1、教育行业行业景气度高涨、发展空间巨大行业投资逻辑1Part事件：事件：20162016年年1010月月1818日，张德江提出于日，张德江提出于1010月月3131日至日至1111月月7 7日召开十二届全国人大常委会第二十四次会议，并继续审议民日召开十二届全国人大常委会第二十四次会议，并继续审议民办教育促进法修正案草案。若三审通过该草案，将扫除教育资产证券化法律障碍。办教育促进法修正案草案。若三审通过该草案，将扫除教育资产证券化法律障碍。需求与政策是影响教育行业发展的最为核心的两个因素。其中，需求是教育行业发展的本质，政策是教育行业发展的需求与政策是影响教育行业发展的最为核心的两个因素。其中，需
2、求是教育行业发展的本质，政策是教育行业发展的核心驱动因素。核心驱动因素。需求端：基础教育需求基本上保持稳定，未来随着二胎政策释放人口红利，基础教育生源将得以保证稳定增长。职业教育刚性需求增加，付费能力强，市场发展潜力巨大。政策端：教育制度逐渐完善，非营利性与营利性教育机构及学院分类管理是必然的趋势，民办教育促进法的通过只是时间的问题。教育整体格局稳定，从细分领域看，教育整体格局稳定，从细分领域看，K12K12基本稳定，职业教育与幼儿教育空间广阔，亮点在于在线教育。基本稳定，职业教育与幼儿教育空间广阔，亮点在于在线教育。2015年全国教育经费总投入32806.46亿元，较2014年30364.7
3、2亿元增长8个百分点。其中，国家财政性教育经费为26420.58亿元，较2014年24488.22亿元增长7.89%，占GDP比例为4.15%，较欧美发达国家教育支出占GDP超过10%的比例还有很大空间。投资建议：投资建议：从相关个股表现看，海外上市的国内教育龙头个股屡创新高，2015年10月以来，好未来、新东方股价已经翻倍。随着国内教育制度改革和教育资产证券化过程不断推进，教育行业景气度有望持续走高，可逢低适时布局教育主题。推荐关注：新南洋（推荐关注：新南洋（k12k12教育培训教育培训+ +职业教育）、威创股份（幼教）、勤上光电（职业教育培训职业教育）、威创股份（幼教）、勤上光电（职业教育
4、培训+ +国际教育）、开元仪器（职国际教育）、开元仪器（职业教育业教育+ +在线教育）、立思辰（在线教育）、立思辰（k12k12教育）。教育）。教育行业基本情况2Part0%5%10%15%20%25%050001000015000200002500030000350002002年2003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年（亿元）2002-20152002-2015年中国教育总经费支出年中国教育总经费支出教育总经费支出增长率教育整体格局稳定，教育信息化趋势已定，亮点为在线教育。教育整体格局稳定，教育信息化趋
5、势已定，亮点为在线教育。2015年全国教育经费总投入32806.46亿元，较2014年30364.72亿元增长8个百分点。其中，国家财政性教育经费为26420.58亿元，较2014年24488.22亿元增长7.89%，占GDP比例为4.15%。总体上较为稳定。从细分领域看，从细分领域看，K12K12基本稳定，职业教育与幼儿教育空间广阔，亮点在于在线教育。基本稳定，职业教育与幼儿教育空间广阔，亮点在于在线教育。数据来源：中国教育报、中国教育部数据来源：中国教育报、中国教育部1779195922392494274910.1%14.3%11.4%10.2%0%2%4%6%8%10%12%14%16%
6、05001000150020002500300020122013201420152016e（亿元）2012-20162012-2016中国教育信息化投入中国教育信息化投入教育信息化投入增长率CAGRCAGR：13.6%13.6%Part家庭教育观念增强，教育支出增加3Part27.7%13.3%9.4%4.5%6.8%30.3%31.0%18.8%14.2%15.6%11.0%23.4%27.2%28.2%26.5%27.8%15.1%17.0%26.7%27.7%18.9%17.8%9.4%19.4%18.9%12.3%7.4%7.7%17.8%37.0%0%10%20%30%40%50%6
7、0%70%80%90%100%50005000元以下元以下50005000元元-10000-10000元元1000110001元元-15000-15000元元1500115001元元-20000-20000元元2000120001元元-30000-30000元元3000030000元以上元以上20162016年中国年中国0-180-18岁家庭月收入及平均月教育支出情况岁家庭月收入及平均月教育支出情况100元以下100-300元300-500元500-1000元1000-2000元2000元以上教育月支出：教育观念增强，消费水平提高，教育支出亦逐渐增加。教育观念增强，消费水平提高，教育支出亦逐渐
8、增加。根据世界银行数据统计，从2010年到2014年，我国国民收入从40.17万亿元增长至63.40万亿元，居民人均消费水平从1.09万元增长到1.77万元。根据艾瑞咨询调查数据预测，教育支出受家庭收入影响明显。教育支出受家庭收入影响明显。家庭月收入低于5000元的有58%的平均教育月支出低于300元，而家庭月收入高于3万的家庭有37%每月教育支出高于2000元以上。家庭月收入：家庭月收入：Part职业教育刚性需求、付费能力强4Part42374872560364447410852298000200040006000800010000120002014年2015年e2016年e2017年e20
9、18年e2019年e2020年e（亿元）职业教育市场规模职业教育市场规模职业教育市场规模CAGRCAGR：15%15%职业教育属刚性需求，付费能力职业教育属刚性需求，付费能力强，市场空间巨大。强，市场空间巨大。根据安信证券研报及国务院关于加快发展现代职业教育的决定提出的目标预测，行业市场规模将从2014年的4237亿元增长至2020年9800亿元，在总体教育市场中的占比从2014年的25.4%提升到31%，CAGR将超过15%。未来，针对城镇失业与就业难人群的职业教育行业具有巨大的市场需求与广阔前景。数据来源：开元仪器公司公告数据来源：开元仪器公司公告Part职业教育刚性需求、付费能力强4Pa
10、rt就业难就业难职业培训职业培训复合型人才复合型人才根据国家教育部数据显示：2016年高校毕业生人数达765万人，再创历史新高，就业形势不乐观。考试类的职业考前培训、就业技能类培训和在职培训需求强烈。IT、外语、金融等职业培训行业发展向好。随着大数据技术的不断推广，以及“互联网+行业”的跨界融合发展，加大了对高新科技人才的需求量，同时时代也赋予了“复合型人才”的需求量。职业教育刚性需求职业教育刚性需求就业压力严峻，职业培训呈刚性需求，亮点就业压力严峻，职业培训呈刚性需求，亮点在于在线职业教育。在于在线职业教育。在政策红利、市场刚需以及互联网发展的背景下，互联网职业教育市场潜力巨大。根据易观咨询
11、预测，2016年，中国互联网职业教育市场规模在整体互联网教育市场中占30.2%，仅次于高等教育，排名第二。用户参加职业教育目的明确、主动性强、付费意愿高，市场潜力巨大。目前外语、IT、会计等考试和资质类课程受到用户青睐；价格和教学效果是该部分人群关注的重点。资料来源：易观智库资料来源：易观智库职业教育刚性需求、付费能力强4Part职业教育企业职业教育企业视频视频/ /网络课程类网络课程类题库类题库类综合平台类综合平台类线下辅助教学线下辅助教学线上服务渠道线上服务渠道网络运营商网络运营商终端提供商终端提供商搜索推广平台搜索推广平台网络支付平台网络支付平台线下服务推广线下服务推广用户用户个人个人/
12、 /从业人员从业人员用人企业用人企业职业院校职业院校信息流信息流资金流资金流付费付费分成分成内容提供内容提供内容提供内容提供信息反馈信息反馈内容提供内容提供资料来源：易观智库资料来源：易观智库付费付费职业教育刚性需求、付费能力强4Part内容提供商内容提供商职业教育盈利模式职业教育盈利模式平台提供商平台提供商工具类提供商工具类提供商技术提供商技术提供商2B或2C交易佣金/进驻费流量变现/广告技术服务费职业教育盈利模式成熟，成长空间广阔。职业教育盈利模式成熟，成长空间广阔。根据易观智库中国互联网职业教育市场专题研究报告显示：中国互联网职业教育企业盈利模式按照不同企业类型可以分为4类：内容提供商通
13、常以教学课程向客户收费（包括线上、线下教学）；平台提供商通常以向交易双方或卖方收取交易费用或者收卖家平台使用费；工具类提供商主要是聚集流量,挖掘用户价值，进行流量变现；最后一类是技术提供商，通常是2B业务，为教育机构或学校提供语音识别、视频支持或整体技术解决方案并向企业或学校进行收费。资料来源：易观智库资料来源：易观智库幼儿教育园数为王，终端致胜5Part幼儿园幼儿园玩具玩具寓教于乐家长家长短信通师资培训师资培训数字校园教务系统周边周边小卖部技术提供技术提供教育信息化平台服务平台服务2b2c、o2o内容提供内容提供儿童用书学生学生电子书包pad资本涌入，跑马圈地，园数为王，终端致资本涌入，跑马
14、圈地，园数为王，终端致胜。胜。资本布局家园互动，借助幼儿园流量入口资源，抢占家庭端早教及周边市场。例如：电子书包、早教在线教育、短信通等。目前，幼教市场仍属于跑马圈地时代，重点关注幼儿园市占率高的相关标的！幼教生态幼教生态幼儿教育园数为王，终端致胜5Part13.8215.0416.6818.1519.8620.9922.6724.4826.4328.549%11%9%9%6%8%8%8%8%0%2%4%6%8%10%12%0510152025302009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年e 2016年e 2017年e 2018年e（万所）2009-20182009
15、-2018幼儿园数幼儿园数幼儿园数幼儿园数增长率增长率26582977342436863895405150.9%56.6%62.3%64.5%67.5%70.5%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%80.0%0500100015002000250030003500400045002009年2010年2011年2012年2013年2014年（万人）在园人数与毛入园率在园人数与毛入园率在园儿童数在园儿童数毛入园率毛入园率毛入园率：毛入园率：指在园学习人数除以户籍所在三周岁或三周岁以上到六周岁以下适龄儿童总人数。幼儿园数、在园人数及毛入园率均逐年上升，未来发
16、展空间巨大。幼儿园数、在园人数及毛入园率均逐年上升，未来发展空间巨大。幼儿园数从2009年的13.82万所提升至2014年的20.99万元，预计到2018年将达到28万所，年复合增长率有望达到8%。根据教育部官方计划，预计2016年毛入园率将提升至75%。可见，幼教市场空间巨大。幼儿教育园数为王，终端致胜5Part2586310337234468536201000200030004000500060002014年2015年e2016年e2017年e2018年e（亿元）幼儿园产值规模幼儿园产值规模CAGRCAGR：20%20%幼儿园数、在园人数及教育费用上升，推动幼儿园产值规模上升。幼儿园数、在
17、园人数及教育费用上升，推动幼儿园产值规模上升。按照学前教育每年平均约4500元/人消费（一年上学9个月估算），到2018年有望达5362亿元产值规模，其CAGR高达20%。幼儿教育园数为王，终端致胜5Part1%1%幼教幼教TOP10TOP10市占率市占率TOP10其它幼教行业格局分散，行业品牌林立，市场集中度低。幼教行业格局分散，行业品牌林立，市场集中度低。幼教行业处于初级阶段，格局小而散，大部分幼教机构规模小、粗放式经营、管理落后。前十名幼教机构所拥有园所数量（直营）合计不超过500所，园所占比不超过5，收入规模不超过1%。随着资本市场的介入及民办教育的政策红利释放，未来幼教市场集中度有望
18、逐步提升。幼儿教育园数为王，终端致胜5Part人口分布, 0-10岁, 127,122.00人口分布, 10-20岁, 123,006.00人口分布, 20-30岁, 189,630.00人口分布, 30-40岁, 164,338.00人口分布, 40-50岁, 201,208.00人口分布, 50-60岁, 144,318.00人口分布, 60-70岁, 103,317.00人口分布, 70-80岁, 50,463.00人口分布, 80-90岁, 18,893.000.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.000-10岁10-20岁
19、 20-30岁 30-40岁 40-50岁 50-60岁 60-70岁 70-80岁 80-90岁人口分布人口分布二胎政策释放人口红利，加之目前为二胎政策释放人口红利，加之目前为20-2920-29岁适育人群高峰，幼教生源将持续攀升，预计下一个人口峰值（或第岁适育人群高峰，幼教生源将持续攀升，预计下一个人口峰值（或第四次婴儿潮）将出现在四次婴儿潮）将出现在20202020年左右，届时幼教市场亦将达到一个峰值状态。年左右，届时幼教市场亦将达到一个峰值状态。在线教育趋势渐成，潜力巨大6Part352.2414.6491.1575700.6839.79981191.71437.21733.917.7
20、%18.5%17.1%21.8%19.9%18.9%19.4%20.6%20.6%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%02004006008001000120014001600180020002008200920102011201220132014e2015e2016e2017e（亿元）2008-20172008-2017年中国在线教育市场规模年中国在线教育市场规模市场规模增长率内容提供环节内容提供环节传统教育培训机构传统教育培训机构互联网教育培训机构互联网教育培训机构各学校机构各学校机构技术提供环节技术提供环节远程教育系统远程教育系统技术设备技术设备教育工具产品教育工具产
21、品教育信息化教育信息化B2CB2C平台平台B2B2CB2B2C平台平台O2OO2O平台平台平台服务环节平台服务环节行业监管机构行业监管机构在线教育产业链在线教育产业链9%9%21%21%71%71%利益分配利益分配数据来源：艾瑞咨询数据来源：艾瑞咨询在线教育发展趋势明朗，市场空间广阔，特别是在线职业教育，属刚性需求，用户规模大，付费能力强，发展在线教育发展趋势明朗，市场空间广阔，特别是在线职业教育，属刚性需求，用户规模大，付费能力强，发展潜力巨大。潜力巨大。根据艾瑞咨询，2018年中国在线教育市场规模预计增至2036亿元，复合增长率为20%。相对于线下教育约一万亿的市场规模，目前约12%的渗透
22、率仍较低。在线教育市场空间大且增速较快。在线教育趋势渐成，潜力巨大6Part8510913315718120422825228%22%18%15%13%12%11%00.050.10.150.20.250.3050100150200250300201320142015E2016E2017E2018E2019E2020E（十亿美元）全球教育科技支出规模（全球教育科技支出规模（2013-20202013-2020）全球教育科技支出规模增长率CAGRCAGR：15%15%4.78.1012345678920132020（万亿美元）全球教育支出规模全球教育支出规模CAGRCAGR：8%8%未来教育产业
23、趋势明朗，行业规模逐步扩大，教育信息化亮点凸显。未来教育产业趋势明朗，行业规模逐步扩大，教育信息化亮点凸显。根据Edtech Europe预测，目前全球教育开支超过 5 万亿美元，是软件产业的8倍，是媒体娱乐产业的 3 倍。教育科技行业潜力巨大，但由于政策的垄断，改革步伐较慢，估计比媒体数字行业慢5倍。全球教育支出预计以每年8%的速度增长（高于全球GDP年增长的4%），到2020年达到8.1万亿美金。而教育科技支出将以每年15%的速度增长，至2020年将超过到2.5千亿美金。数据来源：数据来源：20162016教育科技趋势报告教育科技趋势报告(2016 Edtech Trends)(2016
24、Edtech Trends)在线教育趋势渐成，潜力巨大6Part中国网民各类互联网应用的使用率中国网民各类互联网应用的使用率数据来源：数据来源：CNNICCNNIC在线教育市场渗透率低，在线教育市场渗透率低，潜在市场巨大。潜在市场巨大。截至2016年6月，网民中在线教育用户规模达到1.18亿，半年增长率达7%；而使用率仅为16.6%，较2015年提升0.6个百分点。由于职业教育刚性需求犹在，“互联网+”发展迅速，我们有理由相信，未来在线教育还会继续保持较高的增长。相关个股7Part幼教：市占率大、盈利能力强，市场占有率大幼教：市占率大、盈利能力强，市场占有率大 威创股份、皇氏集团威创股份、皇氏
25、集团职业教育：品牌价值优势强、估值合理、全行业服务职业教育：品牌价值优势强、估值合理、全行业服务 新南洋、开元仪器、勤上光电、紫光学大新南洋、开元仪器、勤上光电、紫光学大K12K12教育：小市值、低估值、基本面良好教育：小市值、低估值、基本面良好 新南洋、勤上光电、中国高科新南洋、勤上光电、中国高科 在线教育：内容提供商、技术设备提供商、在线教育平台，在线教育：内容提供商、技术设备提供商、在线教育平台， 中文在线、中文在线、拓维信息、立思辰拓维信息、立思辰 最好为全产业链服务标的最好为全产业链服务标的选股逻辑选股逻辑相关标的相关标的风险点8 8Part（1 1）民办教育促进法修订审议通过时间不
26、及预期；）民办教育促进法修订审议通过时间不及预期；（2 2）教育资产证券化进程不及预期；）教育资产证券化进程不及预期；（3 3）行业发展不及预期；）行业发展不及预期；（4 4）产业政策风险。）产业政策风险。其他补充信息9 9Part时间时间政策法规政策法规主要内容主要内容2016年2月教育部2016年工作要点推进民办教育分类改革。进一步修改并出台鼓励社会力量兴办教育促进民办教育健康发展的若干意见。2015年9月教育法修正案（草案）高等教育法修正案（草案）删除教育法第25条“任何组织和个人不得以营利目的举办学校及其它教育机构”的规定。删除“设立高等学校，不以营利为目的”中“不得以营利为目的”。2
27、014年6月现代职业教育体系建设规划（2014-2020年）明确提出职业教育“分步走”战略以及到2015年的初步发展目标。2014年5月关于加快发展现代职业教育的决定明确了今后一个时期加快发展现代职业教育的知道思想、基本原则、目标任务和政策措施。近近2 2年相关教育类重要的法律法规年相关教育类重要的法律法规其他补充信息9 9Part民办教育促进法将上会三审，有望扫除教育资产证券化法律障碍。民办教育促进法将上会三审，有望扫除教育资产证券化法律障碍。十二届全国人大常委会第二十四次会议将于10月31日至11月7日在北京举行，民办教育促进法修正案草案被列为此次会议的审议内容。在在二审稿中，营利性与非营利性民办学校的分类管理办法基本确定。二审稿中，营利性与非营利性民办学校的分类管理办法基本确定。但围绕这一分类办法的争议也颇多，比如二审稿中的补偿机制。按照二审稿的补偿建议，修正案施行前设立的民办学校，三年内根据修正案选择学校性质时，经出资人申请，可以从学校财务清算后的结余或者剩余财产中对出资人给予一次性合理补偿。但关于补偿细则及补偿方式仍没有细化，三审将有可能讨论细化。THANKS
