完善证券监管[1]课件.ppt

1、2023-7-27完善证券监管1完善证券监管完善证券监管完善证券监管1讲座提纲讲座提纲n一、案例引入一、案例引入-光大乌龙指事件光大乌龙指事件n二、我国证券市场中小投资者行为分析二、我国证券市场中小投资者行为分析n三、基于个体投资者保护的证券市场监管体制三、基于个体投资者保护的证券市场监管体制完善证券监管1n 作为一国经济资源配置的重要平台,证券市场对经济的作用不可小视,尤其在经济全球化和金融全球化格局基本形成的今天,由美国次贷危机引发的全球经济动荡更让人清晰的看到证券市场监管的重要性。n 中国证券市场是在政府力量的推动下建立起来,并在短短20年的时间里经历了发达资本市场几十年甚至几百年的发展

2、历程。截至今年年底,中国上市公司总数2342家,市值22.48万亿元,位居全球第三位,中国证券市场的承载能力不断提升,对国民经济和社会发展的影响也日益加深。完善证券监管1n 虽然中国证券市场经历了股权分置改革、促进提高上市公司质量、实施证券公司综合治理、深化发行体制改革、大力发展机构投资者、完善资本市场法制建设等方面的发展和变革,但中国证券市场仍存在诸多问题,迫切需要相关部门加强管理，完善证券市场监管机制，切实维护投资者利益，保证证券市场的稳定良性运行。完善证券监管1一、案例引入：光大乌龙指事件一、案例引入：光大乌龙指事件完善证券监管1完善证券监管1完善证券监管1完善证券监管1完善证券监管1完

3、善证券监管1完善证券监管1完善证券监管1完善证券监管1完善证券监管1n 面对突然而至的暴涨，投资者的表情是复杂的。有的投资者一下子惊呆了，不知所措，当然也不乏有投资者纷纷追涨杀入。而成熟一些的投资者则趁大涨卖出股票。n 市场人士的反应也不相同。有业内人士认为，这是典型的市场操纵行为，呼吁证监会对此加强监管。也有业内人士认为，权重股如此暴力，可能代表的是国家资金的一种躁动，背后意图绝对不简单，真正的大行情一触即发。“这肯定不是乌龙指，也不是拉高出货”，是一种刻意试探攻击动作，它代表了国家资金的一种意图，要好好把握机会。完善证券监管1n 不管证券市场如何剧变，最重要的是投资者要有理性。面对权重股的

4、暴动，市场传闻不少，如蓝筹股T+0，如引入优先股制度，将大市值蓝筹股的绝大部分股份转为优先股。投资者如果理性分析一下，这都是不可能的。n 因此如果投资者能够用自己的脑袋来思考问题的话，那么今天的乌龙指事件是一个很好的减仓机会，而不是追高买进。虽然光大证券考虑讨论赔偿问题，但作为个体来说，投资者的损失是否属于赔偿范围，恐怕还很难界定，不排除投资者为自己的冲动付出代价，而这样的投资者实际上占据着最大多数。完善证券监管1n 此次8.16事件虽是一起极端事件，但对中国证券市场将产生深远的影响，暴露的问题已经引起社会各界的重视。如何进一步完善证券市场监管机制？如何切实保护投资者的权益？如何让A股成为投资

5、者而不是投机者的乐园？n n n 这些问题都亟待解决，管理层应正视这些问题，完善制度，加强监管，堵塞漏洞，增强活力，切实维护市场公开、公平、公正原则，促使中国证券市场走向良性的运行轨道。完善证券监管1二、我国证券市场个体投资者行为分析二、我国证券市场个体投资者行为分析完善证券监管1 通过光大乌龙指事件可以看出：由于单个投资者总是根据其他同类投资者的行动而行动，盲目跟进买入，导致自己遭受了巨大经济损失，损害了自身利益。在对相关统计数据进行分析后发现:投资者在进行具体的投资决策时，以股评推荐、亲友引荐、小道消息为依据的高达62.3%，具有明显的羊群效应。完善证券监管1 在一群羊前面横放一根木棍，第

6、一只羊跳了过去，第二只、第三只也会跟着跳过去；这时，把那根棍子撤走，后面的羊，走到这里，仍然像前面的羊一样，向上跳一下，尽管拦路的棍子已经不在了，这就是所谓的“羊群效应”，也称“从众心理”。完善证券监管1 它是指由于对信息不充分的和缺乏了解，投资者很难对市场未来的不确定性作出合理的预期，往往是通过观察周围人群的行为而提取信息，在这种信息的不断传递中，许多人的信息将大致相同且彼此强化，从而产生的从众行为。完善证券监管1证券市场中的羊群效应 行为金融理论认为羊群效应是出于归属感、安全感和信息成本的考虑，对于处于从众行为中的个体投资者来说，羊群效应无疑是证券市场上的一种主流意识，逆流而动无疑要承担巨

7、大的压力和风险。完善证券监管1n 就大学生股民而言，和其他股民一样，他们面对的情况是：不确定性的强大政策市之下，股市的流动信息结构，被大量的信息充盈时，在股市中，大学生股民这个群体因为在资本和消费能力上有所缺乏，被排除在专家系统的核心层以外，因此有着不可见的信息和知识限制。因此，从众心理可能更为普遍。完善证券监管1 羊群效应存在的原因n （1）自信心缺失因素n 在中小投资者中,仅有少部分人对自我投资能力有较高的评价。而多数中小投资者因缺乏专业知识和训练,对自我投资决策能力缺乏信心。他们在高风险的证券投资活动中,迫切需要专业投资者的认知与判断作为自己投资决策的依据,其结果往往是盲目遵从专业人士的

8、意见。完善证券监管1n n 大量实证研究证实,人们在面临高度不确定性时,容易以他人的认识和判断作为自己决策的“锚定”。在股票市场上,中小投资者处于信息的高度不确定性之中,难以自行判断和决策,而采取与他人趋同的投资行为。在此情况下:专业人士和相关机构扮演着“头羊”的角色,广大中小投资者顺理成章的成为“羊群”。完善证券监管1n (2)信息不对称因素n n 在证券市场中,投资者之间信息不对称是一种常态,许多有效信息并没有在市场上及时公开和证实。信息的获取需要支付相应的时间成本和经济成本,因此,投资者之间在有效信息的获取上具有极大的差异。n 完善证券监管1n 通常,机构投资者由于拥有雄厚的资金、专业的

9、技术以及人才方面的优势,往往能够及时获取有效信息。而中小投资者作为证券市场中的弱势群体,在信息成本的支付上与机构投资者不能相提并论,他们处在一个相对不利的地位。在没有获得有效信息的情况下,中小投资者无法优化投资决策,不得不承受极大的投资风险。完善证券监管1n n (3)投机因素 事实上,证券市场是一个投资与投机两相宜的场所。在一个不成熟不规范的证券市场中,投资者难以获得应有的投资回报,做投资需要承受更大的风险。在这样的市场里,弥漫着浓厚的投机氛围,众多参与者只重视股票差价带来的收益,而不重视对上市公司经济效益的分析和研究。绩优股少人问津,垃圾股却被众人追捧,投资者少,投机者众。过度投机必然导致

10、大量的非理性羊群行为。完善证券监管1n 不可否认的是,沪深股票市场中的投机成分比较大。如何减少股票市场中的投机成分,使沪深股市成为一个良好的价值投资场所,是摆在证券监管者们面前的一个重要课题。完善证券监管1n (4)博弈格局因素n n 中国证券市场,中小投资者虽然人数众多,绝对资金量大,但投资分散,不能形成同向合力。在缺乏有效信息和投资经验的情况下,中小投资者的投资行为具有相当的盲目性。n 完善证券监管1n 在光大事件中,我们不难看到,机构投资者之间的博弈并没有全面展开,中小投资者成为机构投资者共同博弈的对象。机构投资者借助各类消息、传闻诱导大量中小投资者跟风。这种博弈格局,必然是机构投资者操

11、纵市场,中小投资者盲目投资。如果不对这种格局进行有效调控,将会引发股价剧烈波动,有可能导致整个证券市场股价体系的紊乱,甚至会阻碍证券市场资源配置功能的有效发挥。完善证券监管1三、基于个体投资者保护的证券三、基于个体投资者保护的证券市场监管体制市场监管体制完善证券监管1n 米勒曾经以简单明了的语言阐述证券交易的特点:“交易所是一个舞厅，管理者提供音乐，投资者在这里跳舞。”中国的投资者之所以在股票市场上有气无力杂乱无章地跳舞，基本原因就在于管理者所提供的“音乐”。n n 完善证券监管1n 投资者保护机制低效源于法律制度的残缺、市场机制的幼稚、中介机构自律意识的淡薄、公司治理结构中的内部人控制和有限

12、的市场经济实践所带来的诚信文化先天不足、风险态度的赌徒心理等。完善证券监管1我国中小投资者保护现状n 截至2013年11月，我国证券市场上投资者 开 户 总 数 为17019.33万户。根据搜狐网在网上做的一份投资者调查显示如下，由此可以看出我国证券市场上投资者以中小散户为主：完善证券监管1n调查表明在我国股票市场持续低迷的近四年里，88.18%的投资者都是亏损的，而且有76.38%的投资者表示不会再向股市投入新的资金。可见，投资者信心受到了极大打击，这对于我国证券市场的 改 革 和 持 续 发 展 是 极 为 不 利 的。完善证券监管1n n 对于监管者来说，保持市场的良胜、稳定的运作发展，

13、应该从更微观的“人”的因素做起，在把握微观主体的投资心理和行为规律的基础上，实施更有效的引导和监管策略，推动证券监管体制的完善。n 证券市场是一个涉及不同利益主体间多方行为博弈的复杂系统，只有在具体的行为分析基础上进行有效的监管，才能保证市场的效率和均衡。这种监管至少应该从三个方面入手：n 完善证券监管1 首先重塑理念，把保护投资者利益放在首位展开行之有效的投资者教育，增强投资者的理性。再次平衡政府监管与市场自律的关系，增强监管政策的前瞻性和延续性，让投资者对市场前景有一定的预见性，减少其非理性投资行为。最后培育市场契约精神和信用机制，减少对市场的过度干预，恢复证券市场本质功能，建立市场自适应

14、机制。完善证券监管1相关政策建议n 完善的证券投资者保护机制是成熟证券市场的重要标志。强有力的投资者保护措施有助于维护投资者利益、增强其对证券市场的信心，可以在很大程度上强化和完善金融体系。n 基于此，提出几下几点可行的相关建议：完善证券监管1一、内外兼治，一、内外兼治，完善投资者教育机制完善投资者教育机制n 内外兼治完善投资者教育机制，增强投资者自我保护意识正在成为过去的金融危机在一定程度上讲是投资者对金融市场发展信心的危机。作为一个正处于转轨之中的新兴市场，我国证券市场的投资者教育任重而道远。完善证券监管11.大力加强公益性投资者教育为公共机构现有的投资者教育活动提供更多的经费和人力支持倡

15、导和培育民间化的投资者教育基金与公共组织，给予税收和政策上的扶持侧重进行风险识别与理性投资、投资信息处理、权益保障与维护等方面的教育加强对青少年投资理财的早期教育，加大投资者教育的普及面完善证券监管12.完善会员等中介机构的商业性投资者教育按照适当性要求，完善客户分类管理制度加强对客服人员的监督管理完善证券监管1二、加强对证券公司的评价和监管二、加强对证券公司的评价和监管n 随着证券市场的迅速发展，证券公司经营管理遇到了一些新情况、新问题、新动向以及突发性事件，需要建立一种机制加以专业分析和判断并提出应对措施：完善证券监管1n一是进一步加强对证券公司的监管，规范行为，控制市场风险，保护投资者特

16、别是中小投资者的合法权益。n二是认真筛选专业评价事项，积极与业内机构、联席会议成员单位、监管部门共同筛选证券公司自主申请的专业评价事项。n三是在实践中不断探索创新专业评价的思路和方法，提高专业评价工作的严肃性和质量。完善证券监管1三、对证券投资者保护进行专门立法三、对证券投资者保护进行专门立法n 我国至今没有专门的投资者权益保护法律，现在引用的法理散见于公司法、证券法及其他民事法律和行政法规的具体条款中，多数条款规定过于原则和笼统，缺少可操作性，在整体的投资者权益保护法规体系中，做不到无缝衔接。n 保护证券投资者利益应首先从法制完善和基本制度建设着眼,因为制度缺失或制度存在根本缺陷，稳定的市场

17、秩序就难以建立，也就无从实现对投资者的有效保护。因此，相关投资者保护法应尽快出台。完善证券监管1 四、提高执法效能，探索新途径四、提高执法效能，探索新途径n 随着证券市场规模的快速扩大、市场层次的不断增多和对外开放水平的提高，证券违法形式也越来越多，传统违法行为花样翻新，新型犯罪形式还不断出现，维护证券市场稳定、保护投资者利益的压力日益增大。n 因此，下一步应重点考虑提高执法效能，加强分析研判和探索保护投资者合法权益的新途径。完善证券监管1提 高 执 法效能保 证 整 个市 场 良好运行研究借鉴相应的机制，建立适合我国国情的对受害投资人的补偿模式加强分析研判完善证券监管1五、培育市场契约精神和

18、信用机制五、培育市场契约精神和信用机制n 证券市场中仅仅依靠法律制度来维系市场的稳定和繁荣显然是不够的，法律只是道德的最低标准。契约精神的培育以及信用机制的建立完善是证券监管不可忽视的重要组成部分。n 完善证券监管1n 证券市场是商品经济发展到一定阶段的产物，当契约上升至契约精神，人们订立契约出于彼此信任而非不信任，当契约精神的核心理念信守成为市场中约定俗成的主流是，契约的价值才真正体现出来，市场的信用机制才得以建立。n n 中国证券市场发展时间不长，法律法规还健全，根植于商品市场土壤之上的契约精神还很匮乏，到处弥漫着“欺诈+暴富”的海盗文化，像“银广夏（00057）”和“绿大地（002200

19、）”等公司欺诈上市等信用缺失现象频频出现。完善证券监管1n 中国证券市场应该大力培育市场契约精神，把平等救济的契约精神贯彻到证券立法中，推进司法公正、媒体和社会舆论监督等方面。n 强化行业协会对券商、会计师、律师等的自律监管，规范其服务行为，即保持中立、独立与诚信，从而起到保护投资者利益的目的。完善证券监管1六、完善信息披露制度六、完善信息披露制度n保障投资者公平获取证券信息，保护投资者合法权益需要市场各方的共同努力，合理评估和披露各类市场主体的投资者保护状况，是投资者保护机制的重要组成部分。n只有信息充分披露，金融监管机构和被监管机构的行为才能接受公众的监督，公众才能主动地维护自身利益。完善

20、证券监管1七、完善追偿和事后赔偿机制七、完善追偿和事后赔偿机制n及时有效地弥补投资人损失投资者保护的最基本要求是侵权后的补偿机制，但目前我国对权益遭到侵犯的投资者的保护手段不够，个人投资者相比于上市公司或证券期货经营机构处于弱势地位，中小投资者尤为明显。n需要建立和完善行业内的对投资者的救济机制以及多元化的纠纷解决机制，从而保护投资者尤其是中小投资者的合法权益。完善证券监管1n 我们要进一步加大监管力度和效率，继续强化投资者教育和服务工作，改进投资者保护制度，逐步完善投资者权益保护的途径和方式，以此建立健全适应我国资本市场发展要求的投资者保护长效机制，促进我国资本市场稳定健康发展。2023-7-27完善证券监管1