医院的融资成本和渠道课件.ppt

1、医院的融资成本和渠道工程融资工程融资 管理层收购管理层收购融资融资 债券债券股权融资股权融资融资工具融资工具1 融资工具融资工具银行贷款银行贷款 医院成长阶段的融资渠道创业投资创业投资银行融资银行融资投资银行发债投资银行发债私募私募上市融资上市融资筹划筹划量产量产拓展拓展成熟成熟开办开办 天使基金天使基金Angel创业孵化创业孵化政府基金政府基金自有资金自有资金信贷资金信贷资金股权融资股权融资发行债券发行债券融资模式与优选排序融资模式与优选排序1234融资渠道融资渠道选择原那选择原那么么低本钱低本钱大容量大容量方便方便快捷快捷节税节税偏好偏好医院理性融资顺序应医院理性融资顺序应:内源融资债权融

2、资股权融资内源融资债权融资股权融资 随着医院规模的增大，内部融资渠道比重下降随着医院规模的增大，内部融资渠道比重下降医院融资的十四种方式、银行与非银行金融机构贷、银行与非银行金融机构贷款融资款融资、IPOIPO股票上市融资股票上市融资、买壳上市融资、买壳上市融资、利用产权交易市场融资、利用产权交易市场融资、引进战略投资者融资、引进战略投资者融资、吸引风险投资基金融资、吸引风险投资基金融资、发行信托产品融资、发行信托产品融资、运用资产证券化方式融资、运用资产证券化方式融资、发行医院债券融资、发行医院债券融资1010、利用私人资本市场融资、利用私人资本市场融资1111、租赁融资、租赁融资1212、

3、工程融资、工程融资1313、政策性贷款、政策性贷款1414、非标准融资、非标准融资股权融资方案三种方式比较上述三种股权融资的方式，医院可按照实际情况，考虑先私募引进战略投上述三种股权融资的方式，医院可按照实际情况，考虑先私募引进战略投资者和财务投资者，再选择在国内和资者和财务投资者，再选择在国内和/或境外资本市场上市；或者引进战或境外资本市场上市；或者引进战略投资者和上市同时进展略投资者和上市同时进展私募（引进战略投资私募（引进战略投资者和者和/或财务投资者）或财务投资者）A A 股股H H 股股提升医提升医院形象院形象提高医院在行业中提高医院在行业中的地位的地位体现公司立足国内的市场定位体现

4、公司立足国内的市场定位提高公司国内品牌认知度提高公司国内品牌认知度实现产品市场与资本市场的互动实现产品市场与资本市场的互动真正完善医院的管理体制，提升真正完善医院的管理体制，提升医院的管理水平，有利于医院向医院的管理水平，有利于医院向现代医院制度快速转换现代医院制度快速转换有助于公司提升国际知名度有助于公司提升国际知名度有助于公司拓展国际业务有助于公司拓展国际业务筹集资筹集资金金平均估值水平一般平均估值水平一般再融资能力强再融资能力强操作时间长，因为有辅导期和操作时间长，因为有辅导期和“排队排队”时间时间平均估值水平高，集资效率高平均估值水平高，集资效率高时间周期较短时间周期较短估值水平已经与

5、估值水平已经与A A股市场接近股市场接近再融资能力较强再融资能力较强构建资构建资本运作本运作平台平台为医院未来资本市为医院未来资本市场操作打下良好基场操作打下良好基础础发行发行A A股、登陆国内资本市场，有利于公股、登陆国内资本市场，有利于公司在国内开展并购等资本运作司在国内开展并购等资本运作方便公司引入境外战略投资者方便公司引入境外战略投资者建立激建立激励机制励机制结合医院管理规则结合医院管理规则和人力资源政策建和人力资源政策建立相应的激励机制立相应的激励机制国内对国内对A A股上市公司实施股权激励有严格股上市公司实施股权激励有严格限制，基本上没有操作空间限制，基本上没有操作空间随着随着A

6、A股市场的进一步完善和与国际接轨，股市场的进一步完善和与国际接轨，有关激励机制的政策有望松动有关激励机制的政策有望松动可以采用股票增值权（可以采用股票增值权（“影子期影子期权权”）、绩效单元等方式实施长）、绩效单元等方式实施长期激励，提高公司的凝聚力期激励，提高公司的凝聚力私募融资的主要程序p 向有关部门报批引入外资参股如果投资者是外资，且投资的是国有向有关部门报批引入外资参股如果投资者是外资，且投资的是国有控股控股/参股医院参股医院p 投资银行进展尽职调查投资银行进展尽职调查p 会计师准备审计报告会计师准备审计报告p 律师律师/投资银行准备私募书投资银行准备私募书p 投资银行初步估值投资银行

7、初步估值p 在估值根底上，投资银行协助公司结合实际情况确定私募比例在估值根底上，投资银行协助公司结合实际情况确定私募比例p 投资银行协助选择投资者，就初步投资意向进展沟通投资银行协助选择投资者，就初步投资意向进展沟通p 安排投资者进展尽职调查安排投资者进展尽职调查p 公司公司/投资银行投资银行/律师与投资者就私募价格、投资条款进展谈判律师与投资者就私募价格、投资条款进展谈判p 签署有关法律合同，投资者支付对价签署有关法律合同，投资者支付对价p 战略投资者与医院进一步达成业务合作协议战略投资者与医院进一步达成业务合作协议H股上市程序立项申请与审批立项申请与审批n医院向省级人民政府或中央主管部门提

8、出医院向省级人民政府或中央主管部门提出H股上市初步申请，经批股上市初步申请，经批准后，由医院报中国证监会、国家发改委审批准后，由医院报中国证监会、国家发改委审批n资产评估申请与审批资产评估申请与审批设立股份公司设立股份公司n制定重组改制方案，并报国家发改委批准后实施制定重组改制方案，并报国家发改委批准后实施n在资产评估、财务审计及重组工作完成后，向国家发改委申请设立在资产评估、财务审计及重组工作完成后，向国家发改委申请设立股份公司股份公司申报上市发行方案申报上市发行方案n将将H股发行与上市方案和招股说明书上报中国证监会股发行与上市方案和招股说明书上报中国证监会转为社会募集公司转为社会募集公司n

9、公司在向中国证监会申报公司在向中国证监会申报H股发行及上市方案的同时，向国家发改股发行及上市方案的同时，向国家发改委提出发起设立的公司转为社会募集公司的申请，批准后实施委提出发起设立的公司转为社会募集公司的申请，批准后实施向香港联交所申请向香港联交所申请上市上市n由上市保荐人、主承销商向香港联交所交由上市保荐人、主承销商向香港联交所交A1表，答复联交所上市科表，答复联交所上市科的提问，通过上市委员会聆讯的提问，通过上市委员会聆讯n承销商进展路演推介工作，向海外投资者销售股票承销商进展路演推介工作，向海外投资者销售股票n发行完毕后，向联交所申请，将发行完毕后，向联交所申请，将H股正式上市挂牌交易

10、股正式上市挂牌交易A股首次公开发行上市程序上市准备上市准备上市辅导上市辅导申请发行申请发行推介、发行、上市推介、发行、上市n聘任中介机构聘任中介机构(包括主承销商、会计师、资产评估师和律师包括主承销商、会计师、资产评估师和律师)n研究探讨研究探讨A股拟上市公司组建方案、发行上市方案等股拟上市公司组建方案、发行上市方案等n召开董事会，提出并召开股东大会，通过公开发行股票的决议和召开董事会，提出并召开股东大会，通过公开发行股票的决议和A股上股上市公司组建方案市公司组建方案 n确定发行上市方案，中介机构开场制作公开发行申请材料确定发行上市方案，中介机构开场制作公开发行申请材料n委任有主承销资格的证券

11、公司作为股票发行上市辅导机构委任有主承销资格的证券公司作为股票发行上市辅导机构n辅导机构对公司发起人的高级管理人员和拟担任公司高级职务的人员进辅导机构对公司发起人的高级管理人员和拟担任公司高级职务的人员进展培训展培训n辅导机构协助公司进展资产重组，建立健全财务制度，以及建立标准的辅导机构协助公司进展资产重组，建立健全财务制度，以及建立标准的法人治理构造法人治理构造n辅导机构协助制定筹措资金的使用方案辅导机构协助制定筹措资金的使用方案n辅导机构每两个月向证监会派出机构出具辅导工作报告辅导机构每两个月向证监会派出机构出具辅导工作报告n辅导期满，证监会派出机构进展评价验收并出具验收报告辅导期满，证监

12、会派出机构进展评价验收并出具验收报告n完成完成A股发行申报方案股发行申报方案n获得证监会预审及发审会通过获得证监会预审及发审会通过n封卷获批文封卷获批文n完成全部推介方案完成全部推介方案n进展预路演，探询进展预路演，探询A股发行定价区间股发行定价区间n巡回路演巡回路演n确定发行价格确定发行价格n登载公告书登载公告书n挂牌上市挂牌上市?公司法公司法?第第161条规定：条规定：股份净资产不低于人民币股份净资产不低于人民币3000 万元，有万元，有限责任公司净资产不低于人民币限责任公司净资产不低于人民币6000万元万元累计债券总额不超过公司净资产累计债券总额不超过公司净资产40%最近最近3年的平均可

13、分配利润足以支付债券年的平均可分配利润足以支付债券1年利息年利息筹集的资金投向符合国家产业政策筹集的资金投向符合国家产业政策债券的利率不得超过限定债券的利率不得超过限定?医院债券管理条例医院债券管理条例?规定：规定：医院规模到达国家规定的要求医院规模到达国家规定的要求医院财务会计制度符合国家规定医院财务会计制度符合国家规定具有偿债能力具有偿债能力医院经济效益良好，发行医院债券前医院经济效益良好，发行医院债券前连续三年盈利连续三年盈利所筹资金用途符合国家产业政策所筹资金用途符合国家产业政策债权融资：公司债n发行人申请公开发行医院债券，必须是中国境内具有法人资格的医院，必须发行人申请公开发行医院债

14、券，必须是中国境内具有法人资格的医院，必须满足满足?公司法公司法?和和?医院债券管理条例医院债券管理条例?的有关规定的有关规定?公司法公司法?对公司债规定对公司债规定?医院债券管理条例医院债券管理条例?对公司债规定对公司债规定债权融资：准市政债券案例上海轨道建立债券债券名称：上海轨道交通建立医院债券债券名称：上海轨道交通建立医院债券 发行主体：上海久事公司发行主体：上海久事公司债券担保：中国建立银行债券担保：中国建立银行债券金额：人民币债券金额：人民币4040亿元亿元债券期限：债券期限：1515年期年期票面利率：票面利率：4.51%4.51%发行价格：平价发行发行价格：平价发行信用评级：信用评

15、级：AAAAAA资金用途：上海轨道交通明珠线二期工资金用途：上海轨道交通明珠线二期工程和轻轨莘闵线工程的建立程和轻轨莘闵线工程的建立归还安排：久事公司以本期债券收购上归还安排：久事公司以本期债券收购上海市地铁二号线净现金流海市地铁二号线净现金流1515年的收益权年的收益权 发行日期：发行日期：20032003年年2 2月月1919日日n2003年年2月份发行的月份发行的03上海轨道交通建立债被市场认上海轨道交通建立债被市场认为是一种以医院债方式发行的准市政债券，因为该债为是一种以医院债方式发行的准市政债券，因为该债券的发行主体为上海市政府全资控股的下属医院券的发行主体为上海市政府全资控股的下属

16、医院久久事公司，募集资金全部用于市政建立事公司，募集资金全部用于市政建立n上海市轨道交通的投资主体为申通集团，但由于申通上海市轨道交通的投资主体为申通集团，但由于申通集团的经营业绩不满足医院债券发行条件。因此，债集团的经营业绩不满足医院债券发行条件。因此，债券的发行主体改为其控股股东券的发行主体改为其控股股东-久事公司久事公司n为保障债券本息的归还，申通集团与久事公司签订了为保障债券本息的归还，申通集团与久事公司签订了关于上海市轨道交通二号线的收益权转让协议；并获关于上海市轨道交通二号线的收益权转让协议；并获得了中国建立银行的无条件不可撤销全额连带责任担得了中国建立银行的无条件不可撤销全额连带

17、责任担保保上海市政府上海市政府上海久事公司上海久事公司申通集团申通集团100%66%二号线二号线明珠线等明珠线等n可以参照上海轨道交通建立债券的模式，以医院债券形式发行准市政债券可以参照上海轨道交通建立债券的模式，以医院债券形式发行准市政债券上海轨道建立债券概要上海轨道建立债券概要上海轨道建立债券的初步分析上海轨道建立债券的初步分析n名称：上海外环隧道工程资金信托方案n工程：上海外环隧道工程总投资亿元，方案2003年底前通车n发行主体：上海爱建信托公司n方案规模：不超过200份信托合同n方案总额：人民币亿元n方案期限：3年期n预计收益：5%n信用评级：AAA中诚信n资金用途：以资本金形式投资于

18、上海外环隧道工程公司，用于工程建立和运营n发行日期：2002年7月18日债权融资：资金信托案例上海外环隧道工程资金信托方案资金信托产品作为一种准私募债券的形式，资金信托产品作为一种准私募债券的形式，可以为市政建立等工程提供资金支持可以为市政建立等工程提供资金支持?信托资金管理方法信托资金管理方法?规定，每份信托产品规定，每份信托产品的合同份数上限为的合同份数上限为200200份，限制了投资者进份，限制了投资者进入门槛入门槛?信托资金管理方法信托资金管理方法?规定，不得承诺信托规定，不得承诺信托资金不受损失，也不得承诺信托资金的最资金不受损失，也不得承诺信托资金的最低收益。因此，信托方案属于高风

19、险高回低收益。因此，信托方案属于高风险高回报的产品报的产品目前信托产品的主要特征有：规模小、期目前信托产品的主要特征有：规模小、期限短、收益高、资金用途多样化限短、收益高、资金用途多样化由于信托配套法规的滞后，目前人民银行由于信托配套法规的滞后，目前人民银行对资金信托的产品的推出持慎重态度对资金信托的产品的推出持慎重态度资金信托案例分析资金信托案例分析资金信托产品概要资金信托产品概要工程融资的定义及特点定义为某一特定经济实体工程所安排的融资，该经济实体工程的现金流量和收益是归还贷款的资金来源，该实体工程的资产是贷款的平安保障。融资的可行性基于工程的可行性根本特点依赖工程本身的现金流和资产而不是

20、依赖于工程的发起人的资信来安排融资债权人对债务人只有有限的追索权与工程有关的各种风险以某种形式如各类合同在与工程开发有直接或间接利益关系的其他参与者和贷款人之间进展分担和转移属于非公司负债型融资，具有灵活、多样的信用构造可获得较长期限及较大额度的贷款资本金比例要求2030工程融资和医院融资方式比较医院融资特点医院融资特点贷款人除可以得到来自于工程本身效益贷款人除可以得到来自于工程本身效益产生的还款保证外，还可以得到来自担产生的还款保证外，还可以得到来自担保人的信用保证保人的信用保证如果为股东担保，那么股东按照其股份如果为股东担保，那么股东按照其股份比例来各自担保其所承担的债务比例来各自担保其所

21、承担的债务完全建立于担保人的财务实力是否为贷完全建立于担保人的财务实力是否为贷款人承受款人承受工程融资特点工程融资特点还款主要保证来源于工程的现金流，还款主要保证来源于工程的现金流，如有短缺，需要某种方式支持如有短缺，需要某种方式支持必备条件：良好的工程可行性以及必备条件：良好的工程可行性以及严密的合同构造严密的合同构造与发起人的财务实力没有直接关系与发起人的财务实力没有直接关系工程融资和医院融资方式特点比较工程融资和医院融资方式特点比较工程融资和医院融资方式优缺点比较工程融资和医院融资方式优缺点比较工程融资的不利因素工程融资的不利因素构造较医院融资担保贷款构造较医院融资担保贷款复杂复杂由于该

22、方式的构造复杂性，由于该方式的构造复杂性，审批程序更复杂审批程序更复杂协议谈判及安排时间长协议谈判及安排时间长贷款人会对工程公司经营提贷款人会对工程公司经营提出某些限制性要求以确保出某些限制性要求以确保债务的归还债务的归还要求政府支持要求政府支持安排费用相对较高安排费用相对较高资本金比例要求较高资本金比例要求较高工程融资的有利因素工程融资的有利因素对发起人为有限追索权或无追对发起人为有限追索权或无追索权，负债不受母公司资产索权，负债不受母公司资产负债比率限制，如果不是控负债比率限制，如果不是控股股东那么对母公司可做到股股东那么对母公司可做到表外融资表外融资对发起人的限制减少，可将某对发起人的限

23、制减少，可将某些风险通过一系列合同转给些风险通过一系列合同转给其他方，如承建方、保险公其他方，如承建方、保险公司、下游客户、相关运营管司、下游客户、相关运营管理医院及银行等理医院及银行等通过论证，有较强可行性通过论证，有较强可行性医院融资的不利因素医院融资的不利因素构成担保人的或有构成担保人的或有负债负债无法与其他的工程相关无法与其他的工程相关方分担风险方分担风险担保人承担最终还款责担保人承担最终还款责任，增加了或有负债任，增加了或有负债如果有担保费用那么会如果有担保费用那么会增加工程公司的支出增加工程公司的支出医院融资的有利因素医院融资的有利因素贷款构造安排简单贷款构造安排简单资本金比例限制

24、相对较小资本金比例限制相对较小会在融资时间安排、贷款会在融资时间安排、贷款金额、本钱控制上有灵金额、本钱控制上有灵活性活性审批要求较简单审批要求较简单政府支持函较简单政府支持函较简单工程融资构造框架工程的外工程的外部环境部环境工程投资构造工程投资构造工程法律构造工程法律构造融资构造融资构造信用保证构造信用保证构造工程发起人工程发起人工程融资的构造框架工程融资的构造框架采用工程融资需要注意的问题采用工程融资需要注意的问题工程可行性及工程规模工程可行性及工程规模具备实力的工程股东具备实力的工程股东股东出资比例股东出资比例政府支持函及批文政府支持函及批文经历丰富的财务参谋经历丰富的财务参谋适当的风险

25、分配和转移的机制与适当的风险分配和转移的机制与信用保障体系信用保障体系法律保障法律保障n境外及境内融资之考虑n融资本钱及风险之考虑n融资复杂性之考虑n融资安排时间之考虑n成熟的资金市场及信贷支持政策n环保要求n保险安排 正式签署工程融资的有关法律文件正式签署工程融资的有关法律文件 执行工程投融资方案执行工程投融资方案 贷款银团经理人监视并参与工程决策贷款银团经理人监视并参与工程决策 工程风险的控制与管理工程风险的控制与管理第一阶段：第一阶段：投资决策分析投资决策分析 技术市场分析技术市场分析 工程可行性研究工程可行性研究 投资决策投资决策 初步确定工程投资构造初步确定工程投资构造第二阶段：第二

26、阶段：融资决策分析融资决策分析 评价工程风险因素评价工程风险因素 设计工程的融资构造和信用保设计工程的融资构造和信用保障体系、风险转移体系障体系、风险转移体系 修正工程投资构造修正工程投资构造第三阶段：第三阶段：融资构造分析融资构造分析工程融资的程序与步骤第四阶段：第四阶段：融资谈判融资谈判 向银行发出邀请，选择银行，发出工程融向银行发出邀请，选择银行，发出工程融资建议书资建议书 组织贷款银团组织贷款银团 起草融资法律文件起草融资法律文件 融资谈判融资谈判第五阶段：第五阶段：工程融资的执行工程融资的执行 选择工程的融资方式选择工程的融资方式 决定是否采取工程融资决定是否采取工程融资 任命工程融

27、资的财务参谋任命工程融资的财务参谋 明确融资的任务和具体目标要求明确融资的任务和具体目标要求融资合同谈判要点贷款融资利率和归还条款主办方财务担保(Sponsor Financial Guarantee)银团、工程监视、前后(Front-end)等管理费用贷款优先权及随行要求司法裁决及其他条款股权融资主办方投入和撤股保证投资方撤出(Exit)机制(Put Option)股权定价司法裁决及其他条款筹资工具与筹资渠道的配合一定的筹资工具可能只适用一定的筹资工具可能只适用某一特定的筹资渠道某一特定的筹资渠道同一渠道的资金可以采用不同一渠道的资金可以采用不同的筹资工具同的筹资工具同一筹资工具又往往适用与

28、同一筹资工具又往往适用与不同的筹资渠道不同的筹资渠道你想用你想用何方式何方式吸引吸引资金资金2.融资决策融资决策融资规模融资规模量力而行量力而行筹资过多，造成资金闲置浪费，增加融筹资过多，造成资金闲置浪费，增加融资本钱；导致医院负债过多，无法承受，资本钱；导致医院负债过多，无法承受，归还困难，增加经营风险归还困难，增加经营风险筹资缺乏，影响医院投融资方案及其它筹资缺乏，影响医院投融资方案及其它业务的正常开展业务的正常开展2.融资决策融资决策融资时机融资时机p超前预见性超前预见性p考虑具体的融资方式所具有的考虑具体的融资方式所具有的特点，结合本医院自身的实际情特点，结合本医院自身的实际情况，适时

29、制定出合理的融资决策况，适时制定出合理的融资决策p尽可能降低医院融资本钱尽可能降低医院融资本钱融资时机：融资环境1宏观经济宏观经济环境环境利率波动因素利率波动因素产业发展因素产业发展因素市场体系因素市场体系因素 2法律政策法律政策环境环境 法律、法规、法律、法规、规章和政策规章和政策 3金融环境金融环境金融市场发展状金融市场发展状况况金融中介发展状金融中介发展状况况 本钱低本钱低 期限合理期限合理 渠道多元渠道多元 方式灵活方式灵活债券资本本钱 静态方法：式中：Kbt 债券的税后资本本钱 I 债券的年利息 Pb 债券的发行价格 T 所得税税率 f 债券的筹资费率)1()1(fbPTIbtK债券

30、资本本钱 例：某公司发行的债券面值1000元，发行价格1200元，票面利率8%，所得税税率33%，筹资费率5%。那么：%7.4%)51(1200%)331(%81000)1()1(fbPTIbtK 债券的本钱 动态方法：经历公式：Pb 债券的价格 f 筹资费率 n 债券的期限 I 债券年利息 M 债券的面值 T 所得税税率 Kb 债券的税前本钱率 Kbt 债券的税后本钱率)1(1)1()1()1(TbKbtKntnbKMtbKIfbP2/)(/)(bPMnbPMIbK债券资本本钱 例：某公司发行的债券面值1000元，票面利率10%，期限2年，每年付息一次，到期一次还本，发行价格元，所得税税率3

31、3%，筹资费率2%。那么：得：Kb=8%，Kbt=8%(1-33%)=5.36%2)1(%10100010001%101000%)21(81.1056bKbK长期银行借款的资本本钱)1(TLRLK 式中：KL 借款的税后资本本钱 RL 借款的年利率 T 所得税税率例：医院向银行取得长期借款的年利率为10%，所得税税率33%，那么 KL=10%1-33%=6.7%优先股的资本本钱)1(fPPPDKP 式中：KP 优先股年资本本钱 PP 优先股的发行价格 DP 优先股的年股息 f 筹资费率 例：某公司发行的优先股面值100元，年股息率利率为14%，发行价格125元，筹资费率6%，那么%91.11%

32、)61(125%14100PK普通股的资本本钱 股利估价法 KC=D1/PC(1-f)+g 资本资产定价模型法 Ki=KF+i(Km-KF)债券成本加成法 Kc=Kb+加成率 各符号意义为：f 筹资费率 D1 普通股第一年股利 PC 普通股价格 g 股利增长率 Km 市场投资组合报酬率 KF 无风险利率 i i 股票的系数 普通股的资本本钱 例1：某公司以56元/股的价格发行普通股，筹资费率10%，预计第一年发放股利元/股，股利增长率4%，求该普通股的资本本钱。解：例2：某期间市场无风险报酬率为10%，平均风险股票必要报酬率为14%，某公司普通股的系数为，求其普通股的资本本钱。解：14%10%

33、=14.8%8%4%)101(5624.2cK混合性融资：融资方式的组合各种融资方式的比例需要根据医院的需求进展调整各种融资方式的比例需要根据医院的需求进展调整满足资金需求，优化资本构造，降低融资本钱满足资金需求，优化资本构造，降低融资本钱总体目标总体目标+解决方案解决方案间接融资方案间接融资方案直接融资方案直接融资方案混合性融资方案混合性融资方案商业银行贷款商业银行贷款股权融资方案股权融资方案债权融资方案债权融资方案H股发行股发行一次性本钱一次性本钱5.5%A股发行股发行一次性本钱一次性本钱1%-3%引进财务投资者引进财务投资者一次性本钱一次性本钱4.5%境内人民币债境内人民币债境内美元债境

34、内美元债境外美元债境外美元债全面的资产管理效劳全面的资产管理效劳债券投资债券投资基金投资基金投资委托理财委托理财外汇贷款外汇贷款人民币贷款人民币贷款贴现贴现40%60%30%30%工程融资工程融资利率视银团构造利率视银团构造及各市场利率而定及各市场利率而定银团安排视规模银团安排视规模大小而定大小而定综合资本本钱综合资本本钱某公司共有长期资本账面价值1000万元，其中长期借款150万元，债券200万元、优先股100万元，普通股300万元，留用利润250万元。其本钱分别为5.64%,6.25%,10.5%,15%,15%.该公司的综合资本本钱可分两步计算如下：第一步：计算各种资本占全部资本的比重：

35、长期借款：债券：优先股：普通股：留用利润：第二步：计算加权平均资本本钱：=0.85%+1.25%+1.05%+4.71%+3.75%=11.40%资本种类账面价值(万元)所占比重个别资本成本(%)加权平均资本成本（%）长期借款150015564085债券200020625125优先股1000101050105普通股300030150045留用利润2500251500375合计10001001141边际资本本钱 边际资本本钱是医院追加筹资的本钱。医院在追加筹资和追加投资的决策中必须考虑边际资本本钱的上下。前述医院的个别资本本钱和综合资本本钱，是医院过去筹集的或目前使用的资本的本钱。然而，随着时间

36、的推移或筹资条件的变化，个别资本本钱会随之变化，综合资本本钱也会发生变动。因此，医院追加筹资时，不能仅仅考虑目前所使用的资本的本钱，还要考虑新筹资资本的本钱，即边际资本本钱。在目标资本构造既定的情况下，需要通过多种筹资方式的组合来实现。这时，边际资本本钱需要按加权平均法来计算，其权数必须为市场价值权数，不应采用账面价值权数。某公司目标资本构造：债务为，优先股为，普通股权益包括普通股和留存收益为。现拟追加筹资300万元，仍按此资本构造来筹资。个别资本本钱预计分别为债务，优先股为12%，普通股权益14.80%。按加权平均法计算追加筹资300万元的边际资本本钱。资本种类目标资本结构追加筹资（市场价值

37、）个别资本成本（%）加权平均边际资本成本（%）债务027.5优先股00512普通股075148合计边际资本本钱规划边际资本本钱规划设：x 筹资总额那么：x1=42/0.6=70(万元)x2=30/0.3=100(万元)当 x 70万元时，Kw115%=12%当 70万元 100万元时，Kw312%12%15.9%=12.9%融资本钱规模程度融资方式从优到劣的大致排序小急内部融资/典当/民间借贷/私募小缓政府资助/内部融资/银行贷款/私募/典当中急内部融资/民间借贷/典当/私募中缓银行贷款/私募/政府资助/民间借贷/内部融资大急内部融资/民间借贷/债券/银行贷款/私募大缓债券/银行贷款/政府资助

38、/私募/股票上市/内部融资生产型医院融资本钱生产型医院融资本钱融资本钱规模程度融资方式从优到劣的大致排序小急内部融资/民间借贷/典当/私募小缓内部融资/银行贷款/内部股权融资/私募/民间借贷/典当中急民间借贷/典当/内部融资/私募中缓银行贷款/内部融资/私募/民间借贷/典当大急内部融资/私募/债券/银行贷款大缓债券/银行贷款/私募/内部融资/股票上市效劳型医院融资本钱效劳型医院融资本钱融资本钱技术型医院融资本钱技术型医院融资本钱 规模程度融资方式从优到劣的大致排序小急内部债券/典当/内部融资/私募/专利转让小缓政府资助/银行贷款/内部融资/私募/民间借贷中急内部融资/典当/民间借贷/私募中缓政府资助/银行贷款/内部融资/私募大急内部融资/私募/民间借贷/典当大缓政府资助/债券/银行贷款/私募/内部融资/股票上市Thank You!