（1）吸收直接投资）吸收直接投资（2）发行股票）发行股票（3）企业留存收益）企业留存收益（4）金融机构借款）金融机构借款（5）发行公司债券）发行公司债券（6）商业信用）商业信用（7）融资

7、租赁）融资租赁 前三个属于权益资金，后四个属于债务资前三个属于权益资金，后四个属于债务资金金配合 方式渠道吸 收 直接投资发行股票发行债券金融机构借款融资租赁商业信用可转换债券国家财政资金 银行信贷资金 非银行金融机构资金其他法人资金 民间资金 第一节第一节 吸收直接投资吸收直接投资 一、资本金制度一、资本金制度（一）资本金及其意义（一）资本金及其意义 所谓资本金，是指企业在工商行政管理部门登记所谓资本金，是指企业在工商行政管理部门登记的注册资金。的注册资金。我国我国公司法公司法为不同类型的公司规定了最低的为不同类型的公司规定了最低的注册资金数额，即法定资本金。注册资金数额，即法定资本金。注册

8、资金必须高于这个最低数才能被获准开业。注册资金必须高于这个最低数才能被获准开业。按照我国现行的按照我国现行的公司注册资本登记管理公司注册资本登记管理规定规定，有限责任公司注册资本的最低限，有限责任公司注册资本的最低限额为人民币额为人民币3万元，一人有限责任公司的注万元，一人有限责任公司的注册资本最低限额为人民币册资本最低限额为人民币10万元，股份有万元，股份有限公司注册资本的最低限额为人民币限公司注册资本的最低限额为人民币500万元。外商投资股份有限公司注册资本的万元。外商投资股份有限公司注册资本的最低限额为人民币最低限额为人民币3000万元。万元。（二）资本金的筹集（二）资本金的筹集 1 1

9、筹集方式筹集方式 企业资本金的筹集方式对于所有者来说就是出资企业资本金的筹集方式对于所有者来说就是出资方式。所有者可以以货币方式出资，也可以实物方式。所有者可以以货币方式出资，也可以实物财产、无形资产等方式出资。以非货币方式出资财产、无形资产等方式出资。以非货币方式出资的资产，应进行资产评估，其计价标准应得到其的资产，应进行资产评估，其计价标准应得到其他所有者的认同。因为其计价过高会损害其他所他所有者的认同。因为其计价过高会损害其他所有者利益，计价过低则自身权益受损。企业吸收有者利益，计价过低则自身权益受损。企业吸收的无形资产投资方式受到一定的限制。的无形资产投资方式受到一定的限制。我国我国公

10、司法公司法第第24条规定：以工业产权、条规定：以工业产权、非专利技术作价出资的金额不得超过有限非专利技术作价出资的金额不得超过有限责任公司注册资本的责任公司注册资本的20，国家对高新技，国家对高新技术成果有特别规定的除外。第术成果有特别规定的除外。第25条规定：条规定：以实物、工业产权、非专利技术或者土地以实物、工业产权、非专利技术或者土地使用权出资的，应当依法办理其财产权的使用权出资的，应当依法办理其财产权的转移手续。第转移手续。第80条规定：发起人以工业产条规定：发起人以工业产权、非专利技术作价出资的金额不得超过权、非专利技术作价出资的金额不得超过股份有限公司注册资本的股份有限公司注册资本

11、的20。在所有者以实物财产、无形资产出资的在所有者以实物财产、无形资产出资的情况下，企业的筹资活动与投资活动实际情况下，企业的筹资活动与投资活动实际上已经融为一体了。上已经融为一体了。2筹集期限。资本金可以一次或分期筹筹集期限。资本金可以一次或分期筹集。企业筹集资本金是一次筹集还是分期集。企业筹集资本金是一次筹集还是分期筹集，应根据有关法律法规、合同、章程筹集，应根据有关法律法规、合同、章程的规定来确定。的规定来确定。有限责任公司的股本总额由股东一次缴有限责任公司的股本总额由股东一次缴足；外商投资企业则可以分期筹集。如果足；外商投资企业则可以分期筹集。如果采取一次性筹集，应在营业执照签发之日采

12、取一次性筹集，应在营业执照签发之日起六个月内筹足。分期筹集的，最长期限起六个月内筹足。分期筹集的，最长期限不得超过三年，其中第一次筹集的部分不不得超过三年，其中第一次筹集的部分不得低于注册资本的得低于注册资本的15，并且第一次筹集，并且第一次筹集部分应在营业执照签发之日起三个月内筹部分应在营业执照签发之日起三个月内筹足。足。3资本金验证。企业筹集的资本金是否符资本金验证。企业筹集的资本金是否符合法律法规的规定，作价是否合理，需要合法律法规的规定，作价是否合理，需要进行审核。国际上通行的做法是聘请中介进行审核。国际上通行的做法是聘请中介机构进行验资。我国企业在筹集资本金时，机构进行验资。我国企业

13、在筹集资本金时，必须聘请中国注册会计师验资，出具验资必须聘请中国注册会计师验资，出具验资报告之后，工商部门才会签发营业执照，报告之后，工商部门才会签发营业执照，企业据此向所有者发放出资证明书。企业据此向所有者发放出资证明书。4违约责任。资本金的筹集方式、筹集期违约责任。资本金的筹集方式、筹集期限等事项均要在投资合同协议中约定，并限等事项均要在投资合同协议中约定，并在公司章程中作出规定，以确保资本金的在公司章程中作出规定，以确保资本金的及时、足额到位。如果某一所有者未按合及时、足额到位。如果某一所有者未按合同、协议和公司章程的约定及时、足额出同、协议和公司章程的约定及时、足额出资，即为违约，企业

14、和其他所有者可以依资，即为违约，企业和其他所有者可以依法追究其违约责任。如要求违约者支付拖法追究其违约责任。如要求违约者支付拖延期的利息，赔偿其他所有者的直接损失延期的利息，赔偿其他所有者的直接损失等。国家工商部门还要按照国家法律、法等。国家工商部门还要按照国家法律、法规、规定对企业和违约者进行处罚。规、规定对企业和违约者进行处罚。（三）资本金的管理（三）资本金的管理 企业资本金的管理，应当遵循资本保全这一基本企业资本金的管理，应当遵循资本保全这一基本原则。分为三部分：原则。分为三部分：1、资本确定、资本确定 资本确定，是指企业设立时资本金数额的确定资本确定，是指企业设立时资本金数额的确定 2

15、、资本充实、资本充实 资产充实：是指资本金的筹集应当及时、足额。资产充实：是指资本金的筹集应当及时、足额。3、资本维持、资本维持 资本维持是指企业在持续经营期间有义务保持资资本维持是指企业在持续经营期间有义务保持资本金的完整性。本金的完整性。二、吸收直接投资二、吸收直接投资（一）是指按照投资者共同投资、共同经营、共（一）是指按照投资者共同投资、共同经营、共担风险、共享收益原则，直接吸收资金的一种融担风险、共享收益原则，直接吸收资金的一种融资方式，是大多数小企业筹资的主要方式。资方式，是大多数小企业筹资的主要方式。（二）吸收直接投资的种类（二）吸收直接投资的种类 从投资者看，国家资本金、法人资本

16、金、个人资从投资者看，国家资本金、法人资本金、个人资本金和外商资本金。本金和外商资本金。从出资形式看，吸收直接投资可分为吸收现金直从出资形式看，吸收直接投资可分为吸收现金直接投资、吸收实物直接投资和吸收无形资产直接接投资、吸收实物直接投资和吸收无形资产直接投资。投资。（三）吸收直接投资的条件（三）吸收直接投资的条件 企业吸收直接投资必须符合一定的条件，企业吸收直接投资必须符合一定的条件，主要是：企业通过吸收直接投资而取得的主要是：企业通过吸收直接投资而取得的实物资产或无形资产，必须符合生产经营、实物资产或无形资产，必须符合生产经营、科研开发的需要，在技术上能够消化应用。科研开发的需要，在技术上

17、能够消化应用。在吸收无形资产投资时，应符合法定比例。在吸收无形资产投资时，应符合法定比例。企业通过吸收直接投资而取得的实物资产企业通过吸收直接投资而取得的实物资产和无形资产，必须进行资产评估。和无形资产，必须进行资产评估。1、以货币资产出资、以货币资产出资 2、以实物资产出资、以实物资产出资 3、以土地使用权出资、以土地使用权出资 4、以工业产权出资、以工业产权出资 5、以特定债权出资、以特定债权出资 （四）吸收直接投资的程序（四）吸收直接投资的程序 1确定吸收直接投资的数量。确定吸收直接投资的数量。2选择吸收直接投资的具体形式。选择吸收直接投资的具体形式。3签署决定、合同或协议。签署决定、合

18、同或协议。4取得资金来源。取得资金来源。（五）吸收直接投资评价（五）吸收直接投资评价 吸收直接投资是我国企业筹资中最早采吸收直接投资是我国企业筹资中最早采用的一种方式，在计划经济下被广泛采用。用的一种方式，在计划经济下被广泛采用。其优点是：其优点是：1能够提高企业的资信和借款能力。能够提高企业的资信和借款能力。2尽快形成生产经营能力。尽快形成生产经营能力。3吸收直接投资的财务风险较低。吸收直接投资的财务风险较低。4.容易进行信息沟通容易进行信息沟通 吸收直接投资的缺点：吸收直接投资的缺点：（1）资本成本高，因为要给所有者带来丰）资本成本高，因为要给所有者带来丰厚的回报。厚的回报。（2）不易进行

19、产权交易。）不易进行产权交易。（3）融资规模受到限制。）融资规模受到限制。（4）公司控制权集中，不利于公司治理。）公司控制权集中，不利于公司治理。第二节第二节 普通股与优先股融资普通股与优先股融资 一、股票的特点与种类一、股票的特点与种类（一）股票含义及其特点（一）股票含义及其特点 1、股票是股份公司发行的，用以证明投资者的、股票是股份公司发行的，用以证明投资者的股东身份和权益并据以获得股利的一种可转让书股东身份和权益并据以获得股利的一种可转让书面证明。面证明。购买股票的所有者称为股东，拥有发行企业一定购买股票的所有者称为股东，拥有发行企业一定数量的股份。数量的股份。股票作为一种所有权凭证，代

20、表着对发行公司净股票作为一种所有权凭证，代表着对发行公司净资产的所有权。资产的所有权。2、股票具有以下特点：、股票具有以下特点：（1 1）永久性）永久性（2 2）流通性）流通性（3 3）风险性）风险性（4 4）参与性）参与性 4、股东的权利：、股东的权利：（1）公司管理权）公司管理权（2）收益分享权）收益分享权（3）股份转让权）股份转让权（4）优先认股权）优先认股权（5）剩余财产要求权）剩余财产要求权（二）股票的种类（二）股票的种类 1按股东权利和义务的不同，股票可分为普按股东权利和义务的不同，股票可分为普通股和优先股通股和优先股 普通股是一种最常见、最重要、最基本的标普通股是一种最常见、最重

21、要、最基本的标准型股票准型股票 优先股，也称特别股优先股，是股份制企业优先股，也称特别股优先股，是股份制企业发行的优先于普通股股东分取经营收益和破发行的优先于普通股股东分取经营收益和破产时剩余财产的股票。产时剩余财产的股票。2按股票是否记名，可分为记名股票和无记按股票是否记名，可分为记名股票和无记名股票名股票 3按股票是否标明票面金额，可分为有面额按股票是否标明票面金额，可分为有面额股票和无面额股票股票和无面额股票 4.按发行对象和上市地点，分为按发行对象和上市地点，分为A股（人民币股（人民币普通股）、普通股）、B股（人民币特种股票）、股（人民币特种股票）、H股、股、N股、股、S股。股。二、股

22、票的发行二、股票的发行（一）股票发行的动机（一）股票发行的动机 1 1筹集资本筹集资本 2 2扩大影响扩大影响 3 3分散风险分散风险 4 4将资本公积金转化为资本金将资本公积金转化为资本金 5 5兼并与反兼并兼并与反兼并 6 6股票分割股票分割（二）股票发行的程序（二）股票发行的程序 1 1设立发行股票的基本程序设立发行股票的基本程序 （1）发起人认购全部股份，交付股资。）发起人认购全部股份，交付股资。（2）提出募集股份申请。）提出募集股份申请。（3）公告招股说明书，制作认股书，签订承销）公告招股说明书，制作认股书，签订承销协议。协议。（4）招认股份，缴纳股款。）招认股份，缴纳股款。（5）召

23、开创立大会，选举董事会、监事会。）召开创立大会，选举董事会、监事会。（6）办理公司设立登记，交割股票。）办理公司设立登记，交割股票。2增资发行股票的基本程序。增资发行股票的基本程序。（1）作出发行新股的决议。公司应根据生产经营情况，）作出发行新股的决议。公司应根据生产经营情况，提出发行新股的计划。公司发行新股的种类、股数及发行提出发行新股的计划。公司发行新股的种类、股数及发行价格应由股东大会根据公司股票在市场上的推销前景及筹价格应由股东大会根据公司股票在市场上的推销前景及筹资的需要、公司的盈利和财产增值情况，并考虑发行成本资的需要、公司的盈利和财产增值情况，并考虑发行成本予以确定。予以确定。（

24、2）提出发行新股的申请。公司作出发行新股的决议）提出发行新股的申请。公司作出发行新股的决议后，董事会必须向国务院授权的部门或省级人民政府申请后，董事会必须向国务院授权的部门或省级人民政府申请批准。批准。（3）公开招股说明书，制作认股书，签订承销协议。）公开招股说明书，制作认股书，签订承销协议。（4）招认股份，缴纳股款，交割股票。）招认股份，缴纳股款，交割股票。（5）召开股东大会改选董事监事，办理变更登记并公）召开股东大会改选董事监事，办理变更登记并公告。告。（三）股票发行的方式（三）股票发行的方式 1 1有偿增资发行股票方式有偿增资发行股票方式 2 2无偿增资发行股票方式无偿增资发行股票方式

25、3 3有偿无偿并行增资方式有偿无偿并行增资方式（四）股票推销方式（四）股票推销方式 1 1自销自销 它是指股份公司自行直接将股票出售给投资它是指股份公司自行直接将股票出售给投资者，而不经过证券经营机构承销。自销方式者，而不经过证券经营机构承销。自销方式可节约股票的发行成本，但发行风险完全由可节约股票的发行成本，但发行风险完全由发行公司承担。这种推销方式并不普遍采用，发行公司承担。这种推销方式并不普遍采用，一般适用于发行风险较小、手续较为简单、一般适用于发行风险较小、手续较为简单、数额不多的股票发行。国际上，通常是知名数额不多的股票发行。国际上，通常是知名度高、有实力的大公司向老股东推销股票时度

26、高、有实力的大公司向老股东推销股票时采用自销方式。采用自销方式。2 2承销承销 （1）包销。由证券经营机构一次性将发行公司的全部股）包销。由证券经营机构一次性将发行公司的全部股票承购下来，并垫支相当于股票发行价格的全部资本，然票承购下来，并垫支相当于股票发行价格的全部资本，然后将所购股票转销给社会上的投资者。若在规定的期限内，后将所购股票转销给社会上的投资者。若在规定的期限内，证券经营机构未能将全部股票销售出去，则机构自己认购证券经营机构未能将全部股票销售出去，则机构自己认购剩余部分。这种方式对发行公司而言可以顺利、及时地将剩余部分。这种方式对发行公司而言可以顺利、及时地将股票销售出去，获取所

27、需资本，还可免于承担发行失败风股票销售出去，获取所需资本，还可免于承担发行失败风险，不利之处在于要将股票以略低的价格销售给承销商，险，不利之处在于要将股票以略低的价格销售给承销商，并付出较高的发行费用。并付出较高的发行费用。（2）代销。由证券经营机构代理股票发售业务。在规）代销。由证券经营机构代理股票发售业务。在规定期限内，如果证券经营机构未能将全部股票出售，则代定期限内，如果证券经营机构未能将全部股票出售，则代理方没有认购剩余股票的义务，只需将剩余股票退还给发理方没有认购剩余股票的义务，只需将剩余股票退还给发行公司，即由发行方承担发行风险。行公司，即由发行方承担发行风险。（五）股票发行价格（

28、五）股票发行价格 新股发行价新股发行价=每股税后利润每股税后利润市盈率市盈率（1 1）平价发行）平价发行（2 2）溢价发行）溢价发行（3 3）折价发行）折价发行 三、股票上市三、股票上市 股票上市是指股份有限公司公开发行的股票，股票上市是指股份有限公司公开发行的股票，符合规定条件，经过申请批准后在证券交易符合规定条件，经过申请批准后在证券交易所作为交易的对象。所作为交易的对象。经批准在证券交易所上市交易的股票，称为经批准在证券交易所上市交易的股票，称为上市股票，其股份有限公司称为上市公司。上市股票，其股份有限公司称为上市公司。（一）股票上市的意义（一）股票上市的意义 股份有限公司申请股票上市，

29、基本目的是为了增强本公股份有限公司申请股票上市，基本目的是为了增强本公司股票的吸引力，形成稳定的资本来源，在更大范围内筹司股票的吸引力，形成稳定的资本来源，在更大范围内筹集大量资本。集大量资本。股票上市对上市公司而言，主要有如下意义：股票上市对上市公司而言，主要有如下意义：1提高公司所发行股票的流动性和变现能力，便于投提高公司所发行股票的流动性和变现能力，便于投资者认购、交易。资者认购、交易。2促进公司股权的社会化，防止股权过于集中。促进公司股权的社会化，防止股权过于集中。3提高公司的知名度。提高公司的知名度。4便于确定公司的价值，以利于促进公司实现财富最便于确定公司的价值，以利于促进公司实现

30、财富最大化目标。大化目标。5有助于确定公司增发新股的发行价格。有助于确定公司增发新股的发行价格。（二）股票上市的程序（二）股票上市的程序 股份有限公司申请股票上市交易股份有限公司申请股票上市交易,必须报经国必须报经国务院证券管理监督机构核准，应当提交下列文件：务院证券管理监督机构核准，应当提交下列文件：1上市报告书；上市报告书；2申请上市的股东大会决议；申请上市的股东大会决议；3公司章程和营业执照；公司章程和营业执照；4经法定验证机构验证的公司最近三年的经法定验证机构验证的公司最近三年的或者公司成立以来的财务会计报告；或者公司成立以来的财务会计报告；5法律意见书和证券公司的推销书；法律意见书和

31、证券公司的推销书；6最近一次的招股说明书。最近一次的招股说明书。（三）股票上市决策（三）股票上市决策 股份公司为实现股票上市目标，需在申股份公司为实现股票上市目标，需在申请上市前对公司状况进行分析，对上市股请上市前对公司状况进行分析，对上市股票的股利政策、上市方式和上市时机作出票的股利政策、上市方式和上市时机作出决策。决策。1公司状况分析。公司状况分析。2上市公司的股利政策。上市公司的股利政策。3股票上市方式的决策。股票上市方式的决策。（四）股票上市的暂停与终止（四）股票上市的暂停与终止 上市公司有下列情形之一的，经国务院证券管上市公司有下列情形之一的，经国务院证券管理部门决定暂停其股票上市资

32、格。理部门决定暂停其股票上市资格。1公司股本总额、股权分布等发生变化不再公司股本总额、股权分布等发生变化不再具备上市条件具备上市条件(限期内未能消除的，终止其股票上限期内未能消除的，终止其股票上市市)。2公司不按规定公开其财务状况，或者对财公司不按规定公开其财务状况，或者对财务报告作虚假记载务报告作虚假记载(后果严重的，终止其股票上后果严重的，终止其股票上市市)。3公司有重大违法行为公司有重大违法行为(后果严重的，终止后果严重的，终止其股票上市其股票上市)。4公司连续三年亏损公司连续三年亏损(限期内未能消除的，限期内未能消除的，终止其股票上市终止其股票上市)。四、普通股筹资评价四、普通股筹资评

33、价（一）普通股筹资的优点（一）普通股筹资的优点 1 1普通股筹资没有固定的股利负担普通股筹资没有固定的股利负担 2 2普通股股本没有固定的到期日，无需普通股股本没有固定的到期日，无需偿还偿还 3 3利用普通股筹资的风险小利用普通股筹资的风险小 4 4发行普通股筹集自有资本能增强公司发行普通股筹集自有资本能增强公司的信誉的信誉（二）普通股筹资的缺点（二）普通股筹资的缺点 1.1.资本成本较高资本成本较高 2.2.可能导致公司控制权分散可能导致公司控制权分散 3.3.传递消极信号传递消极信号 五、优先股五、优先股（一）优先股的特征（一）优先股的特征 优先股股票是指由股份有限公司发行的，在优先股股票

34、是指由股份有限公司发行的，在分配公司收益和剩余财产方面比普通股股票分配公司收益和剩余财产方面比普通股股票具有优先权的股票。具有优先权的股票。优先股常被看成是一种混合证券，介于股票优先股常被看成是一种混合证券，介于股票与债券之间的一种有价证券。与债券之间的一种有价证券。（二）优先股的种类（二）优先股的种类 1按股息是否可以累积，可分为累积优先股按股息是否可以累积，可分为累积优先股与非累积优先股与非累积优先股 2按优先股能否参与剩余利润的分派和参与按优先股能否参与剩余利润的分派和参与程度，可分为全部参与优先股、部分参与优程度，可分为全部参与优先股、部分参与优先股和不参与优先股先股和不参与优先股 3

35、可转换优先股、可赎回优先股、有投票权可转换优先股、可赎回优先股、有投票权优先股与股息率可调整优先股优先股与股息率可调整优先股（三）发行优先股的动机与促销策略（三）发行优先股的动机与促销策略 1、发行动机、发行动机：（1）防止公司股权分散化）防止公司股权分散化（2）调剂现金余缺）调剂现金余缺（3）改善公司的资本结构）改善公司的资本结构（4）维持举债能力）维持举债能力 2、促销策略、促销策略 筹资公司在选择不同类别的优先股时，应充分考筹资公司在选择不同类别的优先股时，应充分考虑投资者对不同类型优先股的偏好。例如：在经虑投资者对不同类型优先股的偏好。例如：在经济出现剧烈或经济衰退时，宜发行累积优先股

36、。济出现剧烈或经济衰退时，宜发行累积优先股。(四四)优先股筹资评价优先股筹资评价 1优先股筹资的优点优先股筹资的优点(1)优先股的股息率一般为固定比率，从而优先股筹资有财务杠杆作用。(2)公司采用优先股筹资，可以避免固定的支付负担。(3)优先股一般没有到期日，实际上可将优先股看成一种永久性负债，但不需要偿还本金。(4)优先股股东也是公司的所有者，不能强迫公司破产。2优先股筹资的缺点优先股筹资的缺点(1)资本成本较高。资本成本较高。(2)由于优先股在股息分配、资产清算等方面由于优先股在股息分配、资产清算等方面拥有优先权，使得普通股股东在公司经营不拥有优先权，使得普通股股东在公司经营不稳定时收益受

37、到影响。稳定时收益受到影响。(3)优先股筹资后对公司的限制较多。优先股筹资后对公司的限制较多。六、收益留用筹资六、收益留用筹资（一）收益分配与融资（一）收益分配与融资 企业将实现利润的一部分甚至全部留下来，企业将实现利润的一部分甚至全部留下来，被称为保留盈余或留存收益。被称为保留盈余或留存收益。保留盈余的来源：盈余公积和未分配利润保留盈余的来源：盈余公积和未分配利润 保留盈余的实质是所有者向企业追加投资，保留盈余的实质是所有者向企业追加投资，因而对企业而言是一种融资活动。因而对企业而言是一种融资活动。收益留用融资在融资方式中绝非是配角。收益留用融资在融资方式中绝非是配角。（二）收益留用融资评价

38、（二）收益留用融资评价 1收益留用融资的优点收益留用融资的优点（1）收益留用融资不发生取得成本。（2）收益留用融资可使企业的所有者获得税收上的利益。（3）收益留用融资性质上属于主权融资，可以用作偿债而为债权人提供保障，相应增强了企业的获取信用的能力。（4）维持公司的控制权分布）维持公司的控制权分布 2收益留用融资的缺点收益留用融资的缺点 收益留用融资也有一些缺点，这些缺点使各收益留用融资也有一些缺点，这些缺点使各企业都不期望长久地不支付股利。企业都不期望长久地不支付股利。（1）保留盈余的数量常常会受到某些股东的限制。（2）保留盈余过多，股利支付过少，可能会影响到今后的外部融资。（3）保留盈余过

39、多，股利支付过少，可能不利于股票价格的上涨，影响企业在证券市场上的形象。第三节第三节 优先认股权与认股权证融资优先认股权与认股权证融资 优先认股权是普通股股东拥有的权力之一，即在优先认股权是普通股股东拥有的权力之一，即在股份公司增发新股时，普通股股东可先于其他投股份公司增发新股时，普通股股东可先于其他投资者购买；资者购买；认股权证是附在新发行的证券上的一种权力证书，认股权证是附在新发行的证券上的一种权力证书，它是另一种优先权形式。它是另一种优先权形式。股份有限公司可以利用这两种方式来筹集公司所股份有限公司可以利用这两种方式来筹集公司所需要的资本。需要的资本。一、优先认股权一、优先认股权（一）优

40、先认股权及其价值（一）优先认股权及其价值 认股权可以使原股东在一定的期限内以低于认股权可以使原股东在一定的期限内以低于市价的统一规定的认购价格购买新股。市价的统一规定的认购价格购买新股。优先认股价格应低于股票的现行市场价格。优先认股价格应低于股票的现行市场价格。认股权数是由公司在市场上流通的原股票数认股权数是由公司在市场上流通的原股票数和拟发行股票数确定。计算公式为：和拟发行股票数确定。计算公式为：原有股数认股权数新增股数 附权期内，每股所含认股权的价值可用下列附权期内，每股所含认股权的价值可用下列公式计算：公式计算：除权期内，每股所含认股权的价值可按下列除权期内，每股所含认股权的价值可按下列

41、公式计算：公式计算：附权的股票市价-认股价格每股所含认股权的价值认购-新股所需权数1除权的股票市价-认股价格每股所含认股权的价值认购-新股所需权数（二）优先认股权筹资评价（二）优先认股权筹资评价 1优先认股权筹资的优点优先认股权筹资的优点（1）为公司募集大量急需的资本。（2）附权发行普通股比公开发行的成本要低。（3）附权发行新股在某种程度上起到股票分割的作用，有利于降低股票的绝对价格，吸引更多投资者，利于股票价格的上升。2优先认股权筹资的缺点优先认股权筹资的缺点 附权发行新股能否取得成功，很大程度上取决于附权发行新股能否取得成功，很大程度上取决于其认购价格是否合适。其认购价格是否合适。公司的管

42、理人员必须根据公司的资产负债情况、公司的管理人员必须根据公司的资产负债情况、证券市场的供求情况、宏观经济的运行情况，权证券市场的供求情况、宏观经济的运行情况，权衡公司、老股东、新投资者的利益加以合理确定。衡公司、老股东、新投资者的利益加以合理确定。这是一项经验性很强的工作。这是一项经验性很强的工作。二、认股权证二、认股权证（一）认股权证的概念（一）认股权证的概念 认股权证是由股份公司发行的，能够按特定的价认股权证是由股份公司发行的，能够按特定的价格，在特定的时间内购买一定数量该公司股票的格，在特定的时间内购买一定数量该公司股票的选择权凭证。选择权凭证。认股权证的基本要素。认股权证的基本要素。（

43、1）认购数量（2）认购价格（3）认股期限（4）赎回条款（二）认股权证的发行方式（二）认股权证的发行方式 最常用的方式是认股权证在发行债券或优先股之最常用的方式是认股权证在发行债券或优先股之后发行，也可单独发行。后发行，也可单独发行。（三）认股权证的价值（三）认股权证的价值 1理论价值理论价值 认股权证有理论价值与实际价值之分。其理论价认股权证有理论价值与实际价值之分。其理论价值可用下式计算：值可用下式计算：理论价值理论价值（普通股市价执行价格）（普通股市价执行价格）认股权证一权所能认购的普通股股数认股权证一权所能认购的普通股股数 2实际价值实际价值 认股权证在证券市场上的市场价格或售价称为认认

44、股权证在证券市场上的市场价格或售价称为认股权证的实际价值。股权证的实际价值。一般来说，认股权证的实际价值高于其理论价值，一般来说，认股权证的实际价值高于其理论价值，理论价值是出售认股权证的最低限。理论价值是出售认股权证的最低限。（四）认股权证筹资的评价（四）认股权证筹资的评价 优点优点：（1）可使投资者分享到由于公司繁荣成长）可使投资者分享到由于公司繁荣成长带来的利益；带来的利益；（2）更容易为未来实现筹资目的；）更容易为未来实现筹资目的；（3）促使公司努力提高估价。）促使公司努力提高估价。缺点：缺点：（1）必须改善财务状况和经营成果，给股）必须改善财务状况和经营成果，给股东以丰厚的回报；东以丰厚的回报；（2）精心考虑认购期限。）精心考虑认购期限。思考问题思考问题 1结合吸收直接投资的特征分析该融资方式的优缺点。2比较普通股融资与优先股融资的区别与联系，分析这两种融资方式的优缺点。3怎样理解收益留用对企业而言是一种融资活动，收益留用融资与普通股融资相比有哪些优缺点？4优先认股权对于发行人和投资者而言，各有什么样的意义？5认股权证的基本要素有哪些，在确定这些要素时，需要考虑哪些因素？谢谢！