某证券投资基金路演课件.pptx

1、新趋势证券投资基金 你我并肩 理念企业名称：在中华传统文化的语境中，朱雀是生生不息的灵兽，是降福人间的祥瑞。我们因之而名，是希冀伴随着中国的资本市场走向强盛。企业理念长线人生、长线投资、快乐工作企业愿景做持续创造价值的“灵兽”核心竞争力合伙人机制核心团队成员皆为合伙人承担企业的无限责任激励到位，约束严格严格的风控体系多级股票库制度，止盈止损制度，净值最大回撤控制等成熟专业的投研团队21名股票研究团队：14人量化研究团队：6人债券研究团队：1人核心成员平均从业逾12年科学的投资流程精细研究，深耕个股完善的股票库制度全程嵌入式风控体系1975.141719.812039.21上证综指那些年，我们走

2、过的路在忧患中成长2007年7月朱雀投资成立2007年9月朱雀1期成立2010年底管理规模突破40亿2012年11月朱雀阿尔法1号成立2014年3月取得私募基金管理人资格2014年9月规模达80亿元2009年底管理规模达11亿元当日点位：5421.39公司战略：做积极的资产管理机构，支持中国社会改革创新，拥抱经济转型中的新兴支柱行业，帮助优势企业健康成长，通过分享产业、公司资产价值增长的机遇，实现与客户的共同成长。主动选股投资经验股票投资量化对冲投资债券投资定增投资并购投资新三板投资过往业绩（主动管理股票型产品）七年来实现了100%的回报累计收益持续位于私募行业前三分之一夏普比率持续位于私募行

3、业前三分之一所有产品净值皆在面值以上净值的历史最大亏损*控制在15%以内净值的历史最大回撤*均排名行业后20%*注：亏损指跌破面值的幅度，回撤指从历史最高值下跌的幅度；数据来源：朱雀投资、wind资讯；截止日期：2013年12月31日与私募、公募、券商集合理财和指数的绝对收益比较4.60-15.6078.7014.40-11.907.8216.062007.9-2007.12200820092010201120122013至今朱雀-平均阳光私募（股票型）-平均公募基金（偏股型）-平均券商集合理财（偏股型）-平均沪深300指数投资理念：保守、专注、创新、思辨保守：坚持价值投资，坚持有所取舍坚持投

4、资过程中的保守，要发现和守望投资目标的真正内在价值，要学会如何取舍保守不仅体现在投资方面，还贯穿在朱雀的管理、制度和文化等各个方面专注：做行业专家，像内部人一样理解公司专注而理性，执着于研究，朱雀投资藉此发现价值，创造财富强调从团队自身的能力和特征出发，秉承执着研究的理念，发现所覆盖行业、公司的价值，强调“做行业专家，像内部人一样理解公司”，专注寻找所覆盖领域的投资机遇，选择优势公司，执着投资，享受优势公司成长带来的长期可持续回报创新：以创新思维看待投资机会，完善投资方式改革创新是当前时代的主题。创新不仅仅属于实业，也属于专业投资者创新型经济的巨大价值需要创新的思维挖掘；创新的思维助于投资方式

5、的完善思辨：独立思考，前瞻判断,敬畏市场新兴市场的高成长、高估值与高波动性特征促使我们提高自身的思辨能力坚持独立思考，要学会用未来的眼光看世界。在敬畏市场的前提下努力感知时机，力争把握风险控制制度：主动管理型股票产品风险控制部：独立于投研部和其他部门，适时落实风险监控；总体仓位控制：通过投决会制度，严格执行统一投资仓位上下限规定；止盈止损制度：对个股严格止盈止损，保障投资品种风险控制和赢利锁定；账户净值下跌控制：原则上，中心管理全部产品收盘净值不得低于0.85元；且新产品净值1.01之前，严格控制仓位在1/3以下；净值最大回撤控制：原则上，任何交易日收盘净值之间的最大下跌幅度不得超过25%；目

6、前朱雀全部主动管理型产品净值均在面值以上，历史最低净值均未跌破0.85元，历史最大回撤均未超过25%。风控实例0.6000 0.7000 0.8000 0.9000 1.0000 1.1000 1.2000 2011-04-292011-07-292011-10-312012-01-312012-04-272012-07-312012-10-312013-01-312013-04-262013-07-312013-10-31朱雀19期沪深300（可比）数据来源：Wind；截止日期：2013.10.31；*注：最大回撤指从历史最高值下跌的最大幅度；0.00 50.00 100.00 150.00

7、 200.00 250.00 2007/9/172008/9/172009/9/172010/9/172011/9/172012/9/172013/9/17朱雀1期沪深300（可比）熊市中，朱雀1期净值未跌破0.85，最大回撤未超过25%朱雀19期的仓位在净值低于0.95元时被严格控制，保证净值稳定，为日后反弹打下基础。同期，沪深300指数最大回撤67.12%，公募基金平均回撤57.25%，私募基金平均回撤44.69%产品线一览债权股权纯债基金定增基金股票基金并购基金新三板基金类别策略风险收益特征投资标的债券基金纯债策略低风险，中低收益利率债，信用债债股混合低风险，中收益利率债，信用债为主，A

8、股股票为辅量化对冲基金朱雀阿尔法中低风险，中高收益多头：A股股票（量化选股与主动选股确定）空头：股指期货朱雀灵活阿尔法中低风险，中高收益多头：A股股票（量化选股确定）空头：股指期货股票基金A股全市场高风险，高收益A股股票行业/主题精选高风险，高收益（基于行业/主题特征）A股股票，特定题材（大消费、新经济）定增基金定增组合投资高风险，高收益1年期定增项目定增个券投资高风险，高收益3年期定增项目新三板基金新三板高风险，高收益新三板股票并购基金并购重组高风险，高收益未上市公司股权、上市公司股票高收益高风险低收益低风险债股混合量化对冲基金A股全市场优选：深国投-朱雀1期深国投朱雀1期成立于2007年9

9、月17日（当日沪深300指数收于5498.91)，截止2014年10月10日，累计单位净值为214.21，同期战胜沪深300指数169.35个百分点。该产品连续五年被市场多家权威评级机构授予“五星级阳光私募产品”、全国最佳阳光私募产品”等称号，且夏普比率（风险调整后的收益）位居同类产品前列。绝对收益(%)相对收益（相对沪深300指数）(百分点）累计单位净值本月(%)上月(%)今年以来(%)成立以来(%)年化收益(%)本月上月今年以来成立以来214.21 1.67%3.69%12.71%114.21%16.16%0.50%0.40%10.21%169.35%风险收益指标单月波动率历史最大回撤夏普

10、比率Beta(Lifetime)R-2(Lifetime)4.26%22.17%0.82 0.33 0.40 数据来源：朱雀投资,Wind；截止日期：2014年9月12日0.00 50.00 100.00 150.00 200.00 250.00 2007/9/172008/9/172009/9/172010/9/172011/9/172012/9/172013/9/172014/9/17朱雀1期沪深300（可比）5.36%53.02%45.85%64.49%67.12%22.17%44.39%-12.39%38.50%-1.04%-55.14%114.21%-100.00%-50.00%0.

11、00%50.00%100.00%150.00%债券型基金指数(WIND)股票型基金总指数(WIND)创业板指中小板指沪深300朱雀1期成立以来收益历史最大回撤行业主题精选：朱雀新经济朱雀新经济产品，6月26日募集成立，完成备案开户后于7月14日开始建仓操作，秉承稳健风格，平稳建仓起步，截至10月30日，产品单位净值为1.1016.指标数值累计单位净值1.1016最近一个月收益率1.49%成立以来收益率10.16%年化收益率39.96%最大回撤1.22%0.94000.96000.98001.00001.02001.04001.06001.08001.10000.00%10.00%20.00%3

12、0.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%201407142014072120140728201408042014081120140818201408252014090120140909201409162014092320140930净值总仓位所获荣誉 中国证券报四次荣获“金牛阳光私募公司”（2009年度、2010年度、2011年度、2013年度）李华轮先生三次荣获“金牛阳光私募投资经理”（2009年、2012年度、2013年度）上海证券报第二、三、四届“金阳光长期优胜奖”首届私募基金“金阳光最佳私募管理公司”（2009年度）第一财经第四届中国阳光私募最

13、佳长期回报“金樽奖”（2008年-2013年）第三届中国阳光私募稳健“金樽奖”第二届中国阳光私募最佳管理人“金樽奖”私募排排网2013年度“最值得信赖对冲基金管理人”五次荣获“中国最佳私募证券基金管理机构”（2008-2009年度、2008-2010年度、2009-2010年度、2009-2011年度、2010-2011年度）福布斯杂志三次荣获“福布斯10佳私募基金”（2009年度、2010年度、2013年度）综合实力出众赢得机构客户信任银行类客户与多家银行、金融集团建立了良好的合作关系，发行了多只TOT产品：合作机构TOT合作项目中国工商银行工行融新366中国银行中行精英汇：朱雀1期中国邮储

14、银行邮储金种子TOT光大银行双赢系列：双赢3期平安集团朱雀投资精英朱雀一号朱雀新趋势产品要素产品名称朱雀新趋势证券投资基金管理人上海朱雀股权投资管理股份有限公司基金经理李华轮(基金经理助理：张延鹏，洪露，何之渊、黄振)交易券商/托管人国泰君安证券股份有限公司存续期间20年开放频率/封闭期本基金自成立日起6个月内为封闭期，封闭期只开放申购，不开放赎回。基金投资者可在本基金开放日申购、赎回本基金。本基金开放日为封闭期结束之后的每个月的20日.赎回条款本基金份额持有期限低于6个月的，赎回费率为1%，基金份额持有期在6个月及以上的赎回费率为0%。投资范围上海证券交易所、深圳证券交易所或中国金融期货交易

15、所公开挂牌交易或已经公开发行并即将公开挂牌交易的所有投资产品，银行间债券市场投资品种，中国证券业监督管理委员会许可发行的基金以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他投资品种。投资策略基于基金管理人强大的投研团队，自上而下筛选与中国经济转型相关的行业，自下而上精选转型行业中富有增长潜力的上市公司，长期跟踪，结合公司盈利预期、估值水平、市场环境等因素，重点投资该类“新趋势”优选公司。在严格控制风险的前提下，力争资产的长期稳健增值。风控止损线0.8元。认购费/认购起点认购费：1%（价外收取）/认购起点：100万元固定管理费1.75%/年业绩报酬超额收益的20%产品要素新趋势策略的历史业绩朱雀新经济

16、证券投资基金（与新趋势策略相同）于2014年6月26日募集成立，完成备案开户后于7月14日开始建仓操作，秉承稳健风格，平稳建仓起步，截至10月15日，产品单位净值为1.1074，简单折算年化收益约42.15%。指标数值累计单位净值1.0931最近一个月收益率(2014.9.22-2014.10.15)3.01%成立以来收益率(2014.7.14-2014.10.15)10.74%年化收益率42.15%最大回撤1.22%1.10740.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%100.00%0.94000.96000.980

17、01.00001.02001.04001.06001.08001.10001.120020140714201408112014090920141014总仓位净值新趋势策略历史回溯业绩（12年5月-14年3月）根据新机遇策略，我们用四位投资经理助理分管的实盘、模拟盘拟合了新机遇策略的拟合业绩。从2012年5月底起，截止2014年3月底，累计收益达42.91%，年化收益达23.55%。00.10.20.30.40.50.60.70.880901001101201301401501602012/5/252012/6/252012/7/252012/8/252012/9/252012/10/25201

18、2/11/252012/12/252013/1/252013/2/252013/3/252013/4/252013/5/252013/6/252013/7/252013/8/252013/9/252013/10/252013/11/252013/12/252014/1/252014/2/25总仓位拟合结果沪深300（可比）李华轮董事长兼投资总监中欧国际工商学院EMBA，西北大学经济学学士20余年证券从业经验及多年投资团队管理经验，先后任职于陕西省政府体改委、工商银行陕西信托投资公司、西部证券股份有限公司等2007年7月，创建成立上海朱雀投资发展中心，倡导“透明、信任、激情”的价值观，秉承“保守

19、、专注、思辨”的投资风格第一届、第四届、第五届 中国证券报“金牛私募投资经理”中国证券业协会-私募证券投资基金专业委员会投研团队简历：投资经理投研团队简历洪露高级合伙人、投资研究部总经理 负责投资管理及医药行业研究西北大学生物学学士、中山大学金融投资学硕士10年医药行业实业从业经验，曾任丽珠集团新药研发员、产品经理、投资部投资经理、董事会秘书处证券事务代表；2007年起从事证券行业研究工作，历任安信证券医药行业首席分析师，消费组组长，多次获评为“新财富医药行业最佳分析师”张延鹏高级合伙人、投资副总监负责投资管理及消费品行业研究西北大学经济学学士、西安交通大学金融学硕士4年实业工作经验，2004

20、年起从事证券行业研究工作，历任上海联合资信评估有限公司高级评估分析师、西部证券研究发展部消费品行业研究员、投资管理总部投资经理、客户资产管理总部投资经理投研团队简历何之渊合伙人、投资副总监 负责TMT行业投资及研究复旦大学电子科技专业学士、复旦大学数量经济学硕士历任长江证券电子及家电行业高级研究员、银华基金电子行业高级研究员、TMT研究主管黄振合伙人、投资副总监负责装备制造行业投资及研究北京工业大学机械及自动化专业学士、武汉大学金融学硕士。历任长江证券装备制造业组长、华宝兴业基金装备制造业高级研究员、工银瑞信基金装备制造业研究主管。投资A股的机会是否到来了？A股慢牛时代开启：五大因素支撑改革有

21、力度,有决心经济转型中，经济质量逐渐提升股票估值低,价值的洼地无风险利率下行引流资金入场,促进估值回归资本市场制度日趋完善，为股市的发展推波助澜改革有力度，有决心改革的力度充分体现在十八届三中全会勾勒的中国经济社会发展蓝图中：“市场经济的决定性地位”明确了中国未来深化改革的方向以市场为中心高效配置资源；“六位一体”的改革方略明确了可持续的内需驱动型的增长模式解救被“投资刺激”绑架的经济，转向“供给学派”经济学。十六大项六十小项的改革目标落到实处，演变成了自贸区、城镇化、混合所有制、行政审批权下放、新修预算法等等一系列改革措施。力度重要，更重要的是打破利益格局、奋力推进改革的决心。习主席以强力反

22、腐来树立威信、统一思想，提出了“一分部署，九分落实”，改革也在三中全会后自上而下有序推进：自贸区试点扩大，国企混合所有制开始实践，棚户区改造政策落地，反腐在全党范围内铺开。日前，中央高规格纪念邓小平同志诞辰110周年，也是为了凝聚共识，进一步推进改革。总体而言，新一届中央领导集体的改革蓝图意在构建“新常态”下健康的经济增长模式，使中国平稳跨越中等收入陷阱，实现中华民族伟大复兴。经济转型进行时，经济的质量逐渐提高今年前三季度GDP增长7.4%,三季度GDP同比增长7.3%，为年内低点，由于经济内在动力的趋弱，四季度仍存下行压力。但是，中国经济正在发生积极的具有长期意义的结构性变化，第三产业的比重

23、，13年已经超过了第二产业，消费的比重，12年已经超过了投资，经济增长的质量和效益出现了积极的变化，比如经济增长对就业的吸纳能力在提高、企业的盈利水平有所提高、财政收入总体保持稳定增长。0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.001992/031993/041994/051995/061996/071997/081998/091999/102000/112001/122003/012004/022005/032006/042007/052008/062009/072010/082011/092012/102013/11GDP累计同比贡献率:第一产业G

24、DP累计同比贡献率:第三产业GDP累计同比贡献率:第二产业产业结构发生变化经济转型进行时，经济的质量逐渐提高吸纳就业能力提高企业盈利水平提高股市估值低，作为价值洼地提供安全边际横向看，A股估值显著低于其他主要经济体；纵向看，A股估值处于历史上的绝对低位。相比房地产、信托产品等大类资产，股市的流动性更好，监管更严，更为重要的是，在过去几年，股市的下跌已经对中国经济的各种风险做出了反馈，相对来说更加安全。0.001.002.003.004.005.006.007.008.009.0010.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.002005/04/2

25、92006/04/292007/04/292008/04/292009/04/292010/04/292011/04/292012/04/292013/04/29沪深300-市盈率上证综指-市盈率沪深300-市净率上证综指-市净率0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.002007/012007/102008/072009/042010/012010/102011/072012/042013/012013/10印度CNX精选指数沪深300S&P500日经225新加坡SGXA股估值显著低于其他经济体A股估值位于历史低点无风险利率下行引流资金入场2014年年初以来，利率大幅

26、下行。从货币市场到债券市场，从货币基金到理财收益率，从票据利率到信贷利率，利率约下行了100-300bp。推动利率下行的因素，一是，经济增速下行，政府通过各种手段降低社会融资成本，央行采取了定向宽松、降低公开市场利率等较为宽松的货币政策；二是，符合条件的融资需求有所下降；三是，从全球来看，中国仍处于利率较高的区域，利率下行过程中汇率基本稳定；展望未来，利率下行的趋势仍将维持，利率的下行引流资金入场，推动A股的估值回归，原因在于：1）从大类资产配置的角度来看，随着房地产上涨预期的消失，无风险利率下行将引导社会资产配置从货币基金、房地产、固定收益信托向股票转移，A股的活跃度将得到提升。2）无风险利

27、率是提升股市估值的关键因素之一。资金成本作为折现率的一部分，与股市估值成反比。正处于估值绝对低位的A股在无风险利率下行的背景下回归的概率很大。A股估值与实际利率呈现负向关系0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 6.00 7.00 8.00 9.00 10.00 0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.001989/03/011993/05/011997/07/012001/09/012005/11/012010/01/01SP500-PE(TTM)Risk Free美股估值与实际利率呈现负向关系资本市场制度日趋完善，为股市的发展推波助澜经济

28、是股市的基础，但牛市来临还需要其他因素的配合，资本市场的体制便是其中之一。历史上，2002-2005年经济走牛但股市走熊，制度缺陷是当时股市与经济发展背离的原因所在。2005年，股权分置改革的推出开启了一波荡气回肠的大牛市。今天，资本市场制度建设持续推进，新股发行注册制改革、多层次资本市场体制建设、新型金融衍生品推出、淡马锡模式的国资改革，等等。这些资本市场体制大变革将进一步提高股权投融资的活跃度，为股市的发展推波助澜。改革主战场资本市场自贸区倒逼改革的先头兵负面清单探索证券市场注册制、备案制新三板完善多层次的资本市场金融衍生品，丰富投资工具新国九条国企改革走淡马锡模式，强调资本运营混合所有制

29、，可比30年前的农村联产承包责任制A股的投资机会是怎样的？结构分化，新机遇新趋势催生在经济转型的过程中，投资、出口被消费替代，高增长被中高速增长替代是大背景。在这样的背景下，A股将呈现出两层结构分化：契合经济转型的产业的表现将优于其他产业，面临更大的成长空间和全新的机遇。产业内那些积极调整、适应经济结构变化的上市公司才有机会胜出，上市公司的质量决定了增长的水平。新趋势产业有哪些？医药、日用消费、TMT、高端装备制造 我们眼中，新趋势产业是：一种与以往不同的、内生的、集约的经济模式拥有中国最先进的生产力医药产业 制药 医疗器械 医疗服务日用消费品产业 食品饮料 纺织服装 餐饮旅游TMT产业 计算

30、机 电子元器件 传媒 通信日用消费品产业医药产业TMT产业高端装备制造产业 智能装备 军工 清洁能源 新能源汽车高端装备制造产业以内需驱动自身成长适应经济转型升级的需要新趋势产业的推动力 庞大的人口基数带来了消费的潜力 人均收入的提高使人们追求高质量的物质文明和精神文明广阔的市场需求 劳动力素质的提高增加了产业中的附加值 创新提升了供给的质量，刺激着需求坚实的、极具想象力的供给 充足的产业资本注入“新动力”资本力量的推助 松绑放权的市场化政策降低了交易成本政策红利释放新趋势产业在资本市场上的表现新趋势产业在过去几年表现优异：2009年初，一些传统行业在股市中具有非常高的权重，比如房地产行业的权

31、重是8%，交通运输行业的权重是7%。而到了2014年的5月底，这些传统行业的权重已经下降，而像医药生物、食品饮料等行业的权重都上升到了6%的水平。美、日、韩、台等经济体在转型期间，其股市的结构也表现出类似特征。以美国为例，纳指即便遭遇了互联网泡沫崩溃的打击，其表现仍然大幅优于标普指数。37.85(9.01)8.38 17.82 17.95 19.98 42.41 45.25 75.72 102.56 医药(中信)食品饮料(中信)纺织服装(中信)农林牧渔(中信)商贸零售(中信)餐饮旅游(中信)电子元器件(中信)通信(中信)计算机(中信)传媒(中信)新机遇产业近期表现（百分比）2014至今2013

32、66 81 82 104 128 131 162 189 173 154 182 189 88 99 96 132 180 200 2012/012012/062012/122013/062013/122014/03新机遇产业市值变化（百亿）医药日用消费品TMT新趋势产业在资本市场上的表现根据四大新趋势产业对应的申万行业指数，以2012年12月31日为基点，朱雀编制了“朱雀新趋势指数”观测新趋势产业在资本市场上的表现。从2012年底起，截止2014年11月11日，新趋势指数上涨49.77%，显著跑赢大盘，显示出这些产业的生命力。800.00 900.00 1,000.00 1,100.00 1

33、,200.00 1,300.00 1,400.00 1,500.00 1,600.00 2012/12/312013/01/312013/02/282013/03/312013/04/302013/05/312013/06/302013/07/312013/08/312013/09/302013/10/312013/11/302013/12/312014/01/312014/02/282014/03/312014/04/302014/05/312014/06/302014/07/312014/08/312014/09/302014/10/31朱雀新动力指数沪深300指数（可比）朱雀新机遇指数如

34、何投资新趋势？股票池调研：富有增长潜力的上市公司具备投资价值的“新趋势”公司配置策略：对新趋势行业进行灵活的仓位配置。各投资经理助理依所研究的领域进行分仓管理，并由李华轮统一进行仓位分配及再平衡，对组合的整体风险统筹控制。在严格控制下行风险的前提下，追求组合收益的最大化。选股策略新机遇产业医药产业日用消费品产业TMT产业高端装备制造产业制药医疗器械食品饮料纺织服装农林牧渔餐饮旅游商业零售计算机电子元器件传媒通信智能装备军工清洁能源新能源汽车通过各行业细分指标提纯挖掘投资标的的方式广阔的行业空间，独特的公司地位 商业模式独特，壁垒高（“护城河”越宽越好）优秀的治理结构和管理团队，出色的带头人 稳

35、健的财务评价（业绩确定性、现金流）为股东创造价值 估值合理 选股流程 21名研究员，覆盖大类资产及行业上、中、下游 金融地产、煤炭有色 工程机械、新能源 医药、化工、消费 交通运输、传媒、旅游 电气设备、电子通讯完整的行业覆盖 精细研究，选择关注品种，长期跟踪行业发展及公司变化 通过实地调研、竞争对手了解、上下游了解，行业学习等各方面进行深入研究。精细研究、确定投资“买公司而不是炒股票”入库报告:股票入库书面参考依据,含行业研究、公司研究、盈利预测和估值等日常报告:对股票库内股票基本面跟踪研究报告,含行业发展状况动态变化、公司定期报表公告、公司重要事项（重大收购、兼并、投资等）等；调研报告:对

36、调研工作的及时总结和分析，在调研后5个工作日内由分管投资经理或研究员提交。完善的股票库制度：投资品种长期跟踪和维护配置策略对新趋势行业进行灵活的仓位配置。各投资经理助理依所研究的领域进行分仓管理，并由李华轮先生按流程统一进行仓位分配及再平衡，对组合的整体风险统筹控制。在严格控制下行风险的前提下，追求组合收益的最大化。四大新趋势产业的投资逻辑四大新趋势产业的机遇何在？人口结构、经济结构转型带来消费升级创新医药：人口老龄化将推进医药行业的大发展大消费：人均可支配收入上涨将从需求面影响大消费产业TMT：买“体验”替代买“产品”，影视娱乐业需求激增高端装备制造业：劳动力成本上升刺激人工替代行业的发展面

37、对疲弱的经济，企业摆脱固有思路，展开自我救赎与创新医药：医疗体制改革将提高医疗资源配置效率大消费：涌现O2O模式和新营销渠道TMT：移动互联网、大数据带来新动力高端装备制造：技术积累充分后，国内制造业自主技术创新加速医药产业的选股逻辑行业机会 医疗保健细分行业中，中国制药、中国医疗、中国器械同样有发展空间：n 传统制药行业步入平稳增长期。n 与制药行业的持续稳定增长不同的是，医疗服务和医疗器械行业目前处于跨越发展期；n 尤其是民营医疗迎来巨大的制度性红利。选股逻辑n 稳健成长的制药行业：自上而下选择受益于大病医保、及基药制度红利的龙头公司，自下而上选择拥有独家中药基药品种公司，这类公司发展的共

38、同特征为：制药业务内生增长平稳+创新、国际化、并购、跨界发展带来业绩弹性。n 跨越式成长：现阶段鼓励民营资本介入医疗服务行业的政策各地逐步落地，行业处于政策放开期、也是最佳投资期。医疗资源的控制、扩张能力，医疗服务模式的可复制性，是选股的基本考量因素。n 整合加速的医疗器械（含诊断检测）行业:主要选择具有并购和整合能力的平台型公司，这类公司均处于跨越式发展阶段，是我们选股逻辑。n 关注指标：收入、毛利、净利、经营现金流/收入等。动量指标不参考。医药投资案例-云南白药对2012年公司经营业绩，我们前瞻判断：公司牙膏为主的健康事业部仍处于高速成长期，后续随着公司内部药品事业部整合顺利过渡，2012

39、年虽为调整年，但公司仍能平稳过渡。同时预判2013年公司经营趋势将继续向好。2013年底，我们判断公司管理团队在持续性缺乏管理层激励情况下，白药治理结构问题将成为后续公司发展的主要矛盾，我们在2014年初将白药剔出核心股票库，不再投资，回避了白药近期的持续下跌。2012年底-2013年10月白药最大上涨幅度近1倍，主要因云南白药2012年报、2013年1季报、中报不断超预期，作为第一大市值的医药股实属不易。行业机会n 消费股经历这几年调整后，优势企业都更加清醒了，管理效率与创新力在不断提升，更加关注消费者的需求，更加重视性价比；n 大众消费开始崛起，带来了大众消费相关的娱乐、餐饮、服装、旅游等

40、细分领域的景气，这其中的机会也在不断涌现。n 以大众需求为主线的消费行业（食品、酒类）选股逻辑n 稳定成长：各个细分消费行业里的龙头公司，其管理效率与创新力提升以及并购整合带来持续成长的机会，我们把它们归类为持续成长股n 跨越式成长：传统消费领域中的优势公司，在盈利模式以及产品线方面的创新，带来新的增长空间，可能带来颠覆性的效果。n 改革收益:改革红利带来发展新动力。n 关注指标：毛利增长，收入以及利润的增速，同行业内进行比较。估值在40倍以内。日用消费品产业的选股逻辑消费投资案例-上海家化TMT产业的选股逻辑行业机会n 绿色照明在全球范围内的兴起带来LED行业的投资机会n 新公司抓住“苹果”

41、提供的机会实现业务的飞跃n 移动互联网兴起带来的机会选股逻辑n 优秀企业家优秀企业家找到了合乎商业逻辑的机会优秀企业家在合适的时机找到了合乎商业逻辑的机会n 技术进步，技术快速进步是一些子行业形成强周期性的重要原因。n 网络效应。例如中移动和中联通巨大盈利能力差异，腾讯控股的超大市值都可以用网络效应进行很好的解释。n 关注指标：毛利与收入；年化固定资产周转率（电子行业）；现金/资产（计算机）；存货（通信）；应收账款，存货周转率（家电）；现金流，净利润（传媒）。2012年7月推荐入库：（1）北上广电影消费开始普及，江苏、浙江等地尚未普及，未来空间很大；（2）银幕数快速增长推动票房增长；（3）华谊

42、在2013年大作不断，有望超越市场预期；（4）华谊在电影业务上领先优势明显，产业布局也最充分，市值空间广阔。在股价24元左右我们认为已经超出了乐观预期的范畴，开始出现泡沫，从核心库中剔除。一九四二票房与市场预期差异较大股价大幅度下跌，为我们提供了很好的加仓机会。TMT投资案例-华谊兄弟高端装备制造产业的选股逻辑行业机会n 老龄化社会使得人口红利消失、从而带来智能装备的需求升级n 节能减排的国家战略带来光伏、风电、核电、新能源汽车及节能装备需求的大爆发n 新军品列装,军工资产证券化,国防形势紧张催生军工行业高景气选股逻辑n 管理层能力：需要分析管理层对所处行业的认知度和前瞻性，并且进一步验证管理层的执行力。n 技术优势：装备制造业属于技术密集型产业，优秀的企业通过持续的研发投入获得技术优势，并且形成自身的护城河。n 产业整合能力：除了内涵式增长、外延式扩张同样可以加快企业的成长速度。n 关注指标：收入增速；毛利率；研发投入比例；市场占有率。谢谢！