财务人员知识体系课件.ppt

1、pptppt课件课件1 1内容内容 财务角色与知识结构财务角色与知识结构 沉没成本与财务决策沉没成本与财务决策 财务决策的陷阱和误区财务决策的陷阱和误区 搜集与分析表外信息搜集与分析表外信息 应牢记的关键概念应牢记的关键概念 象经济学家那样思考象经济学家那样思考 沉没成本与财务决策沉没成本与财务决策 机会成本与财务决策机会成本与财务决策 FC/VC成本与财务决策成本与财务决策并购决策并购决策 财务规划财务规划 全面预算全面预算 敏感性分析敏感性分析 价格弹性与财务决策价格弹性与财务决策 杠杆原理与财务决策杠杆原理与财务决策 风险计量与离差系数风险计量与离差系数 安全边际与保本决策安全边际与保本

2、决策 财务决策中的税务问题财务决策中的税务问题 平均数与财务决策平均数与财务决策 客户组合管理客户组合管理 pptppt课件课件2 2财务人员角色与知识结构财务人员角色与知识结构(1)(1)财务与会计的区别：财务与会计的区别：财务的目的财务的目的/功能：功能：“以货币赚取更多的货币以货币赚取更多的货币”会计的目的会计的目的/功能：功能：“记录和报告交易记录和报告交易”pptppt课件课件3 3财务人员角色与知识结构财务人员角色与知识结构(2)(2)公司活动的两大主题：公司活动的两大主题：营销营销“发现还没有被满足的需求并满足它发现还没有被满足的需求并满足它”财务财务“提升企业提升企业/股东的价

3、值股东的价值”摆正两者的位置很重要摆正两者的位置很重要pptppt课件课件4 4财务人员角色与知识结构财务人员角色与知识结构(3)(3)财务侧重：财务侧重：未来导向未来导向 决策决策 估值估值 内部内部会计侧重：会计侧重：历史导向历史导向 记录记录 报告报告 外部外部pptppt课件课件5 5财务人员角色与知识结构财务人员角色与知识结构(4)(4)财务人员在企业中的角色：财务人员在企业中的角色：辅助经理做决策辅助经理做决策 财务决策的三个核心领域财务决策的三个核心领域 融资融资 投资投资 营运营运pptppt课件课件6 6财务人员角色与知识结构财务人员角色与知识结构(5)(5)财务人员辅助经理

4、决策应把握四个重点：财务人员辅助经理决策应把握四个重点：成长性成长性 盈利能力盈利能力 财务健全性财务健全性 效率效率(核心是各部门生产率核心是各部门生产率)所有方面都受表外因素的影响所有方面都受表外因素的影响pptppt课件课件7 7财务人员角色与知识结构财务人员角色与知识结构(6)(6)成长性成长性怎样测量核心业务增长率？怎样测量核心业务增长率？*(a-b-c-d-e)f5pptppt课件课件8 8财务人员角色与知识结构财务人员角色与知识结构(7)(7)如果计算结果小于如果计算结果小于5%5%意味着意味着“目前的危机目前的危机”；大于；大于5%5%，则与公司市值、，则与公司市值、利润增长率

5、以及主要竞争对手的核心业务利润增长率以及主要竞争对手的核心业务增长率比较，得出各项比较是否：增长率比较，得出各项比较是否：落后落后 相当相当 超过超过pptppt课件课件9 9财务人员角色与知识结构财务人员角色与知识结构(8)(8)如果落后意味着如果落后意味着“将要出现问将要出现问题题”；如果相当或超过，则计算未来；如果相当或超过，则计算未来5 5年年年年均增长率：均增长率：*(g+h+i)/5/apptppt课件课件1010财务人员角色与知识结构财务人员角色与知识结构(9)(9)环境的复杂多变要求财务人员经常提出两环境的复杂多变要求财务人员经常提出两个会计遗漏的问题：个会计遗漏的问题：现在做

6、什么？现在做什么？向何处去？向何处去？pptppt课件课件1111财务人员角色与知识结构财务人员角色与知识结构(10)(10)财务决策框架：财务决策框架：投资决策投资决策 资产结构资产结构 营营业风险业风险 企企财务财务 企业企业 业业决策决策 盈利盈利 价价 值值 融资决策融资决策 财务财务/资本结构资本结构 财务风财务风险险pptppt课件课件1212财务人员角色与知识结构财务人员角色与知识结构(11)(11)财务人员的知识结构：财务人员的知识结构：财务会计（尤其是报表）财务会计（尤其是报表）影响企业生存和发展的表外因素影响企业生存和发展的表外因素 管理经济学管理经济学 金融学金融学 管理

7、会计管理会计 数学与统计学数学与统计学 随时了解经理在想什么随时了解经理在想什么pptppt课件课件1313财务人员角色与知识结构财务人员角色与知识结构(12)(12)案例案例1 1：为何财务人员需要学点金融学？：为何财务人员需要学点金融学？6 6月份一家美国进口商预计月份一家美国进口商预计3 3个月后需要支付进个月后需要支付进口货款口货款5050万欧元，目前现汇市场为万欧元，目前现汇市场为1 1欧元欧元=0.5=0.5美元。为避美元。为避免届时欧元升值而遭受风险损失，决定在芝加哥期货市场免届时欧元升值而遭受风险损失，决定在芝加哥期货市场买入买入4 4份欧元期货合约，合同价格为份欧元期货合约，

8、合同价格为1 1欧元欧元=0.52=0.52美元。到美元。到9 9月份时，欧元果然升值到月份时，欧元果然升值到1 1欧元欧元=0.70=0.70美元，相应地，期美元，相应地，期货市场上货市场上9 9月到期的欧元期货合同价格升至月到期的欧元期货合同价格升至1 1欧元欧元=0.71=0.71美美元。元。问：该公司如何操作以对冲风险？问：该公司如何操作以对冲风险？不考虑期货不考虑期货交易佣金和保证金及其利息交易佣金和保证金及其利息 pptppt课件课件1414财务人员角色与知识结构财务人员角色与知识结构(13)(13)案例案例(续续)：*解答：解答：9 9月份在现汇市场买入，同时卖出原来月份在现汇市

9、场买入，同时卖出原来4 4份期货：份期货：时间时间 现汇市场现汇市场 外汇外汇期货市场期货市场 6 6月月 如买入则成本如买入则成本=25=25万美元万美元*购入购入4 4份份 1 1欧元欧元=0.5=0.5美元美元 1 1欧元欧元=0.52=0.52美元美元 9 9月月 实际买入成本实际买入成本=35=35万美元万美元*卖出以冲抵原头寸卖出以冲抵原头寸 1 1欧元欧元=0.7=0.7美元美元 1 1欧元欧元=0.71=0.71美元美元 盈亏盈亏 相对相对6 6月份亏损月份亏损1010万美元万美元 盈利盈利9.59.5万美元万美元*9 9月份月份 净盈亏净盈亏 -10-10万美元万美元+9.5

10、+9.5万美元万美元=-0.5=-0.5万美元万美元 pptppt课件课件1515财务人员角色与知识结构财务人员角色与知识结构(14)(14)财务人员面临的挑战：财务人员面临的挑战：会计报表的局限性会计报表的局限性“无形时代无形时代”财务人员需要与时俱进财务人员需要与时俱进pptppt课件课件1616财务人员角色与知识结构财务人员角色与知识结构(15)(15)学习财务的四个理由：学习财务的四个理由：市场营销市场营销预算、营销研究和营销金融产品预算、营销研究和营销金融产品 会计会计财务具有会计与融资之双重功能，要求准备财务报告财务具有会计与融资之双重功能，要求准备财务报告 管理管理 战略性思考、

11、工作业绩和获利性战略性思考、工作业绩和获利性 个人理财个人理财 制订预算、退休金计划和大学计划，以及日常现金流动问题。制订预算、退休金计划和大学计划，以及日常现金流动问题。pptppt课件课件1717财务决策的陷阱和误区财务决策的陷阱和误区(1)(1)许多会计概念会误导财务决策：许多会计概念会误导财务决策：利润利润 单位成本单位成本 平均数平均数 原值原值 其他其他 pptppt课件课件1818财务决策的陷阱和误区财务决策的陷阱和误区(2)(2)从财务决策的角度看利润从财务决策的角度看利润/净利概念的弱点：净利概念的弱点：忽视时间价值忽视时间价值 忽视风险忽视风险 忽视相关忽视相关/无关成本的

12、区别无关成本的区别 主观性主观性 虚假性（没有现金流的利润）虚假性（没有现金流的利润）就算利润就算利润/净利数据是净利数据是“真实的真实的”也是如此！也是如此！pptppt课件课件1919财务决策的陷阱和误区财务决策的陷阱和误区(3)(3)案例案例看似正确其实错误的财务决策看似正确其实错误的财务决策 ：产品类别产品类别 销售收入销售收入 变动成本变动成本 分摊的固定成本分摊的固定成本 营营业利润业利润 A 12000 6000 A 12000 6000 3000 3000 3000 3000 B 19000 11000 B 19000 11000 6000 2000 6000 2000 C 2

13、1000 18000 C 21000 18000 4000 -1000 4000 -1000 合 计合 计 5 2 0 0 0 3 5 0 0 0 5 2 0 0 0 3 5 0 0 0 13000 4000 13000 4000 C C应停产吗？（应停产吗？（假设停产不对固定成本产生任何影响。）？假设停产不对固定成本产生任何影响。）？pptppt课件课件2020财务决策的陷阱和误区财务决策的陷阱和误区(4)(4)忽视非会计概念也会误导财务决策忽视非会计概念也会误导财务决策:沉没成本沉没成本 机会成本机会成本 经济成本经济成本 经济利润经济利润 现值与终值现值与终值 pptppt课件课件212

14、1财务决策的陷阱和误区财务决策的陷阱和误区(5)(5)会计报表的局限性：会计报表的局限性：未考虑表外因素未考虑表外因素 表内因素失真表内因素失真 pptppt课件课件2222财务决策的陷阱和误区财务决策的陷阱和误区(6)(6)以下常见的说法有问题吗？以下常见的说法有问题吗？*“间接费用应该分摊到成本对象上间接费用应该分摊到成本对象上”“花这么多钱搞的这个生产线难道就算了？！花这么多钱搞的这个生产线难道就算了？！”“高风险项目采用债务融资未偿不可高风险项目采用债务融资未偿不可”pptppt课件课件2323财务决策的陷阱和误区财务决策的陷阱和误区(7)(7)如何避开陷阱和误区如何避开陷阱和误区 理

15、解和牢记财务决策的通用原则理解和牢记财务决策的通用原则 相关性原则相关性原则 成本非分摊性原则成本非分摊性原则*财务配比原则财务配比原则 学点财务以外（与财务相关）的知识学点财务以外（与财务相关）的知识pptppt课件课件2424财务决策的陷阱和误区财务决策的陷阱和误区(8)(8)财务配合原则：财务配合原则：短期负债通常用于提供季节性流动资金短期负债通常用于提供季节性流动资金 长期负债主要用于提供基本的流动资产和适当长期负债主要用于提供基本的流动资产和适当（安全性较高）的固定资产（安全性较高）的固定资产 风险较高的计划应主要通过股权融资方式提供资风险较高的计划应主要通过股权融资方式提供资金金

16、据此，如果没有办法为高风险项目融据此，如果没有办法为高风险项目融通到足够的权益资金，适当的选择就是放弃该项通到足够的权益资金，适当的选择就是放弃该项目而不是通过债务融资代替股权融资。目而不是通过债务融资代替股权融资。pptppt课件课件2525财务决策的陷阱和误区财务决策的陷阱和误区(9)(9)财务配比原则的理论基础财务配比原则的理论基础不要用借来的钱去下注！不要用借来的钱去下注！没有举债，你所能够损失的就是你所没有举债，你所能够损失的就是你所拥有的一切。但在借债的情况下，你所能够造成拥有的一切。但在借债的情况下，你所能够造成的损失其实是没有限度的，因为高风险（金融）的损失其实是没有限度的，因

17、为高风险（金融）资产（尤其衍生工具）下跌是没有下限的。资产（尤其衍生工具）下跌是没有下限的。投资于高风险资产就是拿未来做赌博，投资于高风险资产就是拿未来做赌博，借债的话赌注会扩大。借债的话赌注会扩大。*pptppt课件课件2626搜集与分析表外信息搜集与分析表外信息(1)(1)许多表外因素比表内因素对企业更重要许多表外因素比表内因素对企业更重要*客户与市场客户与市场（市场份额及其变动）（市场份额及其变动）竞争对手竞争对手 供应链供应链 产品特性产品特性 成长潜力成长潜力 技术平台的整合情况技术平台的整合情况 其他其他如非会计成本如非会计成本pptppt课件课件2727搜集与分析表外信息搜集与分

18、析表外信息(2)(2)客户信息：客户信息：忠诚度忠诚度 利润贡献率利润贡献率 客户成本客户成本（直接成本与间接成本）（直接成本与间接成本）未来继续购物的可能性未来继续购物的可能性pptppt课件课件2828搜集与分析表外信息搜集与分析表外信息(3)(3)产品特性：产品特性：价格弹性价格弹性（帮助定价）（帮助定价）营业杠杆营业杠杆（帮助鉴别风险及选择投资项目）（帮助鉴别风险及选择投资项目）互补性互补性（帮助选择合作甚至合并对象）（帮助选择合作甚至合并对象）替代性替代性（帮助选择竞争对手和设计特色产品）（帮助选择竞争对手和设计特色产品）pptppt课件课件2929搜集与分析表外信息搜集与分析表外信

19、息(4)(4)供应链：供应链：谁是最好的潜在供应商谁是最好的潜在供应商（全球范围）（全球范围）？合作意愿合作意愿 距离距离 订单交货时间订单交货时间 其他其他pptppt课件课件3030搜集与分析表外信息搜集与分析表外信息(5)(5)非会计成本：非会计成本：变动成本变动成本 固定成本固定成本 半变动成本半变动成本 闲置成本闲置成本 资金成本资金成本 机会成本机会成本（如未享受现金折扣的成本）（如未享受现金折扣的成本）pptppt课件课件3131财务人员应牢记的关键概念财务人员应牢记的关键概念(1)(1)与短期决策相关的核心概念：与短期决策相关的核心概念：相关成本相关成本决策只考虑相关成本决策只

20、考虑相关成本 无关成本无关成本决策不考虑无关成本决策不考虑无关成本 沉没成本沉没成本为决策无关成本为决策无关成本 机会成本机会成本为决策相关成本为决策相关成本 边际贡献边际贡献=销售销售 相关成本相关成本 固定成本固定成本影响营业风险影响营业风险 变动成本变动成本为相关成本为相关成本pptppt课件课件3232财务人员应牢记的关键概念财务人员应牢记的关键概念(2)(2)与短期决策相关的核心概念与短期决策相关的核心概念(续续)：边际成本边际成本 保本点保本点/保利点保利点/止亏损点止亏损点 安全边际（率）安全边际（率）价格弹性价格弹性 最优存货最优存货/采购量采购量pptppt课件课件3333财

21、务人员应牢记的关键概念财务人员应牢记的关键概念(3)(3)与长期决策相关的核心概念：与长期决策相关的核心概念：现值现值/终值终值 折现（率）折现（率）净现值（净现值（NPVNPV）内部收益率（内部收益率（IRRIRR）资本结构资本结构 资金成本资金成本pptppt课件课件3434财务人员应牢记的关键概念财务人员应牢记的关键概念(4)(4)与长期决策相关的核心概念与长期决策相关的核心概念(续续)：资本预算资本预算 财务规划财务规划 兼并溢价兼并溢价 每股净利每股净利 市盈率市盈率 财务配比财务配比pptppt课件课件3535财务人员应牢记的关键概念财务人员应牢记的关键概念(5)(5)与长期决策相

22、关的核心概念与长期决策相关的核心概念(续续)：现值现值/终值系数终值系数 年金年金 年金现值年金现值/终值系数终值系数 系数系数 包括资产包括资产系数和权益系数和权益系数系数 pptppt课件课件3636财务人员应牢记的关键概念财务人员应牢记的关键概念(6)(6)对对IRRIRR和和NPVNPV的解释：的解释：如果资本项目的如果资本项目的IRR=15%IRR=15%，平均资本成，平均资本成本为本为10%10%，则相当于，则相当于“项目净利项目净利”为为5%5%。项目净利在这里为正值的项目净利在这里为正值的NPVNPV：使用：使用10%10%对项目现金流量进行贴现，必定产生一个正值对项目现金流量

23、进行贴现，必定产生一个正值且大于按且大于按15%15%贴现的贴现的NPVNPV。这意味着这意味着NPVNPV与与IRR“IRR“通常通常”是一致是一致的。的。pptppt课件课件3737财务人员应牢记的关键概念财务人员应牢记的关键概念(7)(7)对对IRRIRR法结果的进一步解释：法结果的进一步解释：某项目的某项目的IRRIRR为为1717，原始支出为，原始支出为110 000110 000元。元。这意味着按这意味着按1717的资金成本借入的资金成本借入110000110000元可使该元可使该项目不盈不亏。如果实际上以项目不盈不亏。如果实际上以1414借入，则可从借入，则可从110 00011

24、0 000元中回收元中回收171714143 3的净利。的净利。pptppt课件课件3838财务人员应牢记的关键概念财务人员应牢记的关键概念(8)(8)用调整的资产用调整的资产系数估算成本系数估算成本:K=r K=rs s+a a(r(rm m-r-rs s)=r =rs s+(1-d+(1-dL L)/(1-t)/(1-t)e e (r(rm m-r-rs s)a a为企业整体的资产为企业整体的资产系数，系数，e e为为权益权益系数。系数。d dL L和和t t分别为债务融资比重和公司分别为债务融资比重和公司税税率。税税率。(1-d(1-dL L)/(1-t)/(1-t)e e为调整后的资产

25、为调整后的资产系数。不考虑债务和税收系数。不考虑债务和税收因素时因素时a a与与e e完全相同。完全相同。pptppt课件课件3939象经济学家那样思考象经济学家那样思考(1)(1)案例案例1 1：一位刚刚获得一位刚刚获得MBAMBA的的A A先生自己投资先生自己投资200200万元（市场利万元（市场利率为率为10%10%）开设一家企业，如果受雇其年薪为）开设一家企业，如果受雇其年薪为100100万元。相万元。相关资料如下：关资料如下：年销售额：年销售额：800800 会计成本：会计成本：690690 问：此先生问：此先生“净赚净赚”多少？多少？猜一猜，会计人员和经济学家的答案各是什么？猜一猜

26、，会计人员和经济学家的答案各是什么？pptppt课件课件4040象经济学家那样思考象经济学家那样思考(2)(2)案例案例2 2：*过去过去5 5年中年中A A部门年均销售部门年均销售100100万元，万元，年均总成本年均总成本120120万元，其中万元，其中3030万元系由企业总部分万元系由企业总部分摊而来。摊而来。问：该部门应否撤销？问：该部门应否撤销？猜一猜，会计人员和经济学家的答案猜一猜，会计人员和经济学家的答案可能是怎样的？可能是怎样的？pptppt课件课件4141象经济学家那样思考象经济学家那样思考(3)(3)经济学的两个基本假设对财务有重要影响：经济学的两个基本假设对财务有重要影响

27、：资源是稀缺的资源是稀缺的（稀缺性）（稀缺性）稀缺导致选择稀缺导致选择,有选择就有放弃有选择就有放弃,有放弃就有机会成本有放弃就有机会成本 守卫今天的代价是多少？守卫今天的代价是多少？“最重要的是做正确的事情，其次才是把事情做正确最重要的是做正确的事情，其次才是把事情做正确”“产权产权”和成本概念源于稀缺和成本概念源于稀缺 人是自私的人是自私的 所以才有财务内部控制的必要所以才有财务内部控制的必要pptppt课件课件4242象经济学家那样思考象经济学家那样思考(4)(4)经济学的两个基本规律对财务有重要影响：经济学的两个基本规律对财务有重要影响：收益递减规律收益递减规律 你不能把所有的钱投资到

28、一个地方（项目）你不能把所有的钱投资到一个地方（项目）竞争规律竞争规律 竞争优势源于竞争优势源于“不可替代性不可替代性”pptppt课件课件4343沉没成本与财务决策沉没成本与财务决策(1)(1)案例案例1 1：“如果如果A A产品的边际成本产品的边际成本2020，单位成，单位成本是本是2525，该产品应否继续生产与销售？，该产品应否继续生产与销售？”MBAMBA班学员班学员管理经济学管理经济学中的一个试题中的一个试题*pptppt课件课件4444沉没成本与财务决策沉没成本与财务决策(2)(2)沉没成本沉没成本“无论怎样做选择都不能被收回无论怎样做选择都不能被收回”：*继续看这个糟糕的电影还是

29、去做其他事情？继续看这个糟糕的电影还是去做其他事情？买了票又不去看球赛会造成买了票又不去看球赛会造成“浪费浪费”吗？吗？pptppt课件课件4545沉没成本与财务决策沉没成本与财务决策(3)(3)案例案例1 1：本周一你花本周一你花1200012000元买了一台电脑，本元买了一台电脑，本周六生产厂商宣布一种性能高出一台的新型电脑周六生产厂商宣布一种性能高出一台的新型电脑只卖只卖50005000元，你可以用周一买的电脑去换这款新元，你可以用周一买的电脑去换这款新电脑，但需要另加电脑，但需要另加10001000元。元。问：换还是不换？问：换还是不换？*pptppt课件课件4646沉没成本与财务决策

30、沉没成本与财务决策(4)(4)案例案例2 2：A A产品产品 B B产品产品 销售价格销售价格 100 100 180180 会计成本会计成本 80 80 230230 直接原料与人工直接原料与人工 50 50 150150 折旧折旧(与摊销与摊销)30 )30 8080 会计利润会计利润 20 20 -50-50 A A产品应该产品应该“灭掉灭掉”吗？吗？pptppt课件课件4747沉没成本与财务决策沉没成本与财务决策(5)(5)特殊问题特殊问题资产专用性：资产专用性：专用性资产易形成沉没成本专用性资产易形成沉没成本 非专用性资产未必形成沉没成本非专用性资产未必形成沉没成本pptppt课件课

31、件4848机会成本与财务决策机会成本与财务决策(1)(1)问题问题：*上大学四年的学杂费是上大学四年的学杂费是3 3万元。如果万元。如果打工的话四年可赚打工的话四年可赚5 5万元。那么，上大学的代价万元。那么，上大学的代价放弃打工的代价有多大？放弃打工的代价有多大？机会成本是机会成本是“放弃其他最好的选择所放弃其他最好的选择所付出的全部代价。付出的全部代价。”pptppt课件课件4949机会成本与财务决策机会成本与财务决策(2)(2)案例案例1 1：某公司拟初始投资某公司拟初始投资1515亿元上一条高档亿元上一条高档轿车生产线，第轿车生产线，第2 2年初竣工后至第年初竣工后至第6 6年寿命期终

32、结。年寿命期终结。年均年均FC=17.91FC=17.91亿元亿元 单位变动成本单位变动成本(b)=100(b)=100万元万元/辆辆 售价售价=200=200万元万元/辆辆 年均折旧年均折旧=3=3亿元亿元(=15(=15亿元亿元/5/5年年)公司所得税率公司所得税率T=34%T=34%pptppt课件课件5050机会成本与财务决策机会成本与财务决策(3)(3)案例案例1(1(续续)：依依 (PQ bQ)(1-T)(FC+(PQ bQ)(1-T)(FC+折旧折旧)(1 T)=)(1 T)=0 0 有有 Qe=Qe=(FC+(FC+折旧折旧)*(1-T)/(P-b)(1-T)/(P-b)*(1

33、-T)-(1-T)-(1)-(1)=2,091(=2,091(辆辆)这要计算保本点有问题吗？这要计算保本点有问题吗？*pptppt课件课件5151机会成本与财务决策机会成本与财务决策(4)(4)案例案例1(1(续续)：2,0912,091辆的销量真的能保本吗？未必！辆的销量真的能保本吗？未必！因为会计利润保本点忽视了因为会计利润保本点忽视了1515亿元初始投资的机亿元初始投资的机会成本！会成本！假如假如1515亿元投资于其他项目可获得亿元投资于其他项目可获得15%15%的报酬率，那么在第的报酬率，那么在第2-52-5年寿命期内每年应予年寿命期内每年应予弥补的投资成本可能会超过折旧值。弥补的投资

34、成本可能会超过折旧值。pptppt课件课件5252机会成本与财务决策机会成本与财务决策(5)(5)案例案例1(1(续续)：事实确实如此事实确实如此计算如下：计算如下：根据根据Pa=FaPa=Fa*A A5 50.150.15 可得：可得：Fa=1,500,000,000/3.352Fa=1,500,000,000/3.352 =4.475(=4.475(亿元亿元)其含义是：其含义是：1515亿元的初始投资相当于亿元的初始投资相当于第第2-62-6年中每年投资年中每年投资4.4754.475亿元，已经高于年均折亿元，已经高于年均折旧费旧费3 3亿元。亿元。*因此，会计利润保本点无法补偿初因此，会

35、计利润保本点无法补偿初始投资的机会成本始投资的机会成本企业实际上还是亏本！企业实际上还是亏本！pptppt课件课件5353机会成本与财务决策机会成本与财务决策(6)(6)案例案例1(1(续续)：正确的决策方法是采用正确的决策方法是采用“付现支出保付现支出保本点本点”代替代替“会计利润保本点会计利润保本点”：Fa+FCFa+FC*(1-T)-(1-T)-折旧折旧*T/(P-b)(1-T)-T/(P-b)(1-T)-(2)-(2)=2,315(=2,315(辆辆)很明显，由于很明显，由于FaFa中包含了折旧中没有中包含了折旧中没有考虑的机会成本，因此需要比会计利润保本点更考虑的机会成本，因此需要比

36、会计利润保本点更高的销售量才能保本。高的销售量才能保本。pptppt课件课件5454机会成本与财务决策机会成本与财务决策(7)(7)案例案例1(1(续续)：(2)-(1)(2)-(1)=(Fa-=(Fa-折旧折旧)/(P-b)(1-T)/(P-b)(1-T)=2,315-2,091 =2,315-2,091 =224(=224(辆辆)含义：弥补机会成本需要的额外销售量含义：弥补机会成本需要的额外销售量pptppt课件课件5555机会成本与财务决策机会成本与财务决策(8)(8)案例案例2 2：商业信用：商业信用信用条件为信用条件为“2/10,n/30”2/10,n/30”如果放弃而在信用期末付款

37、，则成本是多少？如果放弃而在信用期末付款，则成本是多少？(1)APR(1)APR(年度百分比利率年度百分比利率)=折扣率折扣率/(100%-/(100%-折扣率折扣率)*365/(365/(信用期信用期-折扣期折扣期)=37.24%=37.24%(2)APY(2)APY(年度百分比报酬年度百分比报酬)=1+=1+折扣率折扣率/(100%-/(100%-折扣率折扣率)365/(365/(信用期信用期-折扣期折扣期)=44.59%=44.59%365/(365/(信用期信用期-折扣期折扣期)为滚动计息次数为滚动计息次数 pptppt课件课件5656机会成本与财务决策机会成本与财务决策(9)(9)案

38、例案例33机会成本应作为资本预算的现金机会成本应作为资本预算的现金流量予以考虑：流量予以考虑：某企业打算用自己拥有的一座税后净某企业打算用自己拥有的一座税后净值值(预计市场售价预计市场售价)为为150150万元的建筑物作为电脑组万元的建筑物作为电脑组装线，装线，5 5年后该建筑物另作他用，届时该建筑物的年后该建筑物另作他用，届时该建筑物的预计售价与目前相等。另外，为购买设备需要一预计售价与目前相等。另外，为购买设备需要一次性投资次性投资100100万元。在使用万元。在使用NPVNPV法作决策时，如何法作决策时，如何考虑建筑物的价值？考虑建筑物的价值？pptppt课件课件5757机会成本与财务决

39、策机会成本与财务决策(10)(10)案例案例3(3(续续)：很明显，放弃出售很明显，放弃出售/出租的代价就是选择建筑出租的代价就是选择建筑物用于组装电脑的机会成本，应视为初始的现金流出！第物用于组装电脑的机会成本，应视为初始的现金流出！第五年末预计售价应视为现金流入。五年末预计售价应视为现金流入。陷阱在于：由于放弃出售陷阱在于：由于放弃出售/出租建筑物并未导出租建筑物并未导致现金流出，所以在决策分析中许多人不会考虑到机会成致现金流出，所以在决策分析中许多人不会考虑到机会成本，其结果是导致过于乐观的决策本，其结果是导致过于乐观的决策被通过的可能性大被通过的可能性大大提高了！大提高了！*pptpp

40、t课件课件5858固定固定/变动成本与财务决策变动成本与财务决策(1)(1)以下决策需要了解以下决策需要了解FC/VCFC/VC：成本预测成本预测 定价定价 保本保本/保利保利/止亏点止亏点 杠杆杠杆 其他（如规模经济）其他（如规模经济）pptppt课件课件5959固定固定/变动成本与财务决策变动成本与财务决策(2)(2)案例案例11怎样得到怎样得到FC/VCFC/VC？时间时间(t)(t)业务量业务量(X)(X)成本成本(Y=Yp/P)XY (Y=Yp/P)XY X X2 2 1 350 20400/120 1 350 20400/120 2 200 18200/130 2 200 1820

41、0/130 3 400 25200/140 3 400 25200/140 4 250 24000/160 4 250 24000/160 5 300 32000/200 5 300 32000/200 n=5 n=5 X X150 150 Y Y119800 119800 XY=XY=X X2 2 36460000 36460000 435000435000pptppt课件课件6060固定固定/变动成本与财务决策变动成本与财务决策(3)(3)案例案例1(1(续续):):问题：问题：FCFC和单位和单位VCVC各为多少？各为多少？预测当预测当X X500500件、通货膨胀指数为件、通货膨胀指数

42、为120120时的时的Y Y？pptppt课件课件6161固定固定/变动成本与财务决策变动成本与财务决策(4)(4)案例案例1(1(续续):):回归法分解成本：回归法分解成本：建立基本回归方程：建立基本回归方程：Y=a+bXY=a+bX建立联立方程：建立联立方程：Y=na+bX Y=na+bX（1 1）XY=aX+bXXY=aX+bX2 2 （2 2）pptppt课件课件6262固定固定/变动成本与财务决策变动成本与财务决策(5)(5)案例案例1(1(续续):):求解联立方程得：求解联立方程得：Y Y1000100020X20X FC=1000 FC=1000 b=20 b=20 X=500X

43、=500时、时、P=120P=120时：时：FC=1000FC=1000*120%120%VC=20 VC=20*500500*120%120%pptppt课件课件6363并购决策并购决策(1)(1)主题：如果评估目标公司的价值主题：如果评估目标公司的价值 不同并购目标与评估方法导致对不同并购目标与评估方法导致对目标公司真实价值评估结果出现极大差异目标公司真实价值评估结果出现极大差异pptppt课件课件6464并购决策并购决策(2)(2)目标公司是否赢利？目标公司是否赢利？不赢利时使用清算价格法得出净资产价值不赢利时使用清算价格法得出净资产价值 买主可能更欢迎资产交易而非股权交易买主可能更欢迎

44、资产交易而非股权交易 目标公司的信息基础如何？目标公司的信息基础如何？缺乏成熟的资本市场意味着低透明度缺乏成熟的资本市场意味着低透明度 双方承担比成熟市场更高的风险与障碍双方承担比成熟市场更高的风险与障碍 信息基础不同导致评估方法差异信息基础不同导致评估方法差异pptppt课件课件6565并购决策并购决策(3)(3)尽职调查尽职调查(due diligence)(due diligence)公司价值评估的关键：公司价值评估的关键：作为一种获取目标公司全面信息的手段，涉及作为一种获取目标公司全面信息的手段，涉及财务财务/税务税务/业务经营业务经营/法律关系，以及面临的机会和风险。法律关系，以及面

45、临的机会和风险。多由专业机构实施，调查人员一开始即应努力与目标公司多由专业机构实施，调查人员一开始即应努力与目标公司管理层建立良好的合作与互信的合作关系。管理层建立良好的合作与互信的合作关系。早期多展开财务尽职调查以及大体了解财务现早期多展开财务尽职调查以及大体了解财务现状与收购价格，因为双方对目标公司前景与真实价值看法状与收购价格，因为双方对目标公司前景与真实价值看法不同。不同。pptppt课件课件6666并购决策并购决策(4)(4)最经常使用的评估方法最经常使用的评估方法:DCFDCF法法 因现金流量的优点而成为首选方法因现金流量的优点而成为首选方法 基于基于“可向普通股东分配的收益可向普

46、通股东分配的收益+未来收益未来收益”之现值之现值=公司价值公司价值”需要在尽职调查中获得足够信息需要在尽职调查中获得足够信息 类比法类比法 选择同类公司以往并购交易数据作参照系选择同类公司以往并购交易数据作参照系 清算价格法清算价格法pptppt课件课件6767并购决策并购决策(5)(5)NPVNPV法应结合概率权重分析法法应结合概率权重分析法:NPVNPV因预测错误而具有较高的风险因预测错误而具有较高的风险 用概率权重法可减缓风险用概率权重法可减缓风险 情形情形 概率概率 估计估计NPVNPV 悲观悲观 20%-10020%-100 正常正常 50%20050%200 乐观乐观 30%300

47、30%300 期望值期望值=-100=-100*20%+20020%+200*50%+30050%+300*30%30%pptppt课件课件6868并购决策并购决策(6)(6)最常见的可类比公司的并购价格乘数：最常见的可类比公司的并购价格乘数：并购价格并购价格/销售额销售额 并购价格并购价格/营业盈利营业盈利(EBIT)(EBIT)=息税前收益息税前收益 并购价格并购价格/利息利息 并购价格并购价格/税金税金 并购价格并购价格/折旧及返销前收益折旧及返销前收益EBITDAEBITDA 并购价格并购价格/税后现金流量税后现金流量 并购价格并购价格/账面价值账面价值pptppt课件课件6969并购

48、决策并购决策(7)(7)目标公司交易价格目标公司交易价格=类比公司并购价格乘数类比公司并购价格乘数*目标公司相关数据目标公司相关数据 +可控溢价可控溢价/折价折价 需要需要：*剔除所有非经常性项目剔除所有非经常性项目 调查损益表有关数据（如果必要）调查损益表有关数据（如果必要）使用最新财务数据以确保准确性使用最新财务数据以确保准确性pptppt课件课件7070并购决策并购决策(8)(8)清算价格法：清算价格法：常用于微利或亏损企业的价值评估常用于微利或亏损企业的价值评估 清算价值清算价值=清算时所有财产变现值清算时所有财产变现值-负债负债-清算费用清算费用 清算财产的价值主要取决于财产变现速度

49、清算财产的价值主要取决于财产变现速度 清算价值反映一个公司的最低价值清算价值反映一个公司的最低价值买方多偏好买方多偏好于资产交易而非股权交易于资产交易而非股权交易pptppt课件课件7171并购决策并购决策(9)(9)无论采用哪种方法均须考虑：无论采用哪种方法均须考虑：收购与建立新公司可者更节约成本？收购与建立新公司可者更节约成本？怎样让新业务产生规模效应？怎样让新业务产生规模效应？并购交易完成后可能产生的其他成本有哪并购交易完成后可能产生的其他成本有哪些？些？pptppt课件课件7272财务规划财务规划(1)(1)什么是财务规划？什么是财务规划？财务规划就是制定公司未来目标及其实现财务规划就

50、是制定公司未来目标及其实现途径的过程途径的过程 财务规划的目标通常被设定为成长率财务规划的目标通常被设定为成长率 财务规划包含一系列假设财务规划包含一系列假设 需要借助财务规划模型需要借助财务规划模型 各部门都应准备自己未来各部门都应准备自己未来3 3年的财务规划年的财务规划pptppt课件课件7373财务规划财务规划(2)(2)财务规划的目的在于规划预算财务规划的目的在于规划预算期末企业的财务状况，了解未来的资金需期末企业的财务状况，了解未来的资金需求情况，使企业能够选择合适的时机合理求情况，使企业能够选择合适的时机合理筹措和使用资金。筹措和使用资金。pptppt课件课件7474财务规划财务