1、经济学院经济学院 第八章第八章 货币政策货币政策q v学习目的与要求学习目的与要求货币政策是一个国家间接调控宏观经济的重要手段，在整个国货币政策是一个国家间接调控宏观经济的重要手段，在整个国民经济宏观调控体系中居于十分重要的地位。因此货币政策理民经济宏观调控体系中居于十分重要的地位。因此货币政策理论也是货币银行学中最重要的内容之一。论也是货币银行学中最重要的内容之一。通过本章的学习，要求明确货币政策的最终目标及各目标之间通过本章的学习，要求明确货币政策的最终目标及各目标之间的关系；了解西方货币政策的传导机制；理解货币政策中介目的关系；了解西方货币政策的传导机制；理解货币政策中介目标的概念及选择
2、中介目标的标准；深刻理解货币政策的主要工标的概念及选择中介目标的标准；深刻理解货币政策的主要工具，尤其是一般性货币政策工具及其运用；明确在不同经济时具，尤其是一般性货币政策工具及其运用；明确在不同经济时期货币政策的运用及其与财政政策的协调。期货币政策的运用及其与财政政策的协调。经济学院经济学院 第八章第八章 货币政策货币政策第一节第一节 货币政策目标货币政策目标v一、货币政策及其内容一、货币政策及其内容1.1.货币政策的定义：货币政策的定义：货币政策也是金融政策，它是中央银行为实现宏观经货币政策也是金融政策，它是中央银行为实现宏观经济调控目标而采用各种方式调节货币供应量，进而影济调控目标而采用
3、各种方式调节货币供应量，进而影响宏观经济的各种方针和措施的总称。响宏观经济的各种方针和措施的总称。货币政策内容：货币政策内容：政策目标、实现目标所运用的政策工具、监测和控制政策目标、实现目标所运用的政策工具、监测和控制目标实现的各种操作指标和中间目标、政策传导机制目标实现的各种操作指标和中间目标、政策传导机制和政策效果等基本内容。和政策效果等基本内容。经济学院经济学院 第八章第八章 货币政策货币政策经济学院经济学院第一节第一节 货币政策目标货币政策目标第八章 货币政策v二、货币政策目标二、货币政策目标稳定物价稳定物价充分就业充分就业经济增长经济增长国际收支平衡国际收支平衡三、货币政策目标之间的
4、关系三、货币政策目标之间的关系稳定物价与充分就业之间的关系稳定物价与充分就业之间的关系稳定物价与经济增长之间的关系稳定物价与经济增长之间的关系经济增长与国际收支平衡之间的关系经济增长与国际收支平衡之间的关系充分就业与经济增长之间的关系充分就业与经济增长之间的关系经济学院经济学院第一节第一节 货币政策目标货币政策目标第八章 货币政策第二节第二节 货币政策传导机制与中介目标货币政策传导机制与中介目标一、西方货币政策传导机制理论一、西方货币政策传导机制理论v货币政策的传导机制：货币政策的传导机制：凯恩斯学派的货币政策传导机制理论凯恩斯学派的货币政策传导机制理论货币学派的货币政策传导机制理论货币学派的
5、货币政策传导机制理论凯恩斯学派与货币学派关于货币政策传导的主要理论分歧凯恩斯学派与货币学派关于货币政策传导的主要理论分歧关于利率与货币供应量关于利率与货币供应量关于对国民收入的影响关于对国民收入的影响关于传递机制关于传递机制经济学院经济学院 第八章第八章 货币政策货币政策v二、货币政策中介目标二、货币政策中介目标v也称货币政策的中介指标或中间目标，是相对于货币政策的最也称货币政策的中介指标或中间目标，是相对于货币政策的最终目标而言的。终目标而言的。v包括：近期中介目标（操作目标）、远期中介目标（中间目标）包括：近期中介目标（操作目标）、远期中介目标（中间目标）经济学院经济学院第二节第二节 货币
6、政策传导机制与中介目标货币政策传导机制与中介目标第八章 货币政策货币政策的传导机制货币政策的传导机制v货币政策中介目标的选择货币政策中介目标的选择v可测性可测性v可控性可控性v相关性相关性v准确性准确性v相容性相容性v货币政策的近期中介目标货币政策的近期中介目标v超额准备金超额准备金v基础货币基础货币v货币政策的远期中介目标货币政策的远期中介目标v利率利率v货币供应量货币供应量经济学院经济学院第二节第二节 货币政策传导机制与中介目标货币政策传导机制与中介目标第八章 货币政策第三节第三节 货币政策工具货币政策工具一、一般性货币政策工具一、一般性货币政策工具存款准备金政策存款准备金政策再贴现政策再
7、贴现政策公开市场业务公开市场业务经济学院经济学院 第八章第八章 货币政策货币政策二、选择性政策工具二、选择性政策工具定义：定义：v是指中央银行针对个别部门、个别企业或某是指中央银行针对个别部门、个别企业或某些特定用途的信贷而采用的信用调节工具。些特定用途的信贷而采用的信用调节工具。包括：包括：v证券市场信用控制证券市场信用控制v不动产信用控制不动产信用控制v消费者信用控制消费者信用控制v优惠利率优惠利率经济学院经济学院第三节第三节 货币政策工具货币政策工具第八章 货币政策三、其他政策工具三、其他政策工具直接信用控制直接信用控制利率最高限额利率最高限额信用配给信用配给流动性资产比率流动性资产比率
8、信贷规模控制信贷规模控制间接信用控制间接信用控制道义劝告道义劝告窗口指导窗口指导经济学院经济学院第三节第三节 货币政策工具货币政策工具第八章 货币政策第四节第四节 货币政策的运用货币政策的运用一、紧缩性货币政策和扩张性货币政策一、紧缩性货币政策和扩张性货币政策1. 紧缩性货币政策紧缩性货币政策提高法定存款准备金率。提高法定存款准备金率。 提高再贴现率。提高再贴现率。 加强公开市场业务。加强公开市场业务。 2.扩张性货币政策扩张性货币政策降低法定存款准备金率。降低法定存款准备金率。 降低再贴现率。降低再贴现率。 公开市场操作。公开市场操作。 经济学院经济学院 第八章第八章 货币政策货币政策二、货
9、币政策的时滞二、货币政策的时滞是指货币政策从制定到获得主要的或全部的效果是指货币政策从制定到获得主要的或全部的效果所必须经历的一段时间。所必须经历的一段时间。包括包括:内部时滞内部时滞v认识时滞认识时滞v行动时滞行动时滞外部时滞外部时滞v操作时滞操作时滞v市场时滞市场时滞经济学院经济学院第四节第四节 货币政策的运用货币政策的运用第八章 货币政策经济学院经济学院第四节第四节 货币政策的运用货币政策的运用第八章 货币政策三、货币政策与财政政策的配合三、货币政策与财政政策的配合货币政策和财政政策配合的必要性货币政策和财政政策配合的必要性v货币政策和财政政策的共性：货币政策和财政政策的共性：v这两大政
10、策作用于同一个经济范围，即本国的这两大政策作用于同一个经济范围，即本国的宏观经济方面；宏观经济方面；v这两大政策均由国家制定；这两大政策均由国家制定；v最终目标一致。最终目标一致。v货币政策和财政政策的区别：货币政策和财政政策的区别：v政策的实施者不同。政策的实施者不同。v作用过程不同。作用过程不同。 v政策工具不同。政策工具不同。 v可控性不同。可控性不同。经济学院经济学院第四节第四节 货币政策的运用货币政策的运用第八章 货币政策货币政策和财政政策的配合手段和配合方式货币政策和财政政策的配合手段和配合方式v“双紧政策双紧政策”；v“双松政策双松政策”；v“松货币、紧财政松货币、紧财政”政策；
11、政策；v“紧货币、松财政紧货币、松财政”政策。政策。v这四种组合方式，会产生不同的政策效应。这四种组合方式，会产生不同的政策效应。河北大学河北大学经济学院经济学院凯恩斯学派的货币政策传导机制理论凯恩斯学派的货币政策传导机制理论RMrIEY准备金准备金货币供应量货币供应量利率利率投资投资总支出总支出总收入总收入货币政策作用的大小取决于三个因素货币政策作用的大小取决于三个因素货币需求的利率弹性货币需求的利率弹性投资支出的利率弹性投资支出的利率弹性货币乘数的大小货币乘数的大小一般均衡分析（一般均衡分析（ISLM模型）模型）假定货币供给增加，如果产出水平不变，利率就会相应下降；刺激投假定货币供给增加，
12、如果产出水平不变，利率就会相应下降；刺激投资与对商品的需求增长，收入相应增加，货币市场作用于商品市场。资与对商品的需求增长，收入相应增加，货币市场作用于商品市场。收入增加又引起货币增加，货币需求超过供给时会使下降的利率回升，收入增加又引起货币增加，货币需求超过供给时会使下降的利率回升，商品市场对货币市场反作用。商品市场对货币市场反作用。利率回升，会使总需求减少、产量下降，收入减少。同时，收入减少，利率回升，会使总需求减少、产量下降，收入减少。同时，收入减少，货币需求又会下降，利率又会回落，新一轮的变动又重新开始货币需求又会下降，利率又会回落，新一轮的变动又重新开始。经济学院经济学院第二节第二节
13、 货币政策传导机制与中介目标货币政策传导机制与中介目标第八章 货币政策货币学派的货币政策传导机制理论货币学派的货币政策传导机制理论货币学派认为：货币供应量在货币政策传导机制中起决定性的作用。货货币学派认为：货币供应量在货币政策传导机制中起决定性的作用。货币供应量的变动将直接影响名义国民收入的变动。币供应量的变动将直接影响名义国民收入的变动。MEIYME:货币供应量的变化直接影响支出。因为：货币供应量的变化直接影响支出。因为：货币需求有其内在稳定性货币需求有其内在稳定性货币需求函数中不包含任何货币供给的因素，因而货币供给的变动不会直接货币需求函数中不包含任何货币供给的因素，因而货币供给的变动不会
14、直接引起货币需求的变化引起货币需求的变化当作为外生变量的货币供给改变，由于货币需求并不改变，所以会增加支出当作为外生变量的货币供给改变，由于货币需求并不改变，所以会增加支出EI：指变化了的支出用于投资的过程（资产结构的调整过程）指变化了的支出用于投资的过程（资产结构的调整过程）经济学院经济学院第二节第二节 货币政策传导机制与中介目标货币政策传导机制与中介目标第八章 货币政策 Y：名义收入。名义收入。Y=价格价格实际产出实际产出经济学院经济学院第二节第二节 货币政策传导机制与中介目标货币政策传导机制与中介目标第八章 货币政策v基础货币基础货币:定义：是流通中的现金和银行的存款准备金总和定义：是流
15、通中的现金和银行的存款准备金总和,是是中央银行可直接控制的金融变量中央银行可直接控制的金融变量,也是银行体系的存也是银行体系的存款扩张和货币创造的基础。款扩张和货币创造的基础。基础货币是一种较理想的货币政策中介目标基础货币是一种较理想的货币政策中介目标经济学院经济学院 第三节第三节 货币政策工具货币政策工具第八章 货币政策v存款准备金政策存款准备金政策定义：是指中央银行对商业银行等存款货币机构的存款规定义：是指中央银行对商业银行等存款货币机构的存款规定存款准备金率，强制性地要求商业银行等货币存款机构定存款准备金率，强制性地要求商业银行等货币存款机构按规定比例上缴存款准备金；按规定比例上缴存款准
16、备金；产生与发展产生与发展存款准备金政策的内容：存款准备金政策的内容：v规定存款准备金比率，即法定存款准备金率。规定存款准备金比率，即法定存款准备金率。v规定可充当法定存款准备金资产的内容，一般只能是规定可充当法定存款准备金资产的内容，一般只能是中央银行发行的现金和中央银行创造的存款。中央银行发行的现金和中央银行创造的存款。v规定存款准备金计提的基础：一般是确定存款余额。规定存款准备金计提的基础：一般是确定存款余额。存款准备金政策作用存款准备金政策作用v保证商业银行等存款货币机构资金的流动性。保证商业银行等存款货币机构资金的流动性。v集中一部分信贷资金集中一部分信贷资金v调节货币供应总量调节货
17、币供应总量存款准备金政策优点存款准备金政策优点v对存款货币银行影响是平等的对存款货币银行影响是平等的v对货币供给量具有极强的影响力对货币供给量具有极强的影响力局限性局限性:v存款准备金政策缺乏弹性存款准备金政策缺乏弹性v法定存款准备金率的提高法定存款准备金率的提高,可能会使商业银行资金严重周转不良可能会使商业银行资金严重周转不良经济学院经济学院第三节第三节 货币政策工具货币政策工具第八章 货币政策v再贴现政策再贴现政策定义：定义： 是中央银行通过提高或降低再贴现率来影响商业银行的信贷规模是中央银行通过提高或降低再贴现率来影响商业银行的信贷规模和市场利率和市场利率,以实现货币政策目标的一种手段。
18、以实现货币政策目标的一种手段。内容：内容：调整再贴现率调整再贴现率规定向中央银行申请再贴现的资格规定向中央银行申请再贴现的资格再贴现政策的传导机制：再贴现政策的传导机制：作用：作用：再贴现率的调整可以影响全社会的信贷规模和货币供应量再贴现率的调整可以影响全社会的信贷规模和货币供应量再贴现政策对调整信贷结构有一定的效果再贴现政策对调整信贷结构有一定的效果再贴现政策有一定的再贴现政策有一定的“告示效应告示效应”经济学院经济学院第三节第三节 货币政策工具货币政策工具第八章 货币政策优点优点v央行可以利用它来履行最后贷款人的职责，并在一定程度央行可以利用它来履行最后贷款人的职责，并在一定程度上体现中央
19、银行的政策意图，调节货币总量和信贷结构等。上体现中央银行的政策意图，调节货币总量和信贷结构等。不足：不足：v中央银行在再贴现活动中处于被动地位，再贴现与否取决中央银行在再贴现活动中处于被动地位，再贴现与否取决于商业银行于商业银行v再贴现率的高低有限度，如果在经济高速增长时期，再贴再贴现率的高低有限度，如果在经济高速增长时期，再贴现率无论多高，都难以遏制商业银行向中央银行再贴现或现率无论多高，都难以遏制商业银行向中央银行再贴现或贷款贷款v相对于法定准备金率来说，再贴现率容易调整，但随时调相对于法定准备金率来说，再贴现率容易调整，但随时调整也会引起市场利率的经常波动等。整也会引起市场利率的经常波动
20、等。经济学院经济学院第三节第三节 货币政策工具货币政策工具第八章 货币政策v公开市场业务（公开市场业务（Open Market Operation ，也称也称“公开市场操作公开市场操作”）定义：定义：v是指中央银行在金融市场上公开买卖有价证券，以改变商业银行等存是指中央银行在金融市场上公开买卖有价证券，以改变商业银行等存款货币机构的准备金，进而影响货币供应量和利率，实现货币政策目款货币机构的准备金，进而影响货币供应量和利率，实现货币政策目标的一种货币政策手段。标的一种货币政策手段。内容：内容：v根据货币政策目标的需要及经济情况，选择最佳时机、最适当的规模根据货币政策目标的需要及经济情况，选择最
21、佳时机、最适当的规模买进或卖出国库券、政府公债等，增加或减少社会的货币供应量。买进或卖出国库券、政府公债等，增加或减少社会的货币供应量。作用作用:v1.调控存款货币银行准备金和货币供给量。调控存款货币银行准备金和货币供给量。 v2.影响利率水平和利率结构。影响利率水平和利率结构。 经济学院经济学院第三节第三节 货币政策工具货币政策工具第八章 货币政策优点优点:v公开市场业务的主动权完全在中央银行手里，其操作规模公开市场业务的主动权完全在中央银行手里，其操作规模与大小完全由中央银行控制。与大小完全由中央银行控制。v公开市场业务对经济的震动较小。公开市场业务对经济的震动较小。v公开市场业务具有很大
22、的灵活性。公开市场业务具有很大的灵活性。 v公开市场业务具有极强的可逆转性。公开市场业务具有极强的可逆转性。v公开市场业务可迅速操作。公开市场业务可迅速操作。 局限性局限性:v公开市场操作较为细微，技术性较强，政策意图的告示作公开市场操作较为细微，技术性较强，政策意图的告示作用较弱用较弱1.需要以较为发达的有价证券市场为前提。需要以较为发达的有价证券市场为前提。 经济学院经济学院第三节第三节 货币政策工具货币政策工具第八章 货币政策v证券市场信用控制证券市场信用控制定义：定义：v指中央银行对有价证券的交易，规定应支付的保证金指中央银行对有价证券的交易，规定应支付的保证金限额，其目的在于限制利用
23、借款购买有价证券的比重。限额，其目的在于限制利用借款购买有价证券的比重。 中央银行通过提高保证金比率来控制信用的优点中央银行通过提高保证金比率来控制信用的优点: :v可以控制证券市场信贷资金的需求，稳定证券市场价可以控制证券市场信贷资金的需求，稳定证券市场价格。格。 v可以调节信贷结构，限制了大量的资金流入证券市场，可以调节信贷结构，限制了大量的资金流入证券市场，使较多的资金用于生产和流通领域使较多的资金用于生产和流通领域经济学院经济学院第三节第三节 货币政策工具货币政策工具第八章 货币政策经济学院经济学院第三节第三节 货币政策工具货币政策工具第八章 货币政策v不动产信用控制不动产信用控制定义
24、定义: 是指中央银行通过规定和调整商业银行等金融机构向是指中央银行通过规定和调整商业银行等金融机构向客户提供不动产抵押贷款的限制条件，控制不动产贷客户提供不动产抵押贷款的限制条件，控制不动产贷款的信用量，从而影响不动产市场的政策措施。款的信用量，从而影响不动产市场的政策措施。 内容内容: 商业银行或其他金融机构房地产贷款的最高限额、最商业银行或其他金融机构房地产贷款的最高限额、最长期限以及首次付款和分期还款的最低金额。长期限以及首次付款和分期还款的最低金额。目的目的: 目的在于防止房地产行业或其他不动产交易，因贷款目的在于防止房地产行业或其他不动产交易，因贷款规模的扩大而发生膨胀，防止产生投机
25、性交易。规模的扩大而发生膨胀，防止产生投机性交易。 v消费者信用控制消费者信用控制定义定义:v指中央银行对消费者购买房地产以外的耐用消费指中央银行对消费者购买房地产以外的耐用消费品所规定的信用规模和期限等的限制性措施。品所规定的信用规模和期限等的限制性措施。主要内容：主要内容：v规定用分期付款购买耐用消费品时第一次付款的最规定用分期付款购买耐用消费品时第一次付款的最低金额；低金额；v规定用消费信贷购买商品的最长期限；规定用消费信贷购买商品的最长期限；v规定可用消费信贷购买的耐用消费品种类，对不同规定可用消费信贷购买的耐用消费品种类，对不同消费品规定不同的信贷条件，等等消费品规定不同的信贷条件，
26、等等.经济学院经济学院第三节第三节 货币政策工具货币政策工具第八章 货币政策v优惠利率优惠利率定义定义: :v指中央银行对国家重点发展的经济部门或产业规定较低指中央银行对国家重点发展的经济部门或产业规定较低的贷款利率，目的在于刺激这些部门和行业的生产，调的贷款利率，目的在于刺激这些部门和行业的生产，调动它们的积极性，以实现产业结构和产品结构的调整和动它们的积极性，以实现产业结构和产品结构的调整和优化。优化。 中央银行实行优惠利率有两种方式：中央银行实行优惠利率有两种方式：v中央银行对需要重点发展的部门、行业和产品制定较低中央银行对需要重点发展的部门、行业和产品制定较低的贷款利率，由商业银行具体
27、执行；的贷款利率，由商业银行具体执行；v中央银行对这些行业和企业票据规定较低的再贴现率，中央银行对这些行业和企业票据规定较低的再贴现率，以引导商业银行的资金投向和规模。以引导商业银行的资金投向和规模。 经济学院经济学院第三节第三节 货币政策工具货币政策工具第八章 货币政策v利率最高限利率最高限定义定义: :v又称利率管制，是指以法律的形式规定中央银行又称利率管制，是指以法律的形式规定中央银行和其他金融机构存贷款利率的最高水平。和其他金融机构存贷款利率的最高水平。利率管制的目的在于防止金融机构用提高利率的办利率管制的目的在于防止金融机构用提高利率的办法在吸收存款方面进行过度竞争，以及为牟取高利法
28、在吸收存款方面进行过度竞争，以及为牟取高利进行风险存贷活动进行风险存贷活动。 经济学院经济学院第三节第三节 货币政策工具货币政策工具第八章 货币政策v信用配给信用配给是指中央银行根据金融市场的资金供求状况及客是指中央银行根据金融市场的资金供求状况及客观经济形势的需要，权衡轻重缓急，对商业银行观经济形势的需要，权衡轻重缓急，对商业银行系统的信贷资金加以合理的分配和必要的限制。系统的信贷资金加以合理的分配和必要的限制。经济学院经济学院第三节第三节 货币政策工具货币政策工具第八章 货币政策v流动性资产比率流动性资产比率流动性资产比率流动性资产比率: :是指商业银行持有的流动性资是指商业银行持有的流动
29、性资产在其全部资产中所占的比重。产在其全部资产中所占的比重。 可以达到限制商业银行信用过度扩张、约束其可以达到限制商业银行信用过度扩张、约束其稳健经营的目的。稳健经营的目的。 经济学院经济学院第三节第三节 货币政策工具货币政策工具第八章 货币政策经济学院经济学院第三节第三节 货币政策工具货币政策工具第八章 货币政策v信贷规模控制信贷规模控制信贷规模控制信贷规模控制: :是规定贷款量的最高限额。是规定贷款量的最高限额。 中央银行使用行政控制手段控制商业银行的贷款额。中央银行使用行政控制手段控制商业银行的贷款额。控制方式有两种：控制方式有两种：v一种是控制贷款总量的最高额度；一种是控制贷款总量的最
30、高额度；v一种是对贷款进行边际控制，即控制贷款增长的一种是对贷款进行边际控制，即控制贷款增长的最高比率或幅度。最高比率或幅度。 经济学院经济学院第三节第三节 货币政策工具货币政策工具第八章 货币政策v道义劝告道义劝告是指中央银行利用自己在金融体系中的特殊地位和威是指中央银行利用自己在金融体系中的特殊地位和威望，对商业银行和其他金融机构发布通告、指示或与望，对商业银行和其他金融机构发布通告、指示或与各金融机构的负责人进行面谈，交流信息，解释政策各金融机构的负责人进行面谈，交流信息，解释政策意图，婉转劝其自动采取相应措施来贯彻中央银行的意图，婉转劝其自动采取相应措施来贯彻中央银行的货币政策，使其放款的数量和投资的方向，符合中央货币政策，使其放款的数量和投资的方向，符合中央银行的要求，从而达到控制信用的目的。银行的要求，从而达到控制信用的目的。v窗口指导窗口指导是中央银行根据产业行情、物价趋势和金融市是中央银行根据产业行情、物价趋势和金融市场动向，规定商业银行每季度贷款的增减额，场动向，规定商业银行每季度贷款的增减额，并要求其执行。并要求其执行。经济学院经济学院第三节第三节 货币政策工具货币政策工具第八章 货币政策
