财务管理-第一章-总论课件.ppt

1、公司理财公司理财主讲人：杨世勇 (管理学博士)参考文献公司理财 （Corporate Finance）（）（5th EDITION）斯蒂芬斯蒂芬A.A.罗斯罗斯Stephen A.Ross MITStephen A.Ross MIT斯隆管理学院斯隆管理学院 罗德尔福罗德尔福W.W.威斯特菲尔德（威斯特菲尔德（Randolph W.WesterfieldRandolph W.Westerfield）南加利福尼亚大学南加利福尼亚大学 杰弗利杰弗利 F.F.杰富杰富 （Jeffrey F.JaffeJeffrey F.Jaffe）宾夕法尼亚大学）宾夕法尼亚大学 吴世农吴世农 沈艺峰沈艺峰 等译等译

2、机械工业出版社机械工业出版社财务管理 赵德武主编赵德武主编 高等教育出版社高等教育出版社参考文献国际财务管理 (International Financial Management)王化成王化成 陈咏英编著陈咏英编著 中国时代经济出版社中国时代经济出版社公司治理与公司会计 (Corporation administration&Corporation Accounting)林钟高林钟高 章铁生著章铁生著 经济管理出版社经济管理出版社参考文献财务管理教学案例 王化成王化成 主编主编 中国人民大学出版社中国人民大学出版社中华财会网中华财会网 http:/证券之星证券之星 http:/全景网全景网

3、http:/和讯财经和讯财经 http:/巨潮资讯巨潮资讯 http:/ http:/ 总论总论 杨世勇杨世勇中国矿业大学管理学院中国矿业大学管理学院20222022年年1212月月1919日星期一日星期一第一章总论一、公司理财概念一、公司理财概念1.1.（教材（教材P1P1）公司理财是组织企业财务活动，处理财务关系的）公司理财是组织企业财务活动，处理财务关系的一项经济管理工作。一项经济管理工作。2.David F2.David FScottScott等著等著清华大学朱武祥译清华大学朱武祥译现代财务管理基础现代财务管理基础 公司理财与经济价值财富的保值增值有关，是有关创造财富公司理财与经济价值

4、财富的保值增值有关，是有关创造财富的决策。的决策。第一节 基本概念第一章总论二、企业的财务活动二、企业的财务活动1、企业筹资引起的财务活动、企业筹资引起的财务活动2、企业投资引起的财务活动、企业投资引起的财务活动3、企业经营引起的财务活动、企业经营引起的财务活动4、企业分配引起的财务活动、企业分配引起的财务活动v财务关系：是指企业在组织财务活动过程中与财务关系：是指企业在组织财务活动过程中与各有关利益主体所发生的经济利益关系。各有关利益主体所发生的经济利益关系。具体表现：具体表现：三、企业财务关系三、企业财务关系1 1、筹资活动中引起的财务关系、筹资活动中引起的财务关系 债权人、所有者（股东、

5、投资者）债权人、所有者（股东、投资者）第一章总论2 2、投资活动中引起的财务关系、投资活动中引起的财务关系 分短期与长期投资关系分短期与长期投资关系系与被投资者产生利益关投资活动中第一章总论3 3、经营活动中引起的财务关系、经营活动中引起的财务关系v 企业与供应商之间的财务关系企业与供应商之间的财务关系v 企业与其客户之间的财务关系企业与其客户之间的财务关系v 企业与国家之间的财务关系企业与国家之间的财务关系v 企业与内部职工之间的财务关系企业与内部职工之间的财务关系v 企业内部各单位之间的财务关系企业内部各单位之间的财务关系第一章总论4 4、分配活动中引起的财务关系、分配活动中引起的财务关系

6、分配活动中分配主体发生利益关系 国家国家 所有者所有者 债权人债权人 职工职工（税费形式）（税费形式）（分红）（分红）（利息）（利息）（工资）（工资）操纵的增减其实质是经济利益关系减表面上看是钱与物的增第一章总论*处理财务关系的基本原则：处理财务关系的基本原则：经济利益均衡经济利益均衡 经济利益均衡的含义：风险和报酬均衡经济利益均衡的含义：风险和报酬均衡 算价格价格内部 结:对内财务关系市 场:对外财务关系实施经济利益均衡的具体手段实施经济利益均衡的具体手段马：人与之间最本质的关系是财务关系，即经济马：人与之间最本质的关系是财务关系，即经济 利益关系。利益关系。第一章总论一、公司理财的目标一、

7、公司理财的目标 1.1.西方国家理财目标发展史西方国家理财目标发展史 （1 1）利润最大化目标）利润最大化目标理由：利润很重要理由：利润很重要 存在问题：存在问题：易导致企业短期行为易导致企业短期行为 没考虑时间价值没考虑时间价值 没考虑风险因素没考虑风险因素 易造成不同规模企业之间横向比较模糊易造成不同规模企业之间横向比较模糊 第二节 公司理财的目标和内容第一章总论（2 2）资本利润率或每股收益最大化）资本利润率或每股收益最大化%100%100普通股股数净利润每股收益所有者权益净利润资本利润率存在问题：存在问题：没有考虑时间价值没有考虑时间价值 没有考虑风险因素没有考虑风险因素第一章总论 （

8、3 3）股东财富最大化）股东财富最大化 在较完善的市场经济里，上市公司股东财富最在较完善的市场经济里，上市公司股东财富最大化大化 (股票价格最大化股票价格最大化)理由理由：在现代企业里，现代企业性质理论：在现代企业里，现代企业性质理论代代理理论，企业大多数成员企求有限的风险和固定理理论，企业大多数成员企求有限的风险和固定报偿，企业所有者承担余下的风险，从而有权占报偿，企业所有者承担余下的风险，从而有权占用各种资产和企业盈余。所以，企业理财工作应用各种资产和企业盈余。所以，企业理财工作应围绕所有者投入资金的报酬最大化上。围绕所有者投入资金的报酬最大化上。第一章总论*股东财富股东财富最最大化的优点

9、：大化的优点：由于股票价格是今后企业收益由于股票价格是今后企业收益的现值。的现值。1)1(ttkDtP 所以，此目标克服上述两大理财目标没考虑时所以，此目标克服上述两大理财目标没考虑时间价值因素和风险的价值因素。间价值因素和风险的价值因素。D:dividend缩写缩写 P:Present Value第一章总论 此目标要求企业追求长期利益最大化，此目标要求企业追求长期利益最大化，从而克服了短期行为。从而克服了短期行为。股东财富最大化目标比较容易量化，便股东财富最大化目标比较容易量化，便于考核和奖惩。于考核和奖惩。所以，在代理理论时期，西方国家财务管所以，在代理理论时期，西方国家财务管理目标定位在

10、股东财富最大化上。理目标定位在股东财富最大化上。第一章总论股东财富最大化目标实现中的矛盾与协调：股东财富最大化目标实现中的矛盾与协调：v 股东与经营者的矛盾股东与经营者的矛盾 矛盾引起的原因：经营者年薪引起矛盾引起的原因：经营者年薪引起 矛盾主要表现在：矛盾主要表现在：道德风险：经营者不尽最大努力道德风险：经营者不尽最大努力 逆向选择，即经营者为了自身利益，逆向选择，即经营者为了自身利益，背离股东的目标，导致股东财富背离股东的目标，导致股东财富 受损。又称西方驾驭经理主义受损。又称西方驾驭经理主义 第一章总论矛盾协调：矛盾协调：经理明码标价制度经理明码标价制度 市场接受（建立经理人市场）市场接

11、受（建立经理人市场）激励：激励：股票选择权股票选择权 绩效股绩效股 第一章总论迪斯尼公司的激励方式迪斯尼公司的激励方式：19931993年年 美美 沃特迪斯尼公司董事长年薪为沃特迪斯尼公司董事长年薪为2.032.03亿美元，每天的收入超过亿美元，每天的收入超过5050万美元，合每万美元，合每小时小时7800078000美元，原因是美元，原因是19841984年该董事长接管年该董事长接管该企业时，股票市价为该企业时，股票市价为2222亿美元，亿美元，19941994年股票年股票市价已变为市价已变为220220亿美元，该公司是把税后利润亿美元，该公司是把税后利润超过超过11%11%资本利益的额外部

12、分的资本利益的额外部分的3%3%作为董事长作为董事长的奖金。的奖金。第一章总论*监督方式：监督方式：完善企业治理结构完善企业治理结构 借助加强内部管理借助加强内部管理 预算管理预算管理 内部控制制度内部控制制度 各项科学决策各项科学决策第一章总论股东与债权人的矛盾与协调：股东与债权人的矛盾与协调：见举新债没征求债权人意转移投资方向失败引起*矛盾协调矛盾协调：定期提供报表限制性借款*矛盾表现：矛盾表现：第一章总论*股东财富最大化目标的缺点：股东财富最大化目标的缺点：它只适合上市公司，对非上市公司则很难适用；它只适合上市公司，对非上市公司则很难适用；它只强调股东的利益，而对企业其他关系人的它只强调

13、股东的利益，而对企业其他关系人的利益重视不够；利益重视不够；股票价格受多种因素影响，并非都是公司所股票价格受多种因素影响，并非都是公司所能控制的，把不可控因素引入理财目标是不合能控制的，把不可控因素引入理财目标是不合理的。理的。第一章总论（4 4）企业价值最大化目标）企业价值最大化目标 理论依据：理论依据：契约理论契约理论 知识经济时代到来知识经济时代到来拓展了资本范围，改变拓展了资本范围，改变了资本结构。了资本结构。物质资本地位将下降，知识资本的地位将物质资本地位将下降，知识资本的地位将上升。这一重大变化，将日益改变着企业要素上升。这一重大变化，将日益改变着企业要素所有者地位，从而决定了企业

14、在知识经济时代所有者地位，从而决定了企业在知识经济时代不再是仅仅归属于股东，而是归属于其不再是仅仅归属于股东，而是归属于其“相关相关利益主体利益主体”，如股东、债权人、员工、顾客等，如股东、债权人、员工、顾客等，他们都向企业投入了专用性资本，都对企业的他们都向企业投入了专用性资本，都对企业的剩余作出了贡献，因而也都有权分享企业的剩剩余作出了贡献，因而也都有权分享企业的剩余。余。第一章总论 美国已有美国已有29个州先后修订了个州先后修订了公司法公司法要求公要求公司的经营者不能只为公司的股东服务，而必须为司的经营者不能只为公司的股东服务，而必须为公司的相关利益主体服务。公司的相关利益主体服务。美国

15、美国IBM公司把其目标提炼为：公司把其目标提炼为：“为员工利为员工利益、为顾客利益、为股东利益益、为顾客利益、为股东利益”三原则，可以说，三原则，可以说，这些变化都代表时代发展的要求，都是知识经济这些变化都代表时代发展的要求，都是知识经济时代带来的影响。时代带来的影响。第一章总论企业价值理论计量公式为：企业价值理论计量公式为：ntttiFCFV1)1(1 FCFtFCFt第第t t年的企业报酬，通常用现金流年的企业报酬，通常用现金流量来表示量来表示 实现企业价值最大化目标具体内容实现企业价值最大化目标具体内容 第一，第一，强调风险与报酬的均衡强调风险与报酬的均衡，控制风险；，控制风险；FCF：

16、Final Cash Flow第一章总论 第二，第二，创造与股东之间的利益协调关系，努力创造与股东之间的利益协调关系，努力 培养长期性股东；培养长期性股东；第三，第三，关心本企业职工利益，创造优美和谐的关心本企业职工利益，创造优美和谐的 工作环境；工作环境；第四，第四，不断加强与债权人的联系，重大财务决不断加强与债权人的联系，重大财务决 策请债权人参加讨论，培养可靠的资策请债权人参加讨论，培养可靠的资 金供应者；金供应者；第五，第五，关心客户的利益关心客户的利益；第六，第六，讲求信誉，注意企业形象的宣传；讲求信誉，注意企业形象的宣传；第七，第七，关心政府政策的变化关心政府政策的变化。第一章总论

17、企业价值最大化作为理财的目标有以下企业价值最大化作为理财的目标有以下优优点点：企业价值最大化目标考虑了取得报酬的企业价值最大化目标考虑了取得报酬的 时间时间 ；企业价值最大化目标科学地考虑了风险企业价值最大化目标科学地考虑了风险 与报酬的联系；与报酬的联系；企业价值最大化能克服企业在追求利润企业价值最大化能克服企业在追求利润 上的短期行为上的短期行为。缺点缺点：计量比较困难：计量比较困难 （如平衡计分卡，既如平衡计分卡，既 包括财务指标，又包括非财务指标包括财务指标，又包括非财务指标）第一章总论2.2.我国企业理财目标发展史我国企业理财目标发展史和经济体制企业经营和经济体制企业经营方式紧密相关

18、。方式紧密相关。（1 1）1949194919781978年年计划经济体制计划经济体制 企业生产型经营方式企业生产型经营方式产量或产值最大化产量或产值最大化（2 2）19781978末末19911991年末年末 第一阶段第一阶段:有计划商品经济体制（有计划商品经济体制（1978197819841984），），改革重点是扩权让利。改革重点是扩权让利。第一章总论 第二阶段（第二阶段（1984198419911991）:改革重点是政企分开，两权分离。改革重点是政企分开，两权分离。这阶段企业经营方式称之为生产经营型。这阶段企业经营方式称之为生产经营型。由于由于这阶段国企改革没触动根本问题，即产权问题。

19、造这阶段国企改革没触动根本问题，即产权问题。造成这一时期产权模糊，导致这段时间财务管理目标成这一时期产权模糊，导致这段时间财务管理目标是追求是追求职工收入最大化职工收入最大化，经营者收入最大化经营者收入最大化。财务。财务管理目标偏差，势必造成企业行为混乱，经营者行管理目标偏差，势必造成企业行为混乱，经营者行为短期化，所有者权益受到损害。为短期化，所有者权益受到损害。第一章总论（3）1992年初年初社会主义市场经济体制社会主义市场经济体制 中国经济体制改革由政策调整转向制度创新中国经济体制改革由政策调整转向制度创新。目标目标是建立产权清晰、权责明确、政企分开、管是建立产权清晰、权责明确、政企分开

20、、管理科学的现代企业制度。理科学的现代企业制度。第一章总论 这阶段企业经营方式称之为这阶段企业经营方式称之为资本运营型资本运营型 围绕资本保值增值进行经营管理。围绕资本保值增值进行经营管理。资本收益是管理核心资本收益是管理核心 经营管理重点经营管理重点：资本存量管理、增量管理资本存量管理、增量管理 及配置管理及配置管理。这阶段企业财务管理目标这阶段企业财务管理目标是是所有者财富最大化所有者财富最大化第一章总论二、公司理财的内容二、公司理财的内容1、筹资决策、筹资决策2、投资决策、投资决策3、盈利分配决策、盈利分配决策第一章总论 1公司理财主体公司理财主体 （1）任何企业都有两种基本权利）任何企

21、业都有两种基本权利 （2）企业的组织形式）企业的组织形式 真正分离经营权归法人两权所有权归股东公司营权合一某种程度上所有权和经合伙所有权和经营权合一独资企业,:经营权所有权第三节 公司理财的组织和环节第一章总论(3）公司制企业理财主体公司制企业理财主体 所有者财务权利所有者财务权利：参与重大筹资决策（股票、债券筹资等）参与重大筹资决策（股票、债券筹资等）;参与对外投资决策参与对外投资决策;分配决策分配决策;财务监督及其他涉及到股东权益变动决策。财务监督及其他涉及到股东权益变动决策。经营者权利经营者权利：负责日常生产经营活动和财务决策。：负责日常生产经营活动和财务决策。财务人员财务人员：具体执行

22、者（往往是替罪羊）。：具体执行者（往往是替罪羊）。第一章总论2 2公司理财机构公司理财机构 目前，我国理财机构与会计机构合二为一。目前，我国理财机构与会计机构合二为一。在西方国家理财机构的设立和企业经营规模在西方国家理财机构的设立和企业经营规模密切相关密切相关（1 1）中小型企业）中小型企业以会计为轴心的理财机以会计为轴心的理财机 构。即会计和财务机构合二为一。构。即会计和财务机构合二为一。第一章总论（2 2）大型企业）大型企业与会计机构并行的理财机构（又与会计机构并行的理财机构（又称称财务部财务部）总经理会计部财务部经营部信贷部规划部第一章总论（3）集团公司（跨国公司）集团公司（跨国公司）公

23、司型理财机构（财务公司）公司型理财机构（财务公司）特点：财务公司是独立法人特点：财务公司是独立法人 内部构造与上述财务部构造类似。内部构造与上述财务部构造类似。理由：跨国公司（或集团公司）内部都是各自独立的成理由：跨国公司（或集团公司）内部都是各自独立的成 员企业组成，而非一个个独立职能部门员企业组成，而非一个个独立职能部门 我国：我国：1996.9中国人民银行颁布了中国人民银行颁布了企业集团财务公司企业集团财务公司 管理暂行办法管理暂行办法。我国财务公司情况如下。我国财务公司情况如下 1990年年 17家家 1992年年 29家家 1994年年 53家家 1997年年 64家家 2002年正

24、式开业年正式开业80余家余家第一章总论3 3公司理财环节（略）公司理财环节（略）1、财务预测、财务预测2、财务决策、财务决策3、财务预算、财务预算4、财务控制、财务控制5、财务分析、财务分析第一章总论第四节 公司理财的原则一、财务交易方面的原则一、财务交易方面的原则1、风险、风险报酬权衡原则（风险和收益对等）报酬权衡原则（风险和收益对等）2、投资分散化原则、投资分散化原则 （投资组合理论，鸡蛋不能放在同一个（投资组合理论，鸡蛋不能放在同一个 篮子里。索罗斯）篮子里。索罗斯）3、资本市场有效原则（市场反映的都是正、资本市场有效原则（市场反映的都是正 确的信息并迅速做出调整）确的信息并迅速做出调整

25、）4、货币时间价值原则（现值与早收晚付）、货币时间价值原则（现值与早收晚付）（会计有（会计有8条原则）条原则）第一章总论第一章 总论二、竞争环境方面的原则二、竞争环境方面的原则1、自利行为原则（理性的经济人假设，、自利行为原则（理性的经济人假设，委托委托代理理论，机会成本）代理理论，机会成本）2、双方交易原则（零和博弈、能否双赢）、双方交易原则（零和博弈、能否双赢）入世）入世）3、信号传递原则、信号传递原则 （自利原则的延伸，每一项决策和行动都不是（自利原则的延伸，每一项决策和行动都不是有目的的，每个人据此作出判断，如伊拉克战争）有目的的，每个人据此作出判断，如伊拉克战争）中石化购入大量原油？

26、中石化购入大量原油？4、引导原则（行业标准和跟庄）例：微软和英国、引导原则（行业标准和跟庄）例：微软和英国三、创造价值和经济效率方面的原则三、创造价值和经济效率方面的原则1、有价值的创意原则、有价值的创意原则 （有新创意能获得额外价值）（有新创意能获得额外价值）2、比较优势原则、比较优势原则 （分工理论，专长能创造价值）（分工理论，专长能创造价值）3、期权原则（估价时考虑期权的价值，、期权原则（估价时考虑期权的价值，及时变更，是不附带有义务的权利，及时变更，是不附带有义务的权利，如股票期权）如股票期权）4、净增效益原则（如差额分析法，沉没成本）、净增效益原则（如差额分析法，沉没成本）第一章总论

27、四、其他方面的原则四、其他方面的原则1、预期原则（一、合理预期二、方案灵活多样）、预期原则（一、合理预期二、方案灵活多样）2、弹性原则（在投资、筹资与分配中有弹性）、弹性原则（在投资、筹资与分配中有弹性）第五节 公司理财环境(自学)第一章总论1.1.西方国家（美国）财务理论发展史西方国家（美国）财务理论发展史（1 1）2020世纪初世纪初2020世纪世纪2020年代，重点放在与合并、年代，重点放在与合并、联合、新企业组建和公司发行各类证券的有联合、新企业组建和公司发行各类证券的有 关法律问题上。关法律问题上。（2 2）2020世纪世纪3030年代，重点从描述性、法律性学科转年代，重点从描述性、

28、法律性学科转 移企业生存问题。即重视内部控制阶段。移企业生存问题。即重视内部控制阶段。（3 3）2020世纪世纪4040年代年代2020世纪世纪5050年代，重点是资本年代，重点是资本 预算理论。预算理论。第六节 公司理财变革一、公司财务理论的发展一、公司财务理论的发展第一章总论(4(4）2020世纪世纪5050年代后，开始重视资金结构、资产结构分年代后，开始重视资金结构、资产结构分 析，数学模型得到发展。析，数学模型得到发展。(5(5）近几年，西方国家财务理论发展趋势。）近几年，西方国家财务理论发展趋势。投资决策需要对资本成本作精确的测定，引出资本成本投资决策需要对资本成本作精确的测定，引出

29、资本成本 问题研究。问题研究。资本供应已不足，重新燃引了对资金筹集方法的研究。资本供应已不足，重新燃引了对资金筹集方法的研究。即金融创新问题。即金融创新问题。企业兼并理论和技术。企业兼并理论和技术。国际财务问题国际财务问题 对社会问题日益重视。对社会问题日益重视。第一章总论 2.2.我国财务理论的发展我国财务理论的发展 我国财务理论的研究在计划经济时期，由于没有实践的推我国财务理论的研究在计划经济时期，由于没有实践的推动力，发展很缓慢。起步是在动力，发展很缓慢。起步是在8080年代初期，迅速发展是年代初期，迅速发展是9090年代年代，随着市场经济体制改革不断深入和现代企业制度的建立，企，随着市

30、场经济体制改革不断深入和现代企业制度的建立，企业理财活动越来越复杂。具体表现为业理财活动越来越复杂。具体表现为筹资渠道多样化、企业投筹资渠道多样化、企业投资多角化、横向经济联合的开展、企业产权主体多样化资多角化、横向经济联合的开展、企业产权主体多样化等。由等。由于理财实践复杂化的推动，理财理论才得以发展于理财实践复杂化的推动，理财理论才得以发展。第一章总论二、知识经济时代公司理财内容调整和扩展（知识经济时代公司理财内容调整和扩展（略略）（补充知识（补充知识见课本见课本P50P50）1.1.无形资产将成为企业投资决策重点。无形资产将成为企业投资决策重点。知识经济时代企业资产结构将发生重大变化知识

31、经济时代企业资产结构将发生重大变化 2.2.知识经济时代，企业风险加大，风险管理将成知识经济时代，企业风险加大，风险管理将成 为企业财务管理的一项重要内容。为企业财务管理的一项重要内容。企业面临风险加大的表现：企业面临风险加大的表现：（1 1）信息传递处理和反馈的速度大大加快。）信息传递处理和反馈的速度大大加快。（2 2）知识积累、更新的速度将会大大加快。）知识积累、更新的速度将会大大加快。第一章总论（3 3）产品寿命期不断缩短。）产品寿命期不断缩短。（4 4）煤体空间的无限扩展性、网上银行兴起和电）煤体空间的无限扩展性、网上银行兴起和电 子货币出现，使国际间资本流动加快。子货币出现，使国际间

32、资本流动加快。（5 5）无形资产投入速度快，变化大，从而使投资）无形资产投入速度快，变化大，从而使投资 的风险进一步加大。的风险进一步加大。3.3.人力资本的所有者将成为企业税后利润分配人力资本的所有者将成为企业税后利润分配 的参与者。的参与者。4.4.反映知识资本价值的指标将成为企业财务评价指标反映知识资本价值的指标将成为企业财务评价指标体系的重要组成部分体系的重要组成部分第一章总论三、公司理财变革公司理财变革1 1、公司理财对象：由企业内部向金融市场延伸。、公司理财对象：由企业内部向金融市场延伸。2 2、公司理财内容：从有形资产为主转向无形资产、公司理财内容：从有形资产为主转向无形资产 为

33、主。为主。3 3、公司理财方法：由规范研究转向实证研究。、公司理财方法：由规范研究转向实证研究。4 4、公司理财目标：由、公司理财目标：由“利己利己”型转向型转向“利他利他”“”“利利己己”的统一。的统一。5 5、管理组织结构：由纵向层次结构转向横向网络结、管理组织结构：由纵向层次结构转向横向网络结构。构。第一章总论6 6、筹资战略模式：由筹集、筹资战略模式：由筹集“资金资金”转向筹集转向筹集“知识知识”。7 7、投资战略模式：由规模效益型转向知识效益型。、投资战略模式：由规模效益型转向知识效益型。8 8、分配战略模式：从按资分配转向按、分配战略模式：从按资分配转向按“资资+知知”分配分配。9 9、公司理财观念：由封闭型转向开放型。、公司理财观念：由封闭型转向开放型。1010、风险管理已是公司理财中的重要问题。、风险管理已是公司理财中的重要问题。第一章总论