1、1第五章第五章 工程项目风险与不确定性分析工程项目风险与不确定性分析 绪论：不确定性分析概述第一节、盈亏平衡分析第二节、敏感性分析第三节、风险分析2绪论绪论 不确定性分析概述不确定性分析概述 一、不确定性问题的产生二、主要的不确定性因素三、不确定性问题的分析方法3绪论绪论 不确定性分析概述不确定性分析概述 4绪论绪论 不确定性分析概述不确定性分析概述 二、主要的不确定性因素建设投资：投资资金来源变化经营成本：人工，市场行情等多因素的影响产品售价：原材料价格变化销售量：受市场情况的变化影响项目寿命：技术或市场的变化，可能设备提前淘汰或加速产品的生命周期提前结束。缩短项目的经济寿命。5绪论绪论 不
2、确定性分析概述不确定性分析概述 三、不确定性因素分析方法6第一节第一节 盈亏平衡分析盈亏平衡分析 一、盈亏平衡分析的概念二、线性盈亏平衡分析三、非线性盈亏平衡分析四、互斥方案的盈亏平衡分析7第一节第一节 盈亏平衡分析盈亏平衡分析 盈亏平衡分析是在完全竞争或垄断竞争的市场条件下 ，研究工程项目特别是工业项目产品生产成本、产销量与盈利的平衡关系的方法。 盈亏平衡点：盈利与亏损之间的转折点BEP。 盈亏平衡点越低，项目越容易盈利 盈亏平衡分析一般通过盈亏平衡分析图进行。找盈亏平衡点找盈亏平衡点8第一节第一节 盈亏平衡分析盈亏平衡分析 线形盈亏平衡点的确定 9线性盈亏平衡分析线性盈亏平衡分析 10线性
3、盈亏平衡分析线性盈亏平衡分析 RPQ CFVQTQ B=R-C=（P-V-T）QF销售收入：产品成本：年利润：销售收入销售收入(R)(R)、产品价格、产品价格( (P)P)与产品产量与产品产量( (Q)Q)之间的关系。之间的关系。总成本总成本( (C)C)、固定成本、固定成本( (F)F)、单位、单位产品变动成本产品变动成本( (V)V)和产品产量和产品产量( (Q)Q)之间的关系。之间的关系。RPQ0QR0QCCFVQ+TQFVQ+TQ线性盈亏平衡分析线性盈亏平衡分析 n收入：PQ n成本：F+VQ+TQQR、CC=FVQ+TQVQ+TQFQ*盈利盈利亏损亏损BEP线性盈亏平衡分析线性盈亏平
4、衡分析 收入成本0产量销售收入S盈亏平衡点BEP总成本CQBEP盈利区亏损区固定成本CF 线性盈亏平衡分析示意图 QFBEPPVT ()QYBEPFBEPQPVT Q线性盈亏平衡分析线性盈亏平衡分析 经营安全率： BEPs=1-BEPY 注意： 盈亏平衡点的生产能力利用率不应大于75%；经营安全率不应小于25%；营业收入的盈亏平衡点： ()RFBEPPPVT 线性盈亏平衡分析线性盈亏平衡分析 pFBEPVTQ VFBEPPTQ 线性盈亏平衡分析线性盈亏平衡分析 例：例：某工业项目设计方案年产量为某工业项目设计方案年产量为1212万万t t，已经每吨产品的，已经每吨产品的销售价格为销售价格为67
5、5675元，每吨产品缴付的营业税金及附加（含增元，每吨产品缴付的营业税金及附加（含增值税）为值税）为165165元，单位可变成本为元，单位可变成本为250250元，年总固定成本费元，年总固定成本费用为用为15001500万元，试求用产量表示的盈亏平衡点，盈亏平衡万元，试求用产量表示的盈亏平衡点，盈亏平衡点的生产能力利用率，盈亏平衡点的售价。点的生产能力利用率，盈亏平衡点的售价。 15005.77675250165万吨QFBEPPVT /150025016554012元 吨PFBEPVTQ 100%=48.08% 5.7712QYBEPBEPQ线性盈亏平衡分析线性盈亏平衡分析 解： 非线性盈亏平
6、衡分析非线性盈亏平衡分析 收入成本0产量销售收入SBEP总成本C盈利区亏损区固定成本CF亏损区BEP12盈利曲线BEP1QQBEP2非线性盈亏平衡分析非线性盈亏平衡分析 销售收入销售收入函数为：函数为：)(1QfR ：)(2QfC 0)()(21 QfQf非线性盈亏平衡分析非线性盈亏平衡分析 )()(21QfQfCRB由 0dQdB可以求出最大利润时的产量。maxBQ非线性盈亏平衡分析非线性盈亏平衡分析 例：例：某项目投产以后，它的年固定成本为某项目投产以后，它的年固定成本为6600066000元，单位产元，单位产品变动成本为品变动成本为2828元，由于原材料整批购买，每多生产一元，由于原材料
7、整批购买，每多生产一件产品，单位变动成本可降低件产品，单位变动成本可降低0.0010.001元，售价为元，售价为5555元，销元，销量每增加一件产品，售价下降量每增加一件产品，售价下降0.00350.0035元，试求盈亏平衡元，试求盈亏平衡点及最大利润时的销售量。点及最大利润时的销售量。非线性盈亏平衡分析非线性盈亏平衡分析 解： 产品售价为：QP0035. 055单位产品的变动成本为：QV001. 028（1）求盈亏平衡点的产量： 20035. 055001. 02866000QQQRQQQC例：例：某项目投产以后，它的年固定成本为某项目投产以后，它的年固定成本为6600066000元，单位产
8、元，单位产品变动成本为品变动成本为2828元，由于原材料整批购买，每多生产一元，由于原材料整批购买，每多生产一件产品，单位变动成本可降低件产品，单位变动成本可降低0.0010.001元，售价为元，售价为5555元，销元，销量每增加一件产品，售价下降量每增加一件产品，售价下降0.00350.0035元，试求盈亏平衡元，试求盈亏平衡点及最大利润时的销售量。点及最大利润时的销售量。非线性盈亏平衡分析非线性盈亏平衡分析 解： 根据盈亏平衡原理： QRQC得：066000270025. 02QQ件件70600025. 02660000025. 04272734700025. 02660000025. 0
9、427272221QQ例：例：某项目投产以后，它的年固定成本为某项目投产以后，它的年固定成本为6600066000元，单位产元，单位产品变动成本为品变动成本为2828元，由于原材料整批购买，每多生产一元，由于原材料整批购买，每多生产一件产品，单位变动成本可降低件产品，单位变动成本可降低0.0010.001元，售价为元，售价为5555元，销元，销量每增加一件产品，售价下降量每增加一件产品，售价下降0.00350.0035元，试求盈亏平衡元，试求盈亏平衡点及最大利润时的销售量。点及最大利润时的销售量。非线性盈亏平衡分析非线性盈亏平衡分析 解：（2）求最大利润时的产量Qmax： 件得：令540002
10、7005. 0066000270025. 0max2QQQBQQB由 CRB得： 互斥方案的盈亏平衡分析互斥方案的盈亏平衡分析 例例5-35-3：某产品有两种生产方案，方案某产品有两种生产方案，方案A A初始投资为初始投资为7070万元，万元，预期年净收益预期年净收益1515万元；方案万元；方案B B初始投资初始投资170170万元，预期年万元，预期年收益收益3535万元。该项目产品的市场寿命具有较大的不确定万元。该项目产品的市场寿命具有较大的不确定性，如果给定性，如果给定ic=15%=15%，不考虑期末资产残值，试就项目寿，不考虑期末资产残值，试就项目寿命期分析两方案的临界点。命期分析两方案
11、的临界点。互斥方案的盈亏平衡分析互斥方案的盈亏平衡分析 解：设项目寿命期为n：年。界点，查表两方案寿命期临时，有当10n5%,15,/%,15,/35170%,15,/1570%,15,/35170%,15,/1570nAPnAPnAPNPVNPVnAPNPVnAPNPVBABA互斥方案的盈亏平衡分析互斥方案的盈亏平衡分析 盈亏平衡分析图项目寿命期10年时，选择A方案，反之选择B方案。互斥方案的盈亏平衡分析互斥方案的盈亏平衡分析 解：各方案总成本为产量的函数，分别为CA=800+10Q；CB=500+12Q；CC=300+15Q。各方案的成本曲线如下图所示 互斥方案的盈亏平衡分析互斥方案的盈亏
12、平衡分析 如图所示如图所示，I，J两点将最低成本线分为三段，两点将最低成本线分为三段，QI，QJ分别为分别为I，J下的产量。下的产量。对于对于I点，有点，有CB= CC，即，即500+12QI=300+15QI解得解得 QI=66.7（万件）（万件）对于对于J点，有点，有CB= CA，即，即500+12QJ=800+10QJ解得解得 QJ=150（万件）（万件）若市场预测该项目产品的销售量小于若市场预测该项目产品的销售量小于66.7万件时，应万件时，应选择选择C方案；大于方案；大于150万件时，应选择万件时，应选择A方案；在方案；在66.7万件万件与与150万件之间时，应选择万件之间时，应选择
13、B方案。方案。互斥方案的盈亏平衡分析互斥方案的盈亏平衡分析 一、相关概念二、单因素敏感性分析三、多因素敏感性分析四、敏感性分析的局限性第二节第二节 敏感性分析敏感性分析 一、相关概念（一）敏感性分析 敏感性分析是通过研究建设项目主要不确定因素发生变化时，项目经济效果指标发生相应变化，找出项目的敏感因素，确定其敏感程度，并分析该因素达到临界值时项目的承受能力。（二）敏感性因素 不确定性因素中对方案经济效果影响程度较大的因素，称之为敏感性因素。第二节第二节 敏感性分析敏感性分析 一、相关概念（三）敏感性分析目的 把握不确定性因素变化的范围； 找出敏感性小的方案； 找出敏感性强的因素。（四）敏感性分
14、析的种类 单因素敏感性分析 多因素敏感性分析 （五）敏感性分析的步骤（见下图）第二节第二节 敏感性分析敏感性分析 敏感性分析的主要步骤计算变动因素的临界点选择需要分析的不确定性因素如产量、价格等确定进行敏感性分析的经济评价指标NPV/IRR计算不确定因素变动引起的评价指标的变动值。计算敏感度系数并对敏感因素进行排序=A/ F每次只考虑一个因素的变动，而假设其他因素保持不变时所进行的敏感性分析。单因素分析法既要求出每个因素都变动对经济效益指标的影响程度，确定其敏感程度，还应求出不确定因素变化的临界值。第二节第二节 敏感性分析敏感性分析 二、单因素敏感性分析例：设某项目基本方案的基本数据估算值如下
15、表，试进行敏感性分析（ic=18%）。第二节第二节 敏感性分析敏感性分析 二、单因素敏感性分析因素因素建设投资建设投资I（万元）（万元）年营业收年营业收入入R（万元（万元）年经营成本年经营成本C（万元）（万元）期末残值期末残值L（万元）（万元）寿命寿命n（年（年）估算值15006002502006例：设某项目基本方案的基本数据估算值如下表，试进行敏感性分析（ic=18%）。第二节第二节 敏感性分析敏感性分析 二、单因素敏感性分析解：（1）以年营业收入R、年经营成本C和建设投资I为拟分析的不确定因素。（2）选择项目的内部收益率IRR为评价指标。（3）作出本方案的现金流量表。例：设某项目基本方案的
16、基本数据估算值如下表，试进行敏感性分析（ic=18%）。第二节第二节 敏感性分析敏感性分析 二、单因素敏感性分析解：年份年份1234561.现金流入6006006006008001.1年营业收入6006006006006001.2期末残值2002.现金流出15002502502502502502.1建设投资15002.2年经营成本2502502502502503.净现金流量-1500350350350350550例：设某项目基本方案的基本数据估算值如下表，试进行敏感性分析（ic=18%）。第二节第二节 敏感性分析敏感性分析 二、单因素敏感性分析解：由现金流量表得此方案的IRR为：0155013
17、50115006521IRRIRRIRRtt采用试算法得：092. 7%9008.31%8万元万元iNPViNPV例：设某项目基本方案的基本数据估算值如下表，试进行敏感性分析（ic=18%）。第二节第二节 敏感性分析敏感性分析 二、单因素敏感性分析解：采用线性插值法求得：%79. 8%8%992. 708.3108.31%8IRR（4）计算营业收入、经营成本和建设投资变化对IRR的影响，结构见下表：例：设某项目基本方案的基本数据估算值如下表，试进行敏感性分析（ic=18%）。第二节第二节 敏感性分析敏感性分析 二、单因素敏感性分析解：-10%-5%基本方案基本方案+5%+10%营业收入3.01
18、5.948.7911.5814.30经营成本11.129.968.797.616.42建设投资12.7010.678.797.065.45不确定因素变化率IRR%单因素敏感性分析图第二节第二节 敏感性分析敏感性分析 二、单因素敏感性分析例：设某项目基本方案的基本数据估算值如下表，试进行敏感性分析（ic=18%）。第二节第二节 敏感性分析敏感性分析 二、单因素敏感性分析解：（5）计算方案对各因素的敏感度：%不确定因素变化的幅度评价指标变化的幅度年营业收入的平均敏感度：42. 6%20%79. 8/%01. 3%30.14例：设某项目基本方案的基本数据估算值如下表，试进行敏感性分析（ic=18%）
19、。第二节第二节 敏感性分析敏感性分析 二、单因素敏感性分析解：年经营成本的平均敏感度：67. 20%2%79. 8/%12.11%42. 6建设投资的平均敏感度：12. 4%20%79. 8/70.1245. 5IRRIRR对年营业收入变化对年营业收入变化的反应最敏感。的反应最敏感。例：设某投资方案的初始投资为3000万元，年净收益480万元，寿命期10年，基准收益率10%，期末残值200万元。试对主要参数初始投资、年净收益、寿命期和基准收益率单独变化时的净现值进行单因素敏感性分析。第二节第二节 敏感性分析敏感性分析 二、单因素敏感性分析解：(1)确定方案经济评价指标：净现值。 (2)设各因素
20、变化率为k，变化范围为30%，间隔为10%。(3)计算各因素单独变化时所得净现值。用NPVj(j1，2，3，4)分别表示初始投资、年净收益、寿命期和基准收益率单独变化时的净现值，其计算公式为：NPV1=480(P/A,10%,10)+200(P/F,10%,10)-3000(1+k)NPV2=480(1+k)(P/A,10%,10)+200(P/F,10%,10)-3000NPV3=480P/A,10%,10(1+k)+200P/F,10%,10(1+k)-3000NPV4=480P/A,10%(1+k),10+200P/F,10%(1+k),10-3000计算结果下表：第二节第二节 敏感性分
21、析敏感性分析 二、单因素敏感性分析第二节第二节 敏感性分析敏感性分析 二、单因素敏感性分析变化率参数-30%-20%-10%010%20%30%初始投资 92762732727-273-573-873年净收益 -858-563-26827321616911寿命期 -560-346-15127170334468基准收益率 47931317027-98-224-436各参数单独变化时的净现值第二节第二节 敏感性分析敏感性分析 二、单因素敏感性分析根据表中的数据，画出敏感性分析图。用横坐标表示参数变化率k，纵坐标表示净现值，如下图所示：第二节第二节 敏感性分析敏感性分析 二、单因素敏感性分析(4)确
22、定敏感性因素，对方案的风险情况作出判断。在敏感性分析图上找出各敏感性曲线与横轴的交点，这一点上的参数值就是使净现值等于零的临界值。初始投资的敏感曲线与横轴交点约为0.98%，此时初始投资为： K3000(1+0.98%)=3029(万元)即初始投资增加到3029万元时，净现值降至零，说明初始投资必须控制在3029万元以下，方案才是可行的。第二节第二节 敏感性分析敏感性分析 二、单因素敏感性分析年净收益与横轴交点约为-1%，使方案可行的年净收益为：M480(1-1%)475(万元)寿命期与横轴交点约为-5%，使方案可行的寿命期为：n10(1-5%)=9.5(年)基准收益率与横轴交点约为4.8%，
23、使方案可行的基准收益率为：i10%(1+4.8%)=10.48%对比各因素的临界变化率kj及敏感曲线的形状，可知临界变化率绝对值较小则敏感曲线较陡，相应参数的变化对净现值的影响较大。 第二节第二节 敏感性分析敏感性分析 三、多因素敏感性分析 敏感性分析有其局限性，它只考虑了各个不确定因素对方案经济效果的影响程度，而没有考虑各个不确定因素在未来发生变动的概率，这可能会影响分析结论的准确性。 实际上，各个不确定因素在未来发生变动的概率一般是不同的，有些因素非常敏感，一旦发生变动，对方案的经济效果影响很大，但它发生变动的可能性(概率)很小，以至于可以忽略不计；而另一些因素可能不是很敏感，但它发生变动
24、的可能性(概率)很大，实际所带来的风险比那些敏感因素更大。第二节第二节 敏感性分析敏感性分析 四、敏感性分析的局限性一、风险的含义和分类二、风险识别三、风险估计四、风险评价五、风险决策六、风险应对第第三三节节 风险风险分析分析 1.风险的概念2.风险的分类3.工程项目风险的主要来源4.风险管理的步骤一、一、 风险的含义和分类风险的含义和分类 风险是指未来发生不利事件的概率或可能性。 投资项目的风险：由于不确定性的存在导致项目实施后偏离预期财务和经济效益目标的可能性。 风险分析是通过对风险因素的识别，采用定性或定量分析的方法估计各风险因素发生的可能性及对项目的影响程度，揭示影响项目成败的关键风险
25、因素，提出应对项目风险的对策，为投资决策服务。一、一、 风险的含义和分类风险的含义和分类 对风险的理解（1）不确定性是风险存在的必要条件；风险的存在一定是不确定性的。（2）可能的损失是风险存在的充分条件；如ic=15%，IRR=20%30%或IRR=12%18%（3）风险行为人是其投资后果的实际承担者。 一、一、 风险的含义和分类风险的含义和分类 2.风险的分类根据风险与不确定性的关系：纯风险和理论风险；根据风险与时间的关系：静态风险和动态风险； 静态风险来源于不可抗因素，动态风险来源于社会经济的变化。根据风险与行为人的关系：主观风险和客观风险； 一、一、 风险的含义和分类风险的含义和分类 两
26、者区别？两者区别？可更精确的测量和观察可更精确的测量和观察3.工程项目风险的主要来源市场风险：由于市场价格的不确定性导致损失的可能性。技术风险：高新技术的应用和技术进步使建设项目目标发生损失的可能性财产风险：与项目建设有关的企业和个人所拥有的财产面临可能被破坏、损毁及盗窃的风险。责任风险：指承担法律责任后对受损一方进行补偿而使自己蒙受损失的可能性。信用风险：行为主体不能重合同、守信用而导致目标损失的可能性。一、一、 风险的含义和分类风险的含义和分类 风险识别是风险分析和管理一项基础性工作 它是对项目进行全面的考察和分析，找出潜在的各种风险因 素，并对风险进行比较分析，判断其发生的可能性及对项目
27、的影响程度。 风险识别步骤 1、明确所要实现的目标 2、找出影响目标值的全部因素 3、分析各因素对目标的相对影响程度 4、根据各因素不利方向变化的可能性进行分析、判断，并确 定主要风险因素。二、二、 风险识别风险识别 二、二、 风险识别风险识别 三、三、 风险估计风险估计定量研究定量研究三、三、 风险估计风险估计三、三、 风险估计风险估计1niiixp x 21()niiiDpxx D 三、三、 风险估计风险估计pi：第i种状态发生的概率；xi：第i种状态下的指标值；n：可能的状态数。三、三、 风险估计风险估计例：某工程项目的净现值为随机变量，并有如表所示的离散型概率分布，求净现值的期望值和方
28、差。净现值的净现值的可能状态可能状态1000150020002500概率分布概率分布P0.10.50.250.15单位：万元三、三、 风险估计风险估计例：某工程项目的净现值为随机变量，并有如表所示的离散型概率分布，求净现值的期望值和方差。解：?2222=0.1 10000.5 15000.2520000.1525001725=0.1 1000-1725+0.5 1500-1725+0.25 2000-1725+0.15 2500-1725=186875净现值的期望值万元净现值的方差3.概率分布类型(2)连续型概率分布正态分布 期望值 方差 ()xxp x dx 2() ( )Dx x p x
29、dx 三、三、 风险估计风险估计4.概率树分析 利用概率研究和预测不确定性因素对项目经济评价指标影 响的一种定量分析方法。 目的：确定影响方案投资效果的关键因素及其可能的变动 范围，并确定对应的概率，然后计算评价指标的期 望值及可行时的累计概率，如净现值的期望值及净 现值0的累计概率。三、三、 风险估计风险估计4.概率树分析概率树分析步骤列出应考虑的不确定性因素，如投资，经营成本、销售价格；设想各种不确定性因素的数值可能发生变化的个数；分别确定各种情况可能出现的概率，并使可能发生状态概率和等于1；n求不同净现金流量状态下的概率和净现值n求方案净现值的期望值n求净现值0的累计概率n对概率分析结果
30、加以说明三、三、 风险估计风险估计 kjjjPNPVNPVE14.概率树分析三、三、 风险估计风险估计例：某项目的技术方案在其寿命期内可能出现的五种状态的净现金流量及其发生的概率见下表，假定各年份净现金流量之间互不相关，基准折现率为10%，求（1）方案净现值的期望值、方差、均方差；（2）方案净现值0的概率（3）方案净现值1750万元的概率。S1S2S3S4S5P1=0.1P2=0.2P3=0.4P4=0.2P5=0.10-22.5-22.5-22.5-24.75-271000002102.453.936.907.597.79115.456.939.9010.5910.94解：（1）对于各种状态
31、，净现值计算结果如下表：三、三、 风险估计风险估计S1S2S3S4S5P1=0.1P2=0.2P3=0.4P4=0.2P5=0.10-22.5-22.5-22.5-24.75-271000002102.453.936.907.597.79115.456.939.9010.5910.94NPV-7.760.5117.1018.7017.62解：三、三、 风险估计风险估计 kjjjPNPVNPVE151.02 .076.71 .067.1162.171 . 07 .182 . 01 .174 . 0?(百万元)21222227 .7 61 1 .6 70 .10 .5 11 1 .6 70 .21
32、 7 .11 1 .6 70 .41 8 .71 1 .6 70 .21 7 .6 21 1 .6 70 .18 7 .8 79 .3 7kjjjDN P VN P VEN P VPN P VDN P V百 万 元解：（2）方案净现值的概率树如图所示：三、三、 风险估计风险估计解：（2）方案净现值的概率树如图所示：三、三、 风险估计风险估计由图知，方案净现值0的概率为：00.2 0.4 0.2 0.1 0.9P NPV由图知，方案净现值17.5百万元的概率为：17.50.2 0.1 0.3P NPV 百万元例：例：某开发项目的现金流量如表1所示，根据预测和经验判断，开发成本、销售收入可能发生的
33、变化率及其概率如表2所示，假设开发成本与销售收入二者相互独立。试计算净现值的期望值并求净现值大于或等于零的概率，取基准折现率为12。年年 份份12345销售收入销售收入06400880078006000开发成本开发成本25005900690028001000净现金流量净现金流量25005001900500050000.10.50.60.40.30.1销售收入开发成本+20020 变化率 因 素0.60.40.30.1销售收入开发成本+20020 变化率 因 素解：计算每一种可能状态下的净现金流量，计算结果参见下表序号序号可可 能能 出出 现现 的的 状状 态态第第t年的净现金流量年的净现金流量
34、第第1年年第第2年年第第3年年第第4年年第第5年年1开发成本增加开发成本增加20，销售收入增加，销售收入增加20-30006002280600060002开发成本增加开发成本增加20，销售收入保持不变，销售收入保持不变-3000-680520444048003开发成本增加开发成本增加20，销售收入减少，销售收入减少20-3000-1960-1240288036004开发成本保持不变，销售收入增加开发成本保持不变，销售收入增加20-250017803360656062005开发成本保持不变，销售收入保持不变开发成本保持不变，销售收入保持不变-25005001900500050006开发成本保持不
35、变，销售收入减少开发成本保持不变，销售收入减少20-2500-780140334038007开发成本减少开发成本减少20，销售收入增加，销售收入增加20-200029605040712064008开发成本减少开发成本减少20，销售收入保持不变，销售收入保持不变-200016803280556052009开发成本减少开发成本减少20，销售收入减少，销售收入减少20-2000400152040004000 （3）分别计算项目净现金流量序列各状态的概率、净现值和净现值的期望值，结果如表所示。状态编号状态编号 NPV PjNPV(j)10.05 6640.29332.0220.30 2694.7980
36、8.4430.15 1250.73187.6140.04 9265.56370.6250.24 5533.591328.0660.12 1524.52182.9470.01 12317.90123.1880.06 8372.38502.3490.03 4426.87132.81合计合计 1.003592.80（4）将净现值按照从小到大排序，就可以得到净现值的分布规律，如表所示。然后计算累计概率及净现值大于或等于零的概率。 15. 0)73.1250( NPVP27. 0)52.1524( NPVP)0( NPVP20. 052.152473.125073.1250)15. 027. 0(15.
37、 0)0( NPVP8 . 02 . 01)0(1)0( NPVPNPVP 从上表的累计概率可见，项目净现值0的概率为： 从计算结果可知，E(NPV)3592.80万元0，且P(NPV0)0.8，说明本项目是可行的，效益较好具有较高的可靠性，投资风险较小。应按照确定。1.风险评价的含义根据风险识别和风险估计的结果，依据项目风险判别标准，找出影响项目成败的关键风险因素。四、四、 风险评价风险评价2.风险的判别标准以评价指标作为判别标准IRRic的累计概率值越大，风险越小；标准差越小，风险越小。NPV0的累计概率值越大风险越小；标准差越小，风险越小。以综合风险等级作为判别标准（共5个等级）四、四、
38、 风险评价风险评价 风险态度的表现形式风险厌恶、风险中性、风险偏爱风险决策准则1. 满意度准则：适用于风险厌恶和风险偏爱的决策人2. 期望值准则：适用于风险中性的决策人3.最小方差准则：适用于风险厌恶的决策人，过于保守4.期望值方差准则：标准Q，适应于不同风险态度的决策人 五、五、 风险决策风险决策风险应对的基本方法1.风险回避：有意识的放弃风险行为，将损失机会降至02.损失控制：事前、事中、事后3.风险转移：主要形式（合同和保险）4.风险保留：无计划自留、有计划自我保险（风险预留基金）六、六、 风险应对风险应对1.熟悉什么是不确定性？什么是风险？主要的不确定性因素有哪些？2.掌握盈亏平衡分析
39、的概念、原理及作用3.掌握线性盈亏平衡分析模型并画出盈亏平衡图。4.掌握敏感性分析的概念及进行敏感性分析的步骤。本章小结4 4某企业生产某种产品，设计年产量为某企业生产某种产品，设计年产量为60006000件，每件产品的出厂价格估算件，每件产品的出厂价格估算为为5050元，企业每年固定性开支为元，企业每年固定性开支为6600066000元，每件产品成本为元，每件产品成本为2828元，求企业元，求企业的最大可能盈利，企业不盈不亏时最低产量，企业年利润为的最大可能盈利，企业不盈不亏时最低产量，企业年利润为5 5万元时的产万元时的产量。量。作业题解解: : 年营业收入方程：年营业收入方程：R=PR=
40、PQ =50Q Q =50Q 年成本费用方程：年成本费用方程：C=F+VC=F+VQ=66000+28Q Q=66000+28Q 年利润方程：年利润方程：B=R-C=22Q-66000B=R-C=22Q-66000(1) (1) 企业最大的可能盈利：企业最大的可能盈利： 当当Q=6000Q=6000件时，件时，B Bmaxmax=22Q-66000=22=22Q-66000=226000-66000=660006000-66000=66000元元 企业盈亏平衡时的年产量：企业盈亏平衡时的年产量： 当当B=0B=0时，则时，则B=R-C=22Q-66000=0B=R-C=22Q-66000=0，
41、可得，可得Q=3000Q=3000件件 利润为利润为5 5万元时的产量：万元时的产量： 当当B=50000B=50000元时，元时， B=R-C=22Q-66000=50000B=R-C=22Q-66000=50000，可得，可得Q Q52735273件件作业题5 5某厂生产一种配件，有两种加工方法可供选择，一为手工安装，每件成本为某厂生产一种配件，有两种加工方法可供选择，一为手工安装，每件成本为1.21.2元，元，还需分摊年设备费用还需分摊年设备费用300300元；一种为机械生产，需投资元；一种为机械生产，需投资45004500元购置机械，寿命为元购置机械，寿命为9 9年，预年，预计残值为计
42、残值为150150元，每个配件需人工费元，每个配件需人工费0.50.5元，维护设备年成本为元，维护设备年成本为180180元，如果其他费用相元，如果其他费用相同，利率为同，利率为10%10%，试进行加工方法决策。，试进行加工方法决策。解解: : 设年产量为设年产量为Q Q，各方案的成本费用方程为：，各方案的成本费用方程为：手工安装手工安装A A：C CA A=300+1.2Q =300+1.2Q 机械安装机械安装B B：C CB B=180+0.5Q=180+0.5Q9300+1.2Q7865432101509180+0.5Q7865432104500当当A AC CA A=A=AC CB B
43、时，有时，有个解得929Q5 . 0180)9%,10,/(150)9%,10,/(45002 . 1300QFAPAQ作业题5 5某厂生产一种配件，有两种加工方法可供选择，一为手工安装，每件成本为某厂生产一种配件，有两种加工方法可供选择，一为手工安装，每件成本为1.21.2元，元，还需分摊年设备费用还需分摊年设备费用300300元；一种为机械生产，需投资元；一种为机械生产，需投资45004500元购置机械，寿命为元购置机械，寿命为9 9年，预年，预计残值为计残值为150150元，每个配件需人工费元，每个配件需人工费0.50.5元，维护设备年成本为元，维护设备年成本为180180元，如果其他费
44、用相元，如果其他费用相同，利率为同，利率为10%10%，试进行加工方法决策。，试进行加工方法决策。929ACAB950.16300Q盈亏平衡分析图盈亏平衡分析图QQFAPAACQACBA5 . 016.9505 . 0180)9%,10,/(150)9%,10,/(45002 . 1300从图中可知，当产量小于从图中可知，当产量小于929929件时，件时，A A方案（手工安装）最优；当产量大于方案（手工安装）最优；当产量大于929929件时，件时，B B方案（机械安装）最优。方案（机械安装）最优。作业题6 6某投资项目其主要经济参数的估计值为：初始投资某投资项目其主要经济参数的估计值为：初始投
45、资1500015000元，寿命为元，寿命为1010年年，残值为，残值为0 0，年收为，年收为35003500元，年支出为元，年支出为10001000元，投资收益为元，投资收益为15%15%，（，（1 1）当年收）当年收入变化时，试对内部收益率的影响进行敏感性分析入变化时，试对内部收益率的影响进行敏感性分析. .解解: : 以年收入作为不确定因素，变化率以年收入作为不确定因素，变化率K K为为-20%+20%-20%+20%，间隔，间隔10%10%，内部收益率为评价，内部收益率为评价指标，对项目进行敏感性分析。指标，对项目进行敏感性分析。1035009100078654321015000010,
46、/100010,/1350015000IRRAPIRRAPKIRRNPV令：当当K=-20%K=-20%时，得：时，得：%47. 3)(38.4001109. 8180015000%465.1168%)21%(21%)21 (180015000%2%4%2333. 8)10,/(0)10,/(180015000)(12211122101011iiNPVNPVNPViIRRNPViNPViIRRIRRAPIRRAPIRRNPV时，当时，当可得由作业题6 6某投资项目其主要经济参数的估计值为：初始投资某投资项目其主要经济参数的估计值为：初始投资1500015000元，寿命为元，寿命为1010年年，
47、残值为，残值为0 0，年收为，年收为35003500元，年支出为元，年支出为10001000元，投资收益为元，投资收益为15%15%，（，（1 1）当年收）当年收入变化时，试对内部收益率的影响进行敏感性分析入变化时，试对内部收益率的影响进行敏感性分析. .解解: : 当当K=-10%K=-10%时，得：时，得：%18. 7)(285.5737101. 6215015000%8215.8243601. 7215015000%6%8%69767. 6)10,/(0)10,/(215015000)(1221112211iiNPVNPVNPViIRRNPViNPViIRRIRRAPIRRAPIRRNP
48、V时，当时，当可得由%58.10)(5 .8746502. 5250015000%125 .3611446. 6250015000%100)10,/(250015000)(1221112211iiNPVNPVNPViIRRNPViNPViIRRAPIRRNPV时，当时，当由当当K=0K=0时，得：时，得：作业题6 6某投资项目其主要经济参数的估计值为：初始投资某投资项目其主要经济参数的估计值为：初始投资1500015000元，寿命为元，寿命为1010年年，残值为，残值为0 0，年收为，年收为35003500元，年支出为元，年支出为10001000元，投资收益为元，投资收益为15%15%，（，（
49、1 1）当年收）当年收入变化时，试对内部收益率的影响进行敏感性分析入变化时，试对内部收益率的影响进行敏感性分析. .解解: : 当当K=+10%K=+10%时，得：时，得：当当K=+20%K=+20%时，得：时，得：%84.13)(42.6960188. 5285015000%1507.11036502. 5285015000%12%15%122632. 5)10,/(0)10,/(285015000)(1221112211iiNPVNPVNPViIRRNPViNPViIRRIRRAPIRRAPIRRNPV时，当时，当可得由%17)(15841925. 4320015000%2016.1060
50、0188. 5320015000%15%20%156875. 4)10,/(0)10,/(320015000)(1221112211iiNPVNPVNPViIRRNPViNPViIRRIRRAPIRRAPIRRNPV时，当时，当可得由作业题6 6某投资项目其主要经济参数的估计值为：初始投资某投资项目其主要经济参数的估计值为：初始投资1500015000元，寿命为元，寿命为1010年年，残值为，残值为0 0，年收为，年收为35003500元，年支出为元，年支出为10001000元，投资收益为元，投资收益为15%15%，（，（1 1）当年收）当年收入变化时，试对内部收益率的影响进行敏感性分析入变化
