4筹资管理—杠杆效应.ppt

1、财务管理学山西大学商务学院14.3 杠杆原理杠杆原理 财务管理学山西大学商务学院2 杠杠 杆杆 阿基米德：阿基米德：“给我一个支点，我能撬起整个地球。给我一个支点，我能撬起整个地球。”财务管理学山西大学商务学院3 杠杠 杆杆 效效 应应 由于特定费用特定费用的存在而导致某一个财务变量发生较小较小幅度变动时，另一财务变量发生较大较大幅度变动。财务管理学山西大学商务学院4 43杠杠 杆杆 原原 理理v431 成本性态分析与贡献毛益成本性态分析与贡献毛益v432 经营杠杆经营杠杆 v433 财务杠杆财务杠杆 v434 复合杠杆复合杠杆财务管理学山西大学商务学院5431 成本性态分析与贡献毛益成本性态

2、分析与贡献毛益v1.成本性态分析成本性态分析v（1）固定成本）固定成本 约束性固定成本约束性固定成本 酌量性固定成本酌量性固定成本 v（2）变动成本）变动成本 技术性变动成本。技术性变动成本。酌量性变动成本酌量性变动成本 v（3）成本性态分析模型）成本性态分析模型 企业总成本固定成本企业总成本固定成本+变动成本变动成本 ya+bx 财务管理学山西大学商务学院6v2.2.相关概念相关概念 贡献毛益贡献毛益(M)=销售收入销售收入-变动成本变动成本=px-bx=(p-b)x=mx息税前利润（息税前利润（EBIT)=贡献毛益贡献毛益-固定成本固定成本 =px-bx-a =(p-b)x-a =mx-a

3、()(1)()EBITITDEPSN每股收益财务管理学山西大学商务学院7 基期基期 报告期报告期 变动率变动率 P（单价）（单价）10 10 -b（单位变动成本）（单位变动成本）4 4 -x（销量）（销量）100 150 Px（销售收入）（销售收入）bx（变动成本）（变动成本）M（边际贡献）（边际贡献）a（固定成本）（固定成本）200 200 -EBIT（息税前利润）（息税前利润）432 经营杠杆经营杠杆 财务管理学山西大学商务学院8经营杠杆的含义经营杠杆的含义1423Add Your Title经营杠杆经营杠杆 XEBIT固定成本固定成本 由于固定成本的存在，使得息税前利润由于固定成本的存在

4、，使得息税前利润(EBIT)的变动率的变动率大于大于业务量业务量(X)的变动率的变动率的杠杆效应。的杠杆效应。财务管理学山西大学商务学院9经营杠杆的计量经营杠杆的计量-经营杠杆系数（经营杠杆系数（DOL)v经营杠杆系数是指经营杠杆系数是指息税前利润变动率息税前利润变动率相当于相当于产产销量变动率销量变动率的的倍数倍数。/EBITEBITDOLXX计算公式：DOL 息税前利润变动率产销量变动率财务管理学山西大学商务学院10经营杠杆的计量经营杠杆的计量-经营杠杆系数经营杠杆系数（DOL)DOL 基期边际贡献简化公式：基期息税前利润MDOLEBIT财务管理学山西大学商务学院11 经营杠杆的作用经营杠

5、杆的作用v（1）说明销售量的变动对息税前利润变动的影响）说明销售量的变动对息税前利润变动的影响程度，从而可以预测下一期的息税前利润。程度，从而可以预测下一期的息税前利润。息税前利润变动率息税前利润变动率=销售量变动率销售量变动率经营杠杆系数经营杠杆系数预计息税前利润预计息税前利润=基期息税前利润基期息税前利润（1+息税前利息税前利润变动率）润变动率）财务管理学山西大学商务学院12v 例例：有甲、乙两家公司，甲公司的固定成本有甲、乙两家公司，甲公司的固定成本总额为总额为100万元，产品单位售价为万元，产品单位售价为10元，单位元，单位变动成本为变动成本为5元；乙公司的固定成本总额为元；乙公司的固

6、定成本总额为250万元，产品单位售价为万元，产品单位售价为15元，单位变动成本为元，单位变动成本为5元。两家公司的销售量均为元。两家公司的销售量均为30万件，如果在万件，如果在下一年两家公司的销售量均增长下一年两家公司的销售量均增长20%，则两家，则两家公司的息税前利润将如何变化？公司的息税前利润将如何变化？财务管理学山西大学商务学院13v（2）衡量企业的经营风险。）衡量企业的经营风险。vDOLDOL越大，经营风险越高。越大，经营风险越高。va=0a=0时，时，DOL=1DOL=1，仍然存在经营风险。，仍然存在经营风险。va a大于大于0 0时，时，DOLDOL大于大于1 1，a a越大，越大

7、，DOLDOL越大。越大。经营杠杆的作用经营杠杆的作用财务管理学山西大学商务学院14v例：例：甲、乙两家公司属于同一行业，都生产甲、乙两家公司属于同一行业，都生产A产产品，并且在性能和质量上均无大的差异。甲公司固品，并且在性能和质量上均无大的差异。甲公司固定成本总额为定成本总额为40万元，乙公司固定成本总额为万元，乙公司固定成本总额为10万万元。假设两家公司产品的市场销售价格相同，并且元。假设两家公司产品的市场销售价格相同，并且两家公司的变动成本率均为两家公司的变动成本率均为60%。20062008年，年，甲公司甲公司A产品销售收入分别为产品销售收入分别为200万元、万元、160万元和万元和2

8、40万元。乙公司万元。乙公司A产品销售收入分别为产品销售收入分别为100万元、万元、80万元和万元和120万元。测算两家的经营风险。有关的万元。测算两家的经营风险。有关的测算见表所示：测算见表所示：财务管理学山西大学商务学院15公司公司项目项目20032003年年20042004年年20052005年年甲公司甲公司销售收入销售收入销售收入变动率（销售收入变动率（%）变动成本总额变动成本总额固定成本总额固定成本总额息税前利润息税前利润息税前利润变动率（息税前利润变动率（%）20020012012040404040160160-20-20969640402424-40-40240240505014

9、414440405656133.33133.33乙公司乙公司销售收入销售收入销售收入变动率（销售收入变动率（%）变动成本总额变动成本总额固定成本总额固定成本总额息税前利润息税前利润息税前利润变动率（息税前利润变动率（%）1001006060101030308080-20-20484810102222-26.6726.67120120505072721010383872.7372.73财务管理学山西大学商务学院16433 财务杠杆财务杠杆 1EBITITDEPSN（）（）财务管理学山西大学商务学院17财务杠杆含义财务杠杆含义1423Add Your Title财务杠杆财务杠杆 EBITEPS固定

10、筹资成本固定筹资成本（利息）（利息）由于固定筹资成本（利息）的存在，使得企业由于固定筹资成本（利息）的存在，使得企业普通股普通股每股收益变动率每股收益变动率(EPS)大于大于息税前利润变动息税前利润变动率率(EBIT)的杠杆效应的杠杆效应-财务杠杆。财务杠杆。财务管理学山西大学商务学院18财务杠杆的计量财务杠杆的计量财务杠杆系数（财务杠杆系数（DFL）v 财务杠杆系数是使财务杠杆系数是使普通股每股收益变动率普通股每股收益变动率相相当于当于息税前利润变动率息税前利润变动率的的倍数倍数。/EPS EPSDFLEBITEBITEBITDFLEBITI1E B ITD F LDE B ITIT财务管理

11、学山西大学商务学院19财务杠杆的作用财务杠杆的作用 v（1）说明息税前利润变动对普通股每股收益的）说明息税前利润变动对普通股每股收益的影响程度，从而可以预测下期的普通股每股收益。影响程度，从而可以预测下期的普通股每股收益。计算公式为：计算公式为：普通股每股收益变动率普通股每股收益变动率=息税前利润变动率息税前利润变动率 财务杠杆系数财务杠杆系数预计普通股每股收益预计普通股每股收益=基期普通股每股收益基期普通股每股收益 （1+普通股每股收益变动率）普通股每股收益变动率）财务管理学山西大学商务学院20（2）衡量财务风险）衡量财务风险v1.EBIT，DFL，财务风险，财务风险v2.EBIT，DFL1

12、v3.EBITI，DFL无穷无穷v4.I0，DFL1财务杠杆的作用财务杠杆的作用 财务管理学山西大学商务学院21v例题点评：例题点评：v单项选择题单项选择题 既具有抵税效应，又能带来杠杆效应的既具有抵税效应，又能带来杠杆效应的筹资方式是（筹资方式是（）vA 发行债券发行债券 B 发行优先股发行优先股C 发行普通股发行普通股 D 使用内部留存使用内部留存财务管理学山西大学商务学院22 多项选择题多项选择题v 关于财务杠杆系数的表述，正确的是（关于财务杠杆系数的表述，正确的是（）vA、财务杠杆系数是由企业资本结构决定，在其他条件不变财务杠杆系数是由企业资本结构决定，在其他条件不变时，债务资本比率越

13、高，财务杠杆系数越大。时，债务资本比率越高，财务杠杆系数越大。B、财务杠杆系数反映财务风险财务杠杆系数反映财务风险C、财务杠杆系数可以反映息税前利润随着每股收益的变动财务杠杆系数可以反映息税前利润随着每股收益的变动而变动的幅度而变动的幅度D、财务杠杆系数可以反映息税前利润随着销量的变动而变财务杠杆系数可以反映息税前利润随着销量的变动而变动的幅度。动的幅度。财务管理学山西大学商务学院23434 复合杠杆复合杠杆v复合杠杆也称总杠杆或联合杠杆，是企业经营杠复合杠杆也称总杠杆或联合杠杆，是企业经营杠杆与财务杠杆综合作用的结果。杆与财务杠杆综合作用的结果。v复合杠杆作用的大小取决于：经营杠杆和财务杠复

14、合杠杆作用的大小取决于：经营杠杆和财务杠杆作用的大小杆作用的大小财务管理学山西大学商务学院24复合杠杆系数复合杠杆系数v2.复合杠杆系数复合杠杆系数 v 复合杠杆系数是指普通股复合杠杆系数是指普通股每股收益变动率每股收益变动率相当相当于于销售量变动率销售量变动率的倍数。的倍数。/EPS EPSDCLQ Q=DOLDFL 财务管理学山西大学商务学院25杠杆效应课堂练习杠杆效应课堂练习v选择题选择题 v1固定成本不变的情况下，销售额越大（固定成本不变的情况下，销售额越大（）a.DOL系数越小，经营风险越大系数越小，经营风险越大 b.DOL系数越大，经营风险越大系数越大，经营风险越大 c.DOL系数

15、越小，经营风险越小系数越小，经营风险越小 d.DOL系数越大，经营风险越小系数越大，经营风险越小财务管理学山西大学商务学院26杠杆效应课堂练习杠杆效应课堂练习v选择题选择题 v2、影响企业经营风险的因素主要有（、影响企业经营风险的因素主要有（）a.产品售价产品售价 b.产品成本产品成本 c.固定成本比重固定成本比重 d.利润利润v3、总杠杆系数的大小与（、总杠杆系数的大小与（）成反方向变动）成反方向变动 a.销售额销售额 b.变动成本总额变动成本总额 c.利息大小利息大小 d.固定成本大小固定成本大小财务管理学山西大学商务学院27杠杆效应课堂练习杠杆效应课堂练习v选择题选择题 v4.融资决策中

16、的总杠杆具有如下性质（融资决策中的总杠杆具有如下性质（）a.总杠杆能够起到财务杠杆和经营杠杆的综合作用总杠杆能够起到财务杠杆和经营杠杆的综合作用b总杠杆能够估计出销售额变动对每股收益的影响总杠杆能够估计出销售额变动对每股收益的影响c.总杠杆系数越大，企业经营风险越大总杠杆系数越大，企业经营风险越大d.总杠杆系数越大，企业财务风险越大总杠杆系数越大，企业财务风险越大财务管理学山西大学商务学院285.2 杠杆效应课堂练习杠杆效应课堂练习v计算题计算题 v1某企业只生产和销售某企业只生产和销售A产品，其总成本习性模产品，其总成本习性模型为型为y=10000+3x，假定该企业，假定该企业2008年年A

17、 产品销产品销售量为售量为10000件，每件售价件，每件售价5元，按时常预测元，按时常预测2009年年A产品的销售量将增长产品的销售量将增长10%。要求：假定企业。要求：假定企业2008年发生负债利息年发生负债利息5000元，且无优先股股息，元，且无优先股股息，计算复合杠杆系数。计算复合杠杆系数。财务管理学山西大学商务学院295.2 杠杆效应课堂练习杠杆效应课堂练习计算题计算题 v2某公司销售额某公司销售额100万元，变动成本率万元，变动成本率70%。全部固定成本和费用。全部固定成本和费用20万，总资产万，总资产50万，资产负债率万，资产负债率40%。计算。计算DOL，DFL，DCL。财务管理学山西大学商务学院305.2 杠杆效应课堂练习杠杆效应课堂练习v计算题计算题 v3、某公司、某公司DFL=1.5，每股收益目前为，每股收益目前为2元，元，如果其它条件不变，企业如果其它条件不变，企业EBIT增长增长50%，那下年预计的每股收益为多少？那下年预计的每股收益为多少？