1、第三讲第三讲.股票投资股票投资一、影响股票价格的宏观经济因素一、影响股票价格的宏观经济因素1.利率利率2.汇率汇率3.税率税率4.物价水平物价水平5.失业率失业率6.其他其他 (一）经济周期波动一）经济周期波动（二）各类经济指标（二）各类经济指标（三）经济政策（三）经济政策一、影响股票价值价格的宏观经济因素一、影响股票价值价格的宏观经济因素（一）（一）经济周期波动对股票价格的影响经济周期波动对股票价格的影响1.1.经济周期新特征经济周期新特征周期逐步拉长周期逐步拉长波动幅度减弱波动幅度减弱各个阶段模糊，特征不明显各个阶段模糊，特征不明显政策干预使经济周期产生变异政策干预使经济周期产生变异( (
2、5)5)国际间相互影响加大国际间相互影响加大一、影响股票价值价格的宏观经济因素一、影响股票价值价格的宏观经济因素（一）（一）经济周期波动对股票价格的影响经济周期波动对股票价格的影响我国经济周期波动我国经济周期波动19811990 199219841999200215.411.63.814.27.17.311.520075.1一、影响股票价值价格的宏观经济因素一、影响股票价值价格的宏观经济因素 （一）（一）经济周期波动对股票价格的影响经济周期波动对股票价格的影响2.2.经济周期形成及新特征的原因经济周期形成及新特征的原因消费总量、结构的变化消费总量、结构的变化技术更新技术更新经济政策的作用经济政
3、策的作用经济周期的国际影响：经济周期的国际影响： 经济周期长度经济周期长度: :康氏周期（长周期）：康氏周期（长周期）：50-6050-60年年朱朱格拉周期：格拉周期：10-2010-20年年基钦周期：基钦周期：3-53-5年年 贸易依存度贸易依存度货币的可兑换性货币的可兑换性国际间货币政策的传递国际间货币政策的传递国际间投资消费的模仿和国际间投资消费的模仿和示范效应示范效应一、影响股票价值价格的宏观经济因素一、影响股票价值价格的宏观经济因素 （一）（一）经济周期波动对股票价格的影响经济周期波动对股票价格的影响 3. 3.经济周期对股票经济周期对股票价值价值的影响（内在价值角度）的影响（内在价
4、值角度） 贴现率变化（贴现率变化（不同经济周期下不同经济周期下, ,基准利率及风险溢价不同）基准利率及风险溢价不同）企业利润与现金流企业利润与现金流 预期预期变化变化 对不同行业中的企对不同行业中的企业利润增长现金流业利润增长现金流化要重新预测化要重新预测对经济周期的预期导致对经济周期的预期导致价值评估有超前的特点价值评估有超前的特点（动态市盈率）（动态市盈率） 4. 4.经济周期对股票经济周期对股票价格价格的影响的影响 不同经济周期下，因不同经济周期下，因银根放松抽紧，银根放松抽紧，资金供求关系不一资金供求关系不一样样 不同经济周期下，各种经济价格信号（利率、税率、汇不同经济周期下，各种经济
5、价格信号（利率、税率、汇率等）发生变化，人们会根据变动的机会成本重新调整投资率等）发生变化，人们会根据变动的机会成本重新调整投资对象对象 人们的主观预期与持股信心：经济周期波动导致人们对人们的主观预期与持股信心：经济周期波动导致人们对未来预期及信心发生变化未来预期及信心发生变化 预期与信心变化有四个特征：夸张、不足、趋前、滞后预期与信心变化有四个特征：夸张、不足、趋前、滞后一、影响股票价值价格的宏观经济因素一、影响股票价值价格的宏观经济因素 （一）（一）经济周期波动对股票价格的影响经济周期波动对股票价格的影响一、影响股票价值价格的宏观经济因素一、影响股票价值价格的宏观经济因素 （一）（一）经济
6、周期波动对股票价格的影响经济周期波动对股票价格的影响5.5.股票价格对经济周期的反应股票价格对经济周期的反应股价波动经常表现为超前、滞后的特征股价波动经常表现为超前、滞后的特征超前：证券价格的波动、趋势的逆转先于经济周期超前：证券价格的波动、趋势的逆转先于经济周期滞后：证券价格的波动、趋势的逆转慢于经济周期滞后：证券价格的波动、趋势的逆转慢于经济周期产生原因：产生原因： 超前由人们的预期造成，滞后由证券价格波动本身有惯性造成超前由人们的预期造成，滞后由证券价格波动本身有惯性造成 非经济因素。如政治事件、军事事件、市场本身的投资者心理、情绪、行为周期等。非经济因素。如政治事件、军事事件、市场本身
7、的投资者心理、情绪、行为周期等。如果投资者心理行为周期与经济周期不合，则出现超前或滞后。如果投资者心理行为周期与经济周期不合，则出现超前或滞后。 可以不顾经济可以不顾经济周期的状况而周期的状况而延续自身周期延续自身周期一、影响股票价值价格的宏观经济因素一、影响股票价值价格的宏观经济因素 （一）（一）经济周期波动对股票价格的影响经济周期波动对股票价格的影响股价波动经常与经济反向运动，这是从短期角度来看，若股价波动经常与经济反向运动，这是从短期角度来看，若从长期角度来看，两者基本正相关。从长期角度来看，两者基本正相关。超前、滞后本身也导致短期内两者负相关超前、滞后本身也导致短期内两者负相关 影响证
8、券价格的主要还是经济，所以证券价格和经济周期在长期上还是吻合的影响证券价格的主要还是经济，所以证券价格和经济周期在长期上还是吻合的虚拟经济与实虚拟经济与实体经济间的短体经济间的短期资金对流造期资金对流造成成一、影响股票价值价格的宏观经济因素一、影响股票价值价格的宏观经济因素 ( (二二) )各类经济指标与股票价格关系各类经济指标与股票价格关系1. 1. 利率利率 准备金比例及准备金利率准备金比例及准备金利率央行再贷款利率、贴现率央行再贷款利率、贴现率存贷款利率存贷款利率国债回购贴现利率国债回购贴现利率银行间拆借市场利率银行间拆借市场利率负相关负相关证券价格证券价格（尤其是债券价格）（尤其是债券
9、价格）一、影响股票价值价格的宏观经济因素一、影响股票价值价格的宏观经济因素 ( (二二) )各类经济指标与股票价格关系各类经济指标与股票价格关系 影响机理：影响机理：（1 1）利率变动）利率变动 贴现率贴现率 股票价值变动股票价值变动（2 2）利率变动）利率变动 公司成本公司成本 公司价值变动公司价值变动（3 3）利率变动）利率变动 投资者资金成本变动投资者资金成本变动 资金流向变动资金流向变动（4 4）利率变动产生对经济周期形成新的预期由此影响股票价格）利率变动产生对经济周期形成新的预期由此影响股票价格变化变化利率上涨利率上涨 预示经济政策紧缩预示经济政策紧缩利率下调利率下调 预示经济政策扩
10、张预示经济政策扩张供求变化影响证券价格供求变化影响证券价格一、影响股票价值价格的宏观经济因素一、影响股票价值价格的宏观经济因素 ( (二二) )各类经济指标与股票价格关系各类经济指标与股票价格关系2. 2. 汇率汇率 影响机理：影响机理：（1 1）对局部的）对局部的行业企业行业企业股票价格的影响股票价格的影响 对出口产品行业企业形成汇兑效应，表现为对出口产品行业企业形成汇兑效应，表现为: : 本币升值本币升值 影响出口影响出口本币贬值本币贬值 促进出口促进出口主要指进出主要指进出口比重大或口比重大或外币负债较外币负债较大的企业大的企业关系多样化关系多样化股票价格股票价格一、影响股票价值价格的宏
11、观经济因素一、影响股票价值价格的宏观经济因素 ( (二二) )各类经济指标与股票价格关系各类经济指标与股票价格关系对进口产品行业企业形成汇兑效应与替代效应对进口产品行业企业形成汇兑效应与替代效应, ,表现表现为为对外币负债较多企业形成汇兑效应，表现为：对外币负债较多企业形成汇兑效应，表现为： 本币升值本币升值影响进口影响进口促进进口促进进口 本币贬值本币贬值 本币升值本币升值 本币贬值本币贬值本币资产升值本币资产升值外币资产贬值外币资产贬值本币负债加重本币负债加重外币负债减轻外币负债减轻本币资产贬值本币资产贬值外币资产升值外币资产升值本币负债减轻本币负债减轻外币负债加重外币负债加重一、影响股票
12、价值价格的宏观经济因素一、影响股票价值价格的宏观经济因素 ( (二二) )各类经济指标与股票价格关系各类经济指标与股票价格关系（2 2）对）对宏观经济宏观经济的影响的影响 本币贬值的影响本币贬值的影响 出口增加出口增加 减少国内商品供应减少国内商品供应 进口减少进口减少 进口产品价格上升，带动国内进口产品价格上升，带动国内同类产品价格上升同类产品价格上升 出口增加出口增加 外汇收入增加外汇收入增加 外外汇占款增多，货币投放量增加汇占款增多，货币投放量增加 本币换成外币本币换成外币, ,外资大量流出外资大量流出 资金供资金供不应求不应求 利率上升利率上升 本币升值（与上述相反）本币升值（与上述相
13、反）通货膨胀通货膨胀通货紧缩通货紧缩一、影响股票价值价格的宏观经济因素一、影响股票价值价格的宏观经济因素 ( (二二) )各类经济指标与股票价格关系各类经济指标与股票价格关系3. 3. 税率税率 影响机理：影响机理：(1)(1)上市公司成本利润受到影响，证券价值重估（内在上市公司成本利润受到影响，证券价值重估（内在价值角度）价值角度）(2)(2)投资者投资成本增减，进而影响投入市场的资金投资者投资成本增减，进而影响投入市场的资金（供求关系角度）（供求关系角度）负相关负相关证券价格证券价格一、影响股票价值价格的宏观经济因素一、影响股票价值价格的宏观经济因素 ( (二二) )各类经济指标与股票价格
14、关系各类经济指标与股票价格关系温和型通胀（温和型通胀（3%-5%）恶性通胀（恶性通胀（10%以上）以上）正相关正相关证券价格证券价格负相关负相关证券价格证券价格4.通货膨胀通货膨胀 影响机制影响机制温和通胀对证券价格有利的原因：温和通胀对证券价格有利的原因： 是经济由萧条转向复苏的信号是经济由萧条转向复苏的信号 可以大量消耗萧条时期的存货，使企业盈利增加可以大量消耗萧条时期的存货，使企业盈利增加 使人们对未来经济增长形成良好预期，开始对股使人们对未来经济增长形成良好预期，开始对股市有信心市有信心一、影响股票价值价格的宏观经济因素一、影响股票价值价格的宏观经济因素 ( (二二) )各类经济指标与
15、股票价格关系各类经济指标与股票价格关系一、影响股票价值价格的宏观经济因素一、影响股票价值价格的宏观经济因素 ( (二二) )各类经济指标与股票价格关系各类经济指标与股票价格关系恶性通胀对证券价格不利的原因：恶性通胀对证券价格不利的原因： 人们预期政府将采取强有力的紧缩政策，从而使人们预期政府将采取强有力的紧缩政策，从而使企业业绩受到影响企业业绩受到影响 成本的上涨在无法转嫁到消费者身上时形成危机成本的上涨在无法转嫁到消费者身上时形成危机 导致消费、投资、生产等环节产生紊乱现象，大导致消费、投资、生产等环节产生紊乱现象，大量信号失真，使透明度减弱量信号失真，使透明度减弱一影响股票价值价格的宏观经
16、济因素一影响股票价值价格的宏观经济因素 ( (二二) )各类经济指标与股票价格关系各类经济指标与股票价格关系 从产业链传递角度看，从产业链传递角度看， 在温和通胀时期，企业处理了存货，同时劳动在温和通胀时期，企业处理了存货，同时劳动力成本低，还能消化原材料价格缓慢上升的负面力成本低，还能消化原材料价格缓慢上升的负面效应。同时上游产业可将成本转移到下游产业，效应。同时上游产业可将成本转移到下游产业，下游产业又转移给消费者，消费者由于名义收入下游产业又转移给消费者，消费者由于名义收入提高尚能接受。提高尚能接受。 但到了恶性通胀阶段，情况就有所变化了。但到了恶性通胀阶段，情况就有所变化了。当消费者无
17、法忍受突飞猛涨的物价时，于是缩减当消费者无法忍受突飞猛涨的物价时，于是缩减消费。由此，成本内部消化能力消失及成本转移消费。由此，成本内部消化能力消失及成本转移的链条断裂，所有企业产品滞销，企业盈利下降的链条断裂，所有企业产品滞销，企业盈利下降甚至出现大面积亏损。股市转熊也就不可避免了。甚至出现大面积亏损。股市转熊也就不可避免了。一影响股票价值价格的宏观经济因素一影响股票价值价格的宏观经济因素 ( (二二) )各类经济指标与股票价格关系各类经济指标与股票价格关系 从行业不同属性看，从行业不同属性看， 由于不同行业资产属性不同，因而通货膨胀产生由于不同行业资产属性不同，因而通货膨胀产生的影响各有差
18、异。一般来说，的影响各有差异。一般来说， 通胀（非恶性通胀）能给其带来正面效应的行通胀（非恶性通胀）能给其带来正面效应的行业是：房地产业，采掘业，原油，煤炭等资源型业是：房地产业，采掘业，原油，煤炭等资源型行业；行业； 通胀对其产生负面效应的主要为劳动密集型通胀对其产生负面效应的主要为劳动密集型及物资高消费行业。因为物价上升使工资成本随及物资高消费行业。因为物价上升使工资成本随之大幅提高，之大幅提高， 至于物资消耗及人力资本消耗较小的技术密至于物资消耗及人力资本消耗较小的技术密集型行业，其受通胀的影响就略小些。集型行业，其受通胀的影响就略小些。一、影响股票价值价格的宏观经济因素一、影响股票价值
19、价格的宏观经济因素 ( (二二) )各类经济指标与股票价格关系各类经济指标与股票价格关系5. 5. 其他经济指标其他经济指标 GDPGDP增长增长 GDP增长率增长率社会投资增长率社会投资增长率社会消费增长率社会消费增长率正相关正相关证券价格证券价格增长减速或低增长、高通胀：经济不景气，对证券价格最增长减速或低增长、高通胀：经济不景气，对证券价格最不利。不利。高增长、低通胀：对证券价格最有利。高增长、低通胀：对证券价格最有利。高增长、高通胀：对证券价格略有负面影响。高增长、高通胀：对证券价格略有负面影响。低增长、低通胀：经济处于低迷状态，对证券价格较不利低增长、低通胀：经济处于低迷状态，对证券
20、价格较不利一、影响股票价值价格的宏观经济因素一、影响股票价值价格的宏观经济因素（三）经济政策对股票价格的影响（三）经济政策对股票价格的影响 1. 1. 经济政策的变化经济政策的变化（1 1）松动的经济政策：）松动的经济政策： 货币供给量增加货币供给量增加 降低利率，降低利率， 财政支出增加，实行可接受的赤字财政财政支出增加，实行可接受的赤字财政促进股票促进股票价格上升价格上升一、影响股票价值价格的宏观经济因素一、影响股票价值价格的宏观经济因素（三）经济政策对股票价格的影响（三）经济政策对股票价格的影响 影响机理：影响机理： （2 2）紧缩的经济政策：与松动的经济政策相）紧缩的经济政策：与松动的
21、经济政策相反，不再重述。反，不再重述。松动的经济政策松动的经济政策 社会资金大量增加社会资金大量增加企业负担下降（税率、利率下降企业负担下降（税率、利率下降）向人们发出刺激经济的预期向人们发出刺激经济的预期企业预期利润上升企业预期利润上升股价上升股价上升二二.行业分析与投资策略行业分析与投资策略(一一)行业垄断竞争程度行业垄断竞争程度(企业数量，产品特点及价格企业数量，产品特点及价格形成机制）形成机制）（1 1）完全垄断完全垄断的行业一般有国家参与，此行业必然是高利的行业一般有国家参与，此行业必然是高利润，且市场占有稳定，但经营管理差，竞争能力弱，且价润，且市场占有稳定，但经营管理差，竞争能力
22、弱，且价格控制抵消了部分优势。格控制抵消了部分优势。（2 2）寡头垄断寡头垄断是由若干个生产者瓜分市场，它可得到可观是由若干个生产者瓜分市场，它可得到可观的利润，但会受到相互牵制，这种牵制来自于生产者之间的利润，但会受到相互牵制，这种牵制来自于生产者之间的协商；他取得的利润很大程度上取决于这个行业中的领的协商；他取得的利润很大程度上取决于这个行业中的领头羊。头羊。 （3 3）完全竞争完全竞争的行业风险最大，利润最薄，周期波动性大的行业风险最大，利润最薄，周期波动性大 。（4 4）不完全竞争不完全竞争行业和寡头垄断行业占了绝大多数，其中行业和寡头垄断行业占了绝大多数，其中必需品制造业的利润低，但
23、需求稳定，非必需品制造业利必需品制造业的利润低，但需求稳定，非必需品制造业利润高，但需求不稳定。润高，但需求不稳定。二二.行业分析与投资策略行业分析与投资策略 根据行业垄断竞争程度根据行业垄断竞争程度(企业数量，产品特点企业数量，产品特点及价格形成机制捕捉投资对象：及价格形成机制捕捉投资对象： 1.垄断程度越高的行业，其产品价格与利润的垄断程度越高的行业，其产品价格与利润的确定性高。因此，投资这类型证券收益稳定，风确定性高。因此，投资这类型证券收益稳定，风险较小。无疑，捕捉行业集中度高，竞争程度低险较小。无疑，捕捉行业集中度高，竞争程度低的企业股票为上策。的企业股票为上策。 2.一般来说，竞争
24、程度越高的行业，其产品价格一般来说，竞争程度越高的行业，其产品价格及企业利润受市场供求关系影响越大，企业业绩及企业利润受市场供求关系影响越大，企业业绩波动性很强，因而投资收益不稳定，因而投资风波动性很强，因而投资收益不稳定，因而投资风险较大。无疑，投资者应规避这类企业的股票。险较大。无疑，投资者应规避这类企业的股票。二二.行业分析与投资策略行业分析与投资策略(二二)不同行业在经济周期各阶段的不同表现不同行业在经济周期各阶段的不同表现按上述准则，可将行业划分为：按上述准则，可将行业划分为： 1.1. 周期型行业：与国民经济周期波动基本同步的行业周期型行业：与国民经济周期波动基本同步的行业 三种类
25、型三种类型 同步：无时滞，处于制造业的中间产品或半成品同步：无时滞，处于制造业的中间产品或半成品 滞后：往往是下游行业，商业，服务业、滞后：往往是下游行业，商业，服务业、中高档住宅、中高档住宅、中高档家电、商业、服务业、娱乐业等价格需求弹性大中高档家电、商业、服务业、娱乐业等价格需求弹性大的非必需品行业的非必需品行业 超前：上游行业超前：上游行业 基础工业原料燃料基础工业原料燃料 特征：大多数周期性行业上升周期与下降周期的利特征：大多数周期性行业上升周期与下降周期的利润、市场占有、现金流落差很大。润、市场占有、现金流落差很大。二二.行业分析与投资策略行业分析与投资策略 2. 2.防御型行业：虽
26、然也随经济周期波动，但波幅不防御型行业：虽然也随经济周期波动，但波幅不显著的行业显著的行业该行业主要包括：该行业主要包括：公用事业，基础设施行业 价格需求弹性小的必需品行业 特征：落差小，具有长期的稳定性，利润处于平稳状特征：落差小，具有长期的稳定性，利润处于平稳状态，现金流稳定。态，现金流稳定。 包括公用消费必需品和私人消费必需品，包括公用消费必需品和私人消费必需品，egeg. .供供电，供水，交通运输，基本生活生产用品制造业电，供水，交通运输，基本生活生产用品制造业 二二.行业分析与投资策略行业分析与投资策略3.3.增长型行业：该行业不随经济周期波动而波动，而由自身行业增长型行业：该行业不
27、随经济周期波动而波动，而由自身行业决定决定分类分类高新技术行业高新技术行业网络通讯行业、航空航天技术行业 生物基因技术、生物工程行业、环保行业、纳米、新材料行业、新能源行业形成新需求的行业：形成新需求的行业：美容整容行业、健身、保健品行业、满足人口老龄化需求的行业特征：该类行业发展初中期具有超额利润，且市场需求广特征：该类行业发展初中期具有超额利润，且市场需求广阔。但对高新技术行业来讲，投入巨大，技术更新快，产阔。但对高新技术行业来讲，投入巨大，技术更新快，产品生命周期短，具有很大风险。满足新需求行业不存在这品生命周期短，具有很大风险。满足新需求行业不存在这些风险。些风险。 二二.行业分析与投
28、资策略行业分析与投资策略 根据不同行业在经济周期各阶段的不同表现选根据不同行业在经济周期各阶段的不同表现选择股票：择股票： 1. 根据经济景气变化，把握好投资与退出时机。根据经济景气变化，把握好投资与退出时机。 2. 在作出正确投资分析前提下，首选增长型行业在作出正确投资分析前提下，首选增长型行业股票。在经济复苏扩张阶段，周期型行业股票也股票。在经济复苏扩张阶段，周期型行业股票也不乏投资好品种，经济出现衰退时最好停止这类不乏投资好品种，经济出现衰退时最好停止这类股票投资，转投防御型行业股票。如要长期持股，股票投资，转投防御型行业股票。如要长期持股，先选增长型行业股票，再考虑防御型行业股票。先选
29、增长型行业股票，再考虑防御型行业股票。二二.行业分析与投资策略行业分析与投资策略 (三三)根据行业生命周期选择股票根据行业生命周期选择股票 行业处在开拓期有很大潜在发展前途行业处在开拓期有很大潜在发展前途(目前这类目前这类行业主要是生物遗传工程行业、微电子行业、通行业主要是生物遗传工程行业、微电子行业、通讯行业、高精生物制品、新材料、新能源行业等讯行业、高精生物制品、新材料、新能源行业等等等)。但新的行业能否形成，新产品能否打开市场。但新的行业能否形成，新产品能否打开市场或企业在初期能否承担巨大开发研究费用，都有或企业在初期能否承担巨大开发研究费用，都有很大随机性。然而高风险也包含高利润，很大
30、随机性。然而高风险也包含高利润， 处在成长性阶段行业的股票自然为首选股票。处在成长性阶段行业的股票自然为首选股票。二二.行业分析与投资策略行业分析与投资策略二二.行业分析与投资策略行业分析与投资策略 通常行业进入成熟期已无大规模新的投资计划，通常行业进入成熟期已无大规模新的投资计划，故盈利大部分作为股息分配给股东。因而股东股故盈利大部分作为股息分配给股东。因而股东股息收益十分可观。当考虑到企业成长预期减弱，息收益十分可观。当考虑到企业成长预期减弱，因而股价大幅上升动力不如成长期股票。这类行因而股价大幅上升动力不如成长期股票。这类行业股票投资通常为风险规避型的稳健投资者业股票投资通常为风险规避型
31、的稳健投资者.。 投资成熟期行业股票应选择在行业中占优势地投资成熟期行业股票应选择在行业中占优势地位的企业股票位的企业股票(如市场所占份额大，本企业利润率如市场所占份额大，本企业利润率高于行业平均利润率，产品质量高，成本低、售高于行业平均利润率，产品质量高，成本低、售后服务优良后服务优良)。二二.行业分析与投资策略行业分析与投资策略 行业所处的实际生命周期阶段行业所处的实际生命周期阶段的判断的判断 第一，产出增长率，产出增长率包括销售收第一，产出增长率，产出增长率包括销售收入增长率与利润增长率两个方面。入增长率与利润增长率两个方面。 iiiiiiiiiiiiiiiiyyyyyyyyyyyyyo
32、）,此类公司为此类公司为成长公司。在公司举债条件下，只要公司总资产成长公司。在公司举债条件下，只要公司总资产报酬率（报酬率（ROA）大于公司加权平均资本成本也构大于公司加权平均资本成本也构成成长性公司。只要成成长性公司。只要ROAI（债务成本债务成本），），ROEK（股权成本股权成本）举债越多）举债越多, ,公司成长性越高。公司成长性越高。三三.公司分析与选股策略公司分析与选股策略(二)考察公司成长性的基本方法考察公司成长性的基本方法 其三，利用成长现值（其三，利用成长现值（NPVG）判断公司判断公司成长性。成长性。 当公司现在及未来持续进行有利的投资计当公司现在及未来持续进行有利的投资计划，
33、其成长现值必然扩大从而促使公司价划，其成长现值必然扩大从而促使公司价值增加与市盈率的上升。所以成长性公司值增加与市盈率的上升。所以成长性公司允许其有较高的静态市盈率。因为盈利持允许其有较高的静态市盈率。因为盈利持续增长可使其动态市盈率下降。续增长可使其动态市盈率下降。 成长公司股价有以下两部分构成；成长公司股价有以下两部分构成；三三.公司分析与选股策略公司分析与选股策略(二)考察公司成长性的基本方法考察公司成长性的基本方法P=EPS / K+NPVG即成长公司价值等于在不投资情况下的公司价值（即成长公司价值等于在不投资情况下的公司价值（EPS / K）加上持续投资产生的价值（加上持续投资产生的价值（NPVG）。）。NPVG计算公式（数学推倒从略）如下：计算公式（数学推倒从略）如下：NPVG=BE/K*【R/K 1】式中：式中：BE 留存利润额留存利润额 K 股权成本股权成本 R 再投资收益率再投资收益率 如果公司投资收益率（如果公司投资收益率（R）高于公司资本（高于公司资本（K），），则成长现值（则成长现值（NPVG）0，因为因为R/K-10，这时公司这时公司价值增加，增加数额为价值增加，增加数额为NPVG。这类公司具有成长性这类公司具有成长性特点。反之特点。反之NPVG0，则投资额越大，公司价值越低。则投资额越大，公司价值越低。
