货币金融第8章：金融衍生工具市场方案.ppt

1、2023-5-221 第八章第八章 衍生市场衍生市场 第一节第一节 金融衍生工具市场概述金融衍生工具市场概述 第二节第二节 金融远期市场金融远期市场 第三节第三节 金融期货市场金融期货市场 第四节第四节 金融期权市场金融期权市场 第五节第五节 金融互换市场金融互换市场 第六节第六节 其他金融衍生工具市场其他金融衍生工具市场2023-5-222 第一节第一节 金融衍生工具市场概述金融衍生工具市场概述 一、金融衍生工具的概念与特征一、金融衍生工具的概念与特征u 金融衍生工具的概念：金融衍生工具的概念：它它是由基础金融工具及其价值是由基础金融工具及其价值衍生而来，其价格决定于基础金融工具价格变动，是

2、衍生而来，其价格决定于基础金融工具价格变动，是由由两方或多方两方或多方共同达成的金融合约及其各种组合的总共同达成的金融合约及其各种组合的总称。称。u 金融衍生工具的特征：金融衍生工具的特征：风险大；风险大；杠杆比例高；交易成杠杆比例高；交易成本低；跨期交易；本低；跨期交易；定价复杂；全球化程度高。定价复杂；全球化程度高。2023-5-223二、金融衍生工具的主要内容二、金融衍生工具的主要内容u 货币衍生工具：如货币互换、货币期货与期权等。u 债券衍生工具：如可转债、可交换债券等。u 股票衍生工具：如股票期货与期权。u 利率衍生工具：如利率互换、利率远期、利率期货与期权等。u 股指衍生工具：如股

3、指期货与期权。u 各种组合型的金融衍生工具：如利率期货期权、股票期货期权、货币期货期权等。u 商品衍生工具：主要分布在运输业和石油业。u 新生的衍生工具：如房地产衍生品、信贷衍生品、通货膨胀衍生品等。2023-5-224三、金融衍生工具市场的主要参与者及其目的三、金融衍生工具市场的主要参与者及其目的u 商业银行：目的主要是进行资产负债管理；其次是拓展业务。u 证券公司或投资银行：目的主要是套利与投机；其次是套期保值；再次是为了拓展业务。u 投资基金：目的主要是套期保值；其次是套利与投机。u 工商企业：目的主要是套期保值；其次是优化负债管理。u 个人：目的主要是套利与投机；其次是套期保值。202

4、3-5-225四、金融衍生工具的交易方式四、金融衍生工具的交易方式u 包括包括场内交易、场外交易、电子自动配对系统交易。场内交易、场外交易、电子自动配对系统交易。五、金融衍生工具市场的风险五、金融衍生工具市场的风险u 包括包括市场风险、信用风险、流动性风险、操作风险、法市场风险、信用风险、流动性风险、操作风险、法律风险等。律风险等。2023-5-226六、金融衍生品的主要功能六、金融衍生品的主要功能u 金融衍生品的金融衍生品的主要功能主要功能是是u 转移风险、套期保值u 价格发现u 投机套利2023-5-227七、金融衍生工具对金融业的影响七、金融衍生工具对金融业的影响u 正面影响：正面影响：

5、1）满足市场规避风险和保值的需求，促进基础金融产品的发展；2）为金融机构及证券公司带来了拓展业务的机会；3）加剧了金融业的竞争，提高了金融体系的效率；4）降低了筹资成本，促进了经济增长；5）促进了金融市场的证券化。u 负面影响：负面影响：1）增加了政府对金融监管的难度（表外业务、短期交易等）；2）影响金融机构的安全性和金融体系的稳定性。2023-5-228 第二节第二节 金融远期合约市场金融远期合约市场一一.金融远期合约概述金融远期合约概述u 金融远期合约的定义：金融远期合约的定义：金融远期合约是指双方约定在金融远期合约是指双方约定在未来的某一确定时间，按确定的价格买卖未来的某一确定时间，按确

6、定的价格买卖一定数量一定数量的某种的某种金融资产的合约。金融资产的合约。2023-5-229u 远期合约的优缺点远期合约的优缺点 在签署远期合约之前，双方可以就交割地点、交割时在签署远期合约之前，双方可以就交割地点、交割时间、交割价格、合约规模、标的物的品质等细节进行间、交割价格、合约规模、标的物的品质等细节进行谈判，以便尽量满足双方的需要。因此具有谈判，以便尽量满足双方的需要。因此具有较大的灵较大的灵活性，这是远期合约的主要优点。活性，这是远期合约的主要优点。但远期合约也有明显的但远期合约也有明显的缺点缺点：首先，由于远期合约没：首先，由于远期合约没有固定的、集中的交易场所，不利于信息交流和

7、传递，有固定的、集中的交易场所，不利于信息交流和传递，不利于形成统一的市场价格，不利于形成统一的市场价格，市场效率较低市场效率较低。其次，。其次，由于每份远期合约千差万别，这就给远期合约的流通由于每份远期合约千差万别，这就给远期合约的流通造成较大不便，因此远期合约的造成较大不便，因此远期合约的流动性较差流动性较差。最后，。最后，远期合约的履约没有保证，当价格变动对一方有利时，远期合约的履约没有保证，当价格变动对一方有利时，对方有可能无力或无诚意履行合约，因此远期合约的对方有可能无力或无诚意履行合约，因此远期合约的违约风险较高违约风险较高。2023-5-2210u 金融远期合约的种类金融远期合约

8、的种类 远期利率协议（简称远期利率协议（简称FRAFRA）：）：是买卖双方同意从未来某是买卖双方同意从未来某一商定的时期开始在某一特定时期内按协议利率借贷一商定的时期开始在某一特定时期内按协议利率借贷一笔数额确定、以具体货币表示的名义本金的协议。一笔数额确定、以具体货币表示的名义本金的协议。远期外汇合约：远期外汇合约：是指双方约定在将来某一时间按约定是指双方约定在将来某一时间按约定的远期汇率买卖一定金额的某种外汇的合约。的远期汇率买卖一定金额的某种外汇的合约。远期股票合约：远期股票合约：是指在将来某一特定日期按特定价格是指在将来某一特定日期按特定价格交付一定数量单个股票或一揽子股票的协议。这种

9、合交付一定数量单个股票或一揽子股票的协议。这种合约由于交易规模小，约由于交易规模小，不具代表性不具代表性。三、远期利率协议三、远期利率协议o（Forward Rate Agreement,FRA）是一种远期合约，合约的买卖双方约定未来某一定时间点作为利息起算日，约定某期限的协议利率、市场参照利率和计息名义本金数额，在利息起算日，双方按规定的协议利率、期限和名义本金额，由一方向另一方支付协议利率与参照利率之间的利息差额的贴现值。2023-5-22112023-5-2212三、远期利率协议三、远期利率协议重要术语和交易流程重要术语和交易流程u 一些常用的术语包括：合同金额、合同货币、交易日、一些常

10、用的术语包括：合同金额、合同货币、交易日、结算日、到期日、合同期、合同利率、参照利率、结算结算日、到期日、合同期、合同利率、参照利率、结算金。金。延延 后后 期期 合合 同同 期期 交交 结结 到到 易易 算算 期期 日日 日日 日日图51 远期利率协议流程图2023-5-2213oo2023-5-22142023-5-2215远期利率协议的功能远期利率协议的功能 u 远期利率协议远期利率协议最重要的功能最重要的功能在于通过固定将来实际交在于通过固定将来实际交付的利率而付的利率而避免了利率变动风险避免了利率变动风险。u 另外，由于远期利率协议交易的本金不用交付，利率另外，由于远期利率协议交易的

11、本金不用交付，利率是按差额结算的，所以资金流动量较小，这就给银行是按差额结算的，所以资金流动量较小，这就给银行提供了一种管理利率风险而无须改变其资产负债结构提供了一种管理利率风险而无须改变其资产负债结构的有效工具。的有效工具。u 与金融期货、金融期权等场内交易的衍生工具相比，与金融期货、金融期权等场内交易的衍生工具相比，远期利率协议具有简便、灵活、不需支付保证金等优远期利率协议具有简便、灵活、不需支付保证金等优点。同时，由于远期利率协议是场外交易，故存在信点。同时，由于远期利率协议是场外交易，故存在信用风险和流动性风险，但这种风险又是有限的，因为用风险和流动性风险，但这种风险又是有限的，因为它

12、最后实际支付的只是利差而非本金它最后实际支付的只是利差而非本金.2023-5-2216四、远期外汇合约四、远期外汇合约u 远期外汇合约是指双方约定在将来某一时间按约定的远远期外汇合约是指双方约定在将来某一时间按约定的远期汇率买卖一定金额的某种外汇的合约。期汇率买卖一定金额的某种外汇的合约。u 远期外汇合约是远期市场发展最成熟、规模最大的种类。远期外汇合约是远期市场发展最成熟、规模最大的种类。u 按远期的开始时间划分，远期外汇合约又分为按远期的开始时间划分，远期外汇合约又分为直接远期直接远期外汇合约和远期外汇综合协议。外汇合约和远期外汇综合协议。前者的远期从现在开始前者的远期从现在开始计算，后者

13、从未来的某个时点开始计算，因此实际上是计算，后者从未来的某个时点开始计算，因此实际上是远期的远期外汇合约。如远期的远期外汇合约。如25远期外汇综合协议是指远期外汇综合协议是指从起算日之后的两个月（结算日）开始计算的、为期从起算日之后的两个月（结算日）开始计算的、为期3个月的远期外汇协议。个月的远期外汇协议。o 例：中国出口商向美国进口商出口价值例：中国出口商向美国进口商出口价值10万美万美元的商品，约定元的商品，约定3个月后以美元付款。双方签个月后以美元付款。双方签订买卖合同时汇率为订买卖合同时汇率为$1=6.3￥.出口商担心人出口商担心人民币升值，出口商可以采用什么方法规避汇率民币升值，出口

14、商可以采用什么方法规避汇率风险？风险？o 该出口商可以卖出一笔该出口商可以卖出一笔10万美元的远期万美元的远期汇率交易，协议汇率为汇率交易，协议汇率为$1=6.3￥2023-5-22172023-5-2218 第三节第三节 金融期货市场金融期货市场 一一.金融期货合约的定义与特征金融期货合约的定义与特征u 金融期货合约（金融期货合约（Financial Futures ContractsFinancial Futures Contracts）是指）是指协议双方同意在约定的将来某个日期按约定的条件（包括协议双方同意在约定的将来某个日期按约定的条件（包括价格、交割地点、交割方式）买入或卖出一定价格

15、、交割地点、交割方式）买入或卖出一定标准数量标准数量的的某种金融工具的标准化协议。合约中规定的价格就是期货某种金融工具的标准化协议。合约中规定的价格就是期货价格价格(Futures Price(Futures Price)。上海期货交易所黄金期货标准化合约上海期货交易所黄金期货标准化合约交易品种 黄金 交易单位 1000克/手 报价单位 元（人民币）/克 最小变动价位 0.05元/克 每日价格最大波动限制 不超过上一交易日结算价3%合约交割月份 最近三个连续月份的合约以及最近13个月以内的双月合约 交易时间 上午9:0011:30，下午1:303:00和交易所规定的其他交易时间 最后交易日 合

16、约交割月份的15日（遇法定假日顺延）交割日期 最后交易日后连续五个工作日 交割品级 金含量不小于99.95%的国产金锭及经交易所认可的伦敦金银市场协会（LBMA）认定的合格供货商或精炼厂生产的标准金锭（具体质量规定见附件）。交割地点 交易所指定交割金库 最低交易保证金 合约价值的4%交割方式 实物交割 交易代码 AU上市交易所 上海期货交易所 2023-5-22192023-5-2220u金融期货合约的特征金融期货合约的特征 期货合约的数量、质量、等级、期货合约的数量、质量、等级、交货时间交货时间、交货地点等、交货地点等条款都是既定的，是标准化的，条款都是既定的，是标准化的，唯一的变量是价格唯

17、一的变量是价格。期。期货合约的标准通常由期货交易所设计，经国家监管机构货合约的标准通常由期货交易所设计，经国家监管机构审批上市。审批上市。期货合约是在期货交易所组织下成交的，具有法律效力。期货合约是在期货交易所组织下成交的，具有法律效力。期货价格是在交易所的交易厅里通过期货价格是在交易所的交易厅里通过公开竞价方式公开竞价方式产生产生的。国外大多采用公开喊价方式，而我国均采用电脑交的。国外大多采用公开喊价方式，而我国均采用电脑交易。易。2023-5-2221 期货合约的期货合约的特点特点：期货合约的履行由交易所担保，不允许私下交易。期货合约的履行由交易所担保，不允许私下交易。期货合约可通过交收期

18、货合约可通过交收现货现货或进行或进行对冲（平仓）对冲（平仓）交易履行交易履行或解除合约义务。或解除合约义务。期货交易每天进行结算，买卖双方在交易之前都必须在期货交易每天进行结算，买卖双方在交易之前都必须在经纪公司开立专门的保证金账户。经纪公司开立专门的保证金账户。注：注：平仓（close position）是指期货交易者买入或者卖出与其所持期货合约的品种、数量及交割月份相同但交易方向相反的期货合约，了结期货交易的行为，简单的说就是“原先买入的就卖出，原先是卖出的就买入。”2023-5-2222二二.金融期货合约的种类金融期货合约的种类u 按标的物不同，金融期货可分为利率期货、股价指数期按标的物

19、不同，金融期货可分为利率期货、股价指数期货和外汇期货。货和外汇期货。利率期货利率期货是指标的资产价格依赖于利率水平的期货合约。是指标的资产价格依赖于利率水平的期货合约。股价指数期货股价指数期货的标的物是股价指数。的标的物是股价指数。外汇期货外汇期货的标的物是外汇。的标的物是外汇。2023-5-2223u 利率期货利率期货 指以债券类证券为标的物的期货合约指以债券类证券为标的物的期货合约,它可以回避银行它可以回避银行利率波动所引起的证券价格变动的风险利率波动所引起的证券价格变动的风险。利率期货的主要类型包括：利率期货的主要类型包括：短期利率期货短期利率期货（短期国库券期货、商业票据期货、定期（短

20、期国库券期货、商业票据期货、定期存单期货等）存单期货等）长期利率期货长期利率期货（中期国库券期货、长期国库券期货、房（中期国库券期货、长期国库券期货、房屋抵押债券期货、市政债券期货等）屋抵押债券期货、市政债券期货等）2023-5-2224u 期货套期保值功能实例（利率期货）期货套期保值功能实例（利率期货）【案例案例1】：A基金经理拥有基金经理拥有100万美元长期国债，因担万美元长期国债，因担心利率上升，影响长期债券的收益，于是，出售利率期货心利率上升，影响长期债券的收益，于是，出售利率期货合约进行套期保值，即合约进行套期保值，即空头套期保值。空头套期保值。现货市场期货市场9月份：持有100万美

21、元国债，市价98万美元按总值97万美元卖出10张长期国债12月份期货合约12月份：100万国债市价跌至95万美元按总值94万美元买进10张长期国债12月份期货合约结果：损失3万美元结果：盈利3万美元2023-5-2225【案例案例2】：B基金经理基金经理3个月后有个月后有600万美元的资金流入万美元的资金流入并可作短期投资，因担心利率下跌，影响投资收益，于并可作短期投资，因担心利率下跌，影响投资收益，于是，买入是，买入3个月期的利率期货合约进行套期保值，即个月期的利率期货合约进行套期保值，即多头多头套期保值。套期保值。现货市场现货市场期货市场期货市场4月20日3个月存款利率为2.5%卖出6张6

22、月份到期的利率期货合约（收益率2.45%）7月19日将600万美元存入银行，利率为2%买入6张6月份到期的利率期货合约（收益率2%）结果：损失=600万0.5%92/360=7666.67（美元）结果：利润=600万0.45%92/360=6900（美元）2023-5-2226u 通过上述套期保值，通过上述套期保值，B投资经理的损失由投资经理的损失由7666.67美美元减至元减至766.67美元（美元（7666.67-6900）.如果利率出如果利率出现始料不及的升势，由现始料不及的升势，由2.5%升至升至3%，则，则B经理的损失经理的损失将超过他的获利。即：将超过他的获利。即：获利获利=600

23、万万0.5%92/360=7666.67（美元）（美元）损失损失=600万万 0.55%92/360=8433.33（美元）（美元）2023-5-2227u 股价指数期货股价指数期货 最早的股价指数期货合约是由美国堪萨斯州期货交易所最早的股价指数期货合约是由美国堪萨斯州期货交易所在在19821982年年2 2月推出的价值线综合平均指数的股价指数期月推出的价值线综合平均指数的股价指数期货合约。货合约。股价指数期货合约的面值通常是该股价指数期货合约的面值通常是该指数的数值乘以一个指数的数值乘以一个固定的金额固定的金额。如美国的价值线综合指数、标准普尔。如美国的价值线综合指数、标准普尔500500指

24、数及纽约股票综合指数，每张合约的价值是指数乘以指数及纽约股票综合指数，每张合约的价值是指数乘以500500美元。股价指数的最小变动单位是美元。股价指数的最小变动单位是0.050.05，即，即2525美元美元（0.050.05*500500）.香港恒生指数每张合约的单位价格为恒香港恒生指数每张合约的单位价格为恒生指数乘以生指数乘以50.50.2023-5-2228 股价指数期货的特点股价指数期货的特点1 1）具有投资功能。）具有投资功能。股价指数是一种特殊的金融商品，它是股价指数是一种特殊的金融商品，它是一组股票的组合。买卖股价指数期货就是买卖组合股票一组股票的组合。买卖股价指数期货就是买卖组合

25、股票的市场价值。因此具有投资功能。的市场价值。因此具有投资功能。2 2）是一种买空卖空的保证金买卖，具有高杠杆性。）是一种买空卖空的保证金买卖，具有高杠杆性。杠杆比杠杆比率一般为率一般为10%10%，最低为，最低为2%2%。3 3）以现金来交割和结算。）以现金来交割和结算。投资者不必持有股票就可以涉足投资者不必持有股票就可以涉足股票市场。股票市场。2023-5-2229u 套期保值实例（股票指数期货）套期保值实例（股票指数期货）u【案例案例5】（股指期货多头套期保值）：（股指期货多头套期保值）：股票市场期货市场7月15日：卖出320000港元的股票7月15日：购入2份8月份恒生指数期货合约，当

26、日指数为3200点，合约价格为160000港元8月30日：股价上升价值增加到340000港元。损失20000港元8月30日：卖出2份恒生指数期货合约，当日指数为3348点，合约价格为167400港元.盈利7400【（3348-3200）50】2=14800港元。2023-5-2230u 外汇期货外汇期货 最早的外汇期货合约是由美国纽约棉花交易所在最早的外汇期货合约是由美国纽约棉花交易所在19811981年年推出的美元指数期货和欧洲货币单位期货。推出的美元指数期货和欧洲货币单位期货。外汇期货的特点：外汇期货的特点：1 1）期货合约代表汇率）期货合约代表汇率预测预测；2 2）需缴纳保证金（防止违约

27、）；）需缴纳保证金（防止违约）；3 3）合约属于有形商品；）合约属于有形商品；4 4）与外汇远期不同，合约的流动性较强、具有约束力（合）与外汇远期不同，合约的流动性较强、具有约束力（合约标准化）、有一定具有程序。约标准化）、有一定具有程序。2023-5-2231u 套期保值实例（外汇期货）套期保值实例（外汇期货）【案例案例3】（多头外汇期货套期保值）：（多头外汇期货套期保值）：3月初，美国某进月初，美国某进口商从加拿大进口一批农产品，价值口商从加拿大进口一批农产品，价值50万加元，万加元，6个月后个月后支付货款。为防止支付货款。为防止6个月后加元升值，进口商在期货市场个月后加元升值，进口商在期

28、货市场买进买进5份份9月到期的加元期货合约。月到期的加元期货合约。现货市场期货市场3月1日：有50万加元货款需6个月后支付支付，现汇汇率为0.8460美元/加元，折合42.3万美元买进买进5份面值10万加元9月到期的加元期货合约，价格为0.8450美元/加元，折合42.25万美元9月1日：支付货款时，现汇汇率为0.8499美元/加元，50万加元折合42.495万美元卖出5份面值10万加元9月到期的加元期货合约，价格为0.8489美元/加元，折合42.445万美元2023-5-2232三三.期货市场的功能期货市场的功能u 套期保值功能套期保值功能：这是期货市场最主要的功能，也是期这是期货市场最主

29、要的功能，也是期货市场产生的最根本原因。货市场产生的最根本原因。u 价格发现功能：价格发现功能：期货价格是所有参与期货交易的人，期货价格是所有参与期货交易的人，对未来某一特定时间的现货价格的期望或预期。对未来某一特定时间的现货价格的期望或预期。市场市场参与者可以参与者可以利用期货市场的价格发现功能进行相关决利用期货市场的价格发现功能进行相关决策策，以提高自己适应市场的能力。，以提高自己适应市场的能力。u 投机套利功能：投机套利功能：有利于缩小市场买卖差价，稳定市场。有利于缩小市场买卖差价，稳定市场。2023-5-2233u 课堂练习：课堂练习：假如假如2012年年3月初，美国某进口商从中国进口

30、月初，美国某进口商从中国进口一批生活用品，价值一批生活用品，价值100万人民币，万人民币，6个月后个月后支付货款。为防止支付货款。为防止6个月后人民币升值，请问个月后人民币升值，请问进口商应如何进行套期保值？设现货市场进口商应如何进行套期保值？设现货市场3月月1日现汇汇率为日现汇汇率为6.3390人民币人民币/美元、美元、9月月1日日现汇汇率为现汇汇率为6.3040人民币人民币/美元，期货市场美元，期货市场3月月1日即期汇率为日即期汇率为6.3380人民币人民币/美元、美元、9月月1日远期汇率为日远期汇率为6.3030人民币人民币/美元，请计算美元，请计算套期保值后的结果。套期保值后的结果。2

31、023-5-2234答案要点：答案要点：1）美国进口商应在期货市场按即期汇率）美国进口商应在期货市场按即期汇率买进买进100万万人民币的期货合约以进行套期保值。人民币的期货合约以进行套期保值。2）现货市场：）现货市场：3月月1日按现汇汇率日按现汇汇率6.3390人民币人民币/美元美元,折算为折算为157753.6美元美元,9月月1日按现汇汇率日按现汇汇率6.3040人民币人民币/美元美元,折算为折算为158629.4美元美元,损损失失875.8美元；美元；3）期货市场：）期货市场：3月月1日按即期汇率日按即期汇率6.3380人民币人民币/美元买进期货合约美元买进期货合约,折算为折算为15777

32、8.8美元美元,9月月1日按远期汇率日按远期汇率6.3030人民币人民币/美元美元,折算为折算为158654.6美元美元,盈利盈利876.1美元。美元。u 通过套期保值，盈亏相抵。通过套期保值，盈亏相抵。2023-5-2235u 期货交易小结：期货交易小结：一般来说，现货市场与期货市场的价格趋向一致，但有一般来说，现货市场与期货市场的价格趋向一致，但有一定的差额（基差），在套期保值者与投机者判断不一一定的差额（基差），在套期保值者与投机者判断不一致的情况下，套期保值才能进行，否则，套期保值交易致的情况下，套期保值才能进行，否则，套期保值交易将无法进行。将无法进行。在信息准确的情况下，套期保值者

33、即可做套期保值又可在信息准确的情况下，套期保值者即可做套期保值又可做投机或套利，但做投机时要谨防市场操纵行为。做投机或套利，但做投机时要谨防市场操纵行为。在信息不够准确的情况下，金融机构或企业在进行资产在信息不够准确的情况下，金融机构或企业在进行资产负债管理时，应负债管理时，应尽可能选择期权交易尽可能选择期权交易。2023-5-2236p 期货合约与远期合约比较期货合约与远期合约比较u 合约标准化程度不同（期货：标准化；远期：无标准）合约标准化程度不同（期货：标准化；远期：无标准）u 交易场所不同（期货：场内；远期：场外）交易场所不同（期货：场内；远期：场外）u 交易保证不同（交易保证不同（期

34、货：交保证金；远期：不需交期货：交保证金；远期：不需交）u 价格确定方式不同（期货：竞价；远期：议价）价格确定方式不同（期货：竞价；远期：议价）u 履约方式不同（期货：到期对冲平仓了结，结算差额；履约方式不同（期货：到期对冲平仓了结，结算差额；远期：中途对冲平仓了结，结算差额）远期：中途对冲平仓了结，结算差额）u 违约风险不同（期货的违约风险低于远期）违约风险不同（期货的违约风险低于远期）u 交易参与者不同交易参与者不同（期货的参与者多于远期）（期货的参与者多于远期）2023-5-2237 第四节第四节 金融期权市场金融期权市场 一一.金融期权概述金融期权概述(一一)金融期权的定义金融期权的定

35、义u 金融期权（金融期权（OptionOption），是指赋予其购买者在规定期限），是指赋予其购买者在规定期限内按双方约定的价格（简称协议价格）或执行价格购买或内按双方约定的价格（简称协议价格）或执行价格购买或出售一定数量某种金融资产的权利的合约。出售一定数量某种金融资产的权利的合约。2023-5-2238u 金融期权的相关概念金融期权的相关概念 期权购买者与期权出售者期权购买者与期权出售者 期权费：又称权利金或保险费。如：一笔执行价格为期权费：又称权利金或保险费。如：一笔执行价格为1 1英镑英镑=1.92=1.92美元的看涨期权，期权费可标为美元的看涨期权，期权费可标为4%4%或每英镑或每英

36、镑0.07680.0768美元。美元。执行价格：又称协议价格或履约价格执行价格：又称协议价格或履约价格 到期时间到期时间2023-5-2239(二二)金融期权的分类金融期权的分类u 按期权买者的权利划分，期权可分为看涨期权（按期权买者的权利划分，期权可分为看涨期权（Call Call OptionOption）和看跌期权（）和看跌期权（Put OptionPut Option）。）。u 按期权买者执行期权的时限划分，期权可分为欧式期权按期权买者执行期权的时限划分，期权可分为欧式期权和美式期权。和美式期权。u 按照期权合约的标的资产划分，金融期权合约可分为利按照期权合约的标的资产划分，金融期权合

37、约可分为利率期权、货币期权（或称外汇期权）、股价指数期权、率期权、货币期权（或称外汇期权）、股价指数期权、股票期权以及金融期货期权。股票期权以及金融期货期权。2023-5-2240(三三)金融期权的发展历程金融期权的发展历程u 期权交易的雏形出现在古希腊与古罗马时期。期权交易的雏形出现在古希腊与古罗马时期。u 19681968年，美国纽约证券交易所出现了股票期权交易。年，美国纽约证券交易所出现了股票期权交易。u 19731973年第一个集中性的期权市场年第一个集中性的期权市场芝加哥期权市场诞芝加哥期权市场诞生。生。2023-5-2241(四四)期权与期货的主要区别期权与期货的主要区别u 权利和

38、义务的对称性不同权利和义务的对称性不同 u 交易场所不同、合约标准化不同交易场所不同、合约标准化不同u 盈亏风险不同盈亏风险不同 u 保证金的规定不同保证金的规定不同 u 合约的基础金融工具不同合约的基础金融工具不同 u 现金流转不同现金流转不同u 套期保值功能不同（期货套期保值在把不利风险转移套期保值功能不同（期货套期保值在把不利风险转移出去的同时也把有利风险转移了出去，而期权套期保出去的同时也把有利风险转移了出去，而期权套期保值只把不利风险转移，把有利风险留给自己）值只把不利风险转移，把有利风险留给自己）2023-5-2242二二.金融期权的基本交易策略和功能金融期权的基本交易策略和功能(

39、一一)金融期权的基本交易策略（四种）金融期权的基本交易策略（四种）u 买入看涨期权（预期某金融资产的市场价格上涨时）买入看涨期权（预期某金融资产的市场价格上涨时）u 卖出看涨期权（预期某金融资产的市场价格下跌时）卖出看涨期权（预期某金融资产的市场价格下跌时）u 卖出看跌期权（预期某金融资产的市场价格上涨时）卖出看跌期权（预期某金融资产的市场价格上涨时）u 买入看跌期权（预期某金融资产的市场价格下跌时）买入看跌期权（预期某金融资产的市场价格下跌时）2023-5-2243(二二)金融期权的功能金融期权的功能u 限定风险功能限定风险功能【限定了期权购买者的价格风险。对于购限定了期权购买者的价格风险。

40、对于购买者来说，有利则行使权利，不利则放弃。当然买者来说，有利则行使权利，不利则放弃。当然 ，对，对于期权的卖出方来说，虽说利益有限（期权费），损失于期权的卖出方来说，虽说利益有限（期权费），损失无限，但出现巨大损失的概率很低。就好像赌场的庄家，无限，但出现巨大损失的概率很低。就好像赌场的庄家，赢钱的可能性更大些。赢钱的可能性更大些。】u 综合保值功能综合保值功能【单独保值单独保值：在面临利率、汇率和股价上：在面临利率、汇率和股价上升或下跌时，可在期权市场通过购买期权的买权或卖权，升或下跌时，可在期权市场通过购买期权的买权或卖权，使买入或卖出价格固定在较低或较高的水平上，从而抵使买入或卖出价格

41、固定在较低或较高的水平上，从而抵消因资产价格上升或下降带来的损失。消因资产价格上升或下降带来的损失。综合保值综合保值：和现：和现货、期货交易结合。货、期货交易结合。】2023-5-2244u 杠杆功能杠杆功能（利率期权与股指期权是以扎差方式结算的，（利率期权与股指期权是以扎差方式结算的，以较小的差额支付完成大宗交易，就是一种杠杆效应；以较小的差额支付完成大宗交易，就是一种杠杆效应；同时期权买方收益的无限性也体现了交易的杠杆性）同时期权买方收益的无限性也体现了交易的杠杆性）u 投机与套利功能投机与套利功能u 价格发现功能价格发现功能2023-5-2245u 保值与资产管理功能保值与资产管理功能（

42、外汇期权交易）（外汇期权交易）u【案例案例1】：美国某公司从英国进口设备，美国某公司从英国进口设备，3个个月后需月后需支付支付1.25万英镑。为固定进口成本，美万英镑。为固定进口成本，美国公司提前购入一份英镑国公司提前购入一份英镑买权买权。一份英镑买权。一份英镑买权需支付期权费需支付期权费125美元。协定汇率为美元。协定汇率为1英镑英镑=1.7美元。美元。3个月后：个月后：2023-5-22461）若英镑升值，）若英镑升值，1英镑英镑=1.75美元，美国公司执行期权，美元，美国公司执行期权，盈利盈利500美元（美元（1.25万万1.75-1.25万万1.70-125），现货市场实际亏损由），现

43、货市场实际亏损由625美元下降到美元下降到125美美元；元；2）若英镑贬值，）若英镑贬值，1英镑英镑=1.65美元，美国公司放弃执行美元，美国公司放弃执行期权，期权市场亏损期权，期权市场亏损125美元，现货市场盈利美元，现货市场盈利625美美元，实际盈利元，实际盈利500美元（美元（1.25万万1.7-1.25万万1.65-125）；）；3）若英镑汇率不变，美国公司可执行也可不执行期权，）若英镑汇率不变，美国公司可执行也可不执行期权，按市场汇率购买英镑，损失期权费按市场汇率购买英镑，损失期权费125美元。美元。2023-5-2247u【案例案例2】：瑞士某出口商向美国出口设备，瑞士某出口商向美

44、国出口设备，双方约定双方约定3个月后以美元个月后以美元收进收进货款，货款金额货款，货款金额100万美元，为防止瑞士法郎汇率上升，固定万美元，为防止瑞士法郎汇率上升，固定出口收益，瑞士公司提前购入一份美元出口收益，瑞士公司提前购入一份美元卖权卖权（看跌期权）。期权费为每美元（看跌期权）。期权费为每美元0.02瑞士法郎，瑞士法郎，一份美元卖权需支付期权费一份美元卖权需支付期权费2万瑞士法郎。协万瑞士法郎。协定汇率为定汇率为1美元美元=1.55瑞士法郎。瑞士法郎。2023-5-22481）若美元贬值，）若美元贬值，1美元美元=1.50瑞士法郎，瑞士公司执行瑞士法郎，瑞士公司执行期权，可获利期权，可获

45、利3万瑞士法郎（万瑞士法郎（100万万1.55-100万万1.50-2万），现货市场实际亏损由万），现货市场实际亏损由5万瑞士法郎下万瑞士法郎下降到降到2万瑞士法郎；万瑞士法郎；2）若美元升值，）若美元升值，1美元美元=1.60瑞士法郎，瑞士公司放弃瑞士法郎，瑞士公司放弃执行期权，现货市场获利执行期权，现货市场获利3万瑞士法郎（万瑞士法郎（100万万1.60-100万万1.55-2万）；万）；3）若美元汇率不变，瑞士公司可执行也可不执行期权，）若美元汇率不变，瑞士公司可执行也可不执行期权，按市场汇率出售美元，损失期权费按市场汇率出售美元，损失期权费2万瑞士法郎。万瑞士法郎。2023-5-224

46、9第四节第四节 金融互换市场金融互换市场 一一.金融互换概述金融互换概述u 金融互换的概念金融互换的概念 主要出现在国际借贷领域，由于债务人的资信等级、主要出现在国际借贷领域，由于债务人的资信等级、风险偏好、融资地域优势存在差异，经常出现融资风险偏好、融资地域优势存在差异，经常出现融资成本、融资货币种类与融资者期望背离的情况。成本、融资货币种类与融资者期望背离的情况。2023-5-2250u 金融互换的发展历史金融互换的发展历史 金融互换源于金融互换源于2020世纪世纪7070年代初的英国（平行贷款与対放年代初的英国（平行贷款与対放贷款）。贷款）。19811981年，美国产生了世界上第一份利率

47、互换协议年，美国产生了世界上第一份利率互换协议【IBMIBM（国际商用机器公司）与世界银行（国际商用机器公司）与世界银行】。19851985年，国际互换交易商协会出版了第一个互换标准化年，国际互换交易商协会出版了第一个互换标准化条例。条例。互换交易从互换交易从19871987年到年到20022002年，交易额从年，交易额从86568656亿美元增亿美元增长到长到823828.4823828.4亿美元，增长近亿美元，增长近100100倍。是增长最快的金倍。是增长最快的金融衍生品。融衍生品。2023-5-2251u金融互换的原理与前提金融互换的原理与前提n 金融互换的原理金融互换的原理比较优势理论

48、比较优势理论比较优势（比较优势（Comparative AdvantageComparative Advantage）理论是英国著名经济学家大卫）理论是英国著名经济学家大卫 李嘉图（李嘉图（David RicardoDavid Ricardo）提出的。）提出的。李嘉图的比较优势理论不仅适用于国际贸易，而且适用于所有的经济李嘉图的比较优势理论不仅适用于国际贸易，而且适用于所有的经济活动。只要存在比较优势，双方就可通过适当的分工和交换使双方共活动。只要存在比较优势，双方就可通过适当的分工和交换使双方共同获利。同获利。互换是比较优势理论在金融领域最生动的运用。根据比较优势理论，互换是比较优势理论在金

49、融领域最生动的运用。根据比较优势理论，只要满足以下两种条件，就可进行互换：只要满足以下两种条件，就可进行互换：双方对对方的资产或负债双方对对方的资产或负债均有需求；均有需求；双方在两种资产或负债上存在比较优势。双方在两种资产或负债上存在比较优势。n 金融互换的前提金融互换的前提 比较优势 双方对市场趋势的估计相反2023-5-2253u 金融互换的特点（与期货、期权的区别）金融互换的特点（与期货、期权的区别）期货、期权金融互换交易所交易场外交易合约标准化合约非标准化私人投资者可参与仅大企业与金融机构可参与匿名交易熟人交易无信用风险（清算所保障交易）有信用风险（货币互换更大）2023-5-225

50、4u 金融互换的功能金融互换的功能1.资产负债管理功能资产负债管理功能1）规避风险。）规避风险。利用金融互换，可以管理资产负债组合中的利率风险和汇率风险。2）降低融资成本。）降低融资成本。2.空间填充功能。空间填充功能。互换可以弥合总体融资空间中存在的缺口和消除在此范围内的不连续性，形成各种金融工具的不同组合。如债券筹资与银行信贷筹资的差异、筹资者信用级别的差异、市场进入资格的限制等。3.其它功能。其它功能。金融互换通过全球融资，可促进金融的国际化；金融互换为表外业务，可以逃避外汇管制、利率管制及税收限制。2023-5-2255二二.金融互换交易金融互换交易（一）利率互换（一）利率互换u 利率