第五章证券投资收益与风险课件.ppt

1、 第第 五五 章章 证券投资收益与风险证券投资收益与风险第一节第一节 证券投资收益证券投资收益一、一、股票投资收益股票投资收益 股票投资收益是指投资者从股票投资收益是指投资者从购入股票开始到出售股票为止购入股票开始到出售股票为止整个持有期间的收入，它由股整个持有期间的收入，它由股息收入、资本损益组成。息收入、资本损益组成。1 1、股息红利、股息红利（1）现金股息）现金股息（2）股票股息）股票股息（3）财产股息）财产股息（4）负债股息）负债股息（5）建业股息）建业股息1、股利收益率。又称获利率、股利收益率。又称获利率，指股份公司以，指股份公司以现金形式派发股息现金形式派发股息与股票市场价格的比率

2、股票市场价格的比率。该收益率可用于计算已得的股利收益率，也该收益率可用于计算已得的股利收益率，也可用于预测未来可能的股利收益率。如果投可用于预测未来可能的股利收益率。如果投资者以某一市场价格购入股票，在持有期间资者以某一市场价格购入股票，在持有期间得到公司派发的现金股息，可用本期每股股得到公司派发的现金股息，可用本期每股股息与股票买入价计算，这种已得的股利收益息与股票买入价计算，这种已得的股利收益率对长期持有股票的股东特别有意义。率对长期持有股票的股东特别有意义。100%DP0股利收益率其中：其中：D为现金股息；为现金股息；P0为股票买入价；为股票买入价；P1为股票卖出价。为股票卖出价。100

3、%)-(D PPP001持有期收益率19%100%2020)-(23.21.8 持有期收益率25%100%2020)-(23.21.8 持有期收益率三、债券投资收益三、债券投资收益 债券投资收益包括两个方面：一是债券的利债券投资收益包括两个方面：一是债券的利息收益，二是资本损益。息收益，二是资本损益。1、债息。、债息。债券的利息收益取决于债券的票面利债券的利息收益取决于债券的票面利率和付息方式。率和付息方式。2、资本损益。、资本损益。是指债券买入价与卖出价或买入是指债券买入价与卖出价或买入价与到期偿还额之间的差额。投资者可以在债价与到期偿还额之间的差额。投资者可以在债券到期时将持有的债券兑现或

4、是利用债券市场券到期时将持有的债券兑现或是利用债券市场价格的变动低买高卖，从中获得资本收益，当价格的变动低买高卖，从中获得资本收益，当然也可能遭受资本损失。然也可能遭受资本损失。100%)-(发行价格偿还年限发行价格票面金额年利息认购者收益率例：例：某投资者于某投资者于2006年年10月月1日日购入购入1张张1年期票面额年期票面额100元的企业元的企业债券，票面利率为债券，票面利率为10%，到期日为，到期日为2007年年10月月1日，购入价日，购入价98元，元，则：则：12.24%100%98198)-(10010 认购者收益率2、最终收益率。、最终收益率。投资者在债券交易投资者在债券交易市场

5、上购买债券到债券期满兑现时的市场上购买债券到债券期满兑现时的收益率。其计算有单利和复利之分。收益率。其计算有单利和复利之分。单利公式单利公式(一次还本付息一次还本付息)为：为：100%)-(剩余年限购买价格购买价格票面金额利息最终收益率 某债券面额某债券面额100元，票面年利率元，票面年利率6.1%，10年期，一次还本付息，剩余年年期，一次还本付息，剩余年数数5年，购入价格为年，购入价格为95元，求最终收益元，求最终收益率（单利计算）。率（单利计算）。%89.13%10059595100%1.610100）（最终收益率复利公式复利公式(分期付息分期付息)-11 (-1)100%投资期投资期最终

6、收益率折现率票面价格年利息折现率购买价格331 12%11000 1000 11%12%(1)100%11.85%980R3、持有期收益率。、持有期收益率。反映投资者在反映投资者在买进与卖出期间的收益水平。买进与卖出期间的收益水平。100%)-(持有期买入价格买入价格卖出价格持有期利息持有期收益率某企业债券为息票债券，一年付某企业债券为息票债券，一年付息一次，券面金额为息一次，券面金额为1 000元，元，5年期，年期，票面年利率为票面年利率为8。投资者。投资者A以以980元元的发行价买入，持有一年半以后又以的发行价买入，持有一年半以后又以l 002元的价格卖出，其持有期收益率为元的价格卖出，其

7、持有期收益率为多少多少?分期付息（一年一次）分期付息（一年一次）100()100%10008%(1002980)100%980 1.56.94%hCppynP分期付息（一年一次）分期付息（一年一次）一次还本付息一次还本付息某企业债券为到期一次还本付息债某企业债券为到期一次还本付息债券，券面金额为券，券面金额为1 000元，元，5年期，票年期，票面年利率为面年利率为8。投资者。投资者A以以980元的元的发行价买入，持有一年半以后又以发行价买入，持有一年半以后又以l 042元的价格卖出，其持有期收益率为元的价格卖出，其持有期收益率为多少多少?一次还本付息的计算一次还本付息的计算100()100%0

8、(1042980)100%9801.54.22%hCppynP100%365-未经过天数购买价格购买价格偿还价格贴现债券最终收益率复利复利(期限超过1年)公式为：公式为：100%1-投资期购买价格票面价格贴现债券最终收益率100%1-投资期购买价格票面价格贴现债券最终收益率第二节第二节 证券投资风险证券投资风险一、证券投资风险的涵义一、证券投资风险的涵义（一）证券投资风险的概念与特征（一）证券投资风险的概念与特征 证券投资风险，是指在证券投资活动中预期收益证券投资风险，是指在证券投资活动中预期收益变动的可能性或预期收益的不确定性。变动的可能性或预期收益的不确定性。证券投资风险的特征：证券投资风

9、险的特征：1 1、不确定性、不确定性2 2、不利性、不利性3 3、客观性、客观性4 4、相对性、相对性5 5、风险与收益的对称性、风险与收益的对称性风险风险高风险高风险高收益高收益高风险高风险低收益低收益低风险低风险低收益低收益低风险低风险高收益高收益收收益益风险与收益的关系用公式表示风险与收益的关系用公式表示 预期收益率 无风险利率 风险补偿率二、证券投资风险的类型二、证券投资风险的类型总风险总风险系统性风险系统性风险非系统性风险非系统性风险政策风险政策风险经济周期风险经济周期风险利率风险利率风险购买力风险购买力风险信用风险信用风险经营风险经营风险财务风险财务风险（一）系统性风险（一）系统性

10、风险是指由于政治、经济及社会环境的是指由于政治、经济及社会环境的变动而影响证券市场上所有证券的风险。变动而影响证券市场上所有证券的风险。它包括政策风险、周期性波动风险、利它包括政策风险、周期性波动风险、利率风险、购买力风险以及自然因素导致率风险、购买力风险以及自然因素导致的社会风险等，这类风险的共同特点是：的社会风险等，这类风险的共同特点是：它们的影响不是作用于某一种证券，而它们的影响不是作用于某一种证券，而是对整个证券市场发生作用，导致证券是对整个证券市场发生作用，导致证券市场上所有证券出现风险。这种风险无市场上所有证券出现风险。这种风险无法通过投资多样化的方法加以回避与消法通过投资多样化的

11、方法加以回避与消除，故又称为不可分散风险。除，故又称为不可分散风险。1、政策风险政策风险 是指政府有关证券市场的是指政府有关证券市场的政策发生重大变化或是有重要政策发生重大变化或是有重要的举措、法规出台，引起证券的举措、法规出台，引起证券市场的波动，从而给投资者带市场的波动，从而给投资者带来的风险。来的风险。2、周期性波动风险、周期性波动风险 是指证券市场行情周期变是指证券市场行情周期变动引起的风险。这种行情变动引起的风险。这种行情变动不是指证券价格的日常波动不是指证券价格的日常波动和中级波动，而是长期趋动和中级波动，而是长期趋势的改变。势的改变。3、利率风险、利率风险是指市场利率变动引起证是

12、指市场利率变动引起证券投资收益变动的风险。券投资收益变动的风险。利率与证券价格呈反方向利率与证券价格呈反方向变化。变化。利率风险对不同证券的影利率风险对不同证券的影响是不相同的。响是不相同的。2、经营风险、经营风险指公司的决策人员与管理人员在指公司的决策人员与管理人员在经营管理过程中出现失误而导致公经营管理过程中出现失误而导致公司盈利水平变化而产生的风险。司盈利水平变化而产生的风险。pRinii1R期望收益率niipRRi12RV经济趋势经济趋势发生概率发生概率 （P）收益率（收益率（R）A证券证券 B证券证券 繁荣繁荣 0.2 40%70%一般一般 0.6 20%20%衰退衰退 0.2 02

13、0%分别计算分别计算A、B证券的证券的期望收益率、标期望收益率、标准差和标准差系数准差和标准差系数。%202.006.0%202.0%40RA%222.0%)20(6.0%202.0%70RB22240%20%0.220%20%0.60%20%0.212.65%A22270%22%0.220%22%0.620%22%0.228.57%B%25.63%20%65.12VA%86.129%22%57.28VB（二）证券组合投资风险的（二）证券组合投资风险的衡量衡量 1、证券组合投资的期望收益率、证券组合投资的期望收益率是该证券组合中的各种不同是该证券组合中的各种不同证券期望收益率的加权平均数。证券

14、期望收益率的加权平均数。其计算公式为：其计算公式为：XRinii1pR 证券组合投资的期望收益率是由各证券组合投资的期望收益率是由各个证券期望收益率加权平均而得。个证券期望收益率加权平均而得。但是，证券组合投资的风险（但是，证券组合投资的风险（p）并不是各个证券标准差的加权平并不是各个证券标准差的加权平均数。证券投资组合理论研究表均数。证券投资组合理论研究表明，证券组合投资风险一般要小明，证券组合投资风险一般要小于单独投资某一证券的风险。于单独投资某一证券的风险。证券组合中的风险并不等于各证券收益证券组合中的风险并不等于各证券收益标准差的加权平均。这是因为，一个证券组标准差的加权平均。这是因为

15、，一个证券组合的风险，不仅取决于组合中各构成证券个合的风险，不仅取决于组合中各构成证券个别的风险，也决定于它们之间的相关程度。别的风险，也决定于它们之间的相关程度。证券组合投资风险的计算公式为：证券组合投资风险的计算公式为：ninjjijiijninjjiijpXXrXXCOV1111xrxxxp222221122121212完全负相关的两种证券及组合完全负相关的两种证券及组合年度年度证券证券A A的实际收益的实际收益率率R RA A（%）证券证券B B的实际收益的实际收益率率R RB B（%）证券组合（证券组合（ABAB）的）的实际收益率实际收益率R RP P（%）20022002 4040

16、 -10-10 151520032003 -10-10 4040 151520042004 3535 -5-5 151520052005 -5-5 3535 151520062006 1515 1515 1515期望收益期望收益率率 1515 1515 1515标准差标准差 22.622.6 22.622.6 0.00.0 完全正相关的两种证券及组合完全正相关的两种证券及组合年度年度证券证券B B的实际收益的实际收益率率R RB B（%）证券证券D D的实际收益的实际收益率率R RD D（%）证券组合（证券组合（BDBD）的）的实际收益率实际收益率R RP P（%）20022002 -10-1

17、0 -10-10 -10-1020032003 4040 4040 404020042004 -5-5 -5-5 -5-520052005 3535 3535 353520062006 1515 1515 1515期望收益期望收益率率 1515 1515 1515标准差标准差 22.622.6 22.622.6 22.622.6不完全相关的两种证券及组合不完全相关的两种证券及组合年度年度证券证券A A的实际收的实际收益率益率R RA A（%）证券证券C C的实际收的实际收益率益率R RC C（%）证券组合证券组合ACAC的的实际收益率实际收益率R RP P（%）20022002 4040 28

18、28 343420032003 -10-10 2020 5 520042004 3535 4141 383820052005 -5-5 -17-17 -11-1120062006 1515 3 3 9 9期望收益期望收益率率 1515 1515 1515标准差标准差 22.622.6 22.622.6 20.620.6部分结论部分结论（1）当各有价证券收益率完全负相关（即）当各有价证券收益率完全负相关（即r=-1），投资分散化完全可以消除证券组合投资），投资分散化完全可以消除证券组合投资的的非系统非系统风险；（风险；（2）当各有价证券收益率完）当各有价证券收益率完全正相关（即全正相关（即r=+

19、1），投资分散化不能消除），投资分散化不能消除证券组合投资的风险；（证券组合投资的风险；（3）在不同有价证券）在不同有价证券上的投资多元化虽可在一定程度上降低投资上的投资多元化虽可在一定程度上降低投资风险，但并不能完全消除投资风险。风险，但并不能完全消除投资风险。3、证券组合投资风险与证券数目的分析证券组合投资风险与证券数目的分析 证券投资组合理论研究显示，证券组合投资证券投资组合理论研究显示，证券组合投资的风险与其证券数目呈非线性反比关系。如的风险与其证券数目呈非线性反比关系。如果证券组合中只有一种证券，组合的标准差果证券组合中只有一种证券，组合的标准差就是该证券的标准差；随着证券组合中证券

20、就是该证券的标准差；随着证券组合中证券数目的增加，组合的标准差数值将逐渐减少数目的增加，组合的标准差数值将逐渐减少并趋近于某一极限值。通过合理的完全多元并趋近于某一极限值。通过合理的完全多元化的证券组合（化的证券组合（n约为约为20种以上证券），可以种以上证券），可以将来自特定公司的非系统性风险消除，但与将来自特定公司的非系统性风险消除，但与市场波动相关的系统性风险则无法通过投资市场波动相关的系统性风险则无法通过投资多元化来消除。多元化来消除。单一证券单一证券值的计算公式为：值的计算公式为：nimtnimimtitninimmtiitmiRRRRRRRRRRRRCOVmnnmmtRRmi1221121225582102319.81.64563.11019.8某公司股票的收益率与市场股票的某公司股票的收益率与市场股票的平均收益率的有关资料如下平均收益率的有关资料如下 t t1 12 23 34 45 56 67 78 89 91010Rit7.37.3 15.415.45.25.2 19.819.829.729.740.140.110.110.124.924.935.235.242.642.6Rmt8.28.2 16.916.97.47.4 19.119.125.125.129.829.812.312.322.522.526.426.430.330.3