1、第九章第九章 企业价值评估企业价值评估本章内容：第一节第一节 企业价值评估概述企业价值评估概述第二节第二节 收益法在企业价值评估中的运用收益法在企业价值评估中的运用第三节第三节 市场法在企业价值评估中的应用市场法在企业价值评估中的应用第四节 成本法在企业价值评估中的应用1ppt课件第一节 企业价值评估概述 2ppt课件3ppt课件4ppt课件5ppt课件企业价值与企业各单项资产价值汇总的区别 3、评估结果不同：企业价值与单项汇总往往存在差额 企业价值单项汇总商誉：企业的盈利能力高于行业平均水平 企业价值单项汇总经济性贬值：企业的盈利能力低于行业平均水平 企业价值单项汇总企业的盈利能力与企业所在
2、行业的资产收益率相等6ppt课件三、企业价值评估的目的主要是以产权交易为目的的企业价值评估，公司上市上市公司并购重组企业并购 7ppt课件四、企业价值评估的范围界定（一）从产权角度界定企业价值评估范围（一般范围） 企业产权主体自身占用及经营的部分企业全部资产 全资子公司 企业产权主体所能控制的部分 控股公司 非控股公司中的投资8ppt课件（二）从有效资产的角度界定企业价值评估的具体范围1、根据是否对整体获利能力有贡献，界定与区分有效资产与溢余资产。2、对溢余资产进行处理 （1）评估前进行“资产剥离”，不列入企业价值评估范围。 （2）对溢余资产进行单项评估，并与企业整体评估值加总。3、对有效资产
3、不能漏评4、产权不清的资产“待定产权资产”，不列入评估范围。9ppt课件10ppt课件七、企业价值评估思路与方法评估目的和目标收益法市场法资产基础法企业整体价值股东全部权益价值股东部分权益价值股权自由现金流量股东全部权益价值企业自由现金流量（息前净现金流量）企业整体价值收益法评估模型:股利折现法企业自由现金流量折现模型股权自由现金流量折现模型上市公司比较法交易案例比较法思路：可比企业与被评估企业具有可比性，找到企业的价值比率以被评估企业评估基准日的资产负债表为基础，合理评估企业表内及表外各项资产、负债价值，各项资产扣除各项负债即企业净资产11ppt课件二、收益法的计算公式及说明（一）企业持续经
4、营下（假设前提）1、年金法2、分段法（二）企业有限持续经营下（假设前提）12ppt课件（三）企业收益的界定与选择收益形式：企业净收益企业净现金流量净现金流量=净利润+折旧及摊销-追加资本性支出13ppt课件资产构成、评估值与收益形式的对应关系资产构成评估值内涵收益形式折现率全部资产非付息债务企业整体价值（所有者权益+付息债务）净现金流量+扣税后的全部利息（企业自由现金流量）加权平均资本成本全部资产短期负债企业投资资本价值（所有者权益+长期负债）不含短期负债的企业投资价值净现金流量+扣税后的长期负债利息加权平均资本成本全部资产全部负债（净资产、所有者权益）企业全部股东权益价值（或净资产价值、所有
5、者权益价值）净现金流量（股权自由现金流量）净资产收益率14ppt课件三、企业收益预测（一）企业收益预测的原则15ppt课件（一）永续法（二）合同年限法（三）经济寿命法四、收益期的确定四、收益期的确定16ppt课件（一）折现率的确定原则 1、不低于无风险报酬率 2、以行业平均报酬率为重要参考指标 3、折现率、资本化率与收益额相匹配五、折现率的确定五、折现率的确定17ppt课件（二）收益额与折现率口径的对应问题收益额收益额折现率折现率评估值内评估值内涵涵评估值的资评估值的资产构成产构成税后利润税后利润净资产收益净资产收益（回报）率（回报）率所有者权所有者权益价值益价值资产负债资产负债息前税后利息前
6、税后利润润加权平均资加权平均资金成本金成本不含短期不含短期负债企业负债企业投资价值投资价值资产短期资产短期负债负债净现金流量净现金流量净资产收益净资产收益（回报）率（回报）率所有者权所有者权益价值益价值资产负债资产负债息前净现金息前净现金流量流量加权平均资金加权平均资金成本成本不含短期不含短期负债企业负债企业投资价值投资价值资产短期资产短期负债负债18ppt课件（三）折现率的确定方法1、累加法确定权益资产价值时的收益率 折现率=无风险报酬率+风险报酬率19ppt课件风险回报率的确定方法（1）资本资产定价模型（CAPM）风险报酬率=（社会平均收益率-无风险报酬率） 系数 是行业风险和社会风险的比
7、率，反映风险的高低。在使用中，上市公司的 系数有专门的公司提供，其他企业的 系数需要自己计算20ppt课件（2 2）风险累加法风险报酬率折现率=经营风险报酬率+财务风险报酬率+行业风险报酬率gpftrRRRR21ppt课件2、加权平均资本成本的确定方法即确定企业不含短期负债的投资价值时的折现率 加权平均资本成本模型（WACC）法1njjjrRK成本权益资本资资本的比重权益资本占投债成本长期负资资本的比重长期负债占投要求的折现率企业投资投资22ppt课件折现率的计算方法一折现率的计算方法一折现率=长期负债占投资资本的%长期负债的成本+所有者权益占投资成本的%净资产投资回报率 净资产投资回报率=无
8、风险报酬率+风险报酬率 风险报酬率=（社会平均收益率-无风险报酬率） 系数23ppt课件1、企业整体价值评估基于企业的（）。 A、整体获利能力B、生产能力C、市场价值D、重置价值2、整体评估中的投资资本一般是指（）。 A、所有者权益B、所有者权益流动负债C、所有者权益长期负债D、所有者权益负债24ppt课件4、利用企业净现金流量加上扣税后的长期负债利息作为企业价值评估的收益额，其直接资本化的结果应该是企业的（）。 A、股东部分权益价值 B、股东全部权益价值C、投资资本价值 D、整体价值5、不属于企业价值评估中折现率的测算方法的是（）。 A、累加法 B、资本资产定价模型C、加权平均资本成本模型
9、D、直接估算法25ppt课件3、折现率的估算方法有（）。 A、资本资产定价模型 B、累加法C、经验估计法 D、加权平均资本成本模型4、关于折现率和资本化率说法正确的有（）。 A、折现率和资本化率本质上相同，都属于投资报酬率B、折现率的测算方法有多种C、行业基准收益率不宜直接作为折现率D、折现率的口径要与收益额的口径保持一致26ppt课件多选题1、企业的特点是（）。 A、盈利性B、持续经营性C、权益可分性D、整体性E、非盈利性2、企业价值评估的一般范围应包括（）。 A、产权主体自身占用资产B、控股子公司中的投资部分C、全资子公司中的投资部分D、债务人的资产27ppt课件计算题1.企业的资产总额为
10、8亿元，其中长期负债与所有者权益的比例为4：6，长期负债利息率为8，评估时社会无风险报酬率为4，社会平均投资报酬率为8，该企业的风险与社会平均风险的比值为1.2，该企业的所得税率为33，采用加权平均成本模型计算的折现率应为多少28ppt课件计算题1.某企业为了整体资产转让，需进行评估。收集的有关资料如下:1.该企业多年来经营一直很好，在同行业中具有较强的竞争优势。2.经预测被评估企业未来5年预期净现金流量分别为100万元，110万元，120万元，140万元，150万元，从第6年起，每年收益处于稳定状态，保持在150万元的水平上。3.该企业一直没有负债，其有形资产只有货币资金和固定资产，且其评估值分别为100万和500万，该企业有一项可确指的无形资产是一项专利技术，该专利技术尚有3年经济寿命，该专利技术评估值200万元。 4.经调查，在评估基准日时，社会的平均收益率为9，无风险报酬率为4，被评估企业的系数为1.2，资本化率为12。试分析计算：1.计算该企业适用的折现率、资本化率。2.计算该企业的整体价值。3用资产基础法计算该企业的价值。4.评估该企业商誉的价值。29ppt课件
