1、贵州茅台所处的行业地位，公司股东情况 行业地位v贵州茅台（600519）作为我国的国酒，多年以来在国内奠定了高端白酒的霸主地位。随着国民生活水平的提高，茅台酒在市场上供不应求。v公司有望成为白酒产品国际化的“带头兵”。公司计划在全球建立5个办事处，宣传茅台文化、推广国酒茅台。公司2009-2010年海外市场销量分别为378吨和587吨，预计2011年将达到780吨，到2015年可能会达到2000吨左右。主营业务状况分析贵州茅台主营业务增长情况表20082009201020112012主营收入（亿） 82.4 96.7 116.3 98.3 132.6 主营收入增长率（%） 13.88 17.3
2、3 20.349.1635.00 如表所示贵州茅台的主营业务收入处于一个良好的增长态势，这主要归功于销售量的增加以及产品价格的增加，在2008年陷入低谷后，至2012年的营业收入处于稳定增长阶段。主营利润增长率主营利润增长率 主营业务利润(万元):从上表可看出贵州茅台的主营业务相对前期增加了566929万元主营业务利润率(%) 和主营业务成本率(%) 从报表可以看出贵州茅台主营业务利润率和主营业务成本率与近期基本持平，公司做大多放动力依然充足。新建直营、年底提价、政府支持等将支撑公司实现业绩高增长。7月以来批发价格出现实质性回暖，压制板块估值的终端动销不佳的状况也已改善，中期业绩虽稍低于预期，
3、但我们预计公司全年完成规划任务指标概率仍较大，无须过分悲观。 公司主营业务构成公司主营业务构成n从该数据中，我们可以分析从该数据中，我们可以分析贵州茅台主营业务增长趋势贵州茅台主营业务增长趋势好的原因：好的原因：n1、从产品行业地区可以看出、从产品行业地区可以看出公司主打产品高度茅台酒，公司主打产品高度茅台酒，其主营业务收入将近百分之其主营业务收入将近百分之八十五，其公比增长也在百八十五，其公比增长也在百分之三十以上，可见其产品分之三十以上，可见其产品的市场的供求很好；的市场的供求很好；n2、从国内外的需求分析：主、从国内外的需求分析：主营的收入的主要部分是国内营的收入的主要部分是国内的市场需
4、求大，酒类产品也的市场需求大，酒类产品也就为国内的酒业公司的收入就为国内的酒业公司的收入创造了良好的销售市场；创造了良好的销售市场；n3、从贵州茅台的主营产品的、从贵州茅台的主营产品的生产成本分析：其产品的投生产成本分析：其产品的投入资金增加，主打的高度茅入资金增加，主打的高度茅台酒和其他系列的茅台酒的台酒和其他系列的茅台酒的投入比例适合，从其高达的投入比例适合，从其高达的百分之百分之90左右手的毛利率也左右手的毛利率也可看出，其酒类的成本相对可看出，其酒类的成本相对可销售价格较低，可见其生可销售价格较低，可见其生产的成本线规划比较好，其产的成本线规划比较好，其生产技术的先进，使得其生生产技术
5、的先进，使得其生产出的酒类节约成本，更多产出的酒类节约成本，更多产出，使得买利率冲高。从产出，使得买利率冲高。从而使主营业务的增长率一度而使主营业务的增长率一度良态增长。良态增长。内在价值分析数据的选择分三种情况 1. 乐观：前十年净利润复合增长率 30% 永续增长率 4% 贴现率9%前十年每股盈利之和年份 每股盈利 折现值2007 3 32008 3.9 3.62009 5.1 4.32010 6.6 5.12011 8.6 6.12012 11.1 7.22013 14.5 8.62014 18.8 10.32015 24.5 12.32016 31.8 14.6 总和 75.1第十一年每
6、股盈利为41.3每股永续经营价值=41.3 / (9%-4%) / 1.09的十次方=348.5每股价值=348.5+75.1=423.6v2中性：前十年净利润复合增长率20%永续增长率3%贴现率9%前十年每股盈利之和年份 每股盈利 折现值2007 3 32008 3.6 3.82009 4.3 3.62010 5.2 4.02011 6.2 4.42012 7.5 4.92013 9 5.42014 10.7 5.92015 12.9 6.52016 15.5 7.1 总和 45.0第十一年每股盈利为18.6每股永续经营价值=18.6/ (9%-3%) / 1.09的十次方=130.6每股价
7、值=130.6+45=175.6v3. 悲观：前十年净利润复合增长率15% 永续增长率3% 贴现率9%前十年每股盈利之和年份 每股盈利 折现值2007 3 32008 3.5 3.22009 4 3.42010 4.6 3.62011 5.2 3.72012 6 3.92013 6.9 4.12014 8 4.42015 9.2 4.62016 10.6 4.9 总和 38.7第十一年每股盈利为第十一年每股盈利为12.2每股永续经营价值每股永续经营价值=12.2/ (9%-3%) / 1.09的十次方的十次方=85.7每股价值每股价值=85.7+38.7=124.4 贵州茅台内在价值与现股价进
8、行的比较n和讯股票消息 今日白酒板块龙头股贵州茅台(600519,股吧)因受利空消息影响破位下跌，跌破了多条均线支撑，截止到下午13：02分，报236.49元，跌6.43元，跌幅2.65%，成交量较昨日有所放大，或受此影响，早盘白酒板块跌幅居前，板块中个股纷纷大幅下跌。古井贡酒(000596,股吧)、酒鬼酒、沱牌舍得(600702,股吧)、泸州老窖(000568,股吧)跌幅均超过3%。n 贵州茅台K线图n第一种情况：423.6236.49 所以它具有购买价值n第二种情况：175.6236.49 所以它没有购买价值n第三种情况：124.4236.49 所以它同样没有购买价值贵州贵州 茅茅 台台
9、净净 利利 润润 增增 长长 分分 析析盈利能力预计公司2012年-2013年的每股收益为13.1922元、18.1518元，净利润为136.722亿元、187.715亿元。白酒景气下滑，终端销售平淡，利润加速向酒厂转移，预计明年行业 ，增速将下一个台阶，产业链竞争优势明显的茅台仍可保持较快增长 。总的来说，公司未来增长明确、估值较低，但行业景气度有所下降且相对涨幅较大，维持“增持”的投资评级，但总体上是增长的。被贴上价值投资标签的公司，其命运永远会像那个以价值投资闻名于世的老人一样毁誉参半。对于价值投资的中国式解读，不同的投资人给出了不同的方式。不过，无论是照本宣科地以贵州茅台套用巴菲特投资理论的范本，还是机动灵活地对应中国股市的特征，贵州茅台依然是沪深两市最具投资价值的公司之一。自2001年8月27日登陆A股市场，作为上市公司的贵州茅台已经快10岁了。十年里，贵州茅台成为了中国的投资者对于价值投资理念的最好的实践。依照以上分析，本小组认为贵州茅台在中长期具有投资价值谢谢观赏
