法国RP公司的员工持股计划课件.ppt

1、金融工程金融工程2011-12第一学期第一章第一章 金融工程概述（金融工程概述（1 1）第1、2节围绕金融工程的定义展开，包括金融工程的含义、特征及发展历史与背景1概述概述2011-12第1学期主要内容重新认识“金融”金融工程的定义金融工程发展的历史背景金融工程的主要应用1概述概述2011-12第1学期零 重新认识“金融”什么是金融广义上看，社会经济生活中的货币流通和信用活动，以及与其联系的一切经济活动的总和狭义上看，资本市场的运营，资本资产的供给与定价1概述概述2011-12第1学期零 重新认识“金融”我们从如下几方面来认识金融金融产品价格的波动性获取长期稳定收益的困难性金融产品供给和需求的

2、特殊性金融产品定价的特殊性 金融产品价格的巨大波动性美汇欧元 金融产品价格的巨大波动性上证指数1626年，荷属美洲新尼德兰省总督Peter Minuit花了大约24美元从印第安人手中买下了曼哈顿岛。而到2000年，曼哈顿岛的价值已经达到了约2.5万亿美元但是，如果当时的印第安人拿着这24美元去投资，按照11%(美国近70年股市的平均投资收益率)的投资收益计算，到2001年，这24美元将变成2380000万亿美元，远远高于曼哈顿岛的价值2.5万亿，几乎是其现在价值的100万倍 获得长期稳定收益的困难性李嘉诚先生从十六岁开始创业一直到七十三岁时，白手起家五十七年，家产达一百二十六亿美元，这是一个天

3、文数字，对于普通人是不可想象的，李嘉诚也因此成为世界华人的首富但是，如果我们有一万美元，每一年复利达到28，用同样时间，就可以做到同李嘉诚一样出色 获得长期稳定收益的困难性普通商品金融产品主要成本原材料、资本、劳动力智力，生产过程几乎无成本制造时间必要的劳动时间几乎可以瞬间产生供应量有限如果允许卖空且保证金允许，供应量几乎可以无限大 金融产品供给的特殊性普通商品金融产品需求的影响因素与人的生产生活密切相关脱离人的基本需求，容易受到个人影响需求量短时间内变化小短时间内变化幅度大，或大或小功能使用投资或投机 金融产品需求的特殊性普通商品 一般金融产品金融衍生产品定价方法 供求均衡 收益/风险均衡无

4、套利定价原则定价难易较简单风险难以准确度量受基础资产价格影响大波动性较小大大获得稳定收益相对容易困难困难 金融产品定价的特殊性1概述概述2011-12第1学期金融学研究的是有关“资产”的问题，资产的价格由该资产的预期收益和风险决定，而与“供求关系”、“资金成本”、“历史数据”和“统计规律”无关经济学家是我们的“敌人”会计师是我们的“敌人”统计学家是我们的“敌人”零 重新认识“金融”1概述概述2011-12第1学期一 金融工程的定义芬纳蒂（Finnerty，1988）给出的定义金融工程包括新型工具与金融手段的设计、开发和实施，以及对金融问题给予创造性的解决1概述概述2011-12第1学期一 金融

5、工程的定义马歇尔（马歇尔（1992）指出该定义中的“新型和创造性”有三个层次的涵义金融领域中思想的跃进，其创新程度最高。如创造出第一个零息债券、第一个互换合约对已有的观念做重新的理解与运用。如将期货交易推广到以前没能涉及到的领域，发展出众多的期权及互换的变种对已有的金融产品和手段进行分解和组合，以适应某种特定的情况。如远期互换、期货期权、互换期权1概述概述2011-12第1学期一 金融工程的定义教材给出的定义金融工程是综合运用现代金融学、工程方法和信息技术，运用各种基础性和衍生性的证券，设计、开发和应用新型的金融产品，以达到创造性解决金融问题、管理风险的根本目标p根本目的主要内容主要工具主要技

6、术手段该定义从以下四方面来理解金融工程1概述概述2011-12第1学期在于为各种金融问题提供创造性的解决方案，满足市场丰富多样的金融需求16根本目的一 金融工程的定义1概述概述2011-12第1学期 产品设计 定价 风险管理 有时被直接用于解决风险问题 有时风险管理本身是方案（产品）的一部分17主要内容一 金融工程的定义1概述概述2011-12第1学期随组合方式不同、结构不同、比重不同、头寸方向不同、挂钩的市场要素不同，这些基本工具所能构造出来的产品是变幻无穷的18金融工具股票债券基础证券衍生证券远期期货期权互换主要工具一 金融工程的定义1概述概述2011-12第1学期金融工程被认为是一门将工

7、程思维引入金融领域，融现代金融学、工程方法与信息技术于一体的交叉性学科19主要技术手段一 金融工程的定义1概述概述2011-12第1学期诊断：识别金融问题的实质和根源分析：根据现有的金融市场体制，金融技术和金融理论找出解决这个问题的最佳方法生产：创造出一种新的金融工具，也可以建立一种新型的金融服务，或者是两者的结合定价：通过各种方法决定这种新型金融工具或者服务的内在价值，并以高于这个的价值的价格销售给客户修正：针对客户的特殊需求，对基本工具和产品进修正，使之更适合单个客户的需求一 金融工程的定义从应用角度看，分为5个步骤一个例子：法国一个例子：法国R-P公司的员工持股计划公司的员工持股计划 1

8、993年，法国政府在对R-P化工公司实施私有化时遭遇到了挫折按照政府的设想，在出售股权的同时，R-P化工公司应将一部分股权售予公司的员工，以保护公司员工的利益，同时也使他们保持工作积极性。但是，公司的员工却对这一职工持股计划反映非常冷淡。在政府与公司决定对员工提供10%的价格折扣之后，仍仅有20%左右的员工购买本公司的股票。这样少的员工持股无疑使R-P化工公司的管理层对员工们未来的工作积极性和人力资源流动状况深表忧虑，而政府和公司又不愿意提供更多的折扣，承担更大的成本来吸引员工购股信孚银行提出的解决方案：保证员工持有的股票在未来4.5年内获得25%的收益率员工可以获得未来股票二级市场上价格上涨

9、所带来的超额收益的 2/3，另外1/3归信孚银行所有公司股票4.5年内升值（%）25%25%员工持股者每股收益（%）04.5225%max(25%,0)3R债券期权1概述概述2011-12第1学期 日益波动的全球经济环境 鼓励金融创新的制度环境 金融理论和技术的发展 信息技术进步的影响 市场追求效率的结果23二 金融工程发展的历史背景1概述概述2011-12第1学期价格上涨，经济滞胀 1973年爆发石油危机，油价暴涨本位货币与黄金脱钩，各国货币间的兑换比例根据外汇市场上的供求状况和国家的适当干预而确定 以美元为基础的固定汇率制度（布雷顿森林体系）的崩溃 日益波动的全球经济环境1概述概述2011

10、-12第1学期对金融领域造成的影响通货膨胀变得难以预测，名义利率与实际利率相脱节，利率不能真实反映借贷市场上的资金供求状况，金融管制不能同经济环境相适应全球经济环境的变化为金融工程的产生提供了外部环境西方各国做出应对纷纷放松金融管制，形成了一股金融自由化的改革潮流和金融创新的浪潮鼓励金融创新的制度环境1概述概述2011-12第1学期在19世纪80年代的金融创新活动中，一些旨在规避各类价格风险（物价、利率、汇率、股价等）、提高流动性的衍生金融产品的问世特别引人注目金融理论和技术的发展1概述概述2011-12第1学期浮动利率债券和浮动利率贷款合同利率能够随着市场利率的变动而定期调整，以便使合同能够

11、真实地反映借贷市场的资金供求状况远期利率协议一方希望防范利率未来上升的风险，而另一方则希望化解未来利率下降的风险。于是双方签定协议，对利率进行约定外汇期货出口商可以通过卖出外汇期货，弥补将来外汇汇率下跌的损失；进口商则通过买进外汇期货，在一定程度上避免将来外汇汇率上涨的风险金融理论和技术的发展1概述概述2011-12第1学期股指期货通过开展同现货市场（股票市场）方向相反的交易，股指期货可以为股票二级市场的投资人提供规避股票价格风险的有效工具利率互换一方愿意对名义上的本金以固定利率支付利息，而另一方愿意对同一名义本金支付浮动利息。互换的基本目的是为了锁定融资成本，并利用不同市场间的风险溢价谋取互

12、换利益期权交易这期权是应用比较广泛的防范各类价格风险的金融衍生工具金融理论和技术的发展1概述概述2011-12第1学期金融工程是以经济学与金融学为基础的应用学科，其理论基础包括经济学与金融学的基础原理及各种理论，特别地估值理论资产组合理论 资产定价理论套期保值理论 期权定价理论代理理论有效市场理论汇率理论、利率理论及汇率的平价关系会计学与税务知识金融工程师所从事的专门领域的理论前沿金融理论和技术的发展1概述概述2011-12第1学期 首先运用计算机软件开发出的各种计算和分析软件包，为金融工程提供了开发和实施各种新型金融产品、解决财务金融问题的有效手段 其次计算机和现代通讯技术的应用，创造了全球

13、性金融市场，促进了各类金融机构开展金融工程活动 第三信息技术的发展还通过影响其他环境因素或与其他因素共同作用，对金融工程的发展产生了深远的影响信息技术的进步为金融工程的发展提供了技术上的支持、物质条件、研究手段和新的发展空间信息技术进步的影响1概述概述2011-12第1学期市场效率 金融工程 互相促进相辅相成 市场追求效率的结果1概述概述2011-12第1学期1.全球经济环境的变化为金融工程的产生提供了外部环境2.金融创新使金融业焕发勃勃生机，促使金融工程加速发展3.信息技术的进步为金融工程的发展提供了技术上的支持、物质条件、研究手段和新的发展空间4.市场参与者在追求市场效率的过程中推动了金融

14、工程的产生和发展金融工程产生和发展的外部条件 金融工程产生和发展的内在动因 二 金融工程发展的历史背景1概述概述2011-12第1学期三 金融工程的主要应用根据参与目的的不同，衍生证券市场上的参与者可以分为三类套期保值者套利者投机者l在一个完善的市场上，这三类投资者缺一不可衍生证券市场上的三类参与者1概述概述2011-12第1学期有教材给出了金融衍生工具的四大功能转移价格风险（风险管理）转移价格风险（风险管理）形成权威性价格（价格发现）形成权威性价格（价格发现）提高资产管理质量（资产组合管理）提高资产管理质量（资产组合管理）投机投机三 金融工程的主要应用金融工程的应用：农场主的问题一个农场主在

15、不同阶段的经营活动中有着不同类型的需要当其经营一个规模不大的农场时，他首先需要提高单位土地的产量以增加收入，为此，他需要由生物工程师提供的优良的种子和化肥此后，他可能又需要扩大生产规模，机械工程师将帮助他使用各种新型工具当其生产工艺达到了现有科技所能够支持的最佳水平时，他开始面临这样一些自身无法解决的问题：如何克服农产品的价格波动？究竟是从金融市场购买一份远期合同还是购买一份卖方期权，或者是从投资银行家手中购买一个有利于其生产的天气指数？在秋冬季节购买小麦化肥可以获得较大的折扣，但是他还没有决定明年春季播种什么品种的作物。他是否应该现在就购买小麦化肥？最近几年，该地区降雨量很不规律，他正在考虑是否要投资修建一个蓄水池还是改种其他耐旱作物他现在需要一位金融工程师来提供建议了！金融工程的应用：农场主的问题金融工程的应用：石油公司兼并埃克森公司拥有庞大的战略石油储备，是否应该买下远期石油销售合同以确保其战略储备的价值呢？埃克森的做法是：1998年，出资收购了具有广大零售加油站的美孚石油公司。由于零售的汽油价格的波动率远远低于原油价格的波动率，收购美孚等于是把较高的原油价格风险转换为较低的汽油价格风险l 对金融工程的挑战就是：如何帮助你的客户找到最佳的管理风险的手段，这种手段往往并不是到金融市场上去采购一个远期合同，而是其他更具有创造性的战略兼并