第七章--金融衍生工具课件.ppt

1、第七章第七章 金融衍生工具金融衍生工具金融衍生工具的分类金融衍生工具的分类 按交易形式的分类按交易形式的分类 远期、期货、期权和互换远期、期货、期权和互换四大类。四大类。远期合约和期货合约远期合约和期货合约都是交易双方约定在都是交易双方约定在未来某一特定时间、以某一特定价格、买未来某一特定时间、以某一特定价格、买卖某一特定数量和质量资产的交易形式。卖某一特定数量和质量资产的交易形式。期货合约期货合约是期货交易所制定的标准化合约，是期货交易所制定的标准化合约，对合约到期日及其买卖的资产的种类、数对合约到期日及其买卖的资产的种类、数量、质量做出了统一规定。量、质量做出了统一规定。远期合约远期合约是

2、根据买卖双方的特殊需求由买是根据买卖双方的特殊需求由买卖双方自行签订的合约。卖双方自行签订的合约。期权交易期权交易是买卖权利的交易。期权合约规是买卖权利的交易。期权合约规定了期权的买方有权在约定的时间或时期定了期权的买方有权在约定的时间或时期内、以约定的价格买进或卖出某一特定种内、以约定的价格买进或卖出某一特定种类、数量、质量资产的权利，但不负有必类、数量、质量资产的权利，但不负有必须买进或卖出的义务须买进或卖出的义务。互换合约互换合约是一种为交易双方签订的在未来是一种为交易双方签订的在未来某一时期相互交换某种资产的合约。更为某一时期相互交换某种资产的合约。更为准确地说，互换合约是当事人之间签

3、订的准确地说，互换合约是当事人之间签订的在未来某一期间内相互交换他们认为具有在未来某一期间内相互交换他们认为具有相等经济价值的现金流的合约。较为常见相等经济价值的现金流的合约。较为常见的是利率互换合约和货币互换合约。的是利率互换合约和货币互换合约。重庆农畜产品远期交易所重庆农畜产品远期交易所 20092009年年1212月月2727日，国内首个农畜产品交易日，国内首个农畜产品交易所在重庆成立，该交易所以生猪品种为主所在重庆成立，该交易所以生猪品种为主要交易品种，为农畜产品、农业生产资料要交易品种，为农畜产品、农业生产资料及相关大宗商品提供即期、中远期电子交及相关大宗商品提供即期、中远期电子交易

4、的平台。通过价格发现和套期保值等功易的平台。通过价格发现和套期保值等功能，平抑价格波动，增加农民收入，促进能，平抑价格波动，增加农民收入，促进了生猪行业的发展。了生猪行业的发展。“标准化标准化”的远期交易的远期交易 由于生猪的特殊性，每头猪不可能重量都由于生猪的特殊性，每头猪不可能重量都精确一样，所以设计的是一个比较宽泛的精确一样，所以设计的是一个比较宽泛的标的物。且交易单位为标的物。且交易单位为“手手”，1 1手等于手等于1 1吨。吨。确定生猪远期交易标的差别的重要因素是确定生猪远期交易标的差别的重要因素是肉质，也就是瘦肉的多少不同，这可以用肉质，也就是瘦肉的多少不同，这可以用超声波技术解决

5、，可以比较精确的知道背超声波技术解决，可以比较精确的知道背膘厚度，设计出不同的产品。膘厚度，设计出不同的产品。风险控制：设定风险控制：设定20%20%的交易保证金，实行价的交易保证金，实行价格的涨跌板制度，由农交所指定各种交易格的涨跌板制度，由农交所指定各种交易商品的每日最大价格波动幅度。比如，商品的每日最大价格波动幅度。比如，6 6个个月生猪远期交易的涨停幅度限制月生猪远期交易的涨停幅度限制5%5%。我国四大期货交易所我国四大期货交易所 上海期货交易所上海期货交易所，上市交易的有铜、铝、天然橡，上市交易的有铜、铝、天然橡胶、燃料油、黄金、锌等品种；胶、燃料油、黄金、锌等品种；大连商品交易所大

6、连商品交易所，交易的品种有玉米、黄大豆，交易的品种有玉米、黄大豆1 1号、号、黄大豆黄大豆2 2号、豆粕、豆油、聚乙烯、棕榈油等；号、豆粕、豆油、聚乙烯、棕榈油等；郑州商品交易所郑州商品交易所，交易的品种有强筋小麦、普通，交易的品种有强筋小麦、普通小麦、小麦、PTAPTA、棉花、白糖、菜籽油等期货品种；、棉花、白糖、菜籽油等期货品种；中国金融期货交易所中国金融期货交易所，待上市品种沪深，待上市品种沪深300300股票指股票指数期货。数期货。什么是期货什么是期货 以实物期货为例以实物期货为例 期货交易的全过程可以概括为期货交易的全过程可以概括为开仓、持仓、开仓、持仓、平仓或实物交割。平仓或实物交

7、割。开仓，是指交易者新买入或新卖出一定数开仓，是指交易者新买入或新卖出一定数量的期货合约，例如，你可卖出量的期货合约，例如，你可卖出10手手大豆大豆期货合约期货合约，当这一笔交易是你的第一次买，当这一笔交易是你的第一次买卖时，就被称为开仓交易。卖时，就被称为开仓交易。商品期货单位有所不同商品期货单位有所不同 大豆大豆1 1手手,一张合约为一张合约为1010吨，吨，5 5手就是手就是5 5张合张合约约(50(50吨吨)；铜铜1 1手手,一张合约为一张合约为5 5吨吨,5,5手就是手就是5 5张合约张合约(25(25吨吨)。在期货市场上，买入或卖出一份期货合约在期货市场上，买入或卖出一份期货合约相

8、当于签署了一份远期交割合同。相当于签署了一份远期交割合同。开仓之开仓之后尚没有平仓的合约，叫未平仓合约或者后尚没有平仓的合约，叫未平仓合约或者平仓头寸，也叫持仓。平仓头寸，也叫持仓。开仓时，买入期货开仓时，买入期货合约后所持有的头寸叫多头头寸，简称合约后所持有的头寸叫多头头寸，简称多多头头；卖出期货合约后所持有的头寸叫空头；卖出期货合约后所持有的头寸叫空头头寸，简称头寸，简称空头空头。如果交易者将这份期货合约保留到最后交如果交易者将这份期货合约保留到最后交易日结束，他就必须通过实物交割来了结易日结束，他就必须通过实物交割来了结这笔期货交易，然而，进行实物交割的是这笔期货交易，然而，进行实物交割

9、的是少数，大约少数，大约99的市场参与者都在最后交的市场参与者都在最后交易日结束之前择机将买入的期货合约卖出，易日结束之前择机将买入的期货合约卖出，或将卖出的期货合约买回，即通过笔数相或将卖出的期货合约买回，即通过笔数相等、方向相反的期货交易来对冲原有的期等、方向相反的期货交易来对冲原有的期货合约，以此了结期货交易，解除到期进货合约，以此了结期货交易，解除到期进行实物交割的义务。行实物交割的义务。举例而言，如果你卖出大豆举例而言，如果你卖出大豆2000年年5月合约月合约10手，那么，你就应在手，那么，你就应在2000年年5月到期前，月到期前，买进买进10手同一个合约来对冲平仓，这样，手同一个合

10、约来对冲平仓，这样，一开一平，一个交易过程就结束了。这种一开一平，一个交易过程就结束了。这种买回已卖出合约，或卖出已买入合约的行买回已卖出合约，或卖出已买入合约的行为就叫为就叫平仓平仓。交易者开仓之后可以选择两。交易者开仓之后可以选择两种方式了结期货合约：种方式了结期货合约：要么择机平仓，要要么择机平仓，要么保留至最后交易日并进行实物交割么保留至最后交易日并进行实物交割。期货交易者在买卖期货合约时，可能盈利，期货交易者在买卖期货合约时，可能盈利，也可能发生亏损。比如，你选择了也可能发生亏损。比如，你选择了1手大豆手大豆合约的买卖。你以合约的买卖。你以2188元吨的价格卖出元吨的价格卖出明年明年

11、5月份交割的月份交割的1手大豆合约。这时，你手大豆合约。这时，你所处的交易部位就被称为所处的交易部位就被称为空头空头部位，你部位，你现在可以说你是一位现在可以说你是一位卖空者卖空者或者说你卖或者说你卖空空1手大豆合约。手大豆合约。当你成为空头时，你有两种选择。一种是当你成为空头时，你有两种选择。一种是一直到合约的期满都保持空头部位，交割一直到合约的期满都保持空头部位，交割时，你在现货市场买入时，你在现货市场买入10吨大豆并提交给吨大豆并提交给合约的买方。如果你能以低于合约的买方。如果你能以低于2188元吨元吨的价格买入大豆，那么交割后你就能盈利；的价格买入大豆，那么交割后你就能盈利；反之，你以

12、高于反之，你以高于2188元吨的价格买入，元吨的价格买入，你就会亏本。比如你付出你就会亏本。比如你付出2238元吨购买元吨购买用于交割的大豆，那么，你将损失用于交割的大豆，那么，你将损失500元元（不计交易、交割手续费）。（不计交易、交割手续费）。你作为空头的另一种选择是，当大豆期货你作为空头的另一种选择是，当大豆期货的价格对你有利时，进行对冲平仓。如果的价格对你有利时，进行对冲平仓。如果你以你以2188元吨做空头，然后，又以元吨做空头，然后，又以2058元吨做多头，把原来持有的卖出合约买元吨做多头，把原来持有的卖出合约买回来，那么你可赚回来，那么你可赚1300元（不计交易手续元（不计交易手续

13、费）。费）。第一节金融期货第一节金融期货一、金融期货概述一、金融期货概述、金融期货的定义、金融期货的定义 金融期货也称金融期货合约，是指买卖双金融期货也称金融期货合约，是指买卖双方在有组织的交易所内以公开竞价的形式方在有组织的交易所内以公开竞价的形式达成的，在将来某一特定时间按合约规定达成的，在将来某一特定时间按合约规定的价格交割约定数量的某种金融商品。的价格交割约定数量的某种金融商品。2、金融期货的基本特征、金融期货的基本特征(1)(1)交易对象交易对象 是以各种金融工具，如外汇、股票、利率、是以各种金融工具，如外汇、股票、利率、股价指数等作为标的物的期货合约交易。股价指数等作为标的物的期货

14、合约交易。(2)(2)交易目的交易目的 主要是为了套期保值主要是为了套期保值期货交易的参与者期货交易的参与者 套期保值者：一般是生产者、中间商和最套期保值者：一般是生产者、中间商和最终消费者，他们是现货市场上实实在在的终消费者，他们是现货市场上实实在在的参与者，只从事与其经营相关的期货交易。参与者，只从事与其经营相关的期货交易。目的在于保值，而非通过市场变化获利。目的在于保值，而非通过市场变化获利。投机者：主动承担风险，以获取额外的收投机者：主动承担风险，以获取额外的收益。益。(3)(3)交易价格交易价格 金融期货交易价格是对金融商品未来价格金融期货交易价格是对金融商品未来价格的预期，期货交易

15、的过程也是价格发现的的预期，期货交易的过程也是价格发现的过程。过程。(4)(4)结算方式结算方式 金融期货交易只有极少数的合约到期进行金融期货交易只有极少数的合约到期进行实物或现金交割，极大多数期货合约都在实物或现金交割，极大多数期货合约都在反向交易中进行对冲结算。反向交易中进行对冲结算。3、金融期货的主要功能、金融期货的主要功能（）风险转移功能（）风险转移功能 2020世纪世纪7070年代以来，汇率、利率的频繁、年代以来，汇率、利率的频繁、大幅波动，全面加剧了金融商品的内在风大幅波动，全面加剧了金融商品的内在风险。广大投资者面对影响日益广泛的金融险。广大投资者面对影响日益广泛的金融自由化浪潮

16、，客观上要求规避利率风险、自由化浪潮，客观上要求规避利率风险、汇率风险及股价波动风险等一系列金融风汇率风险及股价波动风险等一系列金融风险。金融期货市场正是顺应这种需求而建险。金融期货市场正是顺应这种需求而建立和发展起来的。立和发展起来的。规避风险是通过规避风险是通过套期保值套期保值的交易行为实现的交易行为实现的，具体做法是：的，具体做法是：投资者通过购买相关的金融期货合约，在投资者通过购买相关的金融期货合约，在金融期货市场上建立与其现货市场相反的金融期货市场上建立与其现货市场相反的头寸，并根据市场的不同情况采取在期货头寸，并根据市场的不同情况采取在期货合约到期前对冲平仓或到期履约交割的方合约到

17、期前对冲平仓或到期履约交割的方式，实现其规避风险的目的。式，实现其规避风险的目的。套期保值有两种基本类型套期保值有两种基本类型 第一种，若对未来行情的预期为看涨，而第一种，若对未来行情的预期为看涨，而且这种看涨的行情对自己的现货交易不利，且这种看涨的行情对自己的现货交易不利，可做期货多头，即买进期货，待价格上涨可做期货多头，即买进期货，待价格上涨后再卖出平仓，用期货交易低买高卖获得后再卖出平仓，用期货交易低买高卖获得的盈利来弥补现货市场价格上涨的风险；的盈利来弥补现货市场价格上涨的风险；第二种，若对未来行情的预期为看跌，而第二种，若对未来行情的预期为看跌，而且这种看跌的行情对自己的现货交易不利

18、，且这种看跌的行情对自己的现货交易不利，可做期货空头，即先卖出期货，待价格下可做期货空头，即先卖出期货，待价格下跌后再以低价买进平仓，用期货高卖低买跌后再以低价买进平仓，用期货高卖低买的收益弥补现货市场因价格下跌带来的损的收益弥补现货市场因价格下跌带来的损失。失。例：某投资者以每股例：某投资者以每股5050元的价格买进了元的价格买进了10001000股股A A公司的股票，买进后担心其会下跌，公司的股票，买进后担心其会下跌，怎么回避股价下跌的风险？做套期保值的怎么回避股价下跌的风险？做套期保值的操作。在期货市场卖出操作。在期货市场卖出10001000股股3 3个月后交割个月后交割的的A A公司股

19、票的期货合约，期货价格也为每公司股票的期货合约，期货价格也为每股股5050元。元。一个月后，假如一个月后，假如A A公司股票价格下跌至公司股票价格下跌至4040元元/股，该投资者在现货市场亏损股，该投资者在现货市场亏损1000010000元，元，但在期货市场盈利但在期货市场盈利1000010000元，期货市场盈利元，期货市场盈利正好弥补了现货市场的亏损。正好弥补了现货市场的亏损。一个月后，假如一个月后，假如A A公司股票价格上涨至公司股票价格上涨至6060元元/股，该投资者在现货市场盈利股，该投资者在现货市场盈利1000010000元，元，但在期货市场亏损但在期货市场亏损1000010000元

20、，现货市场盈利元，现货市场盈利正好弥补了期货市场的亏损。正好弥补了期货市场的亏损。从整个金融期货市场看，其规避风险功能从整个金融期货市场看，其规避风险功能之所以能够实现，主要有三个原因：之所以能够实现，主要有三个原因：其一是众多的实物金融商品持有者面临着其一是众多的实物金融商品持有者面临着不同的风险，可以通过达成对各自有利的不同的风险，可以通过达成对各自有利的交易来控制市场的总体风险。例如，进口交易来控制市场的总体风险。例如，进口商担心外汇汇率上升，而出口商担心外汇商担心外汇汇率上升，而出口商担心外汇汇率下跌，他们通过进行反向的外汇期货汇率下跌，他们通过进行反向的外汇期货交易，即可实现风险的对

21、冲。交易，即可实现风险的对冲。其二是其二是金融商品的期货价格与现货价格一金融商品的期货价格与现货价格一般呈同方向的变动关系般呈同方向的变动关系。投资者在金融期。投资者在金融期货市场建立了与金融现货市场相反的头寸货市场建立了与金融现货市场相反的头寸之后，金融商品的价格发生变动时，则必之后，金融商品的价格发生变动时，则必然在一个市场获利，而在另一个市场受损，然在一个市场获利，而在另一个市场受损，其盈亏可全部或部分抵销，从而达到规避其盈亏可全部或部分抵销，从而达到规避风险的目的。风险的目的。其三是金融期货市场通过规范化的场内交其三是金融期货市场通过规范化的场内交易，集中了众多愿意承担风险而获利的投易

22、，集中了众多愿意承担风险而获利的投机者。他们通过频繁、迅速的买卖对冲，机者。他们通过频繁、迅速的买卖对冲，转移了实物金融商品持有者的价格风险，转移了实物金融商品持有者的价格风险，从而使金融期货市场的规避风险功能得以从而使金融期货市场的规避风险功能得以实现。实现。（）（）发现价格功能发现价格功能 金融期货市场的发现价格功能，是指金融金融期货市场的发现价格功能，是指金融期货市场能够提供各种金融商品的有效价期货市场能够提供各种金融商品的有效价格信息。格信息。在金融期货市场上，各种金融期货合约都在金融期货市场上，各种金融期货合约都有着众多的买者和卖者。他们通过类似于有着众多的买者和卖者。他们通过类似于

23、拍卖的方式来确定交易价格。这种情况接拍卖的方式来确定交易价格。这种情况接近于完全竞争市场，能够在相当程度上反近于完全竞争市场，能够在相当程度上反映出投资者对金融商品价格走势的预期和映出投资者对金融商品价格走势的预期和金融商品的供求状况。因此，某一金融期金融商品的供求状况。因此，某一金融期货合约的成交价格，可以综合地反映金融货合约的成交价格，可以综合地反映金融市场各种因素对合约标的商品的影响程度，市场各种因素对合约标的商品的影响程度，有公开、透明的特征。有公开、透明的特征。二、金融期货的交易制度二、金融期货的交易制度1 1、集中交易制度、集中交易制度 金融期货在期货交易所或证券交易所进行金融期货

24、在期货交易所或证券交易所进行集中交易，期货交易所是专门进行期货合集中交易，期货交易所是专门进行期货合约买卖的场所，是期货市场的核心，期货约买卖的场所，是期货市场的核心，期货交易所的撮合成交方式为交易所的撮合成交方式为做市商方式做市商方式和和竞竞价方式价方式两种。两种。做市商方式又称报价驱动方式，是指交易做市商方式又称报价驱动方式，是指交易的买卖价格由做市商报出，交易者在接受的买卖价格由做市商报出，交易者在接受做市商的报价后，即可与做市商进行买卖，做市商的报价后，即可与做市商进行买卖，完成交易，而交易者之间的委托不直接撮完成交易，而交易者之间的委托不直接撮合。合。竞价方式又称指令驱动方式，是指交

25、易者竞价方式又称指令驱动方式，是指交易者的委托通过经纪公司进入撮合系统后，按的委托通过经纪公司进入撮合系统后，按照一定的规则，如价格优先、时间优先等照一定的规则，如价格优先、时间优先等直接撮合，完成交易。直接撮合，完成交易。2 2、标准化的期货合约和对冲机制、标准化的期货合约和对冲机制 期货合约是由交易所设计，经主管机构批期货合约是由交易所设计，经主管机构批准后向市场公布的标准化合约，期货合约准后向市场公布的标准化合约，期货合约设计成标准化的合约是为了便于交易双方设计成标准化的合约是为了便于交易双方在合约到期前分别做一笔相反的交易进行在合约到期前分别做一笔相反的交易进行对冲，从而避免实物交割。

26、对冲，从而避免实物交割。交易对象的品种、数量、最小变动价位、交易对象的品种、数量、最小变动价位、涨跌停板、合约月份、交易时间、交割日涨跌停板、合约月份、交易时间、交割日期、交割地点等都有统一规定，唯一的变期、交割地点等都有统一规定，唯一的变量是交易价格。量是交易价格。3 3、保证金及其杠杆作用、保证金及其杠杆作用 为了降低期货交易中的风险，期货交易双为了降低期货交易中的风险，期货交易双方在成交后都要通过经纪人向交易所或结方在成交后都要通过经纪人向交易所或结算所缴纳一定数量的保证金。设立保证金算所缴纳一定数量的保证金。设立保证金的目的是当交易者出现亏损时能及时止损，的目的是当交易者出现亏损时能及

27、时止损，防止出现不能偿付的现象。防止出现不能偿付的现象。保证金交给开户的经纪公司，并通过经纪保证金交给开户的经纪公司，并通过经纪人在交易所附设的清算所开立账户。一般人在交易所附设的清算所开立账户。一般初始保证金比率为期货合约价值的初始保证金比率为期货合约价值的5%-10%5%-10%。双方成交时交纳的保证金叫初始保证金，双方成交时交纳的保证金叫初始保证金，以后每天都要以交易所公布的结算价格和以后每天都要以交易所公布的结算价格和成交价格对照，调整保证金账户余额。由成交价格对照，调整保证金账户余额。由于市场行情的变化，交易者的保证金账户于市场行情的变化，交易者的保证金账户会产生浮动盈亏。会产生浮动

28、盈亏。保证金账户必须保持一个最低水平，称为保证金账户必须保持一个最低水平，称为维持保证金，一般为初始保证金的维持保证金，一般为初始保证金的50%-75%50%-75%。交易者若连续亏损，保证金余额不足以维交易者若连续亏损，保证金余额不足以维持最低水平时，清算所会发出追加保证金持最低水平时，清算所会发出追加保证金的通知，要求交易者在规定时间内追加保的通知，要求交易者在规定时间内追加保证金直至达到初始保证金水平。证金直至达到初始保证金水平。交易者如果在规定时间内不能补足保证金，交易者如果在规定时间内不能补足保证金，清算所有权将交易者的期货合约平仓。清算所有权将交易者的期货合约平仓。由于期货交易的保

29、证金比率很低，因此具由于期货交易的保证金比率很低，因此具有很高的杠杆作用。有很高的杠杆作用。4 4、结算所和无负债结算制度、结算所和无负债结算制度 结算所实行无负债的每日结算制度，这种结算所实行无负债的每日结算制度，这种结算制度为期货交易提供了简单高效的对结算制度为期货交易提供了简单高效的对冲机制和结算手续，使期货市场不存在潜冲机制和结算手续，使期货市场不存在潜在的信用风险。在的信用风险。每日无负债结算制度也称为每日无负债结算制度也称为“逐日盯市逐日盯市”制度，就是期货交易所要根据每日市场的制度，就是期货交易所要根据每日市场的价格波动对投资者所持有的合约计算盈亏价格波动对投资者所持有的合约计算

30、盈亏并划转保证金账户中相应的资金。交易所并划转保证金账户中相应的资金。交易所在每日交易结束后，按当日结算价格结算在每日交易结束后，按当日结算价格结算所有未平仓合约的盈亏、交易保证金及手所有未平仓合约的盈亏、交易保证金及手续费等费用，对应收应付的款项同时划转，续费等费用，对应收应付的款项同时划转，相应增加或减少会员的结算准备金。相应增加或减少会员的结算准备金。三、金融期货的主要品种三、金融期货的主要品种金融期货按交易工具分三个种类：金融期货按交易工具分三个种类：外汇期货、利率期货、股票指数期货。外汇期货、利率期货、股票指数期货。（一）外汇期货（一）外汇期货 外汇期货，是指以汇率为标的物的期货合外

31、汇期货，是指以汇率为标的物的期货合约，可以用来回避汇率风险。约，可以用来回避汇率风险。外汇期货是交易双方约定在未来某一时间，外汇期货是交易双方约定在未来某一时间，依据现在约定的比例，以一种货币交换另依据现在约定的比例，以一种货币交换另一种货币的标准化合约的交易。是指以汇一种货币的标准化合约的交易。是指以汇率为标的物的期货合约，用来回避汇率风率为标的物的期货合约，用来回避汇率风险。它是金融期货中最早出现的品种。险。它是金融期货中最早出现的品种。上世纪上世纪7070年代初年代初“布雷顿森林体系布雷顿森林体系”解体解体后，固定汇率体制被浮动汇率体制所取代，后，固定汇率体制被浮动汇率体制所取代，汇率波

32、动频繁，市场风险加大，便出现了汇率波动频繁，市场风险加大，便出现了这一帮助企业规避市场风险的金融工具。这一帮助企业规避市场风险的金融工具。自自19721972年年5 5月芝加哥商业交易所（月芝加哥商业交易所（CMECME）国）国际货币市场分部推出第一张外汇期货合约际货币市场分部推出第一张外汇期货合约以来，随着国际贸易的发展和世界经济一以来，随着国际贸易的发展和世界经济一体化进程的加快，外汇期货交易一直保持体化进程的加快，外汇期货交易一直保持着旺盛的发展势头。它不仅为广大投资者着旺盛的发展势头。它不仅为广大投资者和金融机构等经济主体提供了有效的套期和金融机构等经济主体提供了有效的套期保值的工具，

33、而且为套利者和投机者提供保值的工具，而且为套利者和投机者提供了新的获利手段。了新的获利手段。目前，外汇期货交易的主要品种有：美元、目前，外汇期货交易的主要品种有：美元、英镑、欧元、日元、瑞士法郎、加拿大元、英镑、欧元、日元、瑞士法郎、加拿大元、澳元、墨西哥比索等。从世界范围看，外澳元、墨西哥比索等。从世界范围看，外汇期货的主要市场在美国。汇期货的主要市场在美国。外汇期货空头套期保值外汇期货空头套期保值 Short HedgingShort Hedging，在现货市场上处于多头部，在现货市场上处于多头部位的人，即持有外汇资产的人，为防止外位的人，即持有外汇资产的人，为防止外汇的汇价将来下跌，而在

34、外汇期货市场上汇的汇价将来下跌，而在外汇期货市场上做一笔相应的空头交易。做一笔相应的空头交易。例如，美国投资者发现欧元的利率高于美例如，美国投资者发现欧元的利率高于美元利率，于是就购买了元利率，于是就购买了5050万欧元以获高息，万欧元以获高息，计划投资计划投资3 3个月，但又担心在这期间欧元对个月，但又担心在这期间欧元对美元贬值。为避免欧元汇价贬值的风险该美元贬值。为避免欧元汇价贬值的风险该投资者利用外汇期货市场进行空头套期保投资者利用外汇期货市场进行空头套期保值。值。外汇期货多头套期保值外汇期货多头套期保值 Long HedgingLong Hedging，是指在现货外汇市场上处，是指在现

35、货外汇市场上处于空头地位的人，即拥有外汇负债的人，于空头地位的人，即拥有外汇负债的人，为防止将来偿付外币时汇价上升，而在外为防止将来偿付外币时汇价上升，而在外汇期货市场上做一笔相应的买进交易汇期货市场上做一笔相应的买进交易。例如，例如，6 6月月1010日，美国进口商预计日，美国进口商预计3 3个月后个月后需付货款需付货款25002500万日元，目前的即期汇率是万日元，目前的即期汇率是146.70146.70日元日元/1/1美元，该进口商为避免日元美元，该进口商为避免日元升值，便购入升值，便购入2 2张张9 9月到期的外汇期货合约，月到期的外汇期货合约，进行多头套期保值。进行多头套期保值。（二

36、）利率期货（二）利率期货 利率期货是指以具有固定的债权类证券为利率期货是指以具有固定的债权类证券为标的物的期货合约。标的物的期货合约。利率期货一般可分为利率期货一般可分为短期利率期货和长期利率期货，前者多以短期利率期货和长期利率期货，前者多以货币市场工具为标的物，后者以资本市场货币市场工具为标的物，后者以资本市场上的中长期债券为标的物。上的中长期债券为标的物。比如，某欧洲的财务公司在比如，某欧洲的财务公司在3 3月月5 5日预计，日预计，将于将于6 6月月1010日收到日收到10,000,00010,000,000欧元，该公司欧元，该公司打算到时将其投资于打算到时将其投资于3 3个月期的定期存

37、款。个月期的定期存款。3 3月月5 5日存款利率为日存款利率为7.65%7.65%，该公司担心到，该公司担心到6 6月月1010日时利率会下跌，于是进行利率期货日时利率会下跌，于是进行利率期货多头套期保值交易。多头套期保值交易。（三）股票价格指数期货（三）股票价格指数期货 股票指数期货是一种在期货市场上通过标股票指数期货是一种在期货市场上通过标准化股票指数期货合约的买卖来规避股票准化股票指数期货合约的买卖来规避股票市场系统性风险的金融工具。是将股票价市场系统性风险的金融工具。是将股票价格指数改造成一种可以买卖的商品，利用格指数改造成一种可以买卖的商品，利用这种商品的期货合约对系统性风险进行保这

38、种商品的期货合约对系统性风险进行保值，因为股票价格变动指数基本上代表了值，因为股票价格变动指数基本上代表了整个市场股票价格变动的趋势和幅度。整个市场股票价格变动的趋势和幅度。股票市场的风险主要有两大类：一类是微股票市场的风险主要有两大类：一类是微观风险，与上市公司的财务经营状况等因观风险，与上市公司的财务经营状况等因素有关，也称素有关，也称非系统性风险非系统性风险是可以通过股是可以通过股票组合投资的方式加以分散；另一类是宏票组合投资的方式加以分散；另一类是宏观风险，与整个社会、经济、政治形势及观风险，与整个社会、经济、政治形势及股民的群体心理因素有关，亦称股民的群体心理因素有关，亦称系统性风系

39、统性风险险，投资者则很难避免。，投资者则很难避免。股指期货的主要特点股指期货的主要特点1 1、交易对象、交易对象 股票指数期货合约是以股票指数为基础的股票指数期货合约是以股票指数为基础的金融期货。利用股票指数期货可以规避股金融期货。利用股票指数期货可以规避股市波动所带来的系统性风险。市波动所带来的系统性风险。2 2、合约价值、合约价值 股指期货合约的价格是以股票指数的股指期货合约的价格是以股票指数的“点点”来表示的。例如，来表示的。例如，S&P500S&P500指数六月份为指数六月份为260260点，这点，这260260点也是六月份的股票指数合约的点也是六月份的股票指数合约的价格。以指数点乘以

40、一个确定的金额数值价格。以指数点乘以一个确定的金额数值就是合约的价值。就是合约的价值。在美国，绝大多数的股指期货合约的金额在美国，绝大多数的股指期货合约的金额是用指数乘以是用指数乘以500500美元，例如，在美元，例如，在S&P500S&P500指指数数260260点时，点时，S&P500S&P500指数期货合约代表的金指数期货合约代表的金额为额为260260*500=13000500=13000美元。指数每涨跌一点，美元。指数每涨跌一点，该指数期货交易者就会有该指数期货交易者就会有500500美元的盈亏。美元的盈亏。恒生指数期货合约乘数为恒生指数期货合约乘数为5050港元，例如，港元，例如，

41、投资者在投资者在3 3月月5 5日买进一张日买进一张6 6月份交割的恒指月份交割的恒指期货合约，作价指数为期货合约，作价指数为60006000点，点，4 4月月1515日，日，该投资者对冲，对冲时指数为该投资者对冲，对冲时指数为62006200计算该计算该投资者的盈亏。投资者的盈亏。（6200620060006000）50501000010000、现金结算方式、现金结算方式 股指期货合约的交易者不愿意交收该股指股指期货合约的交易者不愿意交收该股指所代表的实际股票，他们的目的在于保值所代表的实际股票，他们的目的在于保值和投机，而采用现金交割和最终结算，既和投机，而采用现金交割和最终结算，既简单快

42、捷，又节省费用。简单快捷，又节省费用。股票指数期货的套期保值股票指数期货的套期保值 投资者于投资者于19921992年年2 2月月2 2日购进某公司股票日购进某公司股票14001400股，当日股价指数为股，当日股价指数为141.00141.00，人们普，人们普遍认为股价会进一步下挫，投资者决定进遍认为股价会进一步下挫，投资者决定进行股指期货空头套期保值。行股指期货空头套期保值。2 2月月2 2日行情日行情 现货市场现货市场：股价为：股价为51.375/51.375/股，股，14001400股现值股现值为为=1400=1400*51.375=71925 51.375=71925美元美元 期货市场

43、期货市场：出售：出售3 3月份期货合约总值月份期货合约总值=141.00=141.00*500=70500500=70500美元美元3 3月月3131日行情日行情 结果市场并未下跌，结果市场并未下跌，3 3月底交割时股票指数月底交割时股票指数151.13151.13点。点。现货市场现货市场：股价为：股价为61.375/61.375/股，股，14001400股现值股现值为为=1400=1400*61.375=85575 61.375=85575美元美元 期货市场期货市场：买入：买入3 3月份期货合约总值月份期货合约总值 =151.13=151.13*500=77065500=77065美元美元

44、现货市场收益现货市场收益=85575-71925=13650=85575-71925=13650美元美元 期货市场收益期货市场收益=70500-77065=-6565=70500-77065=-6565美元美元 实际获利实际获利=13650-6565=7085=13650-6565=7085美元美元 股指期货正式推出股指期货正式推出 中国金融期货交易所正式上市沪深中国金融期货交易所正式上市沪深300300股指股指期货合约，首批挂牌交易期货合约，首批挂牌交易5 5月、月、6 6月、月、9 9月和月和1212月月4 4个合约。个合约。沪深沪深300300股指期货仿真交易合约表股指期货仿真交易合约表

45、 宏观方面来讲，股指期货使得我们的市场宏观方面来讲，股指期货使得我们的市场产品更丰富，结构更完善，形成了一个比产品更丰富，结构更完善，形成了一个比较好的市场体系。较好的市场体系。从微观的角度来讲，投资者能够有一个工从微观的角度来讲，投资者能够有一个工具来防范市场下跌带来的风险。具来防范市场下跌带来的风险。炒期指和炒股票的区别炒期指和炒股票的区别 一是保证金杠杆交易放大风险。按目前的一是保证金杠杆交易放大风险。按目前的制度，期货公司一般将最低保证金的比例制度，期货公司一般将最低保证金的比例定为定为10%10%，也就是说，无论涨跌，收益和风，也就是说，无论涨跌，收益和风险都会被放大险都会被放大10

46、10倍。倍。二是每日结算即时凸显风险。炒股有二是每日结算即时凸显风险。炒股有“捂捂股股”之说，牛市捂股可享受上涨快感，熊之说，牛市捂股可享受上涨快感，熊市中捂股也可避免现实亏损，等待市中捂股也可避免现实亏损，等待“解解套套”。然而这套操作手法在股指期货上则。然而这套操作手法在股指期货上则完全行不通。完全行不通。股指期货实行的是当日无负债结算，如果股指期货实行的是当日无负债结算，如果剩余保证金不足以弥补亏损，期货公司会剩余保证金不足以弥补亏损，期货公司会要求投资者第二天开市前将保证金补足。要求投资者第二天开市前将保证金补足。否则，期货公司有权将其仓位视亏损程度，否则，期货公司有权将其仓位视亏损程

47、度，部分甚至全部强行平仓，由此带来的损失部分甚至全部强行平仓，由此带来的损失由客户自己负责。由客户自己负责。成为期市常胜将军：止损成为期市常胜将军：止损“鳄鱼原则鳄鱼原则”该法则源于鳄鱼的吞噬方式：猎物越试图该法则源于鳄鱼的吞噬方式：猎物越试图挣扎，鳄鱼的收获越多。假定一只鳄鱼咬挣扎，鳄鱼的收获越多。假定一只鳄鱼咬住你的脚，如果你用手臂试图挣脱脚，则住你的脚，如果你用手臂试图挣脱脚，则它的嘴巴便会同时咬你的脚与手臂。你越它的嘴巴便会同时咬你的脚与手臂。你越挣扎，便陷得越深。所以，万一鳄鱼咬住挣扎，便陷得越深。所以，万一鳄鱼咬住你的脚，务必记住：你惟一的生存机会便你的脚，务必记住：你惟一的生存机

48、会便是牺牲一只脚。是牺牲一只脚。止损远比盈利重要，因为任何时候保本都止损远比盈利重要，因为任何时候保本都是第一位的，盈利是第二位的，建立合理是第一位的，盈利是第二位的，建立合理的止损原则相当有效，谨慎的止损原则的的止损原则相当有效，谨慎的止损原则的核心在于不让亏损持续扩大。核心在于不让亏损持续扩大。为什么止损如此之难为什么止损如此之难 其一，侥幸的心理作祟。其一，侥幸的心理作祟。其二，价格频繁的波动会让投资者犹豫不其二，价格频繁的波动会让投资者犹豫不决，经常性错误的止损会给投资者留下挥决，经常性错误的止损会给投资者留下挥之不去的记忆，从而动摇投资者下次止损之不去的记忆，从而动摇投资者下次止损的

49、决心。的决心。巴林银行倒闭事件巴林银行倒闭事件 巴林银行：历史显赫的英国老牌贵族银行，巴林银行：历史显赫的英国老牌贵族银行，世界上最富有的女人世界上最富有的女人伊丽莎白女王也伊丽莎白女王也信赖它的理财水准，并是它的长期客户。信赖它的理财水准，并是它的长期客户。尼克李森：国际金融界尼克李森：国际金融界“天才交易员天才交易员”，曾任巴林银行驻新加坡巴林期货公司总经曾任巴林银行驻新加坡巴林期货公司总经理、首席交易员。以稳健、大胆著称。在理、首席交易员。以稳健、大胆著称。在日经日经225225期货合约市场上，他被誉为期货合约市场上，他被誉为“不可不可战胜的李森战胜的李森”。19941994年下半年，李

50、森认为，日本经济已开年下半年，李森认为，日本经济已开始走出衰退，股市将会有大涨趋势。于是始走出衰退，股市将会有大涨趋势。于是大量买进日经大量买进日经225225指数期货合约和看涨期权。指数期货合约和看涨期权。然而然而“人算不如天算人算不如天算”,事与愿违，事与愿违，19951995年年1 1月月1616日，日本关西大地震，股市暴跌，李日，日本关西大地震，股市暴跌，李森所持多头头寸遭受重创，损失高达森所持多头头寸遭受重创，损失高达2.12.1亿亿英镑。英镑。这时的情况虽然糟糕，但还不至于能撼动这时的情况虽然糟糕，但还不至于能撼动巴林银行。只是对李森先生来说已经严重巴林银行。只是对李森先生来说已经