项目工程融资-第10章-杨青课件.ppt

1、第第10章章 特许经营项目融资的组织特许经营项目融资的组织（1）熟悉项目参与者及他们之间关系；（2）理解公司型合资结构与非公司型合资结构区别；（3）熟悉合伙制结构的特点；（4）理解项目投资结构设计应考虑的主要因素（5）熟悉合资协议的主要条款本本 章章 要要 求求 重点：项目融资的参与者、公司型合资结构、非公司型合资结构、合伙制结构 难点：项目投资结构的设计本本 章章 要要 求求第第10章章 特许经营项目融资的组织特许经营项目融资的组织v20082008年北京奥运会项目年北京奥运会项目案例案例融资运行程序选择项目合作公司选择项目合作公司确立奥运建设项目确立奥运建设项目成立奥运项目公司成立奥运项目

2、公司奥运基础项目建设奥运基础项目建设奥运会各建设项目管理奥运会各建设项目管理奥运会各建设项目移交奥运会各建设项目移交招投标招投标项目融资项目融资v20082008年北京奥运会项目年北京奥运会项目第第10章章 特许经营项目融资的组织特许经营项目融资的组织案例案例第第10章章 特许经营项目融资的组织特许经营项目融资的组织v【思考思考】v1 1、特许经营项目融资有哪些参与者？、特许经营项目融资有哪些参与者？v2 2、特许经营项目的投标联合体有哪些特点、特许经营项目的投标联合体有哪些特点v3 3、如何确定特许经营项目的投资结构？、如何确定特许经营项目的投资结构？10.1 特许经营项目融资的参与人特许经

3、营项目融资的参与人项目融资参与者项目融资参与者 由于项目融资结构比较复杂，因而参与融资结构的利益主体也比传统的融资方式多，概括起来主要有：项目的发起人、项目公司、借款方、项目贷款银行、项目的信用保证实体、项目融资顾问以及有关的政府机构。10.1 10.1 特许经营项目融资的参与人特许经营项目融资的参与人项目融资参与者项目融资参与者1、项目发起人（又称项目主办方）项目的发起人一般为股本投资者，即项目的实际投资者。它通过项目的投资活动和经营活动，获得投资利益，通过组织项目融资，实现投资项目的综合目标要求。由于项目融资多用于基础设施和公共项目，并且这类项目本身具有投资大、收益大和风险大的特点，所以项

4、目发起人一般是项目所在国的最高资信者和受益者-政府机构或者国有企业；有时也可以是许多与项目有关的公司组成的投资集团如承包商、供应商、项目产品的购买方或使用方构成的多边联合体或财团；也可以包括对项目没有直接利益的成员，如交通设施项目所占用土地的所有者，和那些期望他们房地产会增值的人。10.1 10.1 特许经营项目融资的参与人特许经营项目融资的参与人项目融资参与者项目融资参与者2、项目公司 项目公司也称项目的直接主办者，是为了项目的建设和生产经营而建立的独立经营并自负盈亏的经营实体。设立项目公司具有非常重要的作用：第一，通过建立项目公司，把项目资产的所有权集中在项目公司；第二，通过建立项目公司，

5、将项目融资的债务风险和经营风险大部分限制在项目公司中，项目公司根据其资产负债承担有限责任；第三，通过建立项目公司，便于吸收其他投资者；第四，项目公司可以是一个实体，即实际拥有项目管理所必须具备的生产技术、管理条件和人员条件，但是项目公司也可以只是一个法律上拥有项目资产的公司，实际的项目运作则委托给富有生产管理经验的管理公司负责。10.1 10.1 特许经营项目融资的参与人特许经营项目融资的参与人项目融资参与者项目融资参与者3、贷款银行(通常是多家银行组成的国际银团)贷款银行是指项目融资中为项目提供资金的商业银行、非银行金融机构和一些国家政府的出口信贷机构。许多大规模的项目需要银团融资。尽量组成

6、一个由许多国家银行组成的银团，从而避免所在国政府对项目的征用或干涉，因为所在国政府可能不愿意因此破坏与这些国家的经济关系。银团可能包括了一些所在国的银行，特别是当不允许外国银行取得项目资产担保权益时。这时，可以安排按比例分担协议，使所在国银行取得的资产担保权益能够对所有贷款人有效。整个融资计划可能分为不同层次的贷款：一些担保的、一些未担保的；一些是短期的和贸易有关的、一些是长期的；部分融资可能是附属贷款，在还款顺序上从属于其它贷款人或债权人的债权。银团组成1）牵头银行（安排银行）-组织者2）参与银行-地位平等3）代理银行-负责贷款的发放和管理项目贷款银团的特点（与一般辛迪加贷款银团区别）1）贷

7、款银行数量少质量高 2）参与银团的银行之间权利平等即接受客户委托，策划组织银团并安排贷款分销的银行。牵头行只保证其承诺部分的贷款的分销，可以由一家银行担任，也可以由几家银行联合担任 10.1 10.1 特许经营项目融资的参与人特许经营项目融资的参与人项目融资参与者项目融资参与者银团贷款与传统双边贷款的不同之处在于：1.所有成员行的贷款均基于相同的贷款条件，使用同一贷款协议。2.牵头行根据借款人、担保人提供的资料编写信息备忘录，以供其他成员行决策参考，同时聘请律师负责对借款人、担保人进行尽职调查，并出具法律意见书，银团各成员行据此进行独立判断和评审，做出贷款决策。3.贷款法律文件签署后，由代理行

8、统一负责贷款的发放和管理。各成员行按照银团协议约定的出资份额提供贷款资金，并按比例回收贷款本息，如果某成员行未按约定发放贷款，其他成员行不负责任。10.1 10.1 特许经营项目融资的参与人特许经营项目融资的参与人项目融资参与者项目融资参与者4、项目产品的购买者或项目设施的使用者 他们通过与项目公司签订长期购买合同，以保证项目的市场和现金流量，为投资者对项目贷款提供重要的信用保证5、项目建设的工程公司或承包公司 公司的技术水平、财务能力、经营业绩和资信情况，可以在很大程度上影响贷款银行对项目建设期风险的判断。6、项目设备供应者、能源、原材料供应商 项目设备供应者通常通过延期付款或者低息优惠出口

9、信贷的安排，构成项目资金的一个重要来源，为项目融资提供信用保证。10.1 10.1 特许经营项目融资的参与人特许经营项目融资的参与人项目融资参与者项目融资参与者7、项目融资顾问 拥有一个好的融资顾问是决定项目成功与否的关键。专业融资顾问包括财务与金融顾问、技术顾问、法律顾问、保险顾问及会计税务顾问等。项目主办人一般聘请投资银行、财务公司或者商业银行作为其项目融资的金融与财务顾问。8、法律顾问和税务顾问10.1 10.1 特许经营项目融资的参与人特许经营项目融资的参与人项目融资参与者项目融资参与者9、有关政府机构 微观方面，政府部门可以为项目的开发提供土地、良好的基础设施、长期稳定的能源供应和某

10、种形式的经营特许权，以此减少项目的建设风险和经营风险；政府部门还可以为项目提供条件优惠的出口信贷和其他类型的贷款或贷款担保。宏观方面，政府可以为项目建设提供一种良好的投资环境。10.1 10.1 特许经营项目融资的参与人特许经营项目融资的参与人项目融资参与者项目融资参与者 由于项目的参与者众多，参与方之间是通过各种合同和协议连接起来的，因此，项目融资的各参与者彼此各有需求和优势，各自所承担的风险也不尽相同。成功的项目融资是充分发挥各个参与者的优势，将风险分配给最能承担并管理这类风险的参与者，可见项目融资就是这些参与者借助彼此之间协议进行长期博弈的结果。10.1 10.1 特许经营项目融资的参与

11、人特许经营项目融资的参与人项目融资参与者项目融资参与者v1、联合体代表的构成v2、联合体成员的构成：v 投资、工程、设计、咨询、供应、运营10.2 10.2 特许经营项目投标联合体的伙伴选择特许经营项目投标联合体的伙伴选择10.2.1 10.2.1 投标联合体的构成投标联合体的构成10.2.2 10.2.2 联合体成员选择的一般原则联合体成员选择的一般原则v1、具备响应能力；2、互补和战略协同性v3、有利于降低成本、分担风险、提高效益v4、诚信状况及企业文化相容性v5、吸纳当地企业，降低政治文化风险。v1、是否组建联合体v2、确定评价目标v3、候选成员伙伴的综合评价v4、确定最佳备用成员伙伴组

12、合10.2 10.2 特许经营项目投标联合体的伙伴选择特许经营项目投标联合体的伙伴选择10.2.3 10.2.3 联合体成员选择的流程联合体成员选择的流程 目前融资项目多为由几个投资者共同参与，出现这种趋势原因是：（1）大型项目的开发有可能超出了一个公司的财务、管理或者风险承受能力，使用合资结构，项目的风险可以由所有的项目参加者共同承担。（2）不同背景投资者之间的结合有可能为项目带来巨大的互补性效益。（3）投资者不同优势结合，有可能在安排项目融资时获得较为有利的贷款条件。10.3 10.3 特许经营项目融资的投资结构特许经营项目融资的投资结构10.3.1 10.3.1 工程项目投资结构设计的主

13、要原因工程项目投资结构设计的主要原因 项目投资结构，即项目实体的法律组织结构，是指项目发起人/投资者对项目权益的法律拥有形式和项目发起人/投资者之间的法律合作关系。项目投资结构反映了项目资产所有权结构，因此项目投资结构设计对项目融资的组织和运行起着决定性的作用。10.3 10.3 特许经营项目融资的投资结构特许经营项目融资的投资结构10.3.1 10.3.1 工程项目投资结构设计的主要原因工程项目投资结构设计的主要原因 所谓项目投资结构的设计，是指在项目所在国家的法律、法规、会计、税务等外在客观因素的制约条件下，寻求一种能够最大限度地实现其投资目标的项目资产所有权结构。10.3 10.3 特许

14、经营项目融资的投资结构特许经营项目融资的投资结构10.3.1 10.3.1 工程项目投资结构设计的主要原因工程项目投资结构设计的主要原因 项目风险的分担和项目债务的隔离程度资本注入的灵活性对税务优惠利用程度 会计处理方法产品分配形式和利润提取的难易程度融资的便利与否 资产转让的灵活性项目管理的决策方式与程序10.3 10.3 特许经营项目融资的投资结构特许经营项目融资的投资结构10.3.1 10.3.1 工程项目投资结构设计的主要原因工程项目投资结构设计的主要原因 在设计项目投资结构时，投资者除了考虑自身的因素和要求外，还不得不考虑贷款银行的利益，以便获得贷款银行的支持，顺利完成项目融资。资产

15、抵押 信用保证 对项目现金流量的控制 对项目决策程序的控制和对项目资产的控制必须的10.3 10.3 特许经营项目融资的投资结构特许经营项目融资的投资结构10.3.1 10.3.1 工程项目投资结构设计的主要原因工程项目投资结构设计的主要原因1.股权式合资结构（公司型合资结构）公司型合资结构基础是有限责任公司公司是独立于其投资者的法律实体公司的权利和义务是由国家有关法律以及公司章程所决定的。公司作为一个独立的法人拥有并有权处置所有公司资产，同时承担一切有关的债务。公司对公司资产和权益的拥有和处置权不受其股东变化的影响。投资者通过持股拥有公司，通过选举任命董事会成员对公司的运作进行管理。10.3

16、 10.3 特许经营项目融资的投资结构特许经营项目融资的投资结构10.3.2 10.3.2 工程项目融资结构的类型工程项目融资结构的类型简单的公司型合资结构 投资者 A 投资者 B 投资者 C 合资公司 贷款银行 抵押+担保 贷款 持股 10.3 10.3 特许经营项目融资的投资结构特许经营项目融资的投资结构10.3.2 10.3.2 工程项目融资结构的类型工程项目融资结构的类型2.公司型合资结构的优缺点 优点：有限责任融资安排比较容易投资转让比较容易股东之间关系清楚可以安排非公司负债型融资结构 缺点：项目投资者对现金流量难以直接控制税务结构灵活性差10.3 10.3 特许经营项目融资的投资结

17、构特许经营项目融资的投资结构10.3.2 10.3.2 工程项目融资结构的类型工程项目融资结构的类型例：收购新西兰钢铁联合企业的合资公司结构收购新西兰钢铁联合企业的合资公司结构 合 资 协 议 B公 司 C公 司 D公 司 A公 司 2 亿 新 元 可 转换 公 司 债 券 控 股 公 司 新 西 兰 钢 铁 联 合 企 业 1 0 0 股 普 通 股 票 管 理 公 司 (A公 司 的 子 公 司)贷 款 协 议 国 际 银 团 抵 押+担 保 贷 款 5 0%1 0%1 0%3 0%1 0 0%1 0 0%10.3 10.3 特许经营项目融资的投资结构特许经营项目融资的投资结构10.3.2

18、 10.3.2 工程项目融资结构的类型工程项目融资结构的类型例：收购新西兰钢铁联合企业的合资公司出资比例收购新西兰钢铁联合企业的合资公司出资比例10.3 10.3 特许经营项目融资的投资结构特许经营项目融资的投资结构10.3.2 10.3.2 工程项目融资结构的类型工程项目融资结构的类型契约型合资结构根据投资者间的合资协议建立。在契约型合资项目中，每个投资者直接拥有全部项目资产的一部分；根据项目投资计划，每个投资者投入一定比例的资金，并有权独立处置相应比例的最终产品；投资者之间的关系是合作关系而非合伙关系，每个投资者都不能代表其它投资者，对其它投资者的债务或民事责任也不负共同和连带责任。由项目

19、管理委员会负责重大决策，项目管理委员会指定项目经理负责项目日常管理。项目管理委员会的组成、其决策方式与程序，项目经理的责任、权利和义务，由合资协议或者单独的管理协议规定。10.3 10.3 特许经营项目融资的投资结构特许经营项目融资的投资结构10.3.2 10.3.2 工程项目融资结构的类型工程项目融资结构的类型2.简单的契约型合资结构（适用于产品“可分割”的项目）贷 款 银 行贷 款 银 行贷 款 银 行融 资 安 排融 资 安 排融 资 安 排投 资 者投 资 者投 资 者合 资 协 议契 约 型 合 资 项 目项 目 产 品投 资 者投 资 者投 资 者10.3 10.3 特许经营项目融

20、资的投资结构特许经营项目融资的投资结构10.3.2 10.3.2 工程项目融资结构的类型工程项目融资结构的类型3.契约型合资结构的优缺点（非法人式合资结构）优点：投资者不承担连带责任和共同责任税务安排灵活融资安排灵活投资结构设计灵活-可在合同法的规范下，按照投资者的目标通过合资协议安排投资结构。缺点：结构设计存在一定的不确定性因素投资转让程序比较复杂管理程序比较复杂-缺乏现成的法律规范管理行为，投资者权益要依赖合资协议来保护10.3 10.3 特许经营项目融资的投资结构特许经营项目融资的投资结构10.3.2 10.3.2 工程项目融资结构的类型工程项目融资结构的类型讨论：公司型合资结构与契约型

21、合资结构对项目融资安排的的影响有哪些不同？投资结构对项目融资安排的影响投资结构对项目融资安排的影响10.3 10.3 特许经营项目融资的投资结构特许经营项目融资的投资结构10.3.2 10.3.2 工程项目融资结构的类型工程项目融资结构的类型1.1.贷款的分割贷款的分割公司型合资结构是以一个整体抵押给贷款银行作为融资的保证，有利于银行对项目现金流量、决策权和资产处置权的监控；非公司型合资结构由于贷款分割增加了项目的不稳定性和不确定性，增加了银行对项目监控的难度2.2.交叉担保及其优先序列交叉担保及其优先序列非公司型合资结构中，投资者支付项目生产经营成本和资本再投入的责任永远是第一位的，通常要求

22、投资者相互之间做出按照投资比例支付项目生产和资本费用的保证以及在一方违背保证承诺时的相应补救措施。非公司型合资结构中若某一投资者同时交叉违约交叉违约和融资违约融资违约，会涉及违约处理的优先序问题。10.3 10.3 特许经营项目融资的投资结构特许经营项目融资的投资结构10.3.2 10.3.2 工程项目融资结构的类型工程项目融资结构的类型3.3.对债务追索权的限制对债务追索权的限制公司型合资公司对债务的追索权只能局限于项目公司的资产和现金流量；非公司型合资结构则可能追索到投资者除此之外的其他资产和利益。4.4.对项目资产的控制对项目资产的控制公司型合资公司比非公司型结构在对项目资产的控制上更容

23、易，包括正常生产经营过程和借款人违约时对项目资产的使用和处置。第三节第三节 项目投资结构的类型项目投资结构的类型三、合伙制结构三、合伙制结构（一）普通合伙制结构（一）普通合伙制结构 普通合伙制结构中的合伙人称为普通合伙人。普通合伙制中所有的合伙人对于合伙制结构的经营、债务、以及其它经济责任和民事责任负有连带的无限责任。普通合伙制结构一般被用来组成一些专业化的工作组合，例如，会计师事务所，律师事务所，以及作为一些小型项目开发的投资结构。普通合伙制结构中投资者(合伙人)以合伙的形式共同拥有资产，进行生产经营，并以合伙制结构的名义共同安排融资。第三节第三节 项目投资结构的类型项目投资结构的类型三、合

24、伙制结构三、合伙制结构1.特点：合伙制的资产是由合伙人所拥有 合伙人对普通合伙制项目的债务承担个人责任；在合伙制结构中，每个合伙人都有权参与合伙制的经营管理；且每个合伙人均可以要求以所有合伙人的名义去执行合伙制项目的权利；在合伙制解散时，合伙人给予合伙制的贷款要在所有外部债权人收回债务之后才能收回；合伙制结构的资产权益转让必须要得到其它合伙人的同意；合伙制结构中对合伙人数目一般有所限制。第三节第三节 项目投资结构的类型项目投资结构的类型2.普通合伙制的项目投资结构合 伙 人合 伙 人合 伙 人合 伙 项 目银 行 及 其 它 金 融 机 构合 伙 协 议融 资 安 排10.3 10.3 特许经

25、营项目融资的投资结构特许经营项目融资的投资结构10.3.2 10.3.2 工程项目融资结构的类型工程项目融资结构的类型3.采用合伙制结构进行项目融资的优缺点 优点：税务安排具有灵活性：合伙人可将从合伙制结构中获取的收益（或亏损）与其它来源的收入进行税务合并 缺点：无限责任 资产转让比较复杂 合伙制管理比较复杂 融资安排相对比较复杂10.3 10.3 特许经营项目融资的投资结构特许经营项目融资的投资结构10.3.2 10.3.2 工程项目融资结构的类型工程项目融资结构的类型 投资者 合伙制项目 项目子公司 项目子公司 项目子公司 投资者 投资者 合伙协议 v通过项目子公司建立的普通合伙制10.3

26、 10.3 特许经营项目融资的投资结构特许经营项目融资的投资结构10.3.2 10.3.2 工程项目融资结构的类型工程项目融资结构的类型（二）有限合伙制结构（二）有限合伙制结构1.特点 有限合伙制结构需要包括至少一个普通合伙人和一个有限合伙人（Limited Partner）。普通合伙人负责合伙制项目的组织和经营管理，并承担对合伙项目债务的无限责任；而有限合伙人不参与项目日常管理，对合伙项目的债务责任限于已投入和承诺投入的资本。有限合伙制结构是通过有限合伙制协议组织起来的，在协议中对合伙各方的资本投入、项目管理、风险分担、利润及亏损分配的比例和原则等均需要有具体的规定。10.3 10.3 特许

27、经营项目融资的投资结构特许经营项目融资的投资结构10.3.2 10.3.2 工程项目融资结构的类型工程项目融资结构的类型2.有限合伙制项目投资结构 普通合伙人 普通合伙协议 有限合伙制项目 有限合伙协议 有限合伙人 银行及其它金融机构 融资协议 担保 管理协议 10.3 10.3 特许经营项目融资的投资结构特许经营项目融资的投资结构10.3.2 10.3.2 工程项目融资结构的类型工程项目融资结构的类型三、合伙制结构三、合伙制结构3.有限合伙制结构的吸引力所在有限合伙制具备普通合伙制在税务安排上的优点，又在一定程度上避免了责任连带问题。在有限合伙制项目中，普通合伙人一般是在该项目领域具有技术管

28、理特长的公司。出于资金、风险、投资成本等多方面的考虑，吸收有限合伙人参与投资，分担风险并分享利润。有限合伙人可以利用项目前期亏损和投资优惠获得税务上的好处。并可借参与有限合伙制项目进入某赢利前景较好而自身不具备技术和管理能力的投资领域。第三节第三节 项目投资结构的类型项目投资结构的类型四、信托基金结构四、信托基金结构1.信托基金结构信托基金结构是一种投资基金的管理结构，在投资方式上属于间接投资形式。信托基金的参与者包括：信托单位持有人（Unitholders）信托基金受托管理人（Trustee）代表信托单位持有人持有信托基金结构的一切资产和权益，代表信托基金签署法律文件。受托管理人一般由银行或

29、受托管理公司（Trust Company）担任。信托基金经理（Manager）由受托管理人任命，负责信托基金及其投资项目的日常经营管理。第二节第二节 项目投资结构的类型项目投资结构的类型四、信托基金结构四、信托基金结构2.典型信托基金结构 信托单位持有人 信托单位持有人协议 信托基金 信托协议 信托基金受托管理人 管理协议 信托基金经理 项目 银行 融资安排 第三节第三节 项目投资结构的类型项目投资结构的类型四、信托基金结构四、信托基金结构3.信托基金结构特征信托基金通过信托契约（Trust Deed）建立，信托契约是规范信托单位持有人、信托基金受托管理人和基金经理之间的法律关系的基本协议。信

30、托基金在法律上不是一个独立法人，受托管理人承担信托基金的起诉和被起诉的责任。受托管理人受信托单位持有人的委托持有资产，信托单位持有人对信托基金资产按比例拥有直接的法律权益。受托管理人作为信托基金的法定代表，其所代表的责任与个人责任不能分割。但一般情况下债权人同意受托管理人的债务责任限于信托基金资产。第三节第三节 项目投资结构的类型项目投资结构的类型四、信托基金结构四、信托基金结构4.信托基金结构的优缺点优点：有限责任融资安排比较容易项目现金流量的控制相对比较容易缺点：税务安排灵活性差投资结构比较复杂第三节第三节 项目投资结构的类型项目投资结构的类型本章常见问题本章常见问题1、项目融资的参与者有哪些？2、项目融资的信用保证体系是如何构成的？3、公司型合资结构有哪些特点？4、非法人式契约型合资结构特点，与公司型合资结构的区别？5、成立项目公司对项目发起方来说有什么好处？6、合伙制结构有哪两种形式？分别有何特点？7、影响项目投资结构设计的主要因素有哪些？