国际金融教案精讲(DOC 67页).doc

1、国际金融教案第一章 国际收支与国际储备教学目的和要求通过本章学习，要求学生掌握国际收支的概念。国际收支平衡的内容与编制方法，并能较系统地分析一国的国际收支平衡表，并写出分析报告，要求学生掌握国际储备的概念和作用,了解国际收支理论和国际收支的调节、国际储备管理的基本内容和方法。重点与难点本章重点是国际收支平衡表的分析和国际收支调节，难点是现代国际收支调解理论。教学课时 6课时教学内容第一节 国际收支与国际收支平衡表一、国际收支的概念国际收支是指一国居民在一定时期内与其他国居民之间和各种经济交易收与支出的总和。对这一定义须作以下三点说明。（一）国际收支与国际借贷。国际收支是一定时期内变量变动的数值

2、，是流量。而国际借贷是一定时点上存在的变量数值，是存时。它们的外延也不完全重合。（二）居民与非居民。居民是一个经济概念，指在一个经济体（国家或地区），人永久或长期居住并受其法律管辖和保护的自然人和法人。一个经济体的官方居民、企业居民、个人居民。（三）经济交易。国际收支概念中的经济交易是指经济价值从一个经济实体向另一个经济实体的转移。可分为五类：1.金融资产与商品、劳务之间的交换；2.商品与商品、商品与劳务之间的交换；3.金融资产之间的交换；4.无偿的商品劳务转移; 5.无偿的金融资产转移。二、国际收支平衡表国际收支平衡表是具体反映一国一定时期国际收支状况的统计报表。编制国际收支平衡表的主要目的

3、是要使本国政府全面了解本国的对外经济处境，制定对外经济政策。（一）编制国际收支平衡表的原理和原则1. 编制原理。国际收支平衡表是按复式记帐原理编制。就外汇增减变化的角度而言，有二个拇指法则：（1）凡是引起本国外汇收的交易记入贷方，凡是引起本国外汇支出的交易记入借方；（2）凡是引起外汇供给的交易记入贷方，凡是引起外汇需求的交易记入借方。2. 所有权变更原则。IMF建议采用所有权变更原则。按惯例，所有权变更是指交易当事方在帐目上放弃（获得）实际资产并获得（放弃）金融资产,这个记载的时间通常作为所有权变更的时间。3.作价原则。对记入国际收支平衡表的交易一律用市场价格作价。一个市场价格是指以某一交易当

4、事方之间不存在任何经营联合关系为条件的一笔具体交易的价格。IMF规定进出口交易一律按离岸价格作价计入经常项目的贸易收支，而运输费和保险费列入经常项目的劳务收支。选择记帐单位应以币值稳定和国际通用为原则。(二) 国际收支平衡表的主要内容国际收支平衡表较全面地、集中地反映了一个经济体（国家或地区）的国际经济交易情况。1. 经常项目经常项目反映了一个经济体与其他经济体之间真实资源的转移情况，表现了一个经济体的自我创汇能力。经常项目有三项主要内容：贸易收支、劳务收支和单方转移。2. 资本项目资本项目反映一个经济体与其他经济体之间金融资产的交易，包括本国所有对外金融资产和负债的变动。短期资本流动和长期资

5、本流动。3. 平衡项目平衡项目是为调节经常项目和资本项目借贷双方相抵的差额达到平衡而设置的项目，它包括储备和错误与遗漏两个子项目。第二节 国际收支分析一、国际收支均衡与失衡国际收支平衡表内的项目，按交易性质或交易动机可分为自主性交易和调节性交易两类。国际收支差额：（1） 贸易差额=商品出口-商品进口（2） 经常项目差额=贸易差额+劳务差额+转移差额（3） 基本差额=经常项目差额+长期资本差额（4） 官方结算差额=基本差额+私人短期资本差额（5） 综合差额=官方结算差额+官方短期资本差额国际收支均衡一般是指综合收支平衡。二、国际收支平衡表的基本分析方法（一）微观的动态分析微观的动态分析是对国际收

6、支平衡表本身的各项目之间的关系进行研究，掌握国际收支的全面情况及其发展变化的规律性。差额分析是在对各单项了解的基础上，来观察各项目差额之间的变化关系。比较分析。（二）宏观的动态分析宏观的动态分析是将国际收支放在整个国民经济体系中来考察，以研究国际收支与主要宏观经济变量之间的基本关系，了解一国经济与外国经济相互联系、相互作用的程度。1、国际收支与国民帐户。开放经济的国民收入均衡，可用如下关系式表示：Y=C+I+G+（M-X） 2、国际收支与货币供给。货币供应量M增加利息率下降投资（I）增加国民收（Y）增加；货币供应量减少利息率上升投资减少国民收减少。开放经济中的货币供给：M=D+RE第三节 国际

7、收支理论一、国际收支理论的演变重商主义时期的国际收支理论。休谟机制。阿尔弗里德马歇尔与国际收支弹性分析理论。 “马歇尔勒纳条件”和“罗镔逊梅茨勒条件”。凯恩斯主义与国际收支吸收分析法。詹姆斯米德和尼亚历山大。货币主义崛起与货币分析法。罗伯特蒙德尔和哈里约翰逊。新剑桥学派的国际收支理论。二、弹性分析理论国际收支相关性分析理论，也称“弹性分析法”，旨在运用马歇尔的弹性理论，分析汇率变动在国际收支调节中的作用。需求的价格弹性和供给的价格弹性。 需求量变动的百分率需求弹性系数= 价格变动的百分率 供给量变动的百分率 供给弹性系数= 价格变动的百分率四种弹性分析：（1）出口商品的需求弹性；（2）出口商品

8、的供给弹性，（3）进口商品的需求弹性，（4）进口商品的供给弹性。当出口商品的需求弹性小于1时，出口商品的供给弹性越小越有利；当需求弹性大于1时，供给弹性越大越有利；当需求弹性等于1时，供给弹性的大小结果相同。当进口商品的国内需求弹性小于1时，供给弹性越小越有利；当需求弹性大于1时，供给弹性越大越有利。“马歇尔勒纳条件”：（Eh+Ef） 1 （2-4） 求得括号同数值为正，则贬值可以改善贸易收支；若括号内数值为零，贬值后贸易收支不变；若数值为负，贬值后贸易收支恶化。此公式人称“罗宾逊梅茨勒条件”。“J曲线效应”。三、贸易乘数理论乘数原理。乘数理论在国际收支方面分析的问题有三个：（1）进出口对国民

9、收的影响；（2）收对国际收支的影响；（3）国际经济同期的同步性。一个经济体实现了内部均衡（I+X=S+M），并不一定其外部也均衡（X=M）。运用乘数原理对进出口如何影响国民收，以及国民收如何影响国际收支差额的分析，说明各国经济通过国际贸易相互关联，相互影响，使世界经济周期具有同步性。四、吸收分析理论吸收分析理论是以凯恩斯宏观经济理论为基础，将收入与支出之间的等式关系运用于国际收支问题。在开放经济中，均衡的国民收入模式从需求方面建立为：Y=C+I+X-M (2-7)移项 ： X-M=Y-（C+I） (2-8)设： (C+I)=A，X-M=B，则有： B=Y-A （2-9）因此，国际贸易差额=总收

10、入（Y）-总支出（X-I）。尼亚历山大首先提出了这个恒等式，他把“Y”视为商品和劳务的生产总量，而商品和劳务的支出量（即被市场吸去的量）为“A”，对外收支差额为“B”，则B=Y-A。国际收支差额由Y与A的对应变化来决定，那么，Y=A为平衡，YA为顺差，YA为逆差。于是，国际收支的调节就必须注意两个关键的汇渠道：收入和吸收。贬值对收入的影响表现有二：第一，闲置资源效应。第二，贸易条件效应。贬值对吸收的影响。詹米德对亚历山大的吸收论加以补充和深化。非贸易商品和贸易商品。五、货币分析理论货币分析理论强调货币在国际收支调节中的作用，是把国际收支失衡看成是货币供求失衡的反映。货币分析理论认为国际收支调节

11、是一国货币供给的自动调节，因为国际储备的变化能够影响国内外货币供给。货币分析理论主张在调节国际收支方面实行国际合作。只要储备货币国家将货币供给的增长率稳定在国民收入的平均增长率的同一水平上，就能保持各国国际收支的稳定，不会发生储备的移动。六、简评弹性分析理论有圈套的局限性。乘数分析理论没有完全摆脱传统的西方经济学的局部均衡和微观分析方法的局限。吸收分析理论的局限性。货币分析理论的明显进步和重大的缺陷。第四节 国际收支的调节一、国际收支失衡的原因和影响（一）失衡的原因1季节性、偶然性因素。2周期性因素。3. 结构性因素。指一国生产结构无法适应国际市场需求变化而引起的国际收支不平衡。4货币因素。5

12、不稳定的投机和资本流动。(二)失衡对经济的影响经常项目与国民收入，资本项目与国内金融市场，国际储备与货币供应量，际收支自动调节机制。二、国际收支自动调节机制（一） 国际金本位制度下的自动调节机制大卫休谟所建立的“价格铸币流动机制” （二） 纸币流通条件下的自动调节机制纸币流通使国际间货币流动失去直接清偿性，国与国货币的交换必须通过汇率来实现。在不同的汇率制度下，国际收支的自动调节机制的功效就不一样。在浮动汇率制度下，外汇市场供求决定汇率，汇率的上升和下降具有自发性，其对国际收支具有调节功效。在固定汇率制度下，自动调节机制则相对复杂一些。三、内外均衡的冲突与协调（一） 米德冲突一国宏观经济政策目

13、标包括内外均衡中四大目标：外部均衡为国际收支均衡；内部均衡为经济增长，充分就业，物价稳定。米德认为，开支变更政策对上述四个目标产生不同的政策效应。在国际收支逆差与通货膨胀并存时，减少总需求可以使二者均衡；在国际收支顺差与就业不足并存时，扩大总需求可以使二者相容。但是，对于既有国际收支顺差又存在通货膨胀，或既有国际收支逆差又存在失业，就会发生内部均衡与外部均衡之间的冲突，使开支变更政策陷入左右为难困境。（二） 蒙德尔弗莱明模式蒙德尔弗莱明模型的目的是要证明固定汇率制度下的“米德冲突”可以得到解决。在该模型中，经常项目净差额是实际收入（Y）和汇率（E）的函数；资本项目净差额是本国与外国利差（）的函

14、数；实际收入（Y）是货币政策和财政政策的函数，它随政府支出（G）的增加而增加，随利率的提高而减少。四、国际收支调节政策（一）外汇缓冲政策（二）直接管制。包括外汇管制和贸易管制。（三）开支变更政策（四）汇率政策（五）浮动汇率制第五节 国际储备一、国际储备的概念国际储备是指一国政府所持有的备用于弥补国际收支逆差和维持本国货币汇率的国际间可以接受的一切资产。国际储备资产的特点：流动性，各国货币当局有能力获得这种资产。国际储备资产的构成变化。目前，基金组织对一个国家的国际储备所下定义是：一国政府和中央银行所持有的黄金、外汇和特别提款权总额再加上该国在基金组织的储备头寸。根据这个定义，成员国的国际储备具

15、体由四个部分组成：1. 指一国政府持有的货币性黄金。一国黄金储备数量反映着该国应付国际收支危机的能力及其货币的国际信用，也反映其在国际金融市场的实力相位。黄金在国际储备中的比重由1970年的39。7%下降到1987年的6。2%，。黄金储备总量却比较稳定。黄金价格也波动较大。基金组织规定的三种计值方法：（1）按数量计算；（2）按35特别提款权一盎司计算；（3）按市价计算。2.外汇储备。指一国政府所持有的外国可兑换货币及其短期金融资产，即政府持有的外汇。作为储备货币，必须具备以下三个条件：（1）在国际货币体系中占有重要真；（2）能自由兑换其他储备资产；（3）人们对其购买力的稳定性具有信心。3.储备

16、头寸。指成员国在基金组织的储备头雨。具体包括会员国向基金组织缴纳份额中的外汇部分的余额和基金组织用去的本国货币持有量部分。4.特别提款权。是基金组织对成员国根据其份额分配的，可用以归还基金组织贷款和会员国政府之间偿付国际收支逆差的一种帐面资产。国际储备与国际清偿能力。二、国际储备的作用（一） 保证对外支付能力（二） 支持本国货币汇率（三） 信用保证三、国际储备的供应及其总量管理一国对其国际储备总量的管理，从根本上说就是使国际储备的供应保持在最适度国际储备量的水平上。（一）国际储备的供应一国增加国际储备渠道：1、国际收支盈余是国际储备最主要的最直接的来源。2、政府或中央银行向国外借款可补充国际储

17、备。3、国家干预外汇市场而收进的外汇也可作为储备。4、中央银行收购的黄金可扩充国际储备。（二）衡量国际储备量的有关指标1、际储备量和国民生产总值之比。2、.国际储备量与外债总额的比例。3、.国际储备与月平均进额的比例四、国际储备的结构管理国际储备的结构管理，就是如何确定黄金储备、各种储备货币、储备头寸和特别提款权之间的数量构成比例，使储备资产符合安全性、灵活性和盈利性原则。黄金储备管理，储备货币结构管理。（一） 安排储备货币结构应注意的问题1.在储备货币的品种选择上，应尽可能地增加有升值趋势的“硬”货币的储备量，减少有下跌趋势的“软”货币的储备量。从表54可以年到，1980年1987年美元短期

18、投资的利率年年都高于日元，但由于日元币值坚挺，美元的平均总收益率倒比日元低。2.根据各种储备货币汇率波动的幅度进行选择，尽可以增加汇率波动幅度较小的货币储备量，减少汇率波动幅度较大的货币储备量。3.根据本国对外贸易的结构以及国际贸易和其它金融支付对储备货币的需求作出选择。4.储备要与干预外汇市场所需要的货币保持一致。复习思考题1. 何谓国际收支失衡？国际收支差额有哪些具体概念？它们之间的关系如何？2. 试述国际收支及其组成帐户与国同宏观经济之间的关系。3. 简评西方国际收支理论。4. 试述一国政府调节国际收支的政策选择。5. 国际储备与国际清偿能力有何不同？6. 试述影响一国国际储备最适量的因

19、素？7. 试述如何管理一国的国际储备？第二章 外汇汇率与汇率制度教学目的与要求 通过本章学习，应对外汇、汇率及现行浮动汇率制度有所了解，掌握汇率政策，搞清汇率理论与影响汇率变化的因素，以其在实践中加以运用。教学重点难点 不同标价方法的理解及其运用，汇率的决定基础。课时分配 6课时教学内容第一节 汇率的概念及其标价方法 一、汇率的概念汇率(Exchange Rate)指一个国家的货币用另一个国家的货币所表示的价格，也就是用一个国家的货币兑换成另一个国家的货币时买进、卖出的价格，换句话说，汇率就是两种不同货币之间的交换比率或比价，故又称为“汇价”“兑换率”。二、汇率的标价方法 汇率的标价方法亦即汇

20、率的表示方法。因为汇率是两国货币之间的交换比率，在具体表示时就牵涉到以哪种货币作为标准的问题，由于所选择的标准不同，便产生了三种不同的汇率标价方法。(一) 直接标价法(Direct Quotation)这种标价法是以一定的外国货币为标准，折算为一定数额的本国货币来表示汇率，或者说，以一定单位的外币为基准计算应付多少本币，所以又称应付标价法(Giving Quotation)。 我国采用直接标价法，形式如表(2.1)。表2.1 人民币外汇牌价 （单位：人民币元）货币买入价（现汇）买入价（现钞）卖出价百美元(USD或US$)826.4500821.4800828.9300百欧元(EUR)977.7

21、700969.4500980.7100百英镑(GBP或)1465.75001431.25001470.1500百港币(HKD)105.9600105.3200106.2800百瑞士法郎(CHF)627.9900613.8300631.1400百日元(JPY或J￥)7.54967.49287.5874百加拿大元(CAD或C$)608.3800594.0600610.2000百澳大利亚元(AUD)602.9100589.3100605.9300资料来源：中国银行2004/04/22 公布(二) 间接标价法(Indirect Quotation) 这种标价法是以一定单位的本国货币为标准，折算为一定数

22、额的外国货币来表示其汇率。或者说，以本国货币为标准来计算应收多少外国货币，所以，它又称应收标价法(Receiving Quotation)。 间接标价法的具体形式见表2.2。表2.2 2004年4月22日纽约外汇市场行情表 (1美元合外币)货币买入价卖出价欧元0.84090.8437英镑（合美元）1.76781.7724日元109.5100109.9100瑞士法郎1.31021.3142新加坡元(SGD)1.69151.6955港币7.79727.8012澳大利亚元（合美元）0.72840.7314加拿大元6.94516.9851注：表中价格均为现汇买卖价。(三) 美元标价法美元标价法是以一定

23、单位的美元为标准来计算应兑换多少其他各国货币的汇率表示法。其特点是：美元的单位始终不变，汇率的变化通过其他国家货币量的变化来表现出来。这种标价方法主要是随着国际金融市场之间外汇交易量的猛增，为了便于国际间进行交易，而在银行之间报价时通常采用的一种汇率表示方法。目前已普遍使用于世界各大国际金融中心，这种现象某种程度反映了在当前的国际经济中美元仍然是最重要的国际货币。美元标价法仅仅表现世界其他各国货币对美元的比价，非美元货币之间的汇率则通过各自对美元的汇率进行套算。三 汇率的种类外汇汇率的种类很多，有各种不同的划分方法，特别是在实际业务中，分类更加复杂，主要有以下几种分类：（一） 从汇率制定的角度

24、，分为基本汇率(Basic Rate)和套算汇率(Cross Rate)（二） 从银行买卖外汇的角度，分为买入汇率(Buying Rate)、卖出汇率(Selling Rate)和中间汇率(Middle Rate)（三） 按国际货币制度的演变，分为固定汇率(Fixed Rate)和浮动汇率(Floating Rate)但是各国所实行的浮动汇率在具体内容上还是有区别的，进一步划分如下：1按一国政府是否对外汇市场进行干预分为管理浮动(Managed Floating)和自由浮动(Free Floating)两种。2按一国货币价值是否与其他国家保持某种特殊联系分为单独浮动(Independent F

25、loat)、联合浮动(Joint Float)和钉住浮动(Pegged Float)三种。（四） 按汇率是否适用于不同的来源与用途，分为单一汇率(Single Rate)和多种汇率或复汇率(Multiple Rate)（五） 按外汇交易支付工具和付款时间，分为电汇汇率(TT Rate)、信汇汇率(MT Rate)和票汇汇率(DD Rate)第二节 汇率决定的基础和影响汇率变化的因素一、金本位制度下汇率决定的基础金本位制度(Gold Standard System)从1816年英国政府颁布条例，发行金币开始，一直到二战爆发前夕，具体又可分为两个阶段：（一）典型金本位制阶段金币本位制阶段在金币本位

26、制(Gold Coin Standard System)下，流通中的货币是以一定重量和成色的黄金铸造而成的金币，各国货币的单位价值就是铸造该金币所耗用的黄金的实际重量，我们把各国货币的单位含金量称为该国货币的铸币平价(Mint Par)。当时，两国货币汇率的确定，就是由两国货币的铸币平价来决定，即汇率决定的基础是铸币平价。由铸币平价所确定的汇率，通常称为法定平价，法定平价不会轻易变动，它并不是市场买卖外汇的实际价格，而是市场买卖外汇实际价格变动的中心。（二）蜕化的金本位制第一次世界大战后，许多国家通货膨胀严重，银行券的自由兑换和黄金的自由流动遭到破坏，于是传统的金本位制陷于崩溃。各国分别实行两

27、种蜕化的金本位制，即金块本位制和金汇兑本位制。在这两种货币制度下，国家用法律规定货币的含金量，货币的发行以黄金或外汇作为准备金，并允许在一定限额以上与黄金、外汇兑换，各国货币的单位价值由法律所规定的含金量来决定。此时，我们称各国单位货币所代表的含金量为该货币的黄金平价(Gold Parity)，显然在这个时期，汇率是由各自货币的黄金平价来确定，即汇率决定的基础是各国货币的黄金平价。二、布雷顿森林货币制度下汇率决定的基础二战结束以后，资本主义各国为了稳定汇率，在1944年建立了布雷顿森林货币制度，该货币制度是在国际货币基金组织的监督下以美元为中心的固定汇率制，其核心是双挂钩：一是美元与黄金挂钩，

28、确定l盎司黄金等于35美元的黄金官价；二是其它国家货币与美元挂钩，或者不规定含金量而规定与美元的比价，直接与美元挂钩，或者规定含金量，同时按美元的含金量与美元建立固定比价，间接与美元挂钩。在这种货币制度下，各国货币的价值分别通过黄金或美元来表示。由于这一货币制度是在国际货币基金组织的监督下协调运转的，因此国际上把各国单位货币的美元价值或黄金价值称为国际货币基金平价（IMF Parity），简称基金平价，汇率的决定由各国货币的基金平价的比值来决定，即汇率决定的基础是基金平价。三、现行国际货币制度下汇率决定的基础随着布雷顿森林货币制度的崩溃，资本主义各国纷纷放弃了与美元的固定比价，普遍实行浮动汇率

29、制。在这种汇率制度下，各国货币基本与黄金脱钩，即不再在法律上规定货币的法定含金量。汇率已经不再是由各国货币的基金平价或含金量来决定，而应当是各国纸币所代表的实际价值来决定汇率。那么纸币所代表的实际价值是什么?货币的购买力平价应指单位货币所能购买到国际商品的价值量，这才是现行国际货币制下汇率决定的基础。四、影响汇率变化的因素1、 宏观经济走势2、 宏观调控政策与利率差异3、 国际收支状况4、 主要经济数据5、 市场预期6、 重大国际国内政治事件第三节 汇率决定理论一、 国际收支说国际收支说正是从分析影响国际收支、进而影响汇率变动的因素入手，分析汇率决定的一种理论。这一理论是建立在宏观经济学的基础

30、之上，而它的理论渊源则可追溯到金本位制时期的国际借贷说。国际借贷具体可分为固定借贷与流动借贷两类。其中，前者是指尚未进入支付阶段的借贷；后者是指已经进入支付阶段的借贷。只有流动借贷才会对外汇的供求产生影响，从而对汇率的决定发生影响。戈森的国际借贷说是以国际金本位制度为前提提出的理论。国际收支说开拓了研究汇率决定问题的新视角，即从宏观经济角度分析汇率问题，且较全面的分析了汇率的决定因素。然而，这一理论却没有考虑决定汇率的各变量之间的相互影响对汇率决定产生的复杂性和不确定性。二、利率平价说利率平价关系产生于寻求利益的抛补套利活动。凯恩斯和爱因齐格正是通过分析抛补套利所引起的外汇交易，提出了利率平价

31、说。利率平价理论提示了利率与汇率间的关系，这种关系不仅表现为两种货币的利差对汇率变动的影响，而且也表现为汇率变动对利率的影响。这一关系的重要意义在于：第一，说明了利率是影响汇率变动的重要因素之一；第二，揭示了通过远期套汇套利，规避投资风险的方法；第三，揭示了短期国际资本流动的规律；第四，为远期汇率的确定提供了一种方法；第五，为央行通过调节利率达到其汇率目标提供了有效的途径。由此，我们对利率平价理论可以做出这样一个评价：利率平价理论是汇率决定理论的一块基石，同时以其重要的实践意义而成为投资者的决策指南和投机者的盈利手段。三、购买力平价说购买力平价说（Theory of Purchasing Po

32、wer Parity）是由瑞典经济学家卡塞尔于1922年在他的题为1914年以后的货币与外汇一书中提出来的。它已成为当今汇率理论中最具影响力的理论之一。卡塞尔认为，购买力平价是决定两国货币间汇率的“第一且最基本的根据”。他指出，购买力平价有两种形式：绝对购买力平价和相对购买力平价。绝对购买力平价说明的是某一时点上汇率的决定，即在某一时点，两国货币之间的兑换比率取决于两国货币的购买力之比。由于购买力事实上是一般物价水平（所有产品和劳务的平均物价水平）的倒数， 购买力平价说的重要理论意义在于：开辟了研究汇率决定问题的全新角度，即从货币数量角度分析汇率，这一角度代表了汇率理论的主流。同时，该理论中所

33、涉及的一系列问题都是汇率决定中的基本问题，并被普遍作为汇率的长期均衡标准而被广泛应用于汇率理论的分析之中，成为更为复杂的汇率理论的基础理论。因而，购买力平价说是最具影响力的汇率理论之一。建立这一理论的假设前提过于苛刻，导致购买力平价理论自身和检验技术方面都存在有较大的缺陷。第一，该理论假设在不考虑交易成本（运费、关税）的前提下，同一种贸易商品在全世界的售价相同，即所谓的一价定律。第二，该理论假定各国的价格体系是相同的，第三，该理论认为，汇率的变动完全是一种货币现象，然而，在现实中，决定汇率的因素是多因素的，且这些因素不仅会引起名义汇率，而且还会引起实际汇率的变动。这就导致了名义汇率与购买力平价

34、产生了长期的偏离。四、利率平价理论现代利率平价理论的代表人物主要有特森格鲁贝尔、沃费克尔和威利特等人。与传统的利率平价理论不同的是，利率平价的现代理论认为，套利者对远期外汇的超额需求不具有完全弹性（传统理论认为是呈完全弹性）。这就是说，远期汇率不仅受套利者行为的影响，而且也受到贸易商、投资者和中央银行等诸多外汇市场的参与者的影响。因此，远期汇率就不仅由套利决定，而且与套利者对即期汇率的预期有关。利率平价的现代理论较之传统理论更接近现实，更为全面，然而它也有自身的缺陷。这主要表现在式中的参数（a1、a2、a3）无法确定；预计的即期汇率结果的准确性将直接影响得出的结论。因此该理论的实证经验结果也较

35、为复杂，其中有些结果是不支持这一理论的。五、货币主义的现代汇率理论货币主义的汇率现代理论是在广义货币模型的基础上发展而来的，这些理论主要是解释购买力价短期不能成立的原因。其中最具代表性的理论有： 1. 汇率的粘性价格货币分析法2. 汇率的弹性价格货币分析法3汇率的资产组合分析法第四节 汇率制度一、汇率制度的分类汇率制度（exchange rate regime），是指一国货币当局对本国汇率水平的确定、汇率变动方式等问题所作的一系列安排或规定。，国际货币基金组织（IMF）对汇率制度进行了重新分类，如表2.3。 表2.3 国际货币基金组织新的汇率制度分类（2000年底情况）汇率制度国家数1无独立法

36、定货币的汇率安排382货币局制度83其他传统的固定钉住制（包括管理浮动下的实际钉住制）444水平（上下1%）调整的钉住（平行钉住）75爬行钉住56爬行带内浮动（爬行区间浮动）67不事先公布干预方式的管理浮动（无区间的有管理浮动）328单独浮动（自由浮动）46资料来源：IMF,International fiancial statistics, 2001.5二、汇率制度的选择（一）固定汇率制与浮动汇率制的优劣比较1、赞成浮动汇率制度的理由（1）国际收支平衡能够自动实现，无需以牺牲国内经济为代价。（2）提高一国货币政策的自主性。（3）避免国际性的通货膨胀传播。（4）无需太多的外汇储备，使更多的外汇

37、资金用于经济发展。（5）可以促进自由贸易，提高资源配置的效率。2、反对浮动汇率制度的理由（1）助长投机，加剧金融动荡，给国际贸易和国际投资带来不确定性。（2）使一国具有通货膨胀偏向。（3）国际协调困难，对发展中国家不利。综上所述，固定汇率制度和浮动汇率制度各有特点，都不是十全十美的。汇率制度的选择应该结合各国的不同经济情况具体进行分析。（二）汇率制度评价根据国际货币基金组织对汇率制度的最新分类，我们进一步来研究一下现行的各种汇率制度。1管理浮动（managed floating）2爬行钉住制（crawling peg）3货币局制度（currency board arrangements）4货币

38、联盟（monetary union）。5美元化制度（dollarization）6汇率目标区制（exchange rate target zone）（三）汇率制度的选择因素1一国经济的结构性特征是汇率制度选择的基础。较适宜于实行浮动汇率制度。2特定的政策意图是汇率制度选择的政策目的。3一国与其他国家的经济合作情况对汇率制度的选择有着重要的影响。4国际经济和环境制约着一国的汇率制度选择。第五节 汇率政策一、汇率政策的目标和工具（一）汇率政策的概念和目标汇率政策概念：是指一国货币当局用汇率工具实现特定政策目标的行动准则和措施。汇率政策目标：（1）维持本国货币对外价值的稳定。（2）维持本国货币对内价

39、值的稳定。（3）影响、促进本国对外贸易的发展。（4）影响国际资本的流出和流入。（二）、汇率政策的基本内容1汇率制度的安排2汇率水平的确定3汇率变动的控制4国际协调与合作二、汇率变动对经济的影响（一）汇率变动对国际收支的影响1.汇率变动对贸易收支的影响2.汇率变动对非贸易收支的影响3.汇率变动对国际资本流动的影响（二）汇率变动对国内经济的影响1.汇率变动对国民收入和就业的影响2.汇率变动对国内物价总水平的影响3.汇率变动对国内利率水平的影响4.汇率变动对一国国际储备资产的影响（三）汇率变动对世界经济的影响以上分析都是站在一个国家的角度进行的。实际上，汇率的变动还会影响到世界范围的经济活动。这种影

40、响主要表现在以下几个方面：1.汇率变动对国际贸易的影响一般来说汇率稳定有利于国际贸易的发展，而汇率不稳则会增大汇率风险，从而不利于各国贸易的发展。2.汇率变动对国际资本流动的影响3.汇率变动对国际经济关系的影响第一，加深了西方发达国家与发展中国家之间的矛盾。第二， 加剧了发达国家之间的矛盾。三、汇率政策的选择（一）汇率制度的选择1、汇率制度的类型传统上，按照汇率变动的幅度，汇率制度可分为两大类型。在当今，两极论已成为国际学术界的主流观点，也是IMF积极倡导的观点。两极论者认为，汇率制度除了固定汇率制度和浮动汇率制度以外，还包括介于两极之间的中间汇率制度。2、汇率制度选择的争论（1）固定汇率与浮

41、动汇率的优劣之争（2）中间汇率与两极汇率之争3、汇率制度选择的理论依据复习思考题1、怎样理解外汇的概念？成为外汇应具备怎样的条件？2、请运用利率平价理论，说明远期汇率是如何确定的。3、试述购买力评价说的基本原理，并对该理论加以评述。4、弹性价格的一般货币模型与粘性价格货币模型有什么区别？5、资产组合理论与货币主义的汇率理论有什么区别？第三章 外汇业务和汇率折算教学目的和要求 通过本章学习，了解并掌握外汇市场的特点，外汇买卖业务的类型、内容及货币折算的原则，这是做好进出口报价与国际结算工作的基础。教学重点与难点 远期汇率的标价方法，三角套汇的计算课时分配 6课时教学内容 第一节 外汇市场一、外汇

42、市场的概念外汇市场是从事外汇买卖或兑换的交易场所或运营网络，或者说是各种不同货币彼此进行交换的场所或交易系统。 外汇买卖两种类型：本币与外币之间, 不同币种的外汇之间.二、外汇市场的组织形态 有固定场所和设施的有形市场 :外汇交易所;无形的、抽象的市场 :交易网络、双向报价. 外汇交易分为两个步骤：成交和交割. 外汇交易中心：伦敦、纽约、东京等。外汇交易发展趋势：外汇市场的规模持续扩展, 远期交易的比例不断增长三、外汇市场的特点1从规模上看，外汇市场是全球规模最大的市场。2从市场形态看，无形市场已成为当今外汇市场的主体形态。3从交易主体构成看，95%以上的交易均发生在银行间。4从外汇市场的作用

43、看，外汇市场已超越了最初那种附属于贸易结算的地位，而有了更深刻的意义和作用。5. 从外汇交易的区域范围和周转速度看，外汇市场具有空间的统一性和时间的继起性。四、外汇市场的主体构成外汇交易的参与者类型：外汇银行 、外汇经纪人 、顾客 、中央银行.交易分为三个层次：银行与顾客之间，银行同业之间，银行与中央银行之间.五、外汇市场的效率外汇市场的有效性，是指汇率是否能够完全反映相关的、可得的信息 ，分为弱式 、半强式 、强式 三种。在有效的外汇市场，即期和远期汇率将对新信息迅速进行调整。实证结果表明，外汇市场有效性非常不明显，即预期的投机回报率远远超过零，市场上依旧有未开发的利润机会六、世界主要外汇市

44、场简介1伦敦外汇市场2纽约外汇市场3东京外汇市场4香港外汇市场5法兰克富外汇市场第二节 外汇业务一、 即期外汇业务1、 电汇2、 信汇3、 票汇二、远期外汇业务1、 远期外汇业务的概念及作用2、 远期外汇市场的参加者3、 远期外汇的标价方法4、 远期汇率与利率的关系三、掉期外汇业务 (一)掉期外汇业务的概念 调期外汇业务(Swap Transaction)是指在买进或卖出即期外汇的同时，卖出或买进远期外汇，或者在买入或卖出近期外汇(指期限较短的远期外汇)的同时，卖出或买入比近期要远的远期外汇，借以牟取利润或避免风险的业务。例如，卖出即期英镑l00万，买入即期美元170万，按即期汇率1GBP=

45、1.7000 USD；同时，买入3个月远期英镑100万，卖出3个月远期美元175万，按3个月远期汇率1 GBP=1.7500 USD。 (二)调期远期汇率的计算 例3.8 若美元对欧元的即期汇率为：1 USD= 0.84200.8430 EUR, 3个月调期率为4060，则调期远期汇率的买入价等于0.8470(0.8430+0.0040=0.8470)，卖出价为0.8480(0.8420+O.0060=0.8480)。例3.9 若英镑对美元的即期汇率为1 GBP=1.75001.7530 USD,3个月调期率为4020，则调期远期汇率的买入价等于1.7490(1.7530-O.0040=1.7490)，调期远期汇率的卖出价等于1.7530(1.7500-0.0020=1.7480) (三)调期外汇业务的