1、效率型评价指标与方法效率型评价指标与方法 一、内部收益率（IRR）n（一）内部收益率的概念（一）内部收益率的概念n所谓内部收益率，是指项目在整个计算期内各年所谓内部收益率，是指项目在整个计算期内各年的净现金流量的净现值为零时的折现率。用的净现金流量的净现值为零时的折现率。用IRR符号符号表示。表示。 （二）内部收益率的计算及评价nNPV（i）n NPV1n n n n 0 i1 i* i2nIRRn NPV2线性内插法”求IRR的近似解。其步骤如下：n1.先试求接近于零的正负净现值先试求接近于零的正负净现值NPV1、NPV2及相应及相应的的i 1、i2，一般可先用基准收益率，一般可先用基准收益
2、率i0作为试算的起点。作为试算的起点。n可能出现以下几种结果：可能出现以下几种结果：n若若NPV0时，则说明时，则说明IRR0时，说明时，说明IRRi0，可用更高一点的折现，可用更高一点的折现率试算，经过反复试算后，得到两个率试算，经过反复试算后，得到两个NPV接近零的正接近零的正值值NPV1和负值和负值NPV2及相应及相应的的i1、i2。n2.将试算所得接近于零的两个正负将试算所得接近于零的两个正负NPV与相应的与相应的i值，值，采用线性插入法，求采用线性插入法，求NPV=0时时i*，即，即IRR。n例例4-6 某投资方案的现金流量如下表所示，基准收益某投资方案的现金流量如下表所示，基准收益
3、率的值率的值15%。第。第0年投资年投资1000万，万，1-5年净收益年净收益300万，第万，第6年净收益年净收益307万，试用内部收益率法评价万，试用内部收益率法评价该项目的可行性。该项目的可行性。方案评价：当方案评价：当IRRi0时，项目可行，可以考虑接受；反之时，项目可行，可以考虑接受；反之，当，当IRR1时，项目可以接受时，项目可以接受n当成本只计算投资，收益为净收益时：当成本只计算投资，收益为净收益时：nB/C =投资净收益率投资净收益率n=项目净收益现值项目净收益现值/投资现值投资现值n=NPVR+1n例例4-9 n效益费用比值法常用于一些非盈利性项目的评价，如公路建设、图书馆建设
4、、生态环境保护、国防建设等公用事业项目，这类投资的目的是为公众创造福利，并不一定要获得直接的超额收益。四、投资收益四、投资收益率法率法n（一）静态投资收益率的概念（一）静态投资收益率的概念n静态投资收益率，是指在不考虑资金时间价值的条件静态投资收益率，是指在不考虑资金时间价值的条件下，项目正常生产年份的净收益或年平均净收益与项下，项目正常生产年份的净收益或年平均净收益与项目总投资的比率。其计算式：目总投资的比率。其计算式：n E=年净收益或年平均净收益项目总投资年净收益或年平均净收益项目总投资n =MIn求得投资收益率后，应与标准投资收益率相比较。其求得投资收益率后，应与标准投资收益率相比较。
5、其准则为：若方案的投资收益率准则为：若方案的投资收益率基准投资收益率，说基准投资收益率，说明该方案经济上可行，应接受此方案；若方案的投资明该方案经济上可行，应接受此方案；若方案的投资收益率收益率 基准投资收益率，说明该方案经济上不可行，基准投资收益率，说明该方案经济上不可行，应予以拒绝此方案。应予以拒绝此方案。n由于和的含义不同，投资收益率常见的具体形态有以由于和的含义不同，投资收益率常见的具体形态有以下几种：下几种：n投资效果系数（投资效果系数（E）=年利润总额或年平均利润总额年利润总额或年平均利润总额总投资总投资n全部投资收益率全部投资收益率=（年利润年利润+折旧与摊销折旧与摊销+利息支出
6、）利息支出）全部投资额全部投资额n权益投资收益率权益投资收益率=（年利润年利润+折旧与摊销）折旧与摊销）权益投资权益投资额额n投资利税率投资利税率=（年利润年利润+税金）税金）全部投资额全部投资额n投资利润率投资利润率=年利润年利润权益投资额权益投资额n投资收益率指标没有考虑资金的时间价值，而且舍弃投资收益率指标没有考虑资金的时间价值，而且舍弃了项目建设期、寿命期等众多经济数据，故一般仅用了项目建设期、寿命期等众多经济数据，故一般仅用于技术经济数据尚不完整的项目初步研究阶段。于技术经济数据尚不完整的项目初步研究阶段。n例例4-10 4.4 时间型评价指标与方法时间型评价指标与方法n一、 投资回
7、收期n 投资回收期是指从项目投建之日起，用项目投资回收期是指从项目投建之日起，用项目各年的净收入回收全部投资所需的时间，它是各年的净收入回收全部投资所需的时间，它是反映项目投资回收能力的指标。反映项目投资回收能力的指标。n对于投资者来讲，投资回收期越短越好。对于投资者来讲，投资回收期越短越好。n投资回收期分为静态投资回收期和动态投资回投资回收期分为静态投资回收期和动态投资回收期收期1静态投资回收期静态投资回收期n静态投资回收期是不考虑资金时间价值的情况下，以项目净收益抵偿项目全部投资所需要的时间 静态投资回收期的计算与评价静态投资回收期的计算与评价n（1）按达产年净收益计算）按达产年净收益计算
8、n它是按项目达产后正常年份的净收益或年平均它是按项目达产后正常年份的净收益或年平均净收益来计算回收该项目全部投资所需的年数。净收益来计算回收该项目全部投资所需的年数。n其计算公式：其计算公式：T=总投资总投资平均净收益平均净收益n例：某工程设计总投资为例：某工程设计总投资为100万元，计划年产万元，计划年产值值30万元，估计年经营成本和税金万元，估计年经营成本和税金10万元，万元，求该项目的投资回收期求该项目的投资回收期。（2）按累计净收入计算）按累计净收入计算n它是指项目正式投产之日起累计提供的净收益它是指项目正式投产之日起累计提供的净收益的累积总额达到投资总额之日止所需的时间，的累积总额达
9、到投资总额之日止所需的时间，其计算公式：其计算公式：n静态投资回收期静态投资回收期=累计净现金流量出现正值年累计净现金流量出现正值年份数份数1+上年累计净现金流量的绝对值上年累计净现金流量的绝对值当年当年净现金流量净现金流量年份年份投入及回收金额投入及回收金额累计净现金流量累计净现金流量第一年第一年-3000-3000第二年第二年-5000-8000第三年第三年-2000-10000第四年第四年1000-9000第五年第五年1500-7500第六年第六年2000-5500第七年第七年3000-2500第八年第八年3000500 例：某项目的投资回收情况如下表，试求其投资回收期例：某项目的投资回
10、收情况如下表，试求其投资回收期 每 年 投 资 回 收 情 况每 年 投 资 回 收 情 况 单 位 ： 万 元单 位 ： 万 元n评价原则评价原则n当当T小于标准投资回收期小于标准投资回收期T0时，方案可行。时，方案可行。T越越小投资效果越好。小投资效果越好。2、动态投资回收期n（1）动态投资回收期的概念）动态投资回收期的概念n动态投资回收期是指在考虑了资金时间价值的情动态投资回收期是指在考虑了资金时间价值的情况下，即按照给定收益率或基准收益率计算，投资方况下，即按照给定收益率或基准收益率计算，投资方案净收益的现值等于所有投资的现值所需要的时间。案净收益的现值等于所有投资的现值所需要的时间。
11、n（2）动态投资回收期的计算与评价）动态投资回收期的计算与评价n累计净现金流量的净现值等于零或开始出现正值累计净现金流量的净现值等于零或开始出现正值的年份，即为动态投资回收期的终止年份。的年份，即为动态投资回收期的终止年份。n例：见教材例：见教材例例4-12 。00() (1)0pTtttCICOi() 1pT上年累积折现值的绝对值累积折现值出现正值的年数当年净现金流的折现值n投资回收期反映了投资得到回收所需时间，它是一个投资回收期反映了投资得到回收所需时间，它是一个兼顾经济性和风险性的指标。兼顾经济性和风险性的指标。n 投资回收期越短，方案的经济性越好，同时所面临投资回收期越短，方案的经济性
12、越好，同时所面临的风险也越小；的风险也越小；n 投资回收期越长，方案的经济性越差，投资风险也投资回收期越长，方案的经济性越差，投资风险也越大越大。投资回收期法的优缺点投资回收期法的优缺点n优点：它的概念清晰，计算简单，使用方便，优点：它的概念清晰，计算简单，使用方便，并且兼顾反映项目的经济性和风险性，并且兼顾反映项目的经济性和风险性，在一定在一定程度上反映了项目的盈利能力和风险大小。它程度上反映了项目的盈利能力和风险大小。它是一项投资的原始费用得到补偿的速度。是一项投资的原始费用得到补偿的速度。因此，因此，在项目评价中被广泛采用在项目评价中被广泛采用n缺点：没有反映回收期以后的收支数据，故不缺
13、点：没有反映回收期以后的收支数据，故不能全面反映项目在寿命期内的真实经济效果，能全面反映项目在寿命期内的真实经济效果，难以对不同方案的比较作出正确判断，所以在难以对不同方案的比较作出正确判断，所以在实际应用中，投资回收期只能作为辅助性指标，实际应用中，投资回收期只能作为辅助性指标，必须结合其他评价方法才能使用。必须结合其他评价方法才能使用。二、追加投资回收期二、追加投资回收期n追加投资回收期是指两个方案比较时，在不考虑资金追加投资回收期是指两个方案比较时，在不考虑资金时间价值的条件下，某一方案比另一方案多支出的投时间价值的条件下，某一方案比另一方案多支出的投资，通过其多获得的净收益来补偿所需要
14、的时间资，通过其多获得的净收益来补偿所需要的时间 nT a=I/M=（I1-I2）/（M1-M2）n Ta=I/C=( I1- I2)/(C2-C1)n追加投资回收期的判断准则是：若追加投资回收期的判断准则是：若T a标准投资回收标准投资回收期，则投资较大的方案较优；否则，投资较小的方案期，则投资较大的方案较优；否则，投资较小的方案较优较优。n例例4-13 。n同样，在实际应用中，追加投资回收期只能作同样，在实际应用中，追加投资回收期只能作为辅助性指标，必须结合其他评价方法才能使为辅助性指标，必须结合其他评价方法才能使用。用。三、贷款偿还期三、贷款偿还期n贷款偿还期是指用项目的净收益总额（包括
15、净利润、折旧等）来偿还贷款本金及利息所需的时间。它是反映项目贷款偿还能力的重要指标 n贷款偿还期也可以通过表格计算，其计算方法同投资回收期。一个项目的贷款偿还期不应超过贷款方限定的偿还期限。4.5 多方案的评价与选择n 投资方案的分类投资方案的分类n1独立方案独立方案n独立方案是指各方案之间互不干扰，即一个方独立方案是指各方案之间互不干扰，即一个方案的采纳不会影响到另一个方案的采纳，方案案的采纳不会影响到另一个方案的采纳，方案间具有相容性。间具有相容性。n2相关方案相关方案n各技术方案之间存在明显的联系，一个方案的各技术方案之间存在明显的联系，一个方案的采纳会影响到另一个方案的采纳。这一类方案
16、采纳会影响到另一个方案的采纳。这一类方案统称为相关方案。相关方案又分为以下几种。统称为相关方案。相关方案又分为以下几种。 n（1）互斥方案。）互斥方案。n互斥方案是指在若干备选方案中，采纳其中的一个方互斥方案是指在若干备选方案中，采纳其中的一个方案，就必须放弃其他所有方案，方案之间具有排他性。案，就必须放弃其他所有方案，方案之间具有排他性。n（2）互补方案（从属方案）。）互补方案（从属方案）。n在一组方案中，有时一个方案的采纳是以另一方案的在一组方案中，有时一个方案的采纳是以另一方案的采纳为前提的，这样的方案为互补方案，前者称为辅采纳为前提的，这样的方案为互补方案，前者称为辅助方案，后者称为前
17、提方案。比如，购买电脑硬件和助方案，后者称为前提方案。比如，购买电脑硬件和购买软件是两个互补方案。购买软件是两个互补方案。n（3）财务相关方案。）财务相关方案。n由于资金总额的限制，前述的所有方案都会有财务上由于资金总额的限制，前述的所有方案都会有财务上的联系，即采纳其中的一个或几个方案会影响其他方的联系，即采纳其中的一个或几个方案会影响其他方案的采纳，这些方案称为财务相关方案。例如企业有案的采纳，这些方案称为财务相关方案。例如企业有三个独立方案，分别需要投资三个独立方案，分别需要投资8万元，万元，10万元和万元和15万万元，但企业现只有资金元，但企业现只有资金22万元，若采纳其中的某一个万元
18、，若采纳其中的某一个方案，则会影响其他方案的采纳。方案，则会影响其他方案的采纳。n3混合方案混合方案n由独立方案和相关方案组合成的方案群，或由几种类由独立方案和相关方案组合成的方案群，或由几种类型的相关方案组合成的方案群称为混合方案。型的相关方案组合成的方案群称为混合方案。二、二、 独立方案的经济评价独立方案的经济评价n独立方案的采用与否，只取决于方案本身的经独立方案的采用与否，只取决于方案本身的经济性，即只需检验它们是否能够通过净现值、济性，即只需检验它们是否能够通过净现值、净年值或内部收益率指标的评价标准。净年值或内部收益率指标的评价标准。n因此，在没有资金约束的条件下，多个独立方因此，在
19、没有资金约束的条件下，多个独立方案与单一方案的评价方法是相同的。常用的方案与单一方案的评价方法是相同的。常用的方法有：净现值法、净年值法、内部收益率法等法有：净现值法、净年值法、内部收益率法等。n例4-14 ，例4-15 ， 三、互斥型方案的经济评价三、互斥型方案的经济评价n1各方案寿命期相等的互斥方案选优各方案寿命期相等的互斥方案选优n各方案寿命期相等的互斥方案进行比较选优，可根据各方案寿命期相等的互斥方案进行比较选优，可根据不同情况选用净现值法（或净年值法）和增量分析法不同情况选用净现值法（或净年值法）和增量分析法（差额净现值法或差额内部收益率法）（差额净现值法或差额内部收益率法） n（1
20、）用净现值法进行互斥方案选优。）用净现值法进行互斥方案选优。n（2）增量分析法。）增量分析法。n实际上，投资额不等的互斥方案比选的实质是判断增实际上，投资额不等的互斥方案比选的实质是判断增量投资（或称差额投资）的经济合理性，即投资大的量投资（或称差额投资）的经济合理性，即投资大的方案相对于投资小的方案多投入的资金能否带来满意方案相对于投资小的方案多投入的资金能否带来满意的增量收益。增量分析法就是计算两方案的差额净现的增量收益。增量分析法就是计算两方案的差额净现金流的净现值或内部收益率，并根据它们的大小进行金流的净现值或内部收益率，并根据它们的大小进行互斥方案的选优。互斥方案的选优。 差额净现值
21、差额净现值n所谓差额净现值（也称增量净现值），是指在给定的所谓差额净现值（也称增量净现值），是指在给定的基准折现率下，两方案在寿命期内各年净现金流量差基准折现率下，两方案在寿命期内各年净现金流量差额折现的累计值。额折现的累计值。n差额净现值等于两方案的净现值之差差额净现值等于两方案的净现值之差n用增量分析法进行互斥方案比选时，若差额净现值用增量分析法进行互斥方案比选时，若差额净现值0，表明增量投资可以接受，投资大的方案经济效果好；表明增量投资可以接受，投资大的方案经济效果好；若差额净现值若差额净现值0，表明增量投资不可接受，投资小的，表明增量投资不可接受，投资小的方案经济效果好方案经济效果好。
22、n例4-17 差额内部收益率。n所谓差额内部收益率（亦称增量内部收益率），简单所谓差额内部收益率（亦称增量内部收益率），简单地说是两方案增量净现值等于零时的折现值。地说是两方案增量净现值等于零时的折现值。n采用线性内插法求解采用线性内插法求解 n差额内部收益率法的判别标准为：差额内部收益率差额内部收益率法的判别标准为：差额内部收益率基准折现率，说明追加投资可行，则投资大的方案为基准折现率，说明追加投资可行，则投资大的方案为优；差额内部收益率基准折现率，说明追加投资不优；差额内部收益率基准折现率，说明追加投资不可行，则投资小的方案为优。可行，则投资小的方案为优。n当互斥方案的数量较多时，方案间进
23、行两两比较的次当互斥方案的数量较多时，方案间进行两两比较的次数就会很多，计算量很大，常采用淘汰法进行求解。数就会很多，计算量很大，常采用淘汰法进行求解。 n例例4-19 某企业现有四个互斥投资方案，有关数据某企业现有四个互斥投资方案，有关数据n表表4-17所示。如果基准折现率为所示。如果基准折现率为10%，资金无限制，资金无限制，哪个方案最佳？哪个方案最佳？ NPVn在独立（或单个）项目的评价中，用净现值、净现值在独立（或单个）项目的评价中，用净现值、净现值率和内部收益率判断项目的可行性时，通常情况下评率和内部收益率判断项目的可行性时，通常情况下评价结论是一致的。但在方案比较和项目排队时，采用
24、价结论是一致的。但在方案比较和项目排队时，采用NPV法、法、NPV法、法、IRR法得出结论相同，但此三法得出结论相同，但此三种方法同采用种方法同采用IRR法有可能得出相反的结论。法有可能得出相反的结论。n通常，技术方案间的投资额相差很大时，不宜采用总通常，技术方案间的投资额相差很大时，不宜采用总额内部收益率指标评选方案。额内部收益率指标评选方案。n2寿命期不相等的互斥方案选优寿命期不相等的互斥方案选优n最常用的方法是最小公倍数法、年值法和研究期法。最常用的方法是最小公倍数法、年值法和研究期法。对于某些特殊的项目，可以采用无限长寿命期法。对于某些特殊的项目，可以采用无限长寿命期法。n例例4-20
25、 、两互斥方案各年的净现金流量如下表、两互斥方案各年的净现金流量如下表所示，基准收益率所示，基准收益率15%，试比选方案。，试比选方案。n（1）最小公倍数法）最小公倍数法 n（2）年值法。）年值法。n（3）研究期法。）研究期法。nA、承认未使用价值、承认未使用价值 nB、不承认未使用价值。、不承认未使用价值。（4）无限长寿命期的方案比选）无限长寿命期的方案比选。n但有些工程项目的服务年限可以认为是无限的如铁路、但有些工程项目的服务年限可以认为是无限的如铁路、公路、隧道、桥梁、运河、水库等。对这种情况，可公路、隧道、桥梁、运河、水库等。对这种情况，可以用寿命无限大计算或将投资转换为年金，计算年费
26、以用寿命无限大计算或将投资转换为年金，计算年费用大小，再选择最大的或年费用最小的为最优方案。用大小，再选择最大的或年费用最小的为最优方案。4.5.4 受资金限制的方案选择受资金限制的方案选择n有资金约束的独立方案比选通常使用有资金约束的独立方案比选通常使用“净现值指数排净现值指数排序法序法”和和“互斥方案组合法互斥方案组合法”。n1净现值指数排序法净现值指数排序法n所谓净现值指数排序法，就是在计算各方案净现值指所谓净现值指数排序法，就是在计算各方案净现值指数的基础上，将净现值指数大小排序，并依此次序选数的基础上，将净现值指数大小排序，并依此次序选取项目方案，以达到总净现值最大化的目标。取项目方
27、案，以达到总净现值最大化的目标。n例例4-26 某公司有某公司有5个独立的投资方案，各方案初始投个独立的投资方案，各方案初始投资和每年净收益如下表所示，资和每年净收益如下表所示，5个方案的计算期均为个方案的计算期均为10年，基准收益率年，基准收益率=10%，问当总投资额为，问当总投资额为2 000万万元时，最优投资方案组合是什么？元时，最优投资方案组合是什么？n按排序并不能保证获得最优项目组合方案，需要进行按排序并不能保证获得最优项目组合方案，需要进行适当的调整后才能获得最优组合方案。适当的调整后才能获得最优组合方案。n2互斥组合法互斥组合法n斥组合法是在受资金限制的条件下，将相互独立的方斥组
28、合法是在受资金限制的条件下，将相互独立的方案组合成总投资额不超过投资限额的组合方案，各个案组合成总投资额不超过投资限额的组合方案，各个组合方案之间就变成了互斥关系，再利用前面介绍的组合方案之间就变成了互斥关系，再利用前面介绍的互斥方案的比选方法，如净现值法、增量分析法，对互斥方案的比选方法，如净现值法、增量分析法，对互斥方案进行比选，求解出经济效果最好的最优组合互斥方案进行比选，求解出经济效果最好的最优组合方案方案 4.5.5 混合投资方案的选择混合投资方案的选择n混合投资方案是指独立方案中又包含有互斥方案。如混合投资方案是指独立方案中又包含有互斥方案。如某些企业，投资方向很多，这些投资方向就
29、业务内容某些企业，投资方向很多，这些投资方向就业务内容而言，是互相独立的，而每个投资方向又可能有几个而言，是互相独立的，而每个投资方向又可能有几个可供选择的方案，这些方案之间是互斥的，只允许在可供选择的方案，这些方案之间是互斥的，只允许在其中选一个最优方案。像这样的方案选择，我们称之其中选一个最优方案。像这样的方案选择，我们称之为混合方案的选择。为混合方案的选择。n有三个相互独立的投资项目。有三个相互独立的投资项目。A扩大生产能力。扩大生产能力。B改善运输状况。改善运输状况。C防治污染。为扩大生产能防治污染。为扩大生产能力，有三个方案，新建和扩建，力，有三个方案，新建和扩建，B有有B1，B2，
30、B3三个三个方案，方案，C有有3个方案个方案n1指标排序法指标排序法n例例4-29 某公司欲充分利用自有资金，现正研究下表某公司欲充分利用自有资金，现正研究下表所示的各投资方案选择问题。所示的各投资方案选择问题。A、B、C为为3个投资对象，个投资对象，它们之间是相互独立的。每个投资对象各有它们之间是相互独立的。每个投资对象各有2个互斥方个互斥方案。基准折现率案。基准折现率 10%，各方案寿命均为，各方案寿命均为8年。年。n（1）如果投资没有限制，应如何选择方案；）如果投资没有限制，应如何选择方案；n（2）如果投资限额为）如果投资限额为600万元，该如何选择方案；万元，该如何选择方案；n（3）若
31、不论效益如何，）若不论效益如何，C对象都必须上，那么当投资对象都必须上，那么当投资限额为限额为600万元时，应如何选择方案。万元时，应如何选择方案。2混合项目的互斥组合法混合项目的互斥组合法七、年值法（Annual Worth）n年值法是指将寿命期内的不同时点发生的所有现金流年值法是指将寿命期内的不同时点发生的所有现金流量折算成与之等值的等额支付系列年值，用于评价工量折算成与之等值的等额支付系列年值，用于评价工程项目经济效果的方法。程项目经济效果的方法。n（一）净年值法（一）净年值法n1.净年值法的概念净年值法的概念n净年值（净年值（NAW法）是将方案各个不同时点的净现金流法）是将方案各个不同
32、时点的净现金流量按设定的收益率换算为与之等值的等额支付序列年量按设定的收益率换算为与之等值的等额支付序列年值后再进行评价值后再进行评价n2.净年值的计算与评价净年值的计算与评价nNAW=NPV (A/P，i0，n)=NPV常数常数方案评价：在对单一方案进行评价时，当方案评价：在对单一方案进行评价时，当NAW0时，时，则方案可行；当则方案可行；当NAW0时，则方案不可行，应予以拒时，则方案不可行，应予以拒绝。绝。n在多方案比较时，净年值大的方案为较优方案。在多方案比较时，净年值大的方案为较优方案。n采用净年值法与采用净现值法进行方案的比较和评价采用净年值法与采用净现值法进行方案的比较和评价时，其
33、结论是一致的。时，其结论是一致的。n3、NAW的经济含义：的经济含义：nNAW是表明方案在寿命期内每年除了能获得设定的收是表明方案在寿命期内每年除了能获得设定的收益率的收益外，每年所取得的等额收益。益率的收益外，每年所取得的等额收益。n例：设有两种可供选择的设备，其有关资料如表：例：设有两种可供选择的设备，其有关资料如表：项目方案投资投资(寿命寿命期初投入期初投入)年收入年收入年支出年支出净残值净残值使 用 寿使 用 寿命命(年年)车床车床A1000040002200200010车床车床B1500070004200010（二）年费用比较法n当对多方案进行比较和选优时，如果各方案的产出效当对多方
34、案进行比较和选优时，如果各方案的产出效益相同，或者满足相同需要的程度基本相同时，可采益相同，或者满足相同需要的程度基本相同时，可采用年费用比较法。用年费用比较法。n1.年费用的概念年费用的概念n年费用是指按设定的收益率将各方案寿命期内不同时年费用是指按设定的收益率将各方案寿命期内不同时点发生的所有支出费用换算为与其等值的等额支付序点发生的所有支出费用换算为与其等值的等额支付序列费用。列费用。2.年费用的计算与评价例例1：某工厂需购买一台设备：某工厂需购买一台设备,现市场上有两种型号不同现市场上有两种型号不同，但项目相同的设备可供选择但项目相同的设备可供选择,经济数据如表，若基准收益经济数据如表
35、，若基准收益率为率为15%，试用年费用法选择设备（两台设备使用期为，试用年费用法选择设备（两台设备使用期为6年）年）设备设备价格（元）价格（元）年运转费年运转费(1-6)年年第 六 年 末 残第 六 年 末 残值值(元元)A1000050004000B750060000例例2：假定某技术方案的初始投资为：假定某技术方案的初始投资为1000万元，第万元，第1年至第年至第5年的经常费用为年的经常费用为80万元，每万元，每6年至第年至第10年的经常费用为年的经常费用为120万元，试计算方案的年度费用，基准贴现率万元，试计算方案的年度费用，基准贴现率15%。n方案评价：采用年费用比较法对多方案进行选优
36、时，方案评价：采用年费用比较法对多方案进行选优时，以年费用最低的方案为最优的方案。以年费用最低的方案为最优的方案。n3、使用寿命不等的不同方案的比较、使用寿命不等的不同方案的比较n例：假设有两个方案如表，其每年的产出是相同的，例：假设有两个方案如表，其每年的产出是相同的，但方案但方案A可以使用可以使用5年，方案年，方案B只能使用只能使用3年。试选择最年。试选择最优方案，基准贴现率为优方案，基准贴现率为10%。年末年末方案方案A方案方案B0-16000-220001-6000-30002-6000-30003-6000-30004-6000 5-6000 n（1）研究期法）研究期法n研究期法涉及
37、寿命未结束方案的未使用价值，其处理研究期法涉及寿命未结束方案的未使用价值，其处理方式有三种：方式有三种：na、承认方案未使用价值。（其投资按寿命期分摊）、承认方案未使用价值。（其投资按寿命期分摊）nb、不承认未使用价值（投资按研究期分摊）、不承认未使用价值（投资按研究期分摊）nc、预测未来价值（残值处理）、预测未来价值（残值处理）n（2）最小公倍数法）最小公倍数法n4、年值法的优缺点和适用范围、年值法的优缺点和适用范围n优点：在采用年值法进行方案比选时，不必考虑优点：在采用年值法进行方案比选时，不必考虑寿命期不等的问题，年值法是对寿命不等的多方案进寿命期不等的问题，年值法是对寿命不等的多方案进
38、行比较和选优的最简捷的方法之一。行比较和选优的最简捷的方法之一。八、最低价格（费用）法n对产品产量或服务不同，产品或服务价格难以确定，即收入难以确定。可采用最低价格（费用）法，分别计算比较方案净现值等于零时净现值等于零时的产品价格（或单位产量现值的费用现值），以最低者为优。n 第四节 多项目方案的比选的其它方法n一、互斥方案的经济效果比较方法一、互斥方案的经济效果比较方法n在对多个项目进行比选时，比较选优的实质是将投资在对多个项目进行比选时，比较选优的实质是将投资大的方案与投资小的方案相比、判断其增量投资能否大的方案与投资小的方案相比、判断其增量投资能否被其增量收益推销或抵销有余，这有两种方法
39、。被其增量收益推销或抵销有余，这有两种方法。n（一）投资增量的净现值法（一）投资增量的净现值法n1.投资增量净现值的概念投资增量净现值的概念n投资增量的净现值是指按基准收益率计算两方案投资增量的净现值是指按基准收益率计算两方案的现金流量之差的净现值的现金流量之差的净现值NPV。2.投资增量净现值的计算与评价n FA1 FAn F1 FBnn n n FA0 FB0n n n n例：两方案的现金流量如表：试用例：两方案的现金流量如表：试用NPV法比较选优。法比较选优。01-10甲甲-20039乙乙-10020增量现金流增量现金流-10019 n 方案评价：若方案评价：若NPV（B-A）0时，则投
40、资大的方案优于投资小的时，则投资大的方案优于投资小的方案；若方案；若NPV（B-A0时，则投资小的方案优于投资大的方案。时，则投资小的方案优于投资大的方案。n采用采用NPV法与法与 NPV法进行方案比选其结论一致。可证明：法进行方案比选其结论一致。可证明：n例：某两个能满足同样需要的互斥方案与的费用现金流如表，例：某两个能满足同样需要的互斥方案与的费用现金流如表，试在两方案之间作出选择。设试在两方案之间作出选择。设i0=10%。年份方案01-15投资年费用A-100-11.68B-150-6.55增量费用现金流-505.13（二）投资增量的内部收益率法n1.投资增量的内部收益率的概念投资增量的
41、内部收益率的概念 n增额投资内部收益率是指相比较的两个方案的各增额投资内部收益率是指相比较的两个方案的各年的净现金流量之差的现值之和等于零时的折现率。年的净现金流量之差的现值之和等于零时的折现率。n增量投资内部收益率实际上是相比较的两个方案的增量投资内部收益率实际上是相比较的两个方案的NPV相等时的折现率相等时的折现率n2.投资增量的内部收益率的计算与评价投资增量的内部收益率的计算与评价n例：仍以上例为例。试用例：仍以上例为例。试用IRR法比较选用。法比较选用。n方案评价：当方案评价：当IRR基准收益率基准收益率i0时，则投资大时，则投资大的方案为优；反之，当的方案为优；反之，当IRRi0时，
42、则投资小的方案时，则投资小的方案为优。为优。n当多个互斥方案相比较和选优时，可先按投资额的大当多个互斥方案相比较和选优时，可先按投资额的大小由小到大排列，然后再依次就相邻方案两两比较，小由小到大排列，然后再依次就相邻方案两两比较，计算出相比较的两个方案的计算出相比较的两个方案的IRR或或NPV，选择其，选择其中最优方案，然后再同下一相邻方案进行比较，以此中最优方案，然后再同下一相邻方案进行比较，以此l类推。类推。n例：见教材例：见教材P128例例3-21。n3.增量投资效果评价法的适用范围增量投资效果评价法的适用范围n投资增额评价法，只能反映增量现金流量的经济投资增额评价法，只能反映增量现金流
43、量的经济性（相对经济效果），不能反映各方案自身的经济性性（相对经济效果），不能反映各方案自身的经济性（绝对经济效果），此法只适用于方案间的比较，不（绝对经济效果），此法只适用于方案间的比较，不能判别方案的取舍。能判别方案的取舍。n采用此法进行两方案比选时，相比较的方案必须采用此法进行两方案比选时，相比较的方案必须是寿命期相等，或具有相同的计算期。是寿命期相等，或具有相同的计算期。4.采用采用NPV法、法、NPV法、法、IRR法、法、IRR法进行方案比选的讨论（作为思考法进行方案比选的讨论（作为思考题）题）n在独立（或单个）项目的评价中，用净现在独立（或单个）项目的评价中，用净现值、净现值率和内
44、部收益率判断项目的可行性值、净现值率和内部收益率判断项目的可行性时，通常情况下评价结论是一致的。但在方案时，通常情况下评价结论是一致的。但在方案比较和项目排队时，采用比较和项目排队时，采用NPV法、法、NPV法、法、IRR法得出结论相同，但此三种方法同采用法得出结论相同，但此三种方法同采用IRR法有可能得出相反的结论。法有可能得出相反的结论。n通常，技术方案间的投资额相差很大时，不宜通常，技术方案间的投资额相差很大时，不宜采用总额内部收益率指标评选方案。采用总额内部收益率指标评选方案。二、受资金限制的投资方案组合的选择n（一）基本概念（一）基本概念n1、独立方案，即选定其中某一方案，并不排斥其
45、他方、独立方案，即选定其中某一方案，并不排斥其他方案的选择。案的选择。n2、由于资金有限，所有方案虽不能全部实施，但要求、由于资金有限，所有方案虽不能全部实施，但要求资金能得到充分利用。资金能得到充分利用。n3、选择方案组合的最大目标是使总投资的效益最大。、选择方案组合的最大目标是使总投资的效益最大。n（二）资金限额下的投资方案的评价方法（二）资金限额下的投资方案的评价方法n1.收益率法收益率法n步骤：步骤：n（1）首先计算出各方案的）首先计算出各方案的IRR值，并将内部收益率小值，并将内部收益率小于基准贴现率的方案舍去。于基准贴现率的方案舍去。n（2）将各方案按收益率从大到小依次递减排列）将
46、各方案按收益率从大到小依次递减排列。n（3）从排列好的方案中，依次选择投资方案，直至全）从排列好的方案中，依次选择投资方案，直至全部投资额用完为止。部投资额用完为止。n（4）当方案选择的结果有一部分资金没有得到利用时，）当方案选择的结果有一部分资金没有得到利用时，则应从可以选择的方案中再加以组合，以求得到最大则应从可以选择的方案中再加以组合，以求得到最大的总体投资收益率。的总体投资收益率。n例：见教材例：见教材P133例例3-23。n2.净现值法净现值法n用用NPVR法按照法按照NPVR大小将项目排序，将依此次序选大小将项目排序，将依此次序选择满足资金约束条件的项目组合方案，使总择满足资金约束
47、条件的项目组合方案，使总NPV实现实现最大化。最大化。n例：某厂资金预算限额为例：某厂资金预算限额为60万元，现有万元，现有A-H八个产品八个产品投资方案，各方案的净现值和净现值比率如表，问在投资方案，各方案的净现值和净现值比率如表，问在投资限额内应优先投资哪些产品方案？投资限额内应优先投资哪些产品方案？计划方案计划方案投资额投资额净现值净现值净现值比净现值比 率率A2012 0.60B125.40.45C40.50.13D92.250.25E132.860.22F366.480.18G30.420.14H155.70.38顺序顺序计 划 方计 划 方案案净现值净现值投资额投资额1 A1220
48、2F6.48363H5.7154B5.4125E2.86136D2.2597C0.548G0.423按净现值大小排列优先顺序按净现值选择方案按净现值选择方案计划方案计划方案净现值净现值投资额投资额A1220F6.4836C0.54合计合计18.9860顺序顺序计划方案计划方案净现值比净现值比率率投资额投资额1A 0.60202B0.45123H0.38154D0.2595E0.22136F0.18367G0.1438C0.134按净现值比率大小排列优先顺序按净现值比率大小排列优先顺序计 划 方计 划 方案案净 现 值净 现 值比率比率净现值净现值投资额投资额A0.601220B0.455.41
49、2H0.385.715D0.252.259C0.130.54合计合计25.8560按净现值比率选择方案按净现值比率选择方案计划方计划方案案净现值净现值比率比率净现值净现值投资额投资额A0.601220B0.455.412H0.385.715E0.222.8613合计合计25.9660最优方案选择最优方案选择（三）混合投资方案的选择n混合方案的选择是指独立方案选择中包含有互斥方案混合方案的选择是指独立方案选择中包含有互斥方案的选择问题。如比某企业：有三个相互独立的投资项的选择问题。如比某企业：有三个相互独立的投资项目。目。A扩大生产能力。扩大生产能力。B改善运输状况。改善运输状况。C防治污染。为
50、扩大生产能力，有三个方案，新建和防治污染。为扩大生产能力，有三个方案，新建和扩建，扩建，B有有B1，B2，B3三个方案，三个方案，C有有3个方案。个方案。 A1 A2 A3 B1 B2 B3 C1 C2C3 例：见教材P138。A B C三、技术经济评价方法的小结（思考题）n（一）评价指标的适用范围（一）评价指标的适用范围n（二）静态评价方法与动态评价方法的区别（二）静态评价方法与动态评价方法的区别n（三）动态评价方法的选择（三）动态评价方法的选择作业n1、某投资项目投资、某投资项目投资1000万元，在万元，在5年中每年平均收年中每年平均收入入550万元，每年支出的经营和修理费万元，每年支出的
