[经济学]金融风险管理讲义(DOC 32页).doc

1、第1章 商品价格风险管理一、教学目的本章全面介绍了商品价格风险的管理问题。通过本章的教学活动，使学生全面了解商品价格风险概况，理解商品价格风险管理的基本原理，在此基础上，掌握基于期货的商品价格风险管理、基于期权的商品价格风险管理及基于互换的商品价格风险管理。二、教学要求1了解商品价格风险概况。2掌握商品价格风险管理中的金融工具。3理解金融工具在商品价格风险管理中的应用。三、教学时间安排总课时 4 学时7.1 商品价格风险 0.5学时7.2 商品价格风险管理中的金融工具 2 学时7.3 金融工具在商品价格风险管理中的应用 1.5 学时教学内容与方法一、教学要点本章首先介绍商品价格风险管理中的各种

2、金融工具的定义及特征；再进行套期保值的原理、原则及其交易策略的分析，在阐述了商品期货、商品期权、商品互换在商品风险管理中的不同作用的基础上；最后分析了不同的金融工具对商品价格风险的规避。7.1 商品价格风险主要教学内容7.1.1 商品价格风险的含义当投资者受到商品价格波动的影响时，商品风险就会产生。7.1.2 商品价格风险的管理商品风险在很多方面比货币风险或利率风险更广泛地存在，这也许可以解释为什么商品衍生工具比金融衍生工具早问世得多。直到20世纪80年代末，可以使用的商品风险管理工具只有期货和期权。但随着人们对以金融工程学来解决商品风险问题的兴趣越来越浓厚，很多新产品纷纷出现。在利率工具像互

3、换、上限、领形组合、互换权等的成功推出的激励下，适合商品市场的相应产品已经开发出来。商品互换的使用增长稳定，商品上限、领形组合，甚至商品互换的期权也有了。7.2 商品价格风险管理中的金融工具主要教学内容7.2.1 商品期货商品期货是指标的物为实物商品的期货合约。在众多的实物商品中，只有具备下列属性的商品才能作为期货合约的上市品种：一是价格波动大。二是供需量大。三是易于分级和标准化。四是易于储存、运输。1)商品期货交易的特点(1)以小博大。(2)交易便利。(3)信息公开，交易效率高。(4)期货交易可以双向操作，简便、灵活。(5)合约的履约有保证。2)商品期货交易的功能(1)风险转移(2)发现价格

4、(3)套利3)商品期货的交易策略(1)套期保值买入套期保值，又称多头套期保值，是在期货市场中购入期货，以期货市场的多头来保证现货市场的空头，以规避价格上涨的风险。卖出套期保值，又称空头套期保值，是在期货市场出售期货，以期货市场上的空头来保证现货市场的多头，以规避价格下跌的风险。(2)风险投资利用某一品种价格的波动进行投机操作套期图利利用相关品种的价差套利。利用不同期货市场上同一品种的价差套利。利用同一品种不同交割月的价差套利。利用现货与期货的价差套利。7.2.2 商品期权标准商品期权合约的内容主要包括：(1)交易标的。(2)当事人。(3)权利金。(4)约定价格。(5)通知日。 (6)到期日。(

5、7)停板额。(8)合约月份。(9)交易时间。商品期权买卖交易程序大致有四个过程：一是准备阶段。二是要约阶段。三是定约阶段。四是平仓阶段。7.2.3 商品互换商品互换与利率互换略有不同，它使交易对方在将来一连串日期里锁定一个固定的商品价格。见图71。商品互换是以石油、橙汁、咖啡、可可、玉米、棉花、糖和小麦等交易对象。商品互换的最新发展是不动产和房地产互换、通货膨胀指数互换。在设计和推销关于困难贷款、信用质量、保险、税收甚至反污染信贷方面的互换及其他衍生工具都已经有所进展。7.2.4 混合商品衍生工具 (1)石油指数票据。(2)本金指数化黄金债券。(3)与石油和币种相联系的债券，本金和息票支付都与

6、石油价格相联系，石油价格以非美元货币标价。7.3 金融工具在商品价格风险管理中的应用主要教学内容7.3.1 商品价格风险管理的基本原理套期保值理论及其应用1)套期保值的基本思想(1)套期保值的概念。(2)套期保值的基本特征。(3)套期保值的逻辑原理。第一，期货价格与现货价格保持基本相同的走势，要涨都涨，要跌都跌。第二，当期货合约的交割期到来时，期货价格与现货价格相互靠拢，二者大致相等。2)套期保值的方法(1)生产者的套期保值。(2)经营者套期保值。(3)加工者的综合套期保值。3)套期保值的作用使企业通过期货市场获取未来市场的供求信息，提高企业生产经营决策的科学合理性，真正做到以需定产，而且为企

7、业通过套期保值来规避市场价格风险提供了场所，在增进企业经济效益方面发挥着重要的作用。4)套期保值的原则与策略(1)原则：交易方向相反原则。商品种类相同原则。商品数量相等原则。月份相同或相近原则。(2)在套期保值交易中主要有两种基本的战术策略：卖出套期保值。是指生产者在未来的一定时期将收获一批实物，为了防止以后交货时实物价格下跌而遭受损失，就在期货市场上预售同样数量、同一交货期的期货合约。买进套期保值。是指经营者在未来的一定时期必须消耗一批实物，为了防止以后购货时实物价格大幅上涨而遭受损失，就在期货市场上预先购入同样数量、同一交货期的期货合约。5)进行套期保值的具体运作方式7.3.2 商品期货的

8、应用套期保值(滚动套期保值 、交叉套期保值时)。 7.3.3 商品期权的应用套期保值。见图72。7.3.4 商品互换的应用套期保值(堆选套期保值（stack hedge ）)。7.3.5 金融工具在商品价格风险管理中的应用综合举例二、讲授方法本章以教师课堂讲述为主，课堂讨论为辅。教师在课堂讲述的同时，可以指导学生熟悉中国商品期货市场的交易情况，学习如何运用中国的商品期货管理中国企业的商品价格风险，从而提高学生解决实际问题的能力。三、教学重点、难点及关键1教学重点（1）商品价格风险管理中的金融工具（2）金融工具在商品价格风险管理中的应用2教学难点（1）进行套期保值的具体运作方式（2）套期保值的方

9、法3教学关键（1）套期保值的原则与策略（2）套期保值的方法（3）金融工具在商品价格风险管理中的应用综合举例四、习题答案与提示(1)掌握有关概念：参见教科书。(2)什么是双向期权？试分析它与看涨、看跌期权的异同。参考答案：双向期权，又称“双重期权”，指期权购买方在向期权卖方支付一定的权利金后，获得在未来一定期限内根据合同约定的价格买进或卖出商品、期货的权利。投资者在同一时期内既买了看涨期权，又买了看跌期权，这种情况是在对未来价格确定不准时而采取的一种投资策略。对于买入双向期权者来说，只要价格有波动，就可以从行使权利中获利。但一般而言，这种期权的卖出者坚信价格变化不会很大，所以才愿意卖出这种权利，

10、获得一定的权利金收益。而看涨期权，指期权买入方按照一定的价格，在规定的期限内享有向期权卖方购入某种商品或期货合约的权利，但不负担必须买进的义务。投资者一般看好价格上升时购入看涨期权，而卖出者预期价格会下跌。看跌期权，指期权买方按照一定的价格，在规定的期限内享有向期权卖方出售商品或期货的权利，但不负担必须卖出的义务。在看跌期权买卖中，买入看跌的投资者是看好价格将会下降，所以买入看跌期权；而卖出看跌期权方则预计价格会上升或不会下跌。(3)分析商品互换对参与互换的交易各方的作用。提示：商品互换能够使参与互换的交易各方都获益，或是增加利润，或是减少风险。可结合例子来说明。(4)试阐述商品价格风险管理中

11、的套期保值原理。参考答案：套期保值是指把期货市场当做转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来的现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后售出的商品或对将来需要买进的商品的价格进行保险的交易活动。套期保值的原理：第一，期货价格与现货价格保持基本相同的走势，要涨都涨，要跌都跌。第二，当期货合约的交割期到来时，期货价格与现货价格相互靠拢，二者大致相等。套期之所以能够保值，是因为同一种特定商品的期货和现货的主要差异在于交货日期前后不一，而它们的价格，则受相同的经济因素和非经济因素影响和制约，而且，期货合约到期必须进行实货交割的规定性，使现货价格与期货价格还具有趋合性，即当期货合约临近到期日时

12、，两者价格的差异接近于零，否则就有套利的机会。因而，在到期日前，期货和现货价格具有高度的相关性。在相关的两个市场中，反向操作必然有相互冲销的效果。(5)综合评价期货、期权、互换、混合商品衍生工具在商品价格风险管理中的作用。提示：可从期货、期权、互换、混合商品衍生工具在商品价格风险管理中的优缺点及风险管理的成本的角度作答。第2章 股票风险管理一、教学目的本章全面介绍了股票风险的管理问题。通过本章的教学活动，使学生全面了解股票风险概况，掌握基于期货和期权的股票风险管理、并初步了解基于基于其他金融工具配置的股票风险管理。二、教学要求1了解股票风险概况。2掌握基于期货和期权的股票风险管理。3了解基于其

13、他金融工具配置的股票风险管理。三、教学时间安排总课时 4 学时8.1 股票风险 0.5学时8.2 基于期货的金融工具配置与股票风险管理 1.5学时8.3 基于期权的金融工具配置与股票风险管理 1.5 学时8.4 其他金融工具配置与股票风险管理 0.5学时教学内容与方法一、教学要点本章首先介绍股票风险的定义及特征；再分析了基于期货的金融工具配置与股票风险管理和基于期权的金融工具配置与股票风险管理；最后阐述了其他金融工具配置与股票风险管理。8.1 股票风险主要教学内容8.1.1 股票股票是有价证券的一种，与其他证券相比，股票有如下特点：（1）股票无返还性。（2）股票价格有较大的波动性。（3）股票有

14、较大的风险性。8.1.2 股票风险1）股票收益股票收益指投资者投资股市所得的报酬。一般来说，股票收益分为两类：一类是货币收益，另一类是非货币收益。2）股票风险（1）风险的分类股票风险通常以其影响的范围与能否分散为标志划分为两大类：系统性风险和非系统性风险。（2）系统性风险市场风险。市场风险是指由于直接影响股票市场的内外部因素改变和市场形势变化而给投资者带来损失的可能性。购买力风险。购买力风险又称“通货膨胀风险”，是指由物价上涨、货币贬值而使投资者遭受损失的可能性。利率风险。某种股票的利率风险指市场利率的波动而导致该股票收益的潜在变动。国际政治风险与外汇风险。国际政治风险指国际上的突发事件、国家

15、政策变化等对投资者投资收益造成损失的可能性。（3）非系统性风险经营风险。是指由于企业内部经营管理和外部经营环境方面的问题造成企业收入变动而引起股票收益下降的可能性。违约风险。是指企业由于财务状况不佳而不能对某一股票按期支付股息而给股票投资者带来的风险。流动性风险。是指由于资产变现困难而造成的投资者收益损失的可能性。8.1.3 股票风险的衡量1）系数所谓系数就是相对整个股票市场某一证券或证券组合收益变动性的衡量指标。值的大小可由数据、资料通过回归方法而求得。2）标准差（）标准差也是股票风险中的一个常用统计指标，它通常用来衡量一个统计数列的变动大小。8.2 基于期货的金融工具配置与股票风险管理主要

16、教学内容股票投资有两类风险需要防范，一类是非系统性风险，一类是系统性风险。那么，针对这两种风险的期货衍生工具也有两种：股票期货和股指期货。8.2.1 股票期货1）股票期货简介股票期货是以单只股票作为标的的期货，属于股票衍生品的一种。股票期货是20世纪80年代后期才开始出现，至今成交量不大，市场影响力较小。但进入21世纪后，股票期货作为一个相对较新的产品越来越受到人们的关注，特别是英国的伦敦国际金融期货与期权交易所（LIFFE）推出的全球股票期货(USF)成长速度很快。LIFFE于2001年1月29日推出了25只股票的期货交易，4月2日起增加了15只股票，从5月14日起再增加25只股票期货品种，

17、总计达到65个股票期货合约。这些股票包括英国、欧洲大陆和美国的蓝筹股，涵盖电信、科技、银行、石油、医药、保险、传媒、零售及汽车制造等9大类行业。2）股票期货特点 股票期货的主要特点：（1）低成本。（2）便利性。（3）高效率。8.2.2 股票指数期货与其他任何期货品种一样，股票指数期货的套期保值也可分成空头套期保值与多头套期保值两种。1）空头套期保值当投资者持有股票现货时，若股票价格下跌，则其持有的股票现货价值将随之而减少。因此，投资者可用股票指数期货对其进行套期保值。即投资者在买进股票现货的同时，卖出一定数量的某种股票指数期货合约。2）多头套期保值多头套期保值主要的功能在于使投资者免受因股市上

18、升而带来的损失。3）股指期货套期保值的其他形式（1）交叉套期保值。（2）对不同风险部位的套期保值。（3）复合套期保值。（4）尾部套期保值。8.3 基于期权的金融工具配置与股票风险管理主要教学内容与期货相同，规避股票投资风险的期权工具主要也分为两类：股票期权与股票指数期权。它们针对的风险也是非系统性风险和系统性风险，只是期权更富于变化。8.3.1 股票期权及其组合策略在规避风险的实际运用中，可将情况分为和持有股票两种。现假定投资者没有股票，且股价上升，即牛市的情况，熊市的情况可类比推出。1）买入看涨期权买入看涨期权可以使买方从标的股票价格的上涨中获利，同时又可以防范股票价格下跌产生的风险。2）买

19、入牛市价差期权价差期权即为一种期权的多头配以同类期权的空头，但期权的协定价格不同或到期期限不同。如果买入的期权协定价格低于卖出的期权协定价格，我们称这种组合为牛市价差。下面，我们开始讨论投资者持有股票的策略，根据侧重点的不同，投资者持股的策略可分为收益增加策略与保值策略。1）收益增加策略（1）出售抛补看涨期权对于持有股票的投资者来说，出售所持股票的看涨期权是一种常用的策略。如果到期时期权溢价，那么，投资者就需交割已持有的股票。（2）按比例出售抛补看涨期权这种投资策略出售的看涨期权与所持有的股票成一定比例。按这种投资策略，期权费收入要少一些，但如果股价上涨超过协定价格时，投资者可以从未抛补的部分

20、股票资产中获益。（3）出售裸式看跌期权2）保值策略（1）买入看跌期权。（2）股票变现并买入看涨期权。8.3.2 股票指数期权股票指数期权与其他普通股票期权原理一样，只不过相应的资产不是单个股票的价格，而是像SP500这样的股票指数。股票指数期权主要有两类：一类是以股票指数本身作为标的资产，期权到期时只能以现金进行结算；另一类是以股票指数期货作为标的资产，期权到期时可以转换成相应的期货合约。指数期权或指数期货期权在用法上与股票期权十分相似，即主要用于套期保值和投机。某投资者如果希望从股票价格水平的上涨中获利，同时又要在市场下滑时止损，那么，他就可以通过买入看涨期权或牛市看涨价差组合来达到目的。另

21、外，一个资产管理者持有由多种股票构成的股票资产组合，他就可以应用指数期权或指数期货期权来构成上限、下限、对称或其他金融组合来达到保值和增值的目标。8.4 其他金融工具配置与股票风险管理主要教学内容8.4.1 证券组合保险应用证券组合保险这样一种投资策略，可以将股票资产构造成类似于看涨期权的结构，即当股价下滑时，可以将损失限定在某个水平上；而当股价上涨时，可能有无限的盈利空间。这种策略首先是为养老基金投资者而设计的。这类基金的投资者要求能保证一个确定的最低回报，而且在可能的情况，收益越高越好。有几种方案可满足这种类似看涨期权的投资需求：第一，买入股票或债券，同时买入具有保值作用的看跌期权以确定某

22、种下限价格。第二，投资于无风险的带有利息的存款，并买入股指看涨期权，股价上涨时，就获得了盈利空间。第三，采用动态资产配置策略，即证券组合保险。8.4.2 认股权证认股权证类似于某种公司股票的长期期权。8.4.3 可转换债券可转换债券是指在未来某一确定的日期或某一确定的日期之后，可以转换成固定数量的股票。二、讲授方法本章以课堂讨论为主，教师课堂讲述为辅。教师可采用提问方式调动学生的学习兴趣，帮助学生回忆其他课程如投资学的知识点，并将这些知识点应用到股票风险管理当中。同时，可在课堂上对股票市场的风险管理方式进行讨论，归纳和总结学生的答案。三、教学重点、难点及关键1教学重点（1）股票风险的定义（2）

23、股票风险的衡量（3）基于期权的金融工具配置与股票风险管理2教学难点（1）股票期权及其组合策略（2）股票指数期权（3）其他金融工具配置与股票风险管理3教学关键（1）股票期权及其组合策略（2）股票指数期货四、习题答案与提示(1)简述股票风险的含义与种类。参考答案：股票风险是指股票价格的波动性。股票风险通常以其影响的范围与能否分散为标志划分为两大类：系统性风险和非系统性风险。系统性风险，指由于某种因素使股票市场上所有股票都出现价格变动，并给所有投资者带来损失的可能性。该风险是投资者无法控制的总体市场行为，会对所有股票产生影响，且无法通过投资者的证券多样化组合来加以规避，故又称不可多样化风险。非系统性

24、风险，指某些个别因素对某一股票收益造成损失的可能性。它与系统性风险不同，特指个别股票所独有的并随时变动的风险，主要包括经营风险和财务风险等。由于非系统性风险只对局部股票收益产生影响，因此，它可通过投资者的分散投资组合来加以规避，故又可称可多样化风险。(2)什么是股票期货？如何用它来管理股票风险？参考答案：股票期货是以单只股票作为标的的期货，属于股票衍生品的一种。当投资者持有股票现货时，可通过做股票期货的空头管理股票价格风险；当投资者卖空股票现货时，可通过做股票期货的多头管理股票价格风险。(3)什么是股票指数期货？如何用它管理股票风险？参考答案：股票指数期货是以股票价格指数作为标的的期货。当投资

25、者持有股票现货时，可通过股票指数期货的空头管理股票价格风险；当投资者卖空股票现货时，可通过做股票指数期货的多头管理股票价格风险。(4)什么是股票期权？如何用它管理股票风险？参考答案：股票期权是以单只股票作为标的的期权。当投资者持有股票现货时，可通过买入股票的看跌期权管理股票价格风险；当投资者卖空股票现货时，可通过买入股票的看涨期权管理股票价格风险。(5)简述证券组合保险的含义与应用。参考答案：应用证券组合保险这样一种投资策略，可以将股票资产构造成类似于看涨期权的结构，即当股价下滑时，可以将损失限定在某个水平上；而当股价上涨时，可能有无限的盈利空间。这种策略首先是为养老基金投资者而设计的。这类基

26、金的投资者要求能保证一个确定的最低回报，而且在可能的情况，收益越高越好。(6)简述认股权证的含义与应用。参考答案：认股权证类似于某种公司股票的长期期权。认股权证通常与新股票发行联系使用，它可以使新股发行更为吸引人，如果发行公司的业绩良好，投资者会行使认股权证，以发行时就固定的价格买入公司的股票。(7)简述可转换债券的含义与应用。参考答案：可转换债券是指在未来某一确定的日期或某一确定的日期之后，可以转换成固定数量的股票的债券。这种债券是一种相当可靠的安全投资，一旦公司股票价格上涨的幅度达到某种水平时，投资者就可以将债券转换成股票。一些发展前景被看好的中等规模的公司往往成为可转换债券的使用者。可转

27、换债券所具有的优点使投资者愿意接受较低的利率。这对于债券发行者当然有利，因为这实际上等于提高了债券发行公司的筹资能力。第3章 外汇风险管理一、教学目的本章全面介绍了外汇风险的管理问题。通过本章的教学活动，使学生全面了解外汇风险概况，理解外汇风险管理的基本原理，在此基础上，掌握基于远期的金融工具配置的外汇风险管理、基于期货的金融工具配置的外汇风险管理及基于期权的金融工具配置的外汇风险管理。二、教学要求1了解外汇风险概况。2理解外汇风险管理的基本原理。3掌握基于各种金融工具配置的外汇风险管理。三、教学时间安排总课时 3 学时9.1 外汇风险 0.5学时9.2 基于远期的金融工具配置与外汇风险管理

28、1 学时9.3 基于期货的金融工具配置与外汇风险管理 0.5学时9.4 基于期权的金融工具配置与外汇风险管理 1 学时教学内容与方法一、教学要点本章首先介绍外汇风险的含义、类型、特征；再分析了基于远期的金融工具配置与外汇风险管理和基于期货的金融工具配置与外汇风险管理；最后阐述了基于期权的金融工具配置与外汇风险管理。9.1外汇风险主要教学内容外汇风险(foreign exchange risk)又称汇率风险。它是指汇率变动对外汇持有者或外汇经营者的外汇资产、负债和经营活动的影响。这种影响存在两种可能性。它可能给持有者或经营者造成损失，也可能给他们带来收益。外汇风险一般包括三个要素：本币、外币和时

29、间，三者缺一不可。9.1.1 外汇风险的类别根据外汇风险的表现形式，可将其划分为三类：会计风险、交易风险与经济风险。1)会计风险会计风险(accounting exposure)又称换算风险(translation exposure)，是指汇率变动对企业财务报表上项目价值变动的影响。2)交易风险外汇交易风险(transaction exposure)是指汇率变动对企业交易过程中所发生的资金流量的影响。3)经济风险经济风险(economic exposure)指汇率变动对经营者所预期的未来现金流量的净现值的影响。4)三种外汇风险的比较三种外汇风险的比较情况见图91。9.1.2 外汇风险测量1)会

30、计风险的计算方法 (1)全现行汇率法全现行汇率法也叫现行汇率法，这种方法处理最为简单，即对资产负债表和损益表中所有的项目均按现行汇率折算。(2)短期/非短期法这种方法将会计科目按期限来分类，一类为短期项目，一类为长期项目。短期项目按照现行汇率换算，长期项目按照历史汇率换算。(3)货币/非货币法该方法将资产和负债分为货币资产与负债和非货币资产与负债，对货币性资产和负债使用现行汇率，对非货币性资产和负债使用历史汇率折算。(4)时态法2)交易风险测量(1)买卖商品或劳务，合同金额以外币计价(2)借入或贷出外币资金(3)成为未交割远期交易的一方3)经济风险测量经济风险可分为真实资产风险、金融资产风险和

31、营业收入风险三方面。(1)真实资产风险。(2)金融资产风险。(3)营业收入风险 (4)总的经济风险9.2 基于远期的金融工具配置与外汇风险管理主要教学内容9.2.1 远期与即期、远期与远期交易这两种交易其实就是掉期交易，也称调期交易或互换交易。其中，外汇掉期交易指同时买卖不同交割日货币的外汇交易。根据两笔交易的期限不同，可分为即期/远期掉期交易和远期/远期掉期交易。9.2.2 提前+远期、推后+远期交易提前即提前收付，指对某种货币提早付出或提早收入。推后即推后收付，指对某种货币推迟付出或推迟收入。1)提前+远期交易策略提前+远期(lead-F)，指的是提前的保值手段与远期交易的综合交易(见图9

32、2)。2)推后+远期交易策略推后+远期(Lag-F)指的是推后收付的保值手段与远期交易的综合运用(见图93)。9.2.3 远期+担保交易9.2.4 综合远期外汇协议综合远期外汇协议(SAFE)是20世纪80年代末发展起来的一种表外业务，它实际上是资产负债表外的远期对远期外汇互换交易。9.2.5 远期+期权期权是一种非常有趣而又富于变化的衍生工具，它本身就具有避险的功能，还可以与其他多种金融工具搭配、组合，从而达到更优的避免效果。9.3 基于期货的金融工具配置与外汇风险管理主要教学内容9.3.1 外汇期货交叉保值的基本策略利用外汇期货进行套期保值的基本形式可分为两种：买入保值。指交易者先在外汇期

33、货市场买入期货，以便将来在现汇市场买进现汇时不致于因价格上涨而给自己造成经济损失的一种保值方式。卖出保值。是指交易者先在外汇期货市场上卖出期货，当现汇汇率下跌时以期货市场的盈利来弥补现汇市场的损失，从而达到保值目的的一种套期保值方式。见【例95】。9.3.2 期货+期权外汇期货的期权交易将外汇期货交易与外汇期权交易熔于一炉，它是以外汇期货为对象的期权交易。若你行使这种期权，你的合约便成为外汇期货合约。与外汇期货、外汇期权交易一样，外汇期货期权交易也是在今天便确定了今后交割的汇率。见【例96】。9.4 基于期权的金融工具配置与外汇风险管理主要教学内容期权工具是金融工程中最富于变化，也是应用最为广

34、泛的工具。期权工具不仅可以自己相互组合，还可以与其他金融工具搭配，从而达到比较好的避险效果。9.4.1 期权工具的基本保值策略1)期权避险策略的特点 (1)买进看涨期权(2)卖出看跌期权2)实例分析对进口商应付货款进行保值，见【例97】。对出口商应收货款进行保值，见【例98】。国际招标企业外汇风险头寸的保值，见【例99】。国际投标企业外汇风险保值，见【例910】。9.4.2 期权的对称组合策略对称(collar)，在金融工程学中指的是用正、反两个方向的力量将风险管理限制在一定范围，从而使保值成本最小化的金融工具。具体来说，期权的对称组合指通过购买一种类型的期权以限制汇率向下变动的风险，同时卖出

35、另外一种相反类型的期权以限制汇率向上变动的风险。这两种期权一般都是损价期权，它们在当前价格的上下一定幅度内，使套期保值不起作用。见【例911】。9.4.3 回廊式期权回廊式期权则是在一定汇率变化幅度内消除风险，但对此范围之外的风险不予保护。对称期权构造方式为：通过将不需要的获利机会售出从而为所需的保护筹措资金。而回廊式期权构造方式为：通过购买期权来获得所需要的保护，然后卖出同一种类型的、虚值程度更高的期权，以便把不需要保护的部分售出。二、讲授方法本章以教师课堂讲述为主，课堂讨论为辅。教师主讲基于远期的金融工具配置与外汇风险管理、基于期货的金融工具配置与外汇风险管理及基于期权的金融工具配置与外汇

36、风险管理的基本原理，在课堂讲述的同时，可以结合例子就如何管理外汇风险展开讨论。三、教学重点、难点及关键1教学重点（1）外汇风险测量（2）基于期权的金融工具配置与外汇风险管理2教学难点（1）期权工具的基本保值策略（2）期权的对称组合策略（3）回廊式期权3教学关键（1）外汇风险测量（2）外汇期货交叉保值的基本策略（3）基于期权的金融工具配置与外汇风险管理四、习题答案与提示(1)简述外汇风险的含义与分类。参考答案：外汇风险又称汇率风险。它是指汇率变动对外汇持有者或外汇经营者的外汇资产、负债和经营活动的影响。根据外汇风险的表现形式，可将其划分为三类：会计风险、交易风险与经济风险。(2)外汇风险如何度量

37、?参考答案：由于外汇风险有多种类型，因而在对其测量时所依据的标准及方法也大相径庭。1)会计风险的计算方法 (1)全现行汇率法全现行汇率法也叫现行汇率法，这种方法处理最为简单，即对资产负债表和损益表中所有的项目均按现行汇率折算。(2)短期/非短期法这种方法将会计科目按期限来分类，一类为短期项目，一类为长期项目。短期项目按照现行汇率换算，长期项目按照历史汇率换算。(3)货币/非货币法该方法将资产和负债分为货币资产与负债和非货币资产与负债，对货币性资产和负债使用现行汇率，对非货币性资产和负债使用历史汇率折算。(4)时态法2)交易风险测量交易风险可以分买卖商品或劳务，合同金额以外币计价、借入或贷出外币

38、资金及成为未交割远期交易的一方三方面测量3)经济风险测量经济风险可分为真实资产风险、金融资产风险和营业收入风险三方面进行度量。(3)如何用远期工具管理外汇风险?参考答案：1）远期与即期、远期与远期交易这两种交易其实就是掉期交易，也称调期交易或互换交易。其中，外汇掉期交易指同时买卖不同交割日货币的外汇交易。根据两笔交易的期限不同，可分为即期/远期掉期交易和远期/远期掉期交易。2）提前+远期、推后+远期交易提前即提前收付，指对某种货币提早付出或提早收入。推后即推后收付，指对某种货币推迟付出或推迟收入。3）远期+担保交易4）综合远期外汇协议综合远期外汇协议(SAFE)是20世纪80年代末发展起来的一

39、种表外业务，它实际上是资产负债表外的远期对远期外汇互换交易。5）远期+期权期权是一种非常有趣而又富于变化的衍生工具，它本身就具有避险的功能，还可以与其他多种金融工具搭配、组合，从而达到更优的避免效果。(4)如何用期货工具管理外汇风险?参考答案：1）外汇期货交叉保值的基本策略利用外汇期货进行套期保值的基本形式可分为两种：买入保值。指交易者先在外汇期货市场买入期货，以便将来在现汇市场买进现汇时不致于因价格上涨而给自己造成经济损失的一种保值方式。卖出保值。是指交易者先在外汇期货市场上卖出期货，当现汇汇率下跌时以期货市场的盈利来弥补现汇市场的损失，从而达到保值目的的一种套期保值方式。2）期货+期权外汇

40、期货的期权交易将外汇期货交易与外汇期权交易熔于一炉，它是以外汇期货为对象的期权交易。若你行使这种期权，你的合约便成为外汇期货合约。与外汇期货、外汇期权交易一样，外汇期货期权交易也是在今天便确定了今后交割的汇率。(5)如何用期权工具管理外汇风险?参考答案：期权工具是金融工程中最富于变化，也是应用最为广泛的工具。期权工具不仅可以自己相互组合，还可以与其他金融工具搭配，从而达到比较好的避险效果。1）期权工具的基本保值策略：买进看涨期权及卖出看跌期权。2）期权的对称组合策略对称，在金融工程学中指的是用正、反两个方向的力量将风险管理限制在一定范围，从而使保值成本最小化的金融工具。具体来说，期权的对称组合

41、指通过购买一种类型的期权以限制汇率向下变动的风险，同时卖出另外一种相反类型的期权以限制汇率向上变动的风险。这两种期权一般都是损价期权，它们在当前价格的上下一定幅度内，使套期保值不起作用。3）回廊式期权回廊式期权则是在一定汇率变化幅度内消除风险，但对此范围之外的风险不予保护。对称期权构造方式为：通过将不需要的获利机会售出从而为所需的保护筹措资金。而回廊式期权构造方式为：通过购买期权来获得所需要的保护，然后卖出同一种类型的、虚值程度更高的期权，以便把不需要保护的部分售出。第4章 利率风险管理一、教学目的本章全面介绍了利率风险的管理问题。通过本章的教学活动，使学生全面了解利率风险概况，理解利率风险管

42、理的基本原理，在此基础上，掌握基于远期的金融工具配置的利率风险管理、基于互换的金融工具配置的利率风险管理、基于期货的金融工具配置的利率风险管理及基于期权的金融工具配置的利率风险管理。二、教学要求1了解利率风险概况。2理解利率风险管理的基本原理。3掌握基于各种金融工具配置的利率风险管理。三、教学时间安排总课时 3 学时10.1 利率风险 0.5学时10.2 基于远期的金融工具配置与利率风险管理 0.5学时10.3 基于互换的金融工具配置与利率风险管理 0.5 学时10.4 基于期货的金融工具配置与利率风险管理 0.5学时10.5 基于期权的金融工具配置与利率风险管理 1 学时教学内容与方法一、教

43、学要点本章首先介绍利率风险的含义、类型与特征及相关利率理论；再分析了基于远期的金融工具配置与利率风险管理、基于互换的金融工具配置与利率风险管理和基于期货的金融工具配置与利率风险管理；最后阐述了基于期权的金融工具配置与利率风险管理。10.1 利率风险主要教学内容10.1.1 影响利率的因素利率风险由利率的变化引起，故研究影响利率的因素是研究利率风险的前提。总的来说，利率水平由市场上资金的供求关系决定。而供给和需求又相应的受一国货币和财政政策，以及借贷双方对未来经济活动结果的预期等因素影响。这里暂不讨论宏观因素对利率变动的影响。对特定的金融工具来说，利率的变动受其风险结构和期限结构的影响。下面以债

44、券为例进行阐述。1)利率的风险结构构成利率风险结构的因素有：(1)债券的违约风险债券违约风险即债券发行人违约的可能性，也即当债券到期时，发行人不能支付利息或偿还本金的可能性。(2)债券的流动性资产的流动性是指在需要时能够以低廉的成本迅速变现的可能性。(3)所得税因素2)利率的期限结构影响债券利率的另一个因素是债券离到期日的期限。由于债券的期限不同，风险、流动性和纳税特性相同的债券往往有不同的利率。期限不同的无违约风险政府债券的收益率构成收益率曲线，它代表了政府债券利率的期限结构。西方关于利率期限结构的理论有以下三种：(1)预期理论该理论的主要内容为：长期债券的利率等于人们预期的在长期债券期限内将出现的短期利率的平均数，即当前的长期利率是当前的短期利率与预期的未来的短期利率的平均数。(2)市场分割理论该理论认为，期限不同的债券市场是完全隔离和分割的。这样，每一种期限的债券利率由此债券的供求所决定，并不