1、Ch7 股票投资管理股票投资管理1.成功投资的五项原则成功投资的五项原则（1）做好功课）做好功课（2）寻找具有强大竞争优势的公司）寻找具有强大竞争优势的公司 一个公司是怎样设法使竞争者无路可走，一个公司是怎样设法使竞争者无路可走，从而使自己获得丰厚利润？从而使自己获得丰厚利润？（3）拥有安全边际 股票的市价与我们队股价估值的差值，就是安股票的市价与我们队股价估值的差值，就是安全边际全边际 比如，可口可乐在比如，可口可乐在20世纪世纪90年代，如果花年代，如果花50倍倍市盈率买进，可能是忽略安全边际市盈率买进，可能是忽略安全边际 购买沃购买沃尔尔玛的安全边际可为玛的安全边际可为20%如果你等的时
2、间足够长，大多数股票会出现相如果你等的时间足够长，大多数股票会出现相对它们公平价值有较好折扣的价格机会对它们公平价值有较好折扣的价格机会 十年历史市盈率与现在市盈率比较十年历史市盈率与现在市盈率比较 未来十年的前景预期未来十年的前景预期（4）长期持有 露西年收益率9%（5）卖出时机 股票回落或上涨不是卖出的理由。1）你是否犯了某个错误？原来评估时，遗漏了某些事情？公司好转的比你预想的难度大得多 低估了公司竞争激烈程度 高估了公司发现新增长点的能力 2）基本面已经恶化？疯狂成长的公司的发展速度开始慢下来 公司积累现金，发掘有利可图的、新的投资机会还要经历一段艰苦的时光，竞争正蚕食利润 需要重新评
3、价公司前景 3）股价高出它的内在价值太多？股票的市价比你对这只股票的估值高多少？你对股票的估值经过一段时间后是否增加了？不应该仅仅因为股票价格有点高了，就卖出优秀的公司 4）有更好的投资？案例：卖花旗，买家得宝 5）一只股票上有太多的投资？占组合的10-15%2.七个应当避免的错误（1）虚幻的目标 小公司 1997年至2002年，纳斯达克每年有8%的公司被终止上市 Dont try to shoot for big gains by finding the next Microsoft.Instead,focus on finding solid companies with shares s
4、elling at low valuations.（2）相信这次与以往不同 2000年，半导体公司 2001年，能源公司，安然（3）陷入对公司产品的偏爱 掌上电脑公司“这是一个有吸引力的声音吗？如果我买得起的话，我会买下整个公司吗？”（4）在市场下跌时惊慌失措 股票更有吸引力的时候，通常是在没有人想买股票的时候。当每一个人都在避开购买这些资产时，往往是它们最便宜的时候。约翰坦普尔曼：“最悲观的时候是最好的买入时机”1979年商业周刊：“股票死了吗？The Death of Equities?”1999年巴伦周刊巴菲特：“到底怎么了，沃伦？Whats Wrong,Warren?”动量效应 反转效
5、应 违背自己的性格和意愿需要勇气，但是这种勇气是有报酬的。如果你独立思考并从被其他人遗弃的市场上寻找便宜货，你就会成为一个好的投资者（5）试图选择市场时机 没有一种策略能持续不断地告诉你，何时适当入市，何时清仓离场，而且也没有人能够做到这一点，否则就会有市场选时服务机构向你兜售声音了。晨星公司追踪的数以千记的基金，过去20年中没有一家持续不断地做好市场时机选择（6）忽视估值 不应该是你认为会有一个更大的傻瓜乐意在几个月后花更多的钱来接你的盘（7）依赖盈利数据做分析 至关重要的是现金流，而不是盈利。基于每股盈利的会计处理可以做出公司管理层想要的利润，但是，现金流却是很难胡来的。你可以透过现金流量表洞察一家公司真实的健康状况，而且通过观察经营性现金流相对盈利的变化趋势，在一些会导致公司奔溃的问题爆发前就发现它们。如果公司在经营性现金流停滞或收缩的同时盈利却在增长，很可能是某些事情正在变坏。
