1、识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 2 / 1818 Table_PageText 巨星科技|跟踪研究 目录索引目录索引 一、巨星科技：20 年业绩高增长，自主品牌未来可期 . 4 二、繁荣伊始，行业正步入长景气周期 . 5 （一）近期跟踪：终端需求表现亮眼，景气处在多年来高位 . 5 （二）未来展望：从推动本轮需求繁荣的 3 大因素探讨持续性 . 6 （三）DIY 热情重燃，风气渐浓 . 8 （四）美国房地产处于十年上行周期，推动需求向上 . 10 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 3 / 1818 Table_PageText 巨星科技|跟踪研究 图表索引图表
2、索引 图 1：巨星科技营业收入及同比增速 . 4 图 2：巨星科技归母净利润及净利润率 . 4 图 3：NABH 房屋、房屋修缮指数以及家得宝与劳氏合计收入增速 . 5 图 4：美国建材物料店零售额同比增速及美国零售商库存销售比 . 5 图 5：2018 年全球工具及存储产品市场结构 . 6 图 6：家得宝终端客户结构 . 6 图 7：劳氏终端客户结构 . 6 图 8：2019 年史丹利收入按照终端市场划分 . 7 图 9：2019 年美国家装活动支出结构 . 7 图 10：家得宝营业收入（亿美元）与同比增速 . 8 图 11：美国家庭消费支出同比增速、家庭与园艺工具和设备消费支出占比 . 9
3、 图 12：2020 年美国消费支出结构 . 9 图 13：2020 年中国消费支出结构 . 9 图 14：美国 GDP 与个人消费支出同比增速（%） . 10 图 15：美国 20-49 岁年龄段人口增速 . 11 图 16：美国成屋销售（万套）及同比增速 . 11 图 17：美国新房销售（千套）及同比增速 . 11 图 18：5 年期美国新房销售与新增家庭户数累计数 . 12 图 19：各建筑年龄段住房平均面积（平方英尺） . 12 图 20：各建筑年龄段住房人均居住面积（平方英尺） . 12 图 21：家装需求增速与拟合行业增速 . 13 图 22：家装需求增速与 DIY、专业级需求增速
4、 . 13 表 1：21 年美国 DIY 需求（家庭与与园艺工具和设备消费支出）增速的敏感性测 算 . 10 表 2：不同场景下对家装需求的敏感性测算. 13 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 4 / 1818 Table_PageText 巨星科技|跟踪研究 一、巨星科技：一、巨星科技：20 年业绩高增长年业绩高增长，自主品牌未来可期，自主品牌未来可期 20年全年业绩高增长年全年业绩高增长，份额快速提升份额快速提升。公司发布业绩快报，2020年公司实现营业收 入85.25亿元，同比增长28.66%；实现利润总额15.26亿元，同比增长46.02%；归 属母公司股东净利润13.
5、11亿元，同比增长46.44%；净利润率15.38%，较上年提升 1.87个百分点；ROE达到15.93%，较上年提升3.39个百分点。 跨境电商业务保持翻倍成长，自有品牌未来可期。跨境电商业务保持翻倍成长，自有品牌未来可期。根据公司业绩快报，20年公司跨 境电商继续保持三位数快速增长。 过去十年公司人均产出从73万元/人预计提升至20 年的130万元/人左右，同时保持每年收入的3%用于研发投入，在研发设计能力上已 经具备相当的国际竞争力。 根据公司中报， 20H1公司自有品牌收入同比增长28.3%， 占总收入35.3%。 未来借助跨境电商渠道， 公司自有品牌有望实现长足发展。 此外， 前期公
6、司公告拟收购北美吸尘器领域的龙头品牌Shop-Vac相关资产，正式进军电动 工具行业，将显著打开公司成长天花板。 图图 1：巨星科技营业收入巨星科技营业收入及同比及同比增速增速 图图 2：巨星科技归母净利润及净利润率巨星科技归母净利润及净利润率 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 0.0 10.0 20.0 30.0 40.0 50.0 60.0 70.0 80.0 90.0 20072008200920102011201220132014201520162017201820192020 营业收入（亿元）同比增速 0% 2% 4% 6% 8% 10% 1
7、2% 14% 16% 18% 20% 0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 10.0 12.0 14.0 20072008200920102011201220132014201520162017201820192020 归母净利润（亿元）净利润率 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 5 5 / 1818 Table_PageText 巨星科技|跟踪研究 二、繁荣伊始，行业正步入长景气周期二、繁荣伊始，行业正步入长景气周期 （一）（一）近期跟踪：近期跟踪：终端需求表现亮眼，终端需求表现亮眼，景气景气处在多年来处在多年来高位高位 家得宝发布报告，2020Q4销售额323亿美元，同比增长
8、25.1%，净收益29亿美元， 同比增长15.2%；2020年全年销售额1321亿美元，同比增长19.9%。20Q2以来北美 家居装修需求旺盛，家得宝20Q2以来连续3个季度单季度收入增速达到20%以上， 显著高于近10年来5%左右的平均增速。 从近期的零售数据看，2021年1月美国建材、园林设备和物料店零售额同比增长 13.7%， 连续9个月保持10%以上同比增速， 而过去10年的平均增速在4%5%； 2020 年12月美国零售商库存销售比为1.28，较上月略有回升，但仍处于历史低水平。显 示目前行业需求仍处于高景气水平，而库存低位带来的补库存需求预计对今年上半 年短期需求形成有力支撑。 图
9、图 3：NABH房屋房屋、房屋修缮指数以及家得宝与劳氏合计收入增速、房屋修缮指数以及家得宝与劳氏合计收入增速 图图 4：美国：美国建材物料店零售额同比增速及美国零售商库存销售比建材物料店零售额同比增速及美国零售商库存销售比 -15.0% -10.0% -5.0% 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0% 30.0% 0 20 40 60 80 100 2001 Q1 2001 Q4 2002 Q3 2003 Q2 2004 Q1 2004 Q4 2005 Q3 2006 Q2 2007 Q1 2007 Q4 2008 Q3 2009 Q2 2010 Q1 2010 Q
10、4 2011 Q3 2012 Q2 2013 Q1 2013 Q4 2014 Q3 2015 Q2 2016 Q1 2016 Q4 2017 Q3 2018 Q2 2019 Q1 2019 Q4 2020 Q3 NAHB房屋市场指数NAHB房屋修缮指数 家得宝与劳氏收入增速（右轴） 1.00 1.10 1.20 1.30 1.40 1.50 1.60 1.70 1.80 -20.00% -10.00% 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 2000-01 2001-01 2002-01 2003-01 2004-01 2005-01 2006-01 2007-01 2008-0
11、1 2009-01 2010-01 2011-01 2012-01 2013-01 2014-01 2015-01 2016-01 2017-01 2018-01 2019-01 2020-01 美国建材、园林设备和物料店零售额同比增速 美国零售商库存销售比（右轴） 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 6 6 / 1818 Table_PageText 巨星科技|跟踪研究 （二）未来展望：从推动本轮需求繁荣的（二）未来展望：从推动本轮需求繁荣的 3 大大因素探讨持续性因素探讨持续性 从终端客户看，从终端客户看，DIY与专业级需求与专业级需求是最大的两类需求是最大的两类需求。工具需求绝
12、大部分需求来自 于消费级领域，按照终端用户又可分为DIY和专业级需求，其中DIY客户主要是自己 购买产品，然后依靠自己或者雇佣第三方完成安装；而专业级（Pros）客户主要有 多样化的大量家装服务需求的客户。根据全球工具及存储产品市场结构以及家得宝 劳氏客户结构估算，总体上，DIY需求与专业级需求各占工具需求的一半，其中手工 具需求更多的来自DIY客户，动力工具需求更多的来自专业级客户。 根据Stanley的投资者关系材料，2018年全球工具及存储产品市场规模590亿美元左 右， 其中手工具存储设备占比26%， 专业级电动工具与消费级电动工具分别占22%、 13%。 从全球建材家居龙头家得宝与劳
13、氏的情况看， 近几年家得宝来自DIY客户和专 业级客户的收入占比大致分别为45%、 55%； 劳氏来自DIY客户与专业级客户的收入 占比大致分别为75%、25%。 图图 5：2018年年全球工具及存储产品市场结构全球工具及存储产品市场结构 图图 6：家得宝终端客户结构家得宝终端客户结构 图图 7：劳氏劳氏终端客户结构终端客户结构 手工具与存储 产品 26% 专业级电动工具 22% 电动工具配件 17% 消费级电动 工具 13% 快捷压缩工具 7% 户外 6% 其他 9% DIY 专业级客 户 DIY 专业级客 户 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 7 7 / 1818 Table_
14、PageText 巨星科技|跟踪研究 从从直接直接需求推动因素看需求推动因素看， 房地产是关键， 而房地产是关键， 而新建新建住房与现有住房住房与现有住房需求需求同样同样举足轻重举足轻重。 主要包括两大类， 一是存量住房的需求一是存量住房的需求， 包括DIY， 修理以及其他现有住宅改善需求， 二是新建住房的需求二是新建住房的需求，包括住宅与非住宅。此外还包括汽车生产领域带来的工业级 需求。根据Stanley的投资者关系材料，2019年公司收入按照终端市场划分，现有住 房/维修/DIY需求占比达到37%，此外新建住宅、非住宅/商业需求占比分别为25%、 21%。 图图 8：2019年史丹利收入按
15、照终端年史丹利收入按照终端市场划分市场划分 图图 9：2019年美国家装活动支出结构年美国家装活动支出结构 我们认为，2020年Q2以来北美家装需求繁荣继而推动工具需求大幅上扬，其背后推 动因素包括三方面： （1）特殊环境下消费者DIY热情重燃的长期性观念转变。DIY需求激增是此轮繁荣 初始的最大拉动力。我们认为，短期外部因素重新推动了人们对DIY的热情，而这一 转变将是长期的，稳定的。并不会因为短期刺激因素消退而面临挑战。 （2）美国房地产上行周期带来的家装活动的周期性繁荣。主要是家庭形成和城市人 口外流相关的新房与二手房销售增长推动。我们认为，当前正处于美国十年房地产 景气周期的前半程，这
16、将推动家装需求的周期上行。 （3）跨境电商的发展，客观上为特殊时期的安全供应提供了支撑。未来线上渠道仍 将作为线下渠道的重要补充，预计对供给格局影响高于对需求影响，线上渠道的发 展，为那些具备强设计能力的工具供应商提供了更广阔的发展空间。 短期看，虽然21年DIY需求可能由于高基数存在一定增速放缓， 但21年美国住房投 资大概率处于加速期，预计将对家装需求提供较强驱动力。而长期看，当前正处于 美国房地产十年景气周期的前半程， 而人们DIY热情崛起将成为家装需求长期稳定的 保障，工具行业正进入新的景气周期，未来行业整体增速有望抬升。 现有住宅/ 维修/DIY 新住宅建 设 非住宅建 造/商业建
17、筑 工业/ 电子 零售 汽车售后 市场 政府 房屋扩建 和翻新 改造 外部添加 和更换 内部添加 和更换 批次或场 地添加和 替换 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 8 8 / 1818 Table_PageText 巨星科技|跟踪研究 （三三）DIY 热情重燃热情重燃，风气风气渐渐浓浓 DIY是一个在1960年代起源于西方的概念，原本指不依靠或聘用专业的工匠，利用 适当的工具与材料， 靠自己来进行居家住宅的修缮工作。 后来DIY慢慢地演变成一种 以休闲、发挥个人创意或培养嗜好为主要目的的风气，是否能节省成本往往变成次 要因素，DIY的概念也被扩及到所有可以自己动手做的事物上。 从
18、家居改善中心 （Home Improvement Center） 产业发展可以对DIY流行文化窥见一 斑。 家居改善中心正是伴随DIY流行而兴起的新的商业形态。 全球最大的家装零售商 家得宝成立于1978年，1984年其收入达到4.3亿美元，到1994年其收入达到124.8 亿美元，年均复合增速达到40.0%。如此迅猛发展，其背后的原因在于，美国婴儿 潮一代（二战后大量出生的新生人口）在1980年代初至1990年代步入消费黄金期， 具备强大购买力， 同时又乐于接受和学习新事物。 DIY文化也在他们的推动下实现了 大流行， 他们迅速接受了DIY的装修模式， 并且构成了家得宝早期发展的主要客户群。
19、 2000以后DIY需求逐步趋于平缓，但仍然表现了强大的韧性。过去20年家得宝收入 年均复合增速在5%左右，其中1999-2009年，2009-2019年收入复合增速分别为 5.58%、5.23%。 图图 10：家得宝营业收入（亿美元）与同比增速：家得宝营业收入（亿美元）与同比增速 20年迎来契机， DIY需求再兴起。 20Q2由于海外疫情爆发， 人们有更多的居家时间， 这给人们重新发现DIY乐趣提供了契机。我们认为，这不是短期的、一次性的冲击， 而将是人们消费观念的长期转变。 我们用美国家庭对家庭与园艺工具和设备的消费支出来代表DIY需求。 家庭与园艺工 具和设备消费支出具体包括工具、五金及
20、用品，以及户外设备及用品，这类支出多 是用于房屋日常修缮，一定程度上反映消费者对DIY的需求趋势。过去近20年时间 里，美国家庭对该来消费支出的占比仅在2007-2009年经济危机期间有明显的下滑， 其占总体消费支出比重由0.20%0.21%下降至0.18%-0.19%， 而随着经济上升， 从10 年开始，家庭与园艺工具和设备的消费支出占总消费支出的比重持续稳定上升， 2017-2019年这一水平已接近0.25%，这反映了DIY需求的韧性。 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% - 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400
21、1,600 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 营业收入（亿美元）同比增速 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 9 9 / 1818 Table_PageText 巨星科技|跟踪研究 20Q2由于疫情冲击， 美国家庭与园艺工具和设备的消费支出占总消费支出的比重迅 速由之前的0.25%抬升至0.30%，这一反常是疫情冲击造成的；而进入Q3-Q4，家庭 与园艺工具和设备消费支出保持稳定的高增长， 即使美国Q3与Q4经历了疫情缓
22、和或 者重新加重。这表明新的消费习惯逐渐形成，人们重新发现了家居、花园装修的乐 趣，这将会是长期观念转变的转折点。20Q3-Q4美国家庭与园艺工具和设备的消费 支出同比增速分别为15.59%、14.93%，其占总消费支出的比重分别达到0.288%、 0.290%。 图图 11：美国家庭消费支出同比增速、家庭与园艺工具和设备消费支出占比：美国家庭消费支出同比增速、家庭与园艺工具和设备消费支出占比 图图 12：2020年美国消费支出结构年美国消费支出结构 图图 13：2020年中国消费支出结构年中国消费支出结构 进一步的，我们对21年DIY需求趋势进行了敏感性测算，主要参考美国个人消费支 出增速，
23、以及家庭与园艺工具和设备消费支出占比。其中，美国个人消费支出增速 受整体经济影响，与GDP增速表现一致；而家庭与园艺工具和设备消费支出占比， 由于20年确有短期因素扰动可能放大需求，我们预计21年这一占比略有下滑。根据 -12.00% -10.00% -8.00% -6.00% -4.00% -2.00% 0.00% 2.00% 4.00% 6.00% 0.10% 0.15% 0.20% 0.25% 0.30% 0.35% 2002 Q4 2003 Q3 2004 Q2 2005 Q1 2005 Q4 2006 Q3 2007 Q2 2008 Q1 2008 Q4 2009 Q3 2010 Q
24、2 2011 Q1 2011 Q4 2012 Q3 2013 Q2 2014 Q1 2014 Q4 2015 Q3 2016 Q2 2017 Q1 2017 Q4 2018 Q3 2019 Q2 2020 Q1 家庭与园艺工具和设备消费支出占比消费支出同比增速（右轴） 服务 非耐用 品 耐用 品 机动车辆 及零部件 家具和家 用设备 娱乐商品 和车辆 其他耐 用品 其他 食品 衣着 居住 家庭设备 用品及服 务 医疗保健 交通和 通信 教育文化 娱乐服务 其他商品 和服务 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1010 / 1818 Table_PageText 巨星科技|跟踪研究 O
25、ECD当地时间9日发布的最新的中期经济展望报告，预测2021年美国GDP增长 6.5%。如果21年美国个人消费支出增速达到6%8%，而家庭与园艺工具和设备消 费支出占比达到0.27%0.28%，那整体家庭与园艺工具和设备消费支出将增长 0.6%6.3%。 表表 1：21年美国年美国DIY需求需求（家庭与与园艺工具和设备消费支出）增速的敏感性测算（家庭与与园艺工具和设备消费支出）增速的敏感性测算 家庭与园 艺工具和 设备消费 支出占比 个人消费支出增速 4% 5% 6% 8% 10% 0.30% 9.6% 10.7% 11.7% 13.9% 16.0% 0.29% 6.0% 7.0% 8.0%
26、10.1% 12.1% 0.28% 2.3% 3.3% 4.3% 6.3% 8.2% 0.27% -1.3% -0.4% 0.6% 2.5% 4.4% 0.26% -5.0% -4.1% -3.2% -1.3% 0.5% 0.25% -8.6% -7.8% -6.9% -5.1% -3.4% 图图 14：美国：美国GDP与个人消费支出同比增速与个人消费支出同比增速（%） （四四）美国房地产处于十年上行周期，）美国房地产处于十年上行周期，推动推动需求向上需求向上 根据美国商务部数据， 2020年美国新屋销售同比增长19.33%， 是13年以来的最高增 速；成屋销售同比增长6.14%，是16年来的
27、最高增速。2020年美国新屋开工同比增 长6.98%，是16年以来的最高增速。美国房地产当前正处于十年（2016-2026年）上 升周期的前半程，背后原因在于美国20-49对购房年龄段人口增速上行。 -12.00 -10.00 -8.00 -6.00 -4.00 -2.00 0.00 2.00 4.00 6.00 8.00 10.00 2000-03 2001-01 2001-11 2002-09 2003-07 2004-05 2005-03 2006-01 2006-11 2007-09 2008-07 2009-05 2010-03 2011-01 2011-11 2012-09 201
28、3-07 2014-05 2015-03 2016-01 2016-11 2017-09 2018-07 2019-05 2020-03 GDP个人消费支出 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1111 / 1818 Table_PageText 巨星科技|跟踪研究 图图 15：美国：美国20-49岁年龄段人口增速岁年龄段人口增速 图图 16：美国：美国成屋销售成屋销售（万套）及同比增速（万套）及同比增速 图图 17：美国新房美国新房销售销售（千套）及同比增速（千套）及同比增速 长期视角看长期视角看， 家装需求来自于房地产家装需求来自于房地产， 其其推动因素最终来自于家庭推动因素最终
29、来自于家庭住户 （住户 （household formatio）增长以及对人均居住面积需求的增长。）增长以及对人均居住面积需求的增长。1979年到现在，家装需求的主要 推动因素经历了从家庭住户增加到人均居住面积提升的转变。 （1）1979年-1989年，主要是家庭住户增加，这十年美国家庭住户累计增加609万 户，新房累计销售654万套，两者基本匹配。单套住房面积与人均住房面积跟上个十 年（1969-1979年）相差无几。 （2）1989年-1999年，这期间家庭住户增加与人均居住面积提升两因素共振推动了 家装需求。十年间美国家庭住户累计增加698万户，新房累计销售712万套，两者基 本匹配。而
30、单套住房面积提升至1932平方英尺，较80年代提升16.4%；人均居住面 积提升至935平方英尺，较80年代提升8.3%。 （3）2000年-2009年，主要是人均居住面积提升。这期间新增家庭住户经历明显的 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 0 100 200 300 400 500 600 700 800 2012-01 2012-09 2013-05 2014-01 2014-09 2015-05 2016-01 2016-09 2017-05 2018-01 2018-09 2019-05 2020-01 2020-09 美国成屋销售（万套）同比销售 -20%
31、-10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0 200 400 600 800 1,000 1,200 2012-01 2012-09 2013-05 2014-01 2014-09 2015-05 2016-01 2016-09 2017-05 2018-01 2018-09 2019-05 2020-01 2020-09 美国新屋销售（千套）同比增速 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1212 / 1818 Table_PageText 巨星科技|跟踪研究 下滑，而新房销售处于高位，新房销售显著高于新增家庭住户。这十年单套住房面 积进一步提升9.4%，人均居
32、住面积进一步提升6.3%。 （4）2009年-2019年，新增家庭户数与人均居住面积总体保持平稳，这也是十年间 家装需求保持平稳的背后原因。 图图 18：5年期年期美国新房销售与美国新房销售与新增家庭户数新增家庭户数累计数累计数 数据来源：美国商务部，广发证券发展研究中心 图图 19：各建筑年龄段住房平均面积（平方英尺）：各建筑年龄段住房平均面积（平方英尺） 图图 20：各建筑年龄段住房人均居住面积（平方英尺）：各建筑年龄段住房人均居住面积（平方英尺） 短期短期看，看，21年美国住房投资大概率处于加速期年美国住房投资大概率处于加速期（参考广发宏观报告（参考广发宏观报告M1与地产将推与地产将推
33、动美国资本开支加速动美国资本开支加速），对对家装家装需求需求有有较强较强提振提振。我们按照前述对家装需求的划 分，将家装需求拆分为DIY需求与专业级需求，其中用美国对工具、五金及用品的消 费支出增速表征DIY需求增速； 而新房开工更多的是推动建筑工程， 这对专业级需求 的推动更为明显，但考虑新房开工数据波动过高，我们使用美国建造支出增速表征 专业级需求，同时对DIY需求与专业级需求给予一定权重（其中DIY需求占比在 40%-70%），拟合了家装需求增速情况。 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 新房销售（千套）家庭住户变化（千） 0 500 1000 1
34、500 2000 2500 0 200 400 600 800 1000 1200 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1313 / 1818 Table_PageText 巨星科技|跟踪研究 图图 21：家装家装需求增速与拟合行业增速需求增速与拟合行业增速 根据HIRI，2015-2019年整体家装需求增速为5.4%，其中DIY需求增速4.8%，专业 级需求7.1%。2020年，专业级需求回落至3.5%，但DIY需求激增至11.0%，拉动整 体家装需求达到8.7%。 进一步的，我们对不同场景（即DIY需求和专业级需求占比不同）下，按照一定DIY 需求和一定专业级需求增速， 对家装需
35、求未来增速进行了敏感性测算。 如果未来DIY 需求增速稳定在4%6%，而房地产景气向上拉动专业级需求增速达到8%10%，则 家装需求增速有望从之前的5%增速抬升至7%8%。 图图 22：家装家装需求增速与需求增速与DIY、专业级需求增速专业级需求增速 表表 2：不同场景下：不同场景下对家装需求的敏感性测算对家装需求的敏感性测算 DIY（40%） 专业级（60%） DIY 需求增速 专业级需求 -2% 0% 2% 4% 6% -15.0% -10.0% -5.0% 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 家装需求拟合行业增速 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 2015-2019年
36、2019年2020年 家装需求DIY需求专业级需求 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1414 / 1818 Table_PageText 巨星科技|跟踪研究 5% 2.2% 3.0% 3.8% 4.6% 5.4% 6% 2.8% 3.6% 4.4% 5.2% 6.0% 7% 3.4% 4.2% 5.0% 5.8% 6.6% 8% 4.0% 4.8% 5.6% 6.4% 7.2% 9% 4.6% 5.4% 6.2% 7.0% 7.8% 10% 5.2% 6.0% 6.8% 7.6% 8.4% DIY（50%） 专业级（50%） DIY 需求增速 专业级需求 -2% 0% 2% 4%
37、 6% 5% 1.5% 2.5% 3.5% 4.5% 5.5% 6% 2.0% 3.0% 4.0% 5.0% 6.0% 7% 2.5% 3.5% 4.5% 5.5% 6.5% 8% 3.0% 4.0% 5.0% 6.0% 7.0% 9% 3.5% 4.5% 5.5% 6.5% 7.5% 10% 4.0% 5.0% 6.0% 7.0% 8.0% DIY（60%） 专业级（40%） DIY 需求增速 专业级需求 -2% 0% 2% 4% 6% 5% 0.8% 2.0% 3.2% 4.4% 5.6% 6% 1.2% 2.4% 3.6% 4.8% 6.0% 7% 1.6% 2.8% 4.0% 5.2% 6.4% 8% 2.0% 3.2% 4.4% 5.6% 6.8% 9% 2.4% 3.6% 4.8% 6.0% 7.2% 10% 2.8% 4.0% 5.2% 6.4% 7.6
