公司营运资金管理与决策课件.ppt

1、营运资金管理营运资金管理(gunl)(gunl)与决策与决策 不同投资组合对企业风险、收益的影响(yngxing)不同筹资组合对企业风险、收益的影响 流动资产的管理现金管理、有价证券投资管理、应收帐款投资决策、库存投资决策 流动负债的管理第一页，共六十八页。一、短期投资与长期投资的比较(bjio)短期投资长期投资时间 1.回收期 2.影响期短长一次耗资少多变现能力强弱发生次数多（频繁）少（不经常发生）风险小大决策程序简单、不太严格严格在资产总额和筹资组合不变的情况下，过多投资降低风险，减少盈利增大风险，增加盈利第二页，共六十八页。筹资组合筹资组合(zh)短期资金、短期筹资 长期资金、长期筹资

2、短期资金特点：风险?(到期日短；本钱不确定(qudng)收益(本钱)?长期资金特点 在资金总额不变的情况下，筹资组合对企业收益、风险的影响。第三页，共六十八页。如何确定(qudng)资金来源的期限结构？短期资金与长期(chngq)资金的比例资金来源的期限(qxin)结构资产结构企业承受风险的能力对冲原那么领导者的偏好永久性资 产临时性资 产临时性资产投资所需资金应由短期资金提供；临时性资产投资所需资金应由短期资金提供；永久性资产投资所需资金那么由长期资金提供。永久性资产投资所需资金那么由长期资金提供。通过财务比率进行衡量第四页，共六十八页。现金管理现金的产生与流转过程持现动机(dngj)现金管

3、理控制目标现金管理控制内容确定最正确现金余额的几种模型第五页，共六十八页。现金(xinjn)的产生与流转过程不规那么(n me)的现金流入发行债券、优先股、普通股其它债务融资不规那么的现金流出红利、利息、归还(guhun)债务本金等现金余额有价证券固定资产存货应收账款人工与材料出售现金销售收账第六页，共六十八页。持现动机(dngj)交易动机(dngj)预防动机 投机动机第七页，共六十八页。现金管理目标(mbio)公司现金管理控制有两个主要目标 1、必须(bx)持有足够的现金以便支付各种 业务往来的需要；2、将闲置资金减少到最低限度。即：现金持有不能太少，也不能太多。度！？最正确现金余额第八页，

4、共六十八页。现金管理内容(nirng)1.编制现金预算，以便合理地估计未来的现金需求 2.对日常的现金收支进行(jnxng)控制，力求加速收款，延缓付款 3.用特定的方法确定最正确的现金余额，当企业实际的现金余额与最正确现金余额不一到时，采用短期融资策略或采用归还借款和投资于有价证券等策略来到达理想状况。第九页，共六十八页。现金管理内容(nirng)管理(gunl)公司的现金流量现金(xinjn)预算建立最正确的现金余额现金短缺时采用短期融资策略现金结余时采用有价证券投资的策略现 金 日常控制 加速收款控制支出与银行保持良好的关系第十页，共六十八页。确定最正确现金余额的几种(j zhn)模型现

5、金控制模型现金周转模型因素分析模型存货模型随机(su j)模型对随机模型的修正 第十一页，共六十八页。1 现金周转(zhuzhun)模型收到原材料ABC支付(zhf)原材料款D制成产品销售出去(ch q)收回现金存货周转期应收账款周转期应付账款周转期最正确现金余额最正确现金余额=现金周转期现金周转期*年现金需求总额年现金需求总额/360 现金周转期=DC=AB+BC-AD=存货周转期+应收账款周转期-应付账款周转期第十二页，共六十八页。2 因素(yn s)分析模型 根据上年现金占用额和有关因素的变动情况，来确定最正确现金余额的一种(y zhn)方法。其计算公式如下：最 正 确(zhngqu)现

6、金余额=上年现金平均占用额-不合理占用额*预计销售收入变化的%1+第十三页，共六十八页。3 存货(cn hu)模型Inventory Model (Baumol Model)假设假设：1、分析期内现金支付是均匀发生 2、公司通过销售有价证券(yuji zhngqun)获得现金 3、期间内有价证券收益率(i)不变 4、证券转换成现金在任何情况下都可进行，而且转换费用(b)固定解决问题：解决问题：每笔证券变现额c为多少？或一年出售几次？该模型的缺点该模型的缺点？第十四页，共六十八页。4 随机(su j)模型Stochastic Model Miller-Orr Model假设：假设：1、公司每天的

7、现金余额变化是不规那么、公司每天的现金余额变化是不规那么的且难以预测的且难以预测 2、有价证券收益率、有价证券收益率i不变不变 3、证券转换成现金在任何情况下都可进、证券转换成现金在任何情况下都可进行，行，而且转换费用而且转换费用(b)固定固定步骤：步骤：1、确定下限、确定下限LL 2、求根据过去统计资料分析每天、求根据过去统计资料分析每天货币资金收支余货币资金收支余 额的方差额的方差(fn ch)3、确定货币资金的占用本钱、确定货币资金的占用本钱(i)和兑换和兑换本钱本钱b 4、确定货币资金占用量的最正确值、确定货币资金占用量的最正确值恢复点恢复点RP 5、计算上限、计算上限UL该模型的缺点

8、？该模型的缺点？第十五页，共六十八页。LLibLLRPULLLibRP32324332343第十六页，共六十八页。5 对随机模型(mxng)的修正上面两个模型代表了两个极端但实际上未来现金流一局部可预知，一局部不可预知该模型是将以往经验和预测应用(yngyng)于随机模型当现金余额到达UL 预计将有大笔支出而没有太多流入时，应该当现金余额到达LL 预计将没有大支出而有大笔流入时，应该第十七页，共六十八页。应应 收收 账账 款款 管管 理理主要内容：主要内容：一、应收账款的功能为什么要投资应收帐一、应收账款的功能为什么要投资应收帐款？款？二、应收账款的本钱投资应收帐款的结果二、应收账款的本钱投资

9、应收帐款的结果三、影响应收账款投资水平的因素分析三、影响应收账款投资水平的因素分析 哪些因素是财务上可控的？哪些因素是财务上可控的？哪些因素是财务上不可控的？哪些因素是财务上不可控的？四、应收账款投资决策变量分析四、应收账款投资决策变量分析 商业信用政策：销售条件、信用标准、收商业信用政策：销售条件、信用标准、收帐方法帐方法 改变改变(gibin)商业信用政策对公司本钱、收益、商业信用政策对公司本钱、收益、利润的影响利润的影响五、赊销策略变更的决策方法五、赊销策略变更的决策方法 利润利润-本本钱钱 0？六、增量分析法的应用举例六、增量分析法的应用举例七、应收账款的日常管理七、应收账款的日常管理

10、第十八页，共六十八页。小资料小资料(zlio)：美国公司应收帐款占公司总资产的平均数约为1/4我国上市公司应收帐款平均增长幅度为224.33%，大大(d d)超过主营业务收入的增长幅度16.99%应收帐款占主营业务收入的比重过大平均30.83%，其中50家大于80%，应收帐款帐龄老化25%的应收帐款帐龄大于1年，发生坏帐的可能性较大。第十九页，共六十八页。一、应收帐款的功能(gngnng)应收帐款应收帐款企业因赊销产品或劳务而形成企业因赊销产品或劳务而形成(xngchng)的应收款的应收款项，项，企业短期投资的重要组成局部，企业短期投资的重要组成局部，企业流动资产的重要组成局部。企业流动资产的

11、重要组成局部。第二十页，共六十八页。一、应收帐款的功能(gngnng)增加销售。增加销售。扩大市场占有率或开拓新市场。扩大市场占有率或开拓新市场。减少存货。减少存货。季节性企业在销售淡季一般产成品存季节性企业在销售淡季一般产成品存货积压较多，企业持有产成品存货，要货积压较多，企业持有产成品存货，要支付管理费、保险费等本钱；相反支付管理费、保险费等本钱；相反(xingfn)，企业持有应收帐款那么无须上述费用。企业持有应收帐款那么无须上述费用。因此季节性企业在淡季一般都采用较为因此季节性企业在淡季一般都采用较为优惠的信用条件进行销售，以便把存货优惠的信用条件进行销售，以便把存货转化为应收帐款，降低

12、各种费用指出。转化为应收帐款，降低各种费用指出。第二十一页，共六十八页。二、应收帐款的本钱(bn qin)时机本钱应收帐款投资、库存增加投资时机本钱应收帐款投资、库存增加投资 一般按有价证券利息率或企业要求的资金一般按有价证券利息率或企业要求的资金税前收益率计算税前收益率计算坏帐损失本钱坏帐损失本钱 一般与应收帐款的数量成正比一般与应收帐款的数量成正比3.折扣本钱折扣本钱4.应收帐款管理本钱应收帐款管理本钱顾客信用状况顾客信用状况(zhungkung)调查的费用调查的费用收集各种信息的费用收集各种信息的费用应收帐款的核算费用应收帐款的核算费用应收帐款的收款费用应收帐款的收款费用其他管理费用其他

13、管理费用第二十二页，共六十八页。三、影响应收帐款投资水平(shupng)的因素 赊销占总销售的百分比 销售规模 销售条件如：2/10,n30 信用标准 收款政策(zhngc)如以下图所示第二十三页，共六十八页。赊销(shxio)占总销售的百分比销售(xioshu)规模 赊销(shxio)水平赊销政策和收帐政策应收帐款转化为现金的时间长度应收帐款投资销售条件信用标准收款政策决策变量非决策变量第二十四页，共六十八页。四、应收帐款投资决策变量(binling)分析 赊销占总销售的百分比与销售规模这两个变量对应收帐(shu zhn)款投资水平影响很大，但它们不在财务经理的完全控制之内，而真正由财务经理

14、控制的变量是：一 销售条件 二 信用标准 信用政策 三 收款政策 企业要想管好应收帐款，必须事先制定合理的信用政策！第二十五页，共六十八页。四、应收帐款投资决策变量(binling)分析一一 销售条件销售条件1.销售条件的概念销售条件的概念 指扩展信用期间和提供现金折扣的条件，指扩展信用期间和提供现金折扣的条件，标明提前支付可能标明提前支付可能(knng)给予的折扣比例、折给予的折扣比例、折扣期以及赊销期限。通常表示为：扣期以及赊销期限。通常表示为：a/b,nc 客户必须在客户必须在c天之内付款；如果客户在天之内付款；如果客户在b天之天之内付款，那么可享受内付款，那么可享受a%的折扣。的折扣。

15、第二十六页，共六十八页。四、应收帐款投资决策变量(binling)分析一一 销售条件销售条件2.客户客户(k h)放弃享受折扣的损失放弃享受折扣的损失如销售条件为如销售条件为2/10，n30。某客户货款为。某客户货款为A购货后第10天，在此之前付款(f kun)，只需付98%A 。购货后第30天,假设这时付货款，就需付A,即：98%A+2%A第二十七页，共六十八页。根据根据(gnj)%100*年限金从融资中实际用到的资代价在该融资中付出的经济资金成本得：客户放弃折扣(zh ku)的本钱 =2%A/(98%A*20/360)*100%=36.73%第二十八页，共六十八页。四、应收帐款投资决策变量

16、分析信用(xnyng)条件变化比较表 严格减少(jinsho)销售量减少折扣本钱减少应收帐款投资减少坏帐损失减少风险 开放增加销售量增加折扣本钱增加应收帐款投资(tu z)增加坏帐损失增加风险第二十九页，共六十八页。四、应收帐款投资决策变量(binling)分析二二 信用标准信用标准 对于对于(duy)可接受的风险提供了一个可接受的风险提供了一个根本根本 的判别标准的判别标准 通常用信用分数或预计坏帐损失率的值域通常用信用分数或预计坏帐损失率的值域来表示。如：来表示。如：只对那些信用分数在只对那些信用分数在75分的客户提供商分的客户提供商业信用。业信用。或：只对那些预计坏帐损失率低于或：只对那

17、些预计坏帐损失率低于5%的客户的客户提供商业信用提供商业信用第三十页，共六十八页。四、应收帐款投资决策变量分析信用标准(biozhn)变化比较表 紧减少销售量减少应收帐款投资减少坏帐损失减少调查本钱(bn qin)减少收帐本钱减少风险 松增加(zngji)销售量增加应收帐款投资增加坏帐损失增加调查本钱增加收帐本钱增加风险第三十一页，共六十八页。四、应收帐款投资决策变量(binling)分析二二 信用标准信用标准在决定是否允许对一个客户提供商业信用时，在决定是否允许对一个客户提供商业信用时，主要关注该客户的以下方面：主要关注该客户的以下方面：1.短期财务状况或短期偿债能力如：流动短期财务状况或短

18、期偿债能力如：流动比率、速动比率、应收帐款周转率比率、速动比率、应收帐款周转率 存货周转率存货周转率2.其他付款义务其他付款义务(yw)履行状况履行状况3.总体获利能力总体获利能力第三十二页，共六十八页。评价客户信用风险的常用评价客户信用风险的常用(chn yn)方法之方法之一一 5C分析法重点(zhngdin)分析影响信用的五个方面：品德Character能力Capacity资本 Capital 抵押品Collateral)情况Conditions特点：根本上是凭经验进行判断第三十三页，共六十八页。评价客户信用风险的常用评价客户信用风险的常用(chn yn)方法之二方法之二 信用评分卡信用评

19、分卡每个客户基于他所答复的一系列问题而得每个客户基于他所答复的一系列问题而得到相应的分数到相应的分数(fnsh)；按照事先确定的标准评价这一分数；按照事先确定的标准评价这一分数；决定是否提高或降低该客户的信用等级。决定是否提高或降低该客户的信用等级。参见复印资料参见复印资料该方法的优点：该方法的优点：容易操作，本钱低。容易操作，本钱低。第三十四页，共六十八页。评价评价(pngji)客户信用风险的常用方法之三客户信用风险的常用方法之三 建立和利用多元回归模型如借用识别公司是否面临破产的Z值分析：Z=3.3*EBIT/总资产 +1.0*销售收入/总资产 +1.4*留存收益(shuy)/总资产 +1

20、.2*营运资本/总资产 +0.6*股权市值/债务帐面值第三十五页，共六十八页。Z值分析法结果(ji gu)识别：Z3.0，今后1-2年内破产的可能性极低，信用良好(lingho)；1.8Z C，那么(n me)采用新的赊销政策；否那么，维持原赊销政策。第四十三页，共六十八页。六、增量分析法的应用(yngyng)举例例：例：DWDW公司公司(n s)(n s)信用政策和经营情况如下表信用政策和经营情况如下表1 1所示，所示，在在一次会议上，人们就目前信用政策方面提出了不同的改一次会议上，人们就目前信用政策方面提出了不同的改进方案：进方案：只对预计坏帐损失率在只对预计坏帐损失率在5%5%以下的顾客

21、提供商业信用以下的顾客提供商业信用对预计坏帐损失率在对预计坏帐损失率在15%15%以下的顾客提供商业信用以下的顾客提供商业信用2020天内付清，无现金折扣天内付清，无现金折扣4545天内付清，无现金折扣天内付清，无现金折扣3030天内付清；假设在天内付清；假设在1010内付清，那么享受内付清，那么享受2%2%的现金折扣的现金折扣 如何决策如何决策？第四十四页，共六十八页。现在信用政策情况下的销售收入100，000现在信用政策下的应收帐款投资12，000现在的税前利润10，000变动成本率（变动成本占销售的百分比）80%信用标准，预计坏帐损失率的限制10%平均坏帐损失率6%信用条件30天付清平均

22、收帐期45天应收帐款的机会成本15%表表1 1 DW DW公司信用政策和经营公司信用政策和经营(jngyng)(jngyng)情况情况第四十五页，共六十八页。对对“只对预计坏帐损失率在只对预计坏帐损失率在5%5%以下的顾客提供以下的顾客提供(tgng)(tgng)商业信用方案商业信用方案的分析：的分析：如果只对预计坏帐损失率在5%以下的顾客提供商业(shngy)信用，预计经营情况将发生如下的变化：销售额将减少10000；减少的销售额平均的付款期将延长到60天 减少的销售额的平均坏帐损失率为8%第四十六页，共六十八页。对对“只对预计坏帐损失率在只对预计坏帐损失率在5%5%以下的顾客提供商业以下的

23、顾客提供商业(shngy)(shngy)信用方案信用方案的分析：的分析：1、利润增量=销售收入的增量*利润率 =-1000*1-80%=-2002、应收帐款投资增量的时机本钱 =-10000/6*80%*15%=-200注：收帐期限60天，那么应收帐款的年平均周转次数(csh)为6；减少销售收入10000，那么平均应收帐款减少10000/6 应收帐款投资将减少10000/6*80%第四十七页，共六十八页。对对“只对预计坏帐损失率在只对预计坏帐损失率在5%5%以下的顾客提供商业以下的顾客提供商业(shngy)(shngy)信用方案信用方案的分析：的分析：3、坏帐本钱的增量 =-10000*8%=

24、-800显然：利润增量-200本钱增量-1000或者说：采用新的信用政策后，利润比本钱减 少的少故该方案可取(kq)。其他方案的分析方法相同。第四十八页，共六十八页。七、应收帐款的日常(rchng)管理 收集客户的信用资料 分析客户的信用状况 分析是否给予客户信用及信用额度 统计信用评分与坏帐损失率对照表 应收帐款帐龄结构分析 改变(gibin)信用政策的分析 分析是否进行信用保险第四十九页，共六十八页。信用(xnyng)评分与坏帐损失率对照表信用评分坏帐损失率9510090 9585 9080 8575 8070 7560 7060分以下0%0 0.5%0.5 1%1 2%2 5%5 10%

25、10 20%20%以上第五十页，共六十八页。应收帐款帐龄结构(jigu)分析表应收帐款帐龄（天）金额（$100）在全部应收帐款中的比例（%）03031 6061 9091 120120天以上合计2340150010207204206000392517127100%第五十一页，共六十八页。库库 存存 投投 资资 决决 策策主要内容：主要内容：库存的种类库存的种类投资库存的目的投资库存的目的库存的本钱库存的本钱 1、采购本钱、采购本钱 2、订货本钱、订货本钱 3、储存本钱、储存本钱 4、变质与过时本钱、变质与过时本钱 5、缺货本钱、缺货本钱库存投资决策要解决的两个问题：库存投资决策要解决的两个问题

26、：1、每次订多少货？、每次订多少货？批量批量(p lin)2、何时订货？、何时订货？订货点订货点ABC库存管理法库存管理法第五十二页，共六十八页。经济批量(p lin)模型两个说明：两个说明：假设无折扣，那么采购本钱是批量决策的无关本钱假设无折扣，那么采购本钱是批量决策的无关本钱暂时不考虑变质与过时本钱、缺货暂时不考虑变质与过时本钱、缺货(qu hu)本钱本钱那么订货本钱和储存本钱构成总本钱，即那么订货本钱和储存本钱构成总本钱，即CSOQCQOQSY2*2*该模型遇到该模型遇到(y do)的挑战！的挑战！说明中两点不成立，怎么办？说明中两点不成立，怎么办？第五十三页，共六十八页。有数量折扣的订

27、货批量(p lin)模型同时考虑前三个本钱 经济批量，但没有折扣：总本钱Y=本钱1+本钱2+本钱3不是经济批量，但有折扣：总本钱Y*=本钱1*+本钱2*+本钱3*比较(bjio)Y与Y*的大小，取较小者第五十四页，共六十八页。订货(dng hu)点确实定订货点=运送期的正常消耗(xioho)+平安库存量 =平均每天的正常耗用量*平均运送期+max每天耗用量*max运送期-平均耗用量*平均运送 期/2第五十五页，共六十八页。两个(lin)事实：短期融资是指融资的期限在1年以内，而一年内各期按复利计算的本钱与各期按单利计算的本钱差异一般很小，因此(ync)在计算短期融资的资金本钱时，通常采用一年内

28、各期按单利计算。为了便于比较各资金本钱之间的大小，财务管理中短期融资的资金本钱都是用年百分率表示。第五十六页，共六十八页。一个一个(y)重要公式重要公式 年数资金这次融资中所能用到的济代价这次融资中所付出的经短期融资的成本第五十七页，共六十八页。考虑(kol)每种方式的本钱、风险、优缺点 应付工资(gngz)应付税金 应付帐款 没有折扣，如“n30；有折扣，且享受折扣。有折扣，而没有享受。预收货款第五十八页，共六十八页。例如G公司的一个供给(gngj)商提供的信用条件为：2/10，n30。即G公司如果在10天内付款，可获得2%的现金折扣；如果在10天以后至30天内付款，那么需支付全额货款。假设

29、G公司直到第30天才付货款，它晚付款，相当于供给商为它提供了融资，那么它享用这次融资的资金本钱是多少？第五十九页，共六十八页。利用利用(lyng)商业信用筹资的优缺点商业信用筹资的优缺点优点：优点：方便。与商品买卖同时进行，属于自发性方便。与商品买卖同时进行，属于自发性 融资，不用作非常正规的安排。融资，不用作非常正规的安排。没有限制没有限制没有折扣，或公司不放弃折扣，那么不会没有折扣，或公司不放弃折扣，那么不会发生发生(fshng)资金本钱。资金本钱。缺点：缺点：时间短。假设享有现金折扣，更短。时间短。假设享有现金折扣，更短。假设放弃折扣，本钱就非常高。假设放弃折扣，本钱就非常高。屡次延展，

30、影响信誉。屡次延展，影响信誉。第六十页，共六十八页。银行信用银行信用(yn xn xn yn)信用额度贷款信用额度贷款期限：一年或小于一期限：一年或小于一年建立年建立(jinl)一次。一次。数量数量利率利率其他条件，如补偿性存其他条件，如补偿性存款款周转贷款周转贷款可超过可超过(chogu)一年一年有法律约束有法律约束需支付协议费用需支付协议费用 约约0.5%第六十一页，共六十八页。实际实际(shj)利息率的计算方法利息率的计算方法 简单法：简单法：到期一次付利息到期一次付利息 贴现法：贴现法：利息在贷款中预先扣除利息在贷款中预先扣除 补偿余额：补偿余额：1020%例如例如(lr)：一笔：一笔

31、10万元贷款，贷款利率万元贷款，贷款利率为为10%第六十二页，共六十八页。例如：M&M饮料公司从银行获得了30万美元的信贷额度，目前该公司需要资金20万，期限为6个月，银行要求的补偿性存款(cn kun)为实际贷款额的10%，贷款的年利率为12%。1 假设公司目前在提供贷款的银行中没有存款，那么公司贷款后使用20万元资金的本钱是多少？2假设公司在该银行有存款，且规定最小存款余额为4万。那么公司贷款后使用20万元资金的本钱最小是多少？(3)假设公司在该银行有存款，但规定最小存款余额为1万。那么公司贷款后使用20万元资金的本钱最小是多少？第六十三页，共六十八页。商业商业(shngy)票据票据概念、

32、优缺点、本钱计算概念、优缺点、本钱计算优点优点本钱低本钱低不用支付协议费用不用支付协议费用没有补偿性存款的要求没有补偿性存款的要求融资规模较大融资规模较大(jio d)可提高公司声望可提高公司声望缺点：缺点：风险大 缺少(qusho)弹性 条件严格年限发行费用）利息（总面值发行费用利息成本第六十四页，共六十八页。担保(dnbo)信用融资来源 应收帐款抵押贷款 应收帐款代理 库存抵押贷款 每一种方式(fngsh)的特点、惯常做法、本钱的计算第六十五页，共六十八页。应收帐款抵押贷款J公司是一家制造电子原器件的公司，最近需融资30万元。J公司的销售信用(xnyng)条件为60天，客户都在信用(xny

33、ng)期限末付款，平均每月赊销20万元，因此应收帐款平均余额为40万元。公司将全部应收帐款抵押给开户银行，获得了应收帐款抵押金额的75%的贷款，贷款利率为13%，银行对所有抵押的应收帐款收取1%的效劳费。那么这笔应收帐款抵押融资的实际本钱是多少？第六十六页，共六十八页。应收帐款代理例如，R公司将10万元应收帐款进行代理融资，销售信用条件为60天，代理费用为2%，储藏(chcng)金为6%，预付利率为每月1%，利息在贷款初先行扣除。那么这笔应收帐款代理融资的实际本钱是多少？第六十七页，共六十八页。内容(nirng)总结营运资金管理与决策。即：现金持有不能太少，也不能太多。但实际上未来现金流一局部可预知，一局部不可预知。购货后第30天,假设这时付货款，就需付A,即：。四、应收帐款投资决策变量分析信用标准变化比较表。1.8Z C，那么采用新的赊销(shxio)政策。变动成本率（变动成本占销售的百分比）。少的少。比较Y与Y*的大小，取较小者第六十八页，共六十八页。