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第四章-外汇市场课件.ppt

1、2023-8-14国际金融学1第四章第四章 外汇市场外汇市场l第一节第一节 外汇市场概述外汇市场概述l第二节第二节 外汇交易外汇交易l第三节第三节 外汇衍生产品市场外汇衍生产品市场2023-8-14国际金融学2第四章第四章 外汇市场外汇市场重点内容:重点内容:l了解外汇市场的构成了解外汇市场的构成l即期、远期、套汇、套利、掉期、择期、期货、即期、远期、套汇、套利、掉期、择期、期货、期权期权l汇率套算汇率套算l进出口报价进出口报价主要难点:外汇交易主要难点:外汇交易2023-8-14国际金融学3第四章第四章 外汇市场外汇市场l第一节第一节 外汇市场概述外汇市场概述l第二节第二节 外汇交易外汇交易

2、l第三节第三节 外汇衍生产品市场外汇衍生产品市场2023-8-14国际金融学4第一节第一节 外汇市场概述外汇市场概述l一、含义与组织形态一、含义与组织形态l二、外汇市场的特点二、外汇市场的特点l三、外汇市场的功能三、外汇市场的功能l四、外汇市场的主体构成四、外汇市场的主体构成l五、世界外汇市场简介五、世界外汇市场简介l六、外汇市场的效率六、外汇市场的效率2023-8-14国际金融学5一、含义与组织形态一、含义与组织形态l1 1、外汇市场、外汇市场(Foreign Exchange(Foreign Exchange Market)Market),是指从事外汇买卖的场所,或者说是各种是指从事外汇买

3、卖的场所,或者说是各种不同货币彼此进行交换的场所。不同货币彼此进行交换的场所。l外汇买卖有两种类型:外汇买卖有两种类型:本币与外币之间的买卖本币与外币之间的买卖 不同币种的外汇之间的买卖不同币种的外汇之间的买卖2023-8-14国际金融学62 2、组织形态:、组织形态:根据有无固定场所可分为:根据有无固定场所可分为:l有形市场(有形市场(Visible MarketVisible Market)l无形市场(无形市场(Invisible MarketInvisible Market)根据外汇交易主体的不同可分为:根据外汇交易主体的不同可分为:l银行间市场(银行间市场(Inter-bank Mar

4、ketInter-bank Market)l客户市场(客户市场(Customer MarketCustomer Market)2023-8-14国际金融学7二、外汇市场的特点二、外汇市场的特点l1.1.交易时间(全天交易时间(全天2424小时连续运作的巨小时连续运作的巨大市场大市场 )l2 2、流动性、流动性 l3 3、交易方式、交易方式 l4 4、交易成本、交易成本 l5 5、财务杠杆、财务杠杆 l6 6、交易标的、交易标的 2023-8-14国际金融学8三、外汇市场的功能三、外汇市场的功能l1 1、实现购买力的国际转移。、实现购买力的国际转移。l2 2、提供资金融通。、提供资金融通。l3

5、3、提供外汇保值和投机的机制。、提供外汇保值和投机的机制。2023-8-14国际金融学9四、外汇市场的主体构成四、外汇市场的主体构成l外汇银行(外汇银行(Foreign Exchange Bank)Foreign Exchange Bank)l外汇经纪人(外汇经纪人(Foreign Exchange BrokerForeign Exchange Broker)l顾客顾客l中央银行中央银行2023-8-14国际金融学10 外汇市场的外汇市场的 交易者交易者 商业银行商业银行个人、企业等个人、企业等 中央银行中央银行 外汇经纪人外汇经纪人 交易主体交易主体最终供求者最终供求者 中介人中介人市场调控

6、者市场调控者外汇市场的主体构成外汇市场的主体构成2023-8-14国际金融学11外汇市场结构外汇市场结构 外汇零售市场(银行与企业等客户)外汇零售市场(银行与企业等客户)外汇批发市场(银行、跨国公司等)外汇批发市场(银行、跨国公司等)我国外汇市场结构我国外汇市场结构银行结售汇体系(零售市场)银行结售汇体系(零售市场)中国外汇交易中心(批发市场)中国外汇交易中心(批发市场)2023-8-14国际金融学12外汇市场交易的层次分类外汇市场交易的层次分类l银行与顾客之间银行与顾客之间l银行同业之间银行同业之间l银行与中央银行之间银行与中央银行之间2023-8-14国际金融学13五、世界外汇市场简介五、

7、世界外汇市场简介l伦敦外汇市场伦敦外汇市场l纽约外汇市场纽约外汇市场l东京外汇市场东京外汇市场l香港外汇市场香港外汇市场l新加坡外汇市场新加坡外汇市场l苏黎世外汇市场苏黎世外汇市场l法兰克福外汇市场法兰克福外汇市场2023-8-14国际金融学14六、外汇市场的效率六、外汇市场的效率外汇市场的有效性,是指汇率是否能够完全反外汇市场的有效性,是指汇率是否能够完全反映相关的、可得的信息映相关的、可得的信息 。可分为:。可分为:l弱式弱式l半强式半强式l强式强式在有效的外汇市场,即期和远期汇率将对新信在有效的外汇市场,即期和远期汇率将对新信息迅速进行调整实证结果表明,外汇市场有效息迅速进行调整实证结果

8、表明,外汇市场有效性非常不明显,即预期的投机回报率远远超过性非常不明显,即预期的投机回报率远远超过零,市场上依旧有未开发的利润机会。零,市场上依旧有未开发的利润机会。2023-8-14国际金融学15第二节第二节 外汇交易外汇交易外汇交易方式外汇交易方式即期外汇交易即期外汇交易远期外汇交易远期外汇交易外汇期货交易外汇期货交易外汇期权交易外汇期权交易传统交易方式传统交易方式外汇市场交易外汇市场交易衍生交易方式衍生交易方式衍生市场交易衍生市场交易2023-8-14国际金融学16(一)、即期外汇交易(一)、即期外汇交易 1.1.即期外汇交易概念即期外汇交易概念 买卖双方达成外汇买卖协议后,在两个买卖双

9、方达成外汇买卖协议后,在两个营业日内完成交割的外汇交易方式。营业日内完成交割的外汇交易方式。一、即期外汇交易一、即期外汇交易2023-8-14国际金融学172 2、即期外汇交易的四步骤即期外汇交易的四步骤l询价(询价(AskingAsking)l报价(报价(QuotationQuotation)l成交(成交(DoneDone)l证实(证实(ConfirmationConfirmation)即期交易较为常见的是其他货币与美元即期交易较为常见的是其他货币与美元交易,因此,报价也是采用美元标价法。交易,因此,报价也是采用美元标价法。2023-8-14国际金融学18 各地报价的中心货币是美元。各地报价

10、的中心货币是美元。或以美元为单位货币(直接标价法);或以美元为单位货币(直接标价法);或以美元为报价货币(间接标价法);或以美元为报价货币(间接标价法);双档报价(买价和卖价)。双档报价(买价和卖价)。最小报价单位是报价货币最小价值单位的最小报价单位是报价货币最小价值单位的1%1%(市场称基本点,即万分之一)。(市场称基本点,即万分之一)。外汇市场行情可随时变化。外汇市场行情可随时变化。3.3.即期外汇交易报价即期外汇交易报价2023-8-14国际金融学19 满足国际经济交易者对不同币种的要求。满足国际经济交易者对不同币种的要求。平衡或调整外汇头寸,避免外汇风险。平衡或调整外汇头寸,避免外汇风

11、险。进行外汇投机,获取投机利润。进行外汇投机,获取投机利润。4.4.即期外汇交易的作用即期外汇交易的作用2023-8-14国际金融学20 1.1.直接套汇直接套汇 例例1 1,某日,某日 纽约市场:纽约市场:USD1=JPY106.16-106.36USD1=JPY106.16-106.36 东京市场:东京市场:USD1=JPY106.76-106.96USD1=JPY106.76-106.96 试问:如果投入试问:如果投入10001000万日元或万日元或100100万美元套汇,利润万美元套汇,利润各为多少?各为多少?(二)、套(二)、套 汇汇2023-8-14国际金融学21JPY10676J

12、PY10676万万东东 京京USD100.376USD100.376万万纽纽 约约USD9.402USD9.402万万纽纽 约约JPY1003.76JPY1003.76万万东东 京京投入投入100万美元套汇的利润是万美元套汇的利润是3760美元;美元;投入投入1000万日元套汇的利润是万日元套汇的利润是3.76万日元;万日元;USD100USD100万万(1)JPY1000JPY1000万万(2)2023-8-14国际金融学222.2.间接套汇间接套汇 如何判断三个及以上的市场是否存在套汇机会如何判断三个及以上的市场是否存在套汇机会 (1 1)将不同市场的汇率中的将不同市场的汇率中的单位货币统

13、一为单位货币统一为1 1;(2 2)将不同市场的汇率用将不同市场的汇率用同一标价法表示同一标价法表示;(3 3)将不同市场的汇率中的将不同市场的汇率中的标价货币相乘标价货币相乘,如果乘积等于如果乘积等于1 1,说明不存在套汇机会;,说明不存在套汇机会;如果乘积不等于如果乘积不等于1 1,说明存在套汇机会。,说明存在套汇机会。2023-8-14国际金融学23 例例2 2,假设某日:,假设某日:伦敦市场:伦敦市场:GBP1=USD1.4200 GBP1=USD1.4200 纽约市场:纽约市场:USD1=CAD1.5800 USD1=CAD1.5800 多伦多市场:多伦多市场:GBP100=CAD2

14、20.00GBP100=CAD220.00 试问试问:(1 1)是否存在套汇机会;)是否存在套汇机会;(2 2)如果投入如果投入100100万英镑或万英镑或100100万美元万美元 套汇,利润各为多少?套汇,利润各为多少?2023-8-14国际金融学24 将单位货币变为将单位货币变为1 1:多伦多市场:多伦多市场:GBP1=CAD2.2000 GBP1=CAD2.2000 将各市场汇率统一为间接标价法:将各市场汇率统一为间接标价法:伦敦市场:伦敦市场:GBP1=USD1.4200 GBP1=USD1.4200 纽约市场:纽约市场:USD1=CAD1.5800USD1=CAD1.5800 多伦多

15、市场:多伦多市场:CAD1=GBP0.455CAD1=GBP0.455 将各市场标价货币相乘:将各市场标价货币相乘:1.4200 1.42001.5800 1.5800 0 0.455=1.0208.455=1.020811 说明存在套汇机会说明存在套汇机会(1)判断是否存在套汇机会判断是否存在套汇机会2023-8-14国际金融学25(2)投入)投入100万英镑套汇万英镑套汇GBP100GBP100万万USD142USD142万万伦伦 敦敦USD142USD142万万CAD224.36CAD224.36万万纽纽 约约 CAD224.36CAD224.36万万GBP101.98GBP101.98

16、万万多多 伦伦 多多投入投入100万英镑套汇,获利万英镑套汇,获利1.98万英镑(不考虑成本交易)万英镑(不考虑成本交易)2023-8-14国际金融学26(3)投入)投入100万美元套汇万美元套汇USD100USD100万万CAD158CAD158万万纽纽 约约CAD158CAD158万万GBP71.82GBP71.82万万多伦多多伦多 GBP71.82GBP71.82万万USD101.98USD101.98万万伦伦 敦敦投入投入100万美元套汇,获利万美元套汇,获利1.98万美元(不考虑交易成本)万美元(不考虑交易成本)2023-8-14国际金融学27(一)远期外汇交易(一)远期外汇交易 1

17、.1.远期外汇交易的概念远期外汇交易的概念 2.2.远期汇率报价方法远期汇率报价方法 直接报价法直接报价法 (与即期汇率报价方法相同)(与即期汇率报价方法相同)报点数法报点数法 (只报出远期汇率与即期汇率的差价)(只报出远期汇率与即期汇率的差价)二、远期外汇交易二、远期外汇交易2023-8-14国际金融学28 远期汇率的报点数法远期汇率的报点数法 在直接标价法下:在直接标价法下:远期汇率远期汇率=即期汇率即期汇率+升水升水 贴水贴水 在间接标价法下:在间接标价法下:远期汇率远期汇率=即期汇率即期汇率 升水升水 +贴水贴水 简单计算远期汇率的方法简单计算远期汇率的方法 无论是什么标价法,也无论是

18、买价还是卖价,只要无论是什么标价法,也无论是买价还是卖价,只要是小数在前大数在后即相加,否则即相减。是小数在前大数在后即相加,否则即相减。2023-8-14国际金融学29(1 1)趋避国际经济交易中的汇率风险)趋避国际经济交易中的汇率风险 进出口商利用远期外汇交易的避险;进出口商利用远期外汇交易的避险;国际投资者和筹资者利用远期外汇交易的避险;国际投资者和筹资者利用远期外汇交易的避险;(2 2)外汇银行平衡远期外汇交易头寸,避免汇率风险)外汇银行平衡远期外汇交易头寸,避免汇率风险(3 3)进行外汇投机,获取投机利润。进行外汇投机,获取投机利润。(次要作用)(次要作用)3.3.远期外汇交易的作用

19、远期外汇交易的作用2023-8-14国际金融学304.4.远期汇率的计算远期汇率的计算(1)(1)影响远期汇率的因素:即期汇率高低;报价影响远期汇率的因素:即期汇率高低;报价货币与基准汇率的利差;远期合约期限长短。货币与基准汇率的利差;远期合约期限长短。(2)(2)计算远期汇率的依据:利率平价原理计算远期汇率的依据:利率平价原理(3)(3)计算方法计算方法 (EfEf-Es-Es)/Es=/Es=(iaiaibib)/(1+ib1+ib)iaiaibib 则则 EfEs+EsEfEs+Es(iaiaibib)n/12n/122023-8-14国际金融学31远期汇水远期汇水=即期汇率即期汇率 (

20、报价币利率(报价币利率-被报价币利率)被报价币利率)n/12 n/12 =Es =Es(iaiaibib)n/12 n/12远期汇率(远期汇率(EfEf)=即期汇率即期汇率+即期汇率即期汇率 (报价币利率(报价币利率-被报价币利率)被报价币利率)n/12n/12 =Es+Es =Es+Es(iaiaibib)n/12n/12远期汇水率(远期汇水率()()(EfEf-Es-Es)/Es/Es (iaiaibib)n/12n/12被报价货币:也称为基准货币、参考货币、单位货币,指被报价货币:也称为基准货币、参考货币、单位货币,指的是数量固定不变,作为比较基础的货币,即被用来表示其的是数量固定不变,

21、作为比较基础的货币,即被用来表示其他货币价格的货币。他货币价格的货币。报价货币:也称为计价货币、汇率货币,用以说明基准货报价货币:也称为计价货币、汇率货币,用以说明基准货币价格高低的货币。币价格高低的货币。1 1被报价货币被报价货币=?(多少)报价货币?(多少)报价货币2023-8-14国际金融学32如美元利率为如美元利率为10%10%,马克利率为,马克利率为4%4%美元兑马克的现汇汇率美元兑马克的现汇汇率 1 1美元美元1.751.75马克马克则则 EfEf 1.75+1.75+(4%4%10%10%)1.75 1.75 1.6451.645美元贴水率美元贴水率(1.645 1.645 1.

22、75 1.75)/1.75/1.75 6%6%2023-8-14国际金融学335.5.远期交易的分类远期交易的分类(1)(1)固定交割日的期汇交易固定交割日的期汇交易(2)(2)选择交割日的期汇交易选择交割日的期汇交易 2023-8-14国际金融学34 6.6.远期择期外汇交易远期择期外汇交易 远期择期外汇交易是银行客户可以选择在远期择期外汇交易是银行客户可以选择在成交后第二天起至到期日内的任何一天进行交割成交后第二天起至到期日内的任何一天进行交割,而不是在到期日进行交割。,而不是在到期日进行交割。在远期择期外汇交易中,常常采用对银行在远期择期外汇交易中,常常采用对银行有利的汇率。有利的汇率。

23、2023-8-14国际金融学35择期价格的确定择期价格的确定(即报价银行报价遵循的原即报价银行报价遵循的原则则):l报价银行买入升水货币,用择期中第一天的买入汇率;报价银行买入升水货币,用择期中第一天的买入汇率;l报价银行买入贴水货币,用择期中最后一天的买入汇报价银行买入贴水货币,用择期中最后一天的买入汇率;率;l 报价银行卖出升水货币,用择期中最后一天的卖出汇报价银行卖出升水货币,用择期中最后一天的卖出汇率;率;l 报价银行卖出贴水货币,用择期中第一天的卖出汇率。报价银行卖出贴水货币,用择期中第一天的卖出汇率。2023-8-14国际金融学36 三、掉期外汇交易三、掉期外汇交易 含义:含义:掉

24、期外汇交易是在买进或卖出某一期掉期外汇交易是在买进或卖出某一期限的某种货币的同时卖出或买进另一期限的同等金限的某种货币的同时卖出或买进另一期限的同等金额的该种货币的外汇交易方式。额的该种货币的外汇交易方式。作用:作用:(1 1)避免国际资本流动中的汇率风险;)避免国际资本流动中的汇率风险;(2 2)改变货币期限)改变货币期限,满足国际经济交易需要满足国际经济交易需要.2023-8-14国际金融学37 按交易方式分按交易方式分 类类 型型纯掉期交易纯掉期交易制造掉期交易制造掉期交易按交易期限分按交易期限分即期对远期即期对远期即期对次日即期对次日远期对远期远期对远期2023-8-14国际金融学38

25、 广义套利和狭义套利概念广义套利和狭义套利概念 非抛补套利非抛补套利 例例3 3,如果美国如果美国6 6个月期的美元存款利率为个月期的美元存款利率为6%6%,英国,英国6 6个月期的英镑存款利率为个月期的英镑存款利率为4%4%,英镑与美元的即期汇率为:,英镑与美元的即期汇率为:GBP1=USD1.62GBP1=USD1.62,这时某英国投资者将这时某英国投资者将5050万英镑兑换成美元万英镑兑换成美元存入美国进行套利,试问:假设存入美国进行套利,试问:假设6 6个月后即期汇率个月后即期汇率 (1 1)不变;)不变;(2 2)变为)变为GBP1=USD1.64GBP1=USD1.64;(3 3)

26、变为变为GBP1=USD1.625GBP1=USD1.625;其套利结果各如何(略去成本)?其套利结果各如何(略去成本)?四、套利四、套利2023-8-14国际金融学39在英国存款本利和在英国存款本利和:50+5050+504%4%1/2=511/2=51(万英镑)(万英镑)在美国存款本利和:在美国存款本利和:1.621.62 50 50万万=81(=81(万美元)万美元)8181万万+81+81万万6%6%1/2=83.43(1/2=83.43(万美元万美元)(1 1)83.43 83.431.62=51.5 1.62=51.5(万英镑)(万英镑)获利获利50005000英镑;英镑;(2 2

27、)83.43 83.431.64=50.872 1.64=50.872 万英镑)万英镑)亏损亏损12801280英镑;英镑;(3 3)83.43 83.431.625=51.34 1.625=51.34(万英镑)(万英镑)获利获利34003400英镑;英镑;2023-8-14国际金融学40 例例4 4,如果例如果例3 3中其它条件不变,但投资者中其它条件不变,但投资者决定利用远期外汇交易来限制汇率风险,即在卖出决定利用远期外汇交易来限制汇率风险,即在卖出5050万英镑现汇的同时,买进万英镑现汇的同时,买进5050万万6 6个月期的英镑。假个月期的英镑。假设设6 6个月期英镑与美元汇率为:个月期

28、英镑与美元汇率为:GBP1=USD1.626GBP1=USD1.626,那那么,么,6 6个月后,该投资者将个月后,该投资者将83.4383.43万美元存款调回英万美元存款调回英国时,可以得到:国时,可以得到:83.4383.431.626=51.311.626=51.31(万英镑)(万英镑)可以无风险地获利可以无风险地获利31003100英镑。英镑。抛补套利抛补套利2023-8-14国际金融学41第三节第三节 外汇衍生市场外汇衍生市场一、外汇衍生交易的特征一、外汇衍生交易的特征二、外汇衍生交易的风险二、外汇衍生交易的风险三、外汇衍生交易的形式三、外汇衍生交易的形式2023-8-14国际金融学

29、42一、外汇衍生交易的特征一、外汇衍生交易的特征未来性(最基本)未来性(最基本)风险性风险性投机性投机性帐外性帐外性杠杆效应杠杆效应虚拟性虚拟性设计灵活性设计灵活性2023-8-14国际金融学43二、外汇衍生交易的风险二、外汇衍生交易的风险价格风险价格风险流动性风险流动性风险法律风险法律风险管理风险管理风险操作性风险操作性风险信用风险信用风险2023-8-14国际金融学44三、外汇衍生交易的形式三、外汇衍生交易的形式(一)外汇远期交易(一)外汇远期交易(二)外汇期货交易(二)外汇期货交易(三)外汇期权交易(三)外汇期权交易2023-8-14国际金融学45(一)外汇远期交易(一)外汇远期交易1

30、1、期限:、期限:1-61-6个月,个月,可以长达可以长达1 1年,年,3 3个月个月比较常见。比较常见。2 2、外汇远期合约的应用:、外汇远期合约的应用:(1 1)套期保值()套期保值(hedginghedging)(2 2)投机()投机(SpeculatingSpeculating)(3 3)套利()套利(ArbitrageArbitrage)2023-8-14国际金融学46(二)外汇期货交易(二)外汇期货交易l1 1、定义:、定义:(Foreign Currency Futures)l 外汇期货也称货币期货,是买卖双外汇期货也称货币期货,是买卖双方通过期货交易所按约定的价格,在约方通过期

31、货交易所按约定的价格,在约定的未来时间买卖某种外汇合约的交易定的未来时间买卖某种外汇合约的交易方式。外汇期货是标准化的合约。方式。外汇期货是标准化的合约。2023-8-14国际金融学472 2、主要特征、主要特征l交易合约的标准化交易合约的标准化l集中交易和结算集中交易和结算l市场流动性高市场流动性高l价格形成和波动限制规范化价格形成和波动限制规范化l履约有履约有保证保证l投机性强投机性强2023-8-14国际金融学483 3、期货交易的类型、期货交易的类型期货交易期货交易商品期货交易商品期货交易金融期货交易金融期货交易 利率期货交易利率期货交易 货币期货交易货币期货交易股价指数期货交易股价指

32、数期货交易农产品期货交易农产品期货交易金属期货交易金属期货交易石油期货交易石油期货交易2023-8-14国际金融学494 4、期货交易的功能、期货交易的功能期货交易的功能期货交易的功能套期保值,趋避风险套期保值,趋避风险发现供需,导向汇率发现供需,导向汇率以小博大,投机获利以小博大,投机获利2023-8-14国际金融学505 5、远期外汇交易与外汇期货交易的区别、远期外汇交易与外汇期货交易的区别外汇期货交易外汇期货交易远期外汇交易远期外汇交易交易合约交易合约规范程度规范程度标准化合约标准化合约(买卖双方不见面)(买卖双方不见面)非标准化合约非标准化合约(买卖双方不见面)(买卖双方不见面)交易金

33、额交易金额每份合约交易金额固定每份合约交易金额固定每份合约交易金额不固定每份合约交易金额不固定交易币种交易币种较较 少少较较 多多交易者交易者法人和自然人均可参加交易法人和自然人均可参加交易主要是金融机构和大企业主要是金融机构和大企业交易方式交易方式场内交易场内交易多数是场外交易多数是场外交易交割方式交割方式绝大多数是现金交割绝大多数是现金交割绝大多数是实物交割绝大多数是实物交割流动性流动性外汇期货合约可以流通转让外汇期货合约可以流通转让远期外汇合约不可以流通转让远期外汇合约不可以流通转让保证金要求保证金要求买卖双方必须按规定交保证金买卖双方必须按规定交保证金无须缴纳保证金无须缴纳保证金202

34、3-8-14国际金融学516 6、外汇期货交易的套期保值、外汇期货交易的套期保值l空头套期保值空头套期保值l多头套期保值多头套期保值2023-8-14国际金融学521 1、外汇期权交易概念、外汇期权交易概念 又称外汇选择权交易,是又称外汇选择权交易,是买方与卖方买方与卖方签签订协议,买方付一定的订协议,买方付一定的保险费保险费(期权价格)给卖(期权价格)给卖方后,就有权在未来一定时期或某一固定时期,方后,就有权在未来一定时期或某一固定时期,按照按照某一协议价格某一协议价格从卖方手中买进或卖出从卖方手中买进或卖出一定数一定数量量某种货币的权力。买方也可以不行使期权,让某种货币的权力。买方也可以不

35、行使期权,让其到期自动作废。其到期自动作废。(三)外汇期权交易(三)外汇期权交易2023-8-14国际金融学532 2、外汇期权类型、外汇期权类型外汇期权外汇期权看涨期权看涨期权看跌期权看跌期权按期权性质按期权性质按行使期权时间分按行使期权时间分美式期权美式期权欧式期权欧式期权按购买期权当日是否有利分按购买期权当日是否有利分有利期权有利期权无利期权无利期权平价期权平价期权按期权交易内容分按期权交易内容分即期外币期权即期外币期权外币期货期权外币期货期权期货式期权期货式期权2023-8-14国际金融学543 3、外汇期权交易特点、外汇期权交易特点期权的时间价值期权的时间价值预期的汇率波动性预期的汇

36、率波动性期权的执行汇率期权的执行汇率货币期权供求关系货币期权供求关系期权费率不固定期权费率不固定期权费率不能收回期权费率不能收回损失额度有限损失额度有限买卖方权责不对等买卖方权责不对等交易对象是标准化合约交易对象是标准化合约2023-8-14国际金融学554 4、外汇期权交易基本策略、外汇期权交易基本策略(1)买入看涨期权)买入看涨期权(2)卖出看涨期权)卖出看涨期权(3)买入看跌期权)买入看跌期权(4)卖出看跌期权)卖出看跌期权2023-8-14国际金融学56(1 1)买入外汇看涨期权)买入外汇看涨期权 例例5 5,假设某人,假设某人3 3月月5 5日买进日买进1 1份份6 6月底到期的月底

37、到期的英镑期权合约,合约的协议价格为英镑期权合约,合约的协议价格为GBP1=USD1.6GBP1=USD1.6,保险费为每保险费为每1 1英镑英镑4 4美分,一份美分,一份期权合约的金额为期权合约的金额为2.52.5万英镑,那么该人花万英镑,那么该人花10001000美元(美元(0.040.042500025000)便买进了一种权力,)便买进了一种权力,即在即在6 6月底以前,无论英镑是涨还是跌,该人月底以前,无论英镑是涨还是跌,该人始终有权按始终有权按GBP1=USD1.6GBP1=USD1.6价格从卖方手中买进价格从卖方手中买进2500025000英镑。英镑。这有可能出现以下四种情况:这有

38、可能出现以下四种情况:2023-8-14国际金融学57 (1 1)即期汇率)即期汇率协议价格协议价格 放弃期权,损失全部保险费。放弃期权,损失全部保险费。(2 2)协议价格即期汇率)协议价格即期汇率(协议价格(协议价格+保险费)保险费)行使期权,追回部分或全部保险费。行使期权,追回部分或全部保险费。(3 3)即期汇率(协议价格)即期汇率(协议价格+保险费)保险费)行使期权,获取利润,上涨越多,获利越大。行使期权,获取利润,上涨越多,获利越大。(4 4)在到期前,转让期权(在市场上将该份期权卖掉)在到期前,转让期权(在市场上将该份期权卖掉)在英镑汇率在英镑汇率上升上升时,该份期权的保险费也会时,

39、该份期权的保险费也会上升上升,此时转让此时转让期权,可以期权,可以获取保险费差价收益。获取保险费差价收益。在英镑汇率在英镑汇率下跌下跌时,该份期权的保险费也会时,该份期权的保险费也会下跌下跌,此时转让此时转让期权,可以期权,可以追回部分保险费追回部分保险费。2023-8-14国际金融学58汇率汇率损益损益(+)()0(协议价格)(协议价格)A B(协议价格协议价格+保险费)保险费)图图1 买入外汇看涨期权损益情况买入外汇看涨期权损益情况2023-8-14国际金融学59 买入外汇看涨期权的三点结论买入外汇看涨期权的三点结论 (1)购买外汇看涨期权的风险有限而且事先可知,)购买外汇看涨期权的风险有

40、限而且事先可知,其最其最大风险就是损失全部保险费。大风险就是损失全部保险费。(2)外汇看涨期权的)外汇看涨期权的协议价格加保险费是买卖双方的盈协议价格加保险费是买卖双方的盈亏平衡点。亏平衡点。(3)只要即期汇率上升到协议价格加保险费以上,购买)只要即期汇率上升到协议价格加保险费以上,购买外汇看涨期限权就有利可图,上升越多获利越多,外汇看涨期限权就有利可图,上升越多获利越多,从理论上从理论上说,购买外汇看涨期限权的最大利润是无限的。说,购买外汇看涨期限权的最大利润是无限的。2023-8-14国际金融学60(2 2)卖出外汇看涨期权)卖出外汇看涨期权 例例5 5中英镑看涨期权的卖方收进中英镑看涨期

41、权的卖方收进10001000美元,美元,无论在无论在6 6月底以前英镑汇率如何变化,都有义务应月底以前英镑汇率如何变化,都有义务应买方的要求,买方的要求,按按GBP1=USD1.6GBP1=USD1.6的价格出售的价格出售2500025000英英镑给买方,而买方若不行使期权,卖方也无能为镑给买方,而买方若不行使期权,卖方也无能为力。力。2023-8-14国际金融学61 (1)即期汇率即期汇率协议价格时协议价格时 获取全部保险费收入获取全部保险费收入 (2 2)协议价格即期汇率)协议价格即期汇率(协议价格(协议价格+保险费)时保险费)时 获取部分保险费或不亏不赚获取部分保险费或不亏不赚 (3 3

42、)即期汇率(协议价格)即期汇率(协议价格+保险费)时保险费)时 卖方遭受损失,两者差额越大,其损失越大卖方遭受损失,两者差额越大,其损失越大 卖出外汇看涨期权会出现以下三种情况:卖出外汇看涨期权会出现以下三种情况:2023-8-14国际金融学62汇率汇率损益损益(+)()0 A(协议价格)(协议价格)(协议价格协议价格+保险费)保险费)B图图2 卖出外汇看涨期权损益情况卖出外汇看涨期权损益情况2023-8-14国际金融学63 (1 1)卖出外汇看涨期权的最大利润是期权保险卖出外汇看涨期权的最大利润是期权保险费。费。只要即期汇率不超过期权合约的协议价格,只要即期汇率不超过期权合约的协议价格,卖方

43、便可获得全部保险费收入。卖方便可获得全部保险费收入。(2 2)期权期权协议价格加保险费为盈亏平衡点。协议价格加保险费为盈亏平衡点。(3 3)即期汇率超过期权合约的协议价格,外汇看即期汇率超过期权合约的协议价格,外汇看涨期权卖方便要涨期权卖方便要遭受损失,两者差额越大,其损遭受损失,两者差额越大,其损失越大,失越大,从理论上说期权卖方的损失是无限的。从理论上说期权卖方的损失是无限的。卖出外汇看涨期权的三点结论卖出外汇看涨期权的三点结论2023-8-14国际金融学64汇率汇率损益损益(+)()0 A(协议价格)(协议价格)B(协议价格保险费)协议价格保险费)图图3 买入外汇看跌期权损益情况买入外汇看跌期权损益情况(3 3)买入外汇看跌期权)买入外汇看跌期权2023-8-14国际金融学65汇率汇率损益损益(+)()0 A(协议价格)(协议价格)B(协议价格保险费)协议价格保险费)图图4 卖出外汇看跌期权损益情况卖出外汇看跌期权损益情况(4 4)卖出外汇看跌期权)卖出外汇看跌期权2023-8-14国际金融学66 END

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