1、1第九章：债券回购交易l第一节债券质押式回购交易l一、债券质押式回购交易的概念l债券质押式回购交易，是指融资方（正回购方、卖出回购方、资金融入方）在将债券质押给融券方（逆回购方、买入返售方、资金融出方）融入资金的同时，双方约定在将来某一指定日期，由融资方按约定回购利率计算的资金额向融券方返回资金，融券方向融资方返回原出质债券的融资行为。2l在债券质押式回购交易中，融资方融资方是指在债券回购交易中融入资金、出质债券的一方；融券方融券方是指在债券回购交易中融出资金、享有债券质权的一方。3l质押式回购的实质是一种短期抵押融资行为短期抵押融资行为。l开展债券回购交易业务的主要场所为沪、深证券交易所及全
2、国银行间同业拆借中心。4l目前交易所上市的各类债券都可以用作质押式回购。交易所债券回购市场的参与主体主要是投资股市的各类投资者，如证券公司、保险公司、证券投资基金等。根据人民银行l997年的通知，商业银行不得参与交易所债券回购交易。2009年年1月月，中国证监会与中国银行业监督管理委员会联合发布通知，开展上市商业银行在证券交易所参与债券交易试点5二、证券交易所债券质押式回购交易二、证券交易所债券质押式回购交易l（一）证券交易所质押式回购制度和回购品种l证券交易所质押式回购实行质押库制度质押库制度，融资方应在回购申报前，通过交易所交易系统申报提交相应的债券作质押。用于质押的债券，按照证券登记结算
3、机构的相关规定，转移至专用的质押账户。6l当日购买的债券，当日可用于质押券申报，并可进行相应的债券回购交易业务。质押券对应的标准券数量有剩余的，可以通过交易所交易系统，将相应的质押券申报转回原证券账户。当日申报转回的债券，当日可以卖出。7l交易所债券质押式回购实行标准券制度标准券制度。标准券是由不同债券品种按相应折算率折算形成的回购融资额度。2008年上海证券交易所规定国债、企业债、公司债等可参与回购的债券均可折成标准券，并可合并计算，不再区分国债回购和企业债回购。l深圳证券交易所仍维持原状，规定国债、企业债折成的标准券不能合并计算，因此需需要区分国债回购和企业债回购8l上海证券交易所实行标准
4、券制度的债券质押式回购分别为：1天、2天、3天、4天、7天、14天、28天、91天、182天9个品种。l深圳证券交易所实行标准券制度的债券质押式回购分为：国债有1天、2天、3天、4天、7天、14天、28天、63天、91天、182天、273天11个品种；实行标准券制度的质押式企业债回购有1天、2天、3天、7天4个品种。9（二）证券交易所债券质押式回购交易流程l营业部应对投资者证券账户内可用于债券回购的标准券余额进行检查。标准券余额不足的，债券回购的申报无效。l债券回购交易申报中，融资方按“买入”（B）予以申报，融券方按“卖出”（S）予以申报。10l（三）证券交易所质押式回购的申报要求l1.报价方
5、式：以每百元资金的到期年收益率期年收益率进行报价。l2.申报要求。沪、深证券交易所对申报单位、最小报价变动单位及申报数量的规定有所不同。11l上海证券交易所债券交易实施细则债券回购交易集中竞价时，其申报应当符合下列要求：（1）申报单位为手，1000元标准券为1手；（2）计价单位为每百元资金到期年收益；（3）申报价格最小变动单位为0.005元元或其整数倍；（4）申报数量为100手手或其整数倍，单笔申报最大数量应当不超过1万万手；（5）申报价格限制按照交易规则的规定执行。12l深圳证券交易所规定，债券回购交易的申报单位为张，100元标准债券为1张；最小报价变动为0.01元或其整数倍；申报数量为10
6、张及其整数倍，单笔申报最大数量应当不超过10万张。13l三、全国银行间市场债券质押式回购交易的基本规则l全国银行间债券市场债券回购业务是指以商业银行等金融机构为主的机构投资者之间以询价方式进行的债券交易行为。14l中央国债登记结算有限责任公司（简称“中央结算公司”）为中国人民银行指定的办理债券的登记、托管与结算的机构。中国人民银行是全国银行间债券市场的主管部门。中国人民银行各分支机构对辖内金融机构的债券交易活动进行日常监督。15l（一）全国银行间市场质押式回购参与者全国银行间债券回购参与者包括：1.在中国境内具有法人资格的商业银行及其授权分支机构；2.在中国境内具有法人资格的非银行金融机构和非
7、金融机构；3.经中国人民银行批准经营人民币业务的外国银行分行16l（二）全国银行间市场质押式回购成交合同l（三）全国银行间市场质押式回购交易品种及交易单位17l1.全国银行间债券市场回购期限最短为1天天，最长为1年年。l2.全国银行间债券市场回购交易数额最小为债券面额10万万元，交易单位为债券面额1万万元。l3.回购利率，由交易双方自行确定。l4.回购期间，交易双方不得动用质押的债券。回购到期应按照合同约定全额返还回购项下的资金，并解除质押关系。18l（四）全国银行间市场质押式回购询价交易方式l全国银行间市场债券交易以询价方式进行，自主谈判，逐笔成交。债券交易采用询价交易方式，包括自主报价、格
8、式化询价、确认自主报价、格式化询价、确认成交成交3个交易步骤。回购交易成交后，最后一个步骤是成交双方办理债券和资金的结算。l询价交易三步骤：自主报价、格式化询价、确认成交。19l自主报价分为公开报价和对话报价。公开报价是指参与者为表明自身交易意向而面向市场做出的、不可直接确认成交的报价。对话报价是指参与者为达成交易而直接向交易对手方做出的、对手方确认即可成交的报价。l公开报价分为单边报价和双边报价20l一、债券买断式回购业务的含义l1.债券买断式回购的含义债券买断式回购交易（亦称开放式回购）是指债券持有人（正回购方）将一笔债券卖给债券购买方（逆回购方）的同时，交易双方约定在未来某一日期，再由卖
9、方（正回购方）以约定价格从买方（逆回购方）购回相等数量同种债券的交易行为。21l2.债券买断式回购与质押式回购的区别l区别在于买断式回购的初始交易中，债券持有人是将债券“卖”给逆回购方，所有权转移至逆回购方；而在质押式回购的初始交易中，债券所有权并不转移，逆回购方只享有质权。l由于所有权发生转移，因此买断式回购的逆回购方可以自由支配购入债券，只要在协议期满能够有相等数量同种债券反售给债券持有人即可22l（一）全国银行间市场买断式回购的有关规则全国银行间市场买断式回购的期限由交易双方确定，但最长不得越过91天。交易双方不得以任何方式延长回购期限。买断式回购期间，交易双方不得换券、现金交割和提前赎
10、回。全国银行间市场买断式回购以净价交易，全价结算。23l（二）全国银行间市场买断式回购的风险控制1.保证金或保证券制度。2.仓位限制。全国银行间市场规定进行买断式回购，任何一家市场参与者的单只券种待返售债券余额应小于该只债券流通量的20%。任何一家市场参与者待返售债券总余额应小于其在中央结算公司托管的自营债券总额的200%。同业中心和中央结算公司应在接到报告后5个工作日内将最终结果予以公告。24l（三）全国银行间市场买断式回购的监管与处罚同业中心负责买断式回购交易的日常监测工作，中央结算公司负责买断式回购结算的日常监测工作。发现异常交易、结算情况应及时向中国人民银行报告。中国人民银行各分支机构
11、负责对辖区内市场参与者的买断式回购进行日常的监督25l三、上海证券交易所买断式回购交易基本规则（一）上海证券交易所买断式回购的参与主体国债买断式回购的交易主体限于在中国结算上海分公司以法人名义开立证券账户的机构投资者（B、D账户）。26l（二）上海证券交易所买断式回购的交易品种和报价方式l国债买断式回购交易的券种和回购期限由交易所确定并向市场公布。买断式回购的回购期限从1天、2天、3天、4天、7天、14天、28天、91天和182天中选择。截止到2008年底，用于国债买断式回购交易的券种有04国债（10）、05国债（1）、05国债（3）、05国债（4）、06国债（4）等12只国债，回购期限有7天
12、、天、28天和天和91天天。27l国债买断式回购交易按照证券账户进行申报。申报应当符合以下要求：l（1）价格：按每百元面值债券到期购回价（净价）进行申报。l（2）融资方申报“买入”，融券方申报“卖出”l（3）最小报价变动：0.01元。28l（4）交易单位：手（1手=1000元面值）。l（5）申报单位：1000手或其整数倍。l（6）每笔申报限量：竞价撮合系统最小1000手、最大50000手。l单笔交易数量在10000手（含）以上，可采用大宗交易方式进行。29l（三）上海证券交易所买断式回购风险控制措施1.履约金制度l履约金制度特点：（1）双方均需缴纳履约金，而在银行间市场，是否引入保证金或保证券
13、由交易双方协商。30l（2）履约金比率由交易所确定，而在银行间市场，保证金或保证券的金额也由双方协商。l（3）履约金到期归属按规则判定，而在银行间市场则没有此类规则。l（4）违约方承担的违约责任只以支付履约金为限，实际履约义务可以免除；而在银行间市场，保证金或保证券处置后仍不能弥补违约损失的，一般情况下守约方可以继续向违约方追索。31l2.仓位控制与银行间市场类似，上海证券交易所也规定每一机构投资者持有的单一券种买断式回购未到期数量累计不得超过该券种发行量的20%。累计达到20%的投资者，在相应仓位减少前不得继续进行该券种的买断式回购业务。32l（四）上海证券交易所买断式回购的结算国债买断式回
14、购交易按照“一次成交、两次清算”原则结算33第三节第三节 债券回购交易的清算与交收债券回购交易的清算与交收l一、证券交易所质押式回购的清算与交收 （一）初始清算交收l 在回购交易日，中国结算公司于当日收市后根据结算备付金账户分户相关规定，按成交金额将结算参与人当日回购成交应收、应付资金数据，与当日其他应收、应付资金数据合并清算，轧差计算出结算参与人净应收或净应付资金余额。结算参与人客户或自营结算备付金账户净应付款的，结算参与人应当按照规定履行资金交收义务。34 l（二）到期清算交收l回购交易到期清算日收市后，中国结算公司按到期购回金额将到期购回的应收、应付资金数据，与其到期清算当日其他应收、应
15、付资金数据合并清算，轧差计算出结算参与人净应收或净应付资金余额。l到期购回金额=购回价格成交金额l00 购回价格=100+成交年收益率100回购天数36035 l（三）质押券管理l在回购交易存续期间，融资方需在质押库中存放足额的债券作为质押。融资方结算参与人通过交易系统向中国结算公司申报提交质押券，与中国结算公司建立质押关系。l质押券欠库的，融资方结算参与人应当于次一交易日补足质押券36 l（四）违约处理l质押券欠库的，中国结算公司在该日日终暂不交付或从其资金交收账户中扣划与质押券欠库量等额的资金。l违约金=质押券欠库量等额金额违约天数违约金比例37 l（五）标准券折算率和融资额度计算l1.标
16、准券折算率的计算和公布。标准券折算率是指一单位债券可折成的标准券金额与其面值的比率。l2.融资额度的计算38 l二、全国银行间市场债券回购清算与交收l债券回购双方可以选择的交收方式包括见券付款、券款对付和见款付券三种。l易双方应按合同约定及时发送债券和资金的交收指令，在约定交收日应有足额的用于交收的债券和资金，不得买空卖空39 l三、证券交易所买断式回购的清算与交收三、证券交易所买断式回购的清算与交收l买断式回购采用“一次成交，两次结算”的方式。l两次结算包括初始结算与到期结算。l中国结算上海分公司为结算参与人开立资金交收资金交收账户账户（即结算备付金账户）和证券交收账户证券交收账户，用于买断
17、式回购初始结算资金和证券交收。结算参与人证券交收账户与资金交收账户存在一一对应关系。40 l国债买断式回购初始结算实行中国结算上海分公司与结算参与人之间的货银对付货银对付制度。在买断式回购初始结算的交收日，融资方结算参与人与融券方结算参与人均需按规定缴纳履约金。41 l（一）买断式回购初始结算l买断式回购初始结算业务流程如下：l1.清算。买断式回购初始交易日（T日）。l2.资金交收和证券交收。资金方面，T日，中国结算上海分公司完成T-1日所有证券交易、有效认购的资金交收后，进行T+0资金预交收。42 l（二）买断式回购到期购回结算国债买断式回购到期购回结算的交收时点为R+1日（R为到期日）14
18、:00。回购到期清算日（R日）9:0015:O0，融资方和融券方均可通过PROP系统，对当日到期的一笔或多笔买断式回购申报不履约。中国结算上海分公司接受对同一笔交易的多次申报，但以最后一次申报为准。43 l 到期购回结算业务流程如下：l1.到期购回日（R日）。l2.到期购回交收日（R+1日）。l3.到期购回交收日（R+1日）日终。44 l（三）履约金返还规则 中国结算上海分公司清算系统根据买断式回购业务原则及当日交收结果判定履约金的归属，并将处理结果并入当日二级市场净额清算45 l【例1单选题】上海证券交易所以国债为主要品种的质押式回购交易的开办时间是（）。 lA.1993年l2月 B.199
19、4年10月 C.2002年12月 D.2003年1月l正确答案A46 l【例2单选题】2009年1月，中国证监会与中国银监会联合发布通知，开展（）在证券交易所参与债券交易试点。lA.政策性银行 B.全国性银行 lC.城市商业银行D.上市商业银行l正确答案D 47 l【例3多选题】在债券质押式回购交易中，正回购方是（）。 lA.资金融入方 B.资金融出方 lC.买入返售方 D.卖出回购方l正确答案AD 48 l【例4单选题】在上海证券交易所进行债券回购交易集中竞价时计价单位为（）。lA.每百元资金到期月收益 lB.每百元资金到期年收益 lC.每千元资金到期年收益l D.每百元资金到期平均收益l正
20、确答案B 49 l【例5单选题】在深圳证券交易所进行债券回购交易集中竞价时，申报数量为（），单笔申报最大数量应当不超过（）。lA.10张及其整数倍，1万张lB.10张及其整数倍，10万张lC.100手或其整数倍，1万手lD.1000手或其整数倍，1万手l正确答案B 50 l【例6单选题】上海证券交易所规定，债券回购交易申报价格最小变动单位为（）。l A.0.1元或其整数倍 B.0.0l元或其整数倍l C.0.05元或其整数倍 D.0.005元或其整数倍l正确答案D 51 l【例7判断题】当日购买的债券，当日不得用于质押券申报。 （）l正确答案错 l【例8判断题】当日申报转回的债券，当日可以卖出
21、。 （）l正确答案对 52 l【例9单选题】全国银行间债券市场回购期限最短为（），最长为（）。 lA.1天，1年 B.3天，3年 lC.10天，1年 D.50天，3年l正确答案A 53 l【例10单选题】（）是指参与者为达成交易而直接向交易对手方作出的、对手方确认即可成交的报价。 lA.对话报价 B.公开报价 lC.双边报价 D.格式化询价l正确答案A 54 l【例11单选题】（）是全国银行间债券市场的主管部门。l A.财政部 lB.中国银监会 lC.中国人民银行 lD.中央国债登记结算有限责任公司l正确答案C 55 l【例12单选题】全国银行间市场质押式回购成交合同的内容（）。 lA.由正回
22、购方决定 B.由逆回购方决定 C.由回购双方约定 D.由中国人民银行统一制定l正确答案C 56 l【例13多选题】全国银行间市场债券交易以询价方式进行，自主谈判，逐笔成交。债券交易采用询价交易方式，包括以下（）几个交易步骤。 lA.自主报价 B.确认成交 lC.格式化询价 D.累计投票询价l正确答案ABC 57 l【例14多选题】全国银行间债券市场回购的债券是指经中国人民银行批准可用于在全国银行间债券市场进行交易的（）。lA.政府债券 B.企业债券lC.金融债券 D.中央银行债券l正确答案ACD 58 l【例15单选题】债券买断式回购交易也称（）。 lA.双向回购 B.封闭式回购 lC.开放式
23、回购 D.一次性回购l正确答案C 59 l【例16多选题】债券买断式回购与质押式回购业务的区别是（）。l A.质押式回购的初始交易中，债券所有权并不转移，逆回购方只享有质权 lB.质押式回购的初始交易中，债券持有人将债券“卖”给逆回购方，所有权转移至逆回购方 lC.买断式回购的初始交易中，债券持有人将债券“卖”给逆回购方，所有权转移至逆回购方 lD.买断式回购的初始交易中，债券所有权并不转移，逆回购方只享有质权l正确答案AC 60 l【例17判断题】在债券买断式回购交易中，以一定数量的资金购得对应的国债，并在约定期满后以事先商定的价格向对方卖出对应国债的为融资方（申报时为卖方）。 （）l正确答
24、案错 61 l【例18单选题】全国银行间市场买断式回购以（）。 lA.净价交易、全价结算 lB.净价交易、净价结算 lC.全价交易、全价结算 lD.全价交易、净价结算l正确答案A 62 l【例19多选题】全国银行间市场对买断式回购采取的风险控制措施有（）。l A.仓位限制 B.处罚制度 lC.履约金制度 D.保证金或保证券制度l正确答案AD 63 l【例20判断题】买断式交易的正回购方面临承担对手方不履约的风险，而逆回购方不存在这样的风险。（）正确答案错 64 l【例21单选题】上海证券交易所买断式回购申报价格按每百元面值债券（）进行申报。 lA.到期现价（净价） lB.到期市场价（全价）l
25、C.到期购回价（净价） lD.到期购回价（全价）l正确答案C 65 l【例22单选题】上海证券交易所买断式回购每笔申报限量：竞价撮合系统最小（）手，最大（）手。 lA.500，1 000 B.1 000，50 000 lC.1 000，10 000 D.5 000，10 000l正确答案B 66 l【例23单选题】上海证券交易所规定，每一机构投资者持有的单一券种买断式回购未到期数量累计不得超过该券种发行量的（）。 lA.5% B.10% C.15% D.20%l正确答案D 67 l【例24判断题】上海证券交易所规定，回购到期如双方违约，双方各自缴纳的履约金划归各自所有。（）l正确答案错 68 l【例25单选题】买断式回购的清算与交收中，证券方面，中国证券登记结算有限责任公司上海分公司根据清算结果，按照（）的原则，将处于交收状态的国债在结算参与人证券交收账户和证券集中交收账户之间进行划拨。l A.价格优先 B.时间优先 lC.货银对付 D.公平公正l正确答案C 69 l【例26判断题】买断式回购的到期结算中，中国证券登记结算有限责任公司不作为共同对手方，对国债买断式回购到期购回结算不提供交收担保。（）l正确答案对70 本章内容结束，谢谢大家！l
