第十章-财务分析-《投资项目评估》课件.ppt

1、第十章 财务分析10.1.1 财务分析的概念及作用财务分析的概念及作用 基础基础 财务效益与费用估算和辅助报表财务效益与费用估算和辅助报表 编制编制 财务报表财务报表 计算计算 财务分析指标财务分析指标 考察考察 项目的盈利能力、偿债能力和项目的盈利能力、偿债能力和 财务生存能力财务生存能力 判断判断 财务可行性财务可行性 明确明确 项目对财务主体的价值以及项目对财务主体的价值以及 对投资者的贡献对投资者的贡献为投资决策、融资决策以及为投资决策、融资决策以及银行审贷提供依据银行审贷提供依据财务分析财务分析概念概念第十章 财务分析 财务分析的作用财务分析的作用 财务分析是投资决策的重要组成部分财

2、务分析是投资决策的重要组成部分 财务分析是投资决策的重要决策依据财务分析是投资决策的重要决策依据第十章 财务分析 10.1.2 财务分析的目标财务分析的目标 目目 标标 盈利能力盈利能力 偿债能力偿债能力 财务生存能力财务生存能力 动态动态 指标指标 静态静态 指标指标 利息备付率利息备付率 偿债备付率偿债备付率借款偿还期借款偿还期 资产负债率资产负债率财务可持续性财务可持续性 第十章 财务分析 盈利能力盈利能力 动态指标动态指标 净现值净现值 内部收益率内部收益率 静态指标静态指标 投资回收期投资回收期 投资收益率投资收益率 总投资收益率总投资收益率 资本金净利润率资本金净利润率 第十章 财

3、务分析 偿债能力偿债能力 利息备付率利息备付率 偿债备付率偿债备付率 借款偿还期借款偿还期 资产负债率资产负债率第十章 财务分析 财务生存能力财务生存能力 在项目运营期间，确保从各项经济活动中得到足够的净现在项目运营期间，确保从各项经济活动中得到足够的净现金流量是项目能够持续生存的条件。金流量是项目能够持续生存的条件。编制财务计划现金流量表编制财务计划现金流量表 分析项目是否有足够的净现金流量维持正常运营分析项目是否有足够的净现金流量维持正常运营第十章 财务分析 10.1.3 财务分析的内容财务分析的内容 财务分析的内容应根据项目的性质和目标确定财务分析的内容应根据项目的性质和目标确定经营性项

4、目经营性项目 非经营性项目非经营性项目 编制财务分析报表，计算财务指标，分析编制财务分析报表，计算财务指标，分析项目的盈利能力、偿债能力和财务生存能力，项目的盈利能力、偿债能力和财务生存能力，判断项目的财务可行性判断项目的财务可行性 应主要分析财务生存能力应主要分析财务生存能力第十章 财务分析 10.1.4 财务分析的程序财务分析的程序 得出财务分析结论得出财务分析结论 财务效益与费用数据的准备财务效益与费用数据的准备 编制财务分析基本报表编制财务分析基本报表 计算与分析财务效益指标计算与分析财务效益指标 进行不确定性分析与风险分析进行不确定性分析与风险分析 第十章 财务分析 10.1.5 1

5、0.1.5财务分析的价格体系财务分析的价格体系 财务分析涉及的价格体系财务分析涉及的价格体系 财务分析涉及的价格体系有三种，即固定价格财务分析涉及的价格体系有三种，即固定价格体系、实价体系和时价体系。相应涉及三种价格，即体系、实价体系和时价体系。相应涉及三种价格，即基价、实价和时价。基价、实价和时价。第十章 财务分析 财务分析的取价原则财务分析的取价原则 财务分析应采用预测价格财务分析应采用预测价格 现金流量分析原则上应采用实价体系现金流量分析原则上应采用实价体系 偿债能力分析原则上应采用时价体系偿债能力分析原则上应采用时价体系 对财务分析采用价格体系的简化对财务分析采用价格体系的简化第十章

6、财务分析 10.2 财务分析报表的编制财务分析报表的编制 10.2.1 现金流量表现金流量表 10.2.2 利润表利润表 10.2.3 财务计划现金流量表财务计划现金流量表 10.2.4 资产负债表资产负债表 10.2.5 财务报表之间的相互关系财务报表之间的相互关系 10.2.1 现金流量表现金流量表 现金流量现金流量 现金流入现金流入 现金流出现金流出 项项 目目 流出流出 流出流出 流流入入 流流 入入 第十章 财务分析计算期计算期 第十章 财务分析 现金流量表的概念现金流量表的概念 现金流量表的作用现金流量表的作用 现金流入现金流入 现金流出现金流出 净现金流量净现金流量 计算分析指标

7、计算分析指标 对不同目标的分析对不同目标的分析 现金流量表的构成现金流量表的构成第十章 财务分析 项目投资现金流量表项目投资现金流量表 项目资本金现金流量表项目资本金现金流量表 投资各方现金流量表投资各方现金流量表 融资前分析融资前分析 融资后分析融资后分析 第十章 财务分析 项目投资现金流量表项目投资现金流量表特点特点 分析角度分析角度 项目投资总获利能力项目投资总获利能力 不考虑资金来源不考虑资金来源 不必计算利息不必计算利息 计算指标计算指标 计算全部指标计算全部指标 只计算现金收支只计算现金收支 不计算折旧、摊销费不计算折旧、摊销费 分析目标分析目标 盈利能力分析盈利能力分析 第十章

8、财务分析 项目投资现金流量表构成项目投资现金流量表构成现金流入现金流入 营业收入营业收入 补贴收入补贴收入 回收固定资产余值回收固定资产余值 回收流动资金回收流动资金 现金流出现金流出 建设投资建设投资 流动资金流动资金 经营成本经营成本 营业税金及附加营业税金及附加 维持运营投资维持运营投资 第十章 财务分析项目投资现金流量表中：项目投资现金流量表中：调整所得税调整所得税=息税前利润（息税前利润（EBITEBIT）所得税率所得税率息税前利润的计算原则上应完全不受融资方案变动的影响，即不息税前利润的计算原则上应完全不受融资方案变动的影响，即不 受利息多少的影响，包括建设期利息对折旧的影响（因为

9、折旧受利息多少的影响，包括建设期利息对折旧的影响（因为折旧的变化会对利润总额产生影响，进而影响息税前利润）。但的变化会对利润总额产生影响，进而影响息税前利润）。但如此就会出现两个折旧和两个息税前利润。为简化起见，当建设如此就会出现两个折旧和两个息税前利润。为简化起见，当建设 期利息占总投资比例不大时，可按利润表中的息税前利润计算期利息占总投资比例不大时，可按利润表中的息税前利润计算调整所得税。调整所得税。第十章 财务分析 项目资本金现金流量表项目资本金现金流量表项目资本金现金流量分析是从项目权益投资者整体项目资本金现金流量分析是从项目权益投资者整体 的角度，考察项目给权益投资者带来的收益水平。

10、的角度，考察项目给权益投资者带来的收益水平。是在拟定的融资方案基础上进行的息税后分析。是在拟定的融资方案基础上进行的息税后分析。项目资本金现金流量表的净现金流量包括了项目在项目资本金现金流量表的净现金流量包括了项目在 缴税和还本付息后或剩余的收益（含投资应分得的缴税和还本付息后或剩余的收益（含投资应分得的 利润），即项目的净利润，又是投资者的权益性收益。利润），即项目的净利润，又是投资者的权益性收益。第十章 财务分析 项目项目资本金现金流量表资本金现金流量表 特点特点 计算基础计算基础 项目资本金项目资本金考虑资金来源考虑资金来源 借款本金偿还借款本金偿还 借款利息支付借款利息支付 计算指标计

11、算指标项目资本金财务内部收益率项目资本金财务内部收益率分析角度分析角度 项目投资者整体角度项目投资者整体角度 第十章 财务分析 项目资本金现金流量表构成项目资本金现金流量表构成现金流入现金流入 营业收入营业收入 补贴收入补贴收入 回收固定资产余值回收固定资产余值 回收流动资金回收流动资金现金流出现金流出 项目资本金项目资本金 借款本金偿还借款本金偿还 借款利息支付借款利息支付 经营成本经营成本 营业税金及附加营业税金及附加 所得税所得税 维持运营投资维持运营投资 第十章 财务分析 投资各方现金流量表投资各方现金流量表 对于某些项目，为了考察投资各方的具体收益，还需要对于某些项目，为了考察投资各

12、方的具体收益，还需要 编制从投资各方的角度出发的现金流量表。编制从投资各方的角度出发的现金流量表。投资各方的内部收益率表示了投资各方的收益水平。投资各方的内部收益率表示了投资各方的收益水平。一般情况下，投资各方按股本比例分配利润和分担一般情况下，投资各方按股本比例分配利润和分担亏损及风险，因此投资各方的利益一般是均等的，没亏损及风险，因此投资各方的利益一般是均等的，没 有必要计算投资各方的内部收益率。只有投资者中的有必要计算投资各方的内部收益率。只有投资者中的 各方股权之外的不对等的利益分配时，投资各方的各方股权之外的不对等的利益分配时，投资各方的收益率才会有差异。收益率才会有差异。第十章 财

13、务分析 投资各方现金流量表构成投资各方现金流量表构成 现金流入现金流入 实分利润实分利润 资产处置收益分配资产处置收益分配 租赁收入租赁收入 技术转让或使用收入技术转让或使用收入 其他现金流入其他现金流入现金流出现金流出 实缴资本实缴资本 租赁资产支出租赁资产支出 其他现金流出其他现金流出第十章 财务分析 三种现金流量表的区别：三种现金流量表的区别：表表1 1-不考虑资金来源和项目是否享受国家优惠政策，不考虑资金来源和项目是否享受国家优惠政策，因而不必考虑借款本金的偿还、利息的支付，因而不必考虑借款本金的偿还、利息的支付，为各个投资项目或投资方案进行比较建立了共同的基础。为各个投资项目或投资方

14、案进行比较建立了共同的基础。表表2-主要考察投资者整体的权益性收益水平主要考察投资者整体的权益性收益水平 第十章 财务分析 表表3 3-主要考察投资各方的投资收益水平，投资各方可将各自的主要考察投资各方的投资收益水平，投资各方可将各自的 财务内部收益率指标与各自的设定的基准收益率及其他财务内部收益率指标与各自的设定的基准收益率及其他投资方的财务内部收益率进行对比，以便寻求平等互利投资方的财务内部收益率进行对比，以便寻求平等互利的投资方案，并据此判断是否进行投资。的投资方案，并据此判断是否进行投资。第十章 财务分析 10.2.2 利润表利润表 利润表的概念与作用利润表的概念与作用 利润表是反映项

15、目计算期内各年的利润总额、所得税及税后利润表是反映项目计算期内各年的利润总额、所得税及税后利润的分配情况。利润的分配情况。用以计算总投资收益率、资本金净利润率等静态指标的表格。用以计算总投资收益率、资本金净利润率等静态指标的表格。第十章 财务分析 11.2.3 财务计划现金流量表财务计划现金流量表 财务计划现金流量表概念财务计划现金流量表概念反映项目计算期内各年的投资、融资及经营活动的现金流入反映项目计算期内各年的投资、融资及经营活动的现金流入 和流出，用于计算和流出，用于计算净现金流量和净现金流量和累计盈余资金，分析项目累计盈余资金，分析项目的财务生存能力的财务生存能力 第十章 财务分析 财

16、务计划现金流量表的结构财务计划现金流量表的结构 经营活动净现金流量经营活动净现金流量 投资活动净现金流量投资活动净现金流量 筹资活动净现金流量筹资活动净现金流量 累计盈余资金累计盈余资金第十章 财务分析 10.2.4资产负债表资产负债表 资产负债表的概念资产负债表的概念 资产负债表是用于综合反映项目计算期内各年资产负债表是用于综合反映项目计算期内各年年末资产、负债和所有者权益的增减变化及对应关年末资产、负债和所有者权益的增减变化及对应关系，计算资产负债率，用以分析财务主体的偿债能系，计算资产负债率，用以分析财务主体的偿债能力。力。第十章 财务分析 资产负债表的结构资产负债表的结构 资产负债表有

17、两部分组成，即资产和负债及所有资产负债表有两部分组成，即资产和负债及所有者权益。者权益。资产资产 资产包括流动资产总额、在建工程、固定资产净资产包括流动资产总额、在建工程、固定资产净值和无形及其他资产净值，其中流动资产总额由货币值和无形及其他资产净值，其中流动资产总额由货币资金、应收账款、预付账款、存货和其他组成。资金、应收账款、预付账款、存货和其他组成。负债及所有者权益负债及所有者权益 负债包括流动负债总额、建设投资借款、流动资负债包括流动负债总额、建设投资借款、流动资金借款。其中流动负债总额由短期借款、应付账款、金借款。其中流动负债总额由短期借款、应付账款、预收账款和其他组成。所有者权益包

18、括资本金、资本预收账款和其他组成。所有者权益包括资本金、资本公积、累计盈余公积金和累计未分配利润。公积、累计盈余公积金和累计未分配利润。第十章 财务分析 10.2.5 借款还本付息计划表借款还本付息计划表 借款还本付息计划表借款还本付息计划表概念概念 反映项目借款偿还期内借款支用、还本付息和可用于反映项目借款偿还期内借款支用、还本付息和可用于偿还借款的资金来源情况，用以计算利息备付率、偿还借款的资金来源情况，用以计算利息备付率、偿债备付率、借款偿还期指标，进行偿债能力分析的表格。偿债备付率、借款偿还期指标，进行偿债能力分析的表格。第十章 财务分析 流动资金借款本金是随着流动资金在项目计算期末流

19、动资金借款本金是随着流动资金在项目计算期末全部回收后，一次性偿还银行，在此不必考虑流动全部回收后，一次性偿还银行，在此不必考虑流动资金借款偿还问题。资金借款偿还问题。第十章 财务分析 借款还本付息计划表的结构借款还本付息计划表的结构 三部分：各种债务的期初余额、当期还本付息和期末三部分：各种债务的期初余额、当期还本付息和期末 债务余额。债务余额。在借款尚未还清的年份，当年偿还本金的资金来源等于在借款尚未还清的年份，当年偿还本金的资金来源等于 本年还本的数额；本年还本的数额；在借款还清的年份，当年偿还本金的资金来源等于或在借款还清的年份，当年偿还本金的资金来源等于或 大于本年还本的数额。大于本年

20、还本的数额。第十章 财务分析 借款还本付息计划表的填制借款还本付息计划表的填制 借款借款 在项目建设期，年初借款余额等于上年借款本金和建设期利息在项目建设期，年初借款余额等于上年借款本金和建设期利息之和；之和；在项目运营期，年初借款余额等于上年尚未还清的借款本金。在项目运营期，年初借款余额等于上年尚未还清的借款本金。第十章 财务分析 当期还本付息可以根据当年偿还借款本金和利息当期还本付息可以根据当年偿还借款本金和利息的资金来源填列的资金来源填列 期末余额为期初本息余额与当期还本付息数额的期末余额为期初本息余额与当期还本付息数额的差。差。第十章 财务分析 债券债券 通过发行债券筹措建设资金，项目

21、是向债权人支付利息和偿通过发行债券筹措建设资金，项目是向债权人支付利息和偿还本金，而不是向贷款的金融结构支付利息和偿还本金。还本金，而不是向贷款的金融结构支付利息和偿还本金。第十章 财务分析 当期还本当期还本 当期可用于还本的未分配利润当期可用于还本的未分配利润 +折旧和摊销折旧和摊销 期末余额期末余额 期初余额期初余额 -当期还本当期还本 第十章 财务分析 10.2.6 财务报表之间的关系财务报表之间的关系 利润与利润利润与利润 分配表分配表现金流量表现金流量表 为计算静态指为计算静态指标提供数据标提供数据为计算动、静态为计算动、静态指标提供数据指标提供数据盈利能盈利能 力分析力分析借款还本

22、付息表借款还本付息表 计算偿债能力计算偿债能力指标指标偿债能偿债能力分析力分析财务生存财务生存 能力分析能力分析第十章 财务分析 10.3 财务分析指标计算财务分析指标计算 10.3.1 财务分析指标体系财务分析指标体系 10.3.2 反映项目盈利能力的指标反映项目盈利能力的指标 10.3.3 反映项目偿债能力的指标反映项目偿债能力的指标 10.3.4 反映财务生存能力的指标反映财务生存能力的指标 第十章 财务分析 10.3.1 财务分析指标体系财务分析指标体系 按是否考虑资金时间价值因素进行分类按是否考虑资金时间价值因素进行分类 静态指标静态指标 动态指标动态指标第十章 财务分析 静态指标静

23、态指标投资回收期投资回收期总投资收益率总投资收益率项目资本金净利润率项目资本金净利润率利息备付率利息备付率偿债备付率偿债备付率借款偿还期借款偿还期资产负债率资产负债率第十章 财务分析 动态指标动态指标财务净现值财务净现值财务内部收益率财务内部收益率第十章 财务分析 按财务分析指标的性质进行分类按财务分析指标的性质进行分类时间性指标时间性指标价值性指标价值性指标比率性指标比率性指标投资回收期投资回收期借款偿还期借款偿还期财务净现值财务净现值财务内部收益率财务内部收益率总投资收益率总投资收益率项目资本金净利润率项目资本金净利润率利息备付率利息备付率偿债备付率偿债备付率资产负债率资产负债率第十章 财

24、务分析 按财务分析的目标进行分类按财务分析的目标进行分类盈利能力指标盈利能力指标财务内部收益率财务内部收益率财务净现值财务净现值投资回收期投资回收期总投资收益率总投资收益率项目资本金净利润率项目资本金净利润率第十章 财务分析 偿债能力指标偿债能力指标偿债备付率偿债备付率利息备付率利息备付率借款偿还期借款偿还期资产负债率资产负债率第十章 财务分析 财务分析指标与财务报表的联系财务分析指标与财务报表的联系分析内容分析内容基本报表基本报表静态指标静态指标动态指标动态指标盈利能力分析盈利能力分析现金流量表现金流量表投资回收期投资回收期财务内部收益率财务内部收益率财务净现值财务净现值利润与利润分配利润与

25、利润分配表表总投资收益率总投资收益率资本金净利润率资本金净利润率偿债能力分析偿债能力分析借款还本付息计借款还本付息计划表划表利息备付率利息备付率偿债备付率偿债备付率借款偿还期借款偿还期资产负债表资产负债表资产负债率资产负债率财务生存能力财务生存能力分析分析财务计划现金流财务计划现金流量表量表第十章 财务分析 10.3.2 反映项目盈利能力的指标反映项目盈利能力的指标 静态指标的计算静态指标的计算 总投资收益率（总投资收益率（ROIROI）是项目达到设计能力后正常年份的年息税前利润或运营期内平是项目达到设计能力后正常年份的年息税前利润或运营期内平均息税前利润（均息税前利润（EBITEBIT）与项

26、目总投资（）与项目总投资（TITI）之比。表示总投资的）之比。表示总投资的盈利水平。盈利水平。ROIROI=EBITEBIT/TITI 100%100%第十章 财务分析 判别标准：判别标准：总投资收益率高于同行业的收益率参考值，表明用总投资收总投资收益率高于同行业的收益率参考值，表明用总投资收益率表示的盈利能力满足要求。益率表示的盈利能力满足要求。第十章 财务分析 项目资本金净利润率（项目资本金净利润率（ROEROE）是项目达到设计能力后的正常年份的年净利润或运营期内是项目达到设计能力后的正常年份的年净利润或运营期内平均净利润（平均净利润（NPNP）与项目资本金（）与项目资本金（ECEC）之比

27、。它表示项目资本）之比。它表示项目资本金的盈利水平。金的盈利水平。计算公式计算公式:ROE ROE=NPNP/ECEC 100%100%项目资本金利润率高于同行业的净利润率参考值，表明用项项目资本金利润率高于同行业的净利润率参考值，表明用项目资本金净利润率表示的盈利能力满足要求。目资本金净利润率表示的盈利能力满足要求。第十章 财务分析 投资回收期投资回收期(P Pt t)以项目的净效益回收项目全部投资所需要的时间，一般以年以项目的净效益回收项目全部投资所需要的时间，一般以年为单位。从项目建设开始年算起。为单位。从项目建设开始年算起。表达式：表达式：0CO)-(CItp1tt 第十章 财务分析

28、计算公式：计算公式：Pt Pt=累计净现金流量累计净现金流量出现正值的年份出现正值的年份1上年累计净现上年累计净现金流量的绝对值金流量的绝对值当年净现金流量当年净现金流量判别标准：判别标准：投资回收期投资回收期基准投资回收期或同行业平均投资回收期基准投资回收期或同行业平均投资回收期投资回收期短，表明项目投资回收快，抗风险能力强。投资回收期短，表明项目投资回收快，抗风险能力强。第十章 财务分析 动态指标的计算动态指标的计算 财务净现值（财务净现值（FNPVFNPV）按设定的折现率（一般采用基准收益率按设定的折现率（一般采用基准收益率ic c)，将项目计算期，将项目计算期内各年净现金流量折现到建设

29、期初的现值之和。内各年净现金流量折现到建设期初的现值之和。第十章 财务分析 t-cn1tt)i1(CO)-(CIFNPV表达式：表达式：式中：式中：CI现金流入量；现金流入量；CO现金流出量；现金流出量；（CI-CO）t第第t年的净现金流量；年的净现金流量；n计算期（计算期（1，2，3，n）;ic设定的折现率（同基准收益率）；设定的折现率（同基准收益率）；(1+ic)-t第第t年的折现系数。年的折现系数。第十章 财务分析 经济含义：经济含义：是评价项目盈利能力的绝对数指标，它反映项是评价项目盈利能力的绝对数指标，它反映项目在满足按设定折现率要求的盈利能力之外，获得目在满足按设定折现率要求的盈利

30、能力之外，获得的超额盈利的现值。的超额盈利的现值。第十章 财务分析 计算结果分析：计算结果分析：当当 FNPV FNPV 0 0 时，时，说明项目的盈利能力超过了按说明项目的盈利能力超过了按设定的折现率计算的盈利能力，设定的折现率计算的盈利能力，从财务角度考虑，项目是可以从财务角度考虑，项目是可以考虑接受的。考虑接受的。第十章 财务分析 当当FNPVFNPV0 0时，时，说明项目的盈利能力刚好达到按设定说明项目的盈利能力刚好达到按设定的折现率计算的盈利能力，项目可以的折现率计算的盈利能力，项目可以考虑被接受。考虑被接受。第十章 财务分析 当当FNPV FNPV 000；折现率为折现率为i i2

31、 2时，时，FNPVFNPV2 200。第十章 财务分析iA(FNPV2,i2)C(FNPV1,i1)D(0,FIRR)B(FNPV2,i1)E(0,i1)FNPV 财务内部收益率的计算财务内部收益率的计算第十章 财务分析 ABC与与DEC是两个相似三角形，其对应边成比例，即：是两个相似三角形，其对应边成比例，即：FIRRi1+(i2-i1)FNPV1FNPV1+|FNPV2|将上式整理得将上式整理得：FIRR-i1 i2-i1=FNPV1FNPV1+|FNPV2|第十章 财务分析 按分析内容不同，财务内部收益率分为按分析内容不同，财务内部收益率分为 ：项目投资财务内部收益率项目投资财务内部收

32、益率资本金财务内部收益率资本金财务内部收益率 投资各方财务内部收益率投资各方财务内部收益率 第十章 财务分析 判别标准：判别标准：项目投资财务内部收益率项目投资财务内部收益率是考察项目确定融资方案前，缴是考察项目确定融资方案前，缴纳所得税前后整个项目的盈利能力。纳所得税前后整个项目的盈利能力。计算的计算的FIRRFIRR要与行业发布或财务分析人员设定的基准折现率，要与行业发布或财务分析人员设定的基准折现率，或投资者的目标收益率（或投资者的目标收益率（i ic c）进行比较，如果计算的）进行比较，如果计算的FIRR FIRR i ic c，则说明项目的盈利能力能够满足要求。则说明项目的盈利能力能

33、够满足要求。设定基准收益率时常考虑的因素：行业边际收益率、银行贷设定基准收益率时常考虑的因素：行业边际收益率、银行贷款利率、资本金的资金成本等因素。近年来，采用项目加权平款利率、资本金的资金成本等因素。近年来，采用项目加权平均资金成本为基础来确定财务基准收益率的做法已被人们所接均资金成本为基础来确定财务基准收益率的做法已被人们所接受。受。第十章 财务分析 资本金财务内部收益率资本金财务内部收益率是以项目资本金为计算基础，考察是以项目资本金为计算基础，考察所得税税后资本金可能获得的收益水平。它反映从投资者整体角所得税税后资本金可能获得的收益水平。它反映从投资者整体角度考察盈利能力的要求。度考察盈

34、利能力的要求。资本金财务内部收益率的判别基准是项目投资者整体对投资资本金财务内部收益率的判别基准是项目投资者整体对投资获利的最低期望值，即最低可接受收益率。它的确定主要取决于获利的最低期望值，即最低可接受收益率。它的确定主要取决于当时的资本收益水平以及资本金所有者对权益资金收益的要求，当时的资本收益水平以及资本金所有者对权益资金收益的要求，它与资金机会成本和投资者对风险的态度有关。它与资金机会成本和投资者对风险的态度有关。第十章 财务分析 投资各方财务内部收益率投资各方财务内部收益率是以投资各方出资额为计算基础，是以投资各方出资额为计算基础，考察投资各方可能获得的收益水平。考察投资各方可能获得

35、的收益水平。投资各方财务内部收益率应与投资各方对投资收益水平的最投资各方财务内部收益率应与投资各方对投资收益水平的最低期望值，也可称为最低可接受收益率对比，判断投资各方的低期望值，也可称为最低可接受收益率对比，判断投资各方的收益水平。收益水平。投资各方的最低可接受收益率只能由各投资者自行确定。投资各方的最低可接受收益率只能由各投资者自行确定。第十章 财务分析 关于财务内部收益率的解：关于财务内部收益率的解：常规项目常规项目 非常规项目非常规项目计算期内各年净现金流量计算期内各年净现金流量在开始一年或数年为负值，在开始一年或数年为负值，在以后各年为正值的项目在以后各年为正值的项目计算期内各年净现

36、金流计算期内各年净现金流量的正负符号的变化超量的正负符号的变化超过一次的项目过一次的项目 唯一实数解唯一实数解多解或无实数解多解或无实数解第十章 财务分析 10.3.3 反映项目偿债能力的指标反映项目偿债能力的指标 借款偿还期借款偿还期利息备付率利息备付率 偿债备付率偿债备付率资产负债率资产负债率第十章 财务分析 借款偿还期借款偿还期 是以项目投产后获得的可用于还本付息的资金来源，还清是以项目投产后获得的可用于还本付息的资金来源，还清建设投资借款本息所需要的时间，以年为单位。建设投资借款本息所需要的时间，以年为单位。偿还借款的资金来源：偿还借款的资金来源：折旧、摊销、未分配利润、以前年度结余可

37、用于还本的资折旧、摊销、未分配利润、以前年度结余可用于还本的资金、用于还本的短期借款和其他用于还款的资金等。金、用于还本的短期借款和其他用于还款的资金等。第十章 财务分析 计算公式：计算公式：借款偿还期借款偿还期借款偿还后开始出现盈余的年份借款偿还后开始出现盈余的年份开始借款的年份开始借款的年份当年借款额当年借款额当年可用于还款的资金额当年可用于还款的资金额第十章 财务分析 计算出的借款偿还期指标，要与贷款机构的要求计算出的借款偿还期指标，要与贷款机构的要求期限进行对比，等于或小于贷款机构提出的要求期限期限进行对比，等于或小于贷款机构提出的要求期限的，即认为项目有足够的偿债能力。的，即认为项目

38、有足够的偿债能力。第十章 财务分析 利息备付率（利息备付率（ICR）利息备付率是指在借款偿还期内的息税前利润（利息备付率是指在借款偿还期内的息税前利润（EBIT）与应）与应付利息（付利息（PI）的比值。它从付息资金来源的充裕性角度反映项目偿）的比值。它从付息资金来源的充裕性角度反映项目偿付债务利息的保障程度。付债务利息的保障程度。计算公式：计算公式：ICR 其中，其中，EBIT是息税前利润。是息税前利润。PI是计入总成本费用的应付利息。是计入总成本费用的应付利息。利息备付率应分年计算。利息备付率高，表明利息偿付的保障利息备付率应分年计算。利息备付率高，表明利息偿付的保障程度高。利息备付率应当大

39、于程度高。利息备付率应当大于2。EBIT PIPD第十章 财务分析 偿债备付率（偿债备付率（DSCR）偿债备付率是指在借款偿还期内，用于还本付息的资金偿债备付率是指在借款偿还期内，用于还本付息的资金（EBITDA-TAX）与当期还本付息金额（）与当期还本付息金额（PD）的比值。）的比值。计算公式：计算公式：DSCR 其中，其中，EBITDA是息税前利润加折旧和摊销；是息税前利润加折旧和摊销；TAX是企业所得税；是企业所得税；PD 是应还本付息金额，包括还本金额和计入总成本费用的是应还本付息金额，包括还本金额和计入总成本费用的 全部利息。全部利息。EBITDA-TAX第十章 财务分析 偿债备付率

40、可以按年计算，也可以按整个借款期计算。它表偿债备付率可以按年计算，也可以按整个借款期计算。它表示项目可用于还本付息的资金偿还借款本息的保证倍率。应大示项目可用于还本付息的资金偿还借款本息的保证倍率。应大于于1，且越高越好。，且越高越好。第十章 财务分析 资产负债率资产负债率 资产负债率（资产负债率（LOAR）是指各期期末负债总额（）是指各期期末负债总额（TL）同资）同资产总额（产总额（TA）的比率。）的比率。LOAR=100%适度的资产负债率表明企业经营安全、稳健，具有较强的适度的资产负债率表明企业经营安全、稳健，具有较强的筹资能力，也表明企业和债权人的风险较小。在长期债务还清筹资能力，也表明

41、企业和债权人的风险较小。在长期债务还清后，可不再计算资产负债率。后，可不再计算资产负债率。TLTA第十章 财务分析 10.3.4 财务生存能力分析财务生存能力分析 财务生存能力分析应编制财务计划现金流量表，通过考察项目计财务生存能力分析应编制财务计划现金流量表，通过考察项目计算期内的投资、融资和经营活动所产生的各项现金流入和流出，计算算期内的投资、融资和经营活动所产生的各项现金流入和流出，计算净现金流量和累计盈余资金，分析项目是否有足够的净现金流量维持净现金流量和累计盈余资金，分析项目是否有足够的净现金流量维持正常运营，以实现财务可行性。正常运营，以实现财务可行性。应结合偿债能力分析进行应结合

42、偿债能力分析进行 拥有足够的经营净现金流量是财务可持续性的基本条件，特别是拥有足够的经营净现金流量是财务可持续性的基本条件，特别是在运营初期。在运营初期。各年累计盈余资金不出现负值是项目财务生存的必要条件。各年累计盈余资金不出现负值是项目财务生存的必要条件。第十章 财务分析 10.4 改扩建项目财务分析改扩建项目财务分析 改扩建项目财务分析关键是应正确识别改扩建项目财务分析关键是应正确识别“有项目有项目”与与“无项目无项目”的经济效益和经济费用。的经济效益和经济费用。改扩建项目财务分析采用一般建设项目财务分析改扩建项目财务分析采用一般建设项目财务分析的基本原理和分析指标，其分析指标为增量经济净

43、现的基本原理和分析指标，其分析指标为增量经济净现值和经济内部收益率。所用的报表可参照财务分析报值和经济内部收益率。所用的报表可参照财务分析报表和经济费用效益分析报表，一般情况下，财务表和经济费用效益分析报表，一般情况下，财务(经经济济)效益与费用宜分别单列效益与费用宜分别单列“有项目有项目”与与“无项目无项目”的流入与流出报表。的流入与流出报表。第十章 财务分析 10.4.1改扩建项目赢利能力分析的特点改扩建项目赢利能力分析的特点 以增量分析为主以增量分析为主 改扩建项目的财务分析涉及五套数据，但并不要改扩建项目的财务分析涉及五套数据，但并不要求计算五套指标。而是强调以求计算五套指标。而是强调

44、以“有项目有项目”和和“无项目无项目”对比得到的增量数据进行增量现金流量分析，以增量对比得到的增量数据进行增量现金流量分析，以增量现金流量分析的结果作为投资决策的主要依据。现金流量分析的结果作为投资决策的主要依据。辅以总量分析辅以总量分析 必要时，既有法人改扩建项目的盈利能力分析也必要时，既有法人改扩建项目的盈利能力分析也可以按可以按“有项目有项目”效益和费用数据编制效益和费用数据编制“有项目有项目”的的现金流量表进行总量盈利能力分析，依据该表数值计现金流量表进行总量盈利能力分析，依据该表数值计算有关指标。目的是考察项目建设后的总体效果，可算有关指标。目的是考察项目建设后的总体效果，可以作为辅

45、助的决策依据。以作为辅助的决策依据。第十章 财务分析 改扩建项目赢利能力分析报表改扩建项目赢利能力分析报表 既有法人改扩建项目盈利能力分析报表与新建项既有法人改扩建项目盈利能力分析报表与新建项目的财务报表基本相同，只是输入数据不同，科目可目的财务报表基本相同，只是输入数据不同，科目可能略有增加，改扩建项目盈利能力分析的主要报表有能略有增加，改扩建项目盈利能力分析的主要报表有项目投资现金流量表项目投资现金流量表(增量增量)和利润表和利润表(有项目有项目)。关于改扩建项目赢利能力增量分析的简化关于改扩建项目赢利能力增量分析的简化 所谓简化的增量分析即按照所谓简化的增量分析即按照“有无对比有无对比”

46、原则，原则，直接判定增量数据用于报表编制并进行增量分析。直接判定增量数据用于报表编制并进行增量分析。按照按照“有无对比有无对比”原则，直接判定增量数据的前原则，直接判定增量数据的前提条件。提条件。直接进行增量分析时应注意的问题直接进行增量分析时应注意的问题第十章 财务分析 10.4.2 改扩建项目偿债能力分析的特点改扩建项目偿债能力分析的特点 项目层次的借款偿还能力项目层次的借款偿还能力 计算得到的项目层次偿债能力指标可以给企业法计算得到的项目层次偿债能力指标可以给企业法人两种提示：一是靠本项目自身收益可以偿还债务，人两种提示：一是靠本项目自身收益可以偿还债务，不会给企业法人增加债务负担；二是

47、本项目的自身收不会给企业法人增加债务负担；二是本项目的自身收益不能偿还债务，需要企业法人另筹资金偿还债务。益不能偿还债务，需要企业法人另筹资金偿还债务。计算得到的拟建项目偿债能力指标对银行等金融计算得到的拟建项目偿债能力指标对银行等金融部门也可作为参考，一是项目自身有偿债能力；二是部门也可作为参考，一是项目自身有偿债能力；二是项目自身偿还能力不足，需要企业另外筹资偿还。项目自身偿还能力不足，需要企业另外筹资偿还。第十章 财务分析 企业层次的借款偿还能力企业层次的借款偿还能力 为了满足债权人要求，不仅需要提供项目建设前为了满足债权人要求，不仅需要提供项目建设前3 35 5年的企业主要财务报表，还

48、需要编制企业在拟建年的企业主要财务报表，还需要编制企业在拟建项目建设期和投产后项目建设期和投产后3 35 5年内（或项目偿还期内）的年内（或项目偿还期内）的综合借款还本付息计划表，并结合利润及利润分配表、综合借款还本付息计划表，并结合利润及利润分配表、财务计划现金流量表和资产负债表，分析企业整体偿财务计划现金流量表和资产负债表，分析企业整体偿债能力。企业过去和未来的财务报表的编制通常需要债能力。企业过去和未来的财务报表的编制通常需要企业和咨询人员的通力合作。企业和咨询人员的通力合作。第十章 财务分析 考察企业财务状况的指标考察企业财务状况的指标 资产负债率资产负债率 资产负债率是指企业某个时点

49、负债总额同资产总资产负债率是指企业某个时点负债总额同资产总额的比率。额的比率。流动比率流动比率 流动比率是企业某个时点流动资产同流动负债的流动比率是企业某个时点流动资产同流动负债的比率。其计算公式为：比率。其计算公式为：流动比率流动比率=(=(流动资产流动负债流动资产流动负债)l00%l00%速动比率速动比率 速动比率是企业某个时点速动资产同流动负债的速动比率是企业某个时点速动资产同流动负债的比率。其计算公式为：比率。其计算公式为：速动比率速动比率=(=(速动资产流动负债速动资产流动负债)l00%l00%第十章 财务分析 10.5 10.5 非经营项目的财务分析非经营项目的财务分析 10.5.

50、1 10.5.1 对没有营业收入的项目对没有营业收入的项目 对对没有营业收入的项目，不进行盈利能力的分析，没有营业收入的项目，不进行盈利能力的分析，主要考察主要考察项目的财务生存能力。项目的财务生存能力。对有债务资金的项目，还应结合借款偿还要求对有债务资金的项目，还应结合借款偿还要求进行财务生存能力分析。进行财务生存能力分析。第十章 财务分析 10.5.2 10.5.2 对有营业收入的项目对有营业收入的项目 对对有营业收入的项目，应根据收入抵补支出的程度，有营业收入的项目，应根据收入抵补支出的程度，区别对待区别对待收入补偿费用的顺序：补偿人工、材料等生产经营耗费，缴纳收入补偿费用的顺序：补偿人