《30部必读的投资学经典》摘要-课件.ppt

1、 要注重企业内在价值的发现，不鼓励短期投机 强调安全边际，必须肯定所购买的股票的价值远远大于价格。只有内在价值和价格两者才是真正重要的。区分投资与投机 投资：基于详尽、全面的分析，特别是数量的分析，确保本金的安全和满意的回报。投机建立在突发念头或臆测基础上。关键区别在于对股价的看法不同，动机不同。投资者寻求合理的价格购买股票，而投机者试图在股价的涨跌中获利。借款去买，希望短期内获利的都是投机。投机者喜欢买股价上涨的股票，投资者却喜欢买股价下跌的股票，特别喜欢买股价下跌到股票内在价值之下的股票 对于理性投资者，精神态度比技巧更重要。一个投资者必须具备3个要点：详细地研读要买的股票的资料；买的股票

2、非常安全；不可要求不合理的高回报。股票能以低于营运资本净值的2/3的价格进行交易时，投资者才可以考虑购买它 1976年格雷厄姆的发言：一种简化的方法 我的第一项筛选范围更严格的技术是，购买那些低于营运资本值或净流动资产值的股票。净流动资产值不包括厂房与其他固定资产，等于流动资产减去全部负债流动资产减去全部负债。在管理投资基金时，我们广泛地采用了这种方法，并因此在多年内获得了年均的回报率。把过量的流动资产价值作为一个明确的“增长因素”。如果发现流动资产价值具有令人满意的收益能力，它就提供了有力的购买理由。低于清算价的股票几乎没有真正的风险。将来的牛市对廉价股通常是最慷慨的。举例：年月初的长春经开

3、 偏爱用销售利润率作为衡量公司收益性的指标 注意公司在较长周期内盈利的稳定性 流动比率为2，速动比率为1时通常被认为是合理的 不需要很高的智商或丰富的商业知识，需要的是不感情用事的冷静头脑，用合理的股价购买优良股 股票并非在电脑上闪烁的一个代号，它代表一个人在某一个企业的所有权。只要公司业务在稳定地成长，公司在赚钱，长期来讲，股票就会上涨。绝对不能受市场先生那阴晴不定的情绪的影响而作出买高卖低的决定 市场先生：假设你拥有某一私营企业美元的小额股份。你的一个同伴，不如称为市场先生，非常乐于助人，每天告诉你关于他对你的股份价值的想法，另外根据他所告诉你的情况提出购买你的股份或是卖出你的一些股份。你

4、应该怎么办呢？根据你自己的判断和倾向，既可以从每天的市场价格中谋取利润，也可对此不予理会。价格波动对真正的投资者只有一个重要的意义：当价格大幅下跌后，提供给投资者购买机会；当价格大幅上涨后，提供给投资者出售机会。而其他时候，他如果忘记股票市场而把注意力放在股息收入和公司运作状况上，将会做得更好。吸收了物理学家海森堡的“测不准原理”，哲学家波普尔的“经验证伪原则”，和经济学家卢卡斯的“合理预期”理论“测不准原理”：在微观世界中，观测者和被观测对象之间存在着相互作用和影响，因此不可能对被观测对象的多个参数同时获得完全准确的测量结果 波普尔：我们对所居住的世界的了解在本质是不完整的，因为我们是世界的

5、一部分，我们同时在了解和改造世界。卢卡斯：人们对经济生活前景的预期是能够改变经济活动的方向的，使预期成为现实，从而证明当初的预期是合理的。索罗斯不接受波普尔的“科学统一性原则”（自然科学和社会科学使用相同的方法和标准）索罗斯理论基础是其“反射论”：人们的思想反映现实，但是同时又在作行动的决定，这些决定恰恰又在改变现实。传统观点认为反映是一种被动的过程，而参与是主动的过程，两者互不相干。索罗斯认为，两者是同时进行的。事件的参与者与事件本身构成一种被索罗斯称为反射的关系。这里不会有均衡的结果，只有一个永无休止的变化过程。在证券市场中，市场的动向影响着市场参与者的认识，而参与者的看法和决定又在影响市

6、场。反射论批判主流经济学，甚至是现在所有的社会科学。没有社会科学，只有炼金术。“人们不能臆断，供求只取决于与市场参与者的期望毫不相干的外部力量”，“我称这种双向的联系为反射论”市场错误理论：市场价格在绝大多数情况下没有正确反映现实。反对传统经济学“有效市场”理论。但是索罗斯的理论不是“不可知论”。第一，对市场作出大致正确的判断还是可能的，但这只有极少数人能够做到。第二，即使是与事物不完全相符的认识，照样可以在影响和塑造事实方面起到作用。我们不应当追求不可能达到的“完美认识”，而应当分析不完全的认识是怎样在市场中发生作用的过程，并且加以利用。在此基础上，进一步提出其“自我强化”理论。人们对股票开

7、出的价格，不仅仅是他们对股票价值看法的被动的反映，同时也是影响股票价格的主动的因素。人们对股票的出价通常是错误的，但是，并不是眼前的期望符合未来的事件，而是未来的事件为眼前的期望所影响。以外汇为例，当人们对一个国家货币丧生信心时，抛售它，造成汇率下跌；于是进口商品上涨，并且带动其他商品上涨，结果导致通货膨胀。当初人们认为货币要贬值的看法不管当时本身对不对，现在都被市场所证实了。“这种现象为自我强化，即最终将成为自我拆台的连锁反应。”金融市场实际上是一个历史进程，是偶然事件，既不可逆又不可量化。金融市场上不存在一个像波普尔D-N模式（逻辑上的覆盖演绎模式）那样的普遍有效的预测模式。在一个不可逆、

8、不确定、不可量化的市场面前，索罗斯的预测是尝试性的，所进行的投机活动是一种实验。他的预测活动几乎是定性的和互为因果的，其投机活动总处于根据变化所做的动态调整中。书名原意是随机漫步理论在华尔街的应用。“漫步”：随机漫步，即利用过去的表现，无法预测将来的发展方向以及具体的变动情况，在股票市场上是指股票价格在短期内变化的不可预知性，其理论基础在于尤金法玛的有效市场学说。个人投资者如何在机构投资者的夹缝中生存？推荐了一种成本平均法（又称“固定成本法”）：将相同的固定数额的钱在相当长的时期内，以固定的时间间隔（如每月或每季）购买投资品种。由于固定数额的钱在股价处于低位时能多买，在股价处于高位时能少买的特

9、点，从而能有效地降低股票的投资成本。最终在适当时机卖出，就可实现投资的盈利。关键是在熊市中要有现金和勇气定期投资。为个人投资者提出的投资策略：准则一：将股票购买局限于看来能够持续5年获得高于平均收益增长的公司。挑选收益在增长的股票是最为重要的一环。准则二：对一种股票决不支付高于稳固基础价值的价格。购买市盈率低于市场水平，尚未被公众发现的成长股。一旦增长实现，你将会获得成倍的收益；万一增长未能实现，由于市盈率偏低，损失亦会较小。准则三：寻求投资者可能寄予美妙想像的概念股。股市公众的心理因素在决定股价上起着重要作用。准则四：尽可能少地进行股票买卖。采用长期投资方法消除大量风险。股市的实践表明，隐藏

10、在股市投资中的风险随着投资期的增长而递减。主张选择具有投资价值的股票长期投资。选择这样两类股票：具有良好发展潜力的成长股、绩优股；市盈率低的股票，即股价低于其内在价值的股票。一家优秀的公司要有较高的资本回报率（ROC)，其净资产回报率不应低于同期银行存款利率；其次，公司应有充足的现金流，盈利进帐应该是现金而非应收帐款或者是会计帐面利润；再次，公司的产品、服务应在某一个市场占主导地位，或享有一定的商业垄断。并不建议在损失发生的情况下死死抱住烂股不放。评价技术分析与基本面分析：“通过对以往股票价格变动模式的技术分析，来推测未来是徒劳的。”技术专家对证券公司的茁壮成长往往起着至关重要的作用。他们建议

11、进行交易，产生佣金。迄今为止的研究表明，还没有一种技术方法能始终如一地经受住考验。推崇指数基金：购买并持有指数基金，能够获得安全、稳定的长期回报，战胜单数机构投资者。投资已是一种生活方式：首先，丰富的投资工具的出现为人们对自身资产的保值增值活动提供了广泛的选择和便利。其次，随着强势政府主义的抬头和盛行，人们日益需要面对社会通货膨胀问题。最后，投资活动能够带来生活乐趣。在投资过程中学到的新知识、新见解会使人眼界更加开阔。期货高手 座右铭：KISS：Keep it simple,stupid：力求简单，简单到不必用大脑的地步，不必迷信复杂的技术分析法。墨菲法则：导致亏损的原因往往在于：第一，没有设

12、立止损保护；第二，不够谨慎而持有了过多的头寸。期货市场就像在非洲的原始森林，最重要的就是求生存，判断趋势错误时立即砍仓出场。进入赢家圈子的基本策略：只参与那些行情趋势强烈或者说行情主要走势正在形成的市场，认清每一个市场当前的主要走势并只持有符合这一主要走势方向的头寸，否则不予参与。不要试图从反趋势交易中迅速获利。在持有头寸的变动对你有利的时候可以适当地增加所持有的头寸。除非趋势分析表明趋势已经反转，并且触及止损价位，否则一路持有。市场的走势与你预期的方向相反，迅速逃避。真正的赢家考虑的不是如何去预测市场，而是如何去应对市场 长线还是短线？答：应当运用任何一种为你工作最有效的方法来交易。双重策略

13、：在盈利的头寸上做一个长线交易商，在相反的头寸上做一个短线交易商 1978年11月出版 波浪理论创始人拉尔夫纳尔逊艾略特认为社会、人类的行为在某种意义上呈可认知的形态。波浪理论是一种具有特殊价值的工具，表现在其普遍性及精确性上。普遍性是指我们可在许多有关人类活动的领域中运用到它，且许多时候有令人难以置信的效果 精确性是指在确认以及预测走势的变化上，其准确性令人叹为观止。利用道琼斯工业平均指数作为研究工具，艾略特发现不断变化的股价结构性形态反映了自然和谐之美。由此提炼出13种形态或所谓波。市场上这些形态重复出现，但是出现的时间间隔及幅度大小并不一定具有再现性。而后他又发现了这些呈结构性形态之图形

14、可以连接起来形成同样形态的更大的图形，他据此提出了一系列权威性的演绎法则用来解释市场行为，并特别强调波动原理的预测价值。波浪理论以查尔斯道创立的道氏理论为基础，道氏理论首开技术分析先河，其缺陷是它只是在大的轮廓上对市场进行描述，并未全面揭示各种运动形态及相互关系。支持波浪理论的3大前提：市场已说明一切，股价是有趋势的，股价运动具有历史再现性 股市究竟反映了什么？人的群体行为！曾给几位美国总统担任过顾问的巴鲁克说：“实际在股票市场振荡中记录下来的不是各种事件本身，而是人类对这些事件的反应。”波浪理论是建立在一定的数学基础之上的。浪与浪的比率是由一个神奇数列发展而来的，即费波纳契数列，其最神奇之处

15、在于它的0.618和1.618的比率，又称黄金比率。股市波动如费波纳契数列那样，基本形态是由一个主升浪和一个调整浪构成的。主升浪由5个浪组成，调整浪由3个浪（a,b,c）。这8个浪便形成一个完整的艾略特波浪周期 北京：地震出版社年版“我绝对是菲利普的热心读者”沃伦巴菲特 作者1907年生。祖辈是犹太人 在斯坦福大学学习，毕业于其商业研究生院。学习了一门去各地参观访问，分析当地商业情况的课程。作者有汽车，自愿开车接送一教授，因此有大量时间呆在一起，这对作者有深远的影响。他觉得在开车时从该教授学到的东西比他在斯坦福大学的其他所有的时间学到的全部东西还要多。1931年创办了费雪公司 1958年出版本

16、书，成为国家明星 在计算机世界到来前的那几十年，他提供了一套投资新方法 他持有少量种类的股票达数十年 有时相当节俭 2种截然不同的方法：1、利用商业周期，在萧条时买入，在繁荣时卖出 2、找到优秀公司，即使在震荡波动时也持有它们的股票。其收入比那些交易更加频繁，总是试图以低价买入、高价卖出的人更高。和那些与特定公司以某种方式存在利害关系的人交谈，截取其代表性观点，了解公司的优势和弱点。拜访某一行业的5家公司，在每一家都询问其他4家公司的优势和弱点，这样，你就对这5家公司很了解。（在中国似乎不太适用）如果仅仅不能满足其中的很少的几点，你对它的投资将能得到很好的回报 1、足够市场潜能的产品或服务，使

17、得销售额有可能实现相当大的增长。正确判断公司的长期销售额曲线是极其重要的 2、对于当前引入注目的生产线来说，如果其中大部分潜在的增长已经开发完毕，管理层是否有决心继续发展能够进一步增加总销售额的产品或生产方法？原则1是关于事实的问题，即对现有产品的潜在的销售额增长程度作出评价。原则2是关于管理层态度的问题：是否认识到，现有市场的潜能已经几乎开发完毕，可能在未来的某一时间进一步发展新市场？恒瑞医药（600276.SH）：国内医药企业中注重创新的典范，目前已经确立了以“专利药”为方向的发展战略，已构建了完善的专利药研发体系，持续有新药上市。目前，公司已有67个在研专利药，每年都有23个专利药申报临

18、床试验。现在，公司瞄准医疗前沿需求，专利药产品线延伸到心血管药物、小分子降血糖药物和小分子靶向抗癌药三大领域。目前股价较高。万东医疗 3、在研究和发展上付出的努力是否有效？研究费用/总销售额，比较同一行业的此数据，甚至寻找行业平均比值 研究成本必须带来足够的销售量。4、高于平均水平的销售团队 5、有价值的利润率。6、公司为维持或提高利润率而在做什么？除非产品的需求比生产能力增长更快，否则未来的价格增长速度会减慢 7、出色的劳动和人事关系。罢工吗？管理层在雇员的态度，例如是否因为销售或利润前景的一点变化而解雇员工？8、很好的行政关系。高级管理人员之间的合作关系是否良好？9、管理是否有层次？管理层

19、的授权，使各级管理人员得到锻炼。权责明确否？10、在成本分析和财务控制方面做得如何？精确和详细地分解总成本 11、关于竞争力的强弱，公司是否在商业的其他方面，尤其在行业内的领域为投资者提供重要的线索？经营管理的各个环节是否有良好的运作能力，在同行业中是否具有竞争优势？12、是否有长期的具体盈余计划？13、在可预见的将来，公司是否会大量发行股票融资，以利公司发展？14、管理层是否报喜不报忧？有问题时沉默？15、管理层是否具有诚信正直的道德品质？“最优秀的股票是极其难寻的，如果容易，那岂不是每个人都可以拥有它们了。我知道我想购买最好的股票，不然我宁愿不买。”注重持续竞争优势，看重长远盈利能力，寻找

20、净利润率持续高于行业平均水平的公司。未来几年每股盈余大幅增长的“真正杰出的公司”重视管理层的诚信状况：是否有强烈责任感，素质如何 最好的投资方法不是格雷厄姆的买便宜货方式 巴菲特（1989年）反思前25年的投资生涯中所犯错误，赞同费雪：以合理的价格买下一家好公司，要比用便宜的价格买下一家普通的公司好得多。公司盈余即将大幅改善而股价未涨之际 利用“金融圈”（financial community）偏离事实真相的错误来成功投资。这一点本质上与格雷厄姆相同 3种情况下卖出股票：原始买入犯下错误 公司经营情况变差，不再符合优秀公司的特征 有确切把握发现另外一家成长性更好的公司 如果审慎选择，上述情况永

21、远不出现，卖出的时间永远不会到来 1、选择真正杰出的公司，不好的公司即使很廉价，也不考虑 2、注重质的分析，反对过份看重数量分析 3、集中持股，反对过度分散。5只以上 4、研究范围不同：格雷厄姆将精力用于财务分析和统计数据，不关注产业和公司管理；费雪重视公司业务、管理。5、持有期限不同：格雷厄姆认为如果在2年内没有获利50%，则持有2年后以市价卖出；一旦达到获利目标，就卖出股票，购买新的廉价股票。费雪强调长期持有。散户如何在大多数人投资失败的局势下获利？健全的投资具有长期性质。如果你在最近的两三年内需要用钱买房子，那么这笔钱最好不要投资在股票上。最好的投资方式，就是买了股票之后至少放10年8年

22、。“对投资人而言，要达成有益的成果，真正的机会不在于努力超越大盘，而在于建立并遵守适当的长期投资政策，使投资组合能够随着市场的长期主要动力而受益。”散户应该：了解资本市场和投资的性质；把握自己的财务前途，提高自律性；调整自己的投资计划，以适应市场和自身的利益及目标；用最有效的方式与投资经理人合作 对于长期投资最为有利的股票市场状况是股市的大跌，而不是大涨 投资应当把握股市的主要趋势，不要为小利而轻易作出决策。跑差价的人赚不到钱。买卖有损失时，切忌赌徒式加码。入市要等候机会，不宜买卖过于频繁。尽量避免在不适当的时候搞金字塔加码。根据一套既定的交易规则去操作。市场的条件不断变化，投资者必须跟随市场

23、的转变而转变，不能认死理。成功的投资者并不是不犯错误，而是懂得如何处理错误，不使其继续扩大；而失败者因犹豫不决、优柔寡断任错误发展，造成更大损失 江恩对市场操作者的操作仅作为一种“有利可图的职业”提出来，并不说是“暴发户的职业”，这会影响仓位、进场出场时机等。如果只是把它当作“有利可图的职业”，一般只用总金额的十分之一，而如果定位为“暴发户的职业”，就可能重仓，这样做10次对8次，2次的失败就可能让你翻不了身。“你要知道的是在什么时候买进，什么时候它是安全的，以及什么时候它表现出了一种确定的上升趋势。”当你开始研究股票市场时，不要有什么成见，也不要凭希望或恐惧买卖 本书中最多的字眼是“止损单”

24、大多数人输钱主要有3个原因：第一、交易过度或买卖过于频繁。要将你的资金分成10等份，永不在一次交易中使用超过1/10的资金。每一次买卖都不要总是全仓进出。第二，没有下止损单或限制损失。这是投资人最常犯的错误之一。永远在离你成交价的3-5点处设置止损单。不同时期不同市场中，这一幅度可以自己参考改变。止损是保护你资本的惟一的安全阀 第三，对市场知之甚少，这是最重要的原因。只有那些为知识花费时间和金钱，并不断学习，永不以为自己无所不知，而是意识到学无止境的人才能在证券市场中获利成功。市场的知识和实战的经验要在市场中摸爬滚打相当时间才会真正有所体会 江恩曾花了9个月时间泡在纽约的图书馆和大英博物馆，大

25、量研究过往的股票、期货市场的交易记录和华尔街的大炒家的操作方法，并总结出一套以自然规则为核心的交易方法 人们说：“从来没有见过靠画图表赚大钱的的人。”（巴菲特也这么说）但是江恩的生平说明事实并非如此。1909年10，在股票行情与投资文摘杂志编辑监督之下，江恩在25个交易日内进行了286次买卖，平均交易间隔是20分钟。其中264次获利，22次亏损，胜算高达92.3%，资本增值10倍。3条基本原理：股票价格倾向于有趋势地运动、成交量跟随趋势、一轮趋势一旦确立之后，倾向于持续起作用。主张跟随趋势，而不是在一轮下降趋势完结之前就试图抓住市场的底部。在总体上，市场仍按照同样的古老节奏重复着同样古老的步伐

26、。对于交易者来说，掌握这些规律及知识的重要性一点也没有减少。没有万灵手段，永远也不会有。但是，对一般交易者来说，掌握技术分析的基本知识并明智地应用将会有所收获，将会比其他迄今所发现及建立的有关证券买卖的手段更能获利及更可靠。查理斯道创立的道氏理论不是用于预测股市，甚至不用于指导投资者，而是一种反映市场总体趋势的晴雨表。其基本要点：平均指数包容消化一切，它们反映了无数投资者的综合市场行为。3种走势。最重要是主要趋势，即基本趋势。另外还有次等趋势、小趋势。基本趋势通常（但非必然）持续1年或有可能数年之久。次等趋势是价格在其向着基本趋势方向涌进中产生的重要回撤。小趋势是非常简短的（很少持续3周，一般

27、小于6天）价格波动。其本身没有多大意义，但它们合起来构成中等趋势。趋势理论在实践中具有以下指导作用：帮助投资者认识趋势和应用趋势。趋势一旦形成，将会延续下去，直到有外力因素作用于它，才会造成逆转 迈吉：当你进入股票市场，你是走进了一块充满竞争的领域，在这里你对市场的评价及观点将会遇到该行业中最敏锐的、最凶狠的头脑的挑战。你是处于一个高度专业化的行业，其中存在许多不同的部门，它们全都是处于深入的研究之中，这些研究者在经济上的生存依靠他们对市场最好的判断。你当然会被各方面的劝告、建议或帮助所包围。除非你能够发展起一套你自己的市场哲学，否则你是不能够分清好与坏，真实与虚假的。发现低价的最优股是在股市

28、中必胜的策略。2019年提出一套最佳投资系统方案CANSLIM方法，以帮助发现最优股。其中每个字母都表示一种尚未发动大涨势的潜在优秀股票的特征 该方法是对上半个世纪以来每一年最赚钱股票的深入分析之后总结出来的。美国个人投资者协会将此方法与其他众所周知的选股方法，如彼得林奇和巴菲特的方法进行了比较之后，2019年发表独立研究说，此方法每年都可以取得最好和最为持续稳定的业绩，是最佳投资系统方案。C：最近一期的每股收益。季度报告时显示季度每股收益率同比有近70%的增长。至少要达到20%50%的上涨。A：每年收益。行情前5年的平均收益达到24%的增长率。理想的情况是逐年的每股收益比上年增长。N：公司具

29、有一些新东西，如新产品、新的服务内容、设备上的更新、新的管理方式或新的管理经理层、股价创新高。98%的投资者不愿买入创新高的股票，这是股市上最大的似是而非的错误概念，股市上常见的是强者恒强，弱者更弱。S：股票流通规模要小。95%的出色股票的总股本少于2500万股。许多大的机构投资者限制他们自己只买股本庞大的大企业股票，从而失落了一些表现最杰出的股票。L：领涨股票。统计1953-1985期间，500种表现杰出的股票在大涨之前，相对强度指标平均是87.挑选领先股票，而避免落后股票。作者倾向于只买入相对强度RSI在80以上的股票。I：有大的投资机构关注的股票。机构投资者仍是最大的股票需求者，领先股往

30、往有机构做后盾。但是，关照某一股票的大机构不宜过多，因为一旦公司有些问题或整个股市表现平庸时，大机构可能竞相大量抛售。这也是一些大量为机构投资者所拥有的股票往往表现较差的原因。当一家公司经营情况明显良好，而几乎所有机构投资者都拥有该种股票时，大概已不宜买入了。联系到贵州茅台，但斌的股票。M：股市。当股市已有相当规模的涨跌运动时，3/4的股票会显示同一方向。你必须研究每日股票价格和成交量，判断股市是否有到顶的讯号。一般也许只有2%的股票符合该模式。能够严格符合所有原则的个股很稀有，所以应灵活运用，不必墨守成规。这套选股法用处有2：首先是帮助投资人迅速地筛选初具成长迹象的个股。缩小必须注意的范围，

31、集中火力对潜力股进行深入了解。其次买入股票之后，帮助投资人跟踪观察爱股的表现。如果价量表现或基本面出现疲态，就要严厉地检讨，当初瞩意该公司的利基是否还能继续保持。到底最近的不佳征兆是一时市场起伏，还是长期条件已发生深刻的变化。长期投资者必须心存最坏打算，要有忍痛割爱的准备。本方法并不是绝对的买进或卖出的讯号，我们应该把它们当作是股海中敏锐可靠的哨兵。至于真正的军情和对敌作战策略，还是要靠投资者自己冷静分析，谋定而后动。绝大多数成功的技术分析归根结底是因为图表理论的基础知识应用得法 围绕技术分析的争论，原因在于不理解究竟什么是技术以及什么是它赖以成立的基本原理或哲学基础。道氏理论是绝大部分图表分

32、析理论的源头。基本概念趋势是图表分析的基石。通过摆动指数辨认市场超买或超卖的状态。比较不同类型的摆动指数，发现相互背离现象 要在期货市场中做到“苦海余生”，资金管理非常重要，可能是最重要的一环。交易的三个步骤预测、选择出入市时机以及资金管理应该协调进行。资金管理和交易策略是期货基金操作的核心。每种技术分析手段只是解出大谜团的一条线索，交易者把握的线索越多，解开谜团的胜算当然就越大。“分形几何学”和“混沌”理论在资本市场上的应用。（有人怀疑这是简单地搬用自然科学方法于社会科学）20世纪90年代，人们重新在更为深邃的层面为技术分析辩护，并在“社会系统在本质上是一个非线性的复杂系统”这一观点上达成一

33、致。随机游动与有效市场理论的基础假定：理性投资者；有效市场；随机漫步。概率分布近似于正态或对数正态。法玛1965年发现收益率是负斜率的：在左边（负的）的尾部比在右边的尾部有更多的观测值。其尾部比正态分布预言的更胖，围绕均值的峰部比正态分布预言的更高，这种情况被称为“尖峰态”。这说明非常大的（偏离平均数3或4个标准差）价格变化的出现次数相当于正态分布所预言的23倍，说明美国的股票市场及其他市场的收益率不是正态分布的，因此，许多统计分析，特别是如相关系数和统计量等统计判断，就要大打折扣并有可能给出误导性回答。支持股票价格随机漫步的理由也会大打折扣。一个新的范式是一个思维模型，一个总体意义上的看问题

34、的方法。过去的40多年中，金融经济学一直为一个线性范式所主宰，也就是认为相对于每一个作用都有一个与之成比例的反作用的观点；认为即使系统有非线性性质，线性模型也要比杂乱的非线性模型容易处理得多，简单的线性模型的好处比其局限性所带来的潜在害处要大。然而，市场很少会如此秩序井然，市场经常是在最意料不到的时候，出现了指数性的反作用，这就是非线性的本质。干净利索的、最优化的解在资本市场不适用，有的是多个可能的解。这些性质远离均衡状态条件和时间依赖反馈机制都表明资本市场是非线性的。一个比方：我们种下橡实，可以预测它会长成一棵橡树，但对于它会长成一棵什么样的橡树却是一无所知的。经济学只能指出一些大趋势，要做

35、时间上的预测就几乎不可能了。这种思想方法应该成为社会科学领域的新方向，应当扭转社会科学领域常见的那种硬是把不知道的事情说成知道的陋习。讨论了各种各样的股票投资策略，比较其表现，从而向读者展示了其优劣，揭示股市最好的制胜之道，为普通投资者总结出简单易行的操作原则。汇集、整理了从20世纪50年代初到2019年末美国股市的历史数据。要想在股市投资中获胜，就必须做到：从对长期历史的总结中确定一种或几种行之有效的投资策略，然后坚定不移地按这些策略去做，并且在投资决策过程中考虑多种而不是一种策略。保持“一贯性”非常重要，过快的变化、过多的复杂方法只会降低投资收益水平。长期波动有规律可循 在多数情况下，被动

36、、机械化的投资系统会打败由人组成的投资系统即使是基金经理也不例外。小盘股比其他投资运作得更好，几乎所有的高额回报都是在市场资本低于2500万美元的小盘股中被发现的 2种不同类型的决策方法：经验性的分析方法或直觉式分析方法。多数投资者爱用。定量分析法或精确统计法 多数情况下，直觉分析法败给几乎是纯机械的方法。“他们（包括基金经理人）之中的所有人认为自己有过人的洞察力、超凡的财商和选择有利可图股票的非凡能力，不过一般说来，80%的有利可图的股票是参考标准普尔500指数而选择出来的。”即使你对选股一无所知，但只要你采用纯机械化的、非直觉性的投资分析方式，就可以让那些受过所谓良好训练和教育的投资行家们

37、败下阵去。多数投资者偏爱复杂程序，轻视简单程序。其实简单化是投资的最佳原则。投资高手和一般投资者都会犯相同的错误。投资成功的必由之路是：用心关注和研究投资的远期结果，努力找到一个或一系列有实际意义的投资方法及策略，然后在两者的指引下进行投资。必须明确策略的优越性和重要性，而不能只关注投资本身。历史总是在重演。作者的策略：购买售价比例（是指市净率吗？）低于1的股票 确定这些股票的市值要超过1.5亿 购买25-50支去年涨幅最大的股票 每年不断调整自己的投资组合，以符合上述标准。如果能做到上述几点，投资者就可以在退休之后还能生活富裕。“鳄鱼原则”：万一被鳄鱼咬住了脚，你惟一的机会，就是牺牲那一只脚

38、。如果你不甘心，挣扎的时间越长，鳄鱼咬的面积就越大，直到把你整个吞下。止损是投机艺术的基本功。如果搞不清自己是投机还是投资，使投机最终被迫变成投资是相当愚蠢的。投资的止损是基于基本面的变化而作出的，投机的止损是基于价格的变化而作出的。保持交易策略的一致性。最严重、最容易触犯的错误是交易策略的不一致性。多数人没有为自己设定一种前后一致的交易策略。在资本市场上，要获得成功，关键不在于你用什么方法，而在于你是否精通你所使用的方法。机会越好，赌注越大。此后市场如果对你不利，你要立刻减少交易头寸。一连串的亏损，每个操盘手都得面对它，而只有真正的赢家知道如何处理它。此时惟一应该做的就是暂时停止交易，先冷静

39、下来再说。“不要在输钱之后把更多的钱送出去！”作者每次亏损都不超过3%重新出发的最好方式就是先少量操作，并且把重心放在获利的稳定性上。千万不要在重新出发时，马上就想大捞一票。随时提醒自己“赚小钱，赚小钱”作者是短线交易者，每天做着一成不变的功课。一套完整的交易原则：在持有头寸之前，总会先检查其移动平均价格，看看当时的价格是否高过移动平均价。作者不愿违背移动平均所显示的走势。另外也会寻找在股市创新低低价时，却能站稳于底部以上的个股，这种股票体质一定比大势健全。最重要的原则就是资金管理。持有头寸之前也应该事先决定到底自己愿意承担多少亏损。设立止损点，切实遵行。在交易获利了结之后，放一天假作为奖励。

40、作者发现自己很难持续2星期都维持良好的交易成绩。每当持续获利一段时间后，作者就会减量经营。遭逢亏损的原因通常都是获利了结之后却不收手。作者在最初的10年交易生涯中，经常濒临破产边缘。后来扭转乾坤了。来自两个要件：找到完全属于自己的交易方式。以前不得意的时期，他都是以基本分析来决定交易，后来改为做技术分析，才一帆风顺。不是说基本分析优于技术分析，而是他找到了适合自己的交易方式。态度的改变。把面子问题放在追求成果后面 投机是艺术，不是科学。必须长期投入，还必须有熟练的事业技巧。经济和证券市场的发展方向相同，但在过程中，却有可能选择完全相反的方向。证券市场不是经济状况的温度计。指数发展经常和市场状况

41、背道而驰，经济景气的时期，企业把所有资金用于直接投资，过去20年，特别是美国，并未看到股票回购的现象。相反，当企业需要筹措资金时，会向股票市场借钱，看到股本，如此一来，股票数量会增加，供给扩大。由于资产重组，某些公司甚至还会出售其他公司的股票，导致市场出现数量庞大的新股票。狗是来回奔跑，证券市场在长期的经济增长过程中会多次反复大涨大跌。货币（证券市场的氧气）因素加上心理因素影响股市。只有两者都呈正面时，指数才会上扬。两个因素都呈负面时，指数就会下跌。证券市场对利好、利空消息的反应程度，取决于股票掌握在什么人手里 投资者分为两类：固执的和犹豫的。长期来看，前者是证券市场中的胜利者。阅读图表是徒劳

42、的 投机家与记者一样，靠追踪搜集来的新闻为生，但是记者是写新闻，投机家是分析新闻，并且像医生一样作出诊断。任何学校都教不出投机家，投机家只能靠经验。不落他人的窠臼，相信自己的想法。做一个特立独行的人。逆向思考的出发点是社会心理学。当绝大多数投资者看法一致时，通常他们都是错误的。正确的投资方法应该是认清了绝大多数人的行为以后，反其道而行之。逆向思考并不是要时时与众不同，投资者应该知道何时跟群众走，何时反其道而行之。“看涨意见一致指数”大于90%时，即绝大多数人看涨时，市场处于超买状态，可能即将出现顶部。试想当90%的投资者看好赛场则意味着他们已将资金全部投入，那么接下来还有谁继续买入来推高市场？

43、该指数小于10%时，即绝大多数人看空时，市场处于超卖状态，意味着可能即将出现底部。趋势的发展具有惯性，真正的反转必须有明确的信号。逆向思考提醒我们警惕行情反转。但是火候的把握更需要在市场中磨砺出的实际经验。揭露陷阱。许多公司首席执行官对股价的关注胜过对公司经营状况的关注。尽可能少地向外界披露真实的经验业绩。会计师和客户勾结起来，用数字帮助公司掩盖真实的经营状况。审计师是公司管理层的伙伴。首席执行官和首席财务官通过拍股评家的马屁可以间接控制股价。他们向股评家提供收入和产品发展方面的信息，股评家回报以对公司有利的评论。股评家因帮助公司赢得投资银行业务而获得的报酬，远远大于其研究成果能获得的报酬。分析师曾经向投资者强烈推荐某公司的股票，然而在电子邮件中却说该公司的股票是垃圾。基金通过令人迷惑的费用安排，把钱从投资者那里拿过去。投资者要自己负起责任。相信自己的直觉，没有一位专家、股票市场大师以及财经专利作家能比投资者自己更清楚应该如何进行投资。docin/sanshengshiyuandoc88/sanshenglu 更多精品资源请访问更多精品资源请访问