1、第四节 不确定性分析 一、不确定性分析及其作用 （一）不确定性产生的原因 一般情况下，产生不确定性或风险的主要原因如下： （1）项目数据的统计偏差 （2）通货膨胀 （3）技术进步 （4）市场供求结构的变化 （5）其他外部影响因素 如政府政策的变化，新的法律、法规的颁布，国际政治经济形势的变化等，均会对项目的经济效果产生一定的甚至是难以预料的影响。（二）不确定性分析的概念 不确定性的直接后果是使方案经济效果的实际值与评价值相偏离，从而按评价值作出的经济决策带有风险。为了分析不确定因素对经济评价指标的影响，应根据拟建项目的具体情况，分析各种外部条件发生变化或者测算数据误差对方案经济效果的影响程度，
2、以估计项目可能承担不确定性的风险及其承受能力，确定项目在经济上的可靠性。 这里所说的不确定性分析包含了不确定性分析与风险分析两项内容，严格来讲，两者是有差异的。其区别就在于一个是不知道未来可能发生的结果，或不知道各种结果发生的可能性，由此产生的问题称为不确定性问题；另一个是知道未来可能发生的各种结果的概率，由此产生的问题称为风险问题。 （三）不确定性分析的作用 为了有效地减少不确定性因素对项目经济效果的影响，提高项目的风险防范能力，进而提高项目投资决策的科学性和可靠性，除对项目进行确定性分析以外，还很有必要对项目进行不确定性分析。 （四）不确定性分析的内容和方法 常用的不确定分析方法有盈亏平衡
3、分析、敏感性分析、概率分析。 一般来讲，盈亏平衡分析只适用于项目的财务评价，而敏感性分析和概率分析则可同时用于财务评价和国民经济评价。 二、盈亏平衡分析 盈亏平衡分析是在一定市场、生产能力及经营管理条件下，通过对产品产量、成本、利润相互关系的分析，判断企业对市场需求变化适应能力的一种不确定性分析方法，故亦称为量本利分析。一）基本的损益方程式 量本利相互关系的研究，以成本和产品数量的关系为基础，它们通常被称为成本性态研究。所谓成本性态，是指成本总额对产量的依存关系。在这里，产量是指企业的生产经营活动水平的标志量。当产量变化以后，各项成本有不同的性态，大体上可分为三种：固定成本、变动成本和混合成本
4、。固定成本是不受产量影响的成本。变动成本是随产量增长而成正比例增长的成本。混合成本介于固定成本和变动成本之间，可以根据具体情况将其分解成固定成本和变动成本。这样，全部成本都可以分成固定成本和变动成本两部分。 在一定期间把成本分解成固定成本和变动成本两部分后，再把收入和利润加过来，成本、数量和利润的关系就可以统一于一个数学模型。这个数学模型的表达形式为： 利润=销售收人总成本税金公式2.4.5 二）盈亏平衡分析 所谓盈亏平衡分析，就是将产量或销售量作为不确定因素，通过计算企业或项目的盈亏平衡点的产量（销售量），据此分析观察项目可以承受多少风险而不致发生亏损。根据生产成本及销售收入与产量（或销售量
5、）之间是否呈线性关系，盈亏平衡分析又可进一步分为线性盈亏平衡分析和非线性盈亏平衡分析。通常只要求线性盈亏平衡分析。 线性盈亏平衡分析的前提条件： （1）生产量等于销售量； （2）生产量变化，单位可变成本不变，从而使总生产成本成为生产量的线性函数； （3）生产量变化，销售单价不变，从而使销售收入成为销售量的线性函数； （4）只生产单一产品，或者生产多种产品，但可以换算为单一产品计算。 1、用产量表示的盈亏平衡点 BEp（Q） BEp（Q）=年固定总成本/（单位产品销售价格单位产品可变成本单位产品销售税金及附加单位产品增值税） 2、用生产能力利用率表示的盈亏平衡点BEp（） 生产能力利用率表示的盈
6、亏平衡点，是指盈亏平衡点销售量占企业正常销售量的比重。所谓正常销售量，是指正常市场和正常开工情况下，企业的销售数量也可以用销售金额来表示。 BEp（）盈亏平衡点销售量/正常销售量 进行项目评价时，生产能力利用率表示的盈亏平衡点常常根据正常年份的产品产量或销售量、变动成本、固定成本、产品价格和销售税金等数据来计算。即： BEp（Q）=年固定总成本/（年销售收入年可变成本年销售税金及附加年增值税） 3、用销售额表示的盈亏平衡点销售额BEp（S） 单一产品企业在现代经济中只占少数，大部分企业产销多种产品。多品种企业可以使用销售额来表示盈亏临界点。 BEp（S）=单位产品销售价格年固定总成本/（单位产
7、品销售价格单位产品可变成本单位产品销售税金及附加单位产品增值税） 此公式既可用于单品种企业，也可用于多品种企业。 4、用销售单价表示的盈亏平衡点BEp（p） 如果按设计生产能力进行生产和销售，BEp还可以由盈亏平衡点价格BEp（p）来表达，即： BEp（p）=年固定总成本/设计生产能力单位产品可变成本单位产品销售税金及附加单位产品增值税 盈亏平衡点反映了项目对市场变化的适应能力和抗风险能力。盈亏平衡点越低，达到此点的盈亏平衡产量和收益或成本也就越少，项目投产后的盈利的可能性越大，适应市场变化的能力越强，抗风险能力也越强。（二）敏感性分析的步骤单因素敏感性分析一般按以下步骤进行： 1、确定分析指
8、标如果主要分析方案状态和参数变化对方案投资回收快慢的影响，则可选用投资回收期作为分析指标；如果主要分析产品价格波动对方案超额净收益的影响，则可选用净现值作为分析指标；如果主要分析投资大小对方案资金回收能力的影响，则可选用内部收益率指标等。 如果在机会研究阶段，可选用静态的评价指标，常采用的指标是投资收益率和投资回收期。如果在初步可行性研究和可行性研究阶段，已进入了可行性研究的实质性阶段，经济分析指标则需选用动态的评价指标，常用净现值、内部收益率，通常还辅之以投资回收期。2、选择需要分析的不确定性因素 原则:1、预计这些因素在其可能变动的范围内对经济评价指标的影响较大； 2、对在确定性经济分析中
9、采用的该因素的数据的准确性把握不大。对于一般投资项目来说，通常从以下几个方面选择项目敏感性分析中的影响因素：（1）项目投资；（2）项目寿命年限；（3）经营成本，特别是变动成本；（4）产品价格；（5）产销量；（6）项目建设年限、投产期限和产出水平及达产期限；（7）基准折现率；（8）项目寿命期末残值。3、分析每个不确定性因素的波动程度及其对分析指标可能带来的增减变化情况 首先，对所选的不确定性因素，应根据实际情况设定这些因素的变动幅度，其他因素固定不变。因素的变化可以按照一定的变化幅度（如5%，10%，20%等）改变其数值。 其次，计算不确定性因素每次变动对经济评价指标的影响。 对每一因素的每一次
10、变动，均重复以上计算，然后将因素变动及相应指标变动结果用单因素敏感性分析表或单因素敏感性分析图的形式表示出来，以便于测定敏感因素。根据分析问题的目的不同，一般可通过两种方法来确定敏感性因素。 （1）相对测定法。即设定要分析的因素均从确定性经济分析中所采用的数值开始变动，且各因素每次变动的幅度（增或减的百分数）相同，比较在同一变动幅度下各因素的变动对经济评价指标的影响，据此判断方案经济评价指标对各因素变动的敏感程度。反映敏感程度的指标是敏感系数（又称灵敏度），是衡量变量因素敏感程度的一个指标。 P93 公式2.4.12 （2）绝对测定法。即假定要分析的因素均向只对经济评价指标产生不利影响的方向变
11、动，并设该因素达到可能的最差值，然后计算在此条件下的经济评价指标，如果计算出的经济评价指标已超过了项目可行的临界值，从而改变了项目的可行性，则表明该因素是敏感因素。 5、方案选择 如果进行敏感性分析的目的是对不同的投资项目（或某一项目的不同方案）进行选择，一般应选择敏感程度小、承受风险能力强、可靠性大的项目或方案。 分析例2.4.2 背景：背景：某投资项目的设计生产能力为年产10万台某种设备，主要经济参数的估算值为：初始投资额为1200万元，预计产品价格为40元台，年经营成本170万元，运营年限10年，运营期末残值为100万元，基准收益率12，现值系数见表1-18。第二章 工程经济.doc 问题问题1：以财务净现值为分析对象，就项目的投资额、产品价格和年经营成本等因素进行敏感性分析。
