1、股指期货股指期货北京中期期货经纪有限公司北京中期期货经纪有限公司1感谢你的观看2019年8月25股指期货股指期货 l所谓所谓“股票指数期货股票指数期货”是指以股价指数是指以股价指数为标的物的标准化期货合约。股指期货为标的物的标准化期货合约。股指期货交易与普通商品的期货交易具有基本相交易与普通商品的期货交易具有基本相同的特征和流程同的特征和流程 l股指期货交易的对象是一种代表某一种股指期货交易的对象是一种代表某一种投资组合价格的数字，因此它不能像商投资组合价格的数字，因此它不能像商品期货交易那样以标的商品进行交割，品期货交易那样以标的商品进行交割，而必须以现金代替而必须以现金代替 股指期货具有以
2、下几个特点股指期货具有以下几个特点 l股指期货的标的物为特定的股票指数；股指期货的标的物为特定的股票指数；l股指期货报价单位以指数点计，合约的股指期货报价单位以指数点计，合约的价值以一定的货币乘数与股票指数报价价值以一定的货币乘数与股票指数报价的乘积来表示。的乘积来表示。l股指期货的交割采用现金交割，即不是股指期货的交割采用现金交割，即不是通过交割股票而是通过结算差价用现金通过交割股票而是通过结算差价用现金来结清头寸。来结清头寸。股指期货的起源与发展股指期货的起源与发展 l1982年年2月美国堪萨斯期货交易所推出的价值月美国堪萨斯期货交易所推出的价值线指数期货线指数期货 l90年代以后，随着全
3、球证券市场的迅猛发展，年代以后，随着全球证券市场的迅猛发展，国际投资日益广泛，为适应国际金融自由化和国际投资日益广泛，为适应国际金融自由化和资本市场一体化的趋势，完善证券市场结构，资本市场一体化的趋势，完善证券市场结构，增强本国证券市场对国内外投资者的吸引力，增强本国证券市场对国内外投资者的吸引力，许多新兴证券市场将股指期货则成为首选品种许多新兴证券市场将股指期货则成为首选品种 (韩国韩国1996年开设了年开设了KOSPI 200股指期货股指期货 )l截至截至2005年底，全球有近年底，全球有近40个国家个国家(地区地区)开设开设了近百种股指期货交易了近百种股指期货交易 股指期货的交易特征股指
4、期货的交易特征l提供较方便的卖空交易条件提供较方便的卖空交易条件l交易成本较低交易成本较低 l杠杆比率较高杠杆比率较高 l市场的流动性较高市场的流动性较高 投资股票和投资期货的区别投资股票和投资期货的区别l保证金制度保证金制度l无负债结算制度无负债结算制度l当天可以对冲平仓（双边手续费当天可以对冲平仓（双边手续费3点）点）l可以双向开仓交易可以双向开仓交易l行情相对容易分析行情相对容易分析l浮盈可以开仓大大的增加了资金的效率浮盈可以开仓大大的增加了资金的效率股指期货与现货的关系股指期货与现货的关系 股指期货可以借助持有成本模型进行股指期货可以借助持有成本模型进行定价，该模型忽略了股票现货和期货
5、的定价，该模型忽略了股票现货和期货的交易成本和冲击成本。交易成本和冲击成本。 股指期货价格股指期货价格= =股指现货价值股指现货价值+ +（- -） 对外来的预期对外来的预期- -股息股息 = =未来的现货价格未来的现货价格股指期货的功能股指期货的功能 风险转移：引入一个分散化的投资组合，风险转移：引入一个分散化的投资组合，降低非系统风险。降低非系统风险。 价格发现：期货市场综合现货市场价格价格发现：期货市场综合现货市场价格和成交量等信息，结合宏观经济信息产和成交量等信息，结合宏观经济信息产生新的价格，领先于现货价格的变动。生新的价格，领先于现货价格的变动。 资产配置资产配置股指期货的资产配置
6、功能股指期货的资产配置功能l看空后市看空后市卖掉股票现货，并做多债券，或者股指期卖掉股票现货，并做多债券，或者股指期货空头货空头+ +股票现货多头股票现货多头l看多后市看多后市卖掉债券，并做多股票现货，或者股指期卖掉债券，并做多股票现货，或者股指期货多头货多头+ +债券多头债券多头股指期货的主要用途股指期货的主要用途l投机交易投机交易l套期保值交易套期保值交易 空头套期保值空头套期保值 多头套期保值多头套期保值l套利交易套利交易 跨期套利跨期套利 跨产品套利跨产品套利 跨市套利跨市套利 期现套利期现套利 套期保值交易套期保值交易l套期保值：原理和方式与商品期货相同，套期保值：原理和方式与商品期
7、货相同，有效的回避价格波动的有效的回避价格波动的风险风险l套期保值是交易者将期货交易与现货交易结合起来，通过套做期套期保值是交易者将期货交易与现货交易结合起来，通过套做期货合约为现货市场上的商品进行保值的一种交易行为。在现货市货合约为现货市场上的商品进行保值的一种交易行为。在现货市场买入或卖出一定数量的现货商品的同时，在期货市场上卖出或场买入或卖出一定数量的现货商品的同时，在期货市场上卖出或买入与现货买入与现货品种相同、数量相当、但方向相反的期货合约品种相同、数量相当、但方向相反的期货合约，以期，以期在现货市场发生不利的价格变动时，达到规避价格波动风险的目在现货市场发生不利的价格变动时，达到规
8、避价格波动风险的目的。的。 多头套期保值，指现在买入股指期货合约从而达到保值的目的多头套期保值，指现在买入股指期货合约从而达到保值的目的（现货为空头）（现货为空头） 。主要针对看涨市场中的购买行为，以便通过期。主要针对看涨市场中的购买行为，以便通过期货合约的收益货合约的收益 冲抵冲抵 由于股市上涨造成的购买股票的损失。由于股市上涨造成的购买股票的损失。 空头头套期保值，指通过卖出股票指数期货合约从而达到保值空头头套期保值，指通过卖出股票指数期货合约从而达到保值的目的（现货为多头）。主要针对看跌市场的一种保值措施，它的目的（现货为多头）。主要针对看跌市场的一种保值措施，它是通过合约的收益是通过合
9、约的收益 冲抵冲抵 股市下跌而造成的持有股票的损失，是股市下跌而造成的持有股票的损失，是为现货市场中已持有的股票进行保值的手段。为现货市场中已持有的股票进行保值的手段。期货套利种类期货套利种类跨市场套利跨市场套利 不同的交易所，如新加坡新富时不同的交易所，如新加坡新富时5050与国内股指期货与国内股指期货跨品种套利跨品种套利 相关联的两种期货，同受同一供求关系制约，两者相关联的两种期货，同受同一供求关系制约，两者具有替代性。例如沪深具有替代性。例如沪深300300与沪深与沪深100100期货期货跨期套利跨期套利 沪深沪深300300期货的不同期货合约之间套利期货的不同期货合约之间套利指数套利（
10、期现套利）指数套利（期现套利） 现货市场和期货市场之间的套利，现货可以采用指现货市场和期货市场之间的套利，现货可以采用指数基金数基金指数基金指数基金 （ETFETF）l ETFETF（Exchange Traded FundExchange Traded Fund）是一种在交易所上市交）是一种在交易所上市交易的开放式证券投资基金产品，交易手续与股票完全易的开放式证券投资基金产品，交易手续与股票完全相同。相同。l ETFETF管理的资产是一揽子股票组合，这一组合中的股票管理的资产是一揽子股票组合，这一组合中的股票种类与某一特定指数所包涵的成份股票相同，每只股种类与某一特定指数所包涵的成份股票相同
11、，每只股票的数量与该指数的成份股构成比例一致。票的数量与该指数的成份股构成比例一致。l ETFETF交易价格取决于它拥有的一揽子股票的价值，即交易价格取决于它拥有的一揽子股票的价值，即“单位基金资产净值单位基金资产净值”。l 我国的上证我国的上证50ETF50ETF和深证和深证100ETF100ETF是一种高效的投资工具，是一种高效的投资工具，投资者买卖上证投资者买卖上证5050指数和深圳指数和深圳100100指数像买卖一只股票指数像买卖一只股票一样简单。一样简单。l 上证上证50ETF50ETF和深证和深证ETF100ETF100两种指数产品分别与上证两种指数产品分别与上证5050指指数和深
12、证数和深证100100指数的风险收益特征一致。指数的风险收益特征一致。 目前国内进行交易的期货合约品种目前国内进行交易的期货合约品种l上海的铜、铝、天然橡胶、燃料油上海的铜、铝、天然橡胶、燃料油l大连的大豆、豆粕、玉米、豆油大连的大豆、豆粕、玉米、豆油l郑州的棉花、强筋麦、硬冬麦、白郑州的棉花、强筋麦、硬冬麦、白糖糖l中国金融期货交易所中国金融期货交易所06年年9月月8日成日成立立中国金融期货交易所中国金融期货交易所 个别结算会员个别结算会员（交易结算会员）（交易结算会员） 一般结算会员一般结算会员（全面结算会员）（全面结算会员）特别结算会员特别结算会员投资者投资者投资者投资者 交易会员交易会
13、员 介绍经纪人介绍经纪人投资者投资者投资者投资者 交易会员交易会员投资者投资者股指期货标的与合约设置股指期货标的与合约设置股指标的的选择标准股指标的的选择标准1.总市值，流通市值占市场比例高总市值，流通市值占市场比例高2.日均流通股份数高日均流通股份数高3.知名度高知名度高4.与其他市场指标股相关性高与其他市场指标股相关性高5.不易操纵不易操纵 6.行业的覆盖面行业的覆盖面沪深沪深300成为最优的选择成为最优的选择沪深沪深300l从沪深市场选取规模大，流性好的从沪深市场选取规模大，流性好的300支股票支股票l标准为股票上市一年来（新股为上市以来）日均总市标准为股票上市一年来（新股为上市以来）日
14、均总市值，流通市值，流通股份数，成交金额，成交股份数值，流通市值，流通股份数，成交金额，成交股份数的加权平均的加权平均l一般一般1月和月和7月实行调整，调整方案提前两周公布月实行调整，调整方案提前两周公布l指数计算方法为派许加权法指数计算方法为派许加权法凡有成份股分红派息，指数不予调整，任其自然回落。凡有成份股分红派息，指数不予调整，任其自然回落。沪深沪深300300指数期货合约指数期货合约l合约标的合约标的 沪深沪深300300指数指数l合约乘数合约乘数 300 300元元 l合约价值合约价值 沪深沪深300300指数点指数点300300元元 l报价单位报价单位 指数点指数点l最小变动价位最
15、小变动价位 0.1 0.1 点点l合约月份合约月份 当月、下月及随后两个季月当月、下月及随后两个季月l每日价格波动限制每日价格波动限制 上一个交易日结算价的正负上一个交易日结算价的正负10%10%。6%6%熔断熔断l合约保证金合约保证金 合约价值的合约价值的8%8%，l交易时间交易时间 上午上午9:15-11:30,9:15-11:30,下午下午13:00-15:1513:00-15:15 （盘前（盘前5 5分钟竞价）分钟竞价）l每日结算价格每日结算价格 当日最后当日最后1 1小时的小时的成交价格按成交价格按成交量加权平均价成交量加权平均价l最后结算价格最后结算价格 到期日沪深到期日沪深300
16、300指数最后指数最后1 1小时所有指数点算术平均价。小时所有指数点算术平均价。l最后交易日最后交易日 合约到期合约到期月份月份的的第三个周五，遇法定节假日顺延。第三个周五，遇法定节假日顺延。l最后结算日最后结算日 同最后同最后交易交易日日l手续费手续费 30 30元元/ /张（含风险准备金）张（含风险准备金） l交易代码交易代码 IFIF股指期货与商品期货异同股指期货与商品期货异同l相同点相同点1.同为衍生产品，价格为现货同为衍生产品，价格为现货+（-）未来一段时间价格的预期。）未来一段时间价格的预期。2.保证金交易，结算方式相同保证金交易，结算方式相同3.技术分析方式相同技术分析方式相同l
17、不同点不同点1.标的不同，股指标的为一个数量概念，商品期货标的为具体商品标的不同，股指标的为一个数量概念，商品期货标的为具体商品实物。股指没有商品质量问题实物。股指没有商品质量问题2.交割方式不同，股指采用现金结算，商品期货实物交割交割方式不同，股指采用现金结算，商品期货实物交割3.风险回避方式不同，商品期货用来回避标的商品价格风险，股指风险回避方式不同，商品期货用来回避标的商品价格风险，股指期货用来回避股票组合的系统性风险期货用来回避股票组合的系统性风险4.套利方式不同，股指期货期现套利较商品期货便利套利方式不同，股指期货期现套利较商品期货便利5.基本面分析方法不同，商品期货强调供求分析，股
18、指期货强调经基本面分析方法不同，商品期货强调供求分析，股指期货强调经济走势分析济走势分析6.定价结构不同。商品期货考虑仓储，运输等费用，股指期货主要定价结构不同。商品期货考虑仓储，运输等费用，股指期货主要是利率与股息费用是利率与股息费用股指期货的分析方法股指期货的分析方法l技术分析法技术分析法l基本面分析法基本面分析法1.经济周期：工厂订单，利率走向等。反映经济成长率经济周期：工厂订单，利率走向等。反映经济成长率2.通货膨胀指标：零售物价，公司平均收益通货膨胀指标：零售物价，公司平均收益3.经济活动指标：制造业产量，失业人口，国际收支余经济活动指标：制造业产量，失业人口，国际收支余额额4.金融
19、指标：公共部门借款需求，货币指标，利率，汇金融指标：公共部门借款需求，货币指标，利率，汇率率5.经济增长率：消费者支出，经济增长率：消费者支出，GDP，存货，存货l数量分析方法：计算特定时间股指的数量分析方法：计算特定时间股指的Beta指，关注基指，关注基差。差。股指期货对证券市场的影响股指期货对证券市场的影响l股指期货推出将有利于证券市场的发展，提高证券市场的成交量，股指期货推出将有利于证券市场的发展，提高证券市场的成交量，资金规模。资金规模。1.证券市场的风险控制手段增加，将增强投资者股票市场的信心。证券市场的风险控制手段增加，将增强投资者股票市场的信心。2.股指期货与股指的套利交易将吸引
20、机构投资者大大提高成交量。股指期货与股指的套利交易将吸引机构投资者大大提高成交量。3.国外资本市场在推出股指期货后其股票市场成交量，资金规模都国外资本市场在推出股指期货后其股票市场成交量，资金规模都有很大提升有很大提升l股指期货与股指的相互影响股指期货与股指的相互影响1.从国外的实际情况看，股指期货将加大股指的波动幅度且幅度大从国外的实际情况看，股指期货将加大股指的波动幅度且幅度大2.股指期货会把股指的剧烈波动化解为较小的几次大波动股指期货会把股指的剧烈波动化解为较小的几次大波动3.股指期货一般会先于股指变动。股指期货一般会先于股指变动。4.股指期货的主要功能是回避系统性风险，而不是像商品期货
21、那样股指期货的主要功能是回避系统性风险，而不是像商品期货那样指引现货价格，所以股指期货不一定带动股指变动指引现货价格，所以股指期货不一定带动股指变动5.从长期看以纸币标价的股票价格总体上涨，今后随着市值更大的从长期看以纸币标价的股票价格总体上涨，今后随着市值更大的股票成为成分股，股指应该上涨。股票成为成分股，股指应该上涨。6.国际间相关指数期货间的套利会成为一种新的操作模式国际间相关指数期货间的套利会成为一种新的操作模式把握住股指的重大机会把握住股指的重大机会熟悉期货交易机制、股票市场运作熟悉期货交易机制、股票市场运作把风险控控制在可以承受的范围。把风险控控制在可以承受的范围。股指期货将成为实用、普及的一种投资工股指期货将成为实用、普及的一种投资工具，适合广大投资者。具，适合广大投资者。几种交流方式几种交流方式n谢谢！谢谢！祝您成功
