第2章-外汇交易与外汇风险课件.pptx

1、2023年7月2日星期日第第2章章 外汇交易与外汇外汇交易与外汇风险风险传统的外汇交易传统的外汇交易外汇交易与外汇市场外汇银行的交易活动即期外汇交易远期外汇交易套汇交易掉期交易外汇投机交易外汇保值交易衍生的外汇交易衍生的外汇交易外汇期货交易外汇期权交易货币互换交易外汇风险外汇风险含义分类防范2023-7-22023-7-2外汇交易外汇交易指人们出于国际贸易结算、国外投资、国际借贷、外汇保值或投机等原因，把不同的货币按一定的汇率进行相互兑换的行为可分为传统交易传统交易以及衍生交易衍生交易2023-7-2外汇交易市场外汇交易市场以外汇银行为中心，由外汇需求者、外汇供给者或买卖中间机构组成的外汇买卖

2、的场所或交易网络，是国际金融市场的组成部分外汇买卖类型：本币对外币 外币对外币是世界上交易规模最大的市场2023-7-2零售外汇交易零售外汇交易零售外汇交易零售外汇交易中央银行中央银行相互报价双重拍卖相互报价双重拍卖外汇经纪公司外汇经纪公司外汇银行外汇银行外汇银行外汇银行交易指令交易指令交易指令交易指令下达交易指令下达交易指令得到内部价差得到内部价差下达交易指令下达交易指令得到内部价差得到内部价差2023-7-22023-7-2一、外汇银行与客户之间的交易活动一、外汇银行与客户之间的交易活动外汇银行与客户（或称顾客，包括进出口商、国际投资者、旅游者等机构或个人）之间的交易活动主要是由银行买汇与

3、银行卖汇两类行为构成特点：金额较少、笔数较多、多数经由银行柜台又称外汇银行的柜台交易或顾客市场，也称外汇零售市场或零售业务2023-7-2二、外汇银行与外汇银行之间的交易活动二、外汇银行与外汇银行之间的交易活动在外汇银行柜台交易的基础上形成主要目的：轧平柜台交易中出现的外汇头寸外汇头寸（多头、空头），防范外汇风险外汇头寸外汇头寸(Foreign Exchange Position):外汇交易资金的余额或持有额特点：交易数额大又称外汇的抛补，也称外汇批发业务或外汇批发市场2023-7-2中国银行中国银行X年年X月月X日外汇交易状况日外汇交易状况美元美元日元日元买入买入10005000卖出卖出-2

4、000-4000头寸状况头寸状况-1000（空头）1000（多头）外汇风险外汇风险美元升值日元贬值2023-7-21000 美元空头头寸（3个月后按 1USD=7.1RMB向外卖出）若3个月后汇率变为 1USD=7.5RMB,则银行需花费7,500RMB买进1000美元，并履行合同卖出1000美元，收入7,100RMB亏损400RMB若3个月后汇率为 1USD=7.0RMB,则银行需花费7,000RMB买进1000美元，并履行合同卖出1000美元，收入7,100RMB获利100RMB2023-7-2花旗花旗银行银行汇丰汇丰银行银行美元多头美元空头卖出美元日元空头日元多头买入日元2023-7-2

5、一、即期外汇交易一、即期外汇交易(Spot Transaction)的含义的含义指买卖双方成交后，在两个营业日（工作日）内办理交割的交易。又称现汇交易所使用的汇率即为即期汇率即期汇率(Spot Rate)二、即期外汇交易的交割日期二、即期外汇交易的交割日期(Delivery Date)又称起息日(Value Date)，是交易双方交收货币并开始计息的日期三种类型：当日交割、次日交割以及标准日交割2023-7-2三、即期外汇交易的一般程序三、即期外汇交易的一般程序1.选择交易对手2.自报家门3.询价4.报价（USD 1=CAD 1.3105/45）5.成交6.证实2023-7-2一、远期外汇交易

6、一、远期外汇交易(Forward Exchange Transaction)的含义的含义指买卖双方预先签订合同，规定买卖的币种、金额、汇率及将来的交割日期，待到约定的到期日再进行现汇实际交割的外汇业务。又称期汇交易与即期交易的区别：起息日/交割日不同所使用的汇率即为远期汇率远期汇率(Forward Rate)二、远期外汇交易的交割日期二、远期外汇交易的交割日期定期交割与择期交割注意：择期交易的成本较高2023-7-23月1日时间9月1日6个月后卖出1000美金，汇率为 1USD=7.10RMB按照 1USD=7.10RMB的汇率卖出1000美金2023-7-2三、远期外汇交易汇率的确定三、远期

7、外汇交易汇率的确定在即期汇价的基础上考虑汇水汇水情况确定下来的出现升/贴水的原因：反映两国短期利率差异 受远期外汇市场供求关系影响S0F0 贴水F0 升水F0 平价/平水2023-7-2利率与汇水的关系：利率低的货币远期汇率一般表现为升水；利率高的货币远期汇率一般表现为贴水 升贴水数/汇水数=即期汇率两国利差月数/12升贴水与汇率的标价方法之间的关系 直接标价法：升+，贴-间接标价法：升-，贴+注意：一种货币对另一种货币远期汇率升水，就是另一种货币对该货币远期汇率的贴水2023-7-2即期汇率：1USD=2 CAD (1CAD=0.5 USD)远期汇率：1USD=2.5 CAD (1CAD=0

8、.4 USD)2023-7-2四、远期汇率的具体报价方法四、远期汇率的具体报价方法直接报价报汇水数 前小后大往上加，前大后小往下减五、远期外汇合同的取消与展期五、远期外汇合同的取消与展期如客户要求取消合同，银行只能按到期汇率抛售外汇，客户承担由此产生的损益如客户要求将合同展期，银行可将原合同按到期取消，净损益记入客户账户，然后按展期期限和当时的即期汇率签订新的远期合同2023-7-2在纽约市场：Spot rate:USD 1=CAD 1.5682/92Forward rate(1 month)40/60 USD 1=CAD 1.5722 1.5752Forward rate(3 month)1

9、20/100 USD 1=CAD 1.5562 1.55922023-7-2六、远期外汇交易的作用六、远期外汇交易的作用为进出口商和对外投资者防范汇率风险保持银行远期外汇头寸的平衡进行远期外汇投机七、无本金交割远期外汇交易七、无本金交割远期外汇交易一种衍生金融工具，用于对那些实行外汇管制国家的货币进行离岸交易双方在交易时确定交易的名义金额、远期汇价、到期日。在到期日前两天确定该货币的即期汇价。在到期日根据确定的即期汇价与远期汇价的差额计算损益，由亏损方付款给收益方2023-7-2进口商：3月1日时间9月1日签订合同，购买价值1000美金的商品即期汇率：即期汇率：1USD=7.10 RMB远期汇

10、率：远期汇率：1USD=7.10 RMB合同结算，购买1000美金用于支付即期汇率：？即期汇率：？2023-7-2花旗花旗客户客户卖出 1000 万美元买入500万美元卖出500万美元买入 1000 万美元汇丰汇丰客户客户2023-7-2外汇投机:S0:1RMB=0.1408 USDF:1RMB=0.1408 USD预计：3个月后人民币继续 升值签订远期外汇合约 3个月后按远期汇率买入人民币 (做人民币多头）假设：S3:1RMB=0.1429 USD2023-7-2一、套汇交易一、套汇交易(Arbitrage)的含义的含义指交易者根据某种货币的汇率在不同的外汇市场上形成的差异，在低价市场买进同

11、时在高价市场卖出，借此赚取差额收益的一种交易行为但大量套汇的结果，会使践币变贵而贵币变践，从而使不同外汇市场的汇率差异趋近于零，套汇活动也随之趋于消失2023-7-2二、套汇交易的类型二、套汇交易的类型直接套汇(Direct Arbitrage)利用同一时间两个外汇市场的汇率差异，进行贱买贵卖，以赚取汇率差额。又称两地/两角套汇间接套汇(Indirect Arbitrage)利用同一时间三个或以上的市场的汇率差异，进行贱买贵卖，以赚取汇率差额。又称三地/三角套汇判断标准：将汇率转换后相乘，若乘积不为1，则表示有套汇机会2023-7-2直接套汇举例：在纽约以1.4225美元买进一英镑，同时在伦敦

12、以1.4245美元的价格卖出这一英镑。利润：0.0020美元（未扣除各项交易成本）地点地点BIDASK伦敦伦敦 GBP 1=USD1.42151.4225纽约纽约 GBP 1=USD1.42451.42552023-7-2间接套汇举例：伦敦：USD 1=JPY 108.00纽约：USD 1=CHF 2.00东京；CHF 1 =JPY 53.00USDCHFJPY111081.021JPYUSDCHF2532023-7-2套利交易(Interest Arbitrage)指在两个利率出现差异的情况下，将资金从低利率的国家调往高利率国家以赚取利差的交易行为根据是否对汇率变动风险进行了防范分为：有风险

13、套利/非抛补套利(Uncovered Interest Arbitrage)无风险套利/抛补套利(Covered Interest Arbitrage)投资者把套利与掉期交易结合起来运作，即在套利的同时进行外汇的抛补，以防范汇率风险。2023-7-2一、掉期交易一、掉期交易(Swap Transaction)的含义的含义指交易者在买进或卖出一种货币的同时，卖出或买进交割期不同的、等额的同一种货币的交易 特点：不会改变交易者的外汇持有额，只改变所持有外汇的期限结构。两笔外汇交易合为一笔做，节省费用、简便交易二、掉期交易的类型二、掉期交易的类型即期对远期(Sport-forward Swaps)即

14、期对即期(Sport-spot Swaps)远期对远期(Forward-forward Swaps)2023-7-2即期对远期掉期交易举例：+1000 万美元-1000 万美元+1000 万美元即期外汇市场远期外汇市场（3个月期）2023-7-2三、掉期外汇交易的作用三、掉期外汇交易的作用避免外汇风险，投资保值。投资者可利用掉期交易将暂时闲置的货币转换为所需要的货币并加以利用，从而确保获得一定收益银行可利用掉期外汇交易消除与客户进行单独远期交易所承受的汇率风险，调整外汇的期限结构，使银行资产结构合理化四、掉期率四、掉期率指在掉期交易中买进和卖出两种不同期限的外汇所使用的汇率的差价，即掉期的成本

15、掉期年率=调期率/即期汇价12/月数2023-7-2掉期交易举例：某瑞士银行拥有1000万万CHF闲置资金（3个月），欧洲货币市场上美元年利率为8%，即期汇率1USD=2CHF 1000万CHF500万USD，3个月后可得510万USD 500万USD（1+8%3/12）假设3个月后即期汇率为：1USD=1.8 CHF,510万USD918万CHF(亏损82万CHF)2023-7-2即期买入500万USD 1USD=2CHF远期卖出500万USD 1USD=2CHF510万万USD 投资所得投资所得500万USD1000万CHF10万USD18万CHF500万USD进行投资（8%年利率）202

16、3-7-2一、外汇投机交易一、外汇投机交易(Speculate in Foreign Exchange)的含义的含义指外汇交易者单纯期望从汇率的变动中获利而进行的外汇买卖活动二、外汇投机交易的类型二、外汇投机交易的类型买空：对外汇行情看涨，又称多头/实头交易、“牛市”卖空：对外汇行情看跌，又称空头交易、“熊市”三、对外汇投机交易的评价三、对外汇投机交易的评价2023-7-2一、外汇保值交易一、外汇保值交易(Hedging)的含义的含义指交易者为避免汇率变动而造成预期收入损失而进行的外汇买卖活动，从而使外币资产与外币负债相等，保持收支平衡状态又称套期、套头、抵补、抛补、海琴交易二、保值交易与投机

17、交易的区别二、保值交易与投机交易的区别从交易结果来衡量：若为平衡状态即为保值交易，否则为投机交易2023-7-22023-7-2金融衍生交易金融衍生交易(Financial Derived Transactions)是利用从金融基础工具如利率、外汇、股票中衍生出来的一系列现代金融技术即金融衍生工金融衍生工具具所进行的交易金融衍生工具金融衍生工具：是指在基础金融工具之上产生的金融工具，其价值取决于基础工具的价值水平从形式上可分为：普通衍生工具 复合衍生工具2023-7-2一、外汇期货交易一、外汇期货交易(FX Futures Transaction)的的概念概念是在有组织的交易市场上，以公开竞价

18、方式，买卖在未来某一标准交割日期按合约价格与数量交割的外汇合约交易外汇期货交易是标准化、格式化的远期外汇交易注意：不是实际外汇的交换，而是合约的买卖美国芝加哥商品交易所(CME)的国际货币市场(IMM)最早最大的货币期货交易所2023-7-2瑞士法郎瑞士法郎日元日元加元加元交易单位交易单位125,00012,500,000100,000最小价格变动最小价格变动0.00010.0000010.0001每份合约最小价格变动每份合约最小价格变动$12.5$12.5$10.0最后交易日最后交易日到期月（每年3、6、9、12月）第三个星期三前的第二个工作日交割日期交割日期到期月的第三个星期三交割地点交割

19、地点 由单据交换所制定的银行 2023-7-2场内交易商场内交易商场内交易商场内交易商交易操作台交易操作台买入买入/卖出交易卖出交易交易台报价员交易台报价员报价板报价板行情报价网络行情报价网络清算所清算所订单订单会员公司会员公司买方买方提交交易提交交易经纪返单回公司经纪返单回公司订单订单会员公司会员公司卖方卖方提交交易提交交易经纪返单回公司经纪返单回公司2023-7-2清算机制清算机制由期货交易所提供或指定清算所负责由清算所充当期货合约各方的交易对手对于外汇期货买方来说，清算所是卖方对于外汇期货卖方来说，清算所是买方清算所始终存在，并要求集中清算为外汇期货买卖双方消除了履约风险的顾虑，信用风险

20、由清算所承担2023-7-2保证金制度保证金制度最低初始保证金和维持保证金逐日结算制度逐日结算制度/盯市制度盯市制度未平仓头寸需按当日市场结算价计算账面盈亏，据以调整原有的保证金数额获利可当日取出；亏损则要根据规定的最低维持保证金数额予以补足2023-7-2二、外汇期货交易的特点二、外汇期货交易的特点报价的独特性：采取一个单位外汇折合美元的形式合约的标准性：标准化的交易币种、金额、交割日期交易的公开性：以公开竞价的方式进行交易的流动性：通过买、卖合约的转让及对冲或平仓可免除到期交割实物的义务，提高了流动性交易的投机性：通过保证金制度可以较高的杠杆率控制交易合约金额参与者的广泛性2023-7-2

21、三、外汇期货与外汇远期交易的主要区别三、外汇期货与外汇远期交易的主要区别外汇期货外汇期货外汇远期交易外汇远期交易交易场所交易场所有组织的交易所场外、无形合约合约标准化、公开化可由双方商定保证金保证金/费用费用保证金、手续费不收费参与者参与者任意按规定缴存保证金的金融机构、企业、公司及个人信誉良好、与银行关系密切的大公司或大企业结算制度结算制度/交割日期交割日期每日结算，一般采用对冲、不最后交割大都最后交割，到期前不能进行交易风险风险信用风险小、价格风险大，一般没有违约风险信用风险大、价格风险小，有违约风险交易目的交易目的对冲和投机交易实物交付交易2023-7-2四、外汇期货交易的参与者四、外汇

22、期货交易的参与者交易所(Exchanging House)提供交易场所与设施，制定交易规则，监督和管理交易活动及发布有关信息清算所(Clearing House)负责期货合同的交易与登记，承担信用风险。期货佣金商(Future Commission Merchant)提供代理/咨询服务，征收客户履约保证金，提供交易纪录，传递市场信息和市场研究报告市场参与者(Market Participant)可归类为套期保值者和投机者两类2023-7-2五、外汇期货交易的经济功能五、外汇期货交易的经济功能通过套期保值，转移汇率风险通过每日结算，避免信用风险通过集中交易、公开竞价，进行汇率发现提供大量信息集中

23、买卖双方、通过标准化的交易方式，降低了交易成本，提高交易效率2023-7-2六、外汇期货套期保值交易的操作六、外汇期货套期保值交易的操作利用外汇现货市场价格与期货市场价格同方向、同幅度变动的特点，在外汇现货市场与期货市场做方向相反、金额相等的两笔交易（对冲交易），以转移价格风险，对现有的或将要用拥有的外汇债权或债务进行保值。可分为卖方保值和买方保值两种2023-7-2卖方保值卖方保值/空头保值空头保值 预计未来将在现货市场出售某种外汇时，为防范该外汇汇率下跌，先于期货市场售出相应的外汇期货，处于空头地位；待到在现货市场出售现汇时，同时在期货市场上将原来售出的外汇期货进行平仓（即买进相应的外汇期

24、货）通过期货空头交易，交易者可以降低因外汇现汇汇率下跌而给所持有的外汇债权带来的风险2023-7-2卖方保值举例：某出口公司8月2日装船发货，收到9月1日到期的100万英镑汇票现货市场现货市场期货市场期货市场8月2日收入（买入）英镑汇票100万1=$1.49009月1日收入英镑并折成美元1=$1.46008月2日 卖出100万英镑合同共40份（100/2.5）1=$1.48409月1日买进40份英镑期货合同1=$1.4540亏损亏损100(1.49-1.46)=3万美元万美元盈利盈利100(1.4840-1.4540)=3万美元万美元2023-7-2买方保值买方保值/多头保值多头保值 预计未来

25、将在现货市场买入某种外汇时，为防范该外汇汇率上升，先于期货市场购入相应的外汇期货，处于多头地位；待到在现货市场购买现汇时，同时在期货市场上将原来买入的外汇期货进行平仓（即卖出相应的外汇期货）通过期货多头交易，交易者可以降低因外汇现汇汇率上升而给所持有的外汇债务带来的风险2023-7-2买方保值举例：某进口公司12月10日预计3月10日以美元存款兑付200万加元的进口贷款现货市场现货市场期货市场期货市场12月10日预计3个月后支付200万加元CAN$1=$0.53703月10日用美元买进200万加元CAN$1=$0.541612月10日买进20份加元期货合同（200/10）CAN$1=$0.53

26、403月10日卖出期货合同CAN$1=$0.5386亏损亏损200(0.5416-0.5370)=9200美元美元盈利盈利200(0.5386-0.5340)=9200美元美元2023-7-2外汇风险外汇风险外汇期货头寸外汇期货头寸外汇债权外汇债权外汇贬值空头头寸外汇债务外汇债务外汇升值多头头寸2023-7-2投机举例：某投机者预计3个月后加元会升值，买进10份IMM加元期货合约（每份价值100 000加元），价格为CAD1USD0.7165。如果在现货市场上买入，需要支付716,500美元，但购买期货只需要支付保证金（假设为20）2023-7-22023-7-2损益多头头寸多头头寸（买方）（

27、买方）损益空头头寸空头头寸（卖方）（卖方）2023-7-2一、外汇期权交易一、外汇期权交易(Foreign Exchange Option)的的含义含义是指买卖双方达成协议，买方向卖方支付一定的费用以后，取得在一定期间内按照一定的汇率买进或卖出一定数量的某种货币的权利；而卖方收取一定的费用以后承担在一定期间内按照一定的汇率卖出或买进一定数量的某种外币的责任是一种可转让的标准化合约，分为买入期权（买权）和卖出期权（卖权）两种最基本的形式或状态2023-7-2买方（期权持有者）买方（期权持有者）卖方（期权立权者卖方（期权立权者/授权者）授权者）一般为期权清算公司一般为期权清算公司买权买权支付期权费

28、，拥有按协定价格从卖方买进规定数量外汇的权利收取期权费，拥有以协定价格向买方出售规定数量外汇的义务卖权卖权支付期权费，拥有按协定价格向卖方出售规定数量外汇的权利收取期权费，拥有以协定价格从买方买进规定数量外汇的义务2023-7-2特点：交易双方风险与收益不对称 买方：在汇价不定时，可以按预先约定的价格买卖外汇以便保值和转嫁风险；在汇价有利时，可以放弃按协定价格交割的权利，按市场价格交割，使保值与盈利相结合 投资少，潜在收益大 卖方：不论在何种情况下都可以获取期权费收入2023-7-2二、外汇期权合约的主要内容二、外汇期权合约的主要内容报价 一外币等于多少美元履约价格 又称合同价格或执行价格合同

29、到期月与到期日期权价格(Premium)又称期权费、保险费或权利金 一般而言是期权卖方的最大收益和期权买方的最大亏损。反映了期权买方保值获利的成本和期权卖方面临风险的补偿2023-7-2三、外汇期权的类型三、外汇期权的类型按期权买进或卖出的性质区分 看涨期权(Call Option)/买入期权 期权买方预测未来某种外汇价格上涨，购买该种期权可获得在未来一定期限内以合约价格和数量购买该种外汇的权利 看跌期权(Put Option)/卖出期权 期权买方预测未来某种外汇价格下跌，购买该种期权可获得在未来一定期限内以合同价格和数量卖出该种外汇的权利2023-7-2 双向期权(Double Option

30、)使买方获得在未来一定期限内根据合同所确定的价格买进或卖出某种外汇的权利，即买方同时买进了看涨期权和看跌期权 买方预测该种外汇未来市场价格将有较大波动，但波动方向难以确定；而卖方则预测未来市场价格变化幅度不会太大 双向期权保险费较高2023-7-22023-7-2看跌期权出售方看跌期权出售方看跌期权购买方看跌期权购买方2023-7-2按行使期权的有效日划分 欧式期权：买方只能在到期日行使权力 美式期权：买方可以在到期日前的任何一天随时履约。灵活性更高，价格相对较高按外汇交易形式划分 即期外汇期权(Options on Spot Exchange)外汇期货期权交易(Options on Fore

31、ign Currency Future)期货式期权(Future-style Options)2023-7-2四、外汇期权价格的确定四、外汇期权价格的确定内在价值（买方履约后所得利润）买入期权=市场价格 履约价格 卖出期权=履约价格 市场价格期权有效期期权买卖的供求货币的预期波动幅度市场利率2023-7-2五、外汇期权履约价格与市场价格五、外汇期权履约价格与市场价格平值期权(At-the-money,ATM)履约价格与市场价格相等或接近实值期权/获利期权(in-the-money,ITM)执行某一期权立即可以获取一定的收益虚值期权/亏损期权(out-the-money,OTM)执行某一期权不能

32、立即获取收益注：平值、实值或虚值都是针对期权持有者而言2023-7-2买入期权买入期权卖出期权卖出期权实值状态实值状态相关工具的价格高于履约价格相关工具的价格低于履约价格平值状态平值状态相关工具的价格等于或接近履约价格相关工具的价格等于或接近履约价格虚值状态虚值状态相关工具的价格低于履约价格相关工具的价格高于履约价格2023-7-2六、外汇期权交易的操作六、外汇期权交易的操作买入看涨期权 某公司3月1日预计3个月后用美元支付200万欧元进口货款已知：3月1日即期汇价$1=1.0000 (IMM)协定价格 1=$1.0100/$1=0.9901 (IMM)保险费 1=$0.0338 佣金占合同金

33、额 0.5%，采用欧式期权 求：3个月后假设美元市场汇价分别为$1=0.8500 与$1=1.1500两种情况，该公司各需支付多少美元2023-7-2$1=0.8500/1=1.1765 选择执行期权 支付：(200万欧元 1.01)+(200万欧元$0.0338)+(200万欧元/1 0.5%)=209.76万美元$1=1.1500/1=$0.8696 放弃执行期权 支付：(200万欧元/1.15)+(200万欧元$0.0338)+(200万欧元/1 0.5%)=181.67万美元2023-7-2买入看跌期权 某公司向英国出口商品，1月20日装船发货，收到价值100万英镑的3个月远期汇票，3

34、个月后到期结汇已知：1月20日即期汇价 1=$1.4865 (IMM)协定价格 1=$1.4950 (IMM)保险费 1=$0.0212 佣金占合同金额 0.5%，采用欧式期权 求：3个月后在英镑对美元汇价分别为 1=$1.4000 与 1=$1.6000两种情况下，该公司各收入多少美元2023-7-2 1=$1.4000 选择执行期权 收入：(100万英镑 1.4950)(100万英镑$0.0212)(100万英镑 1.4865 0.5%)=146.64万美元 1=$1.6000 放弃执行期权 收入：(100万英镑 1.6000)(100万英镑$0.0212)(100万英镑 1.4865 0

35、.5%)=157.14万美元2023-7-2买入双向期权 某公司根据近期国际政治经济形势预测1个月内美元兑日元汇价会有较大波动，但变动方向难以确定。决定购买1份日元双向期权合同进行投机已知：即期汇价$1=J￥110 (IMM)协定价格 J￥=$0.008929 (IMM)保险费 J￥=$0.000268 佣金占合同金额 0.5%，1250万日元/份 求：在市场汇价分别为$1=J￥100与$1=J￥125两种情况下，该公司的外汇投机各获利多少2023-7-2$1=J￥100 执行买入期权 盈利：1250万日元 (0.01-0.008929)1250万日元$0.000268 1250万日元/110

36、 0.5%=94.7 万美元$1=J￥125 执行卖出期权 盈利：1250万日元 (0.008929 1/125)1250万日元$0.000268 1250万日元/110 0.5%=76.95 万美元2023-7-2互换交易：互换交易：指交易双方同意在预先约定的时间内相互交换货币或利率的金融业务基本组成：货币互换交易货币互换交易与利率互换交易利率互换交易与掉期交易的区别：市场不同 期限不同 目的不同 形式不同2023-7-2一、货币互换交易一、货币互换交易(Currency Swap)的含义的含义指交易双方达成协议，相互掉换两种不同货币的利息（浮息或定息均可），并于期满日互相掉换本金在交换过程

37、中，双方按即期汇率交换不同货币的债权或债务，定期交换利息，到期按原来的汇率交换回原来货币的本金2023-7-2交易目的 利用货币互换把负债的货币换成业务上所收入的货币，以避免因汇率波动所带来的影响 通过货币互换套取低于市价的利率，再结合运用优惠贷款或出口信贷，以降低借贷成本涉及因素 交换者(Parties)金额(Amount)货币(Currency)期限(Maturity)2023-7-2二、货币互换交易的类型二、货币互换交易的类型不同货币固定利率与固定利率的交换(Cross-currency Fixed-to-fixed Swap)不同货币浮动利率与固定利率的互换(Cross-currenc

38、y Floating-to-fixed Swap)不同货币浮动利率与浮动利率的互换(Cross-currency Floating-to-floating Swap)2023-7-2美国公司美国公司瑞士公司瑞士公司美国美国瑞士瑞士需要美元资金需要瑞士法郎资金AAAAAAAA2023-7-2美国公司美国公司瑞士公司瑞士公司美国美国瑞士瑞士AAAAAA发行票面金额为1亿CHF，期限为8年的债券，票面利率6%申请期限为8年，金额为5000万USD (1亿/2)的贷款，贷款利率12%提供1亿CHF提供5000万USD2023-7-2美国公司美国公司瑞士公司瑞士公司美国美国瑞士瑞士AAAAAA支付(6%

39、1亿CHF)利息支付(12%5000万USD)利息支付(6%1亿CHF)利息支付(12%5000万USD)利息2023-7-2美国公司美国公司瑞士公司瑞士公司美国美国瑞士瑞士AAAAAA偿还1亿CHF偿还5000万USD归还1亿CHF 归还5000万USD2023-7-2三、货币互换交易的优点与缺点三、货币互换交易的优点与缺点货币互换交易的优越性 可免受汇率波动的影响 可赚取外汇上的溢价 可在某种受限制的货币市场以外获取该种货币的供应 避免债务过分集中于某些货币，以降低汇率及利率风险 可降低借贷成本 没有保证金要求，其合约也无统一格式限制 作为风险管理的手段具有合约期限长、保持流动性和节约交易

40、成本的长处 可以与其它金融工具结合，产生创新的金融工具 2023-7-2货币互换的主要缺陷 容易因市场上货币汇率和利率的变化导致机会亏损 货币互换的成本取决于客户的信誉等诸多因素，不易估算 容易面临一方违约的信用风险2023-7-2一、利率互换交易一、利率互换交易(Interest Rate Swap)的含的含义义指交易双方达成协议，相互掉换相同货币不同利率的债权或债务。交易双方根据各自的相对优势，将同一货币的不同利率的债务进行对双方有利的安排注：货币互换实际上也是利率互换，即不同货币的利率互换交易目的：降低借贷成本和降低投资或借贷的风险 2023-7-2二、利率互换的类型二、利率互换的类型相

41、同货币浮动利率和固定利率的互换(Same Currency Floating-to-fixed Swap)也称息票互换(Coupon Swap)相同货币浮动利率与浮动利率的互换(Same Currency Floating-to-floating Swap)2023-7-2甲公司甲公司（需要浮动（需要浮动利率资金）利率资金）乙公司乙公司（需要固定（需要固定利率资金）利率资金）相对成本优势相对成本优势直接筹集固定利率资金的成本11.5%13.0%1.5%直接筹集浮动利率资金的成本LIBOR+0.25%LIBOR+0.5%0.25%2023-7-2甲公司甲公司乙公司乙公司固定利率资产市场浮动利率资

42、产市场11.5%LIBOR+0.5%LIBOR12%2023-7-2甲公司甲公司乙公司乙公司利率互换安排下的实际成本-11.5%-LIBOR+12%LIBOR 0.5%-(LIBOR+0.5%)-12%+LIBOR12.5%自己筹资成本LIBOR+0.25%13%节省成本节省成本0.75%0.5%2023-7-2三、利率互换交易的优点与缺点三、利率互换交易的优点与缺点利率互换的优越性 降低融资成本，交易双方均可获益 可以避免汇率波动产生的影响 无须重组债务而可改变现有利率结构 可作或有负债处理，不会在资产负债表中反映出来 业务手续简洁2023-7-2利率互换的缺陷 容易引起机会亏损 互换成本取

43、决于买卖差价，而差价大小则取决于客户的声誉等诸多因素 容易面临对方违约的信用风险2023-7-2一、远期利率协议一、远期利率协议(Forward Rate Agreement,FRA)的含义的含义是防范远期利率风险和调整利率结构的金融工具交易双方一方的目的可能为避免利率上升的风险，而另一方目的则可能为避免利率下降的风险，则双方约定未来某个期限的一笔资金使用事先商定的一个利率双方在结算日根据当天市场利率与约定的利率结算利差，由利息金额大的一方支付一个利息差额现值给利息金额小的交易一方2023-7-2交易双方 买方：支付约定利率的一方（即结算日收到对方支付市场利率的交易方）卖方：收到约定利率的一方

44、（即结算日支付市场利率的交易方）基本作用 将未来的利率锁定特点：场外交易，参与者主要是一些大银行和非金融机构客户2023-7-2二、远期利率协定的定价与操作二、远期利率协定的定价与操作注意：远期利率协议结算日是指协议期限的起起息日息日，而非到期日。由于结算金额是同一币种，交易双方以差额利息进行结算1360365实际天数本金 利差360或365天结算金额实际天数市场利率或天2023-7-2三、远期利率协议的优点与缺点三、远期利率协议的优点与缺点远期利率协议的优越性 调整利率风险而无需改变资产负债表的流动性 资金流动量较小 与金融期货相比较，远期利率协议具有简便、灵活和不需支付保证金等特点远期利率

45、协议的缺点 信用风险较大2023-7-2远期合约远期合约期货合约期货合约期权合约期权合约外汇债务外汇债务多头头寸多头头寸看涨期权（买权）外汇债权外汇债权空头头寸空头头寸看跌期权（卖权）行情看涨行情看涨多头头寸多头头寸看涨期权（买权）行情看跌行情看跌空头头寸空头头寸看跌期权（卖权）2023-7-22023-7-2外汇风险的含义外汇风险的类别交易风险转换风险经营风险外汇风险的防范2023-7-2广义外汇风险广义外汇风险(Foreign Exchange Risk)指一切以外币计价的经济活动中产生的信用风险（违约、收不回贷出的款项）、国家风险、利率变动、汇率变动等各种风险狭义外汇风险狭义外汇风险指风

46、险的承担者（外汇的持有者或经营者，包括国家、企业或个人）因汇率变动导致以外币计价的资产或负债的价值蒙受损失的可能性或现实2023-7-2外汇风险的构成要素外汇风险的构成要素外币因素时间因素价格因素外汇风险的体现外汇风险的体现外汇暴露外汇暴露外汇暴露外汇暴露：指一个企业或个人以外币计价的资产或负债受汇率变动影响的资金额 外汇交易中的未平仓部分即敞口头寸 外汇资产与外汇负债间的净额2023-7-2外汇风险外汇风险交易风险转换风险经营风险2023-7-2一、交易风险一、交易风险(Transaction Exposure)指由于汇价变化导致企业应收帐款和应付债务的价值发生变化的风险，反映汇价变动对企业

47、交易过程中所发生的资金流量的影响2023-7-2涉及范围 进出口过程中的外汇收付进出口过程中的外汇收付 又称交易结算风险或商业性风险 主要由进出口商承担 外币存款、借款和贷款过程中涉及的货币兑换外币存款、借款和贷款过程中涉及的货币兑换 又称买卖风险或金融性风险 主要由外汇银行以及以外币进行借贷款的企业承担 投资中所涉及的本币与外币的兑换投资中所涉及的本币与外币的兑换 由海外投资者承担2023-7-2交易风险举例 某公司应收帐款余额200万美元，如果发货时美元汇率为 1 USD=7.20 RMB,收到货款时汇率为 1 USD=7.10 RMB，则 外汇暴露为：200万USD 外汇损失为：（7.2

48、0-7.10)200万=20万RMB2023-7-2交易风险举例 某美国公司在国际金融市场上以3%的年利率借入1亿日元，期限一年。该公司按当日即期汇率1USD=100JPY,将1亿日元换成100万美元。1年后，为还本付息，该公司须在外汇市场买入1.03亿日元 假设1年后即期汇率为 1USD=90JPY,该公司为购买1.03亿日元须支付114.44万美元 实际利率实际利率:(114.44 100)/100 100%=14.44%2023-7-2交易风险举例 某中国投资者2008年1月将730万人民币兑换成美元并投资于美国资本市场，年回报率为6%。（按照即期汇率1USD=7.30RMB,美元资本为

49、100万万）3个月后收回投资利润及本金 投资利润及本金：100万 (1+6%/4)=101.5万美元 假设3月底时即期汇率为1USD=7.05RMB,投资结束后可换回715.575万人民币 实际投资回报率实际投资回报率：(715.575-730)/730=-1.98%2023-7-2二、转换风险二、转换风险(Translation Exposure)指由于汇率变动导致资产负债表中某些外汇项目的价值发生变化的风险又称会计风险、评价风险、账面风险、换算风险、折算风险等产生原因：主权原则要求企业在进行会计记录时使用注册国货币作为记账货币，即要求该国企业将其发生的外币收支、外币资产和负债根据一定的会计

50、准则，转变成本国货币来表示（即折算）。转换风险的产生是由于换算时所依据的汇率与当初入账时所使用的汇率不同2023-7-2重要的会计概念：资产负债表资产负债表 纪录企业在某一时间点上的资产、负债及所有者权益，反映企业的财务状况主权原则主权原则 企业在一国注册，在进行会计记录时需使用注册国货币作为记账货币会计报表的归并会计报表的归并 拥有海外子公司企业需把子公司的财务报表合并到母公司的财务报表中2023-7-2换算风险举例：某美国公司拥有10万英镑存款。假定年初英镑兑美元的汇率为1GBP=1.75USD,在该公司的财务报表中这笔英镑存款被折算为17.5万美元一年后，该公司在编制资产负债表时，汇率变