1、公司金融Corporate Finance第一篇第二篇第三篇第四篇第五篇第七篇公司金融综述价值和资本预算风险资本结构和股利政策长期融资短期财务第一篇 综述第1章 公司理财导论第2章 会计报表与现金流量1.11.21.31.41.5第1章 公司理财导论什么是公司理财企业组织财务管理的目标代理问题和公司的控制金融市场1.1 什么是公司理财1.1.1 公司资产负债表模型公司理财研究以下三个问题：1）公司应该投资于什么样的长期资产？资本预算或资本支出。2）公司如何筹集资本支出所需的资金？资本结构。3）公司应该如何管理经营中的现金流量？营运资本管理或短期财务管理。公司资产负债表模型固定资产1 有形2 无
2、形资产总价值：流动资产所有者权益投资者拥有的总价值：流动负债长期负债固定资产1 有形2 无形所有者权益流动负债长期负债公司应该投资于什么样的长期资产？公司资产负债表模型资本预算决策流动资产公司如何筹集资本支出所需的资金？公司资产负债表模型资本结构决策流动资产固定资产1 有形2 无形所有者权益流动负债长期负债公司资产负债表模型净营运资本投资决策净营运资本公司需要多少短期现金流量以支付公司账单?流动负债长期负债所有者权益流动资产固定资产1 有形2 无形Equity经营管理者的目标是增加馅饼的规模。资本结构决策可以被视为如何最好地分割这块馅饼。如果如何分割这块馅饼会影响这块馅饼的大小，那么资本结构决
3、策是重要的。50%25%70%50% 30%DebtDebt75%Equity1.1 什么是公司理财1.1.2 资本结构公司的价值可以想像为一个馅饼。企业组织结构图Board of DirectorsChairman of the Board andChief Executive Officer (CEO)President and ChiefOperating Officer (COO)Vice President andChief Financial Officer (CFO)TreasurerC ontrolle rCash ManagerCapital ExpendituresC re
4、dit ManagerF inancial PlanningTax ManagerFinancial AccountingC ost AccountingD ata Processing1.1 什么是公司理财1.1.3 财务经理的职责财务经理通过资本预算、融资和资产流动性管理为公司创造价值。公司必须通过购买资产创造超过其成本的现金（因此，公司创造的现金流量必须大于它所使用的现金流量）。公司必须通过发行债券、股票和其他金融工具产生超过其成本的现金（因此，公司支付给债权人和股东的现金流量必须大于债权人和股东投入公司的现金流量）。税收 (D)企业创造现金流量(C)政府企业和金融市场企业发行证券 (A
5、)现金流量留存 (E)企业投资于资产(B)支付股利和偿付债务 (F)流动资产固定资产金融市场短期负债长期负债最终，企业必须创造现金流量。股东权益企业创造的现金流量必须超过从金融市场筹集的现金流量。企业和金融市场图1-4表明，当支付给债权人和股东的现金(F)大于从金融市场上筹集的资金(A)，公司的价值就增加了。1.1 什么是公司理财1.1.3 财务经理的职责财务分析的大量工作就是从会计报表中获取现金流量的信息。现金流量的确认公司理财注重现金流量；价值创造取决于现金流量。现金流量的时点公司投资的价值取决于现金流量的时点；公司理财偏好较早的现金流量。现金流量的风险现金流量的数量和时间具有不确定性；公
6、司理财假设投资者是风险厌恶者。补充内容：公司证券对公司价值的或有索取权负债和所有者权益都是对公司价值的索取权。它们的索取权是不同的。负债是借债公司承诺在某一确定的时间支付给债权人一笔固定的金额。所有者权益是等于公司价值支付给债权人之后的的剩余部分。如果公司的价值少于承诺支付给债权人的数额，所有者权益等于零。债权人的索取权 + 股东的索取权 = 公司的价值。债务和权益的或有索偿权$F企业的价值(X)债权人被承诺支付$F。如果企业的价值小于$F， 债权人获得企业的全部价值。支付给债权人的金额如果企业价值大于$F，债权人最多得到$F。$F$F企业的价值(X)支付给股东的金额如果企业价值小于$F，股东
7、什么也得不到。如果企业的价值大于$F，股东获得超过$F的全部企业价值。用数学公式表示，债权人的索偿权是：Min$F，$X用数学公式表示，股东的索偿权是：Max0，$X $F$F$F承诺支付给债权人的金额$F。支付给债权人企业价值 (X)债务和权益的或有索偿权支付给债权人和股东的金额如果企业的价值小于$F, 股东的索偿权是: Max0,$X $F = $0. 债权人的索偿权是: Min$F,$X = $X.两者之和 = $X支付给股东如果企业的价值大于$F, 股东的索偿权是: Max0,$X $F = $X $F债权人的索偿权是: Min$F,$X =$F.两者之和 = $X1.2 企业的三种基
8、本法律形式 个体业主制 合伙制 一般合伙制 有限合伙制 公司制1.2 企业的三种基本法律形式1.2.1 个体业主制个体业主制是指由一个人拥有企业。1.2 企业的三种基本法律形式1.2.2 合伙制合伙制是指由两个或两个以上的人在一起创办企业。1）一般合伙制；2）有限合伙制。个体业主制和合伙制主要的优点：创办费用低。个体业主制和合伙制主要的缺点：1）无限责任；2）有限的企业生命；3）产权转让困难；4）难于筹集资金。1.2 企业的三种基本法律形式1.2.3 公司制公司制即把企业组织成为一个公司，它是一个独立的法人。公司由三类不同的利益者组成：股东、董事会成员、公司高层管理者。股东选举董事会成员；董事
9、会成员选举高层管理人员；高层管理人员以股东的利益为重，管理企业的日常经营活动。公司制企业的所有权和管理权分离。公司制的主要优点：1）有限责任；2）产权易于转让；3）无限存续期；4）易于筹集资金。公司制的主要缺点：对股东双重征税（公司所得税和个人所得税）。公司制（Corporation）合伙制（Partnership）产权流动性（Liquidity）产权易于转让产权转让有限制投票权（VotingRights）通常每股有一个投票权一般合伙人处于控制地位，有限合伙人具有有限的投票权法律责任（Liability）有限责任一般合伙人具有无限责任，有限合伙人具有有限责任存续期（Continuity）无限存
10、续期有限的企业生命税收（Taxation）对股东双重征税（公司所得税和个人所得税）个人所得税资金筹集易于筹集资金难于筹集资金合伙制和公司制的优缺点比较1.2 公司制企业1.2.3 公司制对于解决所面临的筹集大规模资金的问题来说，公司制是一种标准的方式。1.3 公司制企业的目标 传统的观点是股东财富最大化（股票价值最大化）。1.4 代理问题和公司的控制1.4.1 代理关系股东和管理者之间的关系被称为代理关系。股东（委托方）和管理者（代理方）之间有可能存在利益上的冲突，这种冲突被称为代理问题。股东和管理者之间利益冲突的成本称为“代理成本”。直接的代理成本：第一种类型是管理者受益但股东蒙受损失的公司
11、支出。第二种类型是出于监督管理者行为需要的支出。间接的代理成本：失去的机会。1.4 代理问题和公司的控制1.4.2 管理者的目标管理者的目标可能不同于股东的目标。支出偏好：对管理者来说，公司的小车、办公家具、办公地点和自主决定投资的资金给他们带来的价值超过提高生产力给他们带来的价值。生存：意味着管理者总是要控制足够的资源防止企业被淘汰，以求保护其工作的安全性。独立性和自给自足：指不受外界干扰和不依赖于外部的资本市场而进行决策的独立性。总之，管理者的目标是管理者能进行有效控制的公司财富最大化，它与公司的成长性和公司的规模密切相关。而公司财富并非必然就是股东财富，提高公司的成长性及其规模和提高股东
12、财富并非必然相同。资产负债权益债权人股东所有权和控制权的分离董事会经理人1.4 代理问题和公司的控制1.4.3 管理者是否为股东的利益行事？实际上，管理者是否为股东的最佳利益行事取决于两个因素：首先，管理者的目标与股东的目标是否一致？这个问题涉及管理者获取报酬的方式。其次，如果管理者不为股东的目标考虑，他们是否会被撤换？这个问题涉及公司的控制。1.4 代理问题和公司的控制1.4.3 股东能控制管理者的行为吗？股东可以使用以下几种措施将管理者与股东的利益联系在一起：1）股东投票选举董事会成员，董事会成员选择管理者。2）通过与管理者签定收入报酬计划，激励管理者追求股东的目标。3）如果因为管理不善使
13、得企业股票价格大幅下降，企业可能遭受其他股东集团、公司或个人收购，这种担心将促使管理者采取使股东利益（股票价值）最大化的行动。4）经理市场的竞争也可以促使管理者在经营中以股东利益为重。能成功执行股东目标的管理者可能得到提拔，可以要求更高的薪水；否者，他们将被解雇。有效的证据和理论证明，股东可以控制公司；公司的目标是追求股东价值最大化。但是，在某些时候公司追求管理者的目标而使股东付出代价。贷款金融中介机构存款资金供应者资金需求者金融中介机构直接金融（Direct finance）资金供应者资金需求者1.5 金融市场金融机构，金融市场和公司间接金融（Indirect finance）1.5 金融市
14、场公司通过在金融市场发行证券（债券和股票）筹集资金。金融市场由货币市场和资本市场构成。货币市场是指短期（一年以内）的债券市场。资本市场是指长期债券（一年以上）和权益证券市场。1.5 金融市场1.5.1 一级市场政府或公司首次发行证券形成一级市场。公开发行（公募）大部分公开发行的债券和股票由投资银行承销而进入市场。在美国公开发行债券和股票必须在美国证券交易委员会注册登记。私下募集（私募）：私下通过谈判将债券和股票出售给一些大型金融机构（如保险公司、共同基金）。私募不需要在证券交易委员会注册登记。1.5 金融市场1.5.2 二级市场债券和股票首次发行后，它们就在二级市场交易。拍卖市场（交易所）大部
15、分美国大公司的股票在拍卖市场上交易。债券交易微不足道。经销商市场（场外市场、柜台市场）大部分债券在经销商市场上交易。也有一些股票在经销商市场上交易。金融市场企业二级市场货币投资者证券李四张三股票和债券货币一级市场1.5 金融市场1.5.4 挂牌交易要在纽约证券交易所挂牌交易的公司必须满足规定的最低要求：1）上一年税前盈利不低于250万美元，且在前两年每年的税前盈利不低于200万美元。2）有形净资产至少达到4000万美元。3）公众持有股票的市值达到4000万美元。4）公众持有总的股份数量至少达到110万股。5）至少有2000名持股者所持有的股票等于或超过100股。第2章 会计报表与现金流量2.1
16、2.22.32.42.52.6资产负债表损益表税净营运资本财务现金流量会计现金流量表2.1 资产负债表资产负债表可以看成是某一特定日期会计人员对企业会计价值所拍的一张快照。它说明了企业拥有什么东西以及这些东西是从哪里来的（相应的索取权）。其基本关系式为：资产 = 负债 + 股东权益股东权益被定义为企业资产与负债之差，即股东在企业清偿债务以后所拥有的剩余资产。股东权益亦称所有者权益、净资产或简单地称之为权益。资产负债表中的资产按正常变现所需的时间长短排列；这一部分取决于企业的行业性质和管理行为。负债和股东权益按偿付期的先后顺序排列；这一部分取决于管理者对资本结构的选择。资产是按持续经营企业将它们
17、转变成现金正常所花 $213 $197费的时间长度排列。The Balance Sheet of the U.S. Composite CorporationU.S. COMPOSITE CORPORATIONBalance Sheet20X2 and 20X1(in $ millions)AssetsCurrent assets:Cash and equivalents20X2$14020X1$107Liabilities (Debt)and Stockholders Equity 20X2 20X1Current Liabilities:Accounts payableAccounts r
18、eceivableInventories294269270280Notes payableAccrued expenses50 53223 205Other5850Total current liabilities$486$455Total current assets$761$707Long-term liabilities:Fixed assets:Deferred taxes$117$104Total long-term liabilities $588Stockholders equity:Property, plant, and equipment $1,423 $1,274Less
19、 accumulated depreciation -550 -460Net property, plant, and equipment 873 814Intangible assets and other 245 221Total fixed assets $1,118 $1,035Total assets$1,879$1,742Total liabilities and stockholders equity $1,879 $1,742Long-term debt 471 458显然，现金比财产、厂房和 $562设备更具有流动性。Preferred stock $39 $39Common
20、 stock ($1 per value) 55 32Capital surplus 347 327Accumulated retained earnings 390 347Less treasury stock -26 -20Total equity $805 $7252.1 资产负债表当分析资产负债表时，财务经理应注意三个问题：会计流动性负债与权益市价与成本2.1 资产负债表2.1.1 会计流动性会计流动性是指资产变现的方便和快捷程度。流动资产的流动性最强，它包括现金以及一年内能够变现的其他资产。固定资产的流动性最差，它可区分为有形固定资产（如财产、厂房及设备等）和无形固定资产（如商标、专
21、利等）。资产的流动性越大，对短期债务的清偿能力就越强，企业避免财务困境的可能性就越大。流动资产的收益率通常低于固定资产的收益率。2.1 资产负债表2.1.2 负债与权益负债是企业所承担的在规定的期限内固定的现金支付（本金和利息）的责任。如果企业不能偿付将会构成违约。债权人享有对企业现金流量的第一索取权。股东权益则是对企业剩余资产的索取权，是不固定的。股东权益等于资产与负债的差额，即：资产 - 负债 = 股东权益。2.1 资产负债表2.1.3 市价与成本企业资产的会计价值通常是指账面价值。账面价值说是价值，而实际上是成本。企业资产的会计价值通常不同于市场价值。许多财务报表的使用者，包括管理者和投
22、资者，所关心的是企业的市场价值，而不是它的成本（账面价值），但这在资产负债表上是无法得到满足。管理者的任务就在于为企业创造高于其成本的价值。2.2 利润表利润表用来衡量企业在一个特定时期（如一年）内的业绩。其基本关系式为：销售收入 - 销售成本 - 营业费用 - 非营业费用 - 所得税 = 利润如果说资产负债表是一张快照（某一时点的静态信息），那么利润表则记录了人们在两张快照之间做了些什么的一段录象（某一时期的流动状况）。U.S.C.C. Income StatementU.S. COMPOSITE CORPORATIONIncome Statement20X2(in $ millions)T
23、otal operating revenuesCost of goods soldSelling, general, and administrative expensesDepreciationOperating incomeOther incomeEarnings before interest and taxesInterest expensePretax incomeTaxesCurrent: $71Deferred: $13Net incomeRetained earnings:Dividends:营业部分报告企业主营业务的收入和费用$2,262- 1,655- 327- 90$19
24、029$219- 49$170- 84$86$43$43$2,262- 1,655- 327- 90Operating incomeOther incomeEarnings before interest and taxesInterest expensePretax incomeTaxesCurrent: $71Deferred: $13Net incomeRetained earnings:Dividends:$19029$219- 49$170- 84$86$43$43非营业部分列出了包括利息费用在内的所有财务费用U.S.C.C. Income StatementU.S. COMPOSI
25、TE CORPORATIONIncome Statement20X2(in $ millions)Total operating revenuesCost of goods soldSelling, general, and administrative expensesDepreciationInterest expensePretax incomeTaxesCurrent: $71Deferred: $13Net incomeRetained earnings:Dividends:再一个独立的部分报告税务部门对利润课征的所得税$2,262- 1,655- 327- 90$19029$219
26、- 49$170- 84$86$43$43U.S.C.C. Income StatementU.S. COMPOSITE CORPORATIONIncome Statement20X2(in $ millions)Total operating revenuesCost of goods soldSelling, general, and administrative expensesDepreciationOperating incomeOther incomeEarnings before interest and taxesPretax incomeTaxesCurrent: $71De
27、ferred: $13Net incomeRetained earnings:Dividends:最后一项是净利润$2,262- 1,655- 327- 90$19029$219- 49$170- 84$86$43$43U.S.C.C. Income StatementU.S. COMPOSITE CORPORATIONIncome Statement20 x2(in $ millions)Total operating revenuesCost of goods soldSelling, general, and administrative expensesDepreciationOper
28、ating incomeOther incomeEarnings before interest and taxesInterest expense2.2 利润表在分析损益表时，财务经理应注意的问题是：公认会计准则非现金项目时间和成本2.2 利润表2.2.1 权责发生制会计利润的计量包括两个步骤：1）确认会计期间的收入；2）将相应的成本和收入进行配比。当货物已经交换或服务已经提供，盈利过程已经在实质上完成，并有理由相信款项能够得到偿付时，损益表确定收入。就赊销而言，权责发生制意味着确认收入是在销售时，而不是在客户实际付款时。收入不是等同于收到现金。2.2 利润表2.2.2 非现金项目在利润表上
29、，与收入相配比的费用中有些属于非现金项目，并不影响现金流量。折旧折旧是将过去的固定资产支出（成本）在将来的期限内分摊，进行收入与费用的配比，以合理地反映报告期的收益。将固定资产的成本在其使用期限内进行分摊的方法有两种：直线法 每年都提取等额的折旧。加速折旧法 在固定资产使用的早期多提折旧，相应地在后期少提折旧。它并没有在总量上多提折旧，只是改变了确认的时间。折旧额并不是实际现金流出。2.2 利润表2.2.2 非现金项目递延税款递延税款是由会计利润（向股东报告）和实际应纳税利润（向税务部门报告）之间的差异引起的。会计税款分为两个部分：当期税款 向税务部门实际缴纳递延税款 不实际缴纳。递延税款只是
30、延期缴纳，并不是取消。它在资产负债表上体现为负债的增加。从现金流量的角度来看，递延税款不是一笔现金流出。2.2 利润表2.2.3 时间和成本会计不区分固定成本（比如机器设备）和变动成本（它随产量的变化而变化，比如原材料和工人工资）。会计成本通常区分为产品成本和期间费用（比如分配到某一时期的销售和行政管理费用）。2.3 税2.3.1 公司税率税率仅适用于对应区间内的收入，而非总收入。2.3 税2.3.2 平均税率与边际税率平均税率等于应纳税额除以应税所得，也就是收入中用于付税的金额所占的百分比。边际税率则是指多赚一元钱需要支付的税金（以百分比表示）。一般而言，与财务决策有关的是边际税率，边际税率
31、可以告诉我们一项决策对应纳税额的边际影响。2.4 净营运资本净营运资本 = 流动资产 - 流动负债净营运资本为正，表明企业在未来的一年里能得到的现金将大于要付出的现金。企业除了投资于固定资产（资本性支出），还要投资于净营运资本（净营运资本变动额）净营运资本变动额等于本年度净营运资本和上年度净营运资本的差额。一个成长性企业的净营运资本变动额通常为正。Here we see NWC grow to $104$275 million in 20X2 from $562$252 million in 20X1.$23 million par value) 55 32This increase of $
32、23 million isan investment of the firm.Balance Sheet20X2 and 20X1(in $ millions)The Balance Sheet of the U.S.C.C.U.S. COMPOSITE CORPORATIONLiabilities (Debt)Assets20X220X1and Stockholders Equity20X220X1Current assets:Current Liabilities:Cash and equivalentsAccounts receivableInventoriesOther$1402942
33、6958$10727028050Accounts payableNotes payableAccrued expensesTotal current liabilities$21350223$486$19753205$455Total current assets$761$707Fixed assets:Property, plant, and equipment $1,423 $1,274Less accumulated depreciation -550 -460Net property, plant, and equipment 873 814Intangible assets and
34、other 245 221Total fixed assets $1,118 $1,035Long-term liabilities:Deferred taxes $117Long-term debt 471 458Total long-term liabilities $588Stockholders equity:Preferred stock $39 $39Common stock ($1$1,742Capital surplus 347 327Accumulated retained earnings 390 347Less treasury stock -26 -20Total eq
35、uity $805 $725Total liabilities and stockholders equity $1,879 $1,742$275m = $761m- $486mTotal assets $1,879$252m = $707- $4552.5 财务现金流量在公司金融中，可以从财务报表中获取的最重要的项目是企业的实际现金流量。按照理财学的观点，企业（或资产）的价值就在于其产生现金流量的能力。我们已经知道，企业资产的价值一定等于负债的价值与权益的价值之和。由企业资产所产生的现金流量（即经营性现金流量）CF(A)也一定等于流向企业债权人（负债）的现金流量CF(B)与流向权益投资者（所
36、有者权益）的现金流量CF(S)之和。即：CF(A) = CF(B) + CF(S)2.5 财务现金流量企业现金流量由企业资产所产生的现金流量总额CF(A) = 经营性现金流量 - 资本性支出 -净营运资本的增加额经营性现金流量 = 息税前利润 + 折旧 当期税款资本性支出 = 固定资产的购买 固定资产的出售= 期末固定资产净额 期初固定资产净额 + 折旧净营运资本的增加额 = 本年度净营运资本 上年度净营运资本企业流向投资者的现金流量向债权人支付的现金流量CF(B) = 利息支出 + 到期债务本金偿付 - 新增债务= 利息支出 -（本年度长期债务 - 上年度长期债务）向股东支付的现金流量CF(
37、S) = 股利支出 + 股票回购支出 - 新股发行收入= 股利支出 +（本年度库藏股票 - 上年度库藏股票）-（本年度普通股 + 股本溢价）-（上年度普通股 + 股本溢价）Financial Cash Flow of the U.S.C.C.U.S. COMPOSITE CORPORATIONFinancial Cash Flow20X2(in $ millions)Cash Flow of the FirmOperating cash flow$238(173)(Earnings before interest and taxesplus depreciation minus taxes)C
38、apital spending(Acquisitions of fixed assetsminus sales of fixed assets)Additions to net working capitalTotal(23)$42Cash Flow of Investors in the FirmDebt(Interest plus retirement of debtminus long-term debt financing)Equity(Dividends plus repurchase ofequity minus new equity financing)Total$366$42O
39、perating Cash Flow:EBITDepreciation$219$90Current Taxes ($71)OCF$238Financial Cash Flow of the U.S.C.C.U.S. COMPOSITE CORPORATIONFinancial Cash Flow20X2(in $ millions)Cash Flow of the FirmOperating cash flow(Earnings before interest and taxesplus depreciation minus taxes)Capital spending(Acquisition
40、s of fixed assetsminus sales of fixed assets)Additions to net working capitalTotalCash Flow of Investors in the FirmDebt(Interest plus retirement of debtminus long-term debt financing)Equity(Dividends plus repurchase ofequity minus new equity financing)TotalCapital SpendingPurchase of fixed assetsSa
41、les of fixed assetsCapital Spending$198(25)$173$238(173)(23)$42$366$42Financial Cash Flow of the U.S.C.C.U.S. COMPOSITE CORPORATIONFinancial Cash Flow20X2(in $ millions)Cash Flow of the FirmOperating cash flow(Earnings before interest and taxesplus depreciation minus taxes)Capital spending(Acquisiti
42、ons of fixed assetsminus sales of fixed assets)Additions to net working capitalTotalCash Flow of Investors in the FirmDebt(Interest plus retirement of debtminus long-term debt financing)Equity(Dividends plus repurchase ofequity minus new equity financing)TotalNWC grew from $275million in 20X2 from$2
43、52 million in 20X1.This increase of $23million is the addition toNWC.$238(173)(23)$42$366$42Financial Cash Flow of the U.S.C.C.U.S. COMPOSITE CORPORATIONFinancial Cash Flow20X2(in $ millions)Cash Flow of the FirmOperating cash flow(Earnings before interest and taxesplus depreciation minus taxes)Capi
44、tal spending(Acquisitions of fixed assetsminus sales of fixed assets)Additions to net working capitalTotalCash Flow of Investors in the FirmDebt(Interest plus retirement of debtminus long-term debt financing)Equity(Dividends plus repurchase ofequity minus new equity financing)Total$238(173)(23)$42$3
45、66$42Financial Cash Flow of the U.S.C.C.U.S. COMPOSITE CORPORATIONFinancial Cash Flow20X2(in $ millions)Cash Flow of the FirmOperating cash flow$238(Earnings before interest and taxesplus depreciation minus taxes)Capital spending(Acquisitions of fixed assetsminus sales of fixed assets)Additions to n
46、et working capitalTotalCash Flow of Investors in the FirmDebt(Interest plus retirement of debtminus long-term debt financing)Equity(Dividends plus repurchase ofequity minus new equity financing)TotalCash Flow to CreditorsInterestRetirement of debt$4973Debt service 122Proceeds from new debtsales (86)
47、Total36(173)(23)$42$366$42Financial Cash Flow of the U.S.C.C.U.S. COMPOSITE CORPORATIONFinancial Cash Flow20X2(in $ millions)Cash Flow of the FirmOperating cash flow(Earnings before interest and taxesplus depreciation minus taxes)Capital spending(Acquisitions of fixed assetsminus sales of fixed asse
48、ts)Additions to net working capitalTotalCash Flow of Investors in the FirmDebt(Interest plus retirement of debtminus long-term debt financing)Equity(Dividends plus repurchase ofequity minus new equity financing)TotalCash Flow to StockholdersDividendsRepurchase of stock$436Cash to Stockholders 49Proc
49、eeds from new stock issueTotal(43)$6$238(173)(23)$42$366$42Financial Cash Flow of the U.S.C.C.U.S. COMPOSITE CORPORATIONFinancial Cash Flow20X2(in $ millions)Cash Flow of the FirmOperating cash flow(Earnings before interest and taxesplus depreciation minus taxes)Capital spending(Acquisitions of fixe
50、d assetsminus sales of fixed assets)Additions to net working capitalTotalCash Flow of Investors in the FirmDebt(Interest plus retirement of debtminus long-term debt financing)Equity(Dividends plus repurchase ofequity minus new equity financing)TotalThe cash from receivedfrom the firms assetsmust equ
