1、商品期权商品期权 -交易、风控、行权业务讲解 交易风控部交易风控部 2017-3-15主要内容：一、什么是期权一、什么是期权二、白糖、豆粕期权交易规则解读二、白糖、豆粕期权交易规则解读三、期权风险控制制度三、期权风险控制制度四、客户账户资金风险控制四、客户账户资金风险控制五、行权与履约业务规则五、行权与履约业务规则一：什么是期权期权又称选择权，是指买方向卖方支付权利金，并拥有的在未来指定时间以事先规定好的价格（执行价）向卖方购买或出售一定数量的标的物的权利。买方：支付权利金，获得权利卖方：收取权利金，承担义务期权六要素p权利金（交易价格）p行权时间p到期日p执行价p权利类型p标的物期权的特点权
2、利金权利金权利金，买方权利金，买方支付支付给卖方给卖方无无保证金保证金卖方卖方缴纳缴纳买卖双方均须缴纳买卖双方均须缴纳权利主体权利主体买方有权利买方有权利, ,没义务没义务若为实物交割，买方有权买、若为实物交割，买方有权买、卖方有权卖卖方有权卖义务主体义务主体卖方只有义务，没权利卖方只有义务，没权利若为实物交割，买方有义务若为实物交割，买方有义务买、卖方有义务卖买、卖方有义务卖合约数量合约数量不同到期月份的不同执行价有众多合不同到期月份的不同执行价有众多合约，且会根据标的资产价格波动增加约，且会根据标的资产价格波动增加新的执行价格新的执行价格不同到期月份不同到期月份每日结算每日结算针对卖方部位
3、须进行每日结算针对卖方部位须进行每日结算买卖双方均须每日结算买卖双方均须每日结算价格风险价格风险买方最大风险为权利金买方最大风险为权利金 卖方风险极大卖方风险极大买卖双方均买卖双方均有有相同价格风险相同价格风险期权的分类：p看涨期权与看跌期权（期权类型）p美式期权与欧式期权p实值期权、平值期权和虚值期权p商品期权、期货期权、指数期权等期权的价格（权利金）期权价值 = 内在价值 + 时间价值SR705P7000 价格为491SR705价格为6741内在价值：7000-6741=259时间价值：491-259=232期权的基本操作n买入看涨期权n卖出看涨期权n买入看跌期权n卖出看跌期权平仓如何操作
4、？两种类型的期权都有买和卖，注意区别。期权合约的了结方式o平仓o行权 对应到期权卖方为履约o放弃（到期日） 对应到期权卖方为清除持仓，释放保证金二、白糖、豆粕期权交易规则解读豆粕期权：MYYMM-C(P)-EP1、合约代码m1705-C-2600 品种品种 月份月份 看看涨涨期权期权 行权价格行权价格m1705-P-3200 品种品种 月份月份 看看跌跌期权期权 行权价格行权价格白糖期权：SRYMM-C(P)-EPSR705C6000 品种品种 月份月份 看看涨涨期权期权 行权价格行权价格SR705P6800 品种品种 月份月份 看看跌跌期权期权 行权价格行权价格月份为三位数字，没有短横线月份
5、为三位数字，没有短横线2、期权合约的标的期货期权：合约标的为白糖期货合约和豆粕期货合约p标的物：期货合约p标的价格：期货价格 p实虚值的判断：相对于标的期货合约价格p波动率的计算：基于标的期货合约价格p行权履约结果：以行权价格获得期货合约3、交易单位、报价单位、最小变动价位n交易单位：1手期货合约n报价单位：元/吨n最小变动价位：0.5元SR705C6200权利金报价为80元，买入1手支付权利金为800元最小变动价位0.5：平值期权交易最活跃，平值期权delta值为0.54、合约月份和交易时间n合约月份：同期货合约 白糖期权：1、3、5、7、9、11月 豆粕期权：1、3、5、7、8、9、11、
6、12月 n交易时间： 相同：每周一至周五上午9:0011:30，下午13:3015:00，以及交易所规定的其他交易时间。 上午10：15-10：30交易暂停与期货保持一致 是否有夜盘有要等交易所通知5、涨跌停板幅度n期权合约涨跌停板幅度与标的期货合约涨跌停板幅度相同如：期货结算价=3500 期货涨跌停板幅度 = 3500 * 4 %= 140。行权价格行权价格期权结算价期权结算价期权涨跌板期权涨跌板期权跌停板期权跌停板3200350350+140=490350-140=2103400150150+140=290150-140=1036002525+140=16525-1400, 取0.5期权价
7、格最低不小于最小变动价位期权价格波动比率远不止4%客户避免错单，慎用市价指令（白糖期权有市价指令，豆粕期权暂无市价指令）期权涨跌停板幅度解读期权价格决定因素：标的期货价格标的期货价格执行价波动率波动率利率剩余时间期权的价格变化=期货引起的价格变化+波动率引起的价格变化+。期权价格的变化=期货价格的变化*Delta值+。 Delta 1交易最活跃的平值期权Delta值为0.5。6、最后交易日与到期日o白糖期权最后交易日： 标的期货合约交割月份前二个月的倒数第5个交易日，以及交易所规定的其他日期 o豆粕期权最后交易日： 标的期货合约交割月份前一个月的第5个交易日 p到期日：同最后交易日，指期权买方
8、可以行使权利的最后日期最后交易日：交易角度，交易至15：00收盘到期日：权利行使角度 ，行权提交截止15：307、期权合约挂牌o挂牌时间挂牌时间 白糖期权:新月份期货期权合约的挂牌时间为标的期货合约挂牌交易的下一交易日。 豆粕期权：新上市期货合约成交后，相应期权合约于下一交易日上市交易;p挂牌多少个合约挂牌多少个合约 白糖期权：白糖期权：以白糖期货前一交易日结算价为基准，按行权价格间距挂出5个实值期权、1个平值期权和5个虚值期权。 豆粕期权豆粕期权：行权价格覆盖豆粕期货合约上一交易日结算价上下浮动1.5倍当日涨跌停板幅度对应的价格范围。 期权合约挂牌品种行权价格行权价格间距豆粕2000元/吨2
9、5元/吨2000元/吨行权价格5000元/吨50元/吨5000元/吨100元/吨白糖3000元/吨50元/吨3000元/吨行权价格10000元/吨100元/吨10000元/吨200元/吨p行权价格间距：行权价格间距： o假设Sr803今天挂牌交易，今日结算价为3111，下一交易日挂牌相应期权合约。挂牌平值期权：sr803c（p）3100 向上挂五个实值期权：3200、3300、3400、3500、3600向下挂五个虚值期权：3000、2950、2900、2850、2800o假设m1803今天挂牌交易，今日结算价为2120，期货涨跌幅为4%当日涨跌停板幅度的1.5倍为：2120*4%*1.5=1
10、27.22120-127.2=1992.82120+127.2=2247.2挂牌期权的行权价格范围须覆盖：【1992.8， 2247.2】挂牌期权的行权价格：1975、2000、2050、2100、2150、2200、2250期权合约挂牌期权合约挂牌o每个交易日闭市后，将根据其标的期货合约的结算价格，挂牌新行权价格的期货合约。 豆粕期货合约涨跌停板幅度的变化也可能会增挂。（4%-7%）o豆粕期权到期日前一交易日：闭市后不再挂盘新行权价格的期权合约。o豆粕期权：交易所可以对无成交无持仓的上市期权合约摘牌。 白糖期权不考虑摘牌。8、行权方式p白糖期权：美式。买方可在到期日前任一交易日的交易时间提交
11、行权申请；买方可在到期日15:30之前提交行权申请、放弃申请。p豆粕期权：美式。买方可以在到期日之前任一交易日的交易时间，以及到期日15:30之前提出行权申请。p到期日，我公司接受客户行权申请的时间为： 白糖期权：15：20分前 豆粕期权：15：10分前理论上不应有提前行权行为，提前行权将损失时间价值。行权指令o白糖期权：行权指令放弃指令（仅到期日）o豆粕期权：行权指令取消实值期权自动行权指令（仅到期日）注意：取消实值期权自动行权指令操作：行权数量输入0手。9、交易指令p白糖期权：限价指令、市价指令和套利指令套利指令：跨式指令、宽跨式指令（必须附加fok、fak属性）集合竞价期间，交易所不接受
12、套利指令p豆粕期权：限价指令和限价止损（盈）等指令 限价指令可附加fak、fok属性豆粕期权暂不推出市价指令和组合指令白糖期权跨式指令和宽跨式指令o买入跨式套利，是指同时买入相同数量的同一标的物、同到期日、同行权价格的看涨期权和看跌期权； o卖出跨式套利，是指同时卖出相同数量的同一标的物、同到期日、同行权价格的看涨期权和看跌期权； o买入宽跨式套利，是指同时买入相同数量的同一标的物、同到期日、较高行权价格看涨期权和较低行权价格看跌期权； o卖出宽跨式套利，是指同时卖出相同数量的同一标的物、同到期日、较高行权价格看涨期权和较低行权价格看跌期权。 买入跨式 元/吨买入宽跨式 元/吨买入跨式/宽跨式
13、：委托价格为两份权利金之和，支付两份权利金卖出跨式/宽跨式：收取两份权利金，冻结组合保证金交易委托要素o身份核对o交易要素：期货交易6要素：品种、月份、方向、开/平、手数、价格期权交易8要素：品种、月份、期权类型、执行价格、方向、开/平、手数、价格p成交回报单笔下单量，目前仿真规则：白糖期权，限价单20手，市价单2手豆粕期权，限价单100手10、做市商制度和询价p非期货公司会员和客户可以向做市商询价。p交易所可以调整可询价合约和询价时间（询价频率）。p期货公司应当对客户的询价进行管理，要求其合理询价。询价规则待公布询价操作： 恒生，右键想询价的合约，点击询价 易盛，竖向下单菜单，输入合约 CT
14、P，交易菜单三、期权风险控制制度期权交易风险控制制度包括：o保证金制度o涨跌停板制度o限仓制度o交易限额制度o大户报告制度o强行平仓制度o风险警示制度1、期权限仓制度o期权合约与期货合约不合并限仓 o期权持仓限额：同一标的期货合约的期权系列的单边持仓最大数量何谓期权系列：标的期货合约相同（到期日相同）、执行价不同 SR705C6200、SR705C6300 SR705P6200、SR705P6300何谓单边： 看多一边=买入看涨+卖出看跌 （行权或履约后为期货多头） 看空一边=买入看跌+卖出看涨 （行权或履约后为期货空头） 期权限仓制度o假设豆粕期权限仓是15000手，某客户目前持仓有且仅有1
15、0000手M-1707-C-2700期权合约买持仓，下列对于2017年7月豆粕期权合约的开仓行为，不会超过持仓限额的是（）A：买入2000手M-1707-C-2600，同时卖出3001手M-1707-C-2700B：卖出5001手M-1707-P-2800C：买入2000手M-1707-C-2700,同时卖出3001手M-1707-P-2900D：买入5001手M-1707-C-2700期权限仓针对投机持仓 套保与套利豁免2、交易限额制度p交易限额是指交易所规定会员或者客户对某一品种或合约在某一期限内开仓的最大数量。 具体标准另行公布目前交易限额：HC1705合约日内开仓交易的最大数量为200
16、0手（买开、卖开委托数量）RB1701合约和RB1705合约日内开仓交易的最大数量分别为8000手 （买开、卖开委托数量）焦炭和焦煤品种，单个品种、单日开仓量不得超过1000手 股指单品种每日开仓20手:目前作为过度交易的异常交易行为进行限制。四、客户账户资金风险控制总体思路：p延用原期货交易的资金风险控制流程风险率指标：客户风险率 ，交易所风险率可用资金风险通知和强平流程p强化期权客户资金风险管理盘中风控，期权卖方保证金采用动态标准对客户市值权益、权利金市值的监控强平顺序的选择1、期权交易账户资金变动n买方：支付权利金买方：支付权利金n卖方：收取权利金，缴纳期权保证金卖方：收取权利金，缴纳期
17、权保证金买进看涨期权开仓：支付权利金买进看涨期权开仓：支付权利金卖出看涨期权开仓：收取权利金，冻结保证金卖出看涨期权开仓：收取权利金，冻结保证金买进看跌期权开仓：支付权利金买进看跌期权开仓：支付权利金卖出看跌期权开仓：收取权利金，冻结保证金卖出看跌期权开仓：收取权利金，冻结保证金看涨期权多头平仓（卖平）：收取权利金看涨期权多头平仓（卖平）：收取权利金看涨期权空头平仓（买平）：支付权利金、释放保证金看涨期权空头平仓（买平）：支付权利金、释放保证金看跌期权多头平仓（卖平）：收取权利金看跌期权多头平仓（卖平）：收取权利金看跌期权空头平仓（买平）：支付权利金、释放保证金看跌期权空头平仓（买平）：支付权
18、利金、释放保证金2、权利金与保证金不区分Call还是Put注意权利金与保证金处理上区别p权利金：收支，增加或减少权益p保证金：占用，权益不变，减少可用资金开仓开仓平仓平仓买买支付权利金支付权利金支付权利金支付权利金释放保证金释放保证金卖卖收取权利金收取权利金冻结保证金冻结保证金收取权利金收取权利金3、权利金市值与市值权益不区分call还是putp权利金市值=（期权买入持仓*数量*权利金*10）- （期权卖出持仓*数量*权利金*10）买仓为权利仓，权利金市值为正买仓为权利仓，权利金市值为正卖仓为义务仓，权利金市值为负卖仓为义务仓，权利金市值为负p市值权益=客户权益+权利金市值理解市值权益：将期权
19、持仓按当前市场价全部平仓后的客户权益。账户资金变动-买入期权初始资金10w，买入期权：支付交易手续费支付权利金，权益减少保证金为零客户不操作，权益不变市值权益反应真实盈亏情况账户资金变动-卖出期权初始资金10w，卖出期权：支付交易手续费收入权利金，权益增加冻结保证金客户不操作，权益不变市值权益反应真实盈亏情况4、期权保证金公式o卖方缴纳o计算公式（传统模式）期权卖方保证金收取标准为下列两者中较大者： 权利金权利金1010标的期货合约交易保证金期权合约虚值额的一半标的期货合约交易保证金期权合约虚值额的一半 权利金权利金10 10 标的期货合约交易保证金的一半标的期货合约交易保证金的一半其中看涨期
20、权合约虚值额=Max（行权价格标的期货合约价，0）10； 看跌期权合约虚值额=Max（标的期货合约价行权价格，0）10解读 ： 主要计算方法， 是为避免深虚值期权抵扣金额太多而设的保底方法，在虚值额超过期货保证金时发生作用。期权保证金公式-解读 根据虚值额与期货保证金的关系，将虚值期权划分为浅虚值期权（虚值额期货保证金）和深虚值期权（虚值额期货保证金），则不同状态期权的保证金计算公式可进一步分解为：p实值期权卖方保证金=权利金10 标的期货合约交易保证金 p平值期权卖方保证金=权利金10 标的期货合约交易保证金p浅虚值期权卖方保证金=权利金10 标的期货合约交易保证金期权合约虚值额的一半p深虚
21、值期权卖方保证金=权利金10 标的期货合约交易保证金的一半如何理解：权利金*10实值额 （期权价值=内涵价值+时间价值）实值期权被行权，卖方亏损，亏损金额=实值额虚值期权被行权，卖方盈利，盈利金额=虚值额期权保证金公式-取值标准 权利金权利金1010标的期货合约交易保证金期权合约虚值额的一半标的期货合约交易保证金期权合约虚值额的一半 权利金权利金10 10 标的期货合约交易保证金的一半标的期货合约交易保证金的一半看涨期权合约虚值额=Max（行权价格标的期货合约价，0）10； 看跌期权合约虚值额=Max（标的期货合约价行权价格，0）10交易所会期货公司，取值标准均为上一交易日结算价交易所会期货公
22、司，取值标准均为上一交易日结算价期货公司要做到实时风险，至少权利金部分采用动态标准期货公司要做到实时风险，至少权利金部分采用动态标准目前恒生、易盛、目前恒生、易盛、CTP三套系统标准有差异，目前还在协调，目标方案：三套系统标准有差异，目前还在协调，目标方案：p权利金取值标准：昨结价与最新价取大（交易所取昨结价）权利金取值标准：昨结价与最新价取大（交易所取昨结价）p标的期货合约保证金：期货价格取昨结价，保证金比率取客户期货保证金比率标的期货合约保证金：期货价格取昨结价，保证金比率取客户期货保证金比率p虚值额：取标的期货合约昨结价（与行权价格比较）虚值额：取标的期货合约昨结价（与行权价格比较）5、
23、期权组合保证金p豆粕期权，暂不推出期权组合保证金p白糖期权组合保证金有以下两种：卖出跨式/宽跨式组合：交易保证金收取标准为卖出看涨期权与卖出看跌期权交易保证金较大者加上另一部位权利金。 注意：必须以组合指令下单。客户若单腿下单，可使用通用委托确认为组合持仓。备兑组合：权利金与标的期货交易保证金之和备兑看涨：看涨期权卖持仓+标的期货买持仓；备兑看跌：看跌期权卖持仓+标的期货卖持仓。 每日结算时，交易所自动确认。6、风险率公式o资金风险率【持仓保证金（公司标准）+期权卖方保证金浮动（公司标准）】/客户权益100o交易所风险率【持仓保证金（交易所标准）+期权卖方保证金浮动（交易所标准）】/客户权益1
24、00期权卖方保证金为以下2者中较大者： 权利金权利金10标的期货合约交易保证金期权合约虚值额的一半 权利金权利金10 标的期货合约交易保证金的一半期权卖方保证金浮动期权卖方保证金浮动：期权卖方保证金的权利金部分随期权价格波动。期权价格上涨的情况下，卖方保证金实时增加，以覆盖权利金波动的风险。权利金取值目标方案权利金取值目标方案：昨结价与最新价取大。7、风控要点o结算后风险通知按现有流程o盘中风控、期权卖方保证金实时变动o关注客户市值权益和权利金市值o客户同时拥有期货期权持仓时，强平顺序的选择关注市值权益客户权益有31742.7市值权益为-382.3，实际已穿仓何时发生：客户满仓卖出深虚值期权后
25、，权益即不动，后期权价格大幅上涨，保证金大幅提高，市值权益大幅下降。客户保证金不足时强平顺序的选择浙商期货有限公司商品期权交易风险控制管理办法浙商期货有限公司商品期权交易风险控制管理办法(草案）：草案）：及时处理原则，有效化解风险原则及时处理原则，有效化解风险原则客户同时拥有投机、组合及保值持仓时，按照先投机、组合，最后保值的顺序进行平仓；客户同时拥有多个期权和期货合约时，优先选取期货、期权卖方合约，其次选取期权买方合约；（期权买方不占用保证金，放在最后）客户同时拥有多个期权和期货合约时，优先选取有流动性的合约；客户同时拥有同一品种多个不同合约时，优先选择亏损幅度较大的合约；客户同时拥有多个期
26、权和期货合约时，优先选取使Delta中性、其次Gamma中性的合约；客户同时拥有同一品种多个不同合约时，优选选择临近交割月的或者保证金较大的合约。组合持仓强平：卖出跨式/宽跨式组合：平单边不能有效释放风险。备兑组合的强平：平单边不能有效释放风险，反而可能增加客户的风险暴露。五、行权与履约业务规则o行权指令与行权规则o行权资金校验o标的期货合约持仓限额校验o到期日管理o履约管理o非理性行为监控1、行权与履约-内容o看涨期权行权：以执行价获得期货多头持仓o看跌期权行权：以执行价获得期货空头持仓o看涨期权履约：以执行价获得期货空头持仓o看跌期权履约：以执行价获得期货多头持仓行权（履约）费用：豆粕期权
27、收取行权（履约）手续费，不收标的期货开仓手续费白糖期权收取标的期货开仓手续费，不收取行权（履约）费用2、行权指令非到期日非到期日（交易时间）（交易时间）到期日到期日（交易所接收指令申报时间延长至（交易所接收指令申报时间延长至15：30）接受客户指令时间：白糖截止接受客户指令时间：白糖截止15：20，豆粕截止，豆粕截止15：10分分白糖期权白糖期权行权指令行权指令行权指令行权指令放弃指令放弃指令豆粕期权豆粕期权行权指令行权指令行权指令行权指令取消交易所实值期权自动行权指令（行权数量填取消交易所实值期权自动行权指令（行权数量填0）p指令处理指令处理行权与履约由交易所结算时统一处理结算时统一处理行权
28、指令报入后是已报状态，规定时间内可撤销p指令类型及申报时间指令类型及申报时间对冲指令仅豆粕期权有对冲指令o行权前自动对冲期权持仓（本次行权有效）o行权后自动对冲期货持仓（本次行权有效）o履约后自动对冲期货持仓（永久有效） 注意：对冲指令不能指定数量期货持仓对冲数量不大于行权（履约）数量只能书面委托方式,需要在交易所会服系统进行手工录入操作3、行权资金验证 期货买方在行权时，将获得标的期货头寸，必满足期货头寸期货买方在行权时，将获得标的期货头寸，必满足期货头寸保证金要求。保证金要求。o1.实值期权行权：客户资金账户可用资金余额标的期货合约保证金数额+行权手续费（标的期货合约开仓手续费）；o2.虚
29、值期权行权：客户资金账户可用资金余额标的期货合约保证金数额+虚值额+行权手续费（标的期货合约开仓手续费）。客户下达行权指令时，交易软件自动验证资金是否充足。取值：仿真白糖均盘中结算价，豆粕取最新价，保证金比率取上一交易日保证金比率，虚值额计算白糖取盘中结算价，豆粕取最新价。4、标的期货持仓限额验证o买方行权白糖期权行权后标的期货合约持仓超限，行权有效，下一交易日进行强平处理。豆粕期权行权后若标的期货合约持仓超限，将导致超出部分行权失败。o卖方履约卖方为义务仓，不进行标的期货持仓限额验证，若履约后期货持仓超限额，下一交易日进行强平。5、非到期日行权o只有行权指令（豆粕期权也可执行对冲指令）o行权
30、时间：交易时间o行权资金验证、标的期货持仓限额验证理论上，提前行权将损失时间价值实时监控、提醒6、到期日行权o行权指令白糖期权：行权指令、放弃指令豆粕期权：行权指令、取消实值期权自动行权指令（对冲指令）o客户行权时间白糖期权:延长至15：20分（交易客户端自行操作）豆粕期权，交易客户端15：00关闭，15：10分前，可书面委托o实值期权批量放弃客户未处理的实值持仓，资金不足行权的，代客户提交放弃申请（15：30分前）o交易所处理客户和期货公司未处理持仓（一）行权价格小于当日标的期货合约结算价的看涨期权持仓自动申请行权；（二）行权价格大于当日标的期货合约结算价的看跌期权持仓自动申请行权。 其他期
31、权自动放弃到期日资金测算o期权为实值且行权资金不足，盘中提醒（入金或平仓）o客户未处理的实值期权，未在规定时间内补足资金的，期货公司进行批量放弃处理批量放弃测算误差：备兑组合保证金优惠期权行权盈亏（实值额）期货浮动盈亏期权卖方被履约量闭市后保证金按最新结算价、保证金比率调整挂单冻结资金实值额是否计入到期日行权-其它事项o到期日通知（提前三个交易日）o结算价与收盘价的区别相对结算价为实值，相对收盘价却是虚值相对结算价为虚值，相对收盘价却是实值确保客户知晓二者区别结算价盘中只能测算，最终结算价事后公布o豆粕期权行权后是否会超出标的期货持仓限额若超出，将导致行权失败，到期日后相应期权持仓将被清除、面
32、临损失（非到期日行权失败持仓还在）o为保护客户权益，尽量要求客户对未平仓合约自行处理，每一手持仓是否行权都明确表示o未平仓挂单处理问题（白糖期权未平仓单若是实值，无法提放弃）到期日通知（公司官网、行情端等方式） SR703期权系列到期通知期权系列到期通知SR703期权系列最后交易日即到期日是x年x月x日，请及时处理您的期权持仓。如您没有处理期权持仓，将默认对您的实值期权买持仓进行自动行权，虚值期权买持仓进行自动放弃的处理。期权实值或虚值的判断标准为标的期货合约当日结算价，而非收盘价。期权为实值但行权资金不足的，请及时补充资金并进行行权操作，您也可以进行平仓操作以维护您的权益。实值期权未平仓且行
33、权资金不足的持仓，将会被我公司按交易所规定进行放弃行权。到期日进行入金和行权操作的截止时间：白糖期权为15：20分前;豆粕期权为15：10分前（客户端为15：00分前）。如果行权后您的期货持仓超出交易所规定的持仓限额，可能导致超出持仓限额的部分持仓行权失败。如您持有期权卖持仓，可能会被履约，请您在到期日通过期货结算账单查询履约结果，并关注账户资金状况。请您关注相关风险，及时理性操作。7、行权配对原则o豆粕期权：按照随机均匀抽取原则进行行权配对o白糖期权：按照投机、套利、套保的顺序选择卖方持仓配对。同一持仓属性，按持仓时间最长原则选择 期权卖方客户理论上每个交易日都可能被履约，客户需要每天查看期货账单，了解履约情况。8、非理性行为管理o非到期日前申请行权（将损失时间价值）;o申请执行深虚值期权合约;o买入临近到期深度虚值期权;o最后交易日行权资金足够但申请放弃深实值期权等。 9、书面申请 10、行权流程图
