3章融资决策课件.pptx

1、第三章第三章 融资决策融资决策 融资渠道与融资方式融资渠道与融资方式 融资规模的确定融资规模的确定 主权性融资主权性融资 债权性融资债权性融资 资金成本资金成本 杠杆原理杠杆原理 资本结构决策资本结构决策 学习重点：学习重点：销售百分比法销售百分比法 普通股融资、债券融资、商业信用、融资租赁；普通股融资、债券融资、商业信用、融资租赁；资金成本计算；资金成本计算；资本结构决策。资本结构决策。学习难点：学习难点：无差别点分析法；无差别点分析法；销售百分比法；销售百分比法；融资租赁决策。融资租赁决策。第一节第一节 融资渠道与融资方式融资渠道与融资方式 一、筹资目的一、筹资目的1 1、满足企业设立需要

2、、满足企业设立需要2 2、满足企业生产经营需要、满足企业生产经营需要（1 1）维持正常流转）维持正常流转（2 2）满足发展和扩张）满足发展和扩张3 3、满足资本结构调整、满足资本结构调整第一节第一节 融资渠道与融资方式融资渠道与融资方式 二、筹资渠道与筹资方式二、筹资渠道与筹资方式（一）筹资渠道（一）筹资渠道(Sources of Funds)(Sources of Funds)A.A.国家财政资金国家财政资金无偿、有偿无偿、有偿 B.B.银行信贷资金银行信贷资金商业银行、政策性银行商业银行、政策性银行 C.C.非银行金融机构资金非银行金融机构资金信托投资、证券、信托投资、证券、融资租赁、保险

3、公司以及企业集团的财务公司融资租赁、保险公司以及企业集团的财务公司 第一节第一节 融资渠道与融资方式融资渠道与融资方式 D.D.其它企业资金其它企业资金-联营、入股、购买债券、联营、入股、购买债券、商业信用商业信用 E.E.民间资金民间资金本企业职工、城乡居民个本企业职工、城乡居民个人资金人资金 F.F.企业内部资金企业内部资金利润形成的公积金、利润形成的公积金、未分配利润未分配利润 G.G.外商和港澳台资金外商和港澳台资金第一节第一节 融资渠道与融资方式融资渠道与融资方式（二）筹资方式（二）筹资方式(Financing Tools)(Financing Tools)是指企业筹集资金所采用的具

4、体形式是指企业筹集资金所采用的具体形式A.A.吸收直接投资吸收直接投资B.B.发行股票发行股票C.C.企业内部积累（税后利润计提形成留存收益）企业内部积累（税后利润计提形成留存收益）D.D.银行借款银行借款E.E.发行债券发行债券F.F.融资租赁融资租赁G.G.商业信用商业信用 吸收吸收直接直接投资投资发行发行股票股票企业企业内部内部积累积累银行银行借款借款发行发行债券债券融资融资租赁租赁商业商业信用信用国家财政资金国家财政资金 银行信贷资金银行信贷资金 非银行金融机构资金非银行金融机构资金 其他企业资金其他企业资金 民间资金民间资金 企业内部资金企业内部资金 外商和港澳台资金外商和港澳台资金

5、 筹资渠道与筹资方式的关系筹资渠道与筹资方式的关系 第一节第一节 融资渠道与融资方式融资渠道与融资方式 三、企业筹资原则三、企业筹资原则a.a.规模适度规模适度（确定资金需要量）；（确定资金需要量）；b.b.结构合理结构合理（权益资金与债务资金比例关系）；（权益资金与债务资金比例关系）；c.c.成本节约成本节约（资金成本相对较低）；（资金成本相对较低）；d.d.时机得当时机得当（既不提前也不滞后，且选择收益较（既不提前也不滞后，且选择收益较高而筹资成本较低时）；高而筹资成本较低时）；e.e.依法筹资。依法筹资。第一节第一节 融资渠道与融资方式融资渠道与融资方式四、企业筹资的分类四、企业筹资的分

6、类 1 1、按资金使用期限的长短分为、按资金使用期限的长短分为 短期资金、长期资金短期资金、长期资金 短期资金指供一年以内使用的资金。短期资金指供一年以内使用的资金。长期资金指供一年以上使用的资金。长期资金指供一年以上使用的资金。2 2、按资金的来源渠道分为、按资金的来源渠道分为 权益资金、负债资金权益资金、负债资金第一节第一节 融资渠道与融资方式融资渠道与融资方式o权益资金权益资金:企业通过发行股票、吸收投资、内部积累等企业通过发行股票、吸收投资、内部积累等方式筹集的资金都属于企业的所有者权益，方式筹集的资金都属于企业的所有者权益，所有者权益不用还本，因而称为企业的所有者权益不用还本，因而称

7、为企业的权益权益资金资金、自有资金自有资金或或主权资金主权资金。权益资金权益资金不用还本，因此筹集不用还本，因此筹集权益资金权益资金没有没有财务风险。但财务风险。但权益资金权益资金要求的回报率高，资要求的回报率高，资金成本相对较高。金成本相对较高。第一节第一节 融资渠道与融资方式融资渠道与融资方式o负债资金负债资金:企业通过发行债券、银行借款、融资租赁等企业通过发行债券、银行借款、融资租赁等方式筹集的资金，属于企业的负债，到期要归方式筹集的资金，属于企业的负债，到期要归还本金和利息，因而又称之为企业的还本金和利息，因而又称之为企业的借入资金借入资金或或债务资金债务资金。企业采用借入的方式筹集资

8、金，一般承担较大企业采用借入的方式筹集资金，一般承担较大的财务风险，但相对而言付出的资金成本较小。的财务风险，但相对而言付出的资金成本较小。第一节第一节 融资渠道与融资方式融资渠道与融资方式五、影响筹资的因素五、影响筹资的因素 1 1、经济性因素：、经济性因素：（1 1）资金成本；）资金成本；（2 2）筹资风险（财务风险）；）筹资风险（财务风险）；（3 3）投资项目及其收益能力；）投资项目及其收益能力；（4 4）资本结构及其弹性。）资本结构及其弹性。第一节第一节 融资渠道与融资方式融资渠道与融资方式2 2、非经济性因素：、非经济性因素：（1 1）筹资难易程度；）筹资难易程度；（2 2）资金使用

9、的约束程度；）资金使用的约束程度；（3 3）筹资的社会效应）筹资的社会效应（如直接融资直接进入金融（如直接融资直接进入金融市场，有利于树立企业市场形象）；市场，有利于树立企业市场形象）；（4 4）筹资对企业控制权的影响；）筹资对企业控制权的影响；（5 5）筹资时机）筹资时机（取决于市场预期、利率预期与资（取决于市场预期、利率预期与资金供应总量预期）。金供应总量预期）。第二节第二节 融资规模的确定融资规模的确定 一、确定筹资规模的依据一、确定筹资规模的依据1 1、法律依据：、法律依据：（1 1）对注册资本的限制；）对注册资本的限制；（2 2）对负债的限制：限制公司债券的发行额度；）对负债的限制：

10、限制公司债券的发行额度；要求特定企业进行资产负债管理。要求特定企业进行资产负债管理。2 2、投资规模依据：、投资规模依据：筹资规模受制于投资规模筹资规模受制于投资规模 投资规模依据投资规模依据企业经营目标、市场容量、企业经营目标、市场容量、市场占有率、国家产业政策、企业自身素质市场占有率、国家产业政策、企业自身素质等。等。第二节第二节 融资规模的确定融资规模的确定二、筹资规模确定方法二、筹资规模确定方法 企业在筹资之前，应当采用一定的方法预测企业在筹资之前，应当采用一定的方法预测资金需要数量。只有这祥，才能使筹集来的资金需要数量。只有这祥，才能使筹集来的资金既能满足生产经营的需要，又不会有太资

11、金既能满足生产经营的需要，又不会有太多的闲置。多的闲置。预测资金需要量的主要方法有以下三种预测资金需要量的主要方法有以下三种 第二节第二节 融资规模的确定融资规模的确定（一）定性预测法（一）定性预测法:定性预测法是指利用直观的资料定性预测法是指利用直观的资料,依靠个人的依靠个人的经验和主观分析、判断能力，预测未来资金经验和主观分析、判断能力，预测未来资金的需要量的方法。这种方法通常在企业缺乏的需要量的方法。这种方法通常在企业缺乏完备、准确的历史资料的情况下采用。完备、准确的历史资料的情况下采用。第二节第二节 融资规模的确定融资规模的确定（二）比率预测法（二）比率预测法:比率预测法是指以一定财务

12、比率为基础，预测比率预测法是指以一定财务比率为基础，预测未来资金需要量的方法。能用于预测的比率可未来资金需要量的方法。能用于预测的比率可能会很多，如能会很多，如存货周转率存货周转率、应收账款周转率应收账款周转率等，等，但最常用的是但最常用的是资金与销售额之间的比率（销售资金与销售额之间的比率（销售百分比法）百分比法）。第二节第二节 融资规模的确定融资规模的确定q销售百分比法：销售百分比法：这是以资金与销售量的比率为基础，预测未来这是以资金与销售量的比率为基础，预测未来资金需要量的方法，其原理是根据预计的销售资金需要量的方法，其原理是根据预计的销售额预测资金的需要量。额预测资金的需要量。根据资产

13、负债表中占用在各资产上的资金与销根据资产负债表中占用在各资产上的资金与销售收入变动的关系，将资产负债项目分为两类：售收入变动的关系，将资产负债项目分为两类：与销售额的变动呈同比例变动关系的项目和不与销售额的变动呈同比例变动关系的项目和不随销售变动而变动的项目随销售变动而变动的项目。在此基础上，作出预计的资产负债表，并推算在此基础上，作出预计的资产负债表，并推算出在一定预计销量下的资金需要量。出在一定预计销量下的资金需要量。第二节第二节 融资规模的确定融资规模的确定o该方法有两个假定：该方法有两个假定：（1 1）假定某项目与销售的比例已知且固定不变；）假定某项目与销售的比例已知且固定不变；（2

14、2）假定未来销售预测已经完成，未来销售额已）假定未来销售预测已经完成，未来销售额已知。知。第二节第二节 融资规模的确定融资规模的确定o分两个步骤：分两个步骤：1 1、通过预计损益表预测企业留用利润：、通过预计损益表预测企业留用利润：（1 1）计算基年损益表内各项目与销售额间百分比。）计算基年损益表内各项目与销售额间百分比。（2 2）用预计销售额）用预计销售额乘以乘以表内各项目与销售额的百表内各项目与销售额的百分比，得出预计损益表各项目的预计数；分比，得出预计损益表各项目的预计数；（3 3）用预计税后净利润数）用预计税后净利润数乘以乘以预定的税后利润留预定的税后利润留用比例，得出预计可留用利润数

15、。用比例，得出预计可留用利润数。第二节第二节 融资规模的确定融资规模的确定2 2、通过预计资产负债表预测筹资总规模及外部筹资规模需、通过预计资产负债表预测筹资总规模及外部筹资规模需要量：要量：（1 1）计算预计资产负债表内敏感资产与敏感负债项目各占）计算预计资产负债表内敏感资产与敏感负债项目各占基年销售额的百分比，然后求出每增加百元销售额需追基年销售额的百分比，然后求出每增加百元销售额需追加的资本净额加的资本净额即销售增长百元情况下，敏感资产增加即销售增长百元情况下，敏感资产增加额与敏感负债增加额间的差额。额与敏感负债增加额间的差额。（2 2）用预计销售收入增长额乘以每百元销售需追加的资本）用

16、预计销售收入增长额乘以每百元销售需追加的资本净额，得到需追加的资本总量；净额，得到需追加的资本总量；（3 3）需追加的筹资总量减去预计可留用利润，得到需追加）需追加的筹资总量减去预计可留用利润，得到需追加的外部筹资额。的外部筹资额。第二节第二节 融资规模的确定融资规模的确定o需追加的外部筹资规模需追加的外部筹资规模=预计年度销售增加额预计年度销售增加额（基年总敏感资产占销售额（基年总敏感资产占销售额%-%-基年总敏感负债基年总敏感负债占销售额占销售额%）-预计年度可留用利润预计年度可留用利润o（500-400500-400）（30%-10%30%-10%）-8.375-8.375 =11.62

17、5 =11.625万元万元第二节第二节 融资规模的确定融资规模的确定程序：程序：将资产负债表中预计随销售同比例变动的项目分离出来；将资产负债表中预计随销售同比例变动的项目分离出来；确定需要增加的资金；确定需要增加的资金；根据上述过程可总结出对外资金需求量的计算公式根据上述过程可总结出对外资金需求量的计算公式:外界资金需求量：外界资金需求量：(A/S1)(A/S1)(S)-(B/S1)S)-(B/S1)(S)-ES)-Ep p(S2)(S2)式中：字母表示含义式中：字母表示含义:A-:A-随销售变化同比例变化的资产随销售变化同比例变化的资产,B-,B-随销随销售变化同比例变化的负债售变化同比例变

18、化的负债,S1-,S1-基期销售额基期销售额,S2-,S2-预测期销售预测期销售额额,S-S-预测期与基期销售额的变动额（预测期与基期销售额的变动额（S2-S1S2-S1）,p-,p-销售销售净利率净利率,E-,E-收益留存比率收益留存比率 项目项目实际金额实际金额预计金额预计金额占营业收入占营业收入%营业收入营业收入400500100减：营业成本减：营业成本30037575 营业费用营业费用20255营业利润营业利润8010020减：管理费用减：管理费用5062512.5 财务费用财务费用101252.5税前利润税前利润20255减：所得税减：所得税668251.65税后利润税后利润1341

19、6753.35损益表 资产部类资产部类负债部类负债部类项目项目实际金实际金额额预计金额预计金额项目项目实际金额实际金额预计金额预计金额现金现金101012.5=500 12.5=500 2.5%2.5%应付票据应付票据202025=500 25=500 5%5%应收账款应收账款101012.5=500 12.5=500 2.5%2.5%应付账款应付账款101012.5=500 12.5=500 2.5%2.5%存货存货9090112.5=500112.5=500 22.25%22.25%应付费用应付费用101012.5=500 12.5=500 2.5%2.5%预付费用预付费用101012.5

20、=500 12.5=500 2.5%2.5%长期负债长期负债80-80-8080固定资产净值固定资产净值80-80-8080负债合计负债合计120120130130实收资本实收资本75-75-7575留用利润留用利润5 513.375=513.375=5+8.375+8.375所有者权益合计所有者权益合计808088.37588.375追加外部筹资额追加外部筹资额11.62511.625资产总额资产总额200200230230负债及所有者权负债及所有者权益总额益总额200200230230资产负债表资产负债表 第二节第二节 融资规模的确定融资规模的确定（三）回归分析法（三）回归分析法o根据筹资

21、规模与业务量的对应关系，运用回归根据筹资规模与业务量的对应关系，运用回归方法建立相关模型来计算资金需要量。方法建立相关模型来计算资金需要量。o常用回归模型为线性模型：常用回归模型为线性模型：Y=a+bx Y=a+bxYY筹资规模（资金需要量）筹资规模（资金需要量）aa不变资金规模不变资金规模bb单位业务量所需变动资金规模单位业务量所需变动资金规模xx业务量（销售量）业务量（销售量）第二节第二节 融资规模的确定融资规模的确定o步骤：步骤：1 1、将各年实际业务资料带入联立方程，即可确定、将各年实际业务资料带入联立方程，即可确定a a、b b值；值；2 2、将任意一个业务量带入已得到、将任意一个业

22、务量带入已得到a a、b b数值的直线方程数值的直线方程y=a+bxy=a+bx，便可求出在该业务量下的筹资规模。，便可求出在该业务量下的筹资规模。nxbyaxxnyxxynb22 P P公司资金需要量资料公司资金需要量资料年度年度业务量业务量x（千件）（千件）资金需要量资金需要量y（万元）（万元）199410400199511410199612415199712415199814450第二节第二节 融资规模的确定融资规模的确定o根据上述实际资料，分别求出根据上述实际资料，分别求出a=273.18 a=273.18 b=12.27b=12.27，o带入直线方程为：带入直线方程为：Y=273.1

23、8+12.27xY=273.18+12.27x 假定假定19991999年的业务量为年的业务量为1515千件，则资金需要量千件，则资金需要量Y=273.18+12.27 Y=273.18+12.27 1515 =457.23 =457.23（万元）（万元）第三节第三节 主权性融资主权性融资 一、吸收直接投资（适用于非股份制企业）一、吸收直接投资（适用于非股份制企业）（一）吸收直接投资的方式（出资形式）（一）吸收直接投资的方式（出资形式）1 1、吸收现金投资、吸收现金投资主要形式主要形式2 2、吸收非现金投资、吸收非现金投资（1 1）实物资产：固定资产、存货）实物资产：固定资产、存货（2 2）无

24、形资产：专利权、商标权、土地使用权、）无形资产：专利权、商标权、土地使用权、著作权、特许经营权、非专利技术、商誉等。著作权、特许经营权、非专利技术、商誉等。（二）吸收直接投资的管理（二）吸收直接投资的管理1 1、合理确定筹资规模：、合理确定筹资规模：与生产经营规模相适应与生产经营规模相适应2 2、选择合理的出资形式：、选择合理的出资形式：注意无形资产与实物资注意无形资产与实物资产的比例关系，流动资产与长期资产的比例关产的比例关系，流动资产与长期资产的比例关系。系。3 3、明确投资过程中的产权关系：、明确投资过程中的产权关系：注意产权的确认注意产权的确认程序程序合同、协议、登记手续合同、协议、登

25、记手续4 4、认真确认投资方的投资比例：、认真确认投资方的投资比例：公司法规定，投公司法规定，投资方对外投资总额不得超过其净资产的资方对外投资总额不得超过其净资产的50%50%第三节第三节 主权性融资主权性融资 第三节第三节 主权性融资主权性融资（三）吸收直接投资的优缺点（三）吸收直接投资的优缺点优点：优点：1 1、能直接取得现金和先进技术、设备，尽快形成、能直接取得现金和先进技术、设备，尽快形成生产经营能力。生产经营能力。2 2、法律程序简单，筹资速度较快。、法律程序简单，筹资速度较快。缺点：缺点：1 1、由于无证券作媒介，产权关系有时不够明晰，、由于无证券作媒介，产权关系有时不够明晰，易发

26、生产权纠纷；易发生产权纠纷；2 2、产权交易市场能力较差，不利于吸引投资。、产权交易市场能力较差，不利于吸引投资。第三节第三节 主权性融资主权性融资二、普通股（二、普通股（Common StockCommon Stock）筹资）筹资（一）股票含义（一）股票含义 指股份公司发给股东用以证明其在公司投资指股份公司发给股东用以证明其在公司投资入股的权益证明。股东一般享有如下权利：入股的权益证明。股东一般享有如下权利：1 1表决权表决权 2 2股份转让权股份转让权 3 3收益分配权收益分配权 4 4剩余财产分配权剩余财产分配权 5 5管理权管理权 6 6其他权利其他权利 第三节第三节 主权性融资主权性

27、融资（二）股票种类（二）股票种类1 1普通股与优先股普通股与优先股2 2记名股票与无记名股票记名股票与无记名股票3 3有面值股票与无面值股票有面值股票与无面值股票4 4国家股、法人股、个人股与外商股国家股、法人股、个人股与外商股5 5、股、股 第三节第三节 主权性融资主权性融资（三）普通股筹资的特点（三）普通股筹资的特点1 1优点优点 1 1）永久性非偿还资本，能充分保证资金需求；）永久性非偿还资本，能充分保证资金需求；2 2）资本成本不固定支付，无还本付息风险；）资本成本不固定支付，无还本付息风险；3 3）无使用约束，便于资金的灵活运用；）无使用约束，便于资金的灵活运用；4 4）能提高公司信

28、誉）能提高公司信誉（增强信用度，为债务筹（增强信用度，为债务筹资提供支持）。资提供支持）。第三节第三节 主权性融资主权性融资2 2缺点缺点 1 1）资本成本较高；）资本成本较高；2 2）分散控制权；）分散控制权；3 3）被收购风险大；）被收购风险大；4 4）过量发行会导致每股收益下降，引起股）过量发行会导致每股收益下降，引起股价下跌。价下跌。第三节第三节 主权性融资主权性融资（四）（四）股票发行股票发行1 1、股票发行目的、股票发行目的（1 1）为组建公司而发行股票）为组建公司而发行股票（2 2）为扩大经营规模发行股票）为扩大经营规模发行股票（3 3）为改善资本结构发行股票）为改善资本结构发行

29、股票 第三节第三节 主权性融资主权性融资2 2、股票发行的条件、股票发行的条件（1 1）股票发行的一般条件：一般性要求及申请发行的一般）股票发行的一般条件：一般性要求及申请发行的一般程序（略）程序（略）（2 2）股票发行的特殊条件分为：）股票发行的特殊条件分为：设立（初次）发行：设立（初次）发行：o发起人认缴和社会公开募集的股本达到法定资本最低限发起人认缴和社会公开募集的股本达到法定资本最低限额额o发起设立的，发起人需认购公司应发行的全部股份发起设立的，发起人需认购公司应发行的全部股份o募集设立的，发起人认购的股份不得少于公司股份总数募集设立的，发起人认购的股份不得少于公司股份总数的的35%3

30、5%，其余股份向社会公开募集，其余股份向社会公开募集o发起人应有发起人应有5 5人以上，其中须有过半人数在中国境内有人以上，其中须有过半人数在中国境内有住所住所o发起人以工业产权、非专利技术作价出资的金额不得超发起人以工业产权、非专利技术作价出资的金额不得超过股份有限公司注册资本的过股份有限公司注册资本的20%20%第三节第三节 主权性融资主权性融资增资发行增资发行：公司法规定：公司法规定：o前一次发行的已募足，并间隔一年以上前一次发行的已募足，并间隔一年以上o公司在最近三年内连续盈利，并可向股东支付公司在最近三年内连续盈利，并可向股东支付股利（但以当年利润分派新股不受此限）股利（但以当年利润

31、分派新股不受此限）o最近三年内财务会计报告无虚假记载最近三年内财务会计报告无虚假记载o公司预期利润率可达同期银行存款利率公司预期利润率可达同期银行存款利率 第四节第四节 债权性融资债权性融资 一、长期借款一、长期借款（一）长期借款特点（一）长期借款特点1 1定期还本付息定期还本付息2 2约束性条款：约束性条款：1 1）一般性条款：）一般性条款：A.A.企业需持有一定限度的现金企业需持有一定限度的现金及其他流动资产，保持其资产的合理流动性及其他流动资产，保持其资产的合理流动性及支付能力。及支付能力。B.B.限制企业支付现金股利。限制企业支付现金股利。C.C.限制企业资本支出的规模。限制企业资本支

32、出的规模。D.D.限制企业借入限制企业借入其他长期资金。其他长期资金。2 2）例行性条款：）例行性条款：A.A.企业定期向银行报送财务报表。企业定期向银行报送财务报表。B.B.不能出售台多的资产。不能出售台多的资产。C.C.债务到期要及时偿债务到期要及时偿付。付。D.D.禁止应收账款的转让。禁止应收账款的转让。3 3）特殊性条款：要求企业主要领导人购买人身保）特殊性条款：要求企业主要领导人购买人身保险；规定借款的用途不得改变等险；规定借款的用途不得改变等 。第四节第四节 债权性融资债权性融资（二）长期借款融资优缺点（二）长期借款融资优缺点1 1优点优点：1 1）融资速度快；）融资速度快；2 2

33、）借款弹性大；）借款弹性大；3 3）借款成本低；）借款成本低；4 4）产生财务杠杆作用。）产生财务杠杆作用。2 2缺点缺点：1 1）增加财务风险；）增加财务风险；2 2）限制条件多；）限制条件多；3 3）筹资数额有限。）筹资数额有限。第四节第四节 债权性融资债权性融资三、债券筹资三、债券筹资（一）债券种类（一）债券种类七种不同分类七种不同分类1 1、记名债券与无记名债券、记名债券与无记名债券2 2、抵押债权与信用债券、抵押债权与信用债券3 3、固定利率债券与浮动利率债券、固定利率债券与浮动利率债券4 4、参与公司债券与非参与公司债券、参与公司债券与非参与公司债券5 5、收益公司债券、可转换公司

34、债券与附认股权债券、收益公司债券、可转换公司债券与附认股权债券6 6、上市债券与非上市债券、上市债券与非上市债券第四节第四节 债权性融资债权性融资（二）债券筹资特点（二）债券筹资特点1 1资本成本固定资本成本固定2 2有明确的到期日有明确的到期日3 3利息属于免税项目利息属于免税项目4 4通胀条件下可将部分损失转嫁于债券持有人通胀条件下可将部分损失转嫁于债券持有人 第四节第四节 债权性融资债权性融资（三）债券发行（三）债券发行1 1发行条件发行条件（1 1）股份有限公司、有限责任公司的净资产额分）股份有限公司、有限责任公司的净资产额分别不低于别不低于3 3千万、千万、6 6千万千万（2 2）累

35、计债券总额不超过公司净资产的）累计债券总额不超过公司净资产的40%40%（3 3）最近三年平均可分配利润足以支付公司债券）最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息一年的利息（4 4）资金投向符合国家产业政策）资金投向符合国家产业政策（5 5）债券利率不得超过国务院限定的利率水平）债券利率不得超过国务院限定的利率水平（6 6）国务院规定的其他条件）国务院规定的其他条件 第四节第四节 债权性融资债权性融资2 2发行价格发行价格等价、溢价、折价。等价、溢价、折价。按未来现金流量现值确定价格。按未来现金流量现值确定价格。3.3.决定发行价格的因素：决定发行价格的因素：（1 1）债券面额）债券面

36、额（2 2）票面利率）票面利率（3 3）市场利率）市场利率（4 4）债券期限）债券期限第四节第四节 债权性融资债权性融资（四）债券等级评定（四）债券等级评定标准普尔公司采用三等九级制标准普尔公司采用三等九级制oAAAAAA，还本付息能力最强，投资风险最低，还本付息能力最强，投资风险最低oAAAA，有很强的偿本付息能力，但保证程度略低，有很强的偿本付息能力，但保证程度略低于于AAAAAA级级oA A，有较强的付息还本能力，但可能受环境和经，有较强的付息还本能力，但可能受环境和经济条件的不利影响济条件的不利影响第四节第四节 债权性融资债权性融资uBBBBBB，有足够的付息偿本能力，但经济条件或环，

37、有足够的付息偿本能力，但经济条件或环境的不利变化可能导致偿付能力削弱境的不利变化可能导致偿付能力削弱uBBBB，债券本息的支付能力有限，具有一定的投资，债券本息的支付能力有限，具有一定的投资风险风险uB B，属投机性债券，风险较高，属投机性债券，风险较高uCCCCCC，属完全投机性债券，风险很高，属完全投机性债券，风险很高uCCCC，投机性最大的债券，风险最高，投机性最大的债券，风险最高uC C，最低级债券，一般表示未能付息的收益债券，最低级债券，一般表示未能付息的收益债券第四节第四节 债权性融资债权性融资四、融资租赁四、融资租赁（一）融资租赁的含义及特点（一）融资租赁的含义及特点1 1含义：

38、含义：出租人以收取租金为条件，在契约或合同规定出租人以收取租金为条件，在契约或合同规定的期限内，将资产租借给承租人使用的一种经的期限内，将资产租借给承租人使用的一种经济行为。实质上具有借贷属性，但涉及的是物济行为。实质上具有借贷属性，但涉及的是物而不是钱，大多为设备等固定资产。而不是钱，大多为设备等固定资产。出租人承租人委托赁凭1签订租赁合同8支付租金6支付赁款4签订买卖合同工3交付设备、验收5售后服务7选定设备2融资租赁的交易过程供货商第四节第四节 债权性融资债权性融资2 2优缺点优缺点优点：优点：（1 1）筹资速度快，可迅速获得所需资产；）筹资速度快，可迅速获得所需资产；（2 2）限制条件

39、少；）限制条件少；（3 3）设备陈旧过时风险一般由出租方承担；）设备陈旧过时风险一般由出租方承担；（4 4）租金分期支付，不能偿付的危险小；）租金分期支付，不能偿付的危险小；（5 5）租金费用可在税前扣除，可减轻税收负担。）租金费用可在税前扣除，可减轻税收负担。缺点：缺点：（1 1）资金成本高，租金通常要高于设备残值的）资金成本高，租金通常要高于设备残值的30%30%；（2 2）如不能享有设备残值，可视为承租方的机会损失。）如不能享有设备残值，可视为承租方的机会损失。第四节第四节 债权性融资债权性融资（二）租赁的财务目的（二）租赁的财务目的1 1转嫁所有权风险；转嫁所有权风险；2 2避免债务筹

40、资的限制性条款；避免债务筹资的限制性条款；3 3保存借款能力；保存借款能力；4 4增加企业资金来源；增加企业资金来源；5 5保存资金的流动性；保存资金的流动性；6 6避免通货膨胀造成的损失；避免通货膨胀造成的损失；7 7取得所有权不能转让的资产；取得所有权不能转让的资产；8 8产生规模效益；产生规模效益；第四节第四节 债权性融资债权性融资（三）租金计算（三）租金计算1 1、租金的构成内容：、租金的构成内容：A.A.设备价款（设备的买价、运杂费和途中保险费）设备价款（设备的买价、运杂费和途中保险费）B.B.融资成本：指设备租赁期间为购买设备融资的融资成本：指设备租赁期间为购买设备融资的利息利息

41、C.C.租赁手续费：指租赁公司承办租赁设备的营业租赁手续费：指租赁公司承办租赁设备的营业费用和一定的盈利费用和一定的盈利 第四节第四节 债权性融资债权性融资2 2、租金的计算方法租金的计算方法 包括平均分摊法、等额年金法、附加率法、浮包括平均分摊法、等额年金法、附加率法、浮动利率法。我国一般采用平均分摊法和等额年动利率法。我国一般采用平均分摊法和等额年金法计算。金法计算。（1 1）平均分摊法（未考虑时间价值因素）平均分摊法（未考虑时间价值因素）租金租金A=(C-S)+I+F /NA=(C-S)+I+F /NCC设备购置成本设备购置成本 SS设备预计残值设备预计残值 II租赁期间利息租赁期间利息

42、 FF租赁期间手续费租赁期间手续费 NN租期租期 第四节第四节 债权性融资债权性融资o例：某企业于例：某企业于20012001年年1 1月月1 1日租入一套设备，价日租入一套设备，价值值100000100000元元，租期，租期5 5年年，预计租赁期满时残值，预计租赁期满时残值60006000元元，归租赁公司。年利率按，归租赁公司。年利率按9%9%算，租赁手算，租赁手续费为设备价值的续费为设备价值的2%2%。租金每年末支付一次。租金每年末支付一次。（2997229972）第四节第四节 债权性融资债权性融资（2 2）等额年金法）等额年金法利用年金现值原理计算每期利用年金现值原理计算每期租金租金A.

43、A.后付租金的计算后付租金的计算:后付等额租金即普通年金，计算公式为：后付等额租金即普通年金，计算公式为：A=p/(p/A,i,n)A=p/(p/A,i,n)P P为等额租金现值，即设备现值。为等额租金现值，即设备现值。i i为贴现率，即租费率，通常根据利率和手续费率为贴现率，即租费率，通常根据利率和手续费率确定。确定。n n为支付租金期数。为支付租金期数。第四节第四节 债权性融资债权性融资B.B.先付租金的计算先付租金的计算:计算公式为：计算公式为：A=p/(p/A,i,n-1)+1A=p/(p/A,i,n-1)+1例：根据前例资料，假定设备残值归属承租方，例：根据前例资料，假定设备残值归属

44、承租方，租费率为租费率为11%11%，若分别按后付租金和先付租金方，若分别按后付租金和先付租金方式支付，每年的租金分别是多少？（式支付，每年的租金分别是多少？（2705627056；2437824378）第四节第四节 债权性融资债权性融资 五、商业信用五、商业信用 商业信用商业信用(Trade Credit)(Trade Credit)是企业在是企业在 进行商进行商品交易时由于延期付款或延期交货所形成的品交易时由于延期付款或延期交货所形成的借贷关系。借贷关系。企业乐意使用商业信用，是因为提供商业信企业乐意使用商业信用，是因为提供商业信用的企业实际上提供了两项服务：用的企业实际上提供了两项服务：

45、其一，销售商品；其一，销售商品；其二，提供了短期借款。其二，提供了短期借款。第四节第四节 债权性融资债权性融资1 1商业信用的形式商业信用的形式 （1 1）赊购商品）赊购商品:是由于延期付款形成的，是是由于延期付款形成的，是最典型、最常见最典型、最常见的商业的商业信用形式。信用形式。（2 2）预收货款：）预收货款：是由于延期交货形成的。相当于卖方向买方先借一是由于延期交货形成的。相当于卖方向买方先借一笔资金。笔资金。购买单位对紧俏商品乐意采用这种形式，飞机、轮购买单位对紧俏商品乐意采用这种形式，飞机、轮船等生产周期长、售价高的商品也采用这种形式先船等生产周期长、售价高的商品也采用这种形式先订货

46、，以缓解资金占用过多的矛盾。订货，以缓解资金占用过多的矛盾。第四节第四节 债权性融资债权性融资2 2商业信用条件：商业信用条件：所谓所谓信用条件是指销货人对付款时间、现金折扣和折信用条件是指销货人对付款时间、现金折扣和折扣期限作出的具体规定，其主要形式有：扣期限作出的具体规定，其主要形式有：（1 1）预付货款）预付货款 一般用于卖方已知买方信用欠佳；一般用于卖方已知买方信用欠佳；销售生产周期长、售价高的产品销售生产周期长、售价高的产品（2 2）延期付款，但不提供现金折扣）延期付款，但不提供现金折扣如如“net30”“net30”表示商品的买方应在表示商品的买方应在3030天之内按发票金额付天之

47、内按发票金额付清货款，没有现金折扣清货款，没有现金折扣 （3 3）延期付款，但早付款有现金折扣）延期付款，但早付款有现金折扣如如“3/10“3/10，2/302/30，net/60”net/60”第四节第四节 债权性融资债权性融资3 3现金折扣成本的计算现金折扣成本的计算 指丧失现金折扣的机会成本指丧失现金折扣的机会成本资金成本资金成本=CD/=CD/（1-CD1-CD）360/N 360/N 式中式中CDCD现金折扣的百分比，现金折扣的百分比，N N失去现金折扣的延期付款天数。失去现金折扣的延期付款天数。第四节第四节 债权性融资债权性融资例：按例：按2/102/10，1/201/20，N/3

48、0N/30的信用条件购进一批货物，价款的信用条件购进一批货物，价款1000010000元。元。A.A.若选择若选择10-2010-20天内付款，则放弃现金折扣的天内付款，则放弃现金折扣的资金成本资金成本K=K=CD/CD/（1-CD1-CD）360/N 360/N =2%/2%/（1-2%1-2%）360/30-10 360/30-10 =36.73%=36.73%B.B.若选择若选择2020天后付款，则放弃现金折扣的天后付款，则放弃现金折扣的资金成本资金成本K=K=CD/CD/（1-CD1-CD）360/N 360/N =1%/1%/（1-1%1-1%）360/30-20 360/30-20

49、 =36.36%=36.36%第四节第四节 债权性融资债权性融资4 4商业信用融资的优缺点商业信用融资的优缺点 优点：优点：筹资便利，筹资成本低，限制条件少。筹资便利，筹资成本低，限制条件少。缺点：缺点：期限一般较短。筹资数量受到交易额限制。期限一般较短。筹资数量受到交易额限制。第五节第五节 资金成本资金成本一、资金成本概念及作用一、资金成本概念及作用1 1、资金成本的概念、资金成本的概念 资金成本资金成本(Cost of Capital)(Cost of Capital)指企业筹集和指企业筹集和 使用资金必须支付的费用（付出的代价），使用资金必须支付的费用（付出的代价），资金成本在财务管理中

50、一般用相对数表示资金成本在财务管理中一般用相对数表示 第五节第五节 资金成本资金成本 计算公式为计算公式为：资金成本资金成本=每年的用资费用每年的用资费用/（筹资数额（筹资数额-筹资费用）筹资费用）o它是企业为实际使用的资金（筹资额它是企业为实际使用的资金（筹资额-筹资费用）筹资费用）所付出的代价（用资费用占比）。所付出的代价（用资费用占比）。o该公式是计算各个筹资方式的基本公式。该公式是计算各个筹资方式的基本公式。o在计算个别资本成本时，再考虑利息在税前支付在计算个别资本成本时，再考虑利息在税前支付的因素，对公式进行变形。的因素，对公式进行变形。第五节第五节 资金成本资金成本o资金成本包括两