个人理财第六章投资规划课件.ppt

1、第六章 投资规划第一节投资规划的意义和步骤 第二节 投资目标和投资环境 第三节 构建投资组合第一节投资规划的意义和步骤 一、投资规划的意义 （一）投资与投资的概念以及两者区别 投资是为取得未来各种形式的报酬而在现在支出的一定价值的经济活动，即投资的价值或牺牲的消费是现在的，而获得的价值或消费的增加是将来的，由于投资必须经过一定的时间间隔，时间过程越长，未来的投资报酬的风险越大。本书这里所指的投资是特指证券投资，即投资者（法人或自然人）购买股票、债券、基金等有价证券以及这些有价证券的衍生品以获取红利、利息及资本利得的投资行为和投资过程，是直接投资的重要形式。第六章 投资规划第六章 投资规划第一节

2、投资规划的意义和步骤 投机则是通过观察研究，将拥有的资产投入能够赚钱的机会（比如囤积居奇赚取价差），以期望得到利益，这种行动一般是短期的。在投机的过程中一般也不会产生额外的价值。投资的明显特征是期望通过市场价格波动来获利，这在商品、证券交易中都普遍存在。投机是市场经济的常态，是理性的经纪人寻求其利润最大化的行为过程。因此，投资与投机两者的界限很难划清。第六章 投资规划第一节投资规划的意义和步骤 （二）投资规划的概念 作为个人理财的内容之一，投资规划不仅是一个不可或缺的重要内容，同时也是解决其他规划的必要手段。简单地说，投资规划就是有计划、有目的、有规则的投资。具体而言，它是指理财规划师为客户的

3、一生或某一特定阶段或某一特定事项的现金流进行配置以获取与风险相匹配的最优收益的过程。第六章 投资规划第一节投资规划的意义和步骤 （三）投资与投资规划的关系 很难严格地将投资与投资规划分离开来，概括而言，投资更强调创造收益，而投资规划更强调实现目标。前者技术性更强，要对经济环境、行业、具体的投资产品等进行细致分析，进而构建投资组合以分散风险、获取收益；后者程序性更强，要利用投资过程创造的潜在收益来满足客户的财务目标，投资只不过是工具，当然两者的界线是模糊的。例如，理财规划师可以直接为客户推荐股票、债券等具体的证券品种，也可以选择将该项工作交给基金经理。第六章 投资规划第一节投资规划的意义和步骤

4、二、投资规划的步骤二、投资规划的步骤（一）客户分析 在这一阶段理财规划师要通过对客户各方面信息的分析，协助客户确定投资目标为此，理财规划师要全面地掌握客户的信息，尤其是要对与投资规划相关的信息进行详细地分析，准确地判断客户的风险承受度和投资偏好。（二）资产配置 资产配置主要根据客户的投资目标和对风险收益的要求，将客户的资金在各种类型资产上进行配置，确定用于各种类型资产的资金比例。第六章 投资规划第一节投资规划的意义和步骤（三）证券选择证券选择就是对市场上可以选择的证券类投资工具进行分析，综合运用各种投资组合技术，确定各种证券的投资比例，确定出合适的投资组合。目前我国市场上可用的证券投资工具主要

5、有：股票、债券、集合投资、衍生产品、外汇、黄金等。第六章 投资规划第一节投资规划的意义和步骤（四）实施投资计划投资规划一旦制定了方案，就要协助客户将此方案实施。在实施的过程中，理财规划师一方面要注意对投资策略进行监控，以便及时对其调整；另一方面要注意任何方案的实施都是有成本的，因此对于投资交易的频率、交易的规模要有较好地把握，以免产生不必要的成本费用。此外，还要注意对选择的投资商品进行紧密的跟踪，在偏离期望时要详细的纪录，以及能够最大程度地控制风险，减少不必要的损失。第六章 投资规划（五）监控评价投资计划投资规划不是一项可以一劳永逸的工作，需要不断修正评估自己的投资策略和方法，每一个投资规划方

6、案付诸实施后都需要对其实施的效果进行评价，因为有些事件的发生可能就影响到个人可用的投资金融，也可能直接影响到投资目标和风险承受能力，任何一个事件的忽略都有可能影响最终目标的实现。第一节投资规划的意义和步骤 第二节投资目标与投资环境 一、投资目标的确定（一）投资三要素：从投资的含义，可以看到投资必须具备三个要素：1.收益投资是为了获得未来报酬而采取的一种经济行为，收益即投资所取得的报酬。2.时间投资是一个行为过程，从投入到可能的未来报酬的获得，要经过一定的时间间隔。3.风险获取的报酬是不确定的，即是以风险为代价的时间间隔越长，由于不可测因素越多，不确定性就越大，即风险性越大。第六章 投资规划第二

7、节投资目标与投资环境 第六章 投资规划（二）投资者的目标有人将投资的目标仅仅看作是取得最大的利润或回报，那就将证券投资的目标看得过于简单化了。应该看到，投资必然涉及一定的风险，换句话说，投资可能得不到回报，甚至有一定的损失，投资完全有可能出现这样的后果，因此，期望将风险控制在一定的限度内，是证券投资的一个重要因素，也就是说，投资获利的主要约束是使风险最小化，这称作避险心理。因此，投资要在两个重要的目标之间加以权衡：使利润最大或者使风险最小。第二节投资目标与投资环境 二、投资环境分析 投资环境，又称投资气候，是指投资经营者所面对的客观条件。投资与投资地点客观条件的好坏直接相关。影响和决定投资环境

8、的因素有很多：1.社会政治因素 2.市场因素 3.资源因素 4.交通运输通信信息因素 5.资金因素 6.劳动力因素 7.经营管理水平、吸收先进技术的能力、为生产经营服务的状况等第六章 投资规划第二节投资目标与投资环境 （一）证券市场概述 按交易性质区分，证券市场包含证券发行市场（也称证券一级市场）和证券流通市场(或者说二级市场)两大部分。两个部分在市场范畴、业务范围和运作方式等方面有明显区别，但两者是密不可分的整体。概括起来，证券发行市场与流通市场的关系可描述为：1.证券发行市场是证券流通市场的前提和基础。发行市场提供证券，给投资者选择机会，并创造出新的投资工具，吸引更多的资金供需者，增加了投

9、资总量和有价证券总量。2.流通市场是发行市场得以持续，扩大的必要条件。第六章 投资规划第二节投资目标与投资环境 （二）证券发行市场 证券发行市场又称一级市场或初级市场，是发行人以筹集资金为目的，按照一定的法律规定和发行程序，向投资者出售新证券所形成的市场。证券发行市场作为一个抽象的市场，其买卖成交活动并不局限于一个固定的场所。证券发行市场的作用可用八个字概括：提供证券，筹集资金。证券发行市场按业务分类有股票发行市场与债券发行市场两大块。第六章 投资规划第二节投资目标与投资环境 (三)证券流通市场 证券流通市场，是指已发行并被投资人认购的证券进行转让、买卖、流通的市场，也称二级市场或者次级市场。

10、证券流通市场在结构上可分为证券交易所、场外交易市场(Over the Counter,简称OTC)、三级市场和四级市场。第六章 投资规划第二节投资目标与投资环境 1.证券流通市场的功能 对于投资者来说，证券流通市场的作用有这几个方面：（1）选择合适的证券，以期获取较好的投资收益；（2）利用市场价格变动低买高抛，赚取投资差价；（3）通过流通市场将证券兑成现金以备急需第六章 投资规划第二节投资目标与投资环境 2.证券流通市场本身的经济功能应有以下几点：（1）为金融资产提供流动性。（2）维持证券的合理价格。（3）调节资金供求，引导资本合理流向。（4）证券流通市场的行情波动能反映和预测整个国民经济情况

11、。第六章 投资规划第二节投资目标与投资环境 3.证券交易所 证券交易所是证券买卖双方公开交易的场所，是一个有组织，有固定地点，集中进行证券交易的二级市场，是整个证券流通市场的核心。证券交易所本身不买卖证券，也不决定证券买卖价格，而是为证券交易提供一定的场所和设施，配备必要的管理和服务人员，并对证券交易进行周密的组织和严格的管理，为保证证券交易顺利进行提供了一个稳定、公开、高效的市场。第六章 投资规划第二节投资目标与投资环境 (1)证券交易所的职能 提供买卖证券的交易席位和有关交易设施及相应的服务。一般而言，有席位的证券商才能进入交易所交易，并可代理场外的投资者买卖成交。会员制的交易所，只有会员

12、才有席位，且席位不能买卖；而公司制的交易所，证券商可向现任会员购买席位成为会员。制定有关场内买卖证券的上市、交易、清算、交割、过户等各项规则，并审核监督规则的执行情况。上市(Listing)是赋予某个证券在交易所内进行交易的资格。欲上市股票的公司必须向证券交易所提交申请，经审核满足交易所对上市股票的基本要求后，方能上市挂牌交易。管理交易所成员的交易行为，执行场内交易的各项规则，对会员违纪现象及交易中的反常情况作出快速相应的处理。编制和公布有关证券交易的资料。第六章 投资规划第二节投资目标与投资环境 (2)证券交易所的特征 证券交易所作为一个高度组织化的市场，其特征可概括为：有固定的交易场所和严

13、格的立会时间；参加交易者为具备一定资格的会员证券公司，一般投资者不能直接在交易所买卖证券；参加交易对象限于合乎一定标准的上市证券；交易量集中，具有较高的成交速度和成交率；对证券交易实行严格管理，市场握秩序化第六章 投资规划第二节投资目标与投资环境 4.场外交易市场（OTC）(1)场外交易市场概况 场外交易市场是在证券交易所以外的各证券公司柜台上进行证券买卖的市场，也称店头市场、柜台市场OTC是一个广泛而复杂的市场，其证券成交量远远超过证券交易所的成交量 第六章 投资规划第二节投资目标与投资环境 （2）场外交易市场的特征 和证券交易所的完备的规则与严密的管理相比，场外交易更有其灵活性OTC有以下

14、这些主要特征：场外交易市场是一个分散的，无固定交易场所的抽象市场或无形市场。场外交易市场是一个投资者可直接参与证券交易过程的“开放性市场”场外交易市场是一个拥有众多证券种类和证券商的市场。场外交易市场是一个以议价方式进行证券买卖的市场。场外交易市场的管理比较宽松第六章 投资规划第二节投资目标与投资环境 （3）纳斯达克（NASDAQ）纳斯达克（NASDAQ）是指美国“全国证券交易商协会自动报价系统”，英文全称为“The National Association of Securities Dealers Automated Quotation System”纳斯达克证券市场创立于1971年196

15、4年，美国证券与交易所委员会（SEC）请了一名叫阿瑟D利特尔的人设计自动报价系统1971年2月，自动报价系统开发成功，它通过计算机网络将股票经纪人、做市商、投资者和监管机构联系起来，从而成为世界上第一个电子化证券市场。第六章 投资规划第二节投资目标与投资环境 （4）第三市场与第四市场 一方面，机构投资家买卖证券的数量往往以千万计，如果将这些证券的买卖由交易所的经纪人代理，这些机构投资家就必须按交易所的规定支付相当数量的标准佣金。机构投资家为了减低投资的费用，于是便把目光逐渐转向了交易所以外的柜台市场；另一方面，一些非交易所会员的证券商为了招揽业务，赚取较大利润，常以较低廉的费用吸引机构投资家，

16、在柜台市场大量买卖交易所挂牌上市的证券。正是由于这两方面的因素相互作用，才使第三市场得到充分的发展，第三市场的交易价格，原则上是以交易所的收盘价为准。第三市场并无固定交易场所，场外交易商收取的佣金是通过磋商来确定的，因而使同样的股票在第三市场交易比在股票交易所交易的佣金要便宜第六章 投资规划第二节投资目标与投资环境 第四市场是投资者直接进行证券交易的市场。在这个市场上，证券交易由买卖双方直接协商办理，不用通过任何中介机构同第三市场一样，第四市场也是适应机构投资者的需要而产生的。由于机构投资者进行的股票交易一般都是大数量的，为了保密，不致因大笔交易而影响价格，也为了节省经纪人的手续费，一些大企业

17、、大公司在进行大宗股票交易时，就通过电子计算机网络，直接进行交易，这就是第四市场的基础。第六章 投资规划第二节投资目标与投资环境 （四）证券交易程序 证券流通市场的交易包括交易所交易与柜台交易两大部分。因为场外市场的柜台交易具有多样性，我们在此仅介绍证券交易所的交易程序。证券交易程序包括以下几个步骤：开户、委托、竞价成交，清算交割，过户。第六章 投资规划第二节投资目标与投资环境 1.证券交易的开户 资金账户开户：投资者在证券公司开立委托买卖的账户，也称资金账户在这以前，投资者还应开设专门用于存放证券的股票账户。账户开设有固定的程序，出示相应文件资料，填写有关表格并签名认可，即妥资金账户一般需和

18、被委托的经纪商签定“委托买卖契约”，由经纪商代理投资者证券买卖事宜。第六章 投资规划第二节投资目标与投资环境 2.证券交易的委托 投资者开立账户后即可进行证券买卖，但一般的投资者不是交易所的会员，不能直接入场交易，必须委托经纪商来达成交易意图，这个过程就是委托。简要地讲，委托就是投资者通过委托单将买卖指令交给经纪商，经纪商再根据指令的内容传入场内，由场内经纪商或电脑撮合成交可以看出，委托过程中最重要的就是委托的内容及如何委托的方式。第六章 投资规划第二节投资目标与投资环境 （1）委托内容 委托人资料委托证券内容委托交易种类及有效期 （2）委托方式 当面委托电话委托磁卡委托网上委托电报、传真、信

19、函委托第六章 投资规划第二节投资目标与投资环境 （3）证券交易的竞价成交 证券商在接受客户委托，填写委托书后，应立即通知其在证券交易所的经纪人去执行委托。由于要买进或卖出同种证券的客户都不只一家，故他们通过双边拍卖的方式来成交，也就是说，在交易过程，竞争同时发生在买者之间与卖者之间，这个过程就是竞价成交。国际上证券交易所的竞价方式主要有三种：即口头竞价交易、板牌竞价交易、计算机终端申报竞价，决定成交顺序的基本原则是价格优先，时间优先。第六章 投资规划第二节投资目标与投资环境 国内的证券交易所目前均采用计算机终端申报竞价的方式，买卖申报的竞价方式，分为集合竞价和连续竞价两种所谓集合竞价，在国内的

20、交易所，是指在每个交易日上午9:25时，交易所电脑主机对9:15时至9:25时之间所接受的全部有效委托进行一次集中撮合处理的过程集合竞价产生每个交易日的开盘价依集合竞价方式产生开盘价格的，其未成交买卖申报，仍然有效，并依原输入时序连续竞价。第六章 投资规划第二节投资目标与投资环境（4）证券交易的清算、交割 清算是将买卖股票的数量和金额分别予以抵消，然后通过证券交易所交割净差额股票或价款的一种程序。清算的意义，在于同时减少通过证券交易所实际交割的股票与价款，节省大量的人力、物力和财力。在证券交易过程中，当买卖双方达成交易后，应根据证券清算的结果，在事先约定的时间内履行合约，买方需交付一定款项获得

21、所购证券，卖方需交付一定证券获得相应价款。在这一钱货两清的过程中，证券的收付称为交割，资金的收付称为交收。证券交易的交割、交收方式有：当日交割、交收；第二日交割、交收；例行日交割、交收；特约日交割、交收和卖方选择交割、交收等。第六章 投资规划第二节投资目标与投资环境 （5）过户 随着交易的完成，当股票从卖方转给（卖给）买方时，就表示着原有股东拥有权利的转让，新的股票持有者则成为公司的新股东，老股东（原有的股东，即卖主）丧失了他们卖出的那部分股票所代表的权利，新股东则获得了他所买进那部分股票所代表的权利。然而，由于原有股东的姓名及持股情况均记录于股东名簿上，因而必须变更股东名簿上相应的内容，这就

22、是通常所说的过户手续。第六章 投资规划第二节投资目标与投资环境 三、证券中介机构三、证券中介机构 证券中介机构是指为证券的发行与交易提供服务的各类机构。中介机构是连接证券投资人与筹资人的桥梁，是证券市场运行的组织系统。通过它们的经营服务活动，沟通了证券需求者与证券供应者之间的联系，不仅保证了各种证券的发行和交易，还起到了维持证券市场秩序的作用。按提供服务的内容不同，证券中介机构可以分为证券经营机构和证券服务机构两大类。第六章 投资规划第二节投资目标与投资环境 (一)证券经营机构 证券经营机构又称证券商，是指依法设立的、可经营证券业务的、具有法人资格的金融机构。证券经营机构有不同的称谓，在美国称

23、为投资银行（Investment Bank），在英国称为商人银行（Merchant Bank），在日本和中国则称为证券公司（Securities Corporation）。证券公司的业务可以分为从事证券发行的承销业务、代理证券买卖的经纪业务、从事证券买卖的自营业务和其它业务。第六章 投资规划第二节投资目标与投资环境 1.证券承销（Underwritting）证券承销商是依照合约有权包销或代销有价证券的证券经营机构，是证券一级市场上发行人与投资者之间的媒介。2.证券经纪（Broking）证券经纪商是经营代理客户买卖有价证券业务的证券商，是证券投资者参与证券市场的中介证券经纪商。直接面对投资者的一

24、般是证券公司设立的证券营业部，证券经纪商以代理人的身份从事证券交易，与客户是委托代理的关系。证券经纪商遵照客户发出的委托指令进行证券买卖，并尽可能以最有利的价格使委托指令得以执行，但不承担交易中的价格风险。证券经纪商的利润来源是向委托证券买卖的投资人收取的手续费收入，称佣金（Commision）。第六章 投资规划第二节投资目标与投资环境 3.其它业务 随着新兴金融市场和创新金融工具的诞生和市场竞争的进一步加剧，证券经营机构的经营范围不断扩大，不断开拓出新的业务种类以满足投资者的不同需要。（1）兼并与收购（Mergers&Acquisitions）（2）项目融资（Project Financin

25、g）（3）财务顾问与投资咨询（Financial Advisor）（4）资产证券化（Assets Securitization）（5）风险投资（Adventure Capital）第六章 投资规划第三节 构建投资组合 一、投资品种介绍一、投资品种介绍 （一）股票的概念 股票是股份有限公司为筹集资金而发行的，表示持有人投资入股并借以取得一定权益的一种有价证券，每股股票都代表股东对公司拥有一个基本单位的所有权，股票是股份公司资本的基本组成部分，可以转让、买卖或质押，是金融市场主要的长期信用工具。股票的分类方法多种多样，如按股票是否记名分为记名股票和无记名股票；按是否记载金额分为有面值股票和无面值股

26、票等，一般地按股东权利义务的不同为标准，我们将股票分为普通股与优先股。第六章 投资规划第三节 构建投资组合 1.优先股 优先股是指股息和剩余资产分配都优先于普通股的股票，优先股股票一般是股份公司出于某种特定的目的和需要而发行的，且在票面上要注明“优先股”字样。（1）优先股的主要特征 股息预先约定且固定。有限制的经营参与权。股息和剩余资产优先分配权。第六章 投资规划第三节 构建投资组合 (2)优先股的种类 累积优先股和非累积优先股。参与优先股与非参与优先股。可转换优先股与不可转换优先股。可赎回优先股与不可赎回优先股。可调整优先股与不可调整优先股。第六章 投资规划第三节 构建投资组合 2.普通股

27、普通股是指其收益随公司利润变动而变动，不限制股东权利的一种股票。普通股是股份公司资本构成中最重要、最基本的股份，是股份公司资金的基础部分，也是风险最大的股票，在我国上交所与深交所上市的股票都是普通股。(1)普通股股东的权利 不固定收益分配权。投票选举权。剩余资产分配权。优先认股权。股份转让权。第六章 投资规划第三节 构建投资组合 （2）普通股的类型 由于各个公司盈利水平和增长速度不同，股利政策也不同，因而各公司发行的普通股各有特色，投资者对于不同的普通股也有不同的要求和偏好，从投资的角度可将普通股分成以下几种类型：蓝筹股成长股收入股周期股防守股投机股 （3）普通股的性质 股票作为一种有价证券，

28、具有如下特征：永不返还性流通性风险性责任有限性决策参与性收益性权益的同一性第六章 投资规划第三节 构建投资组合 3.股票股利 （1）股利的来源 股利是股东从股份公司分取的盈利，获取股利是股东投资股票的基本目的，也是股东的基本权利。（2）股利发放的影响因素 股利的多少取决于股份公司的经营业绩，除了经营业绩以外，公司的股利政策也影响股利的分派。股利的分配还受国家税收政策的影响，上市公司的股东不论是自然人还是法人都要依法承担纳税义务。第六章 投资规划第三节 构建投资组合 3.股票股利 （1）股利的来源 股利是股东从股份公司分取的盈利，获取股利是股东投资股票的基本目的，也是股东的基本权利。（2）股利发

29、放的影响因素 股利的多少取决于股份公司的经营业绩，除了经营业绩以外，公司的股利政策也影响股利的分派。股利的分配还受国家税收政策的影响，上市公司的股东不论是自然人还是法人都要依法承担纳税义务。（3）股利的种类股份公司实施股利分配时，主要采取以下几种形式：现金股利股票股利特殊股利第六章 投资规划第三节 构建投资组合 (4)股利的发放 第一、宣布日，股份公司决定并宣布股利发放的日期。第二、股权登记日（含权、含息日），股份公司规定股东登记股权的日期，这一天持有该只股票的股东享有分红派息的权利。第三、除权除息日，登记日的下一个交易日将股票中含有的分红权利予以解除，这一天再购买股票的股东将不再享有分红派息

30、的权利。第四、股利派发日，股份公司向股东派发股利的日期。第六章 投资规划第三节 构建投资组合 （二）债券的概念 债券是政府、金融机构、工商企业等各类经济主体为筹措资金直接向投资者发行的、载明一定面额、承诺定期还本付息、并表明债权债务关系的有价证券。债券本质上是债权证明书，具有法律效力。债券购买者与发行者之间是一种债权债务关系，债券发行人是债务人，债券持有人是债权人。1.债券的特征 债券作为一种重要的融资手段和投资工具，从投资者角度看具有如下特征：（1）偿还性。（2）流动性。（3）安全性。（4）收益性。第六章 投资规划第三节 构建投资组合 2.债券的要素 （1）债券面值（2）偿还期限（3）票面利

31、率（4）债券价格 （三）债券的分类 1.按债券发行主体分类（1）政府债券。政府债券的发行主体为各级政府，分为国家债券和地方政府债券。中央政府债券。地方政府债券。（2）金融债券。金融债券是由银行和非银行金融机构发行的债券在英、美等欧美国家，金融机构均为股份公司，其发行的债券归类于公司债券在我国及日本等国家，金融机构发行的债券称为金融债券第六章 投资规划第三节 构建投资组合 （3）公司债券是股份制公司依照法定程序发行，约定在一定期限内还本付息的凭证。由于公司主要以本身的经营利润作为还本付息的保证，因此公司债券的风险与本身的经营状况直接相关。（4）国际债券。国际债券是一国政府、金融机构、工商企业或国

32、际组织为筹措和融通资金，在国外金融市场上发行的，以外国货币为面值的债券。国际债券的重要特征，是发行者和投资者属于不同的国家，筹集的资金来源于国外金融市场国际债券的发行和交易，既可用来平衡发行国的国际收支，也可用来为发行国政府或企业引入外资从事开发和生产。按照发行债券所用货币与发行地点的不同，国际债券又可分为外国债券和欧洲债券。第六章 投资规划第三节 构建投资组合 外国债券是一国政府、金融机构、工商企业或国际组织在另一国发行的以该国货币为面值的债券，外国债券中最有名的有扬基债券和武士债券。欧洲债券是一国政府、金融机构、工商企业或国际组织在欧洲债券市场上以第三国货币为面值发行的债券。2.按利率是否

33、浮动及利息计算方式分类 （1）固定利率债券（2）浮动利率债券(3）贴现债券(4)累进利息债券第六章 投资规划第三节 构建投资组合 3.按债券偿还期限分类 （1）短期债券（2）中期债券（3）长期债券 4.按是否记名分类 （1）记名债券券面上注明持有人姓名的债券投资者领取债息时要凭印章或其他有效的身份证明，转让时要在债券上签名，同时还要到发行公司登记 （2）不记名债券券面上不注明持有人姓名的债券还本付息及流通转让仅以债券为凭，不需登记，转让时也无须背书，因而流动性较强，但安全性较差第六章 投资规划第三节 构建投资组合 5.按发行人是否给予投资者选择权分类 （1）附有选择权的债券。指债券发行人给予债

34、券持有人一定的选择权，如可转换公司债券、有认股权证的公司债券、可返还公司债券等。（2）不附有选择权的企业债券。债券持有人没有上述选择权的债券，相应地，此种债券的价格要比前一种低一些。6.按发行方式分类 （1）公募债券。公募债券指按法定手续经证券主管部门批准公开向社会投资者发行的债券，一般募集资金量大。（2）私募债券。私募债券指以特定的少数投资者为对象发行的债券，发行手续简单，一般不能公开上市交易。第六章 投资规划第三节 构建投资组合 7.可转换公司债券 可转换公司债券是20世纪80年代发展起来的一个衍生债券品种，是一种可以在特定时间内按特定条件转换成公司普通股的特殊债券，可转换债券兼具有债券和

35、股票的特性，是一种混合性证券。（1）特点 债权性股权性可转换性 （2）可转换公司债券的优势 对于发行人，以可转换债券融资比直接发行债券或直接发行股票更为有利。对于投资者，可转换债券的持有人实际多了一项品种选择，也多了一条规避风险的渠道。第六章 投资规划第三节 构建投资组合 （3）可转换公司债券的主要条款内容 可转换公司债券的发行总额票面金额票面利率基准股票转换价格转股价格确定方式转换比率转换期限赎回条款回售条款 （4）可转换公司债券的价值 债券价值转换价值第六章 投资规划第三节 构建投资组合 （三）投资基金的概念 投资基金是一种利益共享、风险共担的集合证券投资方式，即通过发行基金单位，集中投资

36、者的资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金、从事有价证券、债券、外汇、货币等金融工具投资，以获得投资收益和资本增值，基金投资人享受证券投资基金的收益，也承担亏损的风险。投资基金在不同国家或地区的称谓有所不同，美国称为“共同基金”、英国和香港称为“单位信托基金”、日本和台湾称为“证券投资信托基金”。第六章 投资规划第三节 构建投资组合 1.投资基金的特点 （1）专业性（2）间接性（3）规模性(4)组合性(5)流动性 2.投资基金的类别 (1)根据基金单位是否可以赎回，证券投资基金可分为开放式基金和封闭式基金。开放式基金，是指基金规模不固定，可随时根据市场供求情况发行新份额或被投资人赎

37、回的投资基金。封闭式基金，是相对于开放式基金而言的，是指基金规模在发行前就已确定，在发行完毕后和规定的期限内，基金规模固定不变的投资基金。第六章 投资规划第三节 构建投资组合 开放式基金和封闭式基金的主要区别：基金规模的可变性不同 基金单位的买卖方式不同 基金单位的买卖价格形成方式不同 基金的投资策略不同。(2)根据组织形态的不同，投资基金可分为公司型基金和契约型基金 公司型投资基金契约型基金 契约型投资基金和公司型投资基金的主要区别第六章 投资规划第三节 构建投资组合（3）根据投资风险与收益的不同，投资基金可分为成长型基金、收入型基金和平衡型基金收入型基金目标在于获取最大的当期收入，投资于各

38、种可以带来收入的有价证券 成长型基金。成长型基金重视资金的长期稳定而持续的增长，是投资基金中数量最大的一种基金平衡型基金。平衡型基金追求资本的成长和当期收入第六章 投资规划第三节 构建投资组合 （4）根据投资对象的不同，投资基金可分为股票基金、债券基金、货币市场基金、期货基金、期权基金，指数基金等。股票基金以股票为主要投资对象；债券基金以各种债券为投资对象；货币市场基金则以国库券、大额银行可转让存单、商业票据、公司短期债券等货币市场短期有价证券为投资对象；期货期权基金以各类期货品种及能分配股利的股票期权为主要投资对象；指数基金是以构成某种证券市场的价格指数的成分股为投资对象，且投资比例和指数权

39、重接近的投资基金。第六章 投资规划第三节 构建投资组合 （5）根据资本来源和运用地域的不同，投资基金又可分为国际基金、海外基金、国内基金，国家基金等。国际基金是指资本来源于国内，投资于国外市场的投资基金；海外基金也称离岸基金，其资本来源于国外，又投资于国外市场；国内基金是指资本来源于国内，并投资于国内市场的投资基金；国家基金是指资本来源于国外，投资于某一特定国家或地区的投资基金。第六章 投资规划第三节 构建投资组合 3.投资基金的主要机构投资要按预定目标运作，必须具备下述四个主要机构：（1）投资公司 投资公司即基金发起人，是指发起设立基金的机构，它在基金的设立过程中起着重要作用，是基金的主体。

40、基金的发起人大多数为有实力的金融机构，可以是一个也可以是多个。基金发起人的主要职责包括：发起设立基金；通过销售向投资者募集资金；选聘基金管理公司并将基金资产交其运作、选择托管公司保管基金资产、同时监督两者的运作，维护投资者的利益。第六章 投资规划第三节 构建投资组合 (2)基金管理人 基金管理人也称基金经理公司，指凭借专门的知识与经验，负责基金的具体管理和日常操作事务的机构。投资公司运用所管理的基金资产，根据法律、法规及基金章程或基金契约的规定，按照科学的投资组合原理进行投资决策，谋求所管理基金资产的不断增值，并使基金持有人获取尽可能多的收益。基金管理人在不同国家（地区）有不同的名称，例如在英

41、国称投资管理公司，在美国称基金管理公司，在日本称投资信托公司。第六章 投资规划第三节 构建投资组合 （3）基金托管人 为了保证基金资产的安全，基金应按照资产管理和保管分开的原则进行运作，并由专门的基金托管人保管基金资产。基金主要投资于证券市场，为保证基金资产的独立性和安全性，基金托管人应为基金开设独立的银行存款账户，并负责账户的管理。（4）承销公司 即基金代理人、基金经理人和保管人均负有受理基金受益凭证的发行、募集、交易、赎回和分红派息等日常行政工作的责任，但在社会分工日趋专业化的今天，此项工作一般委托承销公司办理。基金承销公司可由大型的证券公司担任，也可由多家机构组成承销团。第六章 投资规划

42、第三节 构建投资组合 4.基金的绩效评估 (1)基金收益 股利债券利息买卖证券差价存款利息其他收入 （2）基金的费用 基金运作过程中，有一些必要的开支需基金承担，其中基金管理费和基金托管费是基金支付的主要费用。基金管理费基金托管费操作费用第六章 投资规划第三节 构建投资组合 （四）金融衍生产品的概念 衍生产品是英文的中文意译其原意是派生物、衍生物的意思。金融衍生产品通常是指从原生资产派生出来的金融工具。美国财务会计准则公告第119号“衍生金融工具和金融工具价值的揭示”中将衍生金融工具定义为：价值由名义规定的，衍生于所依据的资产或指数的业务或合约，这里所依据的资产是指货币、债券、股票等基本金融工

43、具，由于许多金融衍生产品交易在资产负债表上没有相应科目，因而也被称为“资产负债表表外交易（简称表外交易）”。第六章 投资规划第三节 构建投资组合 1.金融衍生产品的特征 金融衍生产品的共同特征是保证金交易，即只要支付一定比例的保证金就可进行全额交易，不需实际上的本金转移，合约的了结一般也采用现金差价结算的方式进行，只有在期满日以实物交割方式履约的合约才需要买方交足货款。2.金融衍生产品的分类 （1）根据产品形态，可以分为远期、期货、期权和掉期四大类 （2）根据原生资产可以分为四类，即股票、利率、汇率和商品的衍生产品 (3)根据交易方法，可分为场内交易和场外交易第六章 投资规划第三节 构建投资组

44、合 3.股价指数期货 股价指数期货（以下简称股指期货）是一种以股票价格指数作为标的物的金融期货合约。（1）股指期货的产生（2）股指期货的运作 （3）股指期货的特征 现金结算交易成本较低较高的杠杆比率 市场的流动性较高 提供较方便的卖空交易 （4）股指期货交易的主要功能 一般来说，期货交易的功能有两个:一是价格发现功能，二是套期保值功能。作为金融期货的一种，股指期货同样具有这两个功能。（5）股指期货合约的定价第六章 投资规划第三节 构建投资组合 二、资产配置方法二、资产配置方法 （一）证券投资组合管理的基本概念所谓投资组合，是指由两种或两种以上资产所构成的组合。证券投资组合管理是指对投资进行计划

45、、分析、调整和控制，从而将投资资金分配给若干不同的证券资产，形成合理的资产组合，以期实现资产收益最大化和风险最小化的经济行为。第六章 投资规划第三节 构建投资组合 1.证券投资组合管理的特征 （1）实质上是对投资者所有资金的管理 （2）目的是在风险一定的条件下实现收益最大化 （3）对投资组合进行有效配置，并使其对环境具有良好的适应性 （4）管理活动包括计划、分析、决策、调整和评估等内容 （5）投资组合管理存在多种不同的风格第六章 投资规划第三节 构建投资组合 2.投资组合管理的前提 （1）投资是有风险的，各类投资的风险不完全相关 （2）投资者一般是风险厌恶型的 然而大多数投资者具有厌恶风险和追

46、求投资收益最大化的双重属性。3.证券投资组合管理的意义 （1）最大限度地降低投资风险，将风险控制在投资者可以承受的范围内 （2）有效的证券组合管理可以提高投资的收益 （3）随着资本市场的发展，证券组合管理具有越来越重要的意义第六章 投资规划第三节 构建投资组合 4.证券投资组合管理的基本步骤 （1）证券组合目标的决定 （2）证券组合的构建 （3）证券组合调整 (4)证券组合资产业绩的评估 第六章 投资规划第三节 构建投资组合 （一）投资组合的收益与风险衡量投资组合的收益与风险衡量 1.投资组合的期望收益率记 为投资组合P 的实际收益率，或 为投资组合的期望收益率，则：第六章 投资规划Pr)(P

47、rEPniiiPrxr1niiiniiiniiiPPxrExrxErE111)()()(为投资组合P中第i种证券的市场价值比重，n为投资组合P中证券的种数。ix第三节 构建投资组合 2.投资组合的风险衡量 投资组合的期望收益率是构成组合的各证券期望收益率的线性组合，我们现在来看看投资组合的风险是否也存在着这种关系。第六章 投资规划 niniikkikinikkiininkikkikiniiiPPxxxxxrxVarrVar11,1221112)()(第三节 构建投资组合 假设对于只有两种证券构成的投资组合来说 第六章 投资规划122121222221212xxxxP第三节 构建投资组合 3.相

48、关系数对投资组合风险的影响 即当构成组合的各证券的收益率呈完全正相关时，投资组合的风险就等于构成组合的各证券的风险的加权平均数，在这种情形下，投资组合并不能带来风险的降低。第六章 投资规划22112121222221212xxxxxxP第三节 构建投资组合 三、投资价值分析 （一）普通股价值的评估 普通股的价格是由其价值决定的。由于普通股价值的估计是作普通股投资决策的关键，这里专门叙述普通股价值的评估。一个理性的投资者买卖普通股之前，都要对普通股的价值作一番估计。普通股的价值又称作内在价值或现值，当普通股的价格低于内在价值时，可以买入；当普通股的价格高于内在价值时，则不应该买入，否则不能实现投

49、资者所要求的收益率，若持有该种普通股，应考虑卖出；当价格等于内在价值时，则买卖无所谓这样的买卖策略比较容易理解，但真正要准确地估计普通股的价值就比较困难。第六章 投资规划第三节 构建投资组合 普通股价值评估一个常用的测度是它的账面价值，即根据一个公司的资产负债表得到的普通股的净资产。账面价值是将一组会计原则应用到某年份内资产的收购成本；与此相反，确定一个股票的市场价格只考虑其公司价值。第六章 投资规划第三节 构建投资组合 2.红利评估模型 根据收入资本化法的原理，一种普通股的现值取决于投资者有希望实现的未来现金流量，并用投资者期望收益率贴现。普通股内在价值的计算与其他普通股一样，也是以现值为基

50、础的。第六章 投资规划第三节 构建投资组合 （1）一般红利模型 一般的普通股红利模型描述如(1)式，它是未来的期望红利现金流之和。式中，股票价格的现值；第i年的红利；i=1,2,3,；投资者要求的年回报率 这个模型是非常一般化的模型，它假定投资者能够预测每年的红利，并能提出每年要求的回报率。第六章 投资规划 neneeeKDKDKDKDP11113322100PiDeK第三节 构建投资组合 （2）红利常数增长模型 一般红利模型假设每年红利和投资者要求的回报率在普通股持有年内保持不变，如果考虑到红利是增长的，年增长率是g，并假设投资者要求的回报率不变，这就得到红利常数增长模型 第六章 投资规划