跨国公司财务第2章课件.pptx

1、跨国公司财务第二章 外汇风险管理基础 2.1 外汇市场及产品 2.2 交易风险 2.3 经营风险 2.4 折算风险2.1 外汇市场及产品 2.1.1 外汇市场概览定义：不同国家的货币进行交易的场所有形市场：交易在外汇交易所进行无形市场：指没有固定的和具体的交易场所，交易不受所谓“开盘”和“收盘”时间限制，外汇买卖双方无需进行面对面的交易汇率：各交易币种在市场机制下形成其交易 交易价格。目前比较活跃的外汇市场：伦敦外汇市场、纽约外汇市场、苏黎世外汇市场、东京外汇市场、香港外汇市场、新加坡外汇市场、巴黎外汇市场、法兰克福外汇市场、惠灵顿外汇市场、悉尼外汇市场，等等。2.1 外汇市场及产品 2.1.

2、2 外汇市场的参与者1.1.中央银行：v 在外汇自由兑换的国家，中央银行是通过参与外汇市场买卖来达到干预汇率的目的。v 在中国，大量的外汇储备成为中央银行干预外汇市场的重要保证。v 我国外汇市场的监管机构为国家外汇管理局。2.1 外汇市场及产品2.2.商业银行及金融机构v 在我国只有根据外汇法由中央银行指定的商业银行或其他金融机构才可以经营外汇业务，这些银行和金融机构称作外汇银行。v 外汇银行大致可以分为三类：专营或兼营外汇业务的本国商业银行，在本国的外国商业银行分行，以及本国与外国的合资银行及其它金融机构。2.1 外汇市场及产品3.3.外汇经纪商：外汇交易的中间人，他们通过拉拢和撮合外汇买卖

3、，从中赚取佣金。4.4.从事商业与投机交易的个人和企业2.1 外汇市场及产品 2.1.3 外汇市场的主要交易类型2.1 外汇市场及产品1、即期外汇市场（、即期外汇市场（Spot Exchange Market）交）交易易指从事即期外汇买卖的外汇市场，又叫现汇交易市场市场容量巨大、交易活跃而且报价容易，易于捕捉市场行情，是最主要的外汇市场形式外汇保值：如果企业判断未来需要用到的外汇会升值，则在即期外汇市场上购入外汇，等到用汇时则不必以更高的汇率去购汇。外汇投机：如果企业判断外汇会升值，则在即期市场立即购入，并在外汇升值以后将其卖掉；如果企业判断外汇会贬值，则在即期市场借入外汇卖掉，等外汇贬值后以

4、更低价格买入外汇还款。2.1 外汇市场及产品 2、远期外汇市场（Forward Exchange Market）交易指交易双方在成交日约定在未来某一日期的以约定的外汇币种、金额、汇率进行交割。主要功能是要避免即期汇率波动所带来的风险。一般远期外汇市场的参与者可分为套期保值者和投机套利者。2.1 外汇市场及产品外汇保值：根据货物买卖合同，如果企业在未来某日需要以某种货币支付货款则为了确定企业购汇的成本，在当下购入一笔远期外汇，以远期汇率（Forward Exchange Rate）将外币购货款的购汇成本确定下来。到了交割日，若外币贬值，则亏损。2.1 外汇市场及产品 外汇投机：如果判断远期某币种

5、升值，则做一笔远期买入，到期后将买入的外汇在即期市场卖出。反之，做相反的操作。无本金交割远期(Non-Delivery Forward)(Non-Delivery Forward)：在交易时，交易双方确定交易的名义金额、远期汇价、到期日。在到期日前两天，确定该货币的即期汇价，在到期日，交易双方根据确定的即期汇价和交易伊始时的远期汇价的差额计算出损益，由亏损方以可兑换货币交付给收益方，实践中几乎所有的NDF合约都以美元结算。2.1 外汇市场及产品 3、外汇期货（foreign exchange futures)指在约定的日期，按照已经确定的汇率，用美元买卖一定数量的另一种货币，由交易市场和清算中

6、心组成。外汇保值：一般来讲，外汇期货市场的参与者以投机者居多，因为外汇期货的杠杆作用和每日轧差的机制，用外汇期货来套期在期间内存在被平仓的风险。例如：2.1 外汇市场及产品 举例，某企业6个月后将有一笔外汇支付，该企业财务主管看涨外汇，于是在期货市场购入6个月的外汇买入合约，他所交纳的保证金只相当于合约金额的4%。3个月后，外汇汇率跟期货合约汇率比贬值超过了4%，该企业没有机会等到交割日就被平仓了。但是，6个月以后也许外汇的汇率又升上来，但是企业的保证金却回不来了。更糟的情况是企业为了不被平仓而不断补仓，直到最后无力或不愿意补仓而被平仓之后，汇率才开始上升。但是，由于很多小企业并无机会和途经进

7、入远期市场，经不起期货公司的经理的游说可能会抱着外汇保值的初衷进入外汇期货市场。2.1 外汇市场及产品 外汇投机：如果预期外汇将升值，即购买买入合约，如外汇升值，则可以获得轧差收益2.1 外汇市场及产品 外汇期货交易与远期外汇交易的区别（1）外汇期货外汇期货是买方或卖方与期货市场的清算所签约，与清算所发生直接合同关系；而远期外汇交易远期外汇交易是买卖双方签约，产生合同关系。（2）外汇期货外汇期货是设计化、格式化的远期外汇交易。而远期外汇交易远期外汇交易是非设计化的，它是任意数量、任意期限、任意币种的远期外汇买卖，一切由交易双方自行商议。2.1 外汇市场及产品（3）外汇期货交易外汇期货交易在公开

8、市场通过竞价进行交易，而远远期外汇交易期外汇交易是通过银行柜台业务或电传、电话报价进行交易。（4）外汇期货外汇期货的买方只报买价，卖方只报卖价，而远远期外汇交易期外汇交易买卖双方都要分别报出买价和卖价两种价格。（5）外汇期货交易外汇期货交易所实行会员制，非会员要进行外汇期货买卖必须通过经纪人，所以要向经纪人交纳佣金；远远期外汇交易期外汇交易一般不通过经纪人，不需交纳佣金。2.1 外汇市场及产品（6）外汇期货交易外汇期货交易一般不以最后的交割来结束，往往是在交割日之前做一笔币种相同、数量相同、方向相反的交易，以对冲结束。在实务中,实际交割通常不到交易额的1%。远期外汇交易远期外汇交易最后要进行交

9、割。（7）外汇期货交易外汇期货交易实行保证金制度，通常为合同金额的2%3%，而远期外汇交易远期外汇交易一般不收保证金。因此也决定了外汇期货交易一般无信用风险，远期外汇交易信用风险大。2.1 外汇市场及产品外汇期货交易与远期外汇交易的联系（1）交易目的相同。都是为了防范外汇风险或投机。（2）都是一定时期以后交割。（3）都是通过合同形式将汇率固定下来。（4）交易市场互相依赖。外汇期货市场和远期外汇市场虽然分别为两个独立的市场，但由于市场交易的标的物相同，一旦两个市场出现较大差距，就会出现套利行为，因此，两个市场的价格互相影响，互相依赖。2.1 外汇市场及产品 4、外汇期权（Foreign Exch

10、ange Options）指合约购买方在向出售方支付一定期权费后，所获得的在未来约定日期或一定时间内，按照规定汇率买进或者卖出一定数量外汇资产的选择权。期权并无交割义务，实质上是一种选择权的交易，交易双方一方出售选择权获得费用，另一方支付费用获得选择权2.1 外汇市场及产品看涨期权（Call Option）：即是是买入选择权，指可以选择买还是不买的权利看跌期权（Put Option）：即是是卖出选择权，指可以选择卖或者不卖的权利一般情况下，若是亏损，可以放弃行权，则亏损额以期权费为限，若是收益，则收益并不封顶。2.1 外汇市场及产品外汇保值：外汇保值：如果企业未来可能有一笔外汇收入，但又不确定

11、一定能收进来，同时企业判断该外汇将贬值。企业可以购买一个外汇看跌期权。到期若该笔外汇确实收进，则：若此时外汇如预期般贬值则行权，从期权交易中获得的收益可以弥补外汇贬值损失。若此时外汇升值了，则放弃行权，尽享外汇升值收益；到期若该笔外汇并未收进，也可以放弃行权。2.1 外汇市场及产品外汇投机：看涨则买看涨期权，涨则行权，美式期权可在交割日前任何觉得合适的时间行权，欧式期权在交割日决定是否行权；买入看涨期权遇到外汇跌时，放弃行权，损失以期权购入费用为限。看跌做相反的操作2.1 外汇市场及产品 2.1.4 2.1.4 企业参与到外汇市场中去的途企业参与到外汇市场中去的途径径通过开户行、贷款行等银行操

12、作外汇业务通过经纪人来做交易通过投行等关系密切的金融机构来获得更加特色化的服务2.1 外汇市场及产品2.2 交易风险 2.2.1 2.2.1 交易风险产生的原因交易风险产生的原因交易风险来源于现有合同签订时不能预测未来的汇率变化总交易风险包括报价风险、积压风险和提单风险2.2 交易风险2.2 交易风险T1卖方向买方报价T2买方以T1时价格向卖方下单T3卖方发货并向买方开出单据（变为应收账款）T4买方按T1时报价结算应收账款图图2-1：交易风险的周期：交易风险的周期交易风险主要来源于以下几个因素：交易用外币标价时，有赊购或赊销存在 用外币支付时，借入或贷出的资金2.2 交易风险 2.2.2 2.

13、2.2 交易风险管理交易风险管理 管理交易风险的原则：尽量避免出现交易风险，办法就是在交易中尽量用本币结算。但是对中国公司不适用。放任交易风险而不予管理。在汇率波动很小的情况下，这种做法有效地节约了风险管理成本采取合约对冲的方式进行风险管理。主要的合约对冲是在远期市场、货币市场、期货市场和期权市场上进行2.2 交易风险 举例：举例：天信公司是国内一家生产家用电器工厂。公司刚刚结束一轮销售谈判，谈判内容是出口一份价值总额为1,000,000美元的电视机给美国客户。这对天信公司当前的业务而言是一笔大单交易。这笔交易在11月份交货，在三个月后的2月份付款。公司已经收集到了以下金融与市场信息，以分析外

14、汇交易风险问题：2.2 交易风险 表表2-32-3：金融市场信息汇总：金融市场信息汇总2.2 交易风险 天信公司的财务主管在为这份合约编制预算，根据核算，公司在该笔合同中能接受的最小利润销售收入为6,340,000人民币，即最低可接受汇率为6.34人民币/美元。只要汇率低于该汇率，就会导致天信公司这笔交易产生实际亏损。那么为了避免这一交易带来亏损，天信公司可以有哪些解决方案呢？2.2 交易风险 方案方案1 1：远期市场对冲：远期市场对冲 首先，天信与其开户行签订了一份远期合约。在本次交易中，该远期合约期限为3个月，标的物1 000 000美元，天信公司应作为卖方。对于天信公司来讲，三个月后它将

15、收到美国买家1 000 000美元的货款，并将该货款出售给远期合同对手方银行，获得6 389 000元人民币（见上表3个月远期汇率）。无论人民币兑美元的即期汇率在三个月后有何变化，天信公司本笔交易都将获得固定的收益6 389 000元。2.2 交易风险 通过签订一份远期合约可以使天信公司在本次交易中获得固定的收入6 389 000元人民币，但是这样一份远期合同也使得天信公司丧失了未来美元升值带来的额外收益。例如假设3个月后人民币兑美元的即期汇率变为6.409人民币/美元，那么1 000 000美元收入可以得到6 409 000元人民币，天信公司因签订远期合约就损失掉了20 000元人民币收入。

16、2.2 交易风险 方案方案2 2：期权市场对冲：期权市场对冲 天信公司以期权对冲风险的具体操作流程为：因此天信公司从其开户银行购买卖出期权。根据所得信息1 000 000美元的2月份卖出期权，执行价格为6.38元人民币/美元，期权费为1.5%。那么天信公司购买该项期权的成本为：期权大小期权费即期汇率=1 000 000美元0.0156.399人民币/美元=95 985元人民币2.2 交易风险 由于我们根据终值比较各种对冲策略，因此有必要估计三个月后的期权费成本。这里我们使用12%的年资本成本。因此，计算2月份卖出期权的期权费成本将为:95 985元人民币1.03%=98 864.55元人民币

17、2.2 交易风险 当三个月后收到1 000 000美元，其人民币价值将取决于那时的即期汇率。如果美元升值，即人民币兑美元汇率上升，高于6.38人民币/美元，假设为6.385人民币/美元，那么天信公司选择不执行期权，而通过银行做现汇结汇，可获得的收入为：6 385 00095 9856 286 135.45元人民币2.2 交易风险 相反，如果汇率低于6.38人民币/美元，那么天信公司将执行期权，以6.38人民币/美元汇率将1 000 000美元兑换成6 380 000元人民币，其净所得为：6,380,00095,9856 281 135.45元人民币 无论汇率降至多低，通过执行期权天信公司总可以

18、将其收入下限锁定在6 281 135.45，而当汇率上升时其收益则是无限的。2.2 交易风险 总结：总结：表表2-42-4：不对冲、远期合约、期权合约策略比较：不对冲、远期合约、期权合约策略比较 从上表可以看出：（1）货币对冲降低了风险，但是风险的降低并不意味着增加价值或回报。操作中，对冲并不是“免费的”，即企业必须花费资源来进行对冲活动。在天信公司的例子中，如果三个月后的即期汇率高于6.389人民币/美元，则：不对冲所获得的收益远期合约对冲收益期权对冲收益 2.2 交易风险 如果三个月后的即期汇率低于6.389人民币/美元而高于6.38人民币/美元，则：远期合约对冲收益不对冲的收益期权合约对

19、冲收益 因为期权对冲存在成本，只要汇率高于6.281人民币/美元，期权对冲带来的收益就不足以弥补对冲的成本，不对冲比期权对冲收益更高。2.2 交易风险（2）就合约对冲的两种方式来说，远期对冲和期权对冲都保证了最低收益，但是远期合约的最低收益要高于期权对冲。然而远期合约的固定收益特征也限制了最高收益。期权对冲即保持了最低收益，也使得收益上限范围扩大。可以计算，当三个月后的即期汇率高于6.488（6 389 000元加上期权费除以1 000 000美元）人民币/美元时，期权对冲将优于远期对冲，否则远期对冲收益更高。2.2 交易风险（3）究竟采用何种方式，既取决于管理层厌恶风险的程度，也取决于其对未

20、来汇率的预期。如上面两条总结的，策略实施的效果取决于预期汇率与实际汇率的偏差。对本案来讲，着重看跌美元，做远期最合适；乐观看涨美元，什么都不做最合适；不坚定地看跌美元，又怕错失美元升值收益，做期权对冲最合适。2.2 交易风险1.梦想公司于昨天向一家美国公司出口了一批轿车轮胎，总金额为500万美元。进口商将在6个月之后支付该笔款项。作为财务经理，你想通过金融市场对该笔收入进行套期保值，并从中国银行获取了以下信息：现汇汇率￥6.54/$6个月远期汇率￥6.50/$中国投资年利率 5%2.2 交易风险此外，高盛公司还提供了两种类型的场外交易人民币看跌期权，其中：执行价为￥6.55/$,6个月后到期的

21、100万美元看跌期权的期权费为每笔15000万美元；执行价为￥6.52/$,6个月后到期的100万美元看跌期权的期权费为每笔10000万美元。请计算各种套期保值方案的成本，并比较各种方案的优劣？2.2 交易风险 2.3 2.3 经营风险经营风险2.3.1 2.3.1 经营风险的来源经营风险的来源汇率波动可能给公司未来经营中收入和成本产生的影响，并因此会影响企业的现值发生变化经营风险关注的则是由于汇率变化改变了国际竞争力而可能导致的预期（尚未签订合同）未来现金流变化未来汇率波动不仅影响企业外币现金流的本币价值，还会影响所产生的外币现金流的数量2.3.2 2.3.2 经营风险的计量经营风险的计量以

22、天信（美国）子公司以天信（美国）子公司FYERFYER为例为例天信集团是中国著名的白电生产商。公司的业务广泛，与世界30多个国家有贸易往来。特别是电冰箱产品在欧美市场很受消费者的青睐。为了进一步扩大美国市场业务，天信公司于2010年在德克萨斯州建立子公司，专门生产小型酒柜。目前美国市场上该种产品主要从中国进口，所以美元的贬值反而会增大该子公司的竞争优势。此外，为能在竞争激烈的美国市场上立脚跟，公司尽可能低的市场价格获取稳定的市场份额。因此，美国子公司从中国进口大量的零部件。经初步估算，当前汇率（6.5元人民币/美元），平均每台冰箱进口零部件的美元价值约为100美元，对应人民币价值为650元人民

23、币。但是由于近年来人民币加快了升值的步伐，因此未来进口零部件的价值必将随着汇率波动。2.3 2.3 经营风险基于人民币的升值预期，我们来估算美元贬值对天信公司以人民币计算的经营现金流的影响。假定汇率由6.5元人民币/美元变为6元人民币/美元。这种变化将从两方面影响最终的人民币计价的现金流。这里我们之所以要将天信（美国）的现金流最终换算成人民币，考虑到两个方面：1）天信（美国）总是要被并表的；2）理解经营风险确实与折算风险的差别。为使大家清晰地了解经营现金流的变化，我们假定了一下三种具体的情况来展现这一过程。情况情况1 1：除进口零部件成本变动以外，其他变量均未发：除进口零部件成本变动以外，其他

24、变量均未发生改变；生改变；情况情况2 2：销量和进口零部件成本发生变动，其他变量均：销量和进口零部件成本发生变动，其他变量均未发生改变；未发生改变；情况情况3 3：销量、售价和进口零部件成本发生均发生变动。：销量、售价和进口零部件成本发生均发生变动。表表2-52-5：天信公司的预计经营现金流：基准情形及情况：天信公司的预计经营现金流：基准情形及情况1 1 如表2-5的情况1，在其他条件不变的情况下，由于美元贬值，进口零部件的单位成本上升至108美元。这种情形下，公司的净利润从8,450,000美元降至7,908,333美元。以人民币计算的经营现金流从67,925,000元减少到 59,450,

25、000元。这种成本与收益的不对称性使得经营现金流对汇率的变化十分敏感，从而产生较大的经营风险暴露。表表2-62-6：天信公司的预计经营现金流：情况：天信公司的预计经营现金流：情况2 2及情况及情况3 3 在情况2中，由于人民币的升值，使得中国企业的竞争力相对减弱。这一变化给美国子公司带来了福音，公司的销量从原有的10万台增加至12万台。尽管产品仍维持以前的销售价格，但销量的大增使得天信公司最终获得的人民币现金流从67,925,000元增加到70,500,000元。可以看出情况2中竞争效应收益已经完全弥补了兑换效应所带来的损失。现在我们来分析情况3。此时，产品的进口零部件价格、产品销售和售价都发

26、生了改变。此时我们假定美国子公司将汇率变动带来的成本上升全部转嫁给消费者。由于面临与情况2中同样地竞争环境，子公司在提价的情况下依然可以增加销量，但要比情况2增加的幅度小。在这种情况下，以美元计算的现金流会增加，但以人民币计价的现金流会下降。表表2-72-7：美元贬值对天信公司经营现金流的影响汇总：美元贬值对天信公司经营现金流的影响汇总表2-7总结了三种不同情况下的经营现金流情况。我们假定天信公司的现金流贴现率为15%，经营周期为5年。表2-7给出了不同情况下经营现金流的现值，并通过与基准情况对比，计算出各种情形下的风险暴露情况。2.3 2.3 经营风险从天信（美国）这个例子，我们理解到什么是

27、经营风险：1）经营风险不是某一单生意合同涉及到的确定数量外汇收付的风险，是外汇走势对整个企业生产、经营和竞争力影响的风险；2）经营风险并不见得一定要通过外汇收付来对企业产生影响，天信（美国）在本地的销售并不涉及外汇收付，但是由于人民币升值打压了中国产品的竞争力，天信（美国）在本地的销售就会上升，从而影响到天信（美国）的现金流，并进一步影响天信集团以人民币并表以后的现金流；3）经营风险不仅基于对外汇走势的预测，还基于对企业未来的竞争环境和因此导致的收入和支付的预测，基于对未来现金流的预期和对外汇走势的预期；2.3 2.3 经营风险 4）天信集团的母公司、美国子公司、英国子公司等等，因其所使用功能

28、货币的不同，对汇率变化的反应必然不一样，正如本例中人民币升值给母公司出口带来负面影响可以被美国子公司的正面影响对冲一样，这些不同的反应很多时候是可以对冲的。由于汇率变动可能在增加公司某些市场的竞争力的同时削弱它在其他市场的竞争力，所以生产、供应和销售的国际多元化管理可能会减少公司现金流的变动，就能达到经营风险中性的目的。2.3.3 2.3.3 经营风险的管理经营风险的管理1 1、使用提前与延后收付、使用提前与延后收付公司可以通过变更资金转移时间，即通过加快或减慢外币支付或收取的时间来减少经营风险2.3 2.3 经营风险经营风险2.3 2.3 经营风险知识拓展：软货币(Soft currency

29、)，又称软通货，指在国际金融市场上汇价疲软，不能自由兑换他国货币，信用程度低的国家货币，主要有印度卢比、越南盾等。硬货币是指国际信用较好、币值稳定、汇价呈坚挺状态的货币。主要有：美元、英镑、日元、法国法郎等2.3 2.3 经营风险 2 2、通过货币条款让客户分摊风险 风险分担是一种契约形式的管理方法，即买卖双方通过书面协议，分享或分摊货币波动对双方收付的利益或损失 风险分担管理主要是为了减小频繁的和不可预计的汇率波动对双方的影响2.3 2.3 经营风险在前面的例子中，如果FYER电冰箱公司长期从中国的天信公司进口电冰箱零件，那么汇率的主要波动就会对交易一方有利而对交易另一方不利。对FYER和天

30、信公司来讲，有一个潜在的解决方式，即双方达成协议，只要发票日期的即期汇率，比方说在6.5元人民币/美元与6.3元人民币/美元之间，那么FYER进口电冰箱零部件都以人民币当期汇率计价。但若汇率不在此范围内，则双方将各自分担汇差带来的损失。例如在前面的例子中，人民币汇率由6.5元人民币/美元降到6元人民币/美元，不在合约范围内。因为人民币升值，FYER的进口成本增加，平均每台冰箱进口零部件的美元价值约由100美元变为108美元，但是按照协议，天信公司将同意承担0.2元人民币/美元的汇率差价，并接受由此计算出的人民币货款，则实际FYER支付的单位进口零部件成本为650元/（6.3元/美元-0.1元/

31、美元）=105美元。汇率按照6.2元人民币/美元，从而节省了3美元。双方因此在超过规定范围的汇率波动中都有损失也有收益。3 3、使用再开票中心、使用再开票中心再开票中心是跨国公司为了实现其内部资金转移或获得税收效应而设在某处（通常是避税港）专门处理公司内部贸易产生的全部交易风险的独立资金经营子公司货物的买卖在名义上要经过再开票中心，但实际上则直接由制造商工厂发送至分销商处，因此再开票中心只是负责为交易双方处理发票和结算，并不直接接触实际跨国公司内部资金转移2.3 2.3 经营风险2.3 2.3 经营风险 如图2-2，如果天信公司想将在国内生产的电冰箱发送至美国子公司FYER进行销售的话，它可以

32、先开一张人民币发票给在香港的再开票中心，但是其货物直接运送到美国的。然后，再开票中心再将货物出售给美国子公司，并开出一张美元发票。这样，所有涉及该业务的各个公司都以本币计价，而汇率变动的风险则全部集中在香港的再开票中心。天信公司（中国母公司）香港再开票中心美国子公司FYER美元发票实际货物人民币发票图图2-2：再开票中心结构：再开票中心结构建立再开票中心的两个好处：（1）信息中心使公司内部公司间销售的所有外汇风险管理集中在了同一地点上。再开票中心的工作人员能在集中处理公司的外汇头寸，并在任何有利的时间对暴露头寸，而且由于他们处理的是大量的交易，所以他们更可能从银行得到更具竞争性的外汇报价。（2

33、）中心可以管理内部联盟的现金流，包括提前与延后收付但是再开票中心的建立是有成本的4 4、使用匹配货币现金流的自然套期保值、使用匹配货币现金流的自然套期保值对于一家像天信这样有长期向美国市场出口业务的中国出口企业，为了保证在美国市场上的竞争力，通常出口全部开具美元发票。这就导致了长期而稳定的美元流入。因此汇率的不利变动会带来风险中国公司可以在美元市场借到部分债务资本，这时它就可以使用这笔相对可以估计的出口美元收入来支付到期的美元债务本金和利息，从而也就形成了自然套期保值。5 5、背对背贷款、背对背贷款不同国家的两家公司会安排一定期限的对彼此货币的借贷业务，双方在约定的到期日归还借来的货币例如，美

34、国公司贷款给中国公司一定额的美元，同时，中国公司也将等值的人民币贷给美国公司。两笔贷款期限相同，按期各自偿付对方本息。由于背对背贷款是两国境内的两个公司的直接贷款，只签订一个贷款协议，协议中明确如一方违约时，另一方有权自动从本身的贷款中抵消损失作为补偿，从而使双方避免信贷风险。5 5、背对背贷款、背对背贷款 不同国家的两家公司会安排一定期限的对彼此货币的借贷业务，双方在约定的到期日归还借来的货币 例如，美国公司贷款给中国公司一定额的美元，同时，中国公司也将等值的人民币贷给美国公司。两笔贷款期限相同，按期各自偿付对方本息。由于背对背贷款是两国境内的两个公司的直接贷款，只签订一个贷款协议，协议中明

35、确如一方违约时，另一方有权自动从本身的贷款中抵消损失作为补偿，从而使双方避免信贷风险。中国母公司美国母公司在中国的美国子公司在美国的中国子公司间接融资人民币直接贷款美元直接贷款中国美国图图2-3：建立背对背贷款：建立背对背贷款如图，一家中国的母公司想将资金投入它在美国的子公司，它会确定一家同时想投资中国的美国母公司。为了完全避免汇率市场的波动，中国母公司将人民币借给在中国的美国子公司，而那美国母公司则将美元借给在美国的中国子公司。这两笔贷款以当时即期汇率计算的价值相等且期限相同。到期时，两笔独立的贷款分别偿还给债权人，从而也就无需再利用外汇市场了。两笔贷款都没有承担任何汇率风险，通常也不需要得

36、到任何管理投资性外汇的政府部门的审批。缺陷：公司很难找到一个在货币、金额和期望在借贷缺陷：公司很难找到一个在货币、金额和期望在借贷期限上都吻合的合作伙伴。期限上都吻合的合作伙伴。6 6、货币互换、货币互换在货币互换中，公司是和互换交易商或互换银行达成协议，而不是直接和合作伙伴进行交易，因此大大减少了搜寻合作伙伴的成本互换交易商安排的大多数互换业务都是盲人互换，意思是指公司不知道和它做互换业务的公司是哪家公司由于国际互换市场集中了大量的业务需求，因此交易商通常能够安排客户期望互换的货币、数量和期限美国公司互换交易商中 国 公司支付美元支付美元图图2-4：通过互换交易商建立货币互换：通过互换交易商

37、建立货币互换树立质量法制观念、提高全员质量意识。23.8.3023.8.30Wednesday,August 30,2023人生得意须尽欢，莫使金樽空对月。10:30:4310:30:4310:308/30/2023 10:30:43 AM安全象只弓，不拉它就松，要想保安全，常把弓弦绷。23.8.3010:30:4310:30Aug-2330-Aug-23加强交通建设管理，确保工程建设质量。10:30:4310:30:4310:30Wednesday,August 30,2023安全在于心细，事故出在麻痹。23.8.3023.8.3010:30:4310:30:43August 30,2023

38、踏实肯干，努力奋斗。2023年8月30日上午10时30分23.8.3023.8.30追求至善凭技术开拓市场，凭管理增创效益，凭服务树立形象。2023年8月30日星期三上午10时30分43秒10:30:4323.8.30按章操作莫乱改，合理建议提出来。2023年8月上午10时30分23.8.3010:30August 30,2023作业标准记得牢，驾轻就熟除烦恼。2023年8月30日星期三10时30分43秒10:30:4330 August 2023好的事情马上就会到来，一切都是最好的安排。上午10时30分43秒上午10时30分10:30:4323.8.30一马当先，全员举绩，梅开二度，业绩保底

39、。23.8.3023.8.3010:3010:30:4310:30:43Aug-23牢记安全之责，善谋安全之策，力务安全之实。2023年8月30日星期三10时30分43秒Wednesday,August 30,2023创新突破稳定品质，落实管理提高效率。23.8.302023年8月30日星期三10时30分43秒23.8.30谢谢大家！谢谢大家！生活中的辛苦阻挠不了我对生活的热爱。23.8.3023.8.30Wednesday,August 30,2023人生得意须尽欢，莫使金樽空对月。10:30:4310:30:4310:308/30/2023 10:30:43 AM做一枚螺丝钉，那里需要那里

40、上。23.8.3010:30:4310:30Aug-2330-Aug-23日复一日的努力只为成就美好的明天。10:30:4310:30:4310:30Wednesday,August 30,2023安全放在第一位，防微杜渐。23.8.3023.8.3010:30:4310:30:43August 30,2023加强自身建设，增强个人的休养。2023年8月30日上午10时30分23.8.3023.8.30精益求精，追求卓越，因为相信而伟大。2023年8月30日星期三上午10时30分43秒10:30:4323.8.30让自己更加强大，更加专业，这才能让自己更好。2023年8月上午10时30分23.

41、8.3010:30August 30,2023这些年的努力就为了得到相应的回报。2023年8月30日星期三10时30分43秒10:30:4330 August 2023科学，你是国力的灵魂；同时又是社会发展的标志。上午10时30分43秒上午10时30分10:30:4323.8.30每天都是美好的一天，新的一天开启。23.8.3023.8.3010:3010:30:4310:30:43Aug-23相信命运，让自己成长，慢慢的长大。2023年8月30日星期三10时30分43秒Wednesday,August 30,2023爱情，亲情，友情，让人无法割舍。23.8.302023年8月30日星期三10时30分43秒23.8.30谢谢大家！谢谢大家！